光伏2023半年报总结：新技术百花齐放静待行业格局重塑

收盘点位52周最高52周最低7731.3710803.977731.37 电力设备沪深3002022-092022-112023-02202研究所研究所分析师:王磊SAC登记编号:S1340523010001Email:wanglei03@分析师:贾佳宇SAC登记编号:S1340523070002Email:jiajiayu@《龙头发力BC路线，碳酸锂价格再次跌破20万元/吨》-2023.09.10和增长，库存消化后需求有望复苏。性出清。请务必阅读正文之后的免责条款部分2链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测与投资评级代码简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPS（元）2023E2024E2023E2024E600438.SH通威股份增持31.21408.510.1601012.SH隆基绿能增持26.420011.09.6603806.SH福斯特增持28.9521.415.0688223.SH晶科能源增持9.9992.00.70.913.810.9601865.SH福莱特增持30.3626.218.7请务必阅读正文之后的免责条款部分31装机：全球需求超预期，产业链出货迎高增 61.1国内：多类型需求共振，装机规模超预期 61.2海外：库存积累，组件出口阶段性下滑 82产业链：上游产能加速释放，产业链价格或迎触底 122.1硅料供应持续释放，年内供需格局逆转 122.2产业链价格加速回落，盈利迎来重分配 133业绩：盈利短期承压，静待格局出清 154新技术：路线百花齐放，topcon率先规模化量产 215风险提示 26请务必阅读正文之后的免责条款部分4 6 6 7 7 8 9 9 10 10 11 11 12 13 14 15 16 16 16 16 17 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 21 22 22 22请务必阅读正文之后的免责条款部分5 23 24 24请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表1：国内累计新增光伏装机规模单位：GW图表2：国内月度新增光伏装机规模单位：GW050资料来源：国家能源局，中邮证券研究所资料来源：国家能源局，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表3：国内光伏新增装机结构（GW）0资料来源：国家能源局，中邮证券研究所图表4：国内分布式光伏新增装机结构（GW）50资料来源：国家能源局，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表5：国内组件定标情况50定标容量（GW）—定标均价（元/w）20资料来源：SMM，中邮证券研究所组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、中东等集中式项目快速放量，支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表6：国内组件月度出口数据（GW）50资料来源：InfoLink，中邮证券研究所图表7：国内对欧洲组件出口数据（GW）86420资料来源：InfoLink，中邮证券研究所）：请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表8：国内对美洲组件出口数据（GW）资料来源：InfoLink，中邮证券研究所图表9：国内对亚太组件出口数据（GW）76543210资料来源：InfoLink，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11图表10：国内对中东组件出口数据（GW）资料来源：InfoLink，中邮证券研究所图表11：国内对亚太组件出口数据（GW）资料来源：InfoLink，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分122产业链：上游产能加速释放，产业链价格或迎触底2.1硅料供应持续释放，年内供需格局逆转图表12：国内硅料月度产出数据（万吨）86642020资料来源：硅业分会，中邮证券研究所受益需求超预期，下游排产回升带动硅料消耗增能迎来新一轮释放，考虑下游排产有环比下滑趋势，预计硅料价格将快速回落。请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表13：国内硅料月度供需平衡数据（万吨）84040资料来源：SMM，硅业分会，中邮证券研究所注：“供需缺口”对应右轴单位2.2产业链价格加速回落，盈利迎来重分配忧原材料库存减值风险，因而纷纷采取去库存操作，理库存，因而在硅料实际产出大于需求的同时，仍实现价格请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表14：国内光伏产业链价格相较年初变化幅度—硅料—硅片电池片—组件资料来源：InfoLink，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表15：国内光伏产业链毛利润分配情况（元/w）硅料硅片电池片10210资料来源：InfoLink，中邮证券研究所注：“组件售价”对应右轴单位利将进一步收缩，受下游积极排产&新增产能释放进度较慢影响，硅料价格短期请务必阅读正文之后的免责条款部分16图表16：硅料企业季度归母净利润（亿元）图表17：硅料企业季度归母净利率0资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所图表18：硅片企业季度归母净利润（亿元）图表19：硅片企业季度归母净利率50资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17对光伏上游的采购量，同期硅片仍保持相对较好盈利水平，厂商排产处于高位，图表20：国内硅片、电池片产出平衡情况（GW）资料来源：SMM，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分18图表21：电池片企业季度归母净利润（亿元）图表22：电池片企业季度归母净利率86420资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所收入端来看，即使组件出货仍然高增，但随着价格回落，收入增速也迎来下滑。图表23：组件企业季度营收规模（亿元）图表24：组件企业季度营收同比增速0资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分19图表25：组件企业季度归母净利润（亿元）图表26：组件企业季度归母净利率0资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所图表27：2023H1国内组件厂商出货情况资料来源：索比光伏网，北极星风电网，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分20图表28：胶膜企业季度营业收入（亿元）图表29：胶膜企业季度归母净利率0资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所图表30：玻璃企业季度营业收入（亿元）图表31：玻璃企业季度归母净利率0资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分21图表32：国内topcon电池产线生产开工情况（GW）资料来源：SMM，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分22图表33：截止9月初国内topcon电池产线已投产情况（GW）资料来源：SMM，中邮证券研究所图表34：异质结单瓦银耗量（mg/w）图表35：异质结浆料含银量下降路线图（%）86420998787资料来源：东方日升演示材料，中邮证券研究所资料来源：东方日升演示材料，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分23铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W，转换效率与原全铟基方图表36：迈为股份HJT-PVD靶材单耗改善趋势单位：mg/w请务必阅读正文之后的免责条款部分24图表37：国电投900MW异质结组件中标情况型资料来源：光伏們，中邮证券研究所图表38：2023年8月组件效率记录资料来源：TaiyangNews，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分25“BC+”有望成为未来新一代电池技术方向。请务必阅读正文之后的免责条款部分265风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分27投资评级标准评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资