证券投资基金业绩持续性研究综述

-[30]利用列联表方法考察了2000年1季度到2003年1季度（共13组数据）所有封闭式证券投资基金的原始收益率，发现我国基金不存在业绩持续性。国内文献作者们都指出我国基金业发展历史较短，数据较少会影响实证结果。对比国外文献多印证持续性的存在，国内现有文献多不支持业绩持续性，让人感到疑惑。若理解为中国基金市场较国外成熟市场更加有效，投资者更加理性，有点不切实际。从研究角度看，基金数据存在不少问题。首先，数据较少是造成差异的一个可能因素。其次，在2001年之前基金业绩数据受新股配售政策的影响，若不予以调整，将高估早期的基金业绩。再次，封闭式基金数据是存在很大问题的基金业早期有明显的试点意图，也被披露曾经存有不规范操作，2001年以后开放式基金逐渐占据主导地位，封闭式基金逐渐被边缘化，数据相对失真。最后，封闭式基金毕竟与开放式基金存在很大差别，对开放式基金的检验将更具有可比性。结语基金业绩持续性的研究，看似是仅仅解释一个金融市场异常现象，但它已经渗透到基金研究的方方面面，且把它们恰到好处的粘合在一起，是当代金融学中颇具有挑战性的一个课题，有许许多多的问题等待进一步的深入研究。目前学术界检验基金业绩持续性是否存在的主流方法是列联表与横截面回归。这两种方法都是从基金行业层面整体检测业绩持续性，不能有效的检测单只基金是否存在持续性，也不能给出持续性强度的大小，因此对单只基金的检测需要引入新的检验方法。现有文献普遍把样本期分为排序期和评价期两个子期，因此拓展为多期检验可能是今后的研究方向之一。另外对非股票型基金的研究相对较少，研究有待进一步深入。当前对于持续性来源的研究还处于探索阶段，有诸多问题值得进一步探讨，例如，如何减小生存偏差对业绩持续性的影响？基金族的非正常经营手段是否扭曲了基金业绩？业绩差的基金更倾向于持续性的原因所在？基金业绩持续性与股票市场惯性现象的关系？业绩好的基金之间是否存在某种关联等等。参考文献：Jegadeesh,N.andTitman,S.ReturnstoBuyingWinnersandSellingLosers-ImplicationsforStock-MarketEfficiency.JournalofFinance,1993,48(1),65-91.Jensen,M.C.ProblemsinSelectionofSecurityPortfolios-PerformanceofMutualFundsinPeriod1945-1964.JournalofFinance,1968,23(2),389-416.Hendricks,D.;Patel,J.andZeckhauser,R.HotHandsinMutualFunds-Short-RunPersistenceofRelativePerformance,1974-1988.JournalofFinance,1993,48(1),93-130.Goetzmann,W.N.andIbbotson,R.G.DoWinnersRepeat?JournalofPortfolioManagement,1994,20(2),9-18.Brown,S.J.andGoetzmann,W.N.PerformancePersistence.JournalofFinance,1995,50(2),679-698.Wermers,Russ.MomentumInvestmentStrategiesofMutualFunds,PerformancePersistence,andSurvivorshipBias,Workingpaper,GraduateSchoolofBusinessandAdministration,UniversityofColoradoatBoulderCarhart,M.M.OnPersistenceinMutualFundPerformance.JournalofFinance,1997,52(1),57-82.Grinblatt,M.andTitman,S.ThePersistenceofMutualFundPerformance.JournalofFinance,1992,47(5),1977-1984.Elton,E.J.;Gruber,M.J.;Das,S.andHlavka,M.EfficiencywithCostlyInformation-aReinterpretationofEvidencefromManagedPortfolios.ReviewofFinancialStudies,1993,6(1),1-22.Elton,E.J.;Gruber,M.J.andBlake,C.R.ThePersistenceofRisk-AdjustedMutualFundPerformance.JournalofBusiness,1996,69(2),133-157.Malkiel,B.G.ReturnsfromInvestinginEquityMutualFunds1971to1991.JournalofFinance,1995,50(2),549-572.Bollen,NicolasP.B.andBusse,JeffreyA.Short-TermPersistenceinMutualFundPerformance.ReviewofFinancialStudies,forthcoming2004.Blake,C.R.;Elton,E.J.andGruber,M.J.ThePerformanceofBondMutualFunds.JournalofBusiness,1993,66(3),371-403.Philpot,James;Hearth,DouglasandRimbey,James.PerformancePersistenceandManagementSkillinNonconventionalBondMutualFunds.FinancialServicesReview,2000,9(3),247-258.Bers,M.K.andMadura,J.ThePerformancePersistenceofClosed-EndFunds.FinancialReview,2000,35(3),33-52.Smith,DouglasEdward.MutualFundPerformancePersistency:AStudyUsingBothOpenandClosed-EndFunds,NovaSoutheasternUniversity.2001.Blake,C.R.andMorey,M.R.MorningstarRatingsandMutualFundPerformance.JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,2000,35(3),451-483.Brown,S.J.;Goetzmann,W.N.;Ibbotson,R.G.andRoss,S.A.Rejoinder:TheJ-ShapeofPerformancePersistenceGivenSurvivorshipBias.ReviewofEconomicsandStatistics,1997,79(2),167-170.Carhart,M.M.;Carpenter,J.N.;Lynch,A.W.andMusto,D.K.MutualFundSurvivorship.ReviewofFinancialStudies,2002,15(5),1439-1463.Carpenter,J.N.andLynch,A.W.SurvivorshipBiasandAttritionEffectsinMeasuresofPerformancePersistence.JournalofFinancialEconomics,1999,54(3),337-374.terHorst,JenkeR.;Nijman,TheoE.andVerbeek,Marno.EliminatingLook-AheadBiasinEvaluatingPersistenceinMutualFundPerformance.JournalofEmpiricalFinance,2001,8(4),345-373.Elton,E.J.;Gruber,M.J.andBlake,C.R.AFirstLookattheAccuracyoftheCRSPMutualFundDatabaseandaComparisonoftheCRSPandMorningstarMutualFundDatabases.JournalofFinance,2001,56(6),2415-2430.Fama,E.F.andFrench,K.R.MultifactorExplanationsofAssetPricingAnomalies.JournalofFinance,1996,51(1),55-84.Guedj,Ilan,andJannettePapastaikoudi,CanMutualFundFamiliesAffectthePerformanceofTheirFunds?Workingpaper,MIT-SloanSchoolofManagement.2004.Nanda,Vikram,Z.JayWang,andLuZheng,2004,FamilyValuesandtheStarPhenomenon:StrategiesofMutualFundFamilies,ReviewofFinancialStudies17,667-698.Badrinath,S.G.andWahal,S.MomentumTradingbyInstitutions.JournalofFinance,2002,57(6),2449-2478.Ferson,W.E.andSchadt,R.W.Mea