证监会《关于高质量建设北交所的意见》深度点评：改革高度、广度、深度超预期北交所迎新发展阶段-20230904-申万宏源

威报告解读威报告解读改革高度、广度、深度超预期北交段研究所策略周报(2023/08/21-2023/08/27)》2023-08-2750%，期待北交所高质量发展新举措-北交所策略周报(2023/08/14-2023/08/20)》2023-08-20宴下的价值底色——2023下本期投资提示：行底价确定方式、就优化转板安排征求意见等等。⚫本轮北交所改革政策明显超出市场预期。(1)政策高度超预期，北交所系统性改革方案(2)政策广度超预期，展新阶段，未来半年内，北交所各项改革措施将逐步落地，生态建设出现明显改善。动优质中小企业向北交所聚集，提升北交所上市公司质量。政策包括：允许符合条件的优质中小企业直接在北交所取消底价对询价的干扰后，预计询价打新将重启，机构可参与性明显增强；(3)将北交拢；(4)做市商扩容，考核指标调整利于头部企业做市。北交所做市申报标准调低，有利于扩大做市商群体，改善市场流动性。考核指标取消成交金额“加权”，利于做市商给发展北证生态。允许PE二级增持，鼓励公募参与，引导长线资金进入，积极发展北证投资生态；(6)推进转板制度，打通和转板主题公司，关注北交所打新。(1)中报期间北交所随A股整体出现深度调整，当前市场PE中值已降至15.4倍，为历史进超预期，有望刺激市场估值修复。我们从两方面筛选标的，一是通过中报寻找成长超预析师刘靖A0230512070005hcom究支持王雨晴A0230522010003yqswsresearchcom人×hcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究策略研究策略研究证证券研究报告策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想 2.抽丝剥茧，细数本次提及核心政策及其影响 8 望重启，吸引机构积极参与打新 11 数80%左右 13司 14 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想图1：本次改革涉及到加速企业申报北交所的政策 8图2：新三板每年摘牌数量(家) 9图3：各板块新股审核平均时间 9图4：各板块交易所发审委审核新股家数(2022.1.1-2023.9.8,家) 10图5：北交所询价/定价发行数量 11图6：新股最终定价与底价较接近 13图7：北交所打新收益率统计 13图8：新三板年融资金额 15图9：公募对北交所配置规模及占比 16图10：公募对北交所仍低配 16图11：北交所与科创板/创业板估值差距仍大 17图12：北交所公司数量与市值的行业分布 18图13：北交所23Q2营收增速垫底 19图14：各板块23Q2单季度利润均下滑 19图15：北交所23Q2营收增长分布 20图16：北交所23Q2归母净利润增长分布 20表1:证监会《关于高质量建设北交所意见》19条主要内容 5表2:北交所首批八项改革举措 5表3:新三板基础层和创新层进入标准(2023/9/1最新修订) 9表4：科创板与北交所券商做市资格对比 14表5：做市商资格与做市公司数量(截止到2023/9/1) 14表6：2023H1基金中报显示公募投资北交所数据 16表7：北交所转板制度文件 17表8：三市场专精特新“小巨人”家数 18表9:北交所重点产业链梳理(市值数据为2023/9/1收盘) 18表10:2023中报筛选——23Q2的营收与净利润同比增长超20%，环比超10%，净利润TTM大于8000万 20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想表11:科创板潜在转板标的筛选 21表12:创业板潜在转板标的筛选 22表13:9月1日证监会与北交所发布的主要文件与公告调整情况 22策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想期，北交所迎来发展新阶段9月1日晚，证监会发布《关于高质量建设北交所的意见》涉及19条内容，并答记者问。我们将《意见》的主要内容梳理如下：表1:证监会《关于高质量建设北交所的意见》19条主要内容容政策措施体要求体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所给(4)改善新增上市公司结构;常态化推进北交所市场高质量扩容(5)提升上市公司质量;支持再融资、并购等许符合条件的优质中小企业北交所IPO等新PE的公司大长期资金引入等开展ETF、LOF、REITs等研究，支持北交所债券市场建设商扩容、融资融券扩围、研究进一步降费独立代码号段等通度，优化战略安排等入创新层前置融资要求，开展新三板与四板对接等励券商参与和评估处所纳入资本市场风险监测监控的重要范畴和环境制强跨行业、跨市场风险监管建契合中小企业特点的基础制度体系组织保障导小组源：证监会，申万宏源研究随后，北交所发布八项具体改革措施，涉及到适当性管理调整、优化“连续挂牌满12个月”的执行标准、优化发行底价确定方式、就优化转板安排征求意见等等，并发布了做市、适当性管理等修订制度。表表2:北交所首批八项改革举措北交所首批八项改革创新举措主要内容策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想投资者申请开通北交所无需验资和知识，仅需签署风险提示书《北京证券交易所投资者适当性管理办法》《北京证券交易所投资者适当性管理业务指南》2.优化2.优化“连续挂牌满12个月”(1)明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”北交所上市待发布询价或定价产生的价格作为发行底价布就优化转板安排征求意见证券账户参与战略与超额配售选择权衔接;的公告后即可开展报价;指标;《北京证券交易所股票做市交易业务细则》《北京证券交易所股票做市交易业务指引》大至全关于融资融券标的股票范围调整的公告准全国中小企业股份转让系统分层管理办《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》业务特别规定》市商队伍相发布北交所做市特别规定正式稿源：北交所、证监会、申万宏源研究我们认为，本次推动北交所高质量建设的政策包明显超出市场预期：首先，本次政策是由证监会宣布的一项针对北交所高质量发展长期 (5-10年)、中期(3-5年)改革目标与短期改革措施的框架性文件，政策共19条内容，具有很强的系统性；其次，政策统筹了各个相关部门一起推进改革，涉及到配合的部门除了北交所，还有沪深交易所、证监会内部各部门、证监会各下属单位、各协会(证券业协会、基金业协会等)等等；第三，《意见》明确了要建立“推进资本市场服务创新型中小企业‘主阵地’建设工作领导小组”，统筹协调高质量建设北交所各项政策研究、制定、实施工作，为北交所不断推进创新改革提供了坚实的组织保障；请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想首先，改革涉及我国多层次资本市场各个市场的制度调整与衔接，由于北交所定位于服务创新型中小企业“主阵地”，在多层次资本市场里，下接整体布局相关。本次改革横跨了四板、新三板、北交所、沪深交易所，涉及到的制度包括四板与新三板对接、优化创新层调层制度、缩短优质中小企业申报北交所时间、推进转板制度等等；其次，改革囊括了北交所各方参与力量的相关制度优化与改善，包括提高资产质量(创新层入层制度调整、特定优质中小企业可以直接IPO、提供多元金融产品供给)、资金端扩围(扩容做市商、调整个人投资者适当性、吸引公募/保险/社保参与、允许私募股权机构增持等)、交易制度完善(融资融券扩容、研究借券做市、盘后固定价格交易等)、新股定价制度改革(底价变相取消等)等等；三、聚焦核心诉求，改革深度超预期。本次改革聚焦市场建设难点堵点问题，对于增强北交所对优质企业上市的吸引力，提升北交所上市公司质量，改善市场流动性，建设更成熟的投资者生态体系，完善北交所产品供给，加强多层次市场互联互通等均有涉及。比如，《意见》中甚至提到“启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度”等非常细节的操作，而从大的政策上，也没有回避转板制度等难点问题。针对转板制度，证监会在答记者问中提到：转板不涉及公开发行，没有新增融资，不存在市场担心的“扩容”和“抽血”问题……转板作为一项跨市场的安排，涉及多层次市场协调发展和整体稳定运行，也关乎投资者合法权益的保护……对此，《意见》专门提出，“稳妥有序推进北交所上市公司转板”。而北交所也随后宣布启动《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》(以下简称《转板指引》)修改工作。我们认为，在证监会发布《高质量建设北交所意见》后，北交所将迎来了全新建设阶段：一是政策目标更加清晰，组织保障更加有力，预计后续改革力度和效率都将大大加强；二是北交所服务创新型中小企业的能力得以加强，改革后北交所允许特定的优质中小企业直接IPO，而优质企业从挂牌新三板到北交所上市的时间也可以大大缩短，转板制度等更加通畅，优质中小企业将明显受益；此外，新股定价有望更加市场化，北交所的指数体系将更加丰富，产品体系也更加多元，市场功能得到明显加强；三是北交所生态建设迎来加速。通过券商分类评价、基金分类评价等制度，推动券商、公募基金积极参与市场，推动社保/养老等资金积极入市，个人投资者与科创请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想效率优势，常态化推进高质量扩容上市公司质量是交易所可持续发展的基石和生命线，北交所需要具备一定数量的高质量上市公司，才有可能引吸更多成熟投资者进入，产生良性循环。本次提升北交所对上市公司吸引力方面，主要有以下几方面政策：一是统筹安排多层次资本市场，加速优质创新型中小企业向北交所聚集。如图1所示：加速企业申报北交所的政策 (1)新增“符合条件的优质中小企业”首次公开发行并在北交所上市，即未来将有一批企业可以直接在北交所IPO，无需在新三板挂牌满12个月。从北交所的定位来看，我们预计“符合条件的优质中小企业”是指头部的专精特新或制造业单项冠军企业。2023年7月底，工信部发布了第五批专精特新“小巨人”名单，我国专精特新“小巨人”数量已达1.2万家，根据工信部口径，截至6月底，已累计有1446家专精特新中小企业在中国A股上市，大量未上市的专精特新企业为北交所提供了庞大的资源池。需要注意的是，正因未上市专精特新企业数量庞大，“符合条件的优质中小企业”的设置条件如果过于宽松，可能会对新三板造成一定冲击。而本次改革，一再强调北交所要对新三板有带动作用，因此，我们预计符合条件的企业数量并不会太多，具体条件还有待发布。 (2)对于曾经在新三板挂牌满12个月，但已摘牌的公司，在重新挂牌后(可走挂牌即创新层路径)，直接申报北交所。根据wind数据，截至9月1日，新三板共摘牌7573家公司，其中931家转至京沪深交易所上市，剩下的公司有420家摘牌时净利润超过2500万元，138家超过5000万元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想图2：新三板每年摘牌数量(家) (3)优化“连续挂牌满12个月”的执行标准。明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”。原口径为新三板挂牌日至提交申报稿日(实际操作中经常是12个月后才能预约地方证监局辅导验收)，现改成“交易所上市委审议日”，节约了申报问询时间，将进一步吸引一级市场优质企业进入。从2023年新股数据来看，北交所新执行标准平均可节约168天，约5-6个月时间。平均时间 (4)取消企业进入创新层前置融资1000万的要求。新分层管理办法取消了前置融资1000万的要求。这将提升优质企业从基础层上升到创新层的效率，避免为了升层而进行不必要融资。表3:新三板基础层和创新层进入标准(2023/9/1最新修订)准础层进入创新层条件进入创新层满足下列四项条件之一：请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想 (2)最近2年营收平均≥8000万元，年均复合增长率不低于30%，股本总额≥2000 (4)最近120个交易日内，有成交的60个交易日的平均市值≥3亿元；采取做市交票累计成交量≥100万股；截至进层启动日的股本总额≥5000 (1)最近一年期末净资产不为负值； (2)公司治理健全 (3)证监会和全国股转公司规定的其他条件满足下列条件之一：时直接进入创新层条件 (1)至(3)同“基础层进入创新层条件(1)至(3)“； (4)在挂牌时即采取做市交易方式，完成挂牌同时定向发行普通股后，公司市值≥3 (1)至(3)同“基础层进入创新层同时应满足的条件(1)至(3)“。 (5)开展四板与三板对接，使捷“专精特新”企业挂牌新三板。《意见》中提到开展四板与三板对接，实际上8月4日，全国股转公司发布区域性股权市场创新型企业新三板挂牌申报与审核制度，明确了四板企业申请新三板挂牌的两种便利机制：1)为在四板挂牌的专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，或“专精特新”专板培育层企业等四类企业，开通审核“快车道”；2)针对“专精特新”专板培育的专精特新“小巨人”、制造业单项冠军等优质企业，在全国股转公司官网专区进行20个自然日公示，公示期间未接到异议的即可挂牌，无需发出审核问询。二是常态化推进高质量扩容，激励券商积极保荐企业到北交所上市。《意见》节奏”的背景下，北交所将保持常态化发行节奏。从去年的经验来看，下半年北交所发行可能还会提速。从下图所示数据来看，2023年新股发审会审核家数整体下降，尤其是科创板明显下降。而在8月27日证监会宣布IPO阶段性收紧之后，北交所宣布了并行科技、无锡晶海、前进科技、泰鹏智能和美心翼申等5只新股上会。图4：各板块交易所发审委审核新股家数(2022.1.1-2023.9.8,家)请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想2022年以来月度交易所发审委审核家数(家)80706050403020100北交所创业板深证主板证主板此外，证监会2023年证券分类评价，已经将北交所业务列入加分项，北交所业务专项加分上限提高至2分。其中，保荐推荐占得分比重最高，达40%，其次是发行融资、做市、经纪分别占比25%、25%和10%。根据每日经济新闻9月2日报道，2023年共有100家券商参与北交所业务专项评价，其中38家获得加分，5家顶格加2分。因此，在投行业务机会、券商分类评价加分等刺激下，预计北交所未来一段时间将获得更多优质项目来源。本次改革，还有另一个值得关注的政策是，北交所发布的“不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价”政策。北交所目前的新股发行方式分类三类：询价、直接定价和竞价。由于竞价的条件不成熟，因此暂未实施过。而询价在北交所市场的占比非常低，2022、2023年，询价上市的公司仅3家和2家。：北交所询价/定价发行数量请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想造成这种情况的原因很多，比如网下投资者群体定价不成熟，但更重要的原因，底价制度对询价具有干扰作用。按照之前的规则，公司申报北交所之前，需要股东大会决议通过发行底价(在新股正式发行前还可以进行调整)，在发行时，若网下询价价格低于底价，则发行失败。底价制度在运行过程中，产生了以下问题： (1)定价可能偏离市场。底价的本意是为了保护老股东的利益，但是市场变化很快，部分老股东为了不让新股发行价低于自己的pre轮的增发价，而制定了二级市场难以接受的价格，造成破发；此外，从底价制定，再到股票正式发行，一般要过去半年左右的时候，市场环境可能早就发行 (2)干扰创新层交易。由于制定底价时，企业还未申报北交所停牌，公告发出来后，底价成为投资者判断发行人新股发行定价的重要参考，比如康乐卫士在2022年1月6日公告了其北交所上市议案，确定底价为77.68元/股，而当日创新层二级收盘价仅为70.48元，底价溢价了10.2%，市停牌价57.97元。但在2023年1月和2月底，公司先后两次下调底价至45元和9.1元。最终发行价公司定为42元； (3)干扰询价，让市场无法充分表达。由于询价结果若低于底价，则发行失败。因此大部分认为底价过高的投资者，选择的是放弃参与询价，这样就造成了定价向上有偏，也是机构投资者参与低的原因之一； (4)成为询价锚标，变成实质性定价。在几轮破发博弈后，询价锚标逐步靠近了底价，发行价与底价的偏离度也非常低，这也导致询价变成实际上的定价发行，因为底价与直接定价发行的新股发行价，都是发行人制定的。而询价的风险还在于，网下投资者数量较少，发行失败的概率远高于网上直接定价发行。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想底价较接近平均溢价(新股定价/发行底价)%%2.6%%0.0%0%.0%60.0%0.0%40.0%0.0%20.0%因此，新政无需提前制定底价，且可以将询价结果认定为底价的执行标准，我们认为是实质上放弃了底价制度。在底价制度的影响消除之后，我们认为北交所询价数量将会上升，未来机构的参与率也将上升。特别是在当前沪深IPO收紧的情况下，北交所新股照常发行，且询价数量上升，有利于一批沪深打新基金参与，带动基金公司和基金产品开通北交所权限。统计2.3多渠道引入投资者，完善交易生态，改善流动性2.3.1适当性绑定科创板，短期增加潜在户数80%左右本次规则修订，适当性管理调整备受市场关注。此前市场对于北交所直接降低50万财务门槛有一定预期，因此从这点看，本次发布的政策略低于预期。策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想科创板绑定在了一起。也即，当投资者开通科创板交易权限之后，无需验资，也无需做知识评测，仅需签署风险揭示书，即可参与北交所交易。这种规定使得未来科创板若降低财务门槛，可以及时“传导”到北交所来。根据第一财经报道，北交所有关负责人表示，北交所当前有投资者人数557万，科创板大概有1000万左右存量投资者。也即，科创板账户数比北交所多80%左右。目前已有券商推出网上一键签署风险提示书，开通北交所交易权限的服务。而经纪业务中，开通客户北交所交易权限的比例，也已纳入到证券分类评价北交所专项当中。因此，预计北交所开户人数将大幅提升。2.3.2做市商扩容改善流动性，考核变化利于头部上市公司本次证监会布了《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》的正式稿，相对于征求意见稿，券商申请北交所做市资格门槛进一步下降，正式稿将北交最表4：科创板与北交所券商做市资格对比板所✓✓最近12个月净资本A类A级(含)以上有3年有1年为A类A级(含)以上且近1年分类评级为B类BB级(含)以上；最近18个月净资本等风险控制指标规定规定规定规定✓✓✓✓北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前50；源：《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》2022/5/13，《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别/9/1，申万宏源研究目前证监会共核准了16家做市商，其中15家给科创板和北交所公司做市，平均做市家数23家和8家。根据证监会披露，北交所做市交易金额占做市标的股票成交总金额的6%左右。表5：做市商资格与做市公司数量(截止到2023/9/1)做市家数/4/14中金公司做市家数准日期司00/8安信证券224/12东吴证券4策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共26页简单金融成就梦想0002证券7/12招商证券12券/10/12中信证券9/15国信证券2券415东方证券41证券15华泰证券12/9/15申万宏源88源：证监会官网，上交所官网、北交所官网、申万宏源研究我们认为，北交所做市商大幅扩容将有利于市场流动性改善。此外，我们还注意到，针对做市商的考核机制发生了微妙的变化，之前对于做市商的交易，考核的是“加权”成交金额，即做市商自身产生的交易金额还需要除以该公司的做市商总家数，这种考核制度，会引导券商分散做市，因此我们看到一些券商的做市策略，是给没有其他做市商参与的股票做市。但是，最新的变化取消了加权，直接计算交易金额，我们认为，这更有利于头部企业的流动性。2.3.3引导各类机构资金进入北交所，完善投资者生态在北交所机构投资者生态建立方面，《意见》提出了以下几类措施：一、允许除创业投资基金(VC)之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票。我们认为该政策直指北交所痛点。北交所公司至少在新三板做过1000万以上的融资，不少公司具备PE股东，但这些股东在公司上北交所之后，只能减持，不能增持，造成在一二级估值倒挂时没有很好的估值稳定器。而放开之后，有利于一二级估值倒挂的公司估值修复。新三板融资金额(亿元)1,390.1,390.891,336.251,216.17632867请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共26页简单金融成就梦想.647%.647%二、引导公募基金扩大北交所市场投资，支持相关公募基金产品注册和创新预计未来基金管理公司分类评价体系将完善，一方面对业绩回报的考核变长期，另一方面，也加大对投资中小微企业的正向激励。根据基金中报统计，2023年上半年，共有249只公募产品持仓北交所股票，占全市场股票型/混合型基金比重为3.8%，涉及到32家基金公司，占基金管理公司比重为19.39%。表6：2023H1基金中报显示公募投资北交所数据公募产品数量(只)公募基金管理公司(家)交所公募产品数量(只)公募基金管理公司(家)场市场公募基金仅统计股票型、混合型基金而公募持仓北交所仍处于低配状态，根据我们统计，公募持仓北交所市值占其总持仓规模比例为0.11%，仍低于北交所流通市值占比。置规模及占比.0002021202H120222023H1配置北证规模(亿元)配置北证比例(右轴)注：公募对北交所配置比例=公募持仓北交所市值规模/对北交所仍低配2021202H2021202H120222023H1%%%%2.4推进北交所转板，打通多层次估值和流动性本次证监会和北交所直面转板，提出加强多层次市场互联互通。稳妥有序推进北交所上市公司转板也是超预期的亮点之一。北交所表示，已启动《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》修改工作，会同沪深交易所完善转板沟通、协作请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共26页简单金融成就梦想表7：北交所转板制度文件证监会关于北京证券交易所上市司转板的指导意见》2022/1/7发布则统筹兼顾、试点先行、防控风险板块间为科创板和创业板符合转入板块的上市条件条件件应当与首次公开发行并在上交所、深交所上市的条件保持基本程序国证监会核准或注册，由上交所、深交所依据上市规则进行审出决定限售安排限售应当遵守法律法规及上交所、深交所业务规则的规定。在计算上市公司转板后的股份限售期时，原则上可以扣除在全国股转系选层和北交所已经限售的时间券交易所上市公司持续监管指引2022/3/4发布1)保密原则板相关事宜，应当做好保密工作，控制知情人范围；公告后报备2)先董事会和股东大会决议通过定转板方案3)停牌板申报材料的次一交易日停牌源：证监会，北交所，申万宏源研究转板是打通多层次资本市场利器。当前北交所公司估值与双创估值及流动性差异性均较大，一旦转板通道打开，市场将迎来明显的估值修复。图11：北交所与科创板/创业板估值差距仍大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共26页简单金融成就梦想流动性改善与转板预期或带来北交所重估截止到9月1日，北交所共有217家上市公司，国家级专精特新“小巨人”占比47%，高于创业板整体。表8：三市场专精特新“小巨人”家数所板业板1量(家)26%47%53%注：数据截至2023/9/1行业来看，主要分布在机械设备、汽车、电力设备、基础化工等，市值占比上，电力设备、机械设备和基础化工占比较高。北交所公司数量与市值的行业分布北交所两大产业链占比较高，一是新能源产业链，二是汽车产业链。尤其是新能源产业链(风/光/锂/储)，在公司家数和市值上都占优势，这也正是北证50走势不理想的重要原因。但随着2022年下半年以来北交所的扩容提速，这种情况有一定程度我们梳理了北交所有所聚集的产业链的公司情况：表9:北交所重点产业链梳理(市值数据为2023/9/1收盘)策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共26页简单金融成就梦想码称总市值(亿)链码称总市值(亿)链0799.BJ件银行IT1152.BJ源储能电池5305.BJ解决方案2662.BJ股份源换热器2808.BJ液冷8670.BJ感应源淬火设备3593.BJ技.7人电机5368.BJ数控源片设备430047.BJ兰德药疗药物5985.BJ新能源伏组件/电池3575.BJ卫士.4药6414.BJ源测1961.BJ信科仪器仪器8402.BJ烷科技源3509.BJ仪器9167.BJ源焊带430476.BJ技术仪器仪0779.BJ源430685.BJ生物仪器验室仪器0809.BJ技源酸铁锂5892.BJ仪器低温仪器5185.BJ源正负极430418.BJ苏轴股份汽车滚针轴承6077.BJ吉林碳谷新能源大丝束原丝430510.BJ车430139.BJ份测试1278.BJ德股份.5车承5179.BJ器件2491.BJ威车传感器8971.BJ新材氧化铝3533.BJ科技车以塑代钢件2190.BJ电子6221.BJ密车高压连接柱430425.BJ术.4电子点胶机7663.BJ车3943.BJ股份1642.BJ航天车5640.BJ2419.BJ份品7006.BJ技3075.BJ龙.9费包装3394.BJ材料6826.BJ品4033.BJ化学属取剂d由于北交所大市值公司主要集中于景气度有所下行的新能源、化工等板块，因此从整体来看，北交所中报表现并不具可比优势。营收增速来看，北证、A股(非金融石油石化)、创业板、科创板23Q2同比增长1.42%、3.12%、9.22%和7.21%，归母净利润增速看，四个板块23Q2同比增长23Q2营收增速垫底图14：各板块23Q2单季度利润均下滑策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共26页简单金融成就梦想但从增速分布来看，北交所23Q2净利润增速在30%以上的仍占比接30%。图15：北交所23Q2营收增长分布图16：北交所23Q2归母净利润增长分布自下而上，我们筛选北交所23Q2的营收和归母净利润yoy超过20%，mom超过10%(主要为剔除22年Q2疫情基数影响)，过去12个月的净利润超过8000万的公司。我们得到以下组合供投资者关注。表10:2023中报筛选——23Q2的营收与净利润同比增长超20%，环比超10%，净利润TTM大于8000万码称Q营收同比%Q营收环比%利润同比%Q归母净利环比%净利润ttm (百万)430139.BJ份方半导体测试430418.BJ股份轴承0839.BJ压2225.BJ科技软管.9.12982.BJ物组胶原蛋白.05174.BJ装.05368.BJ数控设备策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第21页共26页简单金融成就梦想3.3转板重估：筛选可能符合条件的优质企业转板是市场较为关注的主题，我们结合双创条件，重点筛选符合以下特征的公司：1)科创板转板潜在标的筛选：a)科创属性符合；b)净利润(ttm，2023/6/30)在5000万以上，23H1营收和净利润均；c)剔除部分明显无法分拆的上市公司子公司(上市公司扣除拟分拆子公司近三年净利润累计超过6亿，拟分拆子公司净利润不超过归属于上市公司股东净利润的50%，净资产不超过30%)等；d)忽略上市年限、交易量、市值标准等随市场变化，容易完成的指标。表11:科创板潜在转板标的筛选Wind代码称标准净利润ttm(百23H1收长率%23H1净增长率%Pettm (2023/9/1)2023/9/1)4682.BJ缆4062.BJ智控430139.BJ份5179.BJ2491.BJ威.64599.BJ设备9725.BJ石设备.75174.BJ装设备.8430685.BJ生物设备3943.BJ股份设备2089.BJ昌聚合化工2808.BJ机2982.BJ物理5640.BJ2735.BJ药业.7windchoice,申万宏源研究建议关注凯德石英、奥迪威、同力股份、华岭股份、新芝生物、锦波生物、富士达等公司。2)创业板潜在转板标的筛选：a)净利润(ttm，2023/6/30)超过8000万，23H1营收和净利润均增长；2021、2022两个会计年度净利润累计之合超过2022年以来过会企业的中位数；请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第22页共26页简单金融成就梦想b)不属于负面清单行业；c)剔除部分明显无法分拆的上市公司子公司等。建议关注同力股份、五新隧装、德源药业、禾昌聚合等公司。表12:创业板潜在转板标的筛选Wind代码称利润ttm(百万，2023/6/30)23H1收长增长Pettm (2023/9/1)2023/9/1)业件6208.BJ饰15640.BJ12089.BJ昌聚合化工19719.BJ化工14682.BJ缆12735.BJ药业.6714599.BJ设备2808.BJ机15174.BJ装设备.81choicewind,申万宏源研究4.主要风险因素主要风险因素：宏观经济风险、A股市场波动风险、政策落地不及预期风险5.附表：9/1发布的几项文件梳理表13:9月1日证监会与北交所发布的主要文件与公告调整情况新2023.9.1旧2021.9.17变化京证券交易所投资者适当性管理办法》第五条新增：已开通科创板交易权限的个人投开通本所交易权限时，无需符合本条50万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券)；当前科创板与北交所开户条益八条新增：会员对已经过投资者适当性匹配测评程序开通科创板交易权限的个人投-开通本所交易权限时，无需再次履行简化科创板投资者申请北交所权限手续请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第23页共26页简单金融成就梦想做市商通过参与公开发行获取做市股票京证券交易所投资当性管理业务指南》增：会员对已经过投资者适当性匹配和风险本所交易权限时，无需再次履行相应程-签署风险揭示书，即可开通本所交易权识测评新2023.9.1旧2023.1.9-再禁止做市账户参与战配京证券交易所股票做市交易业务细则》殊情况：公开发行股票采用超额配售选的，被授权的主承销商自股票在本所上市价义务,已披计购回股票数量达到采用超额配售选择权-快为新股履行做市务删除：第十六条在全国股转系统创新层挂牌取做市交易方式的股票，原做市商未在前申请退出做市，且具有经中国证监会上市证券做市交易业务资格、取得本所-交易权限的，自该股票上市后继续为其提在全国股转系统报备的做市专用证