滨江集团(002244)2023年中报点评：业绩稳健增长销售逆势高增

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滨江集团相关研究报告业绩增长提速，拿地逆势提升——022年三季报点评622-06- 沪深300tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司动态报告维持盈利预测与买入评级不变，上调目标价至15.10元。我们看好公司在长三角地区的深耕优势、在三省一市等核心城市的战略布局以及在行业调整期销售逆势增长的抗周期性，维持2023-2025年公司EPS为1.51/1.88/2.25元的盈利预测。可比公司2023年平均PE估值为10X，我们给予公司10X的估值水平，对应目标价15.10元(原目标价12.10元)，维持买入评级。21A22A23E24E25E).36,502.3247.006.68YoY.20.08元)3303687.8485YoY.58.31.71%).83)ROE%).39EPS(摊薄/元)50PE(倍)41P/B(倍)中信建投tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司动态报告1业绩稳健增长，项目加速交付 12销售逆势维持高增，深耕杭州强势领跑 23拿地强度略有下降，稳健经营压降负债 34盈利预测与投资建议：维持盈利预测与买入评级不变，上调目标价至15.10元 5风险分析 6报表预测 7120%tpwwwnxnycom20%滨滨江集团A股公司简评报告1业绩稳健增长，项目加速交付备。.3%450400500025020000营业收入(亿元)增速201820192020202120222023H14025050归母净利润(亿元)增速201820192020202120222023H10%0%0%0%000资料来源：公司公告，中信建投%40.0%综合毛利率净利润率(右轴)40.0%4.5%销售费用率管理费用率4.0%3535.0%.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 201820192020202120222023H1%4.0%0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1.5%1.5%20181.5%1.4%2.3%1.5%201920201.1%1.4%2023H11.5%1.5%1.9%.202120222tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告2销售逆势维持高增，深耕杭州强势领跑。其在杭销售有力支持期内销售逆势高增，公司0销售金额(亿元)增速注：折线向下代表排名上升8007006005004003002000093.991.6滨江集团绿城中国建杭置业坤和集团中天美好大家房产兴耀房产集团万科地产华润置地金帝房产集团资料来源：CRIC，中信建投3tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告3拿地强度略有下降，稳健经营压降负债百分点。截止2023年上半年末，公司土地储备中杭州占60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、嘉兴、70%60%50%40%30%20%10%0%拿地金额(亿元)拿地金额/销售201820192020202120222023H1浙江省外杭州浙江省内(除杭州)浙江省外90080070060050040022%30022%60%2000中信建投合计425.6亿元，较期初下降109.9亿元，其中银行贷款占比76%，公司债、中票、短融等直接融资占比24%，无信托融资和境外债，负债结构较为健康。公司扣除预收款后的资产负债率为100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%净负债率201820192020 20222023H1 2.5 2 1.5 1 0.5080%70%60%50%40%30%20%10%0%剔除预收账款的资产负债率69.00%69.73%69.70%69.70%60.70%5571%201820192020202120222023H120214tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告的金需求机发行。称型发行规模(亿元)票面利率(%)券9.005.03券6.004.596.003.95银行贷款(亿元)直接融资(亿元)0% 0 中信建投5tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告至15.10元一市等核心城市的战略布局以及在行业调整期销售逆势增长的抗周期性，维持2023-2025年公司EPS1.51/1.88/2.25元的盈利预测。可比公司2023年平均PE估值为10X，我们给予公司10X的估值水平，对应目标价15.10元(原目标价12.10元)，维持买入评级。地口产股价(元)大值益5.387.59.24.420.804.89小值平均值6tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告风险分析公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。政策放松将紧绷“房住不炒”之弦，因此可能延迟公司的销售恢复进度。71A会计年度2A3E4E5E营业收入37,976.3641,502.3250,716.4761A会计年度2A3E4E5E营业收入37,976.3641,502.3250,716.4760,902.0071,946.68,546.51.26,150.72,333.9455用用用13损失益24.084.324.324.32营业利润6,745.545,320.436,669.828,312.319,90.70额6,737.215,310.516,650.438,292.919,917.82净利润4,920.863,903.584,891.5393.316,099.6123.067,294.75益.69.99利润3,027.333,741.034,687.845,845.616,990.99DAEPS(元)16025务比率会计年度2021A2022A2023E2024E2025E成长能力.1.08.63.70%).83净利率(%)#DIV/0!DIV/0!DIV/0!DIV/0!DIV/0!ROE%)OIC能力资产负债率(%)82.34净负债比率(%)30.22.919.81流动比率1.34速动比率0.28总资产周转率0.18应收账款周转率78.03应付账款周转率8.37每股指标(元)每股收益(最新摊薄)0.97每股经营现金流(最新0.27新摊薄)6.61估值比率25E90PB1.67EV/EBITDA5.67滨滨江集团A股公司简评报告报表预测资产负债表(百万元)会计年度1A2A3E4E5E流动资产189,974.9250,346.5288,444.1331,755.0388,379.8,141.40,327.6467应收票据及应收账款合6.710.77款.02,554.51555.86218,720.52,215.2309,113.6产产21,750.9025,829.4832,084.3838,307.6944,514.19资,209.32动资产211,725.8276,176.0320,528.5370,062.7432,894.0流动负债141,815.4183,721.3224,260.5269,039.5326,184.1应付票据及应付账款合72444.550债219,815.9311,258.0非流动负债32,523.4039,737.9439,737.9439,737.9439,737.94款.5.45动负债174,338.8223,459.3263,998.4308,777.5365,922.0益,181.97,385.66,639.65,943.41444444444481.0999.5699.5699.5699.56,933.39,434.51.58,579.30,534.76,8负债和股东权益211,725.8276,176.0320,528.5370,062.7432,894.0现金流量表(百万元)年度1A2A3E4E5E经营活动现金流839.425,213.652,860.38-1,757.68-859.83920.8658891.531756.806.94用184.083232321.596.999.58现金流5.85动现金流-8,760.33--6,345.15-6,375.15-6,395.15资9.571.560.000.000.00现金流8.49-现金流10,530.8522,149.81-1,948.39-2,242.345,930.3597款91现金流412.344.28增加额2,605.413,180.85-5,433.17--1,324.63利润表(百万元)8tpwwwnxnycom滨滨江集团A股公司简评报告竺劲房竺劲房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，10年证券从业经验。多次荣获最佳行业金牛分析师奖(房地产行业)、新财富最佳分析师(房地产行业)、机构投资者·财新资本市场分析师成就奖(房地产行业)、卖方分析师水晶球奖(房地产行业)等奖项。黄啸天中信建投房地产行业分析师，上海财经大学硕士，2018年加入中信建投地产团队。主要负责房地产开发、物业管理、REITs等领域的研究。2020年最佳行业金牛分析师奖团队成员，2018、2020年卖方分析师水晶球奖团队成员，2018-2022年Wind金