重磅裂解价差交易解读及示例

重磅！裂解价差交易解读及例如本手册旨在促进裂解价差交易，裂解价差是指原油价格与原油加工的衍生产品——汽油和柴油——之间的差值。本文具体解释了裂解价差的类型，并供给了有关如何交易的多个例子。什么是裂解价差？在石油行业，炼油厂高管最为关心的是对投入本钱和产出价格之间的差值进展对冲。炼油厂的利润直接与原油价格和炼油产品——汽油和馏分油〔柴油和喷气燃料〕——价格之间的差值相挂钩。主要炼油产品，因此被称为裂解价差。像大多数制造商一样，炼油厂处于两个市场之中：需要买进的原材料和卖出的成品。原油价格及其主要炼油产品的价格往往彼此独立，取决于供给、需求、生产经济学、环境法规和其它因素的变化。因此，当原油价格上涨而炼油产品的价格保持稳定甚至下跌时，炼油厂和非综合性交易者将面临巨大风险。这种状况可能会使裂解价差严峻缩水，而裂解价差代表的是炼油厂选购原油的同时将炼油产品销往竞争市场所实现的利润。由于炼油厂同时处于市场的供需两侧，所以他们面临的市场风险会比单纯卖出原油或单纯将炼油产品出售给批发和零售市场的公司要大些。除了抵销经营炼油厂发生的经营本钱和固定本钱外，炼油厂也期望投入的资产能实现肯定的回报率。炼油厂可以牢靠地推测除原油以外的各项本钱，因此不确定的裂解价差可能会对清楚了解其真实财务风险造成严峻影响。此外，投资界可以使用裂解价差交易对炼油公司的股权价值进展对冲。其他专业交易者可以考虑将裂解价差作为方向性交易，纳入其能源投资组合，在其较低的保证金根底上增加效益〔就保证金目的而言，裂解价差交易可以获得可观的价差收益。加上诸如原油库存和炼油厂设备利用率等其他指标，裂解价差或炼油利润的变化，可以帮助投资者更好地把握一些公司以及石油市场可能的短期走势。对冲裂解价差有几种方式可用于治理与炼油厂经营相关的价格风险。由于一个炼油厂的产量依据装置的配置、炼制的原油种类及其满足市场季节性产品需求而有所变化，因此有不同类型的裂解价差可以帮助炼油厂对冲原油和炼油产品的不同比例。每个炼油公司都必需评估各自的状况，制定与其具表达货市场运作相协调的裂解价差期货市场策略。1.简洁的1:11:1裂解价差，表示的是炼油产品〔汽油或柴油〕与原油之比的炼油利润。裂解价差——即炼油利润的理论值——是通过卖〔即汽油或柴油期货和买进原油期货来执行的，由此来锁定炼油产品和原油之间的差值。裂解价差以美元每桶的单位报价；由于原油是以美元每桶报价，而炼油产品是以美分每加仑报价，因此必需将柴油和汽油的美分每加仑的42〔42〕方能转化为美元每桶的价格。假设炼油产品的价值高于原油价格，则裂解利润为正。相反地，假设炼油产品的价值低于原油价格，则裂解毛利润为负。当炼油厂期望对裂解价差风险进展对冲时，他们通常是在不连续地买进原油并卖出炼油产品，因此一般自然地会做多裂解价差。假设炼油厂估量原油价格将保持稳定或有所上涨而〔即裂解价差缩水出”裂解；也就是说，他们会卖出汽油或柴油〔ULSD，超低硫柴油〔传统上是溢价的一侧〕着手。然而，有时候炼油厂的做法恰恰相反：他们买进炼油产品并卖出原油，由此觉察“买进”裂解价差是一个有用的策略。买进裂解价差与裂解价差对冲或“卖出”裂解价差正好相反。它牵涉到卖出原油期货和买进炼油产品期货。当炼油厂被迫停工检修或应对季节性波动时，他们往往必需要进入原油和炼油产品市场，以履行现有的选购和供给合同。假设不能生产出足够的产品来满足合同供给义务，炼油厂必需以现货价格买进产品用以转售给合同客户。此外，假设对马上运抵的原油供给缺乏足够的储存空间，炼油厂必需在现货市场上卖出充裕的原油。假设炼油厂承诺的供给和销售体量很大，而又被迫在意料之外的状况下进入现货市场，则价格可能会对自己不利。为了在产品价格上涨和原油价格下降中保护自己的利益，炼油厂对原油进展空头对冲，对炼油产品进展多头对冲，而这与“买进”裂解价差一样。多元化的3:2:1和5:3:2裂解价差裂解价差有更为简单的对冲策略，以复制炼油产品的收益。在一个典型的炼油厂中，汽油产量约为馏分型燃料油〔包含柴油和喷气燃料局部〕的两3:2:1价差，即每三份原油期货合约对应两份汽油期货合约和一份ULSD此外，假设某个炼油厂炼制原油的汽油与馏分油产出之比相对较低，则其可能有意承受裂解价差的其他组合进展交易，5:3:2份炼油产品期货〔RBOB汽油期货两份ULSD5:3:2的差值，从而更准确地复制炼油厂的裂解利润。3:2:1裂解价差——每三份原油期货合约对应两份汽油期货ULSD此外，专业交易者可以考虑将多元化的裂解价差作为方向性交易，纳入其整体投资组合。对冲基金界还可以使用多元化的3:2:1或5:3:2裂解差价交易对炼油公司的股权价值进展对冲。影响裂解价差价值的因素裂解比以往受到更多力气的影响：随着投资者由于货币疲软而将资金转投原油，原油价格可能会快速上涨，导致裂解价差缩小。美国可再生能源标准制定的混配规定，要求用可再生能源产品替代炼油厂的碳氢化合物产品，通过引入的供给源头来满足需求，使得裂解价差走弱执行交易时需要考虑的问题交易的目的？交易者必需了解并遵循交易的目的。或当前的市场时机。捕获当前的市场价值。也可能用来补充投资组合中的另一个2.执行的裂解比例？选择简洁的1:13:2:15:3:2a.炼油厂——哪个裂解价差与炼油厂的配置、原油类型和相应产品的产量相符？b.投资者——哪个裂解价差与投资者的角度或炼油企业的配置相全都？3.交易的时间段〔月份、季度等〕a.假设现/方捕获一些时机。b.市场过度疲软可能会引发一些买进被低估的裂解价差的时机。4.买进还是卖出裂解价差？a.您在卖出原油的同时“买进”炼油产品。此情形的假设是，您5.006.00美元每桶。此情形的假设是，您估量裂解价差将缩小，例如，从5.004.00以下是裂解价差交易的一些例如例如11:1裂解价差来锁定炼油厂的利润春季汽油的潜在利润。他看到汽油价格坚硬，于是打算了为期两个月的原油到汽油的价差策略，以此来锁定利润。类似地，某个专业交易者分析了技术图表，假设该交易者认为当前的裂解价差水平相对较高并且将来可能会下降，其会打算将“卖出”裂解价差作为方向性交易。在14〔0美元每桶与5月的汽油期货〔1.6067.20〕之间的价差17.21:1一般状况下，炼油厂在某个特定月份买进原油进展加工，卖出该批次的炼油产品是在一个月后。RBOB17.201.60〔67.20〕5月的RBOB汽油期货并以50.00美元每桶的价格买进4月的原油期货的方式来执行“卖出”。在两个月后的3月份，炼油厂在现货市场上以60.00美元每桶的价格买进原油，用以炼制成产品。与此同时，他还在现1.75〔73.50〕的价格卖出汽油现货库存。自1月份以来，他在现货市场上的裂解价差13.50〔73.5060.00。3460.00105RBOB1.75仑〔73.50美元每桶。为了完成裂解交易，炼油厂通过首先13.70美元每桶的利润。17.20〔3.7013.50。假设炼油厂未13.50相反地，与期货收益相结合，他承受对冲的裂解最终净利润为17.20美元，实现了他最初在1月份寻求的较为有利的利润。117.201:1价差期货合约：以1.60美元每加仑〔67.20美元每桶〕的价5RBOB50.00417.20313.501.75每加仑〔73.50〕100060.001000收到的裂解价差为13.50美元每桶。在313.50〔清算〕1:1的汽油裂解价差期货合约：以1.75〔73.50〕的价格买进一5RBOB60.0043.70〔可加上现货市场的裂解利润〕损益计算：对冲的裂解价差=17.20未进展对冲的现货市场裂解利润=13.50美元例如2——3:2:1一个面临着原油本钱上涨和炼油产品价格下跌风险的独立炼油厂，存在炼油利润将低于预期的风险。于是他打算承受3:2:1利的裂解利润。915RBOB一份ULSD柴油期货并买进三份原油期货来“卖出”3:2:1的裂18.603:2:11.60〔67.20〕的价格卖出两份12RBOB1.70〔每桶71.40美元〕12ULSD50.0011出”。101560.00元每桶的价格买进原油，用以炼制成产品。与此同时，他还1.70〔71.40的价格卖出汽油现货库存，以1.80美元每加仑〔75.60美元每桶〕93:2:112.80月份卖出的原油期货60.001012的RBOB1.70〔71.40美元每桶，而2月的D柴油期货交易价格为0美元每加仑〔75.603:2:1易，炼油厂通过首先回购他在1月份卖出的两份汽油期货和ULSD5.80桶的利润。18.603:2:1〔5.8012.80。假设炼12.803:2:1裂解最终净利润为18.60美元，实现了他最初在9月份寻求的较为有利的利润。91518.603:2:1价差期货合约：以1.60美元每加仑〔67.20美元每桶〕的价12RBOB1.70仑〔71.40〕12ULSD期货合约50.00113:2:118.6012.803:2:11.70〔71.40〕2023现货汽油1.80〔75.60〕100060.003000收到的裂解价差为12.80美元每桶。在101512.80〔清算〕3:2:1期货合约：以1.70美元每加仑〔71.40美元每桶〕的价格买12RBOB1.80〔75.60〕12ULSD货合约60.00115.80〔可加上现货市场的裂解利润〕损3:2:1裂解价差=18.60未进展对冲的现货市场裂解利润=12.80例如3——买进裂解价差〔即炼油厂的反向裂解价差〕裂解价差的“买进”与裂解价差对冲或“卖出”裂解价差正好相反。它牵涉到卖出原油和买进炼油产品。炼油厂通常是在不连续地买进原油并卖出炼油产品，因此一般自然地会做多裂解价差。然而，有时炼油厂的做法恰恰相反：他们买进炼油产品并卖出原油，由此觉察“买进”裂解价差是一个有用的策略。当炼油厂被迫停工检修或应对季节性波动时，他们往往必需要进入原油和炼油产品市场，以履行现有的选购和供给合同。假设不能生产出足够的产品来满足合同供给义务，炼油厂必需以现货价格买进产品用以转售给合同客户。此外，假设对马上运抵的原油供给缺乏足够的储存空间，炼油厂必需在现货市场上卖出充裕的原油。假设炼油厂承诺的供给和销售体量很大，而又被迫在意料之外的状况下进入现货市场，则价格可能会对自己不利。为了在产品价格上涨和原油价格下降中保护自己的利益，炼油厂进”裂解价差一样。假设专业交易者认为目前的裂解价差水平相对较低并且将来可能会上涨，则其也会将“反向裂解价差”作为方向性交易的一个有用策略。在这个例子中，炼油厂正在打算马上到来的检修，并打算在1月份通过买进RBOB汽油期货和卖出原油期货的方式来“1:117.201.60〔67.20美元每桶〕的方式买进5月的RBOB汽油期货并以每桶50.00美元的价4在两个月后的3他在现货市场以40.001.70〔71.40的1月份以来有所上涨，31.40〔71.4040.00。3440.00110美元。5RBOB1.70元每加仑〔71.40美元每桶。为了完成裂解价差交易，炼油131.40每桶的当前价格回购原油期货，以此来清算裂解价差。炼油14.20〔31.40117.20美元每桶的裂解价差。炼油厂成功地对扩大的裂解价差进展了对冲〔14.2017.20。假设炼油17.20收益。相反地，与期货