从财务管理角度谈资源挤兑风险

从财务管理角度谈资源挤兑风险

0资源与经济效益随着社会经济的发展，经济危机是周期性的。引发经济危机的因素有诸多种,但资源挤兑是其中一个重要的因素,也是财务管理界应该重点研究的内容之一。资源与经济发展密不可分,既是经济发展的基础,也是经济发展的成果。但从经济发展的基础看,经济发展受限于拥有和支配资源的能力,无论国家发展、企业扩张都依赖于这一点,这也说明资源与经济危机息息相关。本文正是从危机背后的资源挤兑来探讨两者之间的复杂关系。1资源的定义要了解资源与经济危机的关系,首先要理解资源的概念。对于资源的概念,有一个发展性认识,马克思的《资本论》认为资源是一国或一定地区内拥有的物力、财力、人力等各种物质要素的总称,《经济学解说》将“资源”定义为“生产过程中所使用的投入”,这一定义很好地反映了“资源”一词的经济学内涵。资源从本质上讲就是生产要素的代名词,而随着经济的发展,产生了新的资源观,指出资源的核心是指在知识经济条件下对某种资源利用的时候,必须充分利用科学技术知识来考虑利用资源的层次问题,在对不同种类的资源进行不同层次的利用的时候,又必须考虑地区配置和综合利用问题。那么,资源的概念到底是什么呢?其实,从对资源认识的过程可以看出,资源的内涵更为丰富,外延更为宽广,不仅包括物质要素,还包括非物质要素,如品牌、信用;资源不仅表现出静态特征,更多地体现出资源的配置、杠杆功能,这正是与资源挤兑风险相关的重要特征之一。2从资源的价值特性角度看,主要有资资源的社会属性注定着它与经济发展的辨证和依存关系。经济发展离不开资源支撑,而经济发展推动了社会文明的进步,提高了人们的认知能力。从史前文明到全球现代化,人类的每一次进步无不是利用资源的结果,而利用资源的基础是认识了资源的价值性,石器发明、火的发现使得人类走向文明,迈向原始经济发展之路。随着经济的发展,人类发现了更多的价值资源,并学会了创新和发明,生产出新的工业资源。工业革命、科技革命加快了人类认知世界的进程,也推动经济的高速发展。在这一历程中,一些资源被淘汰,一些资源被推出,资源的效用特征得到充分体现。因此,资源与经济发展息息相关,被认知的、有价值、可利用的才是资源,而随着经济发展资源的价值可能会逐渐丧失,最终可能会失去资源特征。这就是资源与经济发展的辨证依存关系,而这种关系也是产生资源挤兑风险的基础。3市场衍生是次贷危机的根源和平发展时期的经济危机是对资源的过度透支引起的,或者说是对资源超前挤兑引起的。从2008年经济危机看,由于世界最大的经济体———美国出现次贷危机,银行金融体系崩溃,雷曼等银行机构破产,引发全环性的经济危机,世界经济下滑。从这次危机产生的根源看,次贷危机只是引发经济危机的表象,深层次的是资源的挤兑。因为,由房主到次级债,再到次贷只是一个金融衍生的过程,最根本的是房主无力偿还到期债务,导致银行风险无限放大,金融体系崩溃。而对于房主是由于对持有资源的过度透支,致使未来收益无法弥补到期债务,对于银行为追逐超额利润,置资源的承受能力于不顾,无限放大贷款规模,为走向破产埋下祸根。这既是金融市场衍生的过程,也是金融资源挤兑的过程。我们利用正金字塔与倒金字塔可以诠释金融市场衍生和金融资源挤兑的过程。3.1贷款资产向保险机构投保美国次贷的基础产品是房产抵押贷款,依托的资源是借款人持有的房产,而银行为赚取超额利润,利用杠杆操作,将持有贷款资产向保险机构投保,而保险机构为获得现实收益,转而卖掉该保单。就这样,依托于房产抵押贷款的基础产品不断衍生,加入进来的机构越来越多,风险也逐步放大,但依托的资源依然是借款人持有的房产。若用金字塔描述,图形如图1所示。这种看似基础坚固的金字塔就这样随着金融衍生而筑就,但在银行、保险等机构追逐超额利润的驱使下,杠杆风险无限放大。3.2理性选择,风险是相对“稳定”的由于美国次贷的基础产品是房产抵押贷款,依托的资源是借款人持有的房产,最终还款人是借款人,而借款人还款来源依赖于稳中攀升的房价,一旦房价下跌或相对稳定,还款就会失去保障,银行、保险机构承担杠杆风险变为现实。这种风险在产品衍生时已经形成,因为,蛋糕没有变大,却会变质,而吃蛋糕的人都是大胃王。倒金字塔可以诠释这一过程如图2所示。4企业能力边界从实体经济来说,多数企业成功在于投资,失败在于扩张。成功的投资项目在于正确的投资方向、科学的资源配置、规范的运营管理,而失败的扩张多归究于过度的资源挤兑。做大、做强、做优是任何一个有理想的企业的发展目标,实现这一个目标的唯一出路就是扩张,这是分工的必然结果。但是,企业扩张的基础是企业能力,而企业能力一个重要流派就是资源决定论,资源能力成为保证企业扩张获得超常规利润的最基本条件。当然,核心能力学派也是一个重要流派,并指出企业能力最终决定企业的竞争优势和经营绩效。无论哪种流派都说明,企业扩张要充分考虑企业能力和优势。企业扩张的基础是企业能力和优势,因此,企业扩张是有边界的。而每个企业能力和优势是不同的,扩张的边界也是有差异的。那么,在研究企业扩张边界时,我们指的是基于企业能力的有效边界,这决定着扩张的速度和方式。从扩张的速度可以分为冒进式和渐进式,从扩张对资源的依赖程度可以分为输出式和输入式。冒进式的扩张前期肯定是激情高昂,但随着扩张进程前移,需要投入的资源并非企业能够支撑,资源挤兑风险喷发,企业经济危机显现;渐近式的扩张有着合理的资源支撑,随着扩张进程推进,犹如阵地战一样,步步为营,稳步发展。输出式的扩张需要足够的资源支撑,在实际运作中要采取渐近战略,做好资源配置策划,避免资源挤兑;输入式的扩张不需要太大的资源投入,只要通过输出管理整合外部资源,来解决扩张的资源需求。所以说,从微观上看,资源挤兑也是引发经济危机的重要因素之一。5经济增长的阶段性规律资源挤兑的主动性要求来源于杠杆效益。对于国家超前挤兑资源可带来超速发展,对企业挤兑资源可获取超额利润,而这种超速发展和超额利润是短期的,因为它脱离了必要的资源支撑。是不是没有看到杠杆效益后的挤兑风险呢?事实恰恰相反,大家都很清楚挤兑风险的存在,只是经不起超额效益的诱惑,又自认为有逆周期的能力。杠杆效益的实现依托于稳定的经济发展,经济发展的周期性规律表明经济发展具有可逆性。我们只要认识到这一点,就可以从经济增加值与杠杆系数阅读挤兑风险。若经济持续增长,经营形势良好,企业盈利能力相对稳定且高于债务资本成本,杠杆系数越大,企业盈利水平越高,但同时债务资本对权益资本形成的挤兑风险也越大,若经济出现下滑,挤兑风险将会放大。我们以100万元的权益资本、投入资本回报率15%或6%、权益资本成本10%、债务资本成本8%为例,例示风险与收益关系。图3纵坐标表示负债权益比,表明每一元权益资本背负着负债,横坐标表示一定负债权益比例下企业可获取经济增加值。由此图可看出,在投入资本回报率一定且高于平均资本成本下,负债权益比例,经济增加值越高;相反,在投入资本回报率一定且低于债务资本成本下,负债权益比例,经济增加值越高。同时也说明杠杆是一把双刃剑,既可以获得超额效益,也对权益资本形成挤兑,若经济下滑,盈利能力下降,这种挤兑风险将被强度放大,带来破产风险。6应对经济运行经济危机的产生有着诸多复杂多变的因素,但财务管理界能够深入研究的只是资源挤兑问题,因为,资源属于财务范畴,资源挤兑属于财务管理范围。那么,我们如何从资源角度去研究经济危机、应对经济危机呢?从宏观上看,我们要降低经济增长对资源的消耗,控制金融衍生风险,不牺牲子孙后代的资源,不放任衍生的金融“变异”,这一点,我国著名经济学家成思危曾提出发展“绿色经济、绿色金融”