海外CXO行业海外CXO板块23H1回顾需求稳定、成长稳健

目录重点公司经营情况 3LONZA 3SamsungBiologics 5CharlesRiverLaboratories 6IQVIA 810ICON 12LabCorp 13海外CXO公司重点指标一览 16表观业绩指引调整对比 16在手订单对比 17生物医药投融资数据更新 18投资建议 19风险提示 21插图目录 22表格目录 22重点公司经营情况315.6%10%；EBITDA9.224.730%。公司业绩增长疲软主要系（1去年同期新冠收入高基数（2今年早期阶段服务市场需求（3营养胶囊需求疲软导致产能利用率不足（4绩表现，公司下调2023年全年指引，收入预计实现中到高个位数增长，核心EBITDA28%~29%。图1：LONZA历年收入（百万瑞士法郎） 图2：LONZA分板块收入（百万瑞士法郎） 资料来源：LONZA公司公告， 资料来源：LONZA公司公告，CDMOCDMO分业务板块看：生物药CDMO稳中有增：上半年收入16.05亿瑞士法郎，同比增长Visp5.06亿瑞士mRNAAllakos3月公司收购Synaffix进一步强化ADC平台布局，目前已签订超15CDMO小分子CDMO3.9337.5EBITDA1.3759.3%。业绩高增长主要系去年3.630.717.8BioScience15036VX-880VX-264Vertex一型糖尿病细胞疗法产品的商业化生产。胶囊和保健品业务发展健康，销量有所减少：上半年收入5.95亿瑞士0.3%，EBITDA1.913.6%，主要系美也有所下降。原材料涨价严重，产品价格上涨对冲了保健品销量下降。图3：LONZA分板块收入增长率 图4：LONZA分板块核心EBITDA利润率 资料来源：LONZA公司公告， 资料来源：LONZA公司公告，公司持续进行资本投入，新建全球产能推动业绩增长。2023年上半年公司CPEX支出7.6525CDOVisp2图5：LONZA产能扩建情况 资料来源：LONZA公司公告，SamsungBiologics20231587136%；2023Q28662比增长33%，润端，2023年上半年实现营业利润445亿韩元，同比增长28%，Q2营业利润2534和4号工厂全面投产，公司预计三季度收入将保持高速增长。图6：SamsungBiologics历年收入（十亿韩元）图7：SamsungBiologics历年营业利润（十亿韩元）资料来源：SamsungBiologics公司公告， 资料来源：SamsungBiologics公司公告，60.4随着第一生物园区的全面完工（4号工厂24万升于2023年6，目前公司总产能达60.4410163046520254月投产，届时将增加18万升产能，达到全球最大的生物药CDMO产能规模。图8：三星生物4号工厂全面运营、5号工厂开始建设 资料来源：SamsungBiologics公司公告，中长期发展动力充足。2023年上半年公司与辉瑞共签订10.8亿美元订单、与诺3.91202383CMO108CDO在手订单105亿美元，同比增长33%；截至7月在手订单达到113亿美元，已经超过去年全年的订单水平。图9：SamsungBiologicsCMO合同金额（亿美元）图10：SamsungBiologics项目数量（个） 资料来源：SamsungBiologics公司公告， 资料来源：SamsungBiologics公司公告，表1：截至2023年8月三星生物签约的部分大订单（百万美元）序号公司名称规模1PfizerIrelandPharmaceuticals1832Europebasedpharma813USbasedpharma1134F.Hoffmann-LaRocheLtd(increasedcontractamount)10.85PfizerIrelandPharmaceuticals7046PfizerIrelandPharmaceuticals(increasedcontractamount)1937NovartisPharmaAG(increasedcontractamount)391资料来源：公司公告，CharlesRiverLaboratories20.8910.7%；Q210.608.9%，剔除收购、业RMSDSA2.030.9910.12.5%~4.5%，GAAPEPS7.60~8.20NHP预计下半年业绩增速将有所放缓。图11：CRL历年收入（百万美元） 图12：CRL历年净利润（百万美元） 资料来源：查尔斯河实验室公司公告， 资料来源：查尔斯河实验室公司公告，DSA13.2616.717.4%；Q26.64美元，同比增长12.1%，内生增长率11.7%，利润率27.6%，比去年同期提高2.3pct（原先为低到中个位数增长，上调至原先范围的上限。RMS（实验动物模型和服务）上半年收入4.10亿美元，同比增长12.9%，内生增长率10.5%；Q2收入2.10亿美元，同比增长12.6%，内生增长率13.9%。主要系欧美小型研究模型（小鼠）和中国NHP销售快速增长。RMS业务有一半以上的收入来自学术机构、政府机构和大型药企，大客户资金量充足。制造板块上半年收入3.54亿美元，同比下降8.8%，内生增长率2.4%；Q2收入1.87亿美元，同比下降4.2%，禽流感业务剥离使收入减少10.8%，内生增长量6.6%，主要系CDMO和微生物解决方案推动，生物检测业务疲软，CGTCDMO收入实现两位数增长。图13：CRL各板块收入（百万美元） 图14：CRL各板块收入增速 资料来源：查尔斯河实验室公司公告， 资料来源：查尔斯河实验室公司公告，客户优化管线导致项目取消率上升，安评业务订单有望恢复增长。DSAQ227.631.5Q2netbook-to-billQ2订单将更可靠地反应实际研究需求。NHP（NHPNHP对Q32023年Q4和2024年将不再有NPN2%~4需求回暖和客户管线调整完成，取消率将下降，安评业务订单有望恢复增长。图15：CRL在手订单（亿美元） 31.524.031.524.030.027.6110.05.55.99.04.0353025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023Q1RMS DSA Manufacturing DSAYOY

80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：查尔斯河实验室公司公告，IQVIA公司Q22023CRO73.8010%；Q237.281.29%GAAP5.862.9716.0和CSMS预期下降，公司下调全年业绩指引，预计收入增长4.4%~5.3%至150.50~151.756生增长率8%~9%，维持临床CRO指引不变；Q3收入增长5.6%~7.0%至37.60~38.10亿美元。图16：IQVIA历年收入（百万美元） 图17：IQVIA历年净利润（百万美元） 资料来源：IQVIA公司公告， 资料来源：IQVIA公司公告，研发解决方案（CRO）是主要增长驱动因素，客户支出谨慎更多体现在商（S和SS（1（S2023年上29.0014.561.9%、3.4%6%6%，客户决策时间有所增加，全年内生的收入增速指引6%（下调，原先7%~9%（2）研发解决方案收入2023年上41.2220.966.1%、7.5%，14%、12%，CRO健增长，维持临床CO指引不变（全年内生增速10%~12%（3）合同销售和医3.581.76亿5.33.8%3（2%。图18：IQVIA分板块收入（百万美元） 图19：IQVIA分板块收入增速 资料来源：IQVIA公司公告， 资料来源：IQVIA公司公告，2023630（CRO）28411%，其中约7312RFP27比为1.28870004000图20：IQVIA在手订单（亿美元）及增速 图21：IQVIA员工人数和人均创收（万美元） 资料来源：IQVIA公司公告， 资料来源：IQVIA公司公告，公司业绩保持高增长态势，Q2202320238.9531.21.3421.0%。2023年二季度延续一季度的高增长态势，Q2实现收入4.61亿美元，同比增长31.2611023.7%。基于上半年优异的业绩表现，公司继续上调2023全年指引，预计收入增长26.0%~28.8%至18.40~18.80亿美元（2023Q1给出的2023全年指引为19.5%~23.6%4.3%~10.4%至2.56~271（2023Q1给出2023指引为1.9%~9.6%图22：Medpace历年收入（百万美元） 图23：Medpace历年净利润（百万美元） 资料来源：Medpace公司公告， 资料来源：Medpace公司公告，RFPQ15.7527.6%，1.2511.3129.4%，体现2023Q225.72同比增长18.6%，其中14.2亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。截至2023Q2560216.5%，公司持续扩张人员以满足日益增长的市场需求，未来员工人效有望保持提升。图24：Medpace历年新签和在手订单（百万美元） 图25：Medpace历年员工数量 资料来源：Medpace公司公告， 资料来源：Medpace公司公告，持续做深中小型生物制药客户，全球投融资企稳向上有望进一步释放下游创新需求。公司是一家以中小型Biopharma为核心客户的特色临床CRO，客户结构相对稳定，2023年上半年小型Biopharma占比达到79%，中型Biopharma4图26：Medpace客户结构变化情况 10%10%10%19%15%7%16%6%16%4%17%71%75%77%78%79%80%60%40%20%0%2019

2020

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2023H1小型生物制药公司 中型生物制药公司 大型药企资料来源：Medpace公司公告，1.6ICON202339.99Q220.204.4202021年并购整合PRA，20232.32Q21.160.1%2023Q220234.3%~6.180.7~82.13%~4%。图27：ICON历年收入（百万美元） 图28：ICON历年净利润（百万美元） 资料来源：ICON， 资料来源：ICON，全球头部药企仍然是公司Q2TOP2525图29：2022年ICON客户收入结构 图30：ICON客户集中度 资料来源：ICON， 资料来源：ICON，高在手订单保障公司长期稳健增长，客户询单环比持续改善。2023年Q2客户RFP活动显著增加、环比持续改善，7月RFP延续积极趋势。Q2净新签订单24.191.204.4115.4%，48.342023630217CRO图31：ICON净新签订单（亿美元）和订单取消率 图32：ICON历年在手订单（亿美元） 资料来源：ICON，

资料来源：ICON，。CROPRA2021Q31.7LabCorpCRO202360.7230.33亿美元，同比增长3.8%，其中基础业务增长12.7%、新冠检测收入下降88%。2023年上半年和二季度净利润分别为4.02、1.89亿美元，同比下降52.7%、FortreaNHPFortrea2023增长1.5%~3.0%至120.4~122.2亿美元，其中上调诊断板块基础业务收入指引13.2%~14.291.2~92.089%~851.3~1.6图33：LabCorp历年收入（百万美元） 图34：LabCorp历年净利润（百万美元） 资料来源：LabCorp公司公告， 资料来源：LabCorp公司公告，organicgrowth20212021-2023CRO图35：LabCorporganicgrowth拆分 202020212020202120222023H125%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%organicgrowth 新冠检测业务 基础业务资料来源：LabCorp公司公告，DiagnosticsLaboratories：加速拓展实验室业务，新冠检测保持下降。诊Q2实现收入23.4亿美元，同比增长3.8%，其中基础业务增长13.5%，AscensionQ2Health达成实验室协议为费城和新泽西南部提供全面的实验室服务，7月与LegacyHealth建立全92.5~93.4BiopharmaLaboratory生物制药实验室服务由中心实验室业务和早期研发实验室业务组成，中心实验室服务占到部门收入的70%，验室业务虽然规模较小，但仍然是市场领导者之一。Q2实现收入6.99Q3NHP3%~4.527.8~28.2亿美元。公司于2023年6月30日完成了对临床CRO业务的拆分，新成立的公司Fortrea于7月3日开始在纳斯达克交易。图36：LabCorp分板块收入拆分（百万美元） 图37：LabCorp二季度分板块收入占比 资料来源：LabCorp公司公告， 资料来源：LabCorp公司公告，截至2023年Q279.611.2%24.6亿美元预计在未来十二个月内转化为收入，订单出货比为1.23的在手订单和高效的订单出货比，未来公司发展的确定性较强。图38：LabCorp在手订单情况（亿美元） 90807060504030201002Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23在手订单 NetBook-to-Bill

1.401.351.301.251.201.151.101.051.00资料来源：LabCorp公司公告，海外CXOCXOCXO202320232023CRONHPCROCRO（3）CDMOLonza因新冠退坡、营养胶囊需图39：海外CXO公司2023年表观业绩指引变化对比（美元） 类型公司关键指标2022FY业绩2023FY业绩指引趋势2022年报所示2023一季报所修改2023半年报所修改药物发现及临床前CROCRL收入增速GAAPEPS/$12.3%9.481.5%-4.5%7.40-8.602.0%-4.5%7.45-8.452.5%-4.5%7.60-8.20收窄DSAOrganicRevenueGrowth17.5%Low-to-mid-singledigitsLow-to-mid-singledigitsMid-singledigits收入/$M（增速）144103.9%15150-15400(5.1%-6.9%)15150-15400(5.1%-6.9%)15050-15175(4.4%-5.3%)IQVIAAdiustedEBITDA/$M（增速）334610.7%3625-3695(8.3%-10.4%)3625-3695(8.3%-10.4%)3600-3635(7.6%-8.6%)AdiustedEPS/$（增速）10.1612.5%10.26-10.56(1.0%-3.9%)10.26-10.56(1.0%-3.9%)10.20-10.45(0.4%-2.9%)MEDPACE收入/$M（增速）146027.8%1690-1750(15.8%-19.9%)1745-1805(19.5%-23.6%)1840-1880（26.0%-28.8%）EBITDA/$M（增速）308.138.1%325-350(5.5%-13.6%)335-355(8.7%-15.2%)340-358（10.4%-16.2%）NetIncome/$M（增速）245.434.9%245-265((0.1)%-8.0%)250-269(1.9%-9.6%)256-269（4.3%-10.4%）NetIncomeperdilutedshare/$（增速）7.2851.4%7.53-8.14(3.4%-11.8%)7.81-8.40(7.3%-15.4%)8.04-8.50（10.4%-16.8%）临床CRO收入/$M（增速）7741.441.2%7940-8340（2.6%-7.7%）7940-8340(2.6%-7.7%)3070-8210(4.3%-6.1%)收窄ICONAdjustedEPS/$M（增速）11.7521.8%12.40-13.05（5.5%-11.1%）12.40-13.05(5.5%-11.1%)12.63-12.91(7.5%-9.9%)收窄Labcorp收入/$B（增速）14.87-7.7%15.03-15.47(1.0%-4.0%)15.10-15.47(1.5%-4.0%)12.04-12.22(1.5%-3.0%)拆分调整DiagnosticsLaboratories基础业务收入/$B（增速）8.065.9%8.90-9.07(10.5%-12.5%)9.07-9.19(12.5%-14.0%)9.12-9.20(13.2%-14.2%)AdiustedEPS/$（增速）19.94-30.1%16.00-18.00((19.8)%-(9.7)%)16.25-17.75((18.5)%-(11.0)%)13.00-14.00((22.0%)-(16.0%))拆分调整FreeCashFlow/$（增速）1.47-44.4%1.00-1.20((32.2)%-(18.6)%)1.00-1.20((32.2)%-(18.6)%)0.80-1.00((45.1)%-(31.3)%)拆分调整Fortrea收入/$M（增速）30961.3%3034-3096((2.0%)-0.0%)Adj.EBITDA/$M（增速）40515.7%255-285((37.0)%-(29.6)%)CDMOLonzaCERsalesgrowth15.1%Highsingle-digitMid-to-highsingle-digit COREEBITDAmargin32.1%30%-31%28%-29%资料来源：各公司公告，。注：Fortrea为LabCorp拆分，于2023年7月3日起在纳斯达克交易临床CRO二季度RFP显著提升、环比改善，在手订单稳健提升，生物药DO各个细分板块的订单趋势有所不同（1药物发现及CRODSA，Q2netbook-to-bill（2）CROQ2RP在Q111.31（+29.4%体现出中小型生物制药客户需求强劲；IQVIA、ICONRFP2023IQVIAICONLabcorpBook-to-Bill1.341.20、1.23、1.25（3）CDMOCMO202310532.9%，已经超过去年全年的订单水平。图40：海外CXO公司在手订单一览（亿美元） 类型公司关键指标201820192020202120222023H1药物发现及临床前CROCRL(DiscoveryandSafetyAssessment)Backlog9.010.014.024.031.527.6yoy11.0%40.0%71.4%31.3%SyneosBacklog(包括可报销费用)75.0282.20102.71105.6992.6388.62(ClinicalSolutions)yoy9.6%24.9%2.9%-12.4%-16.7%NetNewBusinessAwards27.4841.8347.4243.7328.4222.70IQVIA(R&DSolutions)Backlog171190226248272284yoy11.1%18.9%9.7%9.7%10.9%EndingBacklog10.5812.8315.4219.9723.4025.72yoy21.3%20.1%29.5%17.1%18.6%MEDPACENetNewBusinessAwards8.9910.9411.7516.1018.3011.31yoy21.7%7.4%37.1%13.6%29.4%临床CROICONBacklog778697191207217yoy11.7%12.8%96.9%8.4%8.5%Netbusinesswins24.0136.9738.7569.5894.5048.34yoy4.4%54.0%4.8%79.6%35.8%1.8%Backlog9811313815016380yoy15.3%22.1%8.7%8.7%Labcorp(DrugDevelopment)未来12个月转化为收入394245504925NetOrders（TTM)）545970737333NetBook-to-Bill（TTM)）1.261.291.431.251.271.23FortreaEndingbacklog78.5880.9386.2185.65yoy3.0%6.5%3.8%生物药CDMOCMOContractAmount3740617595105SamsungBiologicsyoy8.1%52.5%23.0%26.7%32.9%药明生物未完成订单36.3951.02113.24135.97205.71201.10yoy40.2%122.0%20.1%51.3%8.9%三年内未完成订单8.117.8614.5828.936.2135.00yoy-3.1%85.5%98.2%25.3%14.8%资料来源：各公司公告，。注：Fortrea为LabCorp拆分，于2023年7月3日起在纳斯达克交易生物医药投融资数据更新2022年以来全球投融资逐步改善，根据Bioworld统计，2023年Q2171.5932.9%；Q2投融资事件数为309次，环比增长12.4%，同比增长23.6%。展望2023年BigPharmaBiotech图41：按季度划分的全球生物医药投融资金额（亿美元）14001200100080060040020002011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1 Q2 Q3 Q4资料来源：BioWorld，图42：按季度划分的全球生物医药投融资事件数160014001200100002011201220132014201520162017201820192020202120222023Q1 Q2 Q3 Q4资料来源：BioWorld，投资建议CXO（1）CRO（2）CRO9%、13%，ICON2031%生物药CDMO板块，Lonza上半年剔除新冠、汇率等因素后基础业务增长10%，大CDMOCDMO33%，盈利能力也大幅改善。临床CRO二季度RFP显著提升、环比改善，在手订单稳健提升，生物药DO各个细分板块的订单趋势有所不同（1药物发现及CROCRLDSAQ2netbook-to-bill1，CRORFPQ1强劲增长的基础上继续增加，上半年新增订单11.31亿美元（+29%小型生物制药客户需求强劲；IQVIA、ICON二季度RFP流量显著提升、环比改2023ICONLabcorpBook-to-Bill1.341.201.23、CDMOCMO202310533%，已经超过去年全年的订单水平。CXOCRO龙头CRL小幅上调全年收入指引下限，公司通过全球安评设施来缓解美国NHP（2）临床CRO板块，继续上调基础诊断业务指引、收CROLonza因新冠退坡、营养胶囊需求疲软等因素小幅下调全年预期，目前商业Bioworld统计，2023年Q2全球生物医药投融资总额171.59亿美30912%，24%BigPharmaBiotech风险提示在特定的服务领域面临的竞争对手主要包括各类专业CRO/CDMOCXO暂缓进行项目研发或削减研发预算，从而将对各家公司的经营业绩及