食品饮料行业2023年半年度业绩综述报告：业绩增长稳中有升保健品、白酒与软饮料营收增速可观

行业研究行业跟踪报告行业研究行业跟踪报告证券研究报告|食品饮料业实现营收5338.86亿元(YoY+9.65%),归母净利润1125.03亿元(YoY+14.93%)，营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分升，费用率小幅下行。03/+2.98pcts。各大茶饮龙头产品推新迭代顺利，规模扩张稳步推进23H1调味发酵品/肉制品毛利率同比+1.38/-2.10pcts、净利率同比-6.30pcts/-2.38pcts。结构降级以及成本改善幅度低于预期，导致调味发-2-25%食品饮料沪深300%%5%0%-5%-10%-15%-20%相关研相关研究谱解析S027051906000118665372087chenwen@证券研究报告道持续成长，乳制品、调味品业绩承压。原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好。建议关建议持续关注高端白酒企业。次高端白酒：随着经济持续复苏、白酒景气度回升，次高端白酒渠道扩张有望重启，下半年业绩可期，建议持续关注业绩表现较好的次高端白酒龙头企业；2)啤酒：啤酒势证券研究报告1食品饮料行业概览 5 2食品饮料子板块业绩表现 7 3投资建议与风险因素 18 证券研究报告 证券研究报告业概览饮料指数下跌9.07%，在申万31个一级子行业中排名第25。.00.00.00通传计机家电建石国公汽纺环非轻银有电钢煤医社交基食农综建美房商信媒算械用子筑油防用车织保银工行色力铁炭药会通础品林合筑容地贸机设电装石军事服金制金设生服运化饮牧材护产零备器饰化工业饰融造属备物务输工料渔料理售资料来源：同花顺，万联证券研究所一级行业中排名第9。 -5.0000售料化造工.0000服护事设运饮电零服牧军装机金设产制生石金材化务理业备输料器售饰渔工饰融备造物化属料工资料来源：同花顺，万联证券研究所源：同花顺，万联证券研究所证券研究报告HH比H营业收入(亿元，左轴)营收同比(%，右轴)归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所HROE2.33%，同比+0.49pct，毛利率、ROE0.002017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源：同花顺，万联证券研究所HH利率图表8：2017H1-2023H1食品饮料板块费用率毛利率(%)净利率(%)销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所证券研究报告速H润增速2023H1营收增速2023H1归母净利润增速序号行业增速(%)序号行业增速(%)123456789保健品白酒Ⅲ软饮料预加工食品烘焙食品啤酒其他酒类调味发酵品Ⅲ乳品零食25.8816.6214.2012.9410.7510.5610.093.633.47-5.931其他酒类2软饮料3保健品4啤酒白酒Ⅲ6零食7预加工食品乳品9烘焙食品肉制品味发酵品Ⅲ43.1238.1127.1221.7319.3515.4014.6410.108.37-27.33-32.32资料来源：同花顺，万联证券研究所2食品饮料子板块业绩表现2.1白酒，同比增长16.23%，归母净利润合计837.05亿元，同比增长19.35%。HHH同比2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元，左轴)营收同比(%，右轴)归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所证券研究报告同比+1.21pcts。利润端表现出色，毛利率、净利率分别为80.43%、40.16%，同比图表12：2017H1-2023H1白酒板块ROE(%)8.006.004.002017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源：同花顺，万联证券研究所图表13：2017H1-2023H1白酒板块毛利率&净利率图表14：2017H1-2023H1白酒板块费用率2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)2017H12018H12019H12020H12021H1销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)毛利率(%)净利率(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所t证券研究报告亿元(YoY+19.42%)，实现归母净利润359.80亿元(YoY+20.76%)。系列酒增速放 销售费用率有所下降。公司毛利率91.80%，同比下降0.31个pct，销售/研发/管理/ 净利率相对保持稳定。证券简称23H1YoYYoY用率))茅台.76粮液5.00板块合计8.00渠道，板块营收与归母净利润稳步提升，实现营收合计534.50证券简称23H1YoYYoY用率)).73.98证券研究报告039.43今世缘.46.50.70舍得酒业.27.1022.98.37板块合计证券简称23H1YoYYoY用率))金种子酒.9.11.32170.23酒.25.64.794.85.15农业54金徽酒.2554.06.46伊力特7.77.672022岩石股份板块合计.22.992.2啤酒及其他酒类.1啤酒啤酒证券研究报告图表18：2017H1-2023H1啤酒板块营收及同比图表19：2017H1-2023H1啤酒板块归母净利润及同比 2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业收入(亿元，左轴)营收同比(%，右轴)HH归母净利润(亿元，左轴)归母净利同比(%，右轴)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所(YoY-0.26pct)、-1.03%(YoY-0.05pct)。图表20：2017H1-2023H1啤酒板块ROE(%)2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源：同花顺，万联证券研究所证券研究报告HHHH板块费用率 2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1毛利率(%)净利率(%)2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所证券简称23H1YoYYoY间费用率))8.48.49珠江啤酒.771.56.53酒.92.11ST发.6板块合计.731.822.2.2其他酒类营收整体实现正增长，净利润同比大幅上涨。23H1其他酒类板块实现营收57.34亿得50%以上高增长。证券研究报告 证券简称 23H1YoYYoY间费用率))会稽山4.64.5755.31龙股份7.87金枫酒业0766.205.37份2.73板块合计3.12.422.3乳制品及软饮料.3.1乳制品。毛利率下行，净利率有所回升。23H1乳制品板块毛利率、净利率分别为29.76%、 证券简称 023H1YoYYoY间费用率))3.79可蓝多.661774.82.5597.88证券研究报告伊利股份3181.92乳业665.51园牧场7.1296团1348.44.287732.00份2.5615.25.4029佳禾食品22.52板块合计.软饮料营收同比回升，净利润大幅上涨。23H1软饮料板块实现营收153.84亿元，同比得25%以上较高增长。H证券简称023H1YoYYoY间费用率)).246.843.10.29承德露露165.21.07.09.789326.925.13飘飘.89板块合计.53证券研究报告.4休闲零食营收小幅放缓，净利润大幅提升。23H1休闲零食板块实现营收347.41亿元，同比上半高食品营收和归母净利润也均毛利率持续下行，销售费用投入降低。23H1休闲零食板块毛利率、净利率分别为证券简称023H1YoYYoY间费用率))9.076.97.26品5269.15好想你.11.89.777.00.08.261.182.7946甘源食品.86275.102.4856桃李面包92.484.86祖股份5247.72.03有友食品80鼠.93.97.64发祥605.49.13板块合计.77.97.82证券研究报告.5调味发酵品同比-32.32%，千禾味业、安记食品和佳隆股毛利率有所好转，净利率显著下跌。23H1调味发酵品板块毛利率、净利率分别为证券简称023H1YoYYoY间费用率)).86.3108.09.04母.54957.5478.15加加食品.48.94仲景食品601.840.6270.77品9875佳隆股份83.54板块合计肉制品7.33%，华统股份、双汇发展和得利斯现了正证券研究报告证券简称023H1YoYYoY间费用率))林24得利斯金字火腿.271.1821.37食板块合计.7001.7预加工食品速冻食品消费持续增长，营收净利润稳健增长。2023H1预加工食品板块实现营收食品营收和归母净利润均取得20%以上高增长。证券简称023H1YoYYoY间费用率))品.4春雪食品.53品37.66知香17.12.964.29食品26.7913芳斋561.49.92食品.78板块合计.53.46证券研究报告保健品H比+25.88%，。毛利率小幅下跌，管理费用显著下降。2023H1保健品板块毛利率、净利率分别为ts证券简称023H1YoYYoY间费用率))天48.767.41.99仙乐健康.45.3537.57金达威.36保健品.88.12.763投资建议与风险因素3.1投资建议位数增长，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。证券研究报告3.2风险因素相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整。预期风险：白酒等子板块仍有一定的周期性，提示经济增速不及预证券研究报告业投资评级公司投资评级基准指数：沪深300指数险提示证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推。免责条款万联证券股份有限公司(以下简称“本公司”)是一家覆盖证