改进的杜邦分析体系现行杜邦分析体系的不足与改进探讨

改进的杜邦分析体系现行杜邦分析体系的不足与改进探讨

杜邦分析系统是由美国杜邦公司的财务管理人员进行实际研究和建立的。它将企业的债务状况、运营能力和运营能力等财务指标融入一个有机的整体，系统、深入和全面地分析企业的财务状况和经营成果，全面评价和评估企业经济效益的优缺点。它对于经营者提高管理效率,投资者提高收益水平保证债权人的根本利益,提高政府宏观调控水平有着十分重要的作用。然而,当前市场经济环境下,企业的经营环境发生了较大变化,市场竞争更加激烈,企业经营的风险越来越大,现行杜邦分析体系已经不能全面准确地对企业财务状况进行分析与评价。本文从杜邦分析的原理出发,深入分析了现行杜邦分析体系的不足,并提出相应的改进建议。一、企业资产净利率的变化规律杜邦分析体系将权益净利率首先分解为资产净利率和权益乘数的积,然后将资产净利率进一步分解为销售净利率和资产周转率的积。即权益净利率的变化首先从资产净利率和权益乘数两方面进行分析,资产净利率的变化从销售净利率和资产周转率两方面进行分析,这样企业的权益净利率的变化就可以深入地从销售获利能力、资产利用效率、偿债能力状况等方面进行分析,销售获利能力可以从企业的各类销售成本费用比率的变化进行分析,资产利用效率可以从企业的资产构成、各类资产的利用状况等方面进行深入分析,偿债能力可以从企业的负债和主权资本的变化及资金结构等方面进行深入分析。通过自上而下的分析能够全面、系统地反映企业主权资本盈利能力变动的原因。与其他财务分析方法相比,杜邦分析体系具有财务分析的层次性、系统性、全面性、数据资料的易取得性和综合性等特征。二、构建完整的分析体系杜邦分析体系是以权益净利率的分解为主线,将企业一定时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起,层层分解,逐步深入,构成一个完整的财务分析体系。该方法能较好地帮助有关各方分析企业财务和经营管理中存在的主要问题,能够为科学预测、决策,改善企业经营管理提供十分有价值的信息,因而得到普遍的认同,在实际工作中得到广泛的应用。但当前市场经济环境下,杜邦分析体系的不足也日益显现。(一)现金流量信息杜邦分析体系所需的数据主要取自于资产负债表、利润表,无法揭示公司的现金流量状况。在实际工作中,现金流量对于一个企业经营活动是否顺畅至关重要,企业生产经营活动的正常进行经常要支付大量的货币(现金),若现金不足,企业经营就可能存在较大的风险,现金流量信息是财务分析工作者对企业的财务状况做出准确判断的重要依据,财务分析人员通过对现金流量的分析,可以了解企业现金流量的来源、结构、数量等重要信息,从而可以对企业经营资产的真实性和创造现金的能力、收益的质量等作出判断,由于现行的杜邦分析体系中缺少对现金流量的分析,因而不能做出更为准确、全面的财务分析。(二)企业长期不发放股利或不分配利润企业一定时期实现的净收益在弥补了以前年度亏损和提取法定公积金以后,应向投资者分配利润或向股东分配股利,虽然投资利润和股利的分配形式和分配比例比较灵活,不像负债利息具有较大的强制性,但若企业长期不发放现金股利或不分配利润,就会影响投资者的投资信心,影响股价或者企业的价值。所以企业一般每年都会或多或少的向股东或者投资者分配股利或投资利润,这就会使得企业实际留用的收益减少,而杜邦分析体系中没有涉及企业利润分配及留用状况的分析。(三)企业盈利能力和现金支付能力净利润和收入的计算是以权责发生制为基础的,收入、利润或者留存收益高,并不意味着企业有充足经营现金净流量或者剩余现金净流量,不一定企业有充足的现金支付能力和偿债能力,企业生产经营中的现金支付能力和偿债能力,不仅取决于其盈利能力的高低,还受其收益质量的影响,而现行杜邦分析体系中缺乏对企业收益质量的分析。三、盈利能力分析在现实中,一个企业是否能持续经营下去,不仅取决于一定期间是否盈利,而且取决于有没有充足的现金支付能力。因此,在进行企业综合财务分析评价时,引入现金流量信息相关指标,是非常重要的。(一)引入剩余经营现金净流量现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、现金流出以及现金净流量的基本财务报表。现金流量表中的现金流量包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量,在杜邦分析中可以引入剩余经营现金净流量,由经营活动的现金净流量扣除同期偿还负债利息、分配股利或投资利润支付的现金后的余额。反映了企业一定时期实现的可以用于企业内部发展生产或偿还债务本金等所需的经营活动现金净流量的大小,反映了企业的剩余付现能力和再投资能力。(二)企业剩余经营现金的能力净资产剩余现金回收率是企业一定时期实现的剩余经营现金净流量占同期股东权益平均余额的百分比。反映了企业利用主权资本获取剩余经营现金的能力,该指标越大,反映企业利用主权资本获取剩余经营现金净流量的能力越强,企业的再投资能力、偿债能力、支付能力越强,持续经营能力越强,反之,指标越小,反映企业的再投资能力、偿债能力、支付能力越弱,持续经营能力也越弱。权益净利率是传统杜邦分析体系的核心指标,引入现金流量后,净资产剩余现金回收率可以作为改进后杜邦分析体系的核心指标。(三)企业采用主权资本获取净增值能力的比率净资产留存收益率是企业一定时期实现的留存收益额占同期股东权益平均额的百分比,反映了企业利用主权资本获取留存收益的能力,即反映企业主权资本的净增值能力。该比率越大,说明企业的主权资本增值能力越强;该比率越小,说明企业的主权资本增值能力越弱。(四)质量不高,支付能力和再投资能力强,能够解决好企业存资单金管理难题,提高支付能力和再投资能力留利现金比率是一定时期企业剩余经营现金净流量与留存收益的比率,反映了企业留存收益的质量,该比率越大,说明企业留存收益的质量越好,支付能力和再投资能力越强;该比率越小,说明企业支付能力和再投资能力越差。(五)企业生产经营时,绩效计算留存收益比率是指净利润扣除全部现金股利或分配的投资利润后与净收益的比率,该指标用于衡量当期收益总额有多大的比率留在公司,用于公司的发展,留存收益率与股利支付率是对应指标,若企业没有优先股,且发行在外的普通股股数不变,可用(1-股利支付率)计算留存收益率,一般留存收益率越高,企业的再投资能力越强;反之,企业的再投资能力越弱。四、企业资产保值功能综合(一)至(五),以传统的杜邦分析体系为基础对财务综合分析体系进行改进,改进后的杜邦分析体系以净资产剩余现金回收率为核心,逐层展开进行综合分析:由图1可见,净资产剩余现金回收率是一个综合性最强的指标,它不仅反映了企业利用主权资本获取现金的能力,也反映了企业的再投资能力和偿债能力。净资产剩余经营现金回收率的变化可以从净资产留存收益率和留利现金比率的变化两方面进行深入分析。1.净资产留存收益率分析。净资产留存收益率反映了企业利用主权资本获取留存收益的能力,该指标越大,说明企业的主权资本增值能力越强,计算公式如下:净资产留存收益率的变化可以从净资产收益率和留存收益比率两因素的变化进行深入分析。(1)净资产收益率分析。净资产收益率反映企业利用主权资本的获利能力。净资产收益率的变化可以从销售净利率、资产周转率和权益乘数三方面进行分析。(1)销售净利率反映企业的销售获利能力,其变化可以从企业的利润构成和各类成本费用占销售收入的比率进行分析。(2)总资产周转率反映企业全部资产的利用效率,可以从企业的资产构成及各类资产的利用效率的变化进行分析。(3)权益乘数反映企业的资金结构状况和财务状况,主要受企业的资产负债率影响,可以从企业的资金总规模和各类负债的变化进行分析。(2)留存收益率分析。留存收益率是衡量当期实现的净收益有多大的比率留在公司使用,用于公司的发展。留存收益率与股利支付率是对应指标,留存收益率=1-股利支付率,即留存收益率主要受企业的股利支付率影响,股利支付率主要是由企业的股利政策决定的。2.留利现金比率分析。留利现金比率反映了企业留存收益的质量,留存收益的质量越好,企业支付能力和再投资能力越强,承担的财务风险越小。计算公式如下:留利现金比率的变化可以从剩余现金净流量和留存收益的变化进行分析。五、改进后人工智能分析体系的应用下面以某酒业股份公司(以下简称A公司)2010年、2011年的报表数据为例,说明改进后杜邦分析法的应用,及与现行杜邦分析体系相比,改进后杜邦分析体系的主要优点。(一)分析所需的一些报告A公司2010、2011年部分报表数据资料(见表1)。(二)a公司2011年资产剩余现金流量模型利用表1中A公司2010、2011年的部分报表数据,结合第四部分所述各指标计算公式,计算A公司2010、2011年主要财务指标,指标计算过程省略,计算结果见表2。由表2的计算结果可见,A公司2011年的净资产剩余现金回收率比2010年提高了2.63个百分点,表示2011年A公司利用所有者权益获取剩余经营现金流量的能力有所增强,企业的偿债能力和支付能力有所提高。A公司净资产剩余现金回收率的提高是由净资产留存收益率、净资产收益率、销售净利率、权益乘数、留存收益率的提高及留利现金比率和资产周转率的降低共同引起的,至于各因素的变化对净资产剩余经营现金回收率的影响程度有多大,则必须采用因素分析法进行逐层深入分析。(三)留利现金比率、实际回收率分析净资产剩余现金回收率的变动原因分析。净资产剩余现金回收率的变化是由净资产留存收益率和留利现金比率变化引起的,净资产留存收益率的提高使得净资产剩余现金回收率提高了3.3%,而留利现金比率的下降使得净资产剩余现金回收率降低了0.67%,两者共同作用,使得净资产现金回收率提高了2.63%。由此可见,A公司净资产剩余现金回收率的提高主要是由净资产留存收益率提高引起的。1.a公司资产保值变动分析由表2可见,A公司2010年的净资产留存收益率为7.69%,2011年的净资产留存收益率为11.61%,提高了3.92%,说明企业的主权资本净增值能力增强了。净资产留存收益率提高的原因可以从留存收益比率和净资产收益率两因素变化进行分析。留存收益率的提高使得净资产留存收益率提高了0.75%,净资产收益率的提高使得净资产留存收益率提高3.17%,两者共同影响,使得净资产留存收益率提高3.92%,即净资产留存收益率的提高是净资产收益率和留存收益率的提高共同作用的结果。(1)净资产收益率变动原因分析。由表2可知,该公司2010年的净资产收益率为11.23%,2011年的净资产收益率为15.86%,提高了4.63%,说明企业主权资本的获利能力有所增强。净资产收益率提高的原因可以从销售净利率、总资产周转率和权益乘数三因素的变化进行分析。销售净利率的提高使得净资产收益率提高3.658%,总资产周转率的降低引起净资产收益率下降0.53%,权益乘数的提高导致净资产收益率提高1.498%,由此可见,A公司净资产收益率的提高主要是由销售净利率和权益乘数的提高引起的。(1)销售净利率变动分析。由表2可以看出,该公司2010年的销售净利率为8.72%,2011年的销售净利率为11.56%,提高了2.84%,销售净利率提高可以从销售成本率、销售期间费用率、所得税率及投资净收益和营业外收支净额的变化等方面进行深入分析。(2)总资产周转率的变动分析。由表2可以看出,A公司的总资产周转率从2010年的1.12下降为2011年1.08,下降0.04。说明A公司2011年的总资产利用效率降低了。总资产周转率的降低可以从企业的资产构成和各类资产的利用效率等方面深入分析。利用表1中A公司的部分报表数据,计算A公司2011年和2010年的流动资产周转率和流动资产比重(见表3)。(3)权益乘数的变动分析。由表2可以看出,该公司权益乘数从2010年的1.15提高到2011年的1.27,提高了0.12,资产负债率提高了8.22%。据表2部分报表数据计算可知,A公司2011年流动负债提高87.4%,非流动负债提高156.21%,由此可见,A公司权益乘数和资产负债率的提高是由流动负债和非流动负债共同提高引起的。(2)留存收益率的变动原因分析。由表2可以看出,该公司2010年的留存收益率为68.45%,2011年的留存收益率为73.23%,提高了4.78%,留存收益率的提高主要是由股利支付率的降低引起的。2.a公司2011年年收益平均比重由表2可知,A公司2010年的留利现金比率为84.21%,2011年的留利现金比率为78.41%,降低了5.8%,说明企业的留存收益质量下降,留利现金比率下降的原因,可以从剩余经营现金净流量和留存收益两因素变化采用连锁替代法进行分析。剩余经营现金净流量的提高使得留利现金比率提高了39.79%,而留存收益的提高使得留利现金比率下降了45.59%,两者共同影响,