策略资金跟踪系列之八十八交易结构继续改善

目录美元指数继续上升中美利差“倒挂”程度有所加深通胀预期再度回升离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间金面先平衡宽松后有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升 4离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间资金面先平衡宽松后有所收紧流动性分层不明显期限利差(10Y-1Y)继续收窄 5市场整体交易热度再度回落房地产等板块的交易热度处于相对高位军工石油石化煤炭房地产交运钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 电子食品饮料医药家电电新计算机等板块调研热度居前银行电子机械军工汽车房地产等板块调研热度环比上升较快 分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，汽车、建筑、煤炭、银行等板块23/24年的净利润预测均有所上调 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升而23/24年净利润预测下调组合占比均下降分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测 9行业上，汽车、建筑、煤炭、银行等板块的23/24年净利润预测均有所上调 10创业板指、中证500、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调 12风格上大盘/中盘/小盘成长大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调中盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调 12北上配置盘/交易盘继续净卖出，但两者的净卖出幅度均明显放缓 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行汽车有色化工家电通信等板块同时净卖出非银医药电新、建筑、房地产、电力及公用事业等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长、大盘/小盘价值，而在大盘/中盘成长、中盘价值存在分歧 15北上配置盘净买入宁德时代、美的集团，净卖出贵州茅台 16北上配置盘在电子、钢铁、食品饮料、轻工、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度有所回落，仍处于年内低位 19两融主要净买入计算机、金融地产、医药、化工、消费者服务、军工等板块，主要净卖出电子、煤炭、机械、交运传媒、石油石化、汽车等板块 19家电有色房地产医药电新消费者服务电子化工等板块的融资买入占比均在环比上升且除消费者服板块外，上述板块的融资买入占比处于历史相对低位 两融净买入中盘价值、小盘成长板块，净卖出大盘/小盘价值、大盘/中盘成长板块 20主动偏股基金仓位再度回升，基民整体继续净申购基金 22主动偏股基金的股票仓位再度回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓交运、计算机、消费者服务、钢铁农林牧渔、传媒等板块，主要减仓化工、煤炭、有色、军工、汽车、电新等板块 22主动偏股基金的净值表现与中盘成长/价值的相关性上升，与大盘/小盘成长/价值的相关性回落 23新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均下降 24个人投资者整体继续净申购基金与医药金融地产消费新能源等板块相关的ETF被主要净申购与科技军工等板块相关的ETF被净赎回 24风险提示 33插图目录 34宽松；国内银行间资金面先平衡宽松后有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄上周(20230904-2023090820239510Y/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升。降，净多头头寸规模再度回升 图1：上周(20230904-20230908)美元指数继续上升 图2：截至2023年9月5日美元多头/降，净多头头寸规模再度回升 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

-20000资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20230904-20230908)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20230904-20230908)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-08-2

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind， 资料来源：wind，(10Y-1Y)继续收窄对于海外而言，上周(20230904-20230908)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor利差收窄，3个月Libor-OIS对于国内而言，R001DR001之差小幅收窄。1Y/10Y期限利差(10Y-1Y)继续收窄。图5：上周(20230904-20230908)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差收窄

图6：上周(20230904-20230908)3个月Libor-OIS利差收窄 美国:LIBOR3个月美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴6美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月1.315051.112040.99030.76020.53010.3000.1-30FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20230904-20230908)DR001/R001均先下降后回升，R001与DR001之差小幅收窄

图8：上周(20230904-20230908)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源：wind， 资料来源：wind，市场整体交易热度再度回落，房地产等板块的交80%历史分位数以下上周(20230904-2023090880%历史分位数以下。图9：上周(20230904-20230908)市场整体交易热度再度回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20230904-20230908)军工、石油石化、煤炭、房地产、交运、钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 煤炭电力及公用事业钢铁建筑建材机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售家电医药银行非银行金融综合金融27.70%17.00%18.70%20.20%9.40%2.60%11.70%19.30%%18.70%3.80%20.10%26.70%.00%21.20%69.90%3.21%3.25%77.80%-8.51%-1.86%2.39%2.48%0.80%0.19%0.16%0.19%0.14%0.17%0.11%-3.89%1.58%0.00%-0.67%55.00%3.69%3.83%84.90%5.32%5.23%4.75%-5.75%-1.62%-6.25%55.00%3.78%4.24%95.80%11.88%11.41%11.39%-4.61%-1.32%46.90%3.16%3.71%65.80%3.99%3.69%3.90%-2.13%4.41%4.27%52.00%3.55%3.76%93.10%10.01%11.59%13.56%-0.35%8.59%0.52%0.02%282.06%2.04%7.70%1.72%1.60%1.53%-6.26%-1.03%67.80%3.87%3.85%3.11%3.41%3.00%1.05%-1.12%-1.77%68.10%4.05%4.05%50.607.62%6.60%4.42%-4.16%-3.69%38.602.24%2.32%1.95%1.98%1.74%-0.96%0.14%-0.52%0.56%-0.35%1.58%1.60%1.46%1.49%1.31%-4.61%-1.97%-2.09%33.702.67%3.45%49.603.37%3.44%3.42%-1.88%-1.00%2.11%2.10%6.97%5.88%5.17%-4.67%0.29%0.64%-2.41%2.47%44.30%0.64%0.59%0.58%0.11%-0.78%252.46%2.48%2.79%9.10%8.80%12.10%1.76%4.06%3.02%-1.59%49.40%3.20%3.75%87.40%1.02%1.11%1.01%1.24%1.09%1.27%-6.39%2.70%36.002.34%2.36%24.00%1.28%1.27%1.42%1.39%46.50%2.92%3.41%76.90%4.30%4.40%4.33%-2.79%-3.00%4.32%-0.87%-0.85%0.32%2.53%87.80%2.39%2.66%3.33%4.84%8.86%4.73%34.303.38%74.90%5.57%5.31%5.42%-7.98%0.44%-2.63%37.602.71%2.79%2.82%3.23%88.90%7.18%7.61%7.84%-1.29%-0.19%56.20%2.90%2.96%72.30%1.79%1.69%1.79%46.80%3.23%3.30%3.40%1.05%1.09%1.09%0.09%-0.44%3.18%4.12%4.70%41.20%2.81%2.79%2.54%2.46%2.22%-6.21%-0.10%-1.70%-0.66%-1.18%2.21%2.35%.00%4.70%394.88%5.07%5.62%-3.56%2.94%44.60%2.89%2.87%0.69%0.74%0.82%1.71%1.22%1.39%60%43.-1.21%2.40%2.47%2.90%3.07%3.08%3.02%3.30%2.81%-2.63%-2.36%-1.92%3.45%-0.02%0.06%-0.98%0.01%2.62%2.58%56.60%0.96%1.24%1.51%6.51%8.60%1.96%1.91%0.86%0.90%1.06%1.10%3.82%1.97%2.23%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。房地产等板块的调研热度环比上升较快上周(20230904-20230908500100大重仓股、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变。图11：上周(20230904-20230908)资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20230904-20230908)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落

图13：上周(20230904-20230908)创业板指、中证500的调研热度均上升，沪深300的调研热度下降， 上证50的调研热度不变 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，汽车、建筑、煤炭、银行等板块23/24年的净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA23/24A23/24上周(20230904-20230908)全A2023/2024近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师继续同时下调了全A的2023/2024图14：上周(20230904-20230908)全 A 中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 数量占比:数量占比:YtoY上调数量占比:YtoY上调

图15：上周(20230904-20230908)全 A 中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20230904-20230908)分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测 资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。23/24年行业上，上周(20230904-20230908)分析师主要上调了汽车、建筑、交运、煤炭、商贸零售、银行等板块的2023年净利润预测。截至9月8日，石油石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；2024202498等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。图17：行业上，上周(20230904-20230908)分析师主要上调了汽车、建筑、交运、煤炭、商贸零售、银行等板块的2023年净利润预测。截至9月8日，石油石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 资料来源：wind，图18：行业上，上周(20230904-20230908)分析师主要上调了汽车、农林牧渔、建筑、钢铁、建材、煤炭等板块的2024年净利润预测。截至9月8日，交运、石油石化等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(下一年)2023/9/1 净利润预测变化(下一年)2023/9/8净利润预测变化(下一年)净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0% 0%-10% -1%食品饮料房地产传媒石油石化基础化工消费有色金属非电子纺织服装资料来源：wind，创业板指、中证500、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调(20230904-20230908500、300502023图19(20230904-20230908)分析师500300502023预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指15%

图20(20230904-20230908)分析师500503002024年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY300预测变动:下一年净利润:YtoY50015% 预测变动:下一年净利润:YtoY50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指5% 5%-5%

-5%-15% -15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，//小盘价值的23/2423/24/风格上，对于成长风格，上周(20230904-20230908)分析师同时下调了大盘/中盘/2023/20242023/2024/上调了中盘2023/2024图21：对于成长风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023净利润预测

图22：对于价值风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2023净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20230904-20230908)分析师上调了中盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2024净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

16%预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%2010/042010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置盘/幅度均明显放缓上周(20230904-20230907)北上配置盘净卖出A5.91A19.88北上配置盘/产、电力及公用事业等行业。图25：上周(20230904-20230907)北上配置盘净卖A5.91A19.88亿元

图26：上周(20230904-20230907)北上配置盘/交易盘均先大幅回流、后持续净流出 500

北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴

60 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)250 3000-250

-30-500

-60

2023/9/4 2023/9/5 2023/9/6 2023/9/7资料来源：港交所，。注：周五(20230908)北上暂停交易，下同。

资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20230904-20230907)北上配置盘主要净买入汽车、家电、通信、石油石化、钢铁、有色色、煤炭、食品饮料、机械等板块，主要净卖出非银、传媒、医药、电子、房地产、电新等板块 北上配置盘净买入(亿元)20230904-20230907 北上交易盘净买入(亿元)20230904-2023090720100-10-20石油石化纺织服装消计算机商电力及公用事业电力设备及新能源非银行金融资料来源：港交所，//(20230904-20230907)北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块，而在大盘/中盘成长板块存在分歧：北上配置盘均净卖出，北上交易盘则均净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值板块，而在中盘价值板块存在分歧：北上配置盘净卖出，北上交易盘则净买入。图28(20230904-20230907)北/

图29：对于成长风格，上周(20230904-20230907)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块块 :北上配置盘累计净买入(亿元:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图30(20230904-20230907)北上配置盘净买入大盘/

图31：对于价值风格，上周(20230904-20230907)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块块

大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入:北上配置盘累计净买入(亿元))中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.3台上周(20230904-20230907)北上配置盘净卖出白酒板块5.95亿元。分拆来0.265.7上周(20230904-20230907)1.9团0.94亿元。图32：上周(20230904-20230907)北上配置盘净卖出白酒板块5.95亿元，净卖出贵州茅台0.26亿元，净

图33：上周(20230904-20230907)北上配置盘净买入宁德时代1.9亿元，净买入美的集团0.94亿元卖出其他白酒板块5.7亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500(20230904-20230907)200500配置盘在电子、钢铁、食品饮料、轻工、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20230904-20230907)北上配置盘的市值偏好不明显 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):10015

图35：上周(20230904-20230907)北上交易盘持续净卖出市值在200亿元至500亿元的标的 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上402050-5-20-15

-40

2023/9/4 2023/9/5 2023/9/6 2023/9/7资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图36：上周(20230904-20230907)北上配置盘在电子、钢铁、食品饮料、轻工、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230904-20230907北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230904-2023090750-5电力设备及新能源房地产计算机银行综合金融电力及公用事业交通运输资料来源：港交所，图37：上周(20230904-20230907)北上配置/交易盘净买入前20个股 北上配置盘 北上交易盘排序股票代码股票简称 行

周度净买入(20230904-股票代码 股票简称 行2.882.9520230907，亿元)2.882.95

周度净买入20603259.SH药明康德 医药002594.SZ 比亚迪 汽车2.48300274.SZ阳光电源电力设备及新能源2.48000063.SZ中兴通讯 601318.SH中国平安 000651.SZ格力电器 600036.SH 银行300750.SZ宁德时代电力设备及新能源300782.SZ 卓胜微 电子002271.SZ东方雨虹 600028.SH中国石化 603345.SH安井食品 601138.SH工业富联 14 603195.SH公牛集团15 603160.SH汇顶科技16 002142.SZ宁波17 600031.SH18 60019

2.252.342.122.252.341.901.711.

002594.SZ 比亚迪 汽车4.23002230.SZ 科大讯飞 计算机4.23300308.SZ 600519.SH 600031.SH 三一601600.SH30075资料来源：港交所，两融活跃度有所回落，仍处于年内低位上周(20230904-2023090814.51图38：上周(20230904-20230908)两融活跃度有所回落，仍处于年内低位

图39：上周(20230904-20230908)两融投资者净买入14.51化工、消费者服务、军工等板块，主要净卖出电子、煤 炭、机械、交运、传媒、石油石化、汽车等板块 600050004000

19% HS300 HS300融资买入额/全A成交额:右轴1015%513% 011% -5

两融净买入(亿元):20230904-20230908两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴9%6%3%3000

-10 0%国防军工有色金属农林牧渔轻工制造电力设备及新能源建材传媒7%2000 5%2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind，

资料来源：wind，化工等板块的融资买入占比均在环比上升，且除消费者服上周(20230904-20230908图40：上周(20230904-20230908)家电、有色、房地产、医药、电新、消费者服务、电子、化工等板块的融资买入占比均在环比上升，且除消费者服务板块外，上述板块的融资买入占比处于历史相对低位 涨跌幅行业

融资买入/成交额 融资买入/成

近一周融资买入占

2020年以来两融家电房地产医药电力设备及新能源消费者服务电子基础化工农林牧渔机械汽车钢铁建筑食品饮料交通运输通信

近一周 近两周 近四周 2023/9/1 2023/9/86.50%6.83%6.50%6.83%3.77%3.88%3.77%3.88%0.02%-1.70%-0.35%-1.00%-1.77%1.71%-0.98%0.02%-1.70%-0.35%-1.00%-1.77%1.71%-0.98%-2.79%-2.36%-4.61%-1.32%-0.87%-1.29%4.70%4.27%4.32%-0.19%-0.66% 3.18% 0.09%0.56% 0.14% -0.96%1.97% 3.82% 1.10%-4.61%-1.97%-2.09%-3.56%2.94%-0.35%8.59%-6.39%2.70%0.32%0.52%0.01%-7.98%-4.67%-2.41%-2.63%-3.69%1.05%0.29%0.44%-2.63%1.76%4.06%3.45%-1.59%-0.02%-1.12%5.32%5.56%5.27%5.13%4.22%3.79%6.61%6.16%5.62%5.93%6.12%5.37%7.13%6.48%5.40%4.49%4.79%9.39%46.74%4.98%-0.10%-0.52%-1.92%-1.21%-0.10%-0.52%-1.92%-1.21%0.06%-6.21%-4.0.64%-1.03%4

额:环比变化%%%%%%%%0.650.550.500.450.430.33%0.28%0.20

比:历史分位数23232.40%4.80%9.20%36.

余额变传媒煤炭

-0.78%4.73%-资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。//对于成长风格，上周(20230904-20230908)两融投资者净卖出大盘/中盘成长17.530.481.151.67亿元、1.756.02亿元。图41(20230904-20230908)两融投资者净卖出大盘/17.530.48净买入小盘成长1.15亿元

图42(20230904-20230908)两融投资者分别净卖出大盘/1.671.75亿元，净买入中盘价值6.02亿元 :两融累计净买入:两融累计净买入(亿元):两融累计净买入(亿元)大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)700

中盘成长:两融累计净买入(亿元)600

400500 300400

20030010020001000 -100-100

-20022020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位再度回升，基民整体继续净申购基金上周(20230904-20230908图43：上周(20230904-20230908)主动偏股基金的股票仓位再度回升 88.6% 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.3%88.0%87.7%87.4%资料来源：wind，图44：上周(20230904-20230908)主动偏股基金在交运、医药、钢铁、消费者服务、计算机、电子等板偏股混合型基金：20230904-20230908持仓变动普通股票型基金：20230904-20230908持仓变动偏股混合型基金：20230904-20230908持仓变动普通股票型基金：20230904-20230908持仓变动0.010%0.005%0.000%-0.005%综合金融综合金融消费者服务综合传媒轻工制造电力设备及新能源基础化工食品饮料资料来源：wind，图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230904-20230908)主动偏股基金主要加仓交运、计算机、消费者服务、钢铁、农林牧渔、传媒等板块，主要减仓化工、煤炭、有色、军工、汽车、电新等板块 0.010%

偏股混合型基金：20230904-20230908持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230904-20230908普通股票型基金：20230904-20230908持仓变动(剔除涨跌幅)0.000%-0.005%计算机计算机消费者服务农林牧渔非银行金融电力及公用事业石油石化煤炭基础化工资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1期权重(T-1。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230904-20230908)主动偏股基金的净值表现与中盘成长/价值的相关性上升，与大盘/小盘成长/价值的相关性回落。图46：上周(20230904-20230908)主动偏股基金的/小盘成长的主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长45%

图47：上周(20230904-20230908)主动偏股基金的/小盘价值的主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值15%35%25%

12%9%6%15%3%2021/122022/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

0%资料来源：wind，/上周(20230904-20230908)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为19.23亿元、90.86亿元，平均发行天数分别为13.43天、6.93天。图48：上周(20230904-20230908)新成立的主动偏股基金规模19.23亿元，平均发行天数为13.43天

图49：上周(20230904-20230908)新成立的被动偏股基金规模为90.86亿元，平均发行天数为6.93天 当周新成立规模(亿元)当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴3005001000800 60 60600400 30 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：wind， 资料来源：wind，7.4个人投资者整体继续净申购基金，与医药、金融地产、消费、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、军工等板块相关的ETF被净赎回上周(20230904-20230908)以个人持有为主的ETFETF中，与医药、金融地产、消费、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在公募与其负债端(个人)(20230904-20230908)以机构持有ETFETFETF图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图51：上周(20230904-20230908)以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主4200360030002400180012006000-600资料来源：wind， 资料来源：wind，图53(20230904-20230908)以个人图52：上周(20230904-20230908)以个人持有为主 持有为主的ETF中与医药金融地产消费新能的ETF中，各类ETF均被净申购 等板块相关的ETF被主要净申购与科技军工等板 相关的ETF被净赎回 150

ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/8/18ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/ 5ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/8/18ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/8/2ETF净申购(亿元):ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/8/18ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/8/2ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/1ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/9/840100205000-20-50资料来源：wind， 资料来源：wind，图55(20230904-20230908)以机构图54：上周(20230904-20230908)以机构持有为主 持有为主的ETF中与科技金融地产等板块相关的ETF的ETF中，宽基ETF、主题ETF被主要净赎回 被主要净申购，与新能源、消费、军工、周期等板块相 关的ETF被净赎回 200

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/8/18ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/8/25 5ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/8/18ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/8/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1 ETF净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/8/18ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/8/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/8160512080 0400

主题ETF 行业ETF

宽基ETF 策略ETF 风格ETF

-5-10资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230814-2023081820230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820210301-20230908累计变化计算机-15.08-14.737.7610.36非银行金融3.68-8.9724.747.55房地产-2.27-3.320.737.51医药-4.06-19.04-6.932.35银行4.215.9217.232.31基础化工-8.84-11.49-0.331.66消费者服务-1.96-0.74-0.431.59国防军工-9.09-6.05-4.781.31有色金属-6.62-12.88-3.980.91建筑-0.730.376.290.62家电-0.16-0.48-1.690.50农林牧渔-1.25-3.42-2.410.48通信-6.25-8.78-3.550.39综合-0.83-1.990.770.15轻工制造-0.23-1.650.380.00钢铁-1.20-1.65-0.47-0.10综合金融0.440.551.75-0.11电力设备及新能源-8.47-12.43-6.30-0.31商贸零售0.27-1.201.63-0.87食品饮料-1.23-2.99-1.32-1.15纺织服装-0.22-0.61-0.36-1.22建材-0.28-0.67-2.96-1.32电力及公用事业-3.78-1.928.35-1.72汽车0.12-6.17-1.02-2.05石油石化-0.49-0.530.00-2.15传媒-1.44-7.863.98-2.19交通运输-0.122.244.10-2.44机械-10.26-8.84-2.58-3.18煤炭-0.46-4.31-2.95-5.47电子-14.00-22.88-8.04-5.59资料来源：wind，图59：近期偏股混合型行业配置变动 行业20230814-2023081820230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820210301-20230908累计变化综合金融0.00%0.01%0.00%0.01%交通运输0.00%-0.01%0.00%0.01%计算机0.01%0.01%0.01%0.01%消费者服务0.00%0.00%0.00%0.01%钢铁0.00%-0.01%0.00%0.01%农林牧渔0.00%0.00%-0.01%0.00%传媒0.00%0.02%-0.01%0.00%商贸零售0.01%0.00%0.00%0.00%医药0.00%0.01%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%家电0.00%0.01%-0.02%0.00%非银行金融0.00%0.00%-0.01%0.00%建筑0.00%-0.02%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%-0.01%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%-0.01%0.00%0.00%建材0.00%-0.01%-0.02%0.00%食品饮料0.00%0.00%-0.02%0.00%银行-0.01%0.00%0.00%0.00%机械0.01%0.00%0.00%0.00%通信0.00%0.01%0.00%0.00%石油石化0.00%0.00%-0.01%0.00%电子0.02%0.02%0.00%0.00%房地产0.00%-0.01%-0.02%0.00%电力设备及新能源0.01%0.00%-0.01%0.00%汽车0.01%0.00%0.00%0.00%国防军工0.01%0.01%0.01%0.00%有色金属0.00%0.01%-0.01%0.00%煤炭0.00%-0.01%-0.01%0.00%基础化工0.01%-0.01%-0.01%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业20230814-2023081820230821-2023082520230828-2023090120230904-20230908行业20230814-2023081820230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820210301-20230908累计变化家电0.00%0.00%-0.01%0.01%农林牧渔0.00%0.00%-0.01%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%-0.01%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%-0.01%0.00%传媒0.00%0.01%0.00%0.00%食品饮料0.00%0.00%-0.02%0.00%消费者服务0.00%0.00%0.00%0.0房地产0.00%-0.01%-0.01%轻工制造0.00%-0.01%-0.01%纺织服装0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%-0.01%计算机0.01%0.00%0.综合0.00%0.00%建材0.00%-0.01%建筑0.00%-0.01%机械0.01%0.00%煤炭0.00%-0医药0.00%电力设备及新能源0.01%石油石化0.00%银行0.00%汽车电力及公用事业国防军工通信基础化资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：上周(20230904-20230908)市场整体的买入共识度继续回升但仍处于低位，在家电板块的买入共识度相对较高，在交运、轻工、消费者服务等板块次之 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度家电111115电力设备及新能源-1-1-1-1-15交通运输1111-13轻工制造111-113电子1-1-1-1-13国防军工-1-1-1-113煤炭-11-1-1-13消费者服务-111113电力及公用事业-1-11-1-13机械-11-1-1-13传媒1-111-11通信11-1-111有色金属11-1-111钢铁111-1-11汽车11-1-1-11基础化工11-1-111纺织服装111-1-11石油石化11-1-1-11银行11-1-111综合-1-11-111计算机-111-111农林牧渔-1-11111食品饮料-1111-11建材-111-1-11综合金融-1-111-11商贸零售-1-111-11医药-1-11-111非银行金融-1-11111房地产-1-1-1111建筑-1-11-111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图62：从4周移动平均视角看，上周(20230904-20230908)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均有所回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1459001257001055008 53006 51004 49002 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/5资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图63：从4周移动平均视角看，上周(20230904-20230908)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均有所回落 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1859001614 570012 550010 5300851006490042 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/5资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20230904-20230908)美元指数继续上升 4图2：截至2023年9月5日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模再度回升 4图3：上周(20230904-20230908)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 4图4：上周(20230904-20230908)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升 4图5：上周(20230904-20230908)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差收窄 5图6：上周(20230904-20230908)3个月Libor-OIS利差收窄 5图7：上周(20230904-20230908)DR001/R001均先下降后回升，R001与DR001之差小幅收窄 5图8：上周(20230904-20230908)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 5图9：上周(20230904-20230908)市场整体交易热度再度回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20230904-20230908)军工、石油石化、煤炭、房地产、交运、钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 图11：上周(20230904-20230908)电子、食品饮料、医药、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，银行、电子、机械、军工、汽车、房地产等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20230904-20230908)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 813：上周(20230904-2023090850030050研热度不变 8图14：上周(20230904-20230908)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图15：上周(20230904-20230908)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 916：从整体调整幅度来看，上周(20230904-20230908)A2023/2024.....................................................................................................................................................................................................................1017：(20230904-202309082023年净利润预测。截至9月8日，石油石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 1118：(20230904-202309082024年净利润预测。截至9月8日，交运、石油石化等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 11图19：指数方面上周(20230904-20230908)分析师下调了创业板指中证500沪深300上证50的2023年净利润预测 12图20：指数方面上周(20230904-20230908)分析师下调了创业板指中证500上证50沪深300的2024年净利润预测 12图21：对于成长风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023净利润预测 13图22：对于价值风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2023净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20230904-20230908)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 13图24：对于价值风格上周(20230904-20230908)分析师上调了中盘价值板块的2024净利润预测下调了大盘/小盘价值板块的2024净利润预测 13图25：上周(20230904-20230907)北上配置盘净卖出A股5.91亿元，北上交易盘净卖出A股19.88亿元 14图26：上周(20230904-20230907)北上配置盘/交易盘均先大幅回流、后持续净流出 14图27：分行业看，上周(20230904-20230907)北上配置盘主要净买入汽车、家电、通信、