2022年 铝行业汽车热传输用钎焊复合铝材专题：热管理基础材料新能源汽车打开市场空间

报告网证券研究报告|2022年06月07日汽汽车热传输用钎焊复合铝材专题——热管理基础材料，新能源汽车打开市场空间行业研究·专题报告投资评级：无评级5312ngluanguosencomcnS40001mcn请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 摘要 添加合金元素后强度大幅提高，且塑形优良，可加工成复杂形状，是一种优良的汽车轻量化材料。同时铝是热的良导体：导热系数纯铝WmKWmKWmKWmK银和铜，远高于铁；价格远低于银和铜，性价比凸显。◆铝合金广泛应用于汽车热交换系统，如发动机散热器、机油散热器、中冷器、空调冷凝器和蒸发器等，使用形态是各种规格的板、带、箔、复合带(箔)、挤交换系统的铝含量至少在15KG以上。在新能源汽车新增的电池冷却、电气化升级带动下，热管理系统形成增量市场，对热传输用的铝材也带来更多需求量和更高质量要求。据有关机构统计，一辆新能源汽车铝KG出10KG/辆。◆行业格局：该行业我国起步较晚，但发展迅猛。全球范围来看，国外生产铝钎焊复合材料的厂家有格朗吉斯、奥科宁克等，国内有华峰铝业、银邦股份、常铝。全球规模排在前三位的是格朗吉斯、华峰铝业、银邦股份，行业生产集中度较高。行业龙头格朗吉斯在全球汽车铝钎焊复合材料市占率◆市场空间：新车领域铝钎焊复合材料市场空间大概在90万吨，考虑到汽车维修市场年需求量30万吨，全球汽车行业铝钎焊复合材料市场空间约为120万吨/年。◆华峰铝业(601702.SH)主要从事铝板带箔的研发、生产和销售，生产的铝板带箔按用途主要分为铝热传输材料和新能源汽车用电池料。公司成立于2008年，成◆银邦股份(300337.SZ)是国内领先的铝合金复合材料、铝基多属复合材料生产企业，公司的主要产品为铝板带箔，按产品用途主要分为铝热传输材料、多金属料及铝合金复合防护材料等，公司现有产能20万吨。公司抓住2017-2018年新能源汽车市场爆发契机，进一步切入新能源汽车产业链，据对材料需求减少的风险。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告网报告网行业分析行业分析汽车热传输用铝材市场空间广阔◆在轻量化、电动化背景下，铝材作为汽车热传输材料性价比凸显。铝的密度为2.7g/cm3，仅为钢密度的34%，铜密度的30%。纯铝硬度较软，但添加合金元素后强度大幅提高，且塑形优良，可加工成复杂形状，是一种优良的汽车轻量化材料。同时铝是热的良导体：导热系数纯铝237W/m.K，纯铜398W/m.K，纯银411W/m.K，WmK的导热能力不及银和铜，远高于铁；价格远低于银和铜，性价比凸显。◆铝合金广泛应用于汽车热交换系统，如发动机散热器、机油散热器、中冷器、空调冷凝器和蒸发器等，使用形态是各种规格的板、带、箔、复合带(箔)、挤压圆管、扁管和多孔扁管、焊接圆管和扁管，品种规格繁多。每辆乘用车和轻型卡车的热交换系统的铝含量至少在15KG以上，其中3005铝合金钎焊薄板与3003铝合金散热铝箔翅片占50%以上。在新能源汽车新增的电池冷却、热泵系统以及其他电气化升级带动下，热管理系统形成增量市场，对热传输用的铝材也带来更多需。据有关机构统计，一辆新能源汽车铝热传输材料用量可达20-25KG，比传统燃油车高出10KG/辆。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 铝的性能：轻量化、高性价比的导热材料 ◆铝-热的良导体：导热系数纯铝237W/m.K，纯铜398W/m.K，纯银411W/m.K，铁73W/m.K，铝的导热能力不及银和铜，远高于铁，性价比凸显。车技术，不但可以实现有效减排、还能提升车辆加速性、制动性、操稳性等诸多性能。kgkg阔。图1：三厢轿车油耗与整备质量图2：E-Golf阻力和功率需求对行驶里程的影响请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钎焊薄板29%压铸件23%告网钎焊薄板29%压铸件23% 铝在汽车热交换系统的应用 汽车发动机缸体缸盖、底盘部件等；铝板带多用于车身覆盖件，如四门两盖；铝挤压材可以实现断面复杂的中空薄◆铝合金广泛应用于汽车热交换系统，如发动机散热器、机油散热器、中冷器、空调冷凝器和蒸发器等，使用形态是各种规格的板、带、箔、复合带(箔)、挤压圆◆每辆乘用车和轻型卡车的热交换系统的铝含量至少在15KG以上，其中3005铝合金钎焊薄板与3003铝合金散热铝箔翅片占50%以上。图3：汽车热管理系统示意图图4：铝材在汽车热交换系统中的应用其其他4%散散热翅片箔21%挤压管挤压管材23%热传输铝合金复合带(箔)生产技术及工艺装备的开发》、国信所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 铝热传输材料终端用途 材料广泛用于各类热交换设备：请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 新能源汽车带来增量市场 ◆新能源汽车热管理是一个随着新能源整车增长而增长的增量市场，随着新能源汽车的渗透率提升和产品性能升级，热管理系统行业未来市场空间和价值巨大。新能源汽车发展对◆与传统燃油车相比，新能源汽车电池热管理系统较发动机热管理系统多出制热需求，新能源空调系统以电动压缩机替代普通压缩机制冷以诸如PTC加热器或热泵等电热器替代发新能源汽车新增的电池冷却、热泵系统以及其他电气化升级带动下，热管理系统形成增量市场，对热传输用的铝材也带来更多需求量和更高质量要求。据有关◆电池的主动热管理根据介质不同可分为空气冷却、液体冷却和相变材料冷却。液冷效果优于风冷，但是成本较高，结构复杂。对比空气，液体介质比热容大、换热系数高，补足图5：燃油车热管理示意图图6：新能源汽车热管理系统示意图请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告网报告网钎钎焊复合铝材行业介绍成，起到钎焊或改善整体材料性能的作用。用作钎料的铝合金牌号熔点低于用作芯材的铝合金牌号。使用钎焊工艺制造热交换器时，钎焊温度控制在复合层熔点温度之上、芯材熔点温度之下，使复合层熔化成液态钎料而芯材保持固态，熔化的钎料依靠润湿和毛细作用吸入并保持在芯材间隙内，液态钎料和固态芯材相互合。产品特点：小批量、多品种、产品高度定制化。新材料等。规模排在前三位的是格朗吉斯、华峰铝业、银邦股份，且从三家行业头部公司相关产品销量来看，全球范围内生产集中度较高。根据格朗吉斯公合材料市占率约20%。有望使铝热传输材料需求量翻倍。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 铝钎焊复合材料原理 ◆钎焊被认为是连接复杂精密结构的理想工艺，较适于连接精密、微型、复杂、多钎缝、异类材料的焊件。钎焊是在熔化状态的钎料利用润湿和毛细作用，被吸入或保持在待焊焊，钎焊有如下优点：优点。性完成多个零件、多个钎缝之间的焊接，而且连接受工件结构敞开性的影响不大◆铝钎焊复合材料一般由芯材和复合层构成：芯材一般由铝锰3系铝合金构成，起强度支撑和散热作用；复合层由铝硅4系合金或其他牌号的铝合金构成，起到钎焊或改善整体材◆如下表所示，用作钎料的铝合金牌号熔点低于用作芯材的铝合金牌号。在钎焊时作为钎料，使用钎焊工艺制造热交换器时，钎焊温度控制在复合层熔点温度之上、芯材熔点温保持在芯材间隙内，液态钎料和固态芯材相互扩散形成冶金结合。◆铝钎焊复合材料可分为单面复合、双面复合、非对称复合以及多层复合等不同结构的铝合金复合材料。而铝合金非复合材料主要用和铝合金复合材料配套使用，用于制造各种产品设计，会有所差异。图7：铝合金钎焊复合材料基本结构表1：部分牌号芯材和钎料熔点3003(芯材)4343(焊料)4047(焊料)液相线660℃613℃582℃固相线630℃577℃577℃数据来源：《铝及铝合金钎焊用硬钎料的研究现状与展望》、国信证券经济研究所整理书、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图8：钎焊复合铝材生产流程告网图8：钎焊复合铝材生产流程 钎焊复合铝材生产工艺 ◆生产钎焊复合铝材，原材料是铝锭或大扁锭，使用大扁锭可以省去铝锭熔铸环节而直接用于热轧。生产环节主要有熔铸、热轧、冷轧、精整4项工序。其中熔融化温度并进行相互结合、净化处理，最终形成铝合金的过程。◆产品的最终形态是铝合金复合板、带、箔，送去下游客户再做冲压、焊接工艺，最终形成各类换热器。铝铝合金复合带、箔材(卷状)书、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表3：行业头部公司销量(万吨)公司表3：行业头部公司销量(万吨)公司产品名称或销售领域2021年2020年格朗吉斯汽车19.414.6暖通空调10.78.6小计30.123.2华峰铝业铝热传输复合材料12.1铝热传输非复合材料8.96.5小计24.918.6银邦股份金属复合材料13.4数据来源：各公司公告、国信证券经济研究所整理 行业竞争格局：市场集中度较高 ◆如下表所示，传统燃油车单车用铝钎焊复合材料10KG左右，而新能源汽车增加了电池冷却、电机冷却等，如电池液冷板重量12-15KG，电机及电控冷却部件也有几公斤用修市场年需求量30万吨，则全球汽车行业铝钎焊复合材料市场空间大约为120万吨/年。远期看全球新能源车渗透率提升有望使铝热传输材料需求量翻◆全球范围来看，国外生产铝钎焊复合材料的有格朗吉斯、奥科宁克等，国内有华峰铝业、银邦股份、常铝股份、永杰新材料等。规模排在前三位的是格朗吉斯、华峰铝约20%。表2：传统汽车铝钎焊复合材料用量热交换器部件材料规格(厚×宽)/mm用量(千克/辆)水箱散热器波浪带340.9冷却管坯带三层复合带0.35×65主片双层复合带1.52×780.22侧片双层复合带2×400.23拉条300带1.520.02小计2.77汽车空调冷凝器波浪带三层复合带0.1-0.2×19，22，32，44×L2.5蒸发器波浪带三层复合带0.1-0.2×84，98×L暖风机0.6小计4.6机油冷却器油路板料0.25中冷器主板、波浪带翅片2.5合计10.12数据来源：《汽车热交换铝材概览》、银邦股份招股说明书、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业特点：小批量、多品种、产品高度定制化 ◆如本页图表所示，铝钎焊复合材料产品规格众多，产品可细分上千种规格，产品定制化的特点较为明显。例如，汽车制造商不同、车型和零部件不同，对铝轧制材的要求也不相◆行业头部上市公司产品优势在于规格较为齐全，涵盖了多个产品系列，涉及多种工艺，拥有不同规格、不同牌号的铝板带箔，能够满足不同行业、不同客户的多元化需求。◆交货速度是全球大型汽车配件制造商衡量和选择供应商的关键参考指标。下游客户因其自身订单和生产管理的需要，给予铝热传输材料生产企业的供货期一般较短，能在短时间规模、快速供货的铝热传输材料生产企业具有极大的竞争优势。行业头部公司具备大规模快速供货的能力，对客户生产高峰时期提出的各种要求能够图9：不同铝合金的过烧温度：各种铝热交换器和中冷器结构形式及用的主要材料带经高频缝焊制成扁管4045/3003/7072/4045/3005/7072带经高频缝焊制成扁管4A17/3003/7A01、4A17/3005/7a01焊03、3003+Zn、3203+Zn、7072AZnA01合带经高频缝焊制成扁管4043合带经高频缝焊制成扁管4A13+Zn/3003/7A01、4A17+Zn/3003/7A01管片式结构(装A、7A01板翅焊接式冲压板翅3003冲压板翅3003、3A21请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 客户壁垒高，认证周期长 ◆用于汽车热交换系统的铝热传输材料和用于新能源汽车电池系统的电池料具有较高的客户认证壁垒和严格的质量管理体系认证。下游行业发展成熟，例如汽车、质量，并制定了一系列较为严格的供应商管理体系。格认证，审定过程中将对供应商的产品品质、生产流程、体表5：行业头部上市公司及客户公司部分客户华峰铝业包括日本电装株式会社(DENSO)、德国MAHLEGroup(马勒集团)、韩国HanonSystemsCorp.(翰昂集团)等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热交换主流厂商银邦股份公司是法雷奥集团、电装集团、马勒集团、摩丁集团、韩国ONEGENE、翰昂集团等世界知名汽车系统零部件企业的供应商。公司重点开发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、长城汽车、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等知名企业直接或间接批量供数据来源：各公司公告、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告网报告网相相关上市公司简介◆格朗吉斯是全球汽车领域铝钎焊复合材料龙头，市场占有率在20%左右。截至2021年末，格朗吉斯在全球拥有产能57万吨，2021年产品销量48.9万吨。按销量划分，2021年公司产品有40%用于汽车行业，22%用于暖通空调领域，17%用于包装材料，其余分布在变压器、铝粉等行业。2021年公司共有2个扩建项目在建，一是Kolin吨，二是瑞典工厂扩产2万吨。◆华峰铝业主要从事铝板带箔的研发、生产和销售，生产的铝板带箔按用途主要分为铝热传输材料和新能源汽车用电池料。公司成立于2008年，成立之初上海工厂5万吨。2017年公司开始布局重庆生产基地，目前重庆基地具备20万吨产能。截至目前，公司拥有上海、目”。◆银邦股份是国内领先的铝合金复合材料、铝基多属复合材料生产企业，公司的主要产品为铝板带箔，按产品用途主要分为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料等，公司现有产能20万吨。公司抓住2017-2018年新能源汽车市场爆发契机，进一步切入新能源汽车产业链，据公司初步统计，度公司新能源汽车领域销售额占比已经达到23%。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 格朗吉斯(原萨帕) 吨。图10：格朗吉斯发展历程图11：格朗吉斯产品销售占比暖通空调暖通空调22%变变压器、粉末及其他21%包装材料包装材料17%汽汽车40%券经济研究所整理券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 格朗吉斯-全球布局 ◆2016年，公司收购美国诺兰达铝业公司(NORANDA)在田纳西州的铝板带轧制厂，诺兰达铝业公司轧制板块的主营业务为空调箔、变压器与电容器箔、食品包◆2019年，公司收购收购波兰科宁铝业，科宁铝业公司是一家生产高档铝板带的企业,生产能力10万吨/年，产品主要销往欧洲，主导产品为汽车热交换器与结构表6：格朗吉斯全球产能布局国家地区产能(万吨)主要产品瑞典Finspang汽车热交换、电池箔、普通板带箔波兰Konin汽车热交换、汽车结构件、包装材料、普通板带箔上海汽车热交换、电池箔美国Huntingdon20暖通空调、汽车热交换、包装材料、变压器材料美国Salisbury4暖通空调、汽车隔热板美国Newport2暖通空调、包装材料法国Saint-Avold0.3铝棒及铝粉小计57资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 华峰铝业-发展历程 元，产融结合”的发展战略，在业务布局上，除以化工新材料板块为主之外，适时、适度地发展其他板块业务。其次是看到了铝热传输材料这个细分产业能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。万吨。板带箔材质量，增强规模效应，提升未来市场占有率和竞争力。图12：华峰铝业发展历程图13：华峰铝业产能布局券经济研究所整理券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 华峰铝业-产品系列 ◆公司的主要产品为铝板带箔(此外，公司自2019年开始生产少量冲压件，为现有铝板带箔产品的衍生产品)，按产品的用途主要分为铝热传输材料、新能源汽车用电 7：公司产品概览料艺合金复合形成层状结构，一般由芯材和复合层构成，芯材提供强度和散热功能，复合层用于钎焊，与复合材料搭配使用应用场景用于铝制散热器翅片制造工艺的铝热传输材料，一般厚度为0.03-0.3mm主要用于铝制散热器制管工艺(譬如高频焊制管工艺，折叠管制管工艺)，其厚度一般为0.2-0.5mm用于铝制散热器冲压成型工艺，其一般厚度为大于0.4mm铝热传输材料下游延伸-冲压铝板带箔经过冲压工艺而形成的满足某种结构或形状的工件，是铝热传输材料往下游延伸的产品，公司自2019年开始少量生产电池料、电池盖板、防爆阀以及电池外壳等股说明书、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 华峰铝业-产销及利润 图14：华峰铝业产品销量(万吨)18铝热传输非复合材料铝热传输复合材料18铝热传输非复合材料新能源汽车用电池料16141210864202018年2017年2020年2018年2017年2020年2021年券经济研究所整理◆2021年新能源汽车行业的迅速发展，市场需求快速发展期，新能源及传统汽车散热料、复合料、非复合料用铝量同◆公司复合料销量16.04万吨，同比增长32.8%；非复合料销量8.86万吨，同比增长37.0%；电池料销量1.72万吨，同比增长142%。图15：华峰铝业产品毛利润(元/吨)60005000400030002000100005577铝热传输复合材料铝热传输非复合材料新能源汽车用电池料600050004000300020001000050615061488041303200264024961996186217001555122959410647812017年2018年2019年2017年2018年2019年2021年券经济研究所整理◆2021年公司复合料单位毛利润4880元/吨；非复合料单位毛利润2640元/吨；电池料单位毛利润大幅增至3200元/吨。图16：华峰铝业产品毛利率12.4%10%12.4%10%5%铝热传输非复合材料30%铝热传输非复合材料30%新能源汽车用电池料25%225%22.4%222.4%20.4%220.4%20%15%12.9%12.9%11.1%10.0%8.7%0%2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年券经济研究所整理◆虽然2021年铝价大幅上涨，但公司主要产品毛利率都有所增长，2021年公司复合料毛利率20.4%，非复合料毛利率12.4%，电池料毛利率14.2%。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容空气分离3%汽车73%家电◆银邦股份是国内领先的铝合金复合材料、铝基多属复合材料生产企业，公司的主要产品为铝板带箔，按产品用途主要分为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝、工程机械、家用电器等领域。公司成立于1998年，于2012年7月在深交所挂牌上市。电站空冷行业市场占有率达到50%以上，成为该材料全球最优秀的生产企业之一。告网空气分离3%汽车73%家电◆银邦股份是国内领先的铝合金复合材料、铝基多属复合材料生产企业，公司的主要产品为铝板带箔，按产品用途主要分为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝、工程机械、家用电器等领域。公司成立于1998年，于2012年7月在深交所挂牌上市。电站空冷行业市场占有率达到50%以上，成为该材料全球最优秀的生产企业之一。 ◆公司抓住2017-2018年新能源汽车市场爆发契机，进一步切入新能源汽车产业链，经过近几年的努力，公司已成为法国Valeothermalsystems(法雷奥集团)、日本DENSO电装株式会社(电装集团)、德国MAHLEGroup(马勒集团)、美国ModineManufacturingCompany(摩丁集团)、韩国ONEGENE、韩国HanonSystemsCorp.(翰昂集团)等世界知企业的供应商。公司自主研发了新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、长城汽车、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等知名企图17：银邦股份营业收入变化3530252050营业收入(亿元)同比增速90.6%334.8%27.1%20.3%17.1%15.0%-3.1%5.0%20152016201720182019202020212022Q190.0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%券经济研究所整理图18：2021年银邦股份客户行业结构轨轨道交通工工程机械17%：公司公告、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12.0%10.0%9.7%8.0%6.0%4.0%2.0%12.0%10.0%9.7%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 图19：银邦股份金属复合材料销量(万吨)16.014.012.010.08.06.04.02.00.015.015.013.411.911.210.810.88.97.4201420152016201720182019202020212014201520162017201820192020券经济研究所整理◆2020年公司金属复合材料销量13.4万吨，同比增复合材料销量15万吨，同图20：银邦股份金属复合材料单位毛利润(元/吨)250019812000155715591557155915001183105310007585000201420152016201720182019202020212014201520162017201820192020-123-500券经济研究所整理◆近年来公司金属复合材料单吨毛利润呈逐年改善图21：银邦股份金属复合材料毛利率9.5%9.5%9.5%8.3%6.3%4.6%20162017201820192020202120162017201820192020券经济研究所整理◆虽然2021年铝价大幅上涨，但得益于公司产品单请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2016201720182019202020212022Q12015201620172018201920202016201720182019202020212022Q120152016201720182019202020212520151050-5 关上市公司财务对比 图22：营业收入(亿元)300.0银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材250.0200.0150.0100.050.00.02015201620172018201920202021券经济研究所整理图25：归母净利润增速(%)4.0银邦股份华峰铝业明泰铝业2.00.00.0)2.0)券经济研究所整理图23：归母净利润(亿元)20.0银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材15.010.05.00.0券经济研究所整理图26：销售毛利率(%)20152016201720182019202020212022Q1券经济研究所整理图24：营业收入增速0.60.50.40.30.20.10.00.60.50.40.30.20.10.00.7银邦股份明泰铝业2016201720182019202020212022Q1华峰铝业鼎胜新材券经济研究所整理图27：销售净利率(%)5050-5-101020120152016201720182019202020212022Q1银邦股份明泰铝业华峰铝业鼎胜新材-15券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20152016201720182019202020212022Q1201620152016201720182019202020212022Q12016201720182019202020152021银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材 关上市公司财务对比 图28：ROE对比(%)25.0华峰铝业鼎胜新材25.0华峰铝业鼎胜新材明泰铝业20.015.010.05.00.020.015.010.05.00.00.0)5.0)券经济研究所整理图31：货币资金/短期债务2022Q2022Q11.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0券经济研究所整理图29：期间费用率对比(%)14.0材14.012.010.08.06.04.02.00.020152016201720182019202020212022Q1券经济研究所整理图32：收现比120.0银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材110.0100.090.080.070.060.0201520162017201820192015201620172018201920202021资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图30：资产负债率对比(%)100.0银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材80.060.040.020.00.020152016201720182019202020212022Q12015201620172018201920202021资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12010080604020016014012010080604020020015120100806040200160140120100806040200200150100500 关上市公司财务对比 图33：应收账款周转天数银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材20162017201820192020201520212022Q12016201720182019202020152021券经济研究所整理图36：总资产周转率图34：存货周转天数银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材20152016201720192018202020212022Q12015201620172019201820202021券经济研究所整理图35：净营业周期银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材20152016201720182019202020212022Q12015201620172018201920202021券经济研究所整理2.01.81.61.41.21.00.80.60.4银邦股份华峰铝业明泰铝业银邦股份华峰铝业明泰铝业鼎胜新材0.020152016201720182019202020212022Q1券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网表8：相关上市公司相对估值简称股价(6月2日)EPSPE总市值(百万元)投资评级202020212022E2023E202020212022E2023E601702.SH华峰铝业10.520.250.500.690.88422110,505无评级300337.SZ银邦股份7.310.020.0536666,008无评级601677.SH明泰铝业23.591.622.712.773.4899722,784无评级603876.SH鼎胜新材33.790.881.732.46382016,529无评级资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理备注：上述公司盈利预测均来自Wind一致预期请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容告网 期，导致行业需求增速偏低的风险；险；请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10