2023年计算机TMT行业研究报告

年计算机TMT行业研究报告1、TMT产业2023年投资方向与策略1.1、传统TMT基本盘偏弱，寻找局部创新投资机会纵观历史，每次TMT历史性投资机会都来自于颠覆性创新，如智能手机、电动汽车与互联网商业模式等。TMT的创新针对的是存量的替代，而非增量市场，因此渗透率是寻找颠覆性创新的重要线索。颠覆性创新不仅带来相关公司业绩的爆发，也带来了相应公司的估值的提升，从而带来高投资收益。以智能手机为例，触摸屏、多摄、指纹识别等颠覆性创新不断刷新消费者对智能手机的固有认知。直接影响关键功能+强替代性是颠覆性创新的关键特征，如触摸屏直接影响了打字方式，替代了传统键盘；多摄直接影响了拍照性能，替代了单摄方案。颠覆性创新的渗透周期和智能手机需求的上行周期彼此重合，互相催化，从0到1地培养用户的使用习惯，造就智能手机的“黄金时代”。当下，传统TMT基本盘消费电子领域的创新暂时进入瓶颈。消费电子方面，2022年由于“宅经济”影响减弱，全球经济萎靡，消费电子持续疲软。由于缺乏颠覆性创新，手机作为消费电子领域霸主的时代或已走向落幕。CounterpointResearch等机构的统计显示，2022年来，消费电子（手机、PC）市场需求持续低迷；至Q3单季全球智能手机销量同比下滑12%，全球PC销量同比下滑15.5%。从各大品牌手机出货量来看，我们预计2022年全年，除华为外，各大手机品牌出货量同比均下滑。我们认为，手机行情短期或有反弹，但中长期难现爆发式增长。TMT行业另一大基本盘传媒互联网维持弱势。传媒互联网商业和技术形态已趋于成熟，加之受美元加息、投资者对国内外政策预期和市场需求疲软等多重因素影响，今年以来A+H股传媒互联网板块持续承压。自2022年初至11月30日，A股传媒行业累计下跌27.75%，位列申万31个一级行业的第30位。TMT基本盘领域的投资应关注局部创新。综上所述，传统TMT基本盘消费电子和互联网创新暂时进入瓶颈期，但并不意味着这些领域不再有好的投资机会，我们认为，成熟技术领域也意味着较低的消费者教育成本和技术推广成本，局部创新的推广应用具有较强的确定性。在消费电子领域，潜望式摄像头和AR/VR的局部创新将续写产业成长，互联网领域的需求流量红利也将为行业带来持续的增量。1.2、投资紧扣时代核心命题：建设现代化强国，保障国家安全1.2.1、二十大后“大国崛起”布局全面展开，核心是建立具有国际竞争力的优势制造业智能驾驶、光伏储能、卫星通信等本土优势和战略性产业变革蕴含巨大增量空间。新能源汽车发展带动汽车智能化程度提升，英国法律委员会提议智能驾驶立法中事故责权归于整车厂，推动激光雷达、域控制（DCU）与汽车软件的爆发：雷达设备、Vcsel、光学系统技术爆发引领发展方向；域控制（DCU）是汽车智能化大趋势，而车身域是全新的域控制方向；同时机器视觉技术将引领智能驾驶、机器人产业重大创新。元器件方面，中国被动元件企业已具备国际竞争力，势必受益本土优势行业如新能源汽车与光伏储能等的发展。卫星通信战略意义显著，2022年中国星链快速发展，卫星通信网络建设（卫星制造+地面设备)或率先爆发。1.2.2、国际形势复杂严峻，保障国家安全重要性日益凸显当前，全球主要大国或国家集团之间的竞合关系处于深度调整期，国际安全形势日趋严峻。保障“国家安全”的强烈需求催生产业结构变化。在TMT领域，主要体现在基础软件、网络安全和制造安全等产业升级发展的需求日益迫切，其中基础软件自主可控是信创关键环节，而网络安全方向预期差最为强烈。制造安全主要体现在设备国产化和半导体等领域“卡脖子”关键技术的突破。根据海比研究院数据显示，其中基础软件占最重要产业环节的60%，并位列紧迫度最高的全面替换层级。网络安全领域，竞争格局改善、攻防演练常态化推动行业进入壁垒提高，集成化、订阅化趋势将推动网络安全行业出现重大变化，未来网安头部公司盈利能力和估值有望不断提升。随着中美贸易科技领域摩擦不断，着力保障制造产业链安全成为共识，着力突破“卡脖子”关键技术进程中，中国半导体测试设备和功率半导体竞争格局变化，有望成功突破海外市场，实现对国际巨头的追赶。1.3、2023年TMT策略逻辑：以“大国崛起+国家安全”为投资主线除了在传统TMT领域寻找局部创新投资机会以外，我们更多的从“大国崛起+国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向：1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会，看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革，看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、把握保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化，主要体现在基础软件、网络安全和制造安全，其中基础软件是信创的关键环节，网络安全方向预期差最为强烈，制造安全主要体现在设备国产化和“卡脖子”关键技术的突破。3、发掘传统TMT基本盘消费电子和互联网领域局部创新投资机会。看好手机领域的潜望式摄像头渗透率提升，AR/VR领域的全新技术创新点将续写消费电子成长，而国内外互联网政策的转向和流动性变化持续利好需求流量红利。2、“大国崛起”建立国际产业优势，新能源汽车/光伏储能/卫星通信产业变革创造巨大增量空间2.1、智能驾驶引发产业变革，激光雷达/域控制/机器视觉最为靓丽消费者对汽车的需求向智能化转变，引发产业变革，推动激光雷达、域控制领域爆发。近年来，汽车行业高速发展的主要驱动力已由过去供给端的产品和技术，逐渐转换为不断提高的客户需求。硬件方面，以激光雷达、域控制为核心，汽车芯片需求不断增长。“软件定义汽车时代”汽车商业模式颠覆，机器视觉或为核心看点。传统分布式架构使得汽车软硬件紧密耦合，域控制器的出现使ECU“打破零散界限，找到集成上限”，智能汽车等级提升的进程换挡提速。在此过程中，机器视觉技术将引领智能驾驶、机器人产业重大创新。2.1.1、激光雷达或将爆发，Vcsel光源、雷达系统、光学系统与设备是主要投资方向激光雷达被大多数整车厂、Tier1认为是L3级及以上自动驾驶必备的传感器。激光雷达兼具测距远、角度分辨率优、受环境光照影响小的特点，且无需深度学习算法，可直接获得物体的距离和方位信息，与其他传感器互补结合使用可帮助感知系统减小探测误差。方案稳定、成本下降与华为等导入是激光雷达爆发核心因素。华为积极布局激光雷达产品，其自研主推的产品基于FMCW和转镜方案，根据Yole统计，华为在2021年全球车载激光雷达市占率约为4%。激光雷达方案日渐清晰，成本下降指日可待。在测距原理方面，当前ToF法是主流，未来FMCW将续力；激光光源方面，近年来VCSEL发光功率密度提升了5~10倍，结合其平面化所带来的生产成本和产品可靠性方面的收益，VCSEL未来将有望逐渐取代EEL。在扫描方式方面，转镜方案或将成为主流。转镜方案优势在于功耗低、寿命长，MEMS则成本低、可靠性高。MEMS方案由于寿命短、探测角度受限等劣势，未来难以满足L3+车规要求，因此我们认为，转镜方案会成为主流。2.1.2、域控制价值：成本节省、软硬解耦、算力集中智能化时代，汽车电子架构向域控制演进。博世、大陆等传统Tier1将汽车E/E架构按照功能划分为动力域、底盘域、座舱域、自动驾驶域、车身域五大区域。目前，这种架构已经被大部分车企、零部件企业采纳，成为行业域控制器主流架构。在以域为单位的域控制架构中，引入以太网并将分散的ECU集成为运算能力更强的域控制器（DCU），相对集中地控制每个域，从而解决分布式架构存在的成本、算力等局限性，将对汽车智能化发展产生巨大价值：1、成本节省：域控制架构将传感与处理分开，传感器和ECU不再一对一，管理更便捷，有效减少了ECU和线束的数量，从而降低硬件成本和人工安装成本，同时更有利于器件布局。2、软硬解耦：在传统分布式架构下，大量分离嵌入式的OS和应用程序由不同Tier1提供，导致难以统一维护和OTA升级。而域控制架构做到了统一管理与信息交互，便于OTA升级，也便于DCU拓展功能。3、算力集中：一方面，域控制架构将汽车算力集中，实现软硬件解耦，能够有效利用域内算力；另一方面，高阶自动驾驶需要处理大量数据，算力要求高达几百Tops，统一在DCU中处理以保证结果最优。2.1.3、中国机器视觉赛道长坡厚雪，投资机会覆盖上中下游机器视觉是工业自动化过程中必不可缺部分，智能制造时代催生百亿市场。中国机器视觉行业处于快速发展阶段，近年来保持着25%左右的均速增长。2021年中国机器视觉市场规模达到181亿，预计2022年达到229亿。自90年代末开始起步，中国的机器视觉行业