宏观专题：如何理解银行“合理”利润水平

的信息披露和法律声明证券研究报告|宏观专题宏观专题证证券分析师芦哲资格编号：S0120521070001联系人王洋资格编号：S0120121110003angyangteboncomcn相关研究如如何理解银行“合理”利润水平央行从鼓励“向实体经济让利”转变为“维持稳健经营”。央行分别在2019年第四季度和2023年第二季度货币政策执行报告中用专栏论述商业银行利润问题，相同点在于都处在商业银行利润增速下行阶段，都提到商业银行利润的来源和用处；不同点在于央行对商业银行利润的态度或从“短期适当让利”转变为“维持稳健”。盈利能力下降导致商业银行部分盈利指标突破监管要求。《商业银行风险监管核心指标(试行)》中明确提出资本利润率不应低于11%，商业银行资本利润率在2019年四季度第一次破位11%，2021年二季度以来持续低于11%，央行对商业银行利润的关注或正缘于盈利指标破位监管要求。银行盈利能力下降的根源在于资产端的贷款利率走低。2022年以来商业银行资产端收益明显下行的同时负债端成本下降较缓。存款利率两轮下调对银行负债端成本压降起到了一定作用，但资产端收益率比负债端成本率更快下降导致了商业银行盈利能力下降。商业银行盈利能力下降并非疫情以来的新特征。商业银行盈利能力下降是十余年来的长期趋势，疫情和贸易摩擦、国际地缘政治危机等因素只是银行业盈利能力下降的加速器。银行也是微观经济主体，也有疫后修复的需要，央行或希望扭转银行盈利指标持续破位监管要求这一“异常”状态。从回归监管要求的角度出发，根据我们测算，上半年商业银行实现11%资本利润率的净利润缺口同比扩大，资本利润率短期内难以回到11%的监管要求水平。存量房贷利率调整或将进一步拖累商业银行资本利润率回升节奏，扩大净利润缺口，未来资本利润率指标或将演绎监管要求与实际结果双向奔赴的达标进程。存款利率下调是压降负债端成本的主要方向。未来存款利率继续下调的空间或将更偏重在前期降幅较小的活期存款上，公司活期存款是四大类主要存款中唯一自2019年至今平均成本率持续上升的品种，既有调降动力又有调降空间。后续改善银行盈利能力或将立足于压降公司活期存款利率。风险提示：(1)测算结果不精准：本文基于净利润/平均净资产的方式测算商业银行资本利润率指标可能与官方计算方式略有差异，测算结果或有偏差；(2)货币政策超预期变化：货币政策若有进一步“降息”落地则商业银行资产端收益率仍有继续下降的可能；(3)银行经营风险：若存量房贷利率调整落地，部分银行短期内净息差可能收窄，或对银行盈利能力产生更大的压力。宏观专题2/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.央行为何再提商业银行利润？........................................................................................42.如何维持银行的“合理”利润水平？ 9 宏观专题3/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图2：资本利润率突破监管要求，资产利润率仍符合要求 5 图4：新发放贷款加权平均利率持续下行 6息差随贷款利率走低 6 图8：上半年居民定期存款占比先升后降，企业存款占比先降后升 8图9：MLF利率成为同业存单发行利率长期中枢 8 图11：以商业银行资本利润率要求测算的商业银行净利润“缺口”在今年上半年同比有所扩大..................................................................................................................................9图12：在商业银行自然运营假设下，以拟合数据测算的商业银行资本利润率短期内难以快速回升(2023年三季度起为预测值) 9表1：已披露中报的上市银行相比去年年报各项存款成本率变化(%) 7表2：上市银行测算资本利润率(个别数据不全银行剔除，%) 10表3：若以调降存款利率填补银行利润缺口 12宏观专题4/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0309030903090309030903090309030903090309030903人民银行2023年第二季度货币政策执行报告中用一个专栏《合理看待我国商业银行利润水平》论述了商业银行利润增速下降的相关问题，追溯以往，人民0309030903090309030903090309030903090309030903场周期下行等因素影响，商业银行净利润增速大幅下行，这一趋势在今年上半年00000(亿元)%行利润增速下行阶段，对商业银行利润的关注点都提到了商业银行利润的来源和用银。宏观专题5/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明031209060312090603120906031209062-033-094-065-036-097-068-039-090-061-032-093-06商业银行:资产利润率(右) ，主要是商业银行利息收入时点等季节性因素导致的，自2021年二季度以来商业031209060312090603120906031209062-033-094-065-036-097-068-039-090-061-032-093-06商业银行:资产利润率(右) 25(%)25(%)5(%)1.7商业银行:成本收入比成本收入比要求 (%致了商业银行净息差在这两段时期快速降低，商业银行净息差走势基本与生息资宏观专题6/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明03120906031209-06031209060312090603120906-031209060312090603120906Q03120906031209-06031209060312090603120906-031209060312090603120906QQ4QQQQQQQQQHHHHHH2HHHHH贷款加权平均利率:企业贷款 8 8 (%)765432均计息负债成本率(%)3上市银行平均生息资产收益率(右)(%)(%)304.021.53.0“我国的一年期存款基准利率是1.5%，银行通常款成本款端成本率的降幅依然不及贷款端收益率的降幅，上半年全部贷款加权平均利率存款平均成本率(%)2个人活期(%)个人定期(%)公司定期(%)个人活期(%)43210宏观专题7/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明重点方向在居民端和定期存款产品，从上市银行披露数据看对这部分存款产品成本压降起到了明确效果，今年上半年居民端的存款和公司定期存款平均成本率多数下降，但已披露中报的上市银行并没有出现存款总额平均成本率大幅下降的迹消了居民端和定期存款利率调降的效果。存款成本率变化(%)存款总额个人定期存款个人活期存款公司定期存款公司活期存款储蓄存款企业存款其它存款平安银行+0.11-0.15-0.05-0.05+0.25-0.02+0.14兰州银行-0.26-0.12宁波银行+0.02+0.19华夏银行+0.02-0.17-0.06-0.06+0.04招商银行+0.09-0.03+0.06+0.06+0.08+0.14+0.08渝农商行-0.06-0.13-0.07-0.07+0.05-0.10+0.01常熟银行-0.03-0.18-0.05-0.05+0.02-0.11交通银行+0.11+0.19瑞丰银行+0.01-0.13-0.17-0.17+0.22-0.12长沙银行-0.08-0.11齐鲁银行-0.09-0.03光大银行-0.02+0.06沪农商行-0.03-0.17-0.05-0.05+0.03建设银行+0.04-0.17-0.04-0.04+0.02-0.07+0.06贵阳银行-0.04+0.09-0.08-0.08+0.06中信银行+0.08+0.00+0.05+0.05+0.06+0.12+0.06股份行存款结构重企业轻居民以及面向企业揽储对冲居民存款流失是存款总走阔，居民提前还贷行为涌现，对居民存款有一定消耗；今年一季度居民存款占比大幅增加则有去年年底以来理财产品收益率下降、部分产品转为亏损等因素，导致比价效应下定期存款更受居民青睐，这种居民资产配置偏好又在二季度随着存款利率普遍下降和定期存款利率重点调降而再度逆转。从已披露中报的上市银行看，股份行吸收存款中往往企业存款占比更高，而今年上半年股份行或加大力存款总额平均成本率仍在上升的现象。宏观专题8/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q203120906031209060312090603Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q20312090603120906031209060303120906031209060312090650居民定期居民活期企业定期企业活期其它存款(%)银行主动负债成本长期中枢对标MLF利率，但主动负债对银行整体负债端成本影响较小。除了吸收存款这一被动负债方式，银行还可选择发行同业存单作BP一银行整体负债端成本影响较小。 .0场托管余额:同业存单同业存单托管额占主被动负债之比(右)86420200,00086420,0000金融统计数据新闻发布会上央行表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变开2023年下半年工作会议又提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷宏观专题9/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明商业银行盈利能力下降并非疫情以来的新特征，而是自2014年下半年以来的长期趋势。商业银行盈利能力下降与次贷危机后财政货币政策逐渐由扩张转向平衡、经济向高质量发展转型升级过程中银行让利实体经济密切相关，疫情和贸同时也需要银行在特殊时期适当让利于实体，呵护微观主体，而在疫情影响褪去央行或希望扭转银行盈利指标持续破位监管要求这一“异常”状态。2.如何维持银行的“合理”利润水平？均值之比计算出的拟合商业银行资本利润率年内仍有下降空间(商业银行资本利润率管要求水平。而存量房贷利率调整的落地或将进一步拖累商业银行资本利润率回除部分监管指标要求未来做出修订的可能，未来资本利润率指标或将演绎监管要在今年上半年同比扩大.00000000000000000(亿元) 120306091203060912030609120306资料来源：Wind，德邦研究所测算图12：在商业银行自然运营假设下，以拟合数据测算的商业银行资本利润率短期内难以快速回升(2023年三季度起为预测值)缺口(右)测算资本利润率监管要求975(%)(%).0000312090603120906031209060312090603120906资料来源：Wind，德邦研究所测算资本利润率更低，股份行在存贷款业务的市场化竞争中往往更为激进，这也与前文提到的股份行在存款利率下调背景下存款平均成本率反而逆势上行的情况相符。宏观专题10/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明利润率高于国有大行和股份行。向后看，股份行面临的资本利润率回升到监管要行、成都银行测算资本利润率尚未破位；城农商行个体表现差异较大，部分银行20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2国有行中位9.49.29.89.69.99.89.99.7股份行中位9.58.68.98.99.09.28.88.99.19.18.98.79.0城商行中位农商行中位9.49.29.49.49.49.69.9中国银行9.18.99.69.59.89.89.89.79.69.59.39.2农业银行9.79.39.99.79.99.89.89.89.69.7工商银行建设银行交通银行9.68.88.69.39.09.39.79.29.19.19.19.08.98.9邮储银行8.99.29.79.29.69.79.89.8平安银行8.87.57.68.08.38.89.39.39.7浦发银行9.89.79.69.29.18.48.07.97.87.67.46.8招商银行华夏银行8.27.77.77.77.88.18.28.08.08.08.18.18.18.5民生银行9.58.66.56.05.85.65.95.75.55.55.85.8兴业银行中信银行9.28.48.28.98.98.98.78.88.99.19.29.29.39.4光大银行9.89.08.68.58.49.09.29.19.09.19.18.98.78.5浙商银行9.59.39.69.49.39.58.48.38.38.78.58.68.4兰州银行6.15.03.48.47.66.47.75.54.85.45.35.65.75.9宁波银行郑州银行8.48.17.57.57.27.06.86.25.85.75.64.54.93.8青岛银行7.77.87.88.08.18.58.89.18.78.48.48.69.0苏州银行9.39.08.88.89.09.29.49.79.59.69.9江苏银行9.39.09.09.4杭州银行9.38.78.99.19.69.9西安银行9.79.29.08.48.4南京银行北京银行9.49.49.99.78.47.67.77.78.08.0上海银行9.9长沙银行齐鲁银行9.59.08.48.69.69.8成都银行重庆银行9.99.79.79.79.89.8贵阳银行江阴银行8.68.68.68.98.89.29.4张家港行8.98.68.98.99.18.88.89.39.7青农商行9.89.59.58.98.88.88.66.46.56.6无锡银行9.49.7渝农商行9.89.19.19.39.49.29.49.49.19.19.29.3常熟银行紫金银行9.89.79.69.59.59.69.79.69.49.4苏农银行8.07.88.17.97.98.58.78.89.09.59.7宏观专题11/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明口依然要从压降负债端成本入手。疫情以来人民银行加大货币政策宽松力度以应对经业银行盈利能力的改善难以依靠提高资产端收益能力实现，更多或还是要依靠压、PP间或将更偏重在前期降幅较小的活期存款上，但考虑到个人活期存款平均成本率此若再有存款利率下调，公司活期存款或将是主要方向。公司活期存款是四大类1.08%的平均成本率水平也有压降的空间，压降这部分存款利率或将是银行维持影响，央行若有意愿降低这部分银行负债端成本则可通过释放流动性、保持银行间资金面宽松实现，但前文提到过，同业存单在银行负债中占比较低，保持银行间资金面宽松、压降银行主动负债成本对支持银行保持合理利润的影响不如调降方向。银行尚未披露中报数据，以今年一季度为观测点，只有城商行达到了资本利润率假设前期利率逆势上升的公司活期存款成本承担填补银行利润缺口的主要部分，宏观专题12/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行行资本利润率(%)9.97.86距目标差值(%)53-0.640.2749一季度利润缺口(亿元)-721.8431.675.52-18.87去年资本利润率(%)10.16.91去年利润缺口(亿元)-450.0835.97.16预计今年利润缺口(亿元)-717.3476.09.97.31需存款降息幅度(BP)6假设：公司活期存款成本承担50%的利润缺口，其中：个人定期46其中：公司定期87其中：公司活期13宏观专题13/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明(1)测算结果不精准：本文基于净利润/平均净资产的方式测算商业银行资略有差异，测算结果或有偏差；(2)货币政策超预期变化：货币政策若有进一步“降息”落地则商业银行(3)银行经营风险：若存量房贷利率调整落地，部分银行短期内净息差可宏观专题14/14