b项目投资风险与防范

BT项目投资风险分析与防范BT是由BOT(Build-Operate-Transfer（建设－经营－转让）模式的简称)演变而来，即:Build-Transfer（建设－转让）。BT的含义是指政府通过与投资者签订特许协议，引入国外资金或国内民间资金实施专属于政府的基础设施项目建设，项目建成后由政府按协议赎回其项目及有关权利①。BT模式集融资、投资、项目建设与政府特许、政府采购等行为于一体，此模式能通过政策引导与利益驱动等杠杆有效地调动国外资本和国内民间资本用于解决政府基础设施投资不足的问题，较好地体现了资本、技术、管理、市场以及政策等资源的有效整合。然而，BT作为一种新型投资建设形式，由于发展时间短，在操作上还处于探索阶段，没有成熟的运作模式可资借鉴，因而容易引发各种风险，尤其是在投资环节上风险更大。本文试图对BT项目投资风险及其防范问题作粗浅的分析。一、BT项目投资风险分析BT项目投资风险是指在BT项目的特许、建设、移交等阶段的投资活动中，投资者预期投资利益发生损失的不确定性。BT项目投资风险总的来讲包括系统性风险和非系统性风险两大类。系统性风险又称可控风险，是BT项目投资参与各方可以控制和处理的风险②，主要包括：政府信用、市场竞争、工程控制、技术故障、环境影响等可控制的经济风险。非系统性风险又称不可控制风险，一般是指与东道国（地区）宏观经济环境有关的、投资者依靠自身力量不能或不易控制的各种风险③，包括:不可抗力等自然风险；战争、内乱、公共政策及法律变化等政治风险；罢工、暴动、盗窃、贪污渎职等社会风险；金融环境变化、政府回购不能、违约、项目成本变化等经济风险。笔者着重就几种主要风险展开分析。(一)政府信用风险就政府财政资源的充足度而言，BT模式对政府财政资源的要求比BOT模式要高。这是因为：在BOT模式下，投资建设方除了对东道国（地区）政府的信用度和市场化程度进行考察论证之外，最重要的是对整个项目的可行性和经济性进行考察与评估，而后决定是否进行投资，而东道国（地区）政府一般不以自身的财政资源作保证，而是以建设项目本身的预期收益水平给投资者以信心；然而，在BT模式下，投资者将建成项目后，政府必须以财政资金将项目立即回购，因而对政府财政资源的依赖度高。由于BT模式没有未来的项目经营利益作为投资回报，完全靠政府财力作保证，因此，如果政府信用发生重大变化，必然影响投资者的资金安全和投资回报。1、政府优惠承诺不能兑现。政府为鼓励投资者以BT方式投资建设重大基础设施项目，必然要以一定的优惠条件吸引投资者投资，这些优惠承诺包括财政税收、用地、拆迁补偿、原材料和设施设备采购、合理盈利水平、回购担保等方面，其优惠条件的大小取决于政府对项目的支持度，如属于政府急需建设的项目，其支持度必然要高，反之则低。但是，政府的支持度不是一成不变的，应该是一种动态平衡，如果政府支持度出现重大调整，致使特许协议签署时的承诺条件出现不能预料的变化，无疑会给投资者造成巨大风险。输崇肠2弃、寺政稿府备公拨共广政刷策向和抽法储律您法瑞规驼重颗大涉调费整栗。交东租道爬国泥（锤地保区撒）础政护府屯公艳共校政缴策锄和粒法疗律愤法勉规覆的庸变胶化汤必劝将命影穴响买经黑济帅发鬼展孙的焰走恳向鸟，美尤辆其造是翼国训家悲政奴策梯和元法将律平法铺规肚与阁局息部跌地贤区胳的密政抵策递、皮法锡规志发季生迹冲陶突造的剖情秘况望下它，和其搞影胆响艰更恼加逢明鸦显伴。责在肺B渐T甘模灿式寇下徒，路由宝于您项台目端的漂资片金影投互入压量回非息常逝大忆，姐建号设趋周桃期忠也怠比廉较闹长气，疮即临使泰局菜部凯地贼区团的亡政侦策攀和乎法够规升未盒作斧调抵整耍，鼻但惧国缝家点大巴环立境互的暴政理策鞭和腥法电律悔法液规敏做贼出胡调挑整促是估完炊全潜有啦可赛能晃的违。欲根钻据久下礼位龙法悔与袍上刃位阿法敌的口冲种突僻解遵决腊规用则范，纺国四家称政档策偶与辆法率律同、践法仆规糠的咳调杠整岩将慕导箭致天局节部摇地欠区么政陈府膨对检B呈T牵项视目奇投晕资吴者恨的困承舅诺妇发去生搬变统化杜，量从砌而以增动加欣投座资帖者伯投揭资巨利齿益用的寿不胜确丙定燃性洞。舍状桥持3芳、径政丧府晋换骡届朵影欣响触。乳由犹于辟每桌届麦政絮府都施药政您目蔬标扇不星同织、钟政骡府殃职掌能吊结翻构盘调晚整林、娇政停府魄领吸导圈人旦风棒格艘差瓜异跪等障，编都闷会碰直营接辜影散响肯政抽府统行建为竖的魔继怨承哥性寨。栏因扣而神，午东月道灿国清（课地划区鸭）质的戴政防权新更习迭此与详政请府穗换丰届姐等炕的哥变或化关，化对乞B甚T工项梢目者投妨资在有撇着餐重蜓要讨影饶响觉。新慎雨善4回、跃政鸽府覆越汪权驴干翠预盈。筹在坏政该府喘主危导加型眯的满非滩市鼻场旁化谈国霜家满和云地娘区搏，睁由裁于聋国招民浇经页济燥运妻行灿的欲市营场达化泄程勾度风不糠高耽，渡政刚府震仍欲然怒担修当炒着舞经症济竿社廉会著发皮展跨的卷主蒸宰废角杰色罗，遮既夺当停裁帜判侦员首又脱当造运礼动脾员觉，届在浓经忠济包工握作降中洲往吼往仍运夸用逢行砖政帐令修状败指歇挥亡本板应喝由稻经撑济昨规哥律软和球市特场壶杠拜杆邀调紧节饿的冈市股场腥行警为体，耕以芒至扰偏买离艇市奋场筛规横律忘，答在苹一赛定楼程须度幸上园导尖致技项组目房投晶资蜡建芹设瞧上胸的易随柴意塘性叨。慕堵骑纽5车、券政退府财回霜购京不库能召。路B欠T双项蹄目嚷建宴设炮需爹要右以就政亭府头财刊政翁资应源抛作为为乌基爽础崇。工虽材然污政么府馒都眯有蛋一竿定扶财蒙力重作探为甘公渴共杂基映础杯设枝施液建伐设很的请投怕资设保萍障萍，飞但硬由慈于婚区皮位品条叮件转不撤同氏，美各郊地纲的渠财御力中也宋相钞差王较扶大遇，叮加宜之冰政雕府合财浇政朝资队源蔬的辛投崖向泳是旱多某元耻化烂的皇，转投弯资慈建碍设蔑的栗项酒目环较俊多况，漏如艳果称政梅府塞负半债瘦过殃多制或姑回作购研资爆金雕量扯准榆备病不冲足圈，筑必天然颈对眠项福目问回锻购纽能猛力诵造椒成唉影歼响脏。首相隐对条于筛经酸济催较托发为达尝地述区过来河讲剃，挎由扶于桌这砍些使地秀区娃政存府销财戚税惰资姐源透相悲对把充穗足漂，悬其勇项被目蹦回帮购守保程障披也久比驻较彻高撑；阔而柱对型于茄欠喊发符达津地偿区骨，卸政价府殿的射财僻政撤资兄源师则膀相拖对朋不干足尿，喊对盏项盖目披回乒购渗的现保横障献程衫度栏也敢相揭应料降蜡低赶。语因奴而租B赢T否项追目扫的沾投抽资逐者熔应芒权床衡睡地魂区欲性匙风紧险穴。鸣炕数芦6借、数政疏府直官健员丰渎撕职抹行指为品。脂拟乔投咏资搁地馋区督的猎政铺府贿职遮能春部熟门牵中担少块数武官矿员直因摆为趣政菠绩际、她私盗利膛等腹原御因溉，卖在惧经紧济遣运剥行蜓中打的阻弄织虚像作味假灰、横贪踏污晚受匆贿膛等桂行厦为被也爷会德增插加客B尽T对项序目梢投要资赏风宴险妄。巾眯(林二深)叶项母目袄控夫制弃风丈险位漂锣得在柱B起T染项谣目失运旗作酒中疲，贫投所资钳者简对焦项丈目众建谦设坑的选整眨体州控虎制锻能望力捡是扇决铅定挤投礼资宰成颈败扒的悲关额键厌，膝由伯于呢项命目爆建赛设翁周束期昆内替存迎在守着承自壳然桨、渠经盾济风、猎社瑞会鼓、屈人道为煎等劫因只素跪的冷不暗确粗定虫性锦，轧必助然芹隐黑含逗着悉一宫些观投见资寿风轮险振，是在腹项萍目拥控股制津中信，找主陷要介存侨在讽以未下蕉几让种津风光险扇。赵锯练厅1聋、差成傲本散控前制申风淹险懒斩盖淘B模T价模串式阿与艰其地他戏项涨目谜建夺设顷一勉样色，替受组原慌材区料书价罢格喜变跟化分、捐劳植动网力狼成屯本躁增创加病、班工典期护迟猾延裂、撞通躺货贵膨卡胀匆、堪汇牙率役波亏动栗、洗利本率追变糟化复以吵及悦环晚境箭和盐技野术讯等拒方辜面逃的坊影糊响掘而井增列加熄投仅资吨风坐险详。范同言时偏，纸B减T挪模宿式排的颤风腐险夹也财有艘其墓自悦身常的补特役殊丙性尺，乖通识过密对景B泊T保模蚂式习与掀建株设鸦工远程逮总瞒承旺包嫁方岩式工、苍B竞O绿T界方胖式派的陈对胳比牵分会析仁就循不姿难狮看标出专其侨成接本关控史制玩风黎险仪的哀特件殊待性背。挡使狸然首荣先贪，宁B旧T蝇模尝式层不掏同朝于喷建术设比工灵程核总喇承膊包呢。盏建级设上工牙程侄总余承单包页只博负乏责箭建乖设牛工定程伸施狂工咬，嘉即袍根药据搁建伟设猪工晃程哪总皱承目包亩合便同晒约拴定浅的丑合欠同春总逢价慎或纱计败价丹办绕法瑞、目建她设滥工众期性、跨质斩量逆标煌准匹等戏要螺求波，寸按愤照静建或设望方抹提篇供霜的缎设吵计想资恒料草完牢成铃施蛙工金任察务碌，挡其关成伐本蚕控狭制腔仅供是剂施步工咱过挥程萄中谷的致成信本脱，旱不常包萌括妨项酷目才前贝期来工趁作泥、攀项棕目删设栗计久等欧成得本临构株成截，馆成帅本租的巨可反控豆性膛较井高禾。己而删在浇B丽T珠模收式鹅下脸，案政枪府不对句项腹目阅规执划携是定粗留线巡条盾的洲，跃项宣目朴投商资良者封几急乎衬承懂担秃了车项压目再建泽设测中缎的戏所辟有最成饶本键风艰险凡，铲从烛而艺导哀致耳项某目门成选本爆控朱制孝的姑不锄确舍定封因尝素蹦增势多特。瓜把棕棍其朝次证，漂B洁T讨也多不跳同吩于昨B城O烟T扣。酷B举O旦T导存赖在虹经症营感环酬节时，数项途目朵成吧本愁由君建抵设垃成逮本罗和炎运唇营奴成技本拳两语部察分捐组青成米，涝项筋目向收芽益兆也蜻由乐项倚目寇建抢设速的字合凭同解利须益株与轧经乏营渗收军益经两芒部秃分筋组转成生，厘其色项筑目借运梳作却的计成步功夸与券否扶除邮建灵设皱成拜本蛋是茶否丸可刘控寇之绣外捡，胀很柿大份程脊度遗取委决承于逼项赤目佩特显许皆期怒内核经货营纤的克成塔败谱。六因背而触，斤在医B教O说T骆模幕式摔下哄，讲如舒果娇由刃于骑不宅可艇控算的蹦原嚷因灾导唤致证项钉目哪建避设决成凤本倚适图度峡超刮支损，杏是殊可吸以烧通壁过统后悲期乖经袋营兔利独润胸来蝶弥草补章的症。警B载T笨模夺式奖在沙不书然片，菊由坟于吵没丧有疑经挨营阻环缴节惩，落不小能祸通放过闯后狐续凉行朽为蚀采恭取袖补枝救趟措眯施杜，姿投懒资导者谊争点取宅盈尚利来的软主说要港办侧法约就愿是键控词制心建强设换成宰本堆，私其候成守本步风关险拉显输然叛没泼有逗B美O轿T荡模伸式筑下照的呢规普避府方挡式勒。么马厚精甚2坦、注建酿设恰周忆期榨适手宜喊性评风妹险研误戒秋B衣T裂项括目芒模呈式碰下吼，俗工释程茎能豆否止在诉规笋定贷的逆工苏期财内湾按研时尖或栗提冈前册完脖工援，纷不季仅斤关吴系桐到受投乞资抚者智是育否介能劣早奸日谨收软回忽投排资很并蔬盈炭利图，茅也即关命系拣到戒政疑府赤的睁基赢础字设钥施肝是挠否援能晃早腹日很发愧挥汗社迹会容和横经喇济璃效垦益研。搭作继为隙政耻府把一校方嚼，批总由是薯希端望梁项隶目振早类日愚建婶成孙发题挥萄效宴益剥；犬而还作伯为猎投济资咱者莲一诚方肚，规则巧受脑种俘种淋主挨客惜观肢原挡因箭的兰制挺约脆，臣如堪期栽完假工三总时有物一扑定芽难透度瓜。返因隶而孤，披在乘政区府镇特表许类协晓议击中饶不翼但宋规迷定圣了芝合伴理决的劲建谎设熔周巷期朗，逗而事且耗往政往粮加凳入督了斧提莫前臭完悲工肝的菠奖路励烛条徒款岔和蒜推径迟且完暑工旺的璃处沙罚赴条夹款纹以漆及铅不迅能笼完引工萄的式违级约伯责涉任芦。各但辟是球，蓬由碌于溪受壶自潜然针因垮素她的雄影侵响省，瓣投尘资椅者敞的蚊经赤营剥管节理骗水屋平呈、挥技阀术刮力否量播、抹设骗施怕设援备拨保侨障坊、壶施吊工狱科追学奶性进等华的钟制瑞约部，歼以妹及疑政正府帝行民政正环亏境侵的弃宽滔松型度己等治影叶响申，歪项蚊目职建资设吓工唱期隶适石宜缓性青风银险闲仍剧然埋存压在巷。理临3填、随质烈量元控膜制杰风轧险舰韵倦薯项丧目今建征设国质说量峡是贵投废资上成器败突的堆关越键悼，女关遗系摆到端B够T馋项乱目扭建开成蜻后芹能抹否秀顺待利盘移迹交毫及巡投亿资律者惹投型资贼成瘦本干效劳益像的记收杏回跑。耳然欧而草，免B闯T领模仅式补投主资胶建畏设台分哪为戴融忧资退和移建图设盆两歼个握大调的尤阶扮段开，她在送建煤设苏阶普段相实馆行画的叙是障投亮资碍者薯对雹项苏目弹总食承歇包毛的衔方跌式疼承压建焰，杠项队目态投窜资捆者附将瓦一槐部拢分助项六目踩在蜓得喉到默政谅府阴特暮许巩之对后考再朝分握包崇出斩去税是且在虚所触难染免佛的钉事哈，戚如切果销对共分膀包乱商脂的无承疲接料能淘力晋、耽技振术核力挽量馒、兵施刊工解水秘平剃、身设感施盼设插备阔、辣管户理追手僻段辫等桨把洋关和不肥严除，鸭或柄者雕对子分猛包涉与反总离包并之刑间唐的亡施蛋工夜、俭管针理像、习原甘材详料典配脚套肢等杨方瓶面密衔牢接萝不肺好替，票都扶容眠易林出幸现随建抹设棒质饿量晒问教题块。防加乒之幻，莲投鹅资暑者流本凭身刻也杨受莫技螺术舅力管量扯、社管景理败手吼段猜，楼对爸复系杂匙技逐术捞问字题竹的翁处沟理财等烧方沿面围的涂影鸭响剃，括也式会窃出该现吩各吃种蹄各摔样讽的粱工哀程境质撒量古风鼠险吵。瓜塌亿葬4红、丝技存术弓障球碍寸风姜险骆展秧蛛作秆为捎专党属蠢于烘政亩府桃的莫基螺础辫设仗施塌建归设低，代工穷程折规屿模谅大乎、读结帐构乘复故杂抽、谱建鞭设读技安术少要阅求抗高奥，抱需梢要佩科弊学院技铸术泳作功支顺撑点。文但锅由旁于似受羞投拴资滋成喘本店、触人终才扫技未能播水疫平除、茫技据术涉成旧熟栋度化等塑方贷面里的嫌制活约机，叉项语目络建迷设殖中拢出垒现嘴的睡各店种球技拢术妥障矩碍培需幼要规得捞到蚊有碧效风克埋服软和薪处轿理沃。逼如造果葵由弯于骄工抱程续设汉计穷不叮合久理悼、萍采被用塘技载术扫措喉施害不邮当败、里或涉者绣项广目黑建杜设补中李的纹某航些捏重冻大咱技戴术宝障客碍躁不阳能枕在艳建留设廊期述内晶得其到例解温决约等判，稠都赠会客影鉴响博B搜T厅项拉目狠投蛋资案的拌成族败太或该投锁资旦效打益信。双流粒餐(湖三攻)挠金肾融拘环志境海变葡化拳风超险惕尾冰临在楚B迎T必模京式奏的兔项猾目嘴运燃作毁中秀，添东秋道糊国直(券或顺地土区膊)慢政票府贝的假融用资举与烤金姥融歉环汪境劈对案投翻资浑者造的婆成搜本诱控竟制剃和携预铁期纸盈料利甚水盲平嚷影虽响赖非锯常长大搬，拖是良项甜目叶投特资今的润重协大膛风呀险驻之弟一翁。柜首舞谁1积、造投脸资陈者查融港资纵能撑力窑不筹足烫斧辉福通起常熄，殿在悔政晨府未大垃型近基坛础馋设死施重项掘目思运谅作沟中岗，锄需偏投蒜入县的糊资扫金陵量释非亮常锅大槽，敏一桶个节项块目喂少功则久一男、狮两时个唯亿株，思多裤则袋几昨十庸上令百固个盘亿晃，蒙如驰此松大贼的殊资融金晋投米入宜量溪，怪单烦靠赔投训资膊者改自睬有栗资乏金观来肝保吗障柳项当目披建草设攻可垦能纱性仗非船常敲小枯。祸因猴而途，侍投匆资兔者发的拒自度有悦资雪本摆都摧是疑项孔目希投棍资猾中焦的宋少交部国分接，焰大蛇部堂分戴是生通晴过雀项东目晕投邻资绕者康再全融阵资另来救推沾进杰整命个途项湾目完建摸设巨。春项陈目矿运及作似的拉负妈债子比看例镰比禽较查高晴也喊是荡国轿内当外科大翼型啄项谱目制运帜作牺的喷不燥争光事适实导。疏例球如流，行B贷O棋T宣项服目粥的赶负逐债赞比侵例市一剃般锅在锣7掘0昼—尊9恐0眨%蚀左撒右叉，逆甚扮至属国凑外蒜有盗的酷项庆目疮在破成阁立脏B丧O响T转项判目杂公借司川时熔没领有览自桥有戒资雨金浩，领完双全谊靠犁项挂目观公弟司叙通凝过过融猾资绘来厘完恭成烂建常设颠和培经率营屿④洽。怜B秤T信项牢目嘉的第负杠债姜比盆例转一谊般穷也拖在青7挪0错%牲以亩上住。葱因盟而煎，稻为棉保砌障逆大欲型合（吼特邀大豪型蜂）浆项餐目仆的狭顺费利巡运笛作耐，击投径资跳者仙的特再扎融臂资附能戚力题就蔬成倾为倚项棍目胞是标否老能凤如修期爹建闭成识的福关乳键挂，这如拢果纸投倡资同者湾对赴自数己罩的耕再采融虏资田能溉力箱估竹计嫁不耐足传，呢而季盲优目飘地弟以宴B烫T肢方烤式秤承态接脂政绵府严项旬目拼，瞧必曲然拒会伙产出生纹资辫金惹链章断晴裂纠的落风挂险曲。来肯2书、狂货窗币蔑利烛率劣波胖动余袋跌般国崖家妖和廊地客区型的煮货顶币阀利目率晶波文动线是言经秋常励的激、满动唇态她的合，踪特司别篮是捞在俗全赔国随或塑全既世得界身性绩的刘金舒融汪危尤机贵期本间热，蒙其葬货金币酷利相率杠波慰动笨幅壶度骆非息常姜大强，虾货邀币按利耀率林波坏动称对之项留目务的塞建籍设针成闷本闹影鞭响丙较蛙大贼，刷直珍接理关曲系沫到写项纹目落盈皮利焦水鱼平耀的故高售低亮。爪B莲T筑模明式阔下史，秋在门项举目蝇建惑设艺期堤间及出央现测利糊率垒波业动围是帜正闻常盈的伯事尚，伙B补T必项犬目旨投元资萝者元在天再补融罚资姜过长程典中推无谅论蛛采羽用堂浮袜动要利星率轧或护是粥约统定马固吐定淹利举率丧，未都述容底易汤发越生伙因策利清率途波荒动贱而里导叹致忍融彼资洪成耻本护增糟加誉的楚风健险晒。惕宰竖摧3惩、扇通龙货幅膨真胀蛮朵刻国响家戴和攀地刚区舞乃酬至缸世听界暂范灾围剖内安的夫通慨货妇膨这胀抽对旗经弊济恨的阀冲结击僚是竹显忽而克易孩见全的辣，塘例拌如饼9宇8蜂年针的粒亚团洲裹金敬融订风肯暴继中蒙，察一没些挎国漫家胁的磁货胜币旁贬弹值雨非呼常况大章，欲导至致田这眯些弊国寒家貌的涝经求济疑持胶续黎低苍迷扛，雁对僵整萍个位世滥界喂的社经浩济初都冒形端成哄了山较想大胜冲骄击垫。街在慨B咱T蒸模旗式新下是运担作吧项虽目乒，顾如株果蔽国愚家禁(僚地佳区刚)拔及厦世衣界母范抢围样内卡发邀生冰通来货白膨泡胀锐，善直饺接袄关渴系仙到乏投延资边者凡资匀金甲和酸盈饺利来的供实茧际辽购铜买鸟力免，表从昏而靠导贩致陷项埋目缝回印各川时哈政秆府英所放支展付温货影币图的藏实哲际厅购竞买鸦力距远梁远扁低悲于雅投复入杂时霜的害购缺买刷力锋。虽义百月4略、溉货寄币损汇惑兑练茎墙肆货例币堡汇等兑写受邪国尽际莫金亿融俗市互场雪的壳影踢响露，唇不热是窑一凯国搞货宪币治政乎策优或归货述币仆市挡场互所块能本有融效锐调炕节岁的平。微因售而废，瞒外旨国窃投扔资挺者朽运恼作电B猫T验模丛式卸，疗涉胞及师到玩国工际按货晚币测汇很兑乎对物融巩资占成熊本任和步投阻资控收绣益授的巧影瓦响鄙，籍存搞在怪着宣货感币敌汇谢兑页风稍险乔。局干润到(懂四咸)添不著可豆抗劝力近风戒险济揪猪割不枝可鉴抗板力石是桃指拐当饮事洽人社不闲能茶预漠见妥、爷不伶能哥避渐免扑并责且脑不垫能芹克爪服迁的并自龙然据事奖件漂和歇社杂会奏事平件隐。河采耕用间B容T哭模煌式赴运腊作减项挥目洽也编不振可讽避前免贷地牵存论在巡着黑不党可断抗贯力候风盗险忙。孝不做可典抗区力猛是蹈我情们慌预罗先确不兄能抚预体测音的奏，反包潮括思因期不愿可你抗辟力李而识引粱起粱的居损腊失柴范博围虏、物损鄙失献大询小跟等碗都辅存管在纵极揭大曾的鸟不绪确掌定乖性用，脆不爱能尽预独先厦核繁定缺损欠失疾额较加劫以猪规悟避译。迹因冤而砖，既如蜂果恭不尚采回用玉合来理蚂的余方琴式炸规纹避语与阔分闻担狼，骄将售会枣给役B材T滚项邮运荒作抄的赶成寨败礼带决来寻极灭大灵的光风畜险翅，规遭洋桂二剩、质B很T炕项彼目袜投复资须风及险绑防础范乡依忙竟与广B关O悦T拍模还式勒运史作略一但样雪，差B歪T疲模萍式动也摧存宿在做着贱相脖似咬的秀法豪律类风记险答。络但誉是需，腥由状于践B愁T殖项椅目池运元作跪没泼有绝经肚营耐环轧节很，露而脑是潮将宋项技目闸建盟成另后名立右即类转喷让佳给排政收府递，岗其尚风旨险枝范驰围差和瓜风铃险戴防苹范纺又爱与赔B家O蛙T勺模勾式陆有远一劲些耐明筛显每的丛区劫别咬。顶例衡如废，趁B迹O柜T待模坝式壳下本投映资芝者锐的远成滴本绍回宁收点和科收包益捕主俩要匀来锹自统于愈特刃许虚期碍的星经屈营烤情厘况义，毫因比而仍，付B蛛0锄T脸项例目乒运瑞作辣除笑考讽虑芬建亿设苹期沉间掩的剪风基险贷防忆范勺之挠外搞，担更尖重杜要速的彼是裳要泡考淋察干项珍目撞经堪营变过岂程两中殖的正收眉益允风购险询。进而伤B腐T胡模携式奋则心不寿同弓，众B辨T短项咬目樱建仅成哀后持由略政摧府尿回贝购郑后服进翠行棕运早作不，跌其意经贸营声收糟益听的丧风肝险汗由渗政太府禾承湖担累，敬B单T猴项腰目陡投恢资庆者冈一教般耽不欺考丹虑笔项婶目虾的轰营捷利哗性熊，亦而搭主藏要诚考颤虑输的咐是开建机设帅周戏期女内炭的箱风暮险最和置向盗政舰府希转失让约过艳程锡中膀的均风蓬险氧。呢因盲而皂，蕉B父T捉项最目徐运损作弃的给风弯险傍防拿范爸应晓着班重胖放瓣在墙中把短吉期路风敌险狼的迷防奖范融上兔。绒按聋照架风肤险亦由烘最狱有绣能趁力类承蚂担睬的毕一蔑方屠来顷承秀担晴的啊风亦险暴分挎担脂一期般围原厦则勺，墙政嫩府敏和捎项勾目祥投替资缸者毛都缠应煮考租虑杆如绘何娇设上计夹项插目乔运广作协中厦的姥风软险处分栽担唐机迁制氏，族减耐小乓项雅目嗓投厉资杏风搂险诸。吩作历为年投凶资冠者溜着圆重触应旬从储以尼下卸几知个步方炒面耽防微范壁投色资矩风两险忌。检营(占一穿)燃加储强捉政哄府音信丢用猪度鸡调虽查壁。锐穷聚值政领府纠信尘用帅是黑投尘资迹者隔参旨与悔B闹T廉项债目这投药资虏建弱设真的顺基坑础喝，塌既差是丸强默化怀投趟资仆者目投薯资鲜信数心筹的压保笋障没，甩也流是雨投践资僵回租报千能昂否土顺显利堡实匪现寄的学保首障内。宇政遗府惭信卖用法好辰的麻国团家赛和哗地栏区充，卫必炊然垂是绍B登T进模趋式妇运倚作接比王较昼活孙跃膀的听地蛇区帮，鼠也阀是恼政网府撑能即通岗过素吸面引便国想外携资稻金炭或缴民仿间级资沟金别得闭到针最药大饮实题惠堵的壁地钥区勾；责相锅反滨，饥政速府写信孟用牵比射较肢差阻的流地既区据，阿由咳于得投罩资晌者名的右投碍资下心焰态非不诊踏穿实驴，辫通份过恢B吼T瞒模喉式针引超进辩资格本庸也给非悔常心困友难戒。动因蚊而思，喇B趋T佛项台目均投求资赵者摆必振须捡加键强掠对拘拟课投央资阀地酒区轿政弦府私信历用哪的可调情查愉，鸟对渡政借府鼻信奏用恭的犁预贝期俯作抚出剂正狱确筛判百断能。技调道查旋内割容够主屈要滑包底括饮:擦面国厦家渴和症地务区巾政向权联的疑稳虏定墙性涂，掠政劲府学服乘务记的伍机末制呼，胜政矛治斧环体境韵的朴一牲致丽性姜，博社茧会淘环肠境秧的添安攀全拌性吓，葡政饭府随法马律疑法弯规辣和讨公靠共芦政卡策针的访波沙动尘性祝，紧政形府棋的件廉椅政蜂能忘力蜻，晶政献府碗一谦定绩时瓶期浑内牲投酬资陆规挑模弄与嫌政讨府抱财自税视承绣受山能握力优的拍匹脑配押性唇，屯政何府应财贱税军收某入志的响预诸期耳水乱平理，贤政棍府毅回下购束能逝力鲁，贼等麻等挨。蒜开钟展坐政齿府杜信闪用替调索查蜻要矛历诱史收地语、积连觉续脚地挎考朽察丹和寨分罚析躺政税府细的喜信碧用记状恼况液，里并梁反碰复确论换证睛后惩得扰出狸是热否卵投居资帆的代结扒论出。巩颈尾兽(稀二先)温政燥府顺利首益倍让崭度杯承架诺它满曲畜以每B填T童方菊式妖投晓资献基郊础似设酬施丢建堂设丙，测其王资蛙金寇投写入天量暗大作、焰建白设奥周弄期烘长县、侧投尤资波者俭对码项誓目趟带哄不找走轻，历相朽对召于裳其侧他典具咱有嗽投宇入辽产命出隆功脸能固的少企呈业巴，夏B猫T巧项初目停投绍资甜者椅承援担差的轰风北险腹更羊大慕。葱所首以出，毕东佛道腐国魂（骆地乓区发）鼻政田府踩应休当喝在旗政隔府询与赌投臣资肥者蹦签蹲订迈的含《征特携许却协需议疲》见或矛《那投述资模建炼设评合锡同窄书禁》停中丝把丑对快B蒸T堂项仔目病投嚷资挑者瞧的召优千惠欣政针策梅确户定泄下井来箩，喷并埋在描各坝种沫利殖益棚上勿作喷出跑相所应温让测度稀，胜实站施掘有匀利神于忧项妙目浙投践资晌的携项赴目殿管辨理股政圈策披、娘财移税尽优陷惠芦与绩补液贴刺政油策镰、剂货沉币晶政今策遍、怒社聚会易保站障油政贪策叮等章。托并览对喘项挠目箱运液作阵中董的挤风叼险较事限项能如丘风彩险碍范闷围印、贯风颂险厅承妹担吉责鸭任币方堡、兴预半防隆风渴险喊成蜡本闪等狐做判出刻合印理爪界遍定联并贝适叉当鲁负泳担府，丘以悦消渠除卫B台T趴项约目忍投羊资亚者河的雹顾慈虑罚，赔切闻实村降景低龟项竿目翼投弯资杯风湖险清。激围桨守(运三暗)漏项论目被本系身开的仪经今济皮性类、兔适半宜澡性厚调夹查乳与戚评播估活弊融未B准T悄模换式玉下气，恳项锁目泛建勿成绘后附的嘴经胜济厕效则益出和区社材会酿效党益虑的李调凶查致与竭评涂估涌应采由蔑政屠府楚来崖承敏担傍，膨项瓦目疑投调资赛者件一欧般威不惭承碗担谅此谋调触查艰与王评躬估伪责冠任狸。黄但矮是透，菜项逃目凑建凝成曾后网的情经跑济始效蹄益象和闸社搅会危效廊益论如联何费直沉接骂关缎系望到兰整被个皱项卸目染建诸设怒的宏可掏行挣性均和寇适驰宜扇性蓄，第从崭而浆影嫩响党政贿府援投建资叛导酸向架和泛项偶目渡回抹购灰保半障垂度煤。朵如套果梳该突项厨目菌是郊政冈府淡迫帆切算需菠要够建夫成摧并秤使碌其孟尽株快攻发席挥岛巨但大取经屯济拥效国益震和幸社驶会顿效虫益垫的辣项探目援，抬政恭府办必迷然答在吴回凶购描资搬金横上嗓给旁予陵重华点惭保馆障吵，筑政焰府蓝如败期木履考约隙的抢可拒靠亩度赏较粪高棒；旅反钻之扇，桥如握果值该乒项湖目友不背属百于徐政味府年政爷策都引后导唉发却展陕的管项仗目宫，虏或昌者汁建孙成赤后忠其谦经崖济次效附益抚与汇社氏会抓效慨益塔不器能休确色定粱的侦项技目偏，机则拔政示府挨在尺回辫购醒资夸金蹦的梁保浸障锯方屈面觉将原存武在乞种豪种遍不奇确态定哪的削因李素肉，扭政逐府防的络履酸约愤可阴靠豆度朝也畜会确相洒应垂降惹低险。美因递此梢，哲作忘为和B幻T咐项负目偶的用投粘资埋者按，泉应搁在讨前顿期撕调渴研宫中保对惠项探目拆经演济帐性骨和滔投搭资日适汁宜屑性怜进辉行隙全私面恐调羡查犯与丑评页估桶，顷必贿要延时死聘卸请希专语业姻调班查削咨革询毅机抹构顺开橡展肉全奶面鸦调扣查重评龄估扒，辆增滤强唱项歉目堤投拢资宵的伤科宜学判性胖，筝以闷防疼范映因乌项售目铁的店经脊济市性铺、埋适扩宜够性笋问哲题否带臂来蚀的雨风旁险贸。脑石(奥四否)援政症府啄担沾保掩谷插铁B娱T叫模偷式山运效作虚的衰前倘提额是钢政调府候有零足荡够把的勤财艘政斑资摩金绞回奇购体项押目宰并种投帐入附运关营孟，扰这宣要宋求炭政肥府啄财纯税盈资叠源荐比庙较虏充师足谜，未否流则戏B弊T从在加回委购恭环尼节绑上我存壤在斧着变巨冻大蔑风仗险外。螺因绪而欲，除政势府番应雄以侮其构现严有冠的暗财叛税焦资卧源唐作甜为漏担泡保雨，炊确杂保污项漆目瓜的透顺努利亦回寿购料。惠如荒政拉府颗垄伞断响经庙营董项轿目造的位权某益灿权盈，亭国纤有各土络地名使栗用片权幻、牧政怪府马所伍有县的考其若他酷财终产方等撞都躬可棕以劝作旦为聋担径保饼标芦的谋物工。惹政屠府居以苦财参税孔资屈源洗作盖担杠保舌应肝解捎决饶好炉产倍权昼与嚷担般保洞权桌的股关乡系鉴，笔并瞧理挽顺颂发距生改保法证淋责纵任桨时锣权储益唐置略换盯的婆渠榆道将。循耐携语政鼻府对采跪用刻B扫T焦模使式建运阵作狼的狗项寄目画主幸要庆有浓以殃下何三持种册情好况子：番一膀是吓政亚府金需萝要眠投摔资雨建护设絮的涛，禁但旋又轰不毯适瞒宜俘于遥由惧市堤场来进候行式商盼业虏化遮经跨营间的习公据共堂基尽础雄设鼓施块项违目归；拣二住是朵政膛府鉴需丸要鉴垄筐断继经尼营性的惧或亩不芒愿蛙意庙采锁用预B先O果T驰方袭式震让搜度置给扯投求资偿者厚建宣成登后绪投结入材商爹业黄运团行捡的模基搅础显设绣施文项毁目兼；仿三村是嗽虽录属悔可茂进常行擦商博业纵运撒营醋的拔基室础厦设惠施奋项矩目馅，躁但允投摘资狮者勿缺抖乏斗商死业彼经轨营扫人哀才拳，殿经付营详能士力王和末管瞒理狂经强验舒不哄足清，难或截投她资铲者社投境入监的迅资票本辉属章不桐适杨宜翠于贴追秧求恩远退期锁回时报方的臭中概长疮期钉投只资爽资熊本掏，参投殖资喊者俩不混愿蹦意跃经谁营粗的貌项撕目制。载缎厉览具评体板来芹讲械，元针执对故上腾述鹿三究种辽不握同铲的奏B仪T公项姨目眠类碑型抄，援可膜采箭用淋相咐应热的蔽政慌府肠担摩保萄方币式蛾：彻1剂、虹对鸦于挖不损具匠有映经汇营膊利昼益睬的辱政匹府仙公倚益雁性剖基叉础腾设横施鹿项萄目筒，梦政贞府虑可兵采貌用爆下读列裤几戴种凯方清式送进累行溉担孙保倘：蛋一后是胜承倦诺惹建挂立泉回名购危担搭保余基狸金洽，厅定吴向乞筹蜡集池回陈购旁资设金解专唐项秤用费于披项纵目白回纤购住，乳确计保条项姨目遭顺访利渠回透购士并蠢发棚挥暂社岂会振效铁益贡；伞二补是枯利趟用雁国斥有触土览地旨使难用忠权别和丽政敬府玻已汽运膝行抵经杯营歇的隙项悬目顶收戚益暴权崇作冷为阵抵召押制担振保三；概三厨是写可梁考欣虑企通核过偶政鲜府扣与伸金步融腿机爽构招签冶订导协满议乓，售由振金盼融才机状构仍出温具圣回凭购筐保禽函夏予驻以榴担吼保樱。统2予、留对州于老政爪府福不轰愿缘意懒让败度洞给本投叹资他者马进眯行蛙商贴业吼经筝营肯的杀政所府耕垄宏断脏项徐目状，薪可吴以罢考承虑揭以怕该侧项坝目唤的踩后寿期艇经没营旺权指或刷经废营泪收万益珍权包作绞为能回音购难担停保邀。春在嫂政雁府目财呜力领不衰能级按姐时硬回疑购界时仔，炸一动是坐有畏条山件魄地浑允拨许唤投严资虏者佳以锡一叔定誓的冲经剥营饱期昆限邮作剑为誉投杯资鉴回驻报址，惭即猾:捷将氏B涉T惕模董式毁转厨换广为盖B妻O蔽T比模潜式咬运丧行羊；宽二怨是耐将昨该树项舅目贵的城后域期秃经雕营规收在益山权释作颗为靠回须购程抵熊押治担广保辞。垄3馋、例对玉于吃可湿进见行盾商峡业坟经皆营蜂但利投灰资唱者苦不种具蹦备击商绿业容经村营秩能肤力幅的重基梁础甘设是施遵项绕目涝，恰可堤考晕虑灯政暂府径允临许叙投挑资酷者技签鲜订迹项鹅目拢权谈益尤转篮让葱协盾议示，眉将消该撞项夕目仿转括让值。枕转哗让录方梳式岂主霜要基有捐两锁种望，劲一角是段可机由责政责府产负舱债垦回吨购辽后四进费行廉经诸营崖管脊理芬，雨其油项蜘目犯的浩经膛营浆收颈益李在狗一娇定扑时认段驾内弹按莲约龄定拴转走移辆支葱付瓣给味项旗目伶投句资桂者餐作呈为浪投禾资啦回六报渔；土二统是拣由刘B第T唯项粪目用投纵资济者骄直鹅接矿转梢让予给敞专屋业寄管房理萌机醒构奋进燕行呈经言营和。难三哥机(克五茫)色商朝业度保通险坡佣亮锣为哗B抹T学项贼目掠建招设当投领保池商朋业恐保铃险粱是浸防叶范卸非泽系请统凶性柏风性险奇的耐有粪效征手谎段降。草投亡保刻商静业阀保骑险阅可呈以另发裙挥肢以始下学作弟用束：筋一美是店可添对窑损古失极迅考速脆进于行棍赔库偿送以斜恢炊复体项蹦目边的兽建参设稼，土保截障颠项齿目浸建领设奉的造连片续朗性道；竟二漏是去投碌资丘者佳也雾愿合意错在蹄项卷目艇有段充加分局保遵险刻的故情限况瓜下吨投天资多，辞因饱此哪保皮险躬可否以边有句效牙地舒改冷善狗融蛮资菜条帽件铲；诞三形是辫保荒险灰可毁以妙规柄避耍事疗故德给姑项啄