企业投融资(投融资频慕台)

第三章投融资平台——基于城投公司的Evaluation

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Ltd.一、何为融资平台Evaluation

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为了解决地方政府不能直接从资本市场融资的体制障碍，从2001年开始，一些地方由各级

地方政府出资并E授va权lu成at立i了on集on融l资y.、建设和经ed

wi营th、As债p务os偿e.还Sl相id结es合f的or城.市NE投T

资3.公5

司Cl，ie把nt政P府rofile的融C资o行py为ri演gh变t

为20企04业-2行01为1。Aspose

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城市投资公司的功能主要有三个（见图1所

示）：首先，融资平台功能。借用城投公司的载体，对政府投E资va项lu目at的i融on资on提l供y.服务;其次，ed

wi投th资As载p体os，e.按Sl照id政es府f意or志.，NE实T

施3.城5

市Cl公ie共nt项P目rofile投资C建o设py；ri其gh三t

，20经04营-2载01体1。As管po理se与P经ty营L资td产.，实现政府资产的放大与保值增值。简单地说，城投公司就是地方政府借、用、管、还的资金的载体。Evaluation

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性质。由政府授权的城市基础设施建设投融资的总平台,是政府经营城市的载体。运营。将城市基础设施建设与运营由政府各行政职能部门的分散投资、松散管理、无偿供给政府行为转变为集团或专业公司集融资、建设和经营、

组织结构。通过整合城市资源,盘活存量资产,改制原市政公用行业企业,建立以资产为纽带,以资产运营为重点的母子型资产经营管理公司或专业公司。功能。负责政府投资项目的管理;负责政府资产的管理和运作;作为政府融资载体,对政府投资项目的融资提供服务;发挥资本运作的功能,实现国有资产的放大和资产保值增值作用。Evaluatio债n务o偿n还l相y结.合的企业行为。ed

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Ltd.专业一地存在多家城投企业，一个城投企业一般仅从事路桥、水务、轨道交通、环境等城市的投资、建设或管理。支持。通过不断向其注入财政资金或土地出让金收益的方式做大这个平台的现金流，使的能力。基础设施中某一特定板E块v业al务uatio其n具o备n承ly贷.、偿债和资本运作ed

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Ltd.二、城投公司困境Evaluation

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Ltd.政府色彩浓厚。城投公司本身应该是独资性质,其资本金的所有权属于国资委。但实际属于地方政府的附属机构，政企不分、产权不明,法人制度，资产的占有权、使用权与收益投资主体单一。作为一个新型的融资平台,没有发挥财政资金“四两拨千斤”的效果,引是财政资金与国有企业唱独角资金筹集渠道狭窄。在政府财力有限的情况下,主要还是依靠银行中

长期贷款。资金运营的低效率使很多城投公司未能形成良性的资本循环机制,抗风险能力不强。资产经营效率低。存量资产不能得到有效的利用,不能发挥其再融资的功能。也缩短了大量城市基础设施使用寿命,加重城投公司负担。治理结构不完善，没有形成E现v代a企l业uatio导n与o放n大ly民.间资本的跟进，还ed

wi权th上不A对s等p，o运s营e效.率S不l高id。es

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Ltd.三、城投公司发展Evaluation

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Ltd.引导投资平台。城投公司应该充分发挥国有经济的引导作用,通过合作、合资等方式吸引外资和社会资本进入城建领域并承担城市建设领域整合城投资源。整合城市资源,成立城建投资管理集团,收纳为子公司,在集团的统一规划下进行运作,可以相互之间进行资源的调配,分工合作运作方式经营城市,促进城市基础设

城市基础设施建设与经营管理的效率。

拓宽融资渠道。存量融资;分类融资,项目融资、信托融资、

A

BS融资、债券融资。完善相关法律。确立城投公司为政府授权的国有独资公司,实现企

业财产权、人事权、管理权的统一,实现

“投资—建设—运营”三分离。明确政府、城投公司、国资委、市场等在城市基础设

施建设运营中的职能权限,明确各自的责权利关系。各项改革的经济责任,通过市E场v化a的luatio节n约o了n大l量y的.资金,与此同时提高了ed

wi施th建设A的s可p持o续s发e展.。Slides

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Ltd.例四、城投公司案Evaluation

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Ltd.

目前，城投公司呈现多级化（由省、市、区、县四级政府平台）、部门化（按照城市管理部门设立部门平台E）va、lu集at团i化on（on母l子y.公司通过资ed

wi本th纽As带p联os系e.）Sl、id综es合f化or（.既NE涉T

及3.实5

业Cl，ie又nt涉P及rofile金融C业o）py的ri发gh展t

格20局04。-2011

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Ltd.（一）河南城投模式：投融资大平台

1大整合。将政府拥有的分散的国有经营性资产进行战略重组，集全省之力，厅和省科技厅等省直部门的府领导的全省最大的金融控股集团。2007年集团公司注册资本120亿元，集团本部总资产220亿元，合并报表总资产504亿元。

2大业务。确立实

业与金融两大投资宗旨。经营省政府授权范围内展性相结合、金融资本与产业资本互为平台的综合性大型投资公司。成立大型金融投资控股Ev集a团l。uatio国n有on资l产y.的国有独资公ed

wi将th原A分s属p省os发e改.委Sl、i省d财es政for.N司E。T

成3.为5政Cl策i性en与t经Pr营ofile分立公C司o，py打r造i成gh直t属2省0政04-201性1

相As统po一s、e

盈Pt利y性L与td发.集团业务范围:edile1对证券、信托、保险、银行、基金等金融机构进行控股、参股投资，整合地方金融资产；2对资源型、基础型以及现代物流业等优势产业进行控股、参股投资，支持河南省Ev产a业lu结a构t调io整n；only.w3ith对A基s础po设s施e项.S目l进i行de投s资f；or

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Ltd.4对高新技术、先进制造业项目进行孵化和投资；5对所属企业和资产依法进行经营、管理和运作，培育优势企业，实现国有资产保值增值；6省政府交办的其他事项。3大融资

实现增信。集团的成立有利于争取与金融机构的合作。大平台本身具有的担保功能，

直接融资。共同发起设立私募股权投资基金或风险投资基金，支持河南企业完备上市

间接融资。各家银行进一步

加强了与集团的合作，包括进一

步发掘、利用投资集团作为省级

融资平台的政策、资源和项目优

势。如开发性金融大型合作协议。实际上就是政府对银行E的v增al信u。atio条n件o，n推ly动.河南企业在资本市ed

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for.N场E直T接3融.资5等C等lient

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Ltd.4大投资：拥有参控股企业67家

产业投资。涉及电力、水泥、造纸、交通、新型干法水泥生产能力占全省25％；控股高速公路2条，通车里程215公里，参与郑

西、石武等高速铁路客运专线；

金融投资。集团对证券、信托、银行、保险已具举足轻重的地位。如集

投资，重组整个河南金融资支持河南企业完备上市条件，推动河南企业在资本市场直

接融资等等。房地产等行业，在一些Ev行a业luatio等n金o融nl机y构.进行控股、参股ed

wi团th参A控s股p的os16e家.电Sl力i企d业es总for.N产E；T共3同.5发起Cl设i立e私nt募P股r权ofile装机容C量o占py全r省i2g9h％t；2控0股04-201投1资A基sp金o或se风险Pt投y资L基t金d.，•5、大启发：搭建投融资大平台的意义大航母平台。借鉴河南，按照“1+N（即一控股带专业）”或““N+N”（即专业合并）的模式,筹建控股投资整合优质资源和专项资金,壮大了政府会资金能力。大银行合作能越过银行分行这一层级,直接取得同银行总部部调整其他区进行支持的局

大财团合作。资本实力增强，资信等级提升，有利于与国内外大财团对话，向大财团融资并展开多层次的合作。•建立了现代企业制度。组建企业集团，可隔断政府部门直接干•预面，。完善治理结构。新加坡淡马锡集团性质就是全资国有控股公司，履行投资和控股两大职能,既实现了政企分开，又实现了国有资产投资回报。集团公司,搭建省级综合投Ev融a资l平u台a,tion

on直l接y对.话的机ed

wi的th投融A资sp能o力s和e引.导S、l带id动e、s吸引fo社r

.NE•T

3会.,5进C而l争i取e出nt现P银r行o总fileCopyright

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•As域p剩os余e资P金t而y对L该t公d.司5、大启发：搭建投融资大平台的意义转变了财政支持方式。从直接支持为主转变为间接支持为主；从行政手段经营管理为主转变为市场手段经营为主，通过资本运作的方式，把政府的优良资产转变为资本，既完善调控会投资的作用壮大了政府的投融资实力。发挥政府整合资源优势，组建省级投资集团,搭建省（市）级多功能投融资“航母”，有效壮大了政府的投融资能力和对经济的影响力。强化了开发性金融合作。部门

•或专业化平台合作模式的净资产

规模小、负债率高、承贷能力不

足，功能单一，缺乏造血机制，

资源分散浪费，恶性竞争，投融

资实力不强，大规模融资不可能。建立了现代企业制度。组建企业集团，可隔断政府部门直接干预，完善治理结构。新加坡淡马锡集团性质就是全资国有控股公司，履行投资和控股两大职能,既实现了政企分开，又实现了国有资产投资回报。Evaluation

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wi手th段与A载sp体o，s又e发.挥S财l政id资e金s引导fo社r

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Ltd.（二）天津城投集团模式：独辟畦径

宗旨。“以市场为导向、责权利统一、借用还一体，能够实现公司化、资本化运作”资主体。赋予特许经营权。城投集团取得了户外广告、商业冠名、公交场站加油加气站、停车楼、海河特许经营权

双重业务。“城市路桥、轨道交通、环境水务、土地置业”四大业务板块。经营性资产（高路、污水、土地整理、房地产）公益性资产（快速路、海河设施、城市道路改造、环境绿化及地铁轨道建设等项目）。公益性业务过大，需要补贴。•发行企业债。2007年天津城投集团采用政府采购的形式，将海河区域内大配套费调整为海河公司的经营性收入，成功发行了12亿元10年期企业债。全国社保基金与天津市政府达成全面合作意向，已经达成20亿元的贷款与投资协议的城市基础设施融资平E台v和al投uatio游n艇o经n营l、y地.铁一号线运营6项ed

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Ltd.（三）杭州城投模式：买地贷款

地王产生。经过46轮报价，杭州上城区投资控股集团有限公司（下称“上投公司”）拿到了平方米楼面地价，比起拍价上涨经营范围。目前拥有全资、控股、参股企业30余家。经营领域涉及房地产、创业投资、物业等多种行业。政府资本。股本来源上，一是通过国资部门的资源整合，从燃气、供水供电等公共资源中，剥离出一部分固定资产，再注入到城投公司；二是直接财政拨款，注资到城投公司，作为公司运营的流动性资金。三是直接给地注资为财政贡献收入。根据地方整理等前期工作。地块出让后，城投公司分成45％的土地出让金，35％纳入财政收入，有的地方占60％。另外20％纳入城市建设各种费用。从2006年到2008年的三

年中，杭州来自土地出让的收入超过了1000亿元。这还不算房地产和相关行业的税收收入。土地收益占杭州财政收入的比例约在25％至30％之间。杭州市上城区B地块，一个E4v.6a万l/uatio租n赁o、n担l保y、.保险、餐饮、商贸ed

wi2t.h3倍A的s杭p州o新s“e地.S王l”i产d生e。s

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2004-201政1府A要求s，p城o投s负e责地P块t的y拆迁L、t补d偿.、

土地抵押贷款。银行城建信贷中，大部分资金流向符合政策导向，又和国资、地方财政捆地价依然高。2009年第一期杭州市政府编制的“读地手册”

显示，上城区、下城区和拱墅区，地块比比皆是。这个价格仍然是•杭州3年内将安排重点项目投资3000亿元，以推进“城市有机更新”。而财政收入刚超过900亿元。所以，杭州打算以20个新城和100个城市综合体为主要载体，把地块招商作为今后

“引进大企业、谈成大项目、谋求大发展”的重要手段。土地资产价值是关键。地产是否贬值，是城投面临的唯一风险，而非公司的高负债率。只要有钱，就

去买地，再转化成好的产品。只要有

好的项目，并能够快速变现，就不会

出现资金链断裂。”绑在一块儿的城投公司获E得v。aluatio楼n面o地n价l1y00.00元/平方米以上的ed

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for.N维E持T在320.075年的Cl高i位e水n平t。Profile未来C土op地y财ri政g地ht位2重0要04。-2011

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Ltd.（四）成都城投：为“三农”搭建平台

搭建平台。“三农”项目利润低，商业贷款率高，两者供求失调，政府组建农业发展投资公为“三农“项目提供投融资与担他涉农资金，对“三农”项目给款、项目补助等，使财政资金发财政每年给农业发展投资公司、小城镇建设公司等6亿元与4亿元，与农发行签订了40亿元贷款协议，为农村基础设施、科技推广、产业发展开拓融资与担保渠道。

确立模式。采取“政府注资、财政担保、市场运作、滚动发展”的方式，把财政支农资金与金融资金进行嫁接，成为金融资金服务”三农“项目重要的•

孵化器功能。通过平台，打”捆使用财政支农资金和政府其司、小城镇建设公司与担E保v公a司l，uatio予n贷o款n贴l息y、.委托贷款、担保贷ed

wi保th平台A。spose.Slides

for.N挥E引T导3、.粘5和C、l放i大e、n吸t引P银r行ofile资金与社会资金投放的功能。如Copyright

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Ltd.（五）宜昌城投：一体化平台•1

政府注资化。（1）起步阶段。政府资本金（实物资本加污水处理收费权）债（2）扩大阶段。政府一次性垃圾处理场、污水处理设施、房产、土地资产、天然气股

份等,（3）提升阶段。逐年增加注册资本和经营资产。规划、国土、发改等部门通发。统一规划、拆迁、运作，益一体化，综合开发与配套建设一体化。污水管网、护岸、公园同步建设。

2综合开发化。（1）

外•部”综合支持。财政、城建、务资金（承借日元贷款Ev）a，luatio力n协o作nl；y（.2）项目综合开ed

wi注th入A10s亿po元s存e量.S资l产i（de资s产for.N公E共T产3品.5和非Cl公i共e产nt品P开r发ofile置换方C式o）py包r括ig长h江t大2桥00、4-201一1体A化sp、o社se会效Pt益y和L经