教育、人服、会展行业：教育、人服、会展23年中报总结

教育、人服、会展行业投资评级看好上次评级看好教育：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑。教育板块收入恢复至疫前及订单增长靓丽；教育信息化板块受益于教育数字化转型逐步推进，收好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大生不及预期的影响。人服行业派出员工不及预期的影响。会展行业展位销售不及预期的影响。 5 5 6教育信息化：收入稳步增长，盈利能力下滑 8人力资源服务行业：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏 9 投资建议 6 8 8 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 教育行业：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑收入恢复至疫前近9成，利润同比大幅扭亏160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-教育行业收入YoY19H120H121H122H123H180%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，信达证券研发中心16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00--2.00-4.00教育行业归母净利润YoY19H120H121H122H123H1700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%资料来源：Wind，信达证券研发中心教育服务教育信息化资料来源：Wind，信达证券研发中心教育服务：收入回暖，需求旺盛力有所提升，如粉笔通过人员结构及线下网点继续优化实现降本增效；中公教育通过积极调整人员配置，优化140.0120.0100.080.060.040.020.00.0教育服务收入YoY18H119H120H121H122H123H1100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，信达证券研发中心8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0归母净利润YoY18H119H120H121H122H123H1500%0%-500%-1000%-1500%-2000%资料来源：Wind，信达证券研发中心毛利率60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%18H119H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心净利率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%18H119H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心中公教育粉笔中公教育YoY粉笔YoY40.00100%35.0080%30.0025.0020.0015.0010.0060%40%20%0%-20%-40%5.00-60%--80%19H120H121H122H123H1资料来源：公司公告，信达证券研发中心中公教育粉笔70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心中公教育粉笔20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心注：粉笔使用经调整净利润运营中心数（个）（百万人）资料来源：公司公告，信达证券研发中心授课师资人数（人）资料来源：公司公告，信达证券研发中心个股分化明显。23H1，佳发教育收入同增23.6%，标准化考场业务带动整体收入增长，智能安检门、作弊防控、域智慧教育平台建设项目；利润端同比大幅增长26.1%。竞业达受益于教育数字化转型逐步推进，智慧教学与校园业务收入同增长227.7%，智慧招考业务收入同增35.2%，但智慧轨道业务14.012.010.08.06.04.02.0-教育信息化收入YoY19H120H121H122H123H120%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：Wind，信达证券研发中心毛利率70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心3.02.52.00.5-教育信息化归母净利润YoY19H120H121H122H123H130%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：Wind，信达证券研发中心净利率35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心人力资源服务行业：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏请阅读最后一页免责声明及信息披露http350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0-收入YoY19H120H121H122H123H1450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%资料来源：Wind，信达证券研发中心注：21H1显著增长主要是加入外服控股所致；22H1显著增长主要是加入北京人力所致。9.08.07.06.05.04.03.02.0-归母净利润YoY19H120H121H122H123H1450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：Wind，信达证券研发中心注：使用归属于北京外企的利润；21H1显著增长主要是加入外服控股所致；22H1显著增长主要是加入北京毛利率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心归母净利率5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.0%0.5%0.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心注：22H1显著下滑主要是加入北京人力注：使用归属于北京外企的利润；22H1显著下滑主要是加入北京人力所致。在册管理外包人员达3.27万人、同增3.80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00-科锐国际灵活用工收入外服控股业务外包收入科锐灵活用工YoY18H119H120H121H122H123H1250%200%150%100%50%0%资料来源：公司公告，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000在册管理外包人员数量（万人）同比增速100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%资料来源：公司公告，信达证券研发中心5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-科锐国际招聘类收入YoY18H119H120H121H122H123H140%30%20%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：公司公告，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http元，同比增长2.1%，其中，对东盟进出口3.08万亿元，同比增长5.4%，东盟继续为我国第一大贸易伙伴；对4.003.503.002.502.001.501.000.500.00收入YoY19H120H121H122H123H1300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%资料来源：Wind，信达证券研发中心归母净利润0.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.8019H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心表4米奥会展展会情况（仅统计线下展和双线双展）展会数量（个）399资料来源：公司公告，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http毛利率70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-10.0%-20.0%-30.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心净利率50.0% 0.0% -50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%-300.0%-350.0%19H120H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-销售商品、提供劳务收到的现金YoY19H120H121H122H123H1300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00-收入YoY20H121H122H123H1500%400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：Wind，信达证券研发中心归母净利润2.502.000.50--0.5020H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心盈利能力显著提升，净利率近40%。23H1毛利率大幅同增47.1pct至25.0%，净利率大幅同增79.7pct至 40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%毛利率20H121H122H123H150%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%净利率20H121H122H123H1资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http投资建议人力资源服务行业：灵活用工韧性仍较强，招聘业务静待宏观经济向好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大的科锐国际。会展行业：外展需求旺盛，内展行业从Q2开始全面复苏，业绩靓丽，宏观经济对教育、人服、会展行业的影响。人服行业派出员工不及预期的影响。请阅读最后一页免责声明及信息披露http获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦金融专业。请阅读最后一页免责声明及信息披露http负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程