财务管理课件chapter1-2

财务管理适用：经济管理类本科专业学时：周3总计：54

10/8/20231课程简介资本经营和产品经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的直接管理；资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。《财务管理》课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供基本的财务理论知识和实务操作方法。10/8/20232课程的视角和视域本课程以现代公司制企业为背景，从企业高级经营层的角度出发，探究其资金运动过程，即如何筹资资金和如何使用资金，以使资金的增值额最大。本课程假设理财主体拥有独立的理财权，且理财主体为理性人。10/8/20233目录第一部分:财务管理基本知识第一章导论第二章财务管理基本问题第三章财务管理环境—概要第四章财务管理环境—金融市场第八章财务管理基本观念第二部分财务报表分析第五章财务报表与税收第六章财务报表分析10/8/20234目录第三部分财务预算第七章财务预算第四部分财务决策第九章资本成本与资本结构第十章筹资决策管理10/8/20235目录第十一章长期投资决策管理第十二章营运资金管理第十三章利润及其分配管理第五部分:国际财务管理10/8/20236参考书目1.《财务管理学》－荆新、王化成、刘俊彦·中国人民大学出版社，2002、62.《公司财务管理》－[美]道格拉斯·R·爱默瑞、约翰·D·芬尼特，中国人民大学出版社、PRENTICEHALL出版公司3.会计师资格考试用教材《中级财务管理》(每年更新版）4.《财务案例》－乔世震，中国财经出版社，199910/8/20237第一章导论学习目的与要求财务管理是对企业资金运动的直接管理，本章主要介绍财务管理的对象、目标、原则和方法，它们构成财务理论的基石。通过本章的学习，应该掌握财务理论的基本要素及这些要素的性质、内容。10/8/20238引例：青鸟天桥财务管理目标

天桥商场是一家老字号商业企业，成立于1953年，20世纪50年代是全国第一面“商业红旗”。80年代初，第一个打破中国30年工资制，将商业11级改为8级。1984年北京天桥百货股份有限公司成立，发行股票300万元。1988年，天桥商场新建起了营业面积为8000平米的新楼，发行了第二期700万元股票。1993年5月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。1998年12月25日，北京天桥百货股份公司董事会发布公告，宣布进入高科技领域，收购北大青鸟商用信息系统有限公司98％的股权，同时收购北大青鸟软件系统公司的两项知识产权。1998年12月30日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥百货股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式受让北京天桥部分法人股股权。北大青鸟出资6000多万，受让16.76％的天桥商场股份，因此北大青鸟持有北京天桥1534.987万股股票。借壳上市，成为北京天桥第一大股东。此举表明北大青鸟正式入主北京天桥，后者也顺利进军IT产业。同时，北京天桥百货商场更名为“北京天桥北大青鸟科技股份有限公司”股票简称“青鸟天桥”。10/8/20239天桥员工闻知后，欢欣鼓舞，寄厚望于新入主的大股东，盼望高科技给他们带来新转机。然而，天桥商场的经营并不令人放心，几个月后，滑落到盈亏临界点，并从此疲态不改。面对严峻的经营形势，1999年11月2日，公司董事会决心实行减员增效，谋求长远发展。青鸟天桥有员工1122人，其中664人的就业合同将于1999年12月26日到期。考虑到减员的合法性和稳妥性，董事会决定从这部分人间裁员。具体剔除以下四类：年老的和年轻的之间，留年老的（女40、男45以上）；夫妻间留一个；军嫂留用、技术、管理骨干留用。据此有438人成为减员对象。1999年11月18日，商场广播正式播送董事会决定：1999年12月26日，有664名员工合同到期，其中283人不再续签合同。通知一播完，数百名员工拥到到商场办公室，商场顿时陷于瘫痪，挂出停业招牌。11月18日－12月2日间，283名天桥员工采取静坐等非常手段；商场被迫停业8天之久；公司管理层经受了职业道德与人道主义的考验；这场风波引起各方面的高度重视。最后，经过紧急研究，商场同意员工提出的给予终止合同者每人1万元共计300万的补助，并给予再就业帮助。问题：如果你是商场领导，会怎么做？（商场裁员的目的是什么？阻碍裁员的因素有那些？最终的解决措施妥当吗？）10/8/202310第一章导论一、企业组织二、企业目标三、企业财务管理目标四、所有者财务与经营者财务10/8/2023111.1企业组织独资企业合伙企业:一般合伙企业和有限合伙企业公司企业:依法成立;所有权与经营权分离;独立法人;股东有限责任10/8/2023121.2企业目标企业目标:根据市场需求组织和安排商品生产和交换企业形成基本要素:资本和劳动力资本与劳动力所有权完全统一资本与劳动力所有权部分统一资本与劳动力所有权完全分离10/8/2023131.2企业目标企业目标特征:企业目标是一个目标体系盈利是企业一个基本目标企业目标具有层次性企业各具体目标往往互为手段、互为目标。企业中各利益主体的个人目标可以折衷为企业长期稳定发展目标，各利益主体可以借助企业实现个人目标10/8/2023141.3企业财务目标财务管理与财务目标现代企业财务目标理论10/8/202315一、财务管理的概念(一）概念：财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。概念的理解：理财对象－对资金运动的直接管理。（资金的流量与流向，表现为以某一特定方式筹集一定量的资金，投资于某一特点项目，从而实现资本增值）。理财职能－对资金进行预测、决策、组织、控制与监督活动。资金－资本化货币，货币资本化是财务产生的前提；资本化货币是理财的所有对象。有人如是说：有一项工作做好了，能使员工得到更多的工资，能给国家上缴更多的税金，能给股东更多的回报，能降低债权人的风险，能为顾客提供更好的产品和服务，……这项工作便是……。

10/8/202316一、财务管理的概念（二）企业的财务活动

当我们抽象掉企业生产经营的实物形态后，所有企业的生产经营过程就是资金的运动过程。表现为如何筹资资金，如何使用资金，并在这过程中创造出更多的资金。1、筹资引起的财务活动－筹资活动获取一定量的资金是企业开展生产经营活动前提。依托资本市场，通过吸引直接投资、发行股票、债券及银行借款等方式筹集资金是企业最常见的财务活动。此类活动的财务影响是：首先导致资金流入企业体内，随后资金将以利息、股利、本金等方式逐渐流出企业体外，这就是筹资引起的资金进出活动。10/8/202317一、财务管理概念2、投资引起的财务活动－投资活动筹资并非生产经营的目的，筹资的目的是为了投资。购买地皮、建设厂房、添置设备等活动属于对内投资；购置其他企业的股权及各种证券产品属于对外投资。这些投资活动的结果为：首先导致资金流出企业体外；随后产生利润、利息、股利等投资收益，使资金流入企业体内。3、经营引起的财务活动－耗资与收回活动企业的财务活动经历了筹资、投资之后，便为生产经营提供了条件。日常的生产经营过程表现为投料－生产产品－销售产品－再投料……的循环过程。此间采购材料、支付工资等活动使资金流出企业体外；销售产品、收回货款导致资金流入企业，这就形成了经营财务活动。10/8/202318一、财务管理概念4、企业分配引起的财务活动企业生产经营的根本目的是为了赚取利润，利润较好地体现了一定时期内资金的使用效果。由于企业是在投资者追求个体财富不断成长的利益机制下产生的，企业实现的净利润就应该进行分配，使投资者享受投资回报，因此发生利润分配财务活动，使资金流出企业。总之财务活动是财务管理的对象，这一点与财务会计一致，但财务管理是对资金运动的直接管理，财务会计则是对资金运动的间接管理；前者着眼于未来，后者着眼于过去。

10/8/202319一、财务管理概念（二）财务管理关系科斯认为企业是契约的联结体。企业的财务活动过程也就是与各利益相关者发生、修护、断裂契约关系的过程。所以，企业与各方的财务关系也是财务管理活动中应该处理好的问题。1、企业与其投资者间的关系企业与投资者间的财务关系体现着经营权与所有权相分离的体制关系，是受资与投资关系，其财务表现是企业接受投资者的资金，并向投资者返还投资回报。双方必须遵守资本保全制度。在现代企业中，经营者受托经营，经管其也追求资本效用最大化，但经营者的行为目标与投资者不同，因此实际工作中出现了经营者的“逆向选择”和“冒道德风险”行为，侵害股东利益；随之股东出现了监督与激励管制，形成出资者理财。10/8/202320一、财务管理概念2、企业与其债权人间的财务关系债权人也向股东一样为企业提供资金，但由于债务资金有固定的还本付息要求，而使双方形成债权债务关系。其财务影响为借入资金、偿付本金和利息。借款合同是维系双方财务关系的书面文件，双方都应自觉履约。但实际工作中存在企业侵害债权人利益的行为现象。3、企业与职工间的财务关系职工为企业付出劳动，因而享有获取工资、津贴等劳动报酬的权力，双方形成劳资关系。4、企业与国家有关机构间的关系主要是与税务机关间的关系。企业享受国家提供的社会公共服务而应该依法纳税，两者间形成纳税与征税关系。

10/8/202321二、财务管理目标（一）概念财务管理目标是指财务活动所要达到的目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，对财务管理活动具有导向性和约束性。

例，经理甲面临一投资机会，预计其投资报酬率为4％，投资资本的成本为1.8％；其去年平均的投资报酬率为5％，问甲该不该接受此项目？若企业以投资报酬率的增长率决定其奖金时，情况又如何？

例，ABC公司当前的净利润为30000单位，发行在外的普通股股数为20000股，现董事会提出增发10000股股票预计将增加10000元利润的建议，如果你是原股东之一，将作何决定？10/8/202322二、财务管理目标（二）财务管理目标的特点1、随环境的变化而变化，但保持相对稳定；2、目标具有多元性与层次性（三）财务管理的主导目标1、利润最大化——西方古典经济学的理论基础指通过合理的财务安排，使企业利润不断增加，达到最大。

优点：促使企业讲究经济核算，加强管理，降低成本，提高效益。

缺点：概念模糊；无法考察货币时间差异；忽略风险因素；容易诱发短期决策行为。10/8/202323二、财务管理目标2、股东财富最大化通过财务上的合理经营为股东带来尽可能多的财富。在股份公司中可以用股价来衡量股东财富水平，当股价最高时股东财富达最大，所以，也称股价最大化

优点：概念明确——基于股东期望流入的未来现金流量；由于风险会影响股价，所以有利于考虑风险因素；由于当前利润和长远利润都会影响股价，有利于克服经理人的短期决策行为；对于上市公司而言，理财效果易衡量。

缺点：忽视了其他利益相关者的利益3、企业价值最大化通过财务上的合理经营，充分考虑资金的时间价值及风险与报酬关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。10/8/202324二、财务管理目标3、企业价值最大化目标1）企业价值的计量

式中：V—企业价值；NCFt—第t年获得的报酬（现金净流量）；k——贴现率；n——取得报酬的总期数2）优点：考虑了货币时间价值；考虑了风险与报酬间的关系；有利于克服短期决策行为；考虑了所有利益相关者的利益。3）缺点：企业价值难以准确计量4、资本价值最大化。通过对资本的合理安排使企业的资本价值不断成长以致最大。资本保值增值水平为衡量理财目标实现程度的指标。10/8/202325案例——秦池酒业1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万元人民币夺得“标王”。

然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，今年亏损已成定局……

10/8/202326秦池酒厂是山东省临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万，人均收入1150元，低于山东省平均水平。1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年只有7500万元一跃为9.5亿元。事实证明，巨额广告投入确实带来了“惊天动地”的效果。对此，时任厂长十分满意。10/8/202327四、财务管理的方法财务管理方法指为了实现财务管理目标，在进行财务管理活动时所采用的各种技术和手段。财务管理方法以定量分析为主，根据理财内容研究筹资管理方法、投资管理方法、营运资金管理方法、利润及其分配管理方法。从财务环节看，其脉络更清晰。（一）财务预测方法财务预测是财务人员根据资料和条件，运用专门方法对企业未来的财务活动及其成果所作出的科学预计和测算。1、定性预测法,如德尔菲法；2、定量预测法，如趋势分析法、回归直线法（二）财务决策方法10/8/202328四、财务管理方法财务管理的主要职能是决策，从若干财务活动方案中选择最优方案的过程。财务预测为决策服务。1、优选对比法：总量对比、差量对比、指标对比2、数学微分法：求极大值和极小值、边际原理3、概率决策法：风险决策时的均值、标准差4、损益决策法：在不确定情况下（如确定报酬库存量或现金库存量），取大值或取小值。（三）、财务计划法在财务预测、决策基础上，以货币描述未来的经济活动。1、平衡法2、比例法3、定额法10/8/202329四、财务管理的方法（四）财务分析法对财务活动过程和结果进行分析评价。1、比较分析法2、比率分析法3、综合分析法（五）财务控制1、防护性控制2、前馈性控制3、反馈性控制10/8/2023301.4所有者财务与经营者财务所有者财务产生背景所有者财务的主要内容:保留重大财务事项决策权建立与完善对经营者的激励机制建立与完善对经营者的约束与控制机制10/8/202331第2章财务管理的基本问题财务管理产生和发展财务管理的内容财务管理职能财务管理原则财务管理组织体系10/8/2023322.1财务管理产生与发展西方财务管理产生与发展筹资管理阶段(20世纪处的30年时间)内部管理阶段(第二次世界大战后)投资管理阶段(决策程序,决策指标,组合投资思想)我国财务管理的发展历程10/8/2023332.2财务管理内容筹资管理投资管理利润分配管理营运资金管理10/8/2023342.3财务管理职能预测职能决策职能计划职能组织职能(组织实施)控制职能分析、评价与考核职能10/8/202335第3章财务管理环境社会文化环境政治法律环境经济环境企业组织与内部环境10/8/202336第二章资本的价值学习目的与要求财务管理是对资金的价值运动进行管理，不论财务管理目标如何定位，从结果上看都必须实现资金价值的增值。本章介绍资本的时间价值和风险价值。通过本章的学习，应该掌握资本化货币时间价值的本质和表象，熟悉时间价值计量；掌握风险与报酬的相互制约关系，掌握风险及风险报酬的计量。10/8/202337第二章资本的价值

一、时间价值二、风险价值10/8/202338一、时间价值引例一座矿山，既可以现在开发也可以5年后开发。若现在开发其价值2000万，若5年后开发其价值3000万，如果你有决定权，将作何安排？300年前，白人以24美元从当地土著人手里买下纽约市中心曼哈顿这块地皮，今天其价值高达28亿美元，但若当时的24美元没有用于买地皮，而是投资于报酬率为10％的项目，其今天的价值是30亿美元。小结：资本价值因时间的变化而变化，且总体趋升。10/8/202339一、时间价值（一）时间价值的概述（二）时间价值的计量1、普通终值、现值2、普通年金终值、现值3、永续年金现值4、递延现金现值10/8/202340（一）货币时间价值概述1、定义：亦指资金的时间价值，一定量的资金经过一定时期的投资与再投资所增加的资金。2、本质：来源于劳动，来源于生产经营。3、表达式：绝对数资金时间价值额；相对数资金时间价值率，即扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率。4、时间价值的表现形式：利息或利率，但只有无风险无通胀的利率才是资金的时间价值率。一般地，利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险补偿率货币时间价值率10/8/202341（一）货币时间价值概述5、终值与现值终值是若干期后包含现值和货币时间价值在内的将来值，在借贷活动中终值即为本利和。现值是货币此时此刻的价值，在借贷活动中现值为本金。货币时间价值的计量表现为一定量的货币在不同时点上价值的换算。终值与现值间的关系相当于生活中本利和与本金的关系10/8/202342（二）货币时间价值的计量货币时间价值的计量表现为一定量的货币在不同时点上价值的换算。1、单利法：只就本金计算利息，利息不再计算利息。1）单利法下终值的计算：FV=PV(1+i·t)式中：FV——终值；PV——本金（现值）；i——利率；t——计息期数。例1：甲企业现有一笔闲置资金10000元，购买了3个月期金融债券，利率为6%，期满时终值为：10/8/2023432）单利法下现值的计算，公式为：PV＝FV÷（1＋It）例2：甲持有的准贷记卡由于透支60天而被罚息3000元，银行规定的透支利率为每日0.05％，请问甲透支了多少钱？解：依题义，i＝0.05％，t=60,PV=3000÷（0.05％×60）＝100000元单利法的评价：没有考虑利息也有增值能力，但计算简便。10/8/202344（二）时间价值的计量1、复利终值与现值的计算俗名“利滚利”，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息；或每期计息时都以上一期的本利和为基数进行计算。1）复利终值计算

式中：FV、PV、i代表的意思与单利法下相同，n指计息期数。公式中（1+i）n称为“1元复利终值系数”，记作（FVIFi，n）。如（FVIF6%，3）表示利率为6%，3期复利终值的系数。它可以通过查“复利终值系数表”（见附表1）很便捷地知道结果。10/8/202345（二）时间价值的计量1）复利终值例3：王五与人合伙投资一酒吧，各出资10000元，年投资报酬率为6%。第四年初王五退出酒吧，将资金全部抽回，投资期间未领取利润而都继续投资于酒吧。则其抽回的资金总额计算如下：FV=10000（1+6%）3

=11910（元）10/8/202346（二）时间价值的计量1）复利终值例4：某人现有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使它增加1倍。解：FV=1200×2=2400

查“复利终值系数表”，可得：（FVIF8%，9）=1.999所以，n=9，即9年后可使现有货币增加1倍。练习：现有2000元，欲在8年后使其达原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少？

10/8/202347（二）时间价值的计量1、复利终值与现值的计算2）复利现值的计算复利现值是指为取得将来一定的本利和，现在所需要的本金，即已知终值求现值。计算公式为：公式中称为“一元复利现值系数”，记为（PVIFi,n），如(PVIF3%,3)表示3期后的1元货币在利率3％时其现值是多少，这可以查“复利现值系数表”，结果是0.915元。10/8/202348（二）时间价值的计量例5：松苑酒店拟5年后更新客房地毯，共需资金100万元。现有一投资项目报酬率为10%，酒店现在投入多少资金可满足5年后抽回投资资金正好为100万元？解：PV=100×PVIF10%,5=100×0.621=62.1（万元）即酒店必须在该项目上投资62.1万元才能满足5年后更新地毯的资金需求。10/8/202349（二）时间价值的计量2、普通年金及其计算年金是指等额、定期的系列收支，如折旧、租金、利息、养老金、保险费等都属于年金收付形式。年金按付款方式可以分为先付年金、后付（或普通）年金和永续年金等。1）普通年金终值计算普通年金即后付年金，是发生于每期期末的等额系列收支，在经济生活中最常见。普通年金终值是每次收付的复利终值之和，犹如零存整取的本利和。计算公式为：10/8/2023502、年金及其计算

式中：FVA——年金终值；A——年金；i——利率；n——计息期数。表示利率为6%时连续5期期末收或付1元货币的终值之和。通过查找“普通年金终值系数表”（见附表3）得知（FVIFA6%,5）的值为5.6371。10/8/202351

2、普通年金及其计算

例6：张三每年年终存款3000元，存款利率6%，求第10年末年金终值是多少？FVA=3000×（FVIFA6%，10）查“年金终值表”可得（FVIFA6%，10）=13.181FVA=3000×13.181=39543元即第10年末张三可得39543元本利和2）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。在现代企业财务管理中，企业为了能及时足额偿还到期债务，常常事先作准备，建立偿债基金，犹如已知整取求零存。10/8/2023522、年金及其计算

2）偿债基金例7：甲企业6年后必须偿还债务100万元，从现在起每年末从税后利润中提取一笔资金存入银行，存款利率为5%，则每年末需要存入多少元？10/8/202353

2、普通年金及其计算

3）年金现值计算年金现值是指为使将来每期期末收入或支出相等金额的款项，现在需要投入的金额，相当于已知零取求整存。计算公式为：式中称作年金现值系数，记为PVIFAi,n，可以通过年金现值系数表查出不同利率不同期数下未来若干个一元现金现在的价值。10/8/202354

2、年金及其计算

（3）年金现值例9：李四每月末须付房租300元，设银行存款利率为12%，他现在一次性应存入银行多少钱才能付清1年的房租？查“年金现值系数表”可得：（P/A，1%，12）=11.2551P=300×11.2551=3376.53(元)即李四现在存入3376.53元，就可付清全年房租。10/8/202355

2、普通年金及其计算

（3）年金现值例，某企业拟购置一台发电机，市场上有柴油机和汽油机可供选择。柴油机比汽油机每月节约燃料60元，但其价格较汽油机高1500元，在两种发电机性能相同的情况下，柴油机应至少使用多少个月才值得选购，假设年利率为12%，每月复利1次。

查“年金现值系数表”得知；（PVIFA，1%，29）=25.0658所以，n=29，即柴油机应至少使用29个月才值得购买10/8/2023562、普通年金及其计算

4）投资回收额的确定——年金现值的运用在项目投资中，投资者对项目的回收速度往往有明确的期望。回收速度约束项目的报酬水平。例，甲拟以200万投资一流水作业项目，其期望的回收期为3年，若此类项目的平均年收益率为12％（含收回的折旧），则其每年的回收额应是多少？解：年回收额＝200÷（PVIFA12%,3)=83.26万元若未来可能实现的年均收益小于83.26万元时，该项目将无法实现投资者3年收回本钱的要求。10/8/2023573、永续年金1）概念永续年金是指无限期支付的年金。现实生活中的存本取息、优先股股利可以视为永续年金。2）永续年金现值的计算永续年金没有终止时间，也就没有终值。其现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：

10/8/2023583、永续年金例，一优先股股票，每年分配2元股息，利率为6%，对于一个准备购买这种股票的人来说，他愿意出的价格是多少？

例，校董事会准备建立一项旨在鼓励特困生的永久性奖学金，每年计划颁发20000元奖金，若利率为10%，现在应存入多少钱？

10/8/2023594、先付年金及其计算1）先付年金概念预付年金又叫先付年金，是指发生在每期期初收付的年金。2）计算预付年金终值的计算公式可根据普通年金终值的计算公式导出，其计算公式如下：

预付年金现值的计算公式可根据普遍年金现值的计算公式导出，其计算公式如下：10/8/2023605、递延年金1）概念递延年金即在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。2）计算假设最初m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则递延年金现值的计量公式：递延PVA＝A×[（PVIFAi，m＋n）－（PVIFAi，m）]或＝A×（PVIFAi，n）（PVIFi，m）10/8/202361例，某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8％，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少元？Vo=1000×PVIFA8%,10×PVIF8％，10＝3107Vo＝1000×（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)=310710/8/202362练习1、某公司需用一设备，买价为15000元，使用寿命为10年，如果选择租入设备，则每年末需支付租金2200元，除此外其他情况相同，假设利率为8%，试说明公司购买设备好还是租用设备好？2、某酒店有一项付款业务，有甲、乙两种方式可供选择。甲：现在支付10万元，一次性给清乙：分三年付款，1—3年年初的付款额分别为3万、4万和4万元。假设利率为10%，试从甲、乙方案中选优。3、旅游协会拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁布50000元奖金给年度先进企业。若利率为10%，要建立这项基金现金应投入多少资金。4、若一份债券每季分配2分债息，利率为6%，对于一个准备购买这种债券的人来说，他将愿意出多少价钱？10/8/202363案例——房产销售某房地产开发公司的商品住宅已推行九折优惠几个月了，但顾客仍是寥如晨星。这可急坏了销售部经理。一天他在报纸上看到一条消息，惊喜万分，报纸的内容是“公司以九折优惠出售商品房，若干年后，折扣金额会变成今天的房价一样多”。销售部经理根据当时年利率10％的状况，经过一番思考和设计论证，迅速推出新的广告，并取得巨大成功。广告内容是“100％返款售房——您只要按正常的销售价格购买一套商品房，本公司将在第25年退还您购房的全部费用。届时您可以用这笔钱再购买一套住宅，供您的儿女结婚居住。这是一次投资受益两代人的绝好机会！”。问题：1、请你解释该销售部经理新广告成功的理由；2、销售部经理运用了财务管理中的什么观念？3、新广告有什么缺陷吗？10/8/202364案例—防洪大堤当大雨使河水泛滥时，山谷中的农民经常遭受到突发性的洪水袭击。他们要求政府能在河边筑起一条大坝来低档洪水。这一项目的建设费用将在一定的期限中，由农场主以无息贷款的方式予以偿还。成本为每亩300元。如有一农场，占地100亩，就需偿付30000元。在最初的5年中，不必偿还任何金额。然后，在30年中，每年年底要偿付1000美元，直至付完30000元。农民们是否应接受这个方案？为什么？如果利率为10％，这笔偿付金现在的价值是多少？10/8/202365二、风险价值时间价值是资本进行无风险投资时增加的价值，然而实际生活中完全无风险的投资项目并不存在。当资金用于风险投资时，投资者获得的超过时间价值的那部分价值即为风险价值。10/8/202366引例鲁滨逊在孤岛上赖以为生的食物是鱼，假设他每天平均能钓10尾鱼，仅够维持当天的需要。后来他打算织一张渔网，但估计织一张渔网需要两天的时间。所以他事先必须储备18～20尾鱼，他打算每天少吃2尾鱼，这样要花9～10天。可是由于岛上的材料相当有限，织出的渔网有可能根本网不到鱼；但若成功，则一天能网50尾鱼。尽管如此，鲁滨逊还是愿意试一试。分析：1、织渔网属于风险投资；2、风险报酬可能是40尾鱼；3、投资的前提是储蓄或融资；4、鲁滨逊有风险投资意愿。10/8/202367二、风险价值（一）概述概述（二）风险计量1、单项资产的风险计量2、证券及其组合的风险计量（三）风险报酬的计量1、风险报酬计量模型2、资本资产定价模型10/8/202368二、风险价值（一）风险概述1、风险概念一定时期一定条件下可能发生的各种可能结果的变动程度。结果的变动程度越大，风险越大。如果一项财务活动的结果是肯定的、唯一的，则该活动没有风险；反之，就有风险。财务风险包括两层意思：首先是财务结果的不确定性；其次是产生很大损失的可能性。试分析乘飞机、买股票、买国债和买彩票四种活动的风险性态。风险是客观存在的，不确定性则往往取决于人们的主观认识。面对风险绝大多数人持风险反感态度。10/8/202369（一）风险概述2、风险报酬概念投资者由于冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬有两种表达方式，是绝对数风险报酬额，二是相对数风险报酬率。后者指风险报酬额与原投资额的比率。由于风险报酬额是绝对数，不便于考察不同投资项目的效益差异，因此课程学习中，我们更多地使用风险报酬率指标。当无通胀时，投资报酬率即为货币时间价值率和风险报酬率之和。10/8/202370（一）风险概述3、投资报酬率投资报酬额与初始投资额之比；投资报酬额是投资收入减去投资成本之差。投资报酬率有实际投资报酬率与年度约当投资报酬率之分。前者指投资有效期内投资报酬额与初始投资额之比；后者指年均投资报酬额与初始投资额之比。例：张三以每股20元的价格购入100股甲股票。在持有期内获得每股0.3元共30元的股利，最后以每股25元售出，当交易费忽略不计时，求其实际投资报酬率。实际投资报酬率＝实际报酬额÷投资投资总额＝（30＋500）÷2000＝17.5％——恭喜他！但若另一项目的实际投资报酬率为10％，是否说明前者一定更好？此例中，忽视了一个关系收益率水平的重要因素——股票持有期。10/8/202371（一）风险概述例：假设上例中张三的股票持有期分别为3个月和三年时，尽管实际报酬率都相同，但我们可以通过比较年度约当投资报酬率的不同，来说明其投资效率上的差异。解：1、当投资期小于一年时，APY＝（1+r)m－1其中：APY为年度约当报酬率，r为实际报酬率，m为一年内有效期的个数。因此投资期为三个月时，APY＝（1＋17.5％）4－1＝90.61％2、当投资有效期长于一年时，（1＋r）＝（1＋APY）nn为年数若投资期为3年，则：1＋17.5％＝（1＋APY）3，APY＝5.493％10/8/202372练习1、若1000元的投资在6个月后卖出时，得到1250元，实际报酬率和年度约当报酬率分别是多少？2、一项10000元的投资，连续三年内每年收益4000元，求其实际报酬率和年度约当报酬率启示：实际投资报酬率往往不考虑货币的时间价值和，以投资项目整体为对象，考察其报酬水平；而年度约当报酬率则以年度为单位，考察项目的投资报酬水平。启示：投资主体作为理性人，不会闲职资金；假定后续投资能产生相同水平的回报。10/8/202373（二）风险的计量1、单项资产的风险计量（与单项资产相对应的组合资产的风险计量将随后介绍）1）风险计量的原因.由于人们总是厌恶风险，因此行为选择上表现为：当不同投资项目的报酬水平相同时，人们选择风险较低者；当不同项目的风险相当时，人们选择报酬水平较高的项目。这就需要同时对项目的风险和报酬进行计量，才能作出正确的判断。2）风险计量（1）计算项目的期望值财务风险表现为未来可能报酬的多样性，期望值指未来各种可能报酬乘以其出现的概率的和，反映各种可能报酬的集中趋势，亦即数学中的均值；计算公式如下，式中Ki为第i种可能的报酬，Pi为第i种可能报酬的概率，n为可能报酬的个数

10/8/202374（二）风险的计量期望值能较好地反映投资项目所可能实现的投资报酬水平，如果它低于投资者的所要求的必要报酬率，则往往会被放弃；如果高于投资必要报酬率（投资者愿意投资所必须实现的最低报酬率），则一般会被接受。例：据经纪人预测，国旅控股和大连渤海公司来年的报酬率及其概率分布如下，求其期望报酬率；若同期股票投资的必要报酬率为11％，问应选择那一支股票？报酬率概率报酬率概率15％0.3510％0.3国旅控股20％0.45大连渤海6％0.450％0.202％0.3解：E1＝15％×0.35＋20％×0.45＋50％×0.2＝24.25％E2＝10％×0.3＋6％×0.4＋2％×0.3＝6％当必要报酬率为11％时，应选择国旅控股。10/8/202375（二）风险的计量（2）计算标准差若实际报酬偏离期望报酬的程度越大则项目的风险越大，反之不然。反映各种可能报酬偏离期望报酬程度的指标即为标准差，揭示报酬的离散程度。其计算公式为：式中v为标准差，其余字母含义与期望值公式中的含义同。项目的标准差越大则风险越大，标准差越小则风险越小。当随机事件足够大时，其出现概率围绕期望值对称分布，即正态分布。未来实际报酬率出现在－v~+v间的概率为68％；出现在－2v~+2v间的概率为95％；出现在－3v~+3v间的概率为99％。因此标准差能较好地反映项目的风险程度。10/8/202376（二）风险的计量例：计算上例中国旅控股和大连渤海的标准差。解：V1＝13.06％V2=3.1%可见国旅控股的风险比大连渤海的大，此时出现“高风险伴随高报酬，低风险意味着低报酬”规律。两支股票不存在绝对的好与坏，决策时更多地取决于投资者的风险偏好。（3）计算标准离差率当不同项目的期望值不同时，标准差的效用受到限制，此时可以借用标准离差率来分析项目的风险报酬关系。标准离差率即标准差与期望值之比，d＝V÷E上例中，d1=13.06%÷24.25％＝53.86％d2＝3.1％÷6％＝51.67％就每100元利润所承担的标准差而言，大连渤海的风险更小。10/8/202377[例1]ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如下经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.010/8/202378解：

预期报酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%)=15%预期报酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%标准差（A）＝58.09%标准差（B）＝3.87%结论：由于A、B项目的期望报酬率相同，说明其未来报酬的平均水平相当，但A项目的风险比B大，所以应该选择B项目为投资对象。思考：当标准差V＝0时，意味着什么？

10/8/202379案例：北方公司1988年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品，市场的无风险报酬率为4％。1、开发洁清纯净水面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：经过专家测定该项目的风险系数为0.5。市场销路概率预计年利润（万元）好0.6150一般0.260差0.2-10经过专家测定该项目的风险系数为0.15。10/8/2023802、开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：市场销路概率预计年利润（万元）好0.5180一般0.285差0.3-25据专家测算该项目的风险系数为0.1。（二）分析要点1、对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。2、进行方案评价。10/8/202381解：计算两项目的期望值E水＝0.6×150＋0.2×60＋0.2×（-10）＝100E酒＝0.5×180＋0.2×85＋0.3×（-25）＝99.5计算两项目的标准差V水＝63.4V酒＝89.06计算结果表明，纯净水项目的报酬更高但风险更低，这是最理想的项目，但生活中很少见。10/8/202382（二）风险计量2、证券组合及其风险计量1）证券组合由多种证券或资产形成的投资组合，如证券基金。源于“不要把所有的鸡蛋放进同一个篮子里”的经济思想。证券组合在分散风险的同时不会分散收益，但证券组合也有风险。2）证券组合的风险（1）可分散风险，又称非系统风险或公司特别风险指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中失败、公司产品滞销等。这类风险可以通过持有证券的多样化来抵消。

10/8/202383例：以下是两种完全负相关的股票所形成的证券组合，且投资比重各为50％年W股票的KwM股票的KmWM的组合Kp40%-10%15%-10%40%15%35%-5%15%-5％35％15％15％15％15％E15%15%15%V22.6％22.6％0％可见，证券组合可以分散风险，但若两支股票完全正相关时则不能抵消任何风险。实际上大部分股票之间都是不完全正相关关系，相关系数介于05～0.7之间。所以证券组合能分散风险。思考：若某一组合包含了证券市场上的所有证券，则其风险状况如何？10/8/202384（二）风险计量（2）不可分散风险，又称系统风险或市场风险，指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。如国家宏观经济状况的变化、税法的变化、通货膨胀等等，这些风险影响证券市场的所有证券，无法通过组合投资进行分散。但面对同一因素不同企业反映的不同，因为不同股票的不可分散程度不同。3）证券风险计量——β由于非系统风险可以通过多角化投资进行分散，因此证券风险主要关注非系统风险。通常用β值衡量。个股或个别证券组合的报酬偏离证券市场平均报酬的程度即为β值。β通常由专门的金融服务机构计算。证券市场整体的β值为1，当个别证券的β＝0.5时，说明该股票的报酬随市场平均报酬变动的程度为0.5，即市场平均报酬变化1％或1倍时，该股票的报酬变化0.5％或0.5倍，说明其风险小于市场的平均风险；若个别证券的β＝2，意味着当证券市场平均报酬变动1％或1倍时，该证券的报酬变动2％或2倍，说明其风险大于整个市场的风险。10/8/202385（二）风险计量证券组合的β值等于组合内单个β值的加权平均，计算公式为：式中，βp为证券组合的β值；Xi为第I种股票所占的投资比重；n为组合中股票的个数；βi为第I种股票的β值。总结：证券组合的风险由可分散风险和不可分散风险两部分构成，可分散风险随着组合内证券个数的增加而减少，不可分散风险无法消除。Β值反映证券组合的不可分散风险。

10/8/202386例：华泰基金投资组合的情况如下，求其βp。各个名称Xiβi湖北兴化0.20.59伊利股份0.30.62一汽四环0.20.