《财务管理基础》财务管理基本价值观念

财务管理基本价值观念第一节货币的时间价值第二节投资的风险价值第三节通货膨胀等比数列求和：S=a0(1-q^n)/(1-q)此题目中：a0=1，q=2.那么，s=1*(1-2^30)/(1-2)=1073741823（毛）=107374182.3（元）货币的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。一、什么是货币的时间价值在商品经济中，有这样一种现象：即现在的1元钱和1年后的1元钱，其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，比1年后的1元钱的经济价值要大些，即使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢？例如：某人现在将1000元钱存入银行，存款利率4%，一年后可得到本利和1040元（1000+1000×4%）。这1000元钱作为资本，经过一年时间的投资，增加了40元，这就是货币的时间价值。货币时间价值产生的原因：

第一，货币时间价值是资源稀缺性的体现。经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。第二，货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征。在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。第三，货币时间价值是人们认知心理的反映。人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。二、货币时间价值的表现形式理论上来说，货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或利息率来表示。但是在实际工作中，人们习惯使用相对数字来表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示货币的时间价值。例如，前述第一个例子中，货币的时间价值为4%（利息40÷本金1000）。三、货币时间价值与利率的区别

通常情况下，货币时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。利率不仅包含时间价值（纯利率），而且也包含风险价值和通货膨胀。利率的一般计算公式可表示为：

利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率四、货币时间价值的计算

（一）货币时间价值的计算方法

1.单利的计算单利是指计算利息时只按本金计算利息，应付而未付的利息不计算利息。（1）单利终值的计算终值是指一定数额的资金经过一段时期后的价值，即资金在其运动终点的价值，在商业上俗称为“本利和”。单利终值的计算公式为：F=P+P×i×n=P×（1+i×n）式中：F——单利终值；P——本金（现值）；i——利率；n——计息期数；P×i×n——利息。上式中的i和n应相互配合，如i为年利率，n则应为年数；如i为月利率，n则应为月份数。【例2-1】某人持有一张带息票据，面额为5000元，票面利率为6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天），则该持有者到期可得本利和为多少？F=5000×（1+6%×90/360）=5000×1.015=5075（元）（2）单利现值的计算现值是指未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称为“本金”。单利现值的计算公式为：公式中有关字母含义同上。可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程被称为折现。【例2-2】某人希望3年后取得本利和500万元用以购买一套公寓，则在利率为6%，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？P=5000000÷（1+6%×3）=5000000÷1.18≈4237288（元）

2.复利的计算

复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。

（1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F）复利终值的计算公式为：公式中有关字母含义同前。上式是计算复利终值的一般计算公式，其中（1+i）n通常被称作“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示。例如，（F/P，6%，3）表示利率为6%、计息期数为3的复利终值系数。为了便于计算，复利终值系数可以通过查阅“复利终值系数表”获得。“复利终值系数表”的第一行是利率i，第一列是计息期数n，相应的（1+i）n在其纵横相交处。通过该表可查出，（F/P，6%，3）=1.1910。即在利率为6%的情况下，现在的1元和3年后的1.1910元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。【例2-4】某人将200000元存入银行，年存款利率为3%，5年后本利和为多少？F=200000×（F/P，3%，5）=200000×1.1593=231860（元）（2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P）复利现值的计算公式为：公式中有关字母含义同前。上式是计算复利现值的一般计算公式，其中通常被称作“复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示。例如，（P/F，6%，3）表示利率为6%、计息期数为3的复利现值系数。为了便于计算，复利现值系数可以通过查阅“复利现值系数表”获得。该表的使用方法与“复利终值系数表”相同。

【例2-5】某人拟在5年后获得6000000元的购房款，假定银行存款利率为4%，他现在应存入银行多少钱？P=6000000×（P/F，4%，5）=6000000×0.8219=4931400（元）

3.普通年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款以及零存整取储蓄存款等都是年金问题。（1）普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。普通年金终值的计算公式为：

式中的分式称作“年金终值系数”，记为（F/A,i,n），可通过直接查阅“年金终值系数表”求得有关数值。上式也可写作：F=A×（F/A，i，n）【例2-6】假定某房产商计划在5年建设期内，每年年末向银行借款2000万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时应付本息的总额为多少？F=2000×（F/A，10%，5）=2000×6.1051=12210.2（万元）（2）普通年金现值的计算（已知年金A，求年金现值P）普通年金现值的计算公式为：式中的分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“年金现值系数表”求得有关数值。上式也可写作：P=A×（P/A，i，n）。【例2-7】某人欲出国3年，请你代付房租，每年租金96000元，假定银行存款利率为5%，他应当现在给你在银行存入多少钱？P=96000×（P/A，5%，3）=96000×2.7232=261427.20（元）

4.即付年金的计算即付年金也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。（1）即付年金终值的计算

即付年金与普通年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。因此，在n期普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是n期即付年金的终值。或者，在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1便可得对应的即付年金的终值。即付年金终值的计算公式为：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）或F=A×［（F/A，i，n+1）-1］【例2-8】某公司决定连续3年于每年年初存入200万元作为住房基金，银行存款利率为8%，则该公司在第3年末能一次取出的本利和为多少？F=200×（F/A，8%，3）×（1+8%）=200×3.2464×1.08=701.22（万元）或F=200×［（F/A，8%，4）-1］=200×（4.5061-1）=701.22（万元）（2）即付年金现值的计算同理，n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息。因此，在n期普通年金现值的基础上乘上（1+i）就是n期即付年金的现值。或者，在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1便可得对应的即付年金的现值。即付年金现值的计算公式为：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）或P=A×［（P/A，i，n-1）+1］【例2-9】某人购房，现有两种付款方式可供选择：一是现在一次付清，房款为240万元；二是分期付款，于每年年初付款50万元，付款期为6年。假定银行存款利率为9%，此人应选择哪一种付款方式？P=50×（P/A，9%，6）×（1+9%）=50×4.4859×1.06=237.75（万元）由于237.75<240，所以，应选择分期付款方式。5.永续年金的计算

永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式——期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。通过普通年金现值计算可推导出永续年金现值的计算公式为：【例2-10】某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发200000元的奖金。若银行存款利率为5%，则现在应存入银行多少钱？P=200000÷5%=4000000（元）6.递延年金的计算递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的年金。其第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生系列的等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。递延年金现值的计算公式有两种：

或【例2-11】某人向银行贷款，年利率为8%，协议规定前3年不用还本付息，但从第4年至第10年每年年末偿还本息40000元，问这笔贷款的现值为多少？递延年金的支付形式如图2-1所示。

图2-1递延年金的支付形式从图2-1中可以看出，前三期没有发生支付，即递延期m=3。第一次支付在第四期期末，连续支付7次，即n=7。m+n=3+7=10。P=40000×［（P/A，8%，10）-（P/A，8%，3）］=40000×（6.7101-2.5771）=165320（元）或P=40000×（P/A，8%，7）×（P/F，8%，3）］=40000×5.2064×0.7938=165314（元）两种计算方法产生的尾差系小数点后数字四舍五入所致。

（二）贴现率和期数的推算以上所述货币时间价值的计算，都假定贴现率和期数是给定的。在实际工作中，有时仅知道计息期数、终值、现值，要根据这些条件去求贴现率；有时仅知道贴现率、终值、现值，要根据这些条件去求期数。为了求贴现率和期数，首先就要根据已知的终值和现值求出换算系数。这里讲的换算系数是指复利终值系数、复利现值系数、年金终值系数和年金现值系数。根据公式：

F=P×（F/P，i，n）得到：F/P=（F/P，i，n）同理，我们可得到：

P/F=（P/F，i，n）F/A=（F/A，i，n）P/A=（P/A，i，n）1.求贴现率【例2-12】某人现有4800元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F=4800×3=14400（元）14400=4800×（F/P，i，19）（F/P，i，19）=3查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的最接近的i值为6%，即（F/P，6%，19）≈3所以，当投资机会的最低报酬率约为6%时，才可使现有货币在19年后增加至3倍。

2.求期数例2-13】某人现有48000元，拟进行报酬率为8%的投资，问经过多少年才可使现有货币增加1倍？F=48000×2=96000（元）96000=48000×（F/P，8%，n）（F/P，8%，n）=2查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找2，最接近的值为：（F/P，8%，9）=1.9990即（F/P，8%，9）≈2所以，大约9年后可使现有货币增加1倍。

（二）名义利率与实际利率的换算

上面的有关计算均假定利率为年利率，每年复利一次。但实际上，复利的计息期间不一定是一年，有可能是季度、月份。比如，有的抵押贷款每月计息一次；银行之间拆借资金均为每天计息一次。当每年复利次数超过一次时，给出的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。对于一年内多次复利的情况，可采用两种方法计算货币时间价值。第一种方法是按如下公式将名义利率调整为实际利率，然后再按实际利率计算货币时何价值：式中：i——实际利率；r——名义利率；m——每年复利次数。【例2-14】某企业于年初存入100000元，年利率为10%，每半年复利一次，到第十年末，该企业能得到多少本利和？已知：P=100000，r=10%，m=2，n=10则：i=（1+r/m）2-1=（1+10%/2）2-1=10.25%F=P×（1+i）n=100000×（1+10.25%）10=265300（元）这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为m×n。利用上例中的有关数据，用第二种方法计算本利和。F=P×（1+r/m）m×n=100000×（1+10%/2）2×10=100000×（F/P，5%，20）=265300（元）第二节投资的风险价值时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则。一、风险的概念

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，所以，风险不仅包括负面效应的不确定性，而且包括正面效应的不确定性。风险的概念假如企业的财务活动存在多种可能的结果，其未来的财务结果是不确定的，就认为存在风险。假如企业的财务活动只有一种结果，就认为没有风险。假如购买国券，到期一定可以获得本利和，请问这项财务活动有没有风险？二、风险的类别（一）从理财主体的角度划分

1.市场风险市场风险是指那些影响所有企业的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能通过多元化投资来分散，因此，又被称为不可分散风险或系统风险。

2.企业特别风险企业特别风险是指发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件是随机发生的，可以通过多元化投资来分散，因此，又被称为可分散风险或非系统风险。（二）从企业角度按风险形成的原因划分

1.经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。如原材料价格变动、产品质量不合格、销售决策失误等。

2.财务风险财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。当企业发生严重财务状况恶化，就会出现无法还本付息甚至招致破产的危险。三、风险报酬

（一）风险报酬的概念投资的风险报酬，也称为风险价值、风险收益，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。（二）风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式是风险报酬率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率便是货币的时间价值（无风险报酬率）与风险报酬率之和。即：期望的投资报酬率

=货币的时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率例如：货币时间价值为8%，某项投资期望报酬率为18%，若不考虑通货膨胀，则该项投资的风险报酬率是10%。（三）风险衡量计算单项资产的风险价值的步骤：确定概率分布计算预期收益计算离散程度计算风险报酬率1.确定概率分布【例2-15】开开公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果项目开发迅速并且搞得好，取得较好的市场占有率，利润会很大；否则，利润很小甚至亏本。项目B是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表2-1所示。表2-1开开公司未来经济情况表

在这里，概率表示每一种经济情况出现的可能性，同时也是各种不同预期报酬率出现的可能性。例如，未来经济情况出现繁荣的可能性是0.3，假如这种情况真的出现，A项目就可能获得高达90%的报酬率。换句话说，采纳A项目获利90%的可能性是30%。当然，报酬率作为一种随机变量，受多种因素的影响。我们这里为了简化，假设其他因素都相同，只有经济情况一个因素影响报酬率。2.计算预期收益预期收益又称期望值，是指某一投资项目未来收益的各种可能结果，是用概率为权数计算出来的加权平均数，也是加权平均的中心值。其计算公式为：【例2-16】以上例中的有关数据为依据，计算A、B两个项目的预期报酬率。A项目预期报酬率=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15%B项目预期报酬率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%两个项目的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-60%~90%之间；B项目的报酬率的分散程度小，变动范围在10%~20%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要计算衡量概率分布离散程度的指标。3.计算离散程度（1）标准离差

标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。标准离差越大，风险越大；反之，则小。标准离差的计算公式为：【例2-17】仍以上例中的有关数据为依据，计算A、B两个项目的标准离差。A项目的标准离差B项目的标准离差A项目的标准离差大于B项目的标准离差，说明A项目的风险大于B项目的风险，在预期收益率相等的情况下，应选择B项目。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度。如果几个项目的期望报酬率不相同，则应运用标准离差率指标来衡量风险程度。（2）标准离差率

标准离差率的计算公式为：【例2-18】仍以上例中的有关数据为依据，计算A、B两个项目的标准离差率。A项目标准离差率=58.09%/15%=3.87%B项目标准离差率=3.87%/15%=0.26%A项目标准离差率大于B项目标准离差率，说明A项目的风险大于B项目。4.计算风险报酬率标准离差率可以反映投资者所冒风险的大小，但它还不是投资风险的收益率。标准离差率要转化为投资的风险收益率还需要借助于一个参数，即风险报酬斜率（风险价值系数）。风险收益率的计算公式为：风险收益率（RR）=风险报酬斜率（b）*标准离差率（V）【例2-19】假定上例投资者为A、B两项目确定的风险报酬斜率分别为0.3和0.8,计算应得的风险收益率为：A项目风险收益率=0.3×3.87%=1.16%B项目风险收益率=0.8×0.26%=0.21%由此可见，投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与收益的标准离差率的关系，如下式所示：

K=RF+RR=RF+b×V式中：K——投资收益率；RF——无风险收益率；RR——风险收益率；b——风险报酬斜率；V——标准离差率。上式各项目关系如图2-2所示。

至于风险报酬斜率（风险价值系数）的大小，在实务中则是由投资者根据经验，并结合其他因素加以确定。第三节通货膨胀一、通货膨胀及物价指数的概念通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。货币购买力的上升或下降要通过物价指数计量。物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。二、通货膨胀对企业财务活动的影响

（一）通货膨胀对财务信息资料的影响由于通货膨胀必然导致物价变动，但会计核算一般维持成本计价原则，导致资产负债表所反映的资产价值低估，不能反映企业的真实财务状况；由于资产低估，又造成产品成本中原材料、折旧费等低估，而收入又按现时价格计算，使企业收益情况不真实；由于固定资产价值低估，造成提取折旧不足，造成实物资产生产力的减损；由于收入高估，成本费用低估，使利润虚增，税负增加，造成资本流失；再加上资产不实，使投资者无法确认资本的保全情况。

（二）对企