文化传媒-互联网传媒行业：8月进口游戏版号发放首批国产大模型通过备案-广发证券旷实,叶敏婷-20230903

媒媒研究报告险，发现价值险，发现价值1/22业评级级报告日期业评级级报告日期2023-09-03核心观点：相对市场表现62%47%31%16%0%09/2211/2201/2303/2305/230%09/22 传媒沪深300⚫影视院线：根据猫眼专业版，2023年暑期档全国实现电影总票房为的个股有更强的估值提升机会，从业绩兑现度和估值弹性角度我们建从目前业绩稳健结合低估值有较大修复空间的标的建议关注爱奇艺和现(3)关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块，建议关注分众传3年经营杠杆有望释放)；长视频建议关注芒果中国等；文旅，建议关注电广传媒在芒果IP及基因赋能之下的新文旅业务开拓，以及游戏和创投等业务发展。(4)教育板块建议关注AI+视源股份(复苏&政策利好)、佳发教育、盛通股份等相关个股，以及公史新高(猫眼专业版)，主要系优质内容和口红效应带动。关注中秋+十一超长档期的左侧机会，关注票务龙头猫眼娱乐/阿里影业，影院、中国电影等。SAC执证号：S0260517030002SFCCENo.BNV29410-59136610gshigfcomSAC执证号：S02605191100011-38003665yeminting@请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。播首秀据资产入表取得实质进展传媒行业:供需视角下的行业有望加速赋能2023-08-272023-08-222023-08-21zhangfengqi@资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值2/22重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值(元/股)EPS(元)2023E2024EPE(x)2023E2024EEV/EBITDA(x)2023E2024E2023E2024E光线传媒300251.SZ人民币9.452023/8/28买入11.650.230.3641.0926.2533.2120.327.8010.80横店影视603103.SH人民币18.002023/8/18买入21.500.540.6833.3326.4713.5111.4422.5022.10芒果超媒300413.SZ人民币29.472023/8/20买入39.121.231.4123.9620.905.104.3711.0010.40新媒股份300770.SZ人民币40.302023/8/30买入53.663.163.4112.7511.826.885.7618.5017.50蓝色光标300058.SZ人民币8.762023/8/23买入10.370.260.3333.6926.5516.8914.668.009.10完美世界002624.SZ人民币13.932023/4/24买入25.020.830.9716.7814.3620.6117.9715.0014.40吉比特603444.SH人民币411.492023/8/16买入504.2620.1724.4520.4016.8312.899.9726.8030.00三七互娱002555.SZ人民币23.962023/8/31买入37.751.511.7315.8713.8512.1210.0723.3020.90分众传媒002027.SZ人民币7.582023/8/15买入8.270.340.4322.2917.6317.8413.9223.4024.20天下秀600556.SH人民币6.542023/8/29买入6.890.140.2146.7131.1431.7520.296.208.60兆讯传媒301102.SZ人民币21.592023/8/28买入26.990.801.0826.9919.9914.6612.087.208.80博纳影业001330.SZ人民币8.102022/12/4买入15.340.440.5718.4114.2110.569.368.109.70华策影视300133.SZ人民币6.272023/8/18买入9.350.270.3223.2219.5913.5011.046.907.60新经典603096.SH人民币19.752023/8/14买入26.201.051.2518.8115.8010.778.858.309.40中南传媒601098.SH人民币11.872023/8/24买入16.340.910.9913.0411.994.433.6210.7011.20中信出版300788.SZ人民币28.942023/8/27买入33.700.961.2130.1523.9214.1711.818.409.60凤凰传媒601928.SH人民币10.652023/8/29买入15.580.870.9512.2411.216.645.5312.1012.60视源股份002841.SZ人民币52.932023/8/25买入76.693.073.8117.2413.8912.659.8215.3015.90华立科技301011.SZ人民币21.452023/8/25买入29.380.380.7356.4529.3822.2816.407.6012.90电广传媒000917.SZ人民币6.142023/8/23买入8.130.200.3330.7018.6127.8114.912.704.20猫眼娱乐01896.HK港元10.762023/8/21买入16.850.770.9512.7910.377.215.289.9011.00美团-W03690.HK港元128.502023/8/26买入230.302.834.6141.5625.5245.6327.3910.1316.25中手游00302.HK港元.442023/3/28买入3.930.230.285.734.715.755.5010.0010.90泡泡玛特09992.HK港元25.502023/8/27买入36.440.831.0528.1222.2320.1915.8911.4712.31哔哩哔哩美元15.582023/8/18买入28.72-8.48-0.45---44.00-23.00-6.00爱奇艺IQ.O美元5.112023/8/24买入9.773.064.1811.998.782.071.9216.0015.00NTES.O美元104.452023/8/27买入145.1545.6848.8416.4215.3610.709.4022.2020.50腾讯音乐TME.N美元7.022023/8/17买入8.863.614.0513.9612.451.591.3916.0015.00BOSS直聘BZ.O美元15.402023/8/30买入18.891.702.5065.0544.2447.0018.0012.0016.00微博WB.O美元13.582023/8/26买入23.642.302.6042.4037.514.704.408.408.00腾讯控股00700.HK港元325.002023/8/17买入490.6115.5218.4419.1716.1314.4013.1014.0014.00百度BIDU.O美元146.472023/8/26买入177.0084.0692.3312.5111.399.008.008.008.00知乎ZH.N美元.062023/8/25买入.82-0.70----11.00满帮集团YMM.N美元7.182023/8/24买入11.832.302.8022.4218.4130.6018.006.607.50快手-W01024.HK港元64.202023/8/23买入82.271.893.631.0916.3236.0516.839.0018.00京东健康06618.HK港元42.302023/8/20买入67.081.121.2334.5731.4864.1652.484.935.33云音乐09899.HK港元79.352023/8/26买入100.502.704.3026.9016.8926.0016.006.009.00阅文集团00772.HK港元31.502023/8/11买入48.821.491.7219.3516.7628.0021.006.006.00东方甄选01797.HK港元39.752023/8/28买入45.431.301.5027.9924.2649.0031.0035.0030.00数据来源：Wind、广发证券发展研究中心(注：哔哩哔哩、爱奇艺、网易、腾讯音乐、BOSS直聘、知乎的EPS单位为美元/ADS。)资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值3/22 (一)电影市场 11(二)电视剧市场 12(三)综艺市场 13(四)游戏动态 13 险，发现价值险，发现价值4/22图1：2022和2023年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)......11 和2023年周新建银幕数量(块)和同比增速(%) 12 Phone 资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值5/22观点巅峰极速》(增报客户端版)、吉比特《天师手帐》(更换出版单位)、世纪华通《泡泡放进一步改善供给端，游戏公司收入端有望呈现修复上行的趋势，稳定行业估值中I续通过快商业化探索的节奏。房为206.19亿元，观影人次为5.04亿人次，双双突破历史新高，驱动因素一是内容侧优质影片较多、且类型多样，二是需求侧口红效应带动低客单的观影消费旺盛。略资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值6/22愿军》(中国电影主控)等，内容供给充足，建议提前关注、左侧布局。从业绩兑现度和估值弹性角度我们建议关注快手、美团和腾讯，以及逐步兑现消费复苏逻辑的泡泡玛特，从目前业绩稳健结合低估值有较大修复空间的标的建议关注况，板块，建议关注分众传媒(关注复苏情况，23年经营杠杆有望释放)；长视频建议关注电广传媒在芒果IP及基因赋能之下的新文旅业务开拓，以及游戏和创投等业务以及中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒等国有出版公司。(5)2023年暑期档录得票房206亿元、观影人次5.04亿，均创历史新高(猫眼专业版)，头猫眼娱乐/阿里影业，影院龙头横店影视，具有内容弹性的光线传媒、百纳千成、中国电影等。(6)AI+方向，行情收敛。继续建议关注逻辑顺、有兑现度的标的。营利润均超预期，收入512亿元(YOY+39.2%)，OP111.39亿元(YOY+35%)，2.26pct/QoQ-0.66pct，管理费用率为3.15%。受多方外部环境影响，外卖单量增长面临部分压力，但美团通过多种方式有效刺激单量增长，利用运营效率优势发展拼好饭业务满足低价供给，且外卖盈利能力进一步夯实。闪购丰富供给，进一步深化争格局保持乐观，且后续美团到店业务市占继续稳固后，补贴投入有望缩窄从而带动利润率回升。外卖业务盈利韧劲强，运营效率构筑深厚护城河；闪购业务供给驱动需求增长。到店业务应对策略初见成效，竞争格局逐渐明朗，向上盈利弹性后续腾讯控股：腾讯发布2023Q2季报：23Q2总收入达1492亿元人民币，YoY/QoQ vs预期为1520亿元(YoY+13%)；经调整归母净利润达到375资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值7/22YoYQoQpctpct致预期为44.9%，毛利率的表现+19%/-4%(排除汇率影响同比增速为12%)。(2)23Q2社交网络收入为297亿元， 增长，云业务收入实现低双位数同比增长。业务结构向高毛利业务迁移，视频号广我们预计下半年视频号广告通过增加库存持续释放商业化能力并，业务利润率优化的趋势将会持续。本土游戏预计下半年随着新产品和商业化内容的释放恢复增长。pctnonGAAPYoY4.3pct/QoQ+1.8pct，好于彭博一致预期的28%。用户规模持续增长，热点事件带动流量恢复较好，加大对垂直领域的流U告增长。手机类、汽车类广告同比增长较好，乳品、美妆护肤和鞋服类广告投放增长相对疲弱。预计下半年广告收入同比增长应逐季加速，宏观虽有一定压力，不同行业表现较为分化，但流量稳定，独特的媒体生态结合热点事件带动广告投放的增加，公司增2.1%和9.7%。快手-W：23Q2总收入为277.44亿元人民币,YoY/QoQ+28%/+10%,彭博一致预期我们认为国内业务运营利润表现略超预期。23Q2DAU为3.76亿，YoY/QoQ疫后放开对线上时长有一定负面影响，但预计3Q暑期旺季单日用户时长恢复到120资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值8/2220%，经调整净利润达23.5亿元。我们预计23-24年收入为1122/1308亿元，同增元人民币，YoY/QoQ+8%/+5%，彭博一致预期为52.2亿元。毛利率为23.1%，YoYQoQpctpct期为23.0%。经调整净利润为-9.6亿元，彭博一致预期亏损为10.4亿元，亏损额同比收窄51%，环比缩减6%(22Q2为-19.7亿元，23Q1为-10.31亿元)。经调整利润率为-18%(22Q2为-40%，23Q1为-20%)。提U到9650万人，YoY/QoQ+16%/+3%。DAU/MAU比例为30%，同比提升2pct，环比pctQYoYQoQ+6%/-2%)。广告、直播收入保持高速增长，游戏上线延迟影响收入。23Q2广告收入为15.7亿元，YoYQoQ15%/-21%。电商和其他收入为5.4亿QoY司产新增自研小游戏赛道。未来公司储备了13款自研游戏和21款代理游戏，其中自研游多维献业绩，公司给出三季度业绩指引超市场预期。从全年维度来看，我们认为公司善A研+代理产品数量最多的游戏公司，我们看好公司不断提升自研实力，驱动业绩增长。我们预测公司2023~2025年归母净利润0%，归母净利率为28.78%；扣非后归母净利润6.46亿元，资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值9/223H1月平均人数约1317人，较上年同期月平均人数增加268人(同比念逍遥》在二季度减少了投放力度，更多侧重于维护游戏玩家留存，实现游戏更长即将上线的《新庄园时代》(定档8月24日公测)贡献流水增量。《问道》依然表现开利润为14.53/17.61亿元。元，YoY/QoQ+171.80%/37.08%；归母扣非净利11.72亿元，得增长。海外市场持续布局，截至2023/7/31，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300国的70多个主要城市。公司积极拥抱AI，营销垂类大模型已完成部署，正持续微调和迭代，有望赋能更多中小广告主，打开新的业务增长曲线。我们预计随着刺激消费的政策推进落地，营销行业环比预计仍有修复，分众需求总体向好，提价稳步推资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值10/22【重要公告】%【行业要闻】1．2023年暑期档电影总票房为206.19亿元(国家电影局)2．31款进口网络游戏获批版号(国家新闻出版署)3．11家AI大模型产品今日起将陆续上线(每经网)4．文心一言开放首日，回答网友3342万个问题(百度微信公众号)公众号)资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值11/22二、传媒互联网行业一周数据(一)电影市场42.8%。图1：2022和2023年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)8000007000006000005000004000003000002000001000002023年周总票房(万元) 2023年观影人次(万人)20222023年周总票房(万元) 2023年观影人次(万人)1600014000120001000080006000400020000证券发展研究中心图2：2023年9月2日统计最近7日电影票房(万元)TOP10孤注一掷奥本海默学爸封神第一部：朝歌风云我经过风暴巨齿鲨2：深渊最后的真相长安三万里绝地追击念念相忘050001000015000200002500030000券发展研究中心资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值12/22建银幕30.0%。(统计时间截至2023年9月2日12:00，可能存在时间误差)。图3：2022和2023年周新建银幕数量(块)和同比增速(%)2002023周新建银幕数量22023周新建银幕数量 2023新建银幕同比增速(%)500%400%300%200%100%0%-200%券发展研究中心APP日)新上映电影12部。葛海涛导演的(二)电视剧市场路朝阳》平均播映指数为73.1，排名第5。资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值13/22密室大逃脱第五季你好星期六2023种地吧全员加速中2023室大逃脱第五季大…奔跑吧第七季披荆斩棘第三季中国好声音2023舞台2023奔跑吧第六季统计最近密室大逃脱第五季你好星期六2023种地吧全员加速中2023室大逃脱第五季大…奔跑吧第七季披荆斩棘第三季中国好声音2023舞台2023奔跑吧第六季莲花楼长相思第一季七时吉祥骄阳伴我一路朝阳狂飙 花轿喜事装腔启示录底线鹊刀门传奇80.80.5074.4074.0073.3073.1069.4069.3068.6067.1066.70020406080100App广发证券发展研究中心(三)综艺市场平均播映指数为69.3，排名第2；由爱奇艺出品的《种地吧》平均播映指数为69.3，日统计最近5日综艺节目播映指数TOP107171.4069.3069.3068.4068.0066.8065.2065.0064.3063.9060626466687072APP发证券发展研究中心(四)游戏动态资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值14/22表1：本周(2023年9月2日)AppStore游戏畅销榜(iPhone设备)本本周榜单王者荣耀上周榜单王者荣耀排名1腾讯游戏腾讯游戏2逆水寒网易游戏崩坏：星穹铁道米哈游33和平精英腾讯游戏逆水寒网易游戏4英雄联盟手游腾讯游戏和平精英腾讯游戏55蛋仔派对网易游戏腾讯游戏6冒险岛：枫之传说腾讯游戏英雄联盟手游腾讯游戏77巅峰极速网易游戏核朝夕光年8晶核朝夕光年全明星街球派对网易游戏99火影忍者腾讯游戏原神米哈游10全明星街球派对网易游戏捕鱼大作战在线途游表2：本周(8月28日~9月1日)VC/PE投资信息公司类型成立时间企业名称子行业轮次融资额投资方本地生活1CompanionProtect宠物服务种子轮2700万美元AvantaVenturesLibertyMutualInsuranceOldRepublicInternationalStrayDogEnterprises硕林宠物宠物服务天使轮近千万人民币莲塘创投2009-8唐饮餐饮业天使轮未透露深圳龙智创投中心文娱传媒2023-7音浪智造视频/直播天使轮500万人民币天使投资人2020-6数盒科技其他文娱服务Pre-A轮数千万人民币未透露1Tavus视频/直播A轮8000万美元未透露教育2022-1Kinjo教育信息化种子轮650万美元[领投]LiveOakVenturePartnersSilvertonPartners资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值15/22BreyerCapitalRobleCapital1CreativelyFocused教育综合服务种子轮300万美元YorkIEMairs&PowerVentureCapitalGrooveCapitalGopherAngels1MagicSchoolAI教育信息化战略投资240万美元RethinkEducationRangeVenturesGSVVenturesCharterSchoolGrowthFundGaryCommunityInvestmentsTranscendFundEdovateCapital2020-9Solo音乐素质教育B轮3200万美元起鸣创投2023-5新加坡WonderMindK12种子轮数百万美元ATMCapital亚洲科技媒体基金体育运动Coachbetter其他体育服务种子轮270万欧元[领投]BrighteyeVentures[领投]ZEN11Holding游戏1NPCx游戏开发商战略投资300万美元KakaoInvestment资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值16/22%。8五、行业新闻一周回顾【影视娱乐动漫】1.2023年暑期档电影总票房为206.19亿元的观影需求，展现了我国电影市场持续复苏向好。(国家电影局)云音乐发布公告，公司于2023年8月31日向22名合资格参与者(承授人)授出Netflix了最终预告片，并在今日凌晨公布了一系列剧照。。(TVFanatic)4.三星推出美食规划和建议平台“Food”，提供16万种食谱三星公司近日在104个国家和地区推出了一个名为三星Food的美食规划和建议平台，该平台基于三星Next部门于2019年收购的Whisk。该平台拥有超过16资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值17/22关注发布食谱的创作者。(SamsungNewsroom)5.国家版权局等四部门启动“剑网2023”专项行动点整治：一是以体育赛事、点播影院、文博文创为重点，强化专业领域版权专项整重点，强化网站平台版权监管，压实网站平台主体责任。(央视网)【互联网&游戏】游戏获批版号国家新闻出版署现公布最新一批《2023年进口网络游戏审批信息》名单，58款进新闻出版署)大模型产品已经首批通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，可正式上线开放服务。(每经网)问题热榜中，并迅速登顶应用商店排行榜。(百度微信公众号)4.数据要素发展座谈会暨数据要素公共服务平台上线仪式成功举办人，全国性的数据要素公共平台的上线。目前，全国已经建成的地方大数据交易所，大多信公众号)资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值18/22发布关于第二批深度合成服务算法备案信息公告，公布了第。法推荐管理规定》履行备案和变更、注销备案手续。深度合成服务技术支持者应当参照履行备案和变更、注销备案手续。请尚未履行备案手续的深度合成服务提供者和技术支持者尽快申请备案。(网信办)司公告)美图公司上半年实现总收入12.61亿元，同比增长献提升，广告业务同比增长28.2%至3.49亿。(美图财报)长134.6%。(公司公告)告》v款，进一步覆盖网民日常学习、工作、生活。(央视新闻)示，近30天东方甄选抖音直播间的日均销售额在1000-2500万元区间。(中国证资策略周报|传媒险，发现价值险，发现价值19/22【体育&教育】长至50.9%。(公司公告)各级财政部门积极发挥职能作用，坚持将教师队伍建设作为教育投入的重点，进一步提高教师待遇保障水平，着力加强教师培养培训和素质提升，支持全面深化新时代教师队伍建设改革取得明显成效。(央视网)3.我国拟制定学前教育法府举办为主，大力发展普惠性学前教育资源，引导和规范社会力量参与；幼儿园应当根据学前儿童身心发展规律和年龄特点，科学实施保育和教育活动，不得教授小学阶段的课程内容、采用小学化的教育方式；幼儿园应当把保护学前儿童安全放在首位，落实安全责任制相关规定；国家为家庭经济困难的适龄儿童等接受普惠性学前教育提供资助。(新华社)4