汇丰投资分析

`2004年3月投資回顧匯豐投資管理匯豐投資管理(香港)有限公司香港花園道3號萬國寶通銀行大廈15樓電話：(852)22841111傳真：(852)28450226網址：.hkInvestmentreview1投資業績市場前瞻轉換基金時需要考慮之因素2投資業績

Investmentperformance3貨幣債券*股票**市場表現數據﹕2004年1月(以港元計算)* 債券：花旗集團世界政府債券指數** 股市：美國(S&P500),英國(FTSE-100),德國(DAX),日本(Nikkei225),香港(HSI),澳洲(AllOrdinaries),馬來西亞(KLSEComposite),新加坡(STI)資料來源：ThomsonFinancialDatastreamMarketstatistics:January2004(inHKDterms)4貨幣債券*股票**市場表現數據﹕2003年10至12月(以港元計算)* 債券：花旗集團世界政府債券指數** 股市：美國(S&P500),英國(FTSE-100),德國(DAX),日本(Nikkei225),香港(HSI),澳洲(AllOrdinaries),馬來西亞(KLSEComposite),新加坡(STI)資料來源：ThomsonFinancialDatastreamMarketstatistics:3monthstoDecember2003(inHKDterms)5貨幣債券*股票**市場表現數據﹕2003年1至12月(以港元計算)* 債券：花旗集團世界政府債券指數** 股市：美國(S&P500),英國(FTSE-100),德國(DAX),日本(Nikkei225),香港(HSI),澳洲(AllOrdinaries),馬來西亞(KLSEComposite),新加坡(STI)資料來源：ThomsonFinancialDatastreamMarketstatistics:1yeartoDecember2003(inHKDterms)6適合可承擔較高風險之僱員平衡基金適合可承擔較低風險之僱員高增長基金增長基金風險(短期波幅)長線回報潛力貨幣市場基金(港元/美元)高低高穩定基金不同投資選擇與風險概況Riskprofileofvariousinvestmentoptions7資料來源：匯豐投資管理過往業績不能作為未來表現的指標投資表現-2004年1月Investmentperformance:January20048投資表現-2003年7月至12月資料來源：匯豐投資管理過往業績不能作為未來表現的指標Investmentperformance:6monthstoDecember20039投資表現-2003年1月至12月資料來源：匯豐投資管理，WatsonWyattManagedFundReport過往業績不能作為未來表現的指標Investmentperformance:JanuarytoDecember200310投資回報：由基金成立起(1998年3月至2004年1月)(3/99)資料來源：匯豐投資管理，過往業績不能作為未來表現的指標Investmentperformancesinceinception(March1998toJanuary2004)11資產分佈-2004年1月31日股票

香港 30.0 32.2 24.0 26.7 17.0 17.7 10.0 11.7 日本 12.0 10.5 9.0 7.8 6.5 5.0 4.0 2.8 其他亞太區 12.0 14.1 9.0 10.4 6.5 7.6 4.0 5.1 北美洲 18.0 16.0 14.0 13.4 10.0 8.6 6.0 5.6 歐洲 18.0 18.3 14.0 15.0 10.0 10.2 6.0 7.1小總數 90.0 91.1 70.0 73.3 50.0 49.1 30.0 32.3 0.0債券 美元 1.6 1.1 5.7 4.3 7.4 13.6 10.0 非美元 5.4 5.0 19.3 19.3 33.2 46.4 46.6小總數 7.0 6.1 25.0 23.6 45.0 40.6 60.0 56.6 0.0現金

3.0 2.8 5.0 3.1 5.0 10.3 10.0 11.1 100.0

浸會大學 浸會大學 浸會大學 浸會大學 浸會大學 高增長基金 增長基金 平衡基金 穩定基金 貨幣市場基金 (港元/美元) 指標 基金 指標 基金 指標 基金 指標

基金

基金 (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)Assetallocation–31January200412市場前瞻

Marketoutlook13美國儘管2003年第4季國內生產總值增長稍遜預期，展望未來兩三季經濟增長持續超越過往長期趨勢。由於存貨增長進一步加快，隨著更多稅項寬減措施出台，消費力亦將保持強勁，至少有助2004上半年經濟保持5-6%增長。預料貨幣政策保持寬鬆；預期直至2005年中利率約為3%。雖然企業公布第4季業績稍勝預期，但盈利增長達24%看來經已見頂。自2003年3月展開的股市升浪，推動股票估值升抵輕微偏高，市場寄望企業盈利增長加強，推動後市進一步向上。市場展望美國-比重輕微偏低國內生產總值增長預測：2004(+4.8%)；2005(+3.6%)數據截至2004年2月3日US14歐洲歐元區預期工業持續復甦，投資開支穩健(2003年第4季德國工業生產增長2.35%)。縱使歐元持續上升，但出口仍為推動經濟主要動力。預期2004年歐洲經濟持續改善，可望帶動國內生產總值回升至稍高於過往長期趨勢的2.2%。歐股現價尚算合理，預期市盈率為15倍，倘若經濟持續強勁，現價更屬偏低。英國

消費者信心及消費力維持穩建。展望未來息口持續上調及匯價上升對大型及國際企業造成不利影響，然而股票估值普遍仍具支持

(按2004年盈利預測只有12倍)。市場展望歐元區-比重輕微偏高；英國-比重中立2004及2005年國內生產總值增長預測：歐元區(+2.2%,+2.5%)；英國(+3.0%,+2.4%)數據截至2004年2月3日Europe15日本

經濟受出口帶動持續復甦，市場投資維持理想。最新失業數字較預期為佳，隨著個人收入整體改善，有助未來消費市道回升。倘若美元進一步下跌，即使日本央行持續作出干預，情況仍值得關注。受到貨幣匯兌影響，近期企業盈利預測數字紛紛下調。市場現時估值合理，但若企業盈利預測改變或外資買盤減少，市況可能逆轉。市場展望日本-比重中立國內生產總值增長預測：2004(+2.3%)；2005(+1.6%)數據截至2004年2月3日Japan16亞洲地區(日本除外)禽流感對亞洲經濟的實質影響不大，各國經濟持續穩步增長，主要受到出口和私人消費帶動。即使受到禽流感影響，2004年泰國國內生產總值最多亦只會因而縮減1%，預料全年經濟增長仍達4.5-5%。雖然爆發禽流感為亞洲股票獲利回吐沽盤提供藉口，但鑑於區內經濟及企業前景展望俱佳，我們對中期後市依然樂觀。公司集資活動和市場資金流動情況值得密切注視(香港公司發行新股/配股)包括香港及中國等市場步入業績公布期，市場氣氛或受刺激。市場展望亞洲地區(日本除外)-輕微偏高比重數據截至2004年2月3日Asia(ex-Japan)17亞洲地區(日本除外)香港(比重偏高)經濟基調維持穩健：就業情況不斷好轉，通縮壓力緩和。盈利預測向好，隨著企業步入業績公布期，各公司能否再乘營商環境改善下提供未來樂觀展望預測，乃推動新一輪盈利預測上調的關鍵。後市風險包括：更多企業集資活動和禽流感等，估計情況將會受控，或為短線獲利回吐沽盤提供沽貨藉口。南韓(比重輕微偏高)LGCard

問題可能獲得解決，有助逐步恢復散戶入市信心。市場對消費開支及出口強勢展望更趨樂觀，預料有助2004下半年固定資本投資增加。市場主要風險包括：MSCI可能重新調整指數比重；商品價格上升及韓圜升值或將導致企業邊際利潤受損。台灣(比重中立)宏觀狀況依然向好-預料國內需求上升，為經濟增長提供動力。MSCI指數或將重調台灣比重，有利後市向上。大選前的政治噪音仍為市場困擾因素。企業資訊科技本開及新台幣升值等因素，值得密切注視。數據截至2004年2月3日Asia(ex-Japan)18債券市場展望美國：我們仍預期3個月內美息不會調升，未來12個月則合共加息1%。近日聯儲局改變口風，長線而言美息展望趨升會對債券孳息造成一定影響，特別是債市近日上揚後更見壓力。歐元區：儘管商業調查數字已見改善，但歐元強勢持續及實際經濟數據未如理想，減低歐洲央行跟隨美國聯儲局及英國貨幣政策委員收緊貨幣政策的需要。我們預期未來3個月及12月內，歐洲央行不會展開加息週期。然而，環球債券孳息普遍趨升則對歐洲債券孳息構成上升壓力，因此我們採取定息期偏短策略。日本：經濟展望持續向好，但除非通脹回升並企穩於正數，預料官方利率不會上調。雖然日本的經濟形勢優於其他市場，但鑑於環球經濟現況、實際孳息偏低，以及未來大量發債等憂慮，我們不願積極持有日債。數據截至2004年2月3日Bondmarketoutlook19股票市場評級：偏高比重偏高比重中性比重股票、債券及現金偏低比重較看好的市場較看淡的市場輕微偏高比重輕微偏低比重偏低比重中性比重美國、澳洲、加拿大英國、日本歐洲(英國除外)、香港、亞洲(日本及香港除外)、

環球新興市場資產類別評級：匯豐投資管理的投資策略數據截至2004年2月3日HSBCAssetManagementInvestmentStrategy20註釋及聲明此文件為機密文件及只提供閣下使用，而不可複製整份或任何部分與任何人仕作其他用途。投資附帶風險，過往業績不能作為未來投資表現的指引。匯豐投資管理(香港)有限公司提供此文件及意見並不構成建議讀者購買或出售任何證券、商品、貨幣或其他有關投資。匯豐投資管理(香港)有限公司的最終控股集團、直接控股公司、附屬公司、聯營公司、客戶、董事及/或職員可能於任何時候在此中提及的市場持倉及買賣證券、貨幣或其他金融產品。這些資料乃取自相信可靠的來源；然而，匯豐投資管理(香港)有限公司及匯豐集團並未核實此等資料，並不會對此等資料的準確性及完整性作出保證、陳述或擔保，及不會對此等資料承擔任何責任。在此表達之意見可因應情況修改而不作另行通知。Explanatorynotesanddisclaimers21匯豐投資管理(香港)有限公司22轉換基金時需要考慮之因素

Factorsforconsiderationbeforeswitching23退休計劃投資原則三類主要投資工具股票持有公司或企業主權投資回報源自股息及資本增值高短期波幅

債券公司或政府發行之債券投資回報主要源自利息收入中度短期波幅現金非常