联影医疗-市场前景及投资研究报告：政策扶持技术领先国产影像设备龙头

2023年06月20日联影医疗(688271)深度报告：政策扶持，技术领先，国产影像设备龙头逐步突围评级：买入(首次覆盖)最近走势预测指标2022A9238272023E121283120241936825营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)联影医疗沪深3000.20430.10430.0042-0.0959-0.1959-0.29601656172025222594283263262.0192.46103.15123.9613P/E80.818.3415.7965.4655.755.799.3146.2643.525.117.3135.8034.604.455.8327.62P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M联影医疗-2.5%-0.5%-9.6%-0.4%沪深300-8.93%2摘要◆

政策扶持，国产设备逐步突围。一方面，多地政府发布“进口医疗设备采购清单”，限制医疗机构采购进口设备，率逐步提升。另一方面，国家

逐步放松对医疗设备的配置管理，高端影像设备有望加速放量。◆

公司国产设备品类丰富，已在中低端市场实现突围。虽然外资如“GPS”（GPS指通用医疗、飞利浦、西门子）等已经逐渐开始本土化，但公司在产品丰富度、中低端设备性能方面并不逊色于“GPS”，随着国产品牌技术进步，已经逐渐在中低端市场实现进口替代。◆

高端设备获得知名医院认可，逐步突破高端市场。公司产品已经入驻超1000家三甲医院，其中全国排名前10的医疗机构均为公司客户。根据中国政府采购网数据，公司uPMR

790、uEXPLORER等高端设备已经进入中山医院、中山大学附属肿瘤医院等全国知名医院。◆

维保收入占比尚有较大提升空间。2022年，公司维保收入比仅为8.11%。而行业内国际巨头收入比重一般40%~50%，随着公司装机量的提升，维保收入将持续增长。◆

逐步突破核心部件，盈利能力有望进一步提升。公司仍有部分核心部件依赖外购，随着公司逐步实现核心部件自研，公司毛利率有望进一步提升。◆

盈利预测与投资评级：公司作为国内影像龙头，在医疗影像领域优势显著，看好公司长期发展。我们预计2023/2024/2025公司收入分别为121.28、154.43、193.68亿元，同比增长31%/27%/25%；对应归母净利润分别为20.25、25.94、32.63亿元，同比增长22%、28%、26%；对应PE估值55.75X/43.52X/34.60X。公司是国产影像设备龙头，技术能力较强，具备稀缺性。首次覆盖，给予“买入”评级。◆

风险提示：国际政策风险影响公司产品出口、设备装机不及预期风险、核心部件供应风险、影像设备竞争风险加剧风险、核心部件自主研发进展不及预期。3目录一、坚持自主创新，立于影像行业潮头……………12二、政策扶持，

正当时……………………17三、CT参数比肩GPS，向高端市场迈进……………26四、MR产业闭环，核心部件实现自研………………43五、MI产品打开国际市场，获得全球认可…………58六、DSA获批，实现XR设备全覆盖…………………69七、盈利预测与投资评级…………78八、风险提示…………………………814核心逻辑之一：重视研发投入，掌握多项核心技术◆

研发投入比例居于行业前列。2022年，公司研发投入14.66亿元，占营收比例18.86%。◆

掌握多项核心技术，均为国内/国际领先水平。在MR领域，公司是除“GPS”外，唯一实现产业闭环的整机设备制造商；在CT领域，公司已经初步实现球管、高压发生器自研，自研320排探测器，处于国际领先水平；在核医学领域，公司实现LYSO闪烁晶体、SIPM芯片自研。公司研发费用占比居于行业前列（2022年）公司已经基本实现核心部件自研1601401201008020%18%16%14%12%10%产品

核心部件名称是否自研技术水平国内领先国内领先、国际持平国际领先国际领先国际领先国内领先——18.86%136.73球管高压发生器探测器是(仅用于低端16排产品)CT是(40KW低端产品）12.31%8.22%73.05是是是是是是9.63%8.52%磁体8%6%4%2%0%60MR

梯度功率放大器4029.2314.66射频功率放大器201.38万东医疗0闪烁晶体PET迈瑞医疗联影医疗

西门子医疗

通用医疗研发占比SIPM芯片——研发投入/亿元资料

：辰光医疗招股书、《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021》、公司公告、Wind、GE医疗招股书、西门子2022年年报、公司微信公众号、国海证券研究所5核心逻辑之二：政策支持，公司逐步突围◆

“税收优惠+限制进口”利好。1）符合条件的国产设备可全额返还增值税，更加凸显国产设备性价比。2）多地政府已经发布各省“进口医疗设备采购清单”，清单内的医疗已经过专家论证，当地公立医疗机构可直接采购，而目录外的医疗器械，必须进行进口论证。且各地政府对白名单内设备实行动态调整，一旦国产设备达到技术要求，相应的设备便被移出白名单。◆

政策松绑，医疗设备配置管理进一步放开。2005、2018、2023三版《大型医用设备配置许可管理目录》逐步放松对大型医疗设备的审批管理。如2023版目录，将64排及以上CT、1.5T及以上MR调出管理目录，医疗机构购买此类设备不再需要审批。6核心逻辑之二：政策支持，公司逐步突围◆

公司国产设备品类丰富，已在中低端市场实现突围。虽然外资如“GPS”等已经逐渐开始本土化，但公司在产品丰富度、中低端设备性能方面并不逊色于“GPS”，随着国产品牌技术进步，已经逐渐在中低端市场实现进口替代。7核心逻辑之三：产品进驻知名医院，逐步打开高端市场◆

设备进驻全国知名三甲医院，高端设备得到权威机构认可。公司产品已经入驻超1000家三甲医院，其中全国排名前10的医疗机构均为公司客户。根据中国政府采购网数据，公司uPMR

790、uEXPLORER等高端设备已经进入中山医院、中山大学附属肿瘤医院等全国知名医院。公司产品已进驻全国知名三甲医院设备名称uPMR

790uMI

780合同金额/万元3,0402,000100合同签订时间2022/5/252021/10/92021/7/302021/7/302021/7/30-中山医院uDR370i中山医院uCT550300uCT

760550uMR

OMEGAuMI

7802,7801,5973,15410,0001,3002,0002,0001,9982021/11/302020/12/292020/11/232020/5/132022/11/292022/11/292022/8/19中山大学附属肿瘤医院uPMR

790uEXPLORERuMR780瑞金医院同济医学院齐鲁医院uMR

OmegauRT-linac

506cuCT等8资料：中国政府采购网、国海证券研究所核心逻辑之三：产品进驻知名医院，逐步打开高端市场◆

3.0T

MR、64排及以上CT等高端设备市场占比将逐步提升。◆

产品得到权威医疗机构的认可，逐步打开高端市场。2020年，在64排及以上CT市场、3.0TMR市场，外资品牌仍占据主要市场。随着公司高端产品进驻国内知名医院，将逐步提升其在高端市场的市占率。预计3.0T

MR市占率将逐步提升预计64排及以上

CT市占率将逐步提升20202030202020303.70%13.60%35%40.80%35.70%25%60.60%59.20%61.40%65.00%1.5T

3.0T

其他1.5T

3.0T

其他64排及以上CT

64排以下CT64排及以上CT

64排以下CT9资料：灼识咨询、公司招股书、国海证券研究所核心逻辑之四：维保收入尚有较大提升空间◆

公司拥有完善的维保体系。公司售后维保体系主要分为三类：1）维保即整机销售后另外签订新的合同；2）延保是随整机销售提供；3）维修则是单次的维修服务。◆

公司维保服务占比较低，还有较大提升空间。2022年，公司维保收入7.5亿元，收入占比达到8.11%。而根据公司公告，行业内国际巨头收入比重一般为40%~50%，因此公司维保服务占比还有较大增长空间。未来，随着公司装机量的提升，服务占比也会提升。2018~2022年间公司维保收入占比逐步提升8765432107.59%8%7%6%5%4%3%2%1%0%8.11%6.06%5.53%4.93%4.392.96%2.841.650.620182019202020212022维保服务收入/亿元营收占比10资料：Wind、国海证券研究所核心逻辑之五：突破核心技术，盈利能力有望再度提升◆

随着公司突破更多核心部件，自研核心部件应用比例逐步提升，盈利能逐步提升。根据公司公告，外购核心部件占主营业务成本的比例呈现逐年下降趋势。外购核心零部件成本占比逐步降低201915.45%6.20%5.39%9.43%36.42%1.81%202013.52%5.52%4.56%10.68%22.62%1.53%202112.99%5.09%5.76%8.78%24.47%1.67%球管CT高压发生器X射线管XRRT高压发生器平板探测器磁控管11资料：公司公告、国海证券研究所01坚持自主创新，立于影像行业潮头121:坚持自主创新，立于影像行业潮头◆

国产影像龙头，实现影像设备全覆盖。公司成立于2011年，已经建立包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。截至2022年底，公司已累计向市场推出90多款产品，有37款产品获得CE认证、37款产品获得FDA认证。公司产品线丰富产品线代表性产品5T

MR：uMR

Jupiter

5TMR3.0T

MR：uMR

Omega、uMR890、uMR

880、uMR

870、uMR

790、uMR

7801.5T

MR：uMR

680、uMR

670、uMR

660、uMR

570、uMR

588、uMR

580320排：uCT

960+；160排：uCT

86080排：uCT

820、uCT

780（160层）、uCT

760（128层）40排：uCT

550CTMIPET/CT：uEXPLORER、uMI

780、uMI

Vista、uMI

550PET/MR：uPMR

790乳腺机

：uMammo890i、uMammo590i等中小C：uMC560iDSA：uAngio

960XRRTDR：uDR

780i

Pro

/780i、uDR760i、uDR

380iPro/380i等uRT-linac506c、uRT-linac306生命科学仪器

uMR9.4T、uBio

EXPLORER13资料：公司2022年年报、公司招股书、公司公告、龙里县中医院微信公众号、FDA、国海证券研究所1:坚持自主创新，立于影像行业潮头设备种类公司GE西门子飞利浦医科达万东医疗

东软医疗MR产品5.0T及以上3.0T1.5T及以下CT产品•••••••••••320排/640层256排/512层128排及以下XR产品••••••••••Mammo常规/移动DR中小C大C（DSA）MI产品•••••••••••••••••••••••PET/CTAFOV＞120cmAFOV

50~120cmAFOV＜50cmPET/MR•••••••••••••RT产品直线•••••••图像引导直加生命科学仪器14资料：公司2022年年报、国海证券研究所1:坚持自主创新，立于影像行业潮头◆

股权结构稳定，股东背景深厚。截至2022/12/31，公司实际控制人为薛敏。第二大股东为上海联合（上海国资委持股100%）持股16.38%。上海国资为公司第二大股东，公司背景深厚（截至2022/12/31）薛敏100%麻城市影源企业管理中心98.33%上海博蒂科投资合伙企业上海国资委66.39%96%60.83%100%上海联合投资有限公司上海影升投资合伙企业上海影智投资合伙企业公司技术集团7.3%20.33%0.38%16.38%上海联影医疗100%100%100%100%100%100%100%联影(贵州)医疗科技联影(常州)医疗科技联影(武汉)医疗科技联影(深圳)医疗科技武汉联影申明科学仪器北京联影科技新漫晶体15资料：公司2022年年报、Wind、国海证券研究所1:坚持自主创新，立于影像行业潮头◆

公司营业收入保持较高增长。2018~2022年间，公司营业收入从20.35亿元增长至92.38亿元，CAGR为45.97%。◆

2020年扭亏为盈，盈利水平稳步增长。2020年得益于DR、CT销量显著增长，公司扭亏为盈。2020~2022年，公司净利率从16.26%增长至17.86%。2018~2022年公司营收稳定增长公司扭亏为盈，盈利能力逐步提升100806040200100%80%60%40%20%0%201612860%50%40%30%92.3893.36%72.5449.48%14.0416.557.619.3746.43%17.86%19.35%16.26%29.7920%27.35%25.91%17.57%20.352018410%00%2018-6.49%-1.322019-0.482020202120222019202020212022-1.61%-4-10%营业收入/亿元YOY净利润/亿元YOY净利率16资料：公司公告、Wind、国海证券研究所02政策扶持，正当时172:政策扶持，正当时◆

医学影像设备定义：通过对人体施加可见光、X射线、超声、强磁场等各种物理信号，记录人体反馈信息的分布，形成图像，并使得医生可以从中判读人体结构，实现诊断或治疗目的。◆

分类：可分为诊断影像设备、诊疗影像设备。诊断影像设备可分为磁共振成像（MR）、X射线计算机断层扫描成像（CT）、X射线设备（XR）、分子影像设备（MI）、超声设备（US）；治疗影像设备可分为数字减影血管造影设备（DSA）及定向放射设备（骨科C臂）等。医学影像设备分类医学影像诊断与治疗设备磁共振（MR）成像设备分子影像设备超声诊断设备X射线计算机断层扫描（CT设备）X射线成像设备其他设备PET-CTPET-MRSPECTGXR设备IXR设备DR胃肠机乳腺机小C中C大C诊断设备（用于放射科等诊断科室）诊断与辅助治疗设备（用于各类临床科室）18资料：公司招股书、国海证券研究所2:政策扶持，正当时不同医学影像设备对比X射线X光非断层

图像

，直观

显示器

官断层图像，灰阶图像，显组织

示人体组织密度胸部、骨关节、乳腺疾病，应用广泛，涵盖人体各个系CTMRMI超声应用原理图像特点X光密度投影氢原子核共振同位素显像显示生物代谢活性超声波断层成像，多方位、多角度、多参数扫描成像广泛应用于中枢神经系统、断层图像，实时动态成像头颈部、乳腺、纵膈、心脏、应用广泛，眼眶、颈部、乳腺、腹盆部、心脏、四肢血管疾病等，对软组织分辨佳临床应用范

胆系和泌尿系统阳性结石，统和解剖部位，中枢神经系消化、呼吸、泌尿、心血管统、头颈部、心血管、腹盆用于诊断癌症，全身骨扫描，代谢动态检查等大血管、腹盆部各器官以及脊柱、骨髓、肌肉等临床检查围系统疾病诊断腔及骨骼肌肉系统高度的软组织分辨能力，易于发现病变及显示特征，无灵敏度高，特异性高，能到达高灵敏度，动态显示器官运成像速度快，密度分辨率高，肺部检查，钙化识别佳，可行多种图像后处理优点快速，分辨率高骨伪影及重叠伪影，直接进早期诊断目的行水成像、血管成像动功能和血流动力学状况因骨骼、肺、肠胃道内气体全反射，检查效果不佳；显示解剖范围有限；器官结构和病变清晰度不如

MRI

和CT空间分辨率低，关节肌肉显示差，存在伪影和部分容积效应，电离辐射大扫描时间较长，空间分辨率低于CT缺点影像相互重叠和隐藏图像清晰度较低，价格高16排:国产400万元以下，进1.5T:320~800万元(国产)、PET/CT：

约

1500万

元

（

公

司口400-500万元

500~950万元(进口)

uMI780）64排

:国

产

600万

元

，

进

口3.0T:1000~1600万元(国产)、PET/MR：

约

3000万

元

（

公

司口同档次约60~200万元。国内龙头约18~32万元、进设备价格

几十万元左右1000万元1800~2200万元（进口）uPMR

790）螺旋CT平扫：130元/一个部位、170元/两个部位、210元/三个部位。PET/CT：全身5300元/次PET/MR：全身1,1000/次、局部6600元/次超导1.0-1.5T：500元/次超导3.0T及以上：660元/次常规检查：60/一个部位、120/两个部位检测费用

35/体位备注：检测费用以浙江省医保局定价为准。19资料：浙江省医保局、贝斯达招股书、贝斯达公告、沙利文、中国政府采购网、国海证券研究所2:政策扶持，正当时◼

中国医学影像设备市场空间广阔。根据灼识咨询，以出厂价计算，2015~2020年间，中国医学影像设

备

市

场

规

模

由

299.7

亿

元

增

长

至

537

亿

元

，

CAGR

为

12.37%

。

预

计

2025

年

将

达

到

751.2

亿

元

，2021~2025年CAGR为8.84%。◼

医学影像设备技术难度高、国产化率整体偏低，尚有较大疗设备国产化率不足50%。空间。除DR外，我国大部分医我国医学影像设备市场规模我国医学影像设备国产化率偏低80%75%800700600500400300200100018%16%14%12%10%751.216.71%70%60%50%40%30%20%10%0%692.614.88%637.214.15%584.6537535.347%11.73%460.142%40%439.19.21%3939.00%32%8.69%8.46%8%6%4%2%0%-2%342.1299.74.78%10%-0.32%2021E

2022E

2023E

2024E

2025EDRPET-CTMRIDSACTCT2015201620172018201920201.5T64排以下64排医学影像市场规模/亿元yoy备注：DR国产化率为2020年数据、CT国产化率为2021年数据、PET-CT国产化率数据为2020年数据、MR国产化率为2019年数据、DSA国产化率为2022年数据。资料：《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021》、器械之家微信公众号、明峰医疗公告、公司202022年年报、灼识咨询、国海证券研究所2:政策扶持，正当时◼

设备参数以及核心零部件自主可控是医学影像设备生产商的核心竞争力

。1）设备参数是评价一台设备最直观的指标，直接决定了设备档次、以及医院采购意愿。如国家下发的《三级综合医院医疗服务能力指南（2016版）》明确提出，三级医院必须配置64排及以上CT、1.5T及以上MR、DSA等。2）核心零部件则关系到设备整体兼容性和生产成本。一方面，实现核心零部件自研可与整机形成更高的匹配度，设备故障率更低、图像质量更高。另一方面，核心零部件在设备成本中占有较高比例，实现核心零部件自研，有助于降低生产成本。三级医院必备医疗设备核心零部件是医学影像设备的主要成本项70%60%50%40%30%20%10%0%60%40%~60%30%~60%CTMRIDRCT核心零部件指球管、高压发生器、探测器等。MRI核心零部件指超导磁体。DR核心部件指球管、平板探测器。21资料：沙利文、《三级综合医院医疗服务能力指南（2016版）》、国海证券研究所2:政策扶持，正当时◼

国家政策扶持医疗设备的进口替代：◼

国产设备与进口设备定义：根据医疗设备注册证判断，国产医疗设备注册证编号为“准”字，而进口医疗设备注册证编号为“进”字。◼

国家政策“呵护”国产设备。1）重大进口医疗技术装备不予免税，而符合条件的国产设备将全额退返增值税。2）各地发布“进口医疗设备白名单”，除白名单外的器械，采购进口产品必须进行进口论证，并且对白名单进行动态管理，如广东白名单将设备数量从2019的132种减少至2020年的46种。222:政策扶持，正当时政策方向文件名称发文部门文件内容发文时间工业和信息

明确将磁场强度≤3.0T的MR、PET/MR、扫描层数≤64层的CT、TOF≥400ps、《关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知》化部、财政

数字化医用X射线、数字化乳腺X射线摄影系统、图像引导部等五部门

入进口不予免税的重大技术装备和产品目录（2021版）放疗系统列

2021/12/10税收优惠国产设备《关于研发机构采购国产设备增值税退税管理办法》财政部明确符合条件的研发机构采购国产设备，将全额退还增值税。2021/6/21国家财政部、明确提出支持本国产业。要求除在中国境内无法获取或者无法以合理的商业《中华人民共和国政府采购法》2020/12/4工信部条件获取外，政府采购应当采购本国货物，工程和服务。《2021-2022年度全省政府采购进口产品统一论证清单（医疗设备类）》浙江省财政

明确浙江省可采购的进口医疗设备仅有195种，包括MR(不含1.5T及以下)、2021/12/4厅CT(不含16排及以下)、DR、C臂、口腔CBCT、SPECT/CT、DSA等。限制医疗主体采购1）明确广东省仅46种医疗设备可选择采购进口产品，包括MR（3.0T及以上）、进口设备

《关于2021年省级卫生健康机医用直线动式MR等。（适形调强以上精准放疗机型）、PETCT（64排以上）、移广东2021/3/22022/5/1构进口产品目录清单的公示》2）其可采购进口医疗设备的种类数量从2019年的132种减少至46种。安徽省财政《关于规范公立医疗机构政府采购进口产品有关事项的通知》厅、医保局、明确公立医院未经批准不得开展进口产品采购23资料：国家税务总局、财政部、浙江省财政厅、广东、安徽省政府、国海证券研究所2:政策扶持，正当时◼

政策松绑，医疗设备配置证进一步放开。◼

我国医疗设备长期以来实行“配置规划+配置许可管证”制度。1）国家负责制定大型医疗设备的配置规划，并向社会公开。2)甲类医疗设备需报国家审批，乙类医疗设备由省级审批。审批通过后，方可配置相应设备。◼

2005、2018、2023三版《大型医用设备配置许可管理目录》逐步放松对大型医疗设备的审批管理。如2023版目录，将64排及以上CT、1.5T及以上MR调出管理目录，医疗机构购买此类设备不再需要审批。242:政策扶持，正当时2005年/2018年重离子放射治疗系统质子放射治疗系统2023年重离子质子放射治疗系统质子治疗系统X线立体定向放射治疗系统(CyberKnife)高端放射治疗设备,目前包括X线立体定向放射治疗系

统(CyberKnife)、螺旋断层放射治疗系统(Tomo)HD和

HDA两个型号、Edge和VersaHD等型高端放射治疗类设备[包括磁共振引导放射治疗系统

MR-Linac)、X射线立体定向放射外科治疗系统(合

Cyberknife)]断层放射治疗系统(TomoTherapy)号直线。伽马射线立体定位治疗系统(γ刀)TrueBeam、

TrueBeamSTX型医用直线////甲

类Axesse型医用直线医用电子回旋加速治疗系统(MM50)正电子发射型磁共振成像系统(PET/MR)/////PET/MR/X线正电子发射断层扫描仪(PET/CT，含PET)/内窥镜手术器械控制系统(daVniciS)306通道脑磁图////其他未列入管理品目、区域内首次配置单价超500万以

首次配置的单台(套)价格在3000万元人民币(或

首次配置的单台(套)价格在5000万元人民币及以上

的大型医疗器械上的医用设备X线计算机断层扫描装置(CT)医用磁共振成像设备(MR)400万美元)及以上的大型医疗器械64排及以上CT1.5T及以上MR//800毫安以上数宇减影血管造影X线机(DSA)单光子发射型电子计算机断层扫描仪(SPECT)////常规放射治疗类设备[包括直线加这器(LA)、螺旋断层放射治疗系统(Tomo)-伽玛射线立体定向放射医用直线(LA)直线(合X刀,不包括列入甲类的放治设备)乙

类/γ刀(包括用于头部、体部和全身)治疗系统(γ刀)]PET/MRPET/CT////PET/CT(合PET)内窥镜手术器械控制系统(手术机器人)腹腔、内窥镜手术系统首次配置的单台(套)价格在1000-3000万元人民币

首次配置的单台(套)价格在3000-5000万元人民币的大

型医疗器械

的大型医疗器械/25资料：、国海证券研究所03CT参数比肩GPS，向高端市场迈进263.1:CT市场概览◼

X射线计算机断层成像系统（Computed

Tomography，简称

CT）：通过球管发出X射线，X射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号，经计算机变换处理后形成被检查部位的断面或立体图像，从而发现人体组织或器官病变。◼

根据探测器排数的不同，将CT分为低端（8~48排）、中高端（48~64排）、超高端（256排以上）。CT工作原理CT分类（依据明峰医疗公告分类）CT层级

CT排数主要应用场景临床需求临床包括平扫、增强以及CTA血管造影等常规扫描，可适用于除心脏外的所有临床应用用于头颅、椎体、胸部、腹部、四肢等部位扫描检查低端8~48排用于头颅、椎体、胸部、腹

临床包括平扫、增强、灌注、CTA中高端

48~64排

部、四肢、心脏等部位扫描

血管造影等，可实现包括高分辨检查心脏扫描在内的各部位检查用于头颅、椎体、胸部、腹部、四肢、心脏等部位扫描256排及以

检查，0.25s/圈超高转速机上CT

架和160mm宽体探测器可进行单心动周期的自由心率心脏成像临床具备快速、低剂量、高分辨心脏在内的各部位检查和完善的能谱成像功能超高端27资料：公司招股书、明峰医疗公告、国海证券研究所3.1:CT市场概览◼

我国CT市场空间大、增速快。根据灼识咨询数据，2015~2021年间，我国CT市场由64.5亿元增长至158.4亿元，CAGR为16.2%.预计2025年，将增长至227.8亿元,2021~2025年CAGR为9.5%。2015~2025E中国CT销售额/亿元2502001501005061.674.857.351.339.664.945.758.640.453.769.163.736.536.143.232.941.530.433.234.425.627.929.820.321.622.789.582.976.468.270.264.342.3020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E64排以上CT64排CT64排以下CT28资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所3.1:CT市场概览◼

中低端CT已基本实现国产化，高端CT仍依赖进口。根据灼识咨询数据，2010~2021年间，我国CT国产化率由2010年的10%上升至2021年的40%。64排及以上CT设备国产化率较低（2021年）64排以下CT市场64排CT市场64排以上CT市场5.10%32.30%46.80%53.20%67.70%94.90%进口CT国产CT29资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所3.1:CT市场概览◼

根据灼识咨询数据，以2021年新增台数计算，公司已成为国内最大的CT设备厂商，在64排以下市场占据主要主要市场份额。在64排及以上市场，公司市场份额仅次于GE、西门子。中国CT设备市场占有率（以2021年新增台数）中国64排及以上CT市场占有率（以2021年新增台数）中国64排以下CT市场占有率（以2021年新增台数）飞利浦医疗10.80%飞利浦医疗8.50%东软医疗联影医疗11.70%11.70%13.90%18.10%东软医疗西门子医疗GE医疗13.50%安科医疗西门子医疗GE医疗10.80%14.50%13.90%飞利浦医疗西门子医疗GE医疗19.60%15.40%22.60%联影医疗联影医疗27.80%28.50%0%5%10%15%20%25%0%5%10%

15%

20%

25%

30%0%10%20%30%30资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

公司CT产品线丰富，覆盖经济型及高端科研型产品。公司先后推出16排至320排CT产品，包括国产首款80排CT产品uCT

780和国产首款320排超高端CT产品uCT960+。公司已经实现多项核心技术突破并不断推出新品核心技术突破事件代表性产品推出时间①EasyLogic预判技术完成研发②KARL迭代降噪技术完成研发2011-201320142013年推出首款64排以下产品（uCT510）①探测器完成研发②UIdealCT后处理工作站完成研发——推出首款64排以上产品（uCT760）和首款80排产品（uCT780）2015心脏成像技术完成研发推出新款64

排以下产品（uCT512、uCT530、uCT550）和新款80

排产品（uCT790）2017①ePhase智能时相推荐技术完成研发②50kW和5MHU热容量球管完成研发2018推出新款常规临床产品（uCT520、uCT528）①深度学习图像降噪技术

DELTA完成研发②CardioCapture冠脉追焦技术完成研发③自动剂量调制技术完成研发2019——④CT高压发生器技术完成研发结合全模型迭代和深度学习技术的

Deep

IR

算法完①推出首款

320排超高端产品（uCT960+）20202021成研发②推出新款64排以下产品（uCT530+、uCT550+）——推出临床科研型产品：80排（uCT820）、160排（uCT860）31资料：公司公告、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

CT销售额稳步增长。2018~2022年间，公司CT设备销售收入从7.74亿元增长至37.72亿元，CAGR为48.58%。◼

毛利率稳步提升，盈利能力逐步增强。得益于CT销售均价的提升、以及核心部件自产率的提升，CT毛利率逐步提升。CT销售额保持较高增长CT毛利率显著提升40353025201510537.72200%160%120%80%52%50%48%46%44%42%40%34.2151%152.90%49.56%25.7246.54%10.177.7440%31.40%33.01%42.19%10.26%0%0201820192020202120222018201920202021CT设备销售收入/亿元YOY32资料：Wind、公司招股书、公司公告、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

公司已经实现CT探测器的自研自产，并且在探测器“排数”、“层数”、“Z轴物理长度”方面达到行业领先水平。◼

但其自研的球管、高压发生器仍只能满足部分低端产品，高端球管、高压发生器仍依赖外部供应商。公司实现探测器自研，球管、高压发生器仍依赖外购核心部件球管核心参数热容量自研能力产生方式外购主要供应商外购部件占成本比例（2021）实现5.3MHU球管自研万睿视、飞利浦12.99%高压发生器

高压发生器功率50KW低端产品实现自研以外购为主自产斯派曼、飞利浦—5.09%自研探测器覆盖全线产品，且参数处于行业领先水平探测器排、层、Z轴宽度—33资料：公司公告、《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021/2019》、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

球管是X射线产生源：CT球管的主要作用是将电能转化为X射线。◼

“热容量”是评价球管性能的核心指标。球管热容量越大，CT连续扫描能力越强。当前16排以下CT球管热容量通常在2~3.5MHU，16~64排CT球管热容量在5~8MHU，64排及以上CT球管热容量可达到8MHU甚至更高的等效热容量。◼

公司自研CT球管技术与GPS还存在较大差距。国内外主要CT球管的对比DunleeVarexPhilipsGESiemens联影医疗整机OEM配套、替代球替换球管、整机OEM球业务类型附属整机配套附属整机配套附属整机配套附属整机配套管管国内主要客

飞利浦、东软医疗、东芝、东软、上海公————————户公司、明峰医疗等CTR高性能球管Du8009/8MHU司主要产品型号MSC-7系列（OEM）、MCS-8（替换）iMRCMX

240STRTATONMXPNA高端产品/热容量5.3MHU（适配于16排MSC-8064/8MHU8MHU(30MHU)8.0MHU9.0MHU整机）单极高压接地阳极水主要专利技

栅控非焦点技术、电冷、电磁动态聚焦技电磁动态聚焦技术、单极高压阳极接地技电磁动态聚焦技术、术、液态金属轴承技靶、壳一体化直冷技-术磁动态聚焦技术术、液态金属轴承技栅控飞焦点技术术术术34资料：《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021/2019》、公司公告、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

高压发生器功能：控制球管产生X射线进行成像。◼

CT高压发生器长期技术被国外巨头垄断

。GPS都可独立制造CT高压发生器，Spellman作为第三方供应商，供应了Philips

2/3的高压发生器、cannon

100%的高压发生器以及中国国内整机厂商90%的高压发生器。◼

公司自研高压发生器已经应用于部分中低端产品。公司已完成50KW高压发生器的研发生产，西门子、GE、Dunlee、Spellman、Varex等则具备100KW高性能高压发生器的研发能力。公司自研高压发生器处于国内领先水平公司技术水平行业技术水平其他国内厂商：指标方向公司所处位置1、是否全数字控制：是2、KV输出切换速度：＜2ms1、全数字控制更优1、是否全数字控制：是2、KV输出切换速度：＜1ms3、飞焦点控制频率：不小于4.8KHz

2、越小越好（管电压切换速4、最大功率：50KW

度越快，越容易实现能谱快速

国内领先，国际持3、飞焦点控制频率：不小于4.8KHz

国际厂商：4、最大功率：50KW

1、是否全数字控制：部分切换技术）3、越高越好4、越大越好平2、KV输出切换速度：＜1ms3、飞焦点控制频率：不小于4.8KHz4、最大功率：≥100KW35资料：《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021/2019》、公司公告、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

功能：探测器是一种将X射线能量转化为可供记录电信号的装置，X射线照射到闪烁体上被转化为可见光，可见光在光电二极管中被转换为电信号，电信号再通过读出电路转化为数字信号。◼

结构：由闪烁体、光电二极管、读出IC等探测器模块组成。36资料：AMS官网、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

探测器的核心参数包括：1）“层”与“排”；2）探测器Z轴宽度。1）探测器的“层”与“排”：排：指的是CT探测器在Z轴方向的物理排列数目，即有多少排探测器，是CT档次的决定性指标。探测器排数越多，Z方向覆盖范围越宽，CT扫描器官的速度就越快。层：代表CT数据采集同步数据的能力，数或机架旋转一圈采集的图像层数。层数越多图像分辨率越高。373.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

探测器的核心参数包括：1）“层”与“排”；2）探测器Z轴宽度。2）探测器Z轴长度：Z轴宽度指Z轴物理排数与探测器单元Z方向尺寸的乘积。探测器的排数越多，Z轴物理宽度越宽，球管旋转一周扫描的范围越宽，CT的性能越好。如16cm的宽体探测器，可以在一次心动周期内完成对心脏的扫描。宽体探测器可在一个心动周期内完成心脏扫描38资料：《SelectingaCTscannerforcardiacimaging:theheartofthematter》、国海证券研究所3.2:CT业务稳定增长，多项核心技术国内领先◼

公司已实现探测器自研，核心参数达到国际领先水平。公司自研探测器已到达320排、Z轴宽度16cm，技术水平已处于国际领先地位。公司自研探测器参数处于国际领先公司技术水品所公司技术水平行业技术水平指标方向越大越好处位置探测器最大排数320排256-320排探测器最小像素尺寸0.5mm16cm0.5mm-0.625mm越小越好越大越好探测器最大轴覆盖范围国际领先16cm东软医疗拥有16~256排探测器自主研发技术；其他国内厂商拥有基础款16排和中高端64排自研探测器覆盖产品自研时空探测器已应用于全线40排/80排/320排产品探测器自研情况等自主研发探测器。越广越好国际厂商自研探测器应用于全线产品。39资料：公司公告、明峰医疗公告、国海证券研究所3.3:部分CT参数对比部分超高端CT参数对比飞利浦西门子东软医疗联影医疗uCT960+安科医疗ANATOMS800

QuantumEye799明峰医疗GE

Revolution80IQonSpectral

SOMATOMForce

NeuVizEpoch机架孔径/cm700.274780.255.76*296*2192*2420030720.25916820.2516760.2568800.2516机架转速/s0.2816探测器宽度/cm探测器排数/排探测器层数/层高速数据采集/360°球管热容量（MHU）高压发生器功率（KW）空间分辨率25651224963064*212848003025651246403032064048003012825648007.510025651240967.5100103120120*210010021.4lp/cm@MTF0

16lp/cm@MTF0

32lp/cm@MTF0

30lp/cm@MTF0

22lp/cm@MTF0

21lp/cm@MTF0

21.4lp/cm@MTF0140ms单扇区

135ms单区

66ms单扇区

130ms单扇区

125ms单扇区

128ms单扇区

125ms单扇区时间分辨率40资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所3.3:部分CT参数对比部分中高端CT参数对比西门子医疗SOMATOMGo.Fit明峰医疗ScintCare778HonorGE医疗飞利浦医疗东软医疗NeuVizExtra联影医疗uCT710安科医疗ANATOMClarity行业主要技术OptimaCT620

IncisiveCT机架孔径70

cm0.4秒72

cm0.35秒3.75cm60排70

cm0.33秒3.72cm62排72

cm0.374秒3.72cm63排70

cm0.33秒4cm70

cm0.37秒4cm70

cm0.37秒4cm机架转速探测器宽度探测器排数探测器层数高速数据采集球管热容量高压发生器3.875cm62排60排62排62排124层120层124层126层120层124层124层4920/360°7MHu4640/360°8MHu3490/360°7MHu4640/360°8MHu4800/360°7.5MHu80

kW4800/360°8MHu6144/360°8MHu72kW72kW75

kW80

kW80

kW80

kW18.3lp/cm@0%MTF15.1lp/cm@2%MTF空间分辨率时间分辨率16lp/cm@0%MTF24lp/cm@0%MTF

20lp/cm@0%MTF

21lp/cm@0%MTF

20lp/cm@0%MTF187ms单扇区

165ms单扇区

185ms单扇区

185ms单扇区200ms单扇区175ms单扇区165ms单扇区41资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所3.3:部分CT参数对比部分低端CT参数对比东软医疗联影医疗安科医疗明峰医疗NeuVizACEuCT520ANATOM32FitScintCareBlue765探测器宽度探测器排数探测器层数机架转速12.8mm16排22mm40排20mm16排20mm16排32层40层32层64层0.71s0.75s0.75s0.75s高速数据采集/360°球管热容量高压发生器空间分辨率时间分辨率图像噪声23204800480057603.5MHU32KW2.0MHU42KW3.5MHU42KW3.5MHU32KW15lp@MTF0%255ms/扇区≤0.35%19lp@MTF0%375ms/扇区≤0.35%21lp@MTF0%375ms/扇区≤0.27%15.62lp@MTF0%375ms/扇区≤0.35%42资料：灼识咨询、明峰医疗公告、国海证券研究所04MR产业闭环，核心部件实现自研434.1:MR市场概览◼

磁共振成像系统（Magnetic

Resonance

Imaging，简称

MR）工作原理：利用人体内水分子中的原子核（主要是氢质子）在强磁场中的磁共振信号经重建进行组织或器官成像的设备。◼

构成：MR设备由主磁体、梯度系统、射频系统三大部分组成。MR工作原理44资料：深圳安科招股书4.1:MR市场概览◼

根据沙利文数据显示，2017~2020年间，我国MR市场从90.2亿元略微降低至82.7亿元（受疫情影响MR市场略有降低），CAGR约为-2.85%；预计2021E~2025E年间，市场规模将由92.4亿元增长至124.7亿元，CAGR为7.78%。◼

1.5T及以上MR占据主要市场份额。1.5T及以上MR占据93%（2020年）的市场份额。我国MR市场稳定增长/（单位：亿元）14012010080118.9112.46040200103.890.294.386.278.284.976.8121110.75.97.57.87.56.75.820172018201920202021E2022E2023E2024E2025E1.5T以下1.5T及以上45资料：沙利文、深圳安科招股书、国海证券研究所4.1:MR市场概览◼

1.5T

MR是

三

级

医

院

“

标

配

”

，

基

本

能

满

足

医

院

临

床

需

求

。

跟

据

中

国

医

疗

装

备

协

会

数

据

，

截

至2020年，中国超导MRI保有量约为10,713台，其中1.5TMR保有量约是3.0T的3倍。◼

3.0T

MR将成为我国MR市场的主要增长点。根据器械之家数据，2017~2019年间，我国3.0T

MR的出货量增速明显快于1.5T增速。根据根据灼识咨询数据，按照新增设备数量计算，3.0T

MR销量占比将由2020年的25%提升至2030年的36%。3.0T

MR贡献主要增长动力2030年3.0T

MR市占率将大幅提升200016001200800400025%20%15%10%5%21.53%2020年2030年17.28%15.25%3.70%13.60%42935330199036%25%61.40%60.60%114111152019-2.28%

0%-5%1.5T

3.0T

其他1.5T

3.0T

其他201720181.5T出货量3.0T出货量1.5TYOY3.0TYOY46资料：辰光医疗招股书、器械之家微信公众号、灼识咨询、公司招股书、国海证券研究所4.1:MR市场概览◼

1.5T

MR国

产

化

率

较

高

。

根

据

器

械

之

家

数

据

，

2017~2019年

，

我

国

1.5T

MR的

国

产

化

率

已

经

从36.7%增长至42.3%。◼

3.0T及以上MR市场被“GPS”垄断。根据灼识咨询数据，按照2020年新增台数口径，在3.0T及以上MR市场，“GPS”合计占有82.3%的市场份额。中国3.0T及以上MR市场占有率(按2020年新增台数口径)中国1.5T

MR市场占有率(按2020年新增台数口径)1.5T

MR国产化率逐步提高0.7%100%80%60%40%20%0%17.1%36.70%41.30%58.70%42.30%21.40%25.40%36.3%5.40%22.0%11.40%18.80%63.30%201757.70%201924.0%17.60%联影医疗

GE医疗飞利浦医疗

朗润西门子医疗其他西门子医疗

GE医疗联影医疗

东芝飞利浦医疗2018进口

国产47资料：器械之家微信公众号、灼识咨询、公司招股书、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

公司已推出1.5T、3.0T、5.0T等多款超导MR产品，可满足临床基础诊断和高端科研等不同细分市场需求。2014~2022年，公司已经拿到19张MR“境内医疗器械”注册证，远超西门子11张、GE

14张。484.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先时间节点核心技术突破事件①1.5T超导磁体完成研发②多通道谱仪（48接收通道及2发射通道）完成研发代表性产品推出2011-2013

③1.5T全身梯度线圈完成研发④1.5T全身射频线圈完成研发⑤3.0T超导磁体完成研发推出首款标准孔径1.5T产品（uMR

560）①3.0T全身梯度线圈完成研发2014②1MVA梯度功放完成研发推出首款

70cm孔径1.5T产品（uMR570）③3.0T全身射频线圈完成研发2015

3.0T射频功放完成研发推出首款3.0T产品（uMR770）2016——推出首款3.0T高性能临床型产品（uMR780）①科研梯度及射频线圈完成研发②光纤分布式谱仪完成研发③光梭成像软件完成研发2017推出首款3.0T高性能科研型产品（uMR790）20182019——推出新款1.5T产品（uMR580、uMR588、uMR660）推出1.5T以下产品（uMR586）①超大孔径磁体完成研发②3.5MVA梯度功放完成研发①5.0T及9.4T超导磁体完成研发②5.0T射频线圈完成研发③5.0T多通道谱仪完成研发（192接收通道及8发射通道）④ACS应用软件完成研发20202021——1）推出首款75cm大孔径3.0T产品（uMROmega）2）推出新款70cm孔径1.5T产品（uMR670、uMR680）3）推出新款3.0T产品（uMR870、uMR880、uMR890）——49资料：公司招股书、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

MR销

售

额

稳

步

增

长

。

2019~2022年

间

，

公

司

MR销

售

额

由

9.10亿

元

增

长

至

20.69亿

元

，

CAGR为31.47%。◼

3.0T

MR占比逐步提升，销售均价小幅提升。2019~2020年间，公司3.0T

MR销售占比由37.42%提升至41.35%，带动销售均价由423.48万元/台提升至456.31万元/台。公司MR产品单价逐步提升/（单位：万元/台）2019~2022年间公司MR收入稳步增长公司3.0T

MR占比逐步提升250,000200,000150,000100,00050,000035.33%206,90440%35%30%25%20%15%10%5%42%41%40%39%38%37%36%35%46045044043042041040045641.35%45435.32%152,89024.10%123,20442391,04937.42%0%201920202021202220192020201920202021MR销售收入/万元yoy50资料：Wind、公司公告、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

公司在MR设备性能参数方面，已经达到国内领先或国际先进水平。◼

在国内众多MR设备制造商中，仅有GPS、公司形成产业闭环，其他厂商都对上游独立供应商存在一定程度的依赖。MR关键零部件及参数核心参数关键技术产生方式自产（用于生产磁体的液氦主要供应商包括液化空气上海有限公司、广钢气体（广州）有限公司等）磁场强度、磁体孔径、磁场均匀

高场强磁体研发技术、零液氦、无/少磁体系统度液氦技术梯度系统射频系统谱仪梯度场强、切换率梯度放大器自产自产自产射频发射通道数、线圈接受通道数射频功率放大器————51资料：辰光医疗招股书、公司公告、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

磁体功能：是MR的基础部件，是产生磁场的装置。◼

公

司

是

国

内

少

数

具

备

磁

体

自

研

能

力

的

MR

设

备

生

产

商

。

公

司

在

2011-2013

年

间

就

已

经

完

成

1.5T

、3.0T磁体的自研。◼

核心参数：磁场强度、磁场均匀度、磁体孔径。公司MR磁体参数国际领先技术效果公司技术水平行业技术水平公司所处位置国际领先1）场强:3.0T及以下、5.0T、9.4T（动物用）；2）磁体均匀性:≤0.0136ppm@30cmDSV3）3.0T产品孔径可达75cm。1）高磁场可实现更高的信噪比，显著提升扫描速度和图像分辨率；2）均匀的磁体可以减少图像变性、伪影3）更大的孔径可带来更好的患者舒适度1）场强:3.0T及以下、7T；2）磁体均匀性:≤0.045ppm@30cmDSV3）3.0T产品孔径一般＜75cm52资料：公司公告、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

梯度系统：梯度系统为MR系统提供X、Y、Z方向三个相互正交的梯度场。◼

梯度系统功能：通过选择层面、相位编码、频率编码对MR图像进行空间定位。◼

梯度系统的组成：由梯度线圈、梯度放大器组成。梯度放大器是梯度系统最核心的部件，直接决定梯度线圈的性能。梯度系统示意图53资料：《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021》4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

梯度场强、梯度切换率是梯度系统主要的性能指标。◼

1）梯度场强—指每米内梯度磁场强度的差别，通常用mT/m表示。影响最小扫描视野、最薄层厚、最小分辨率等多个成像指标，场强越大，设计、工艺实现难度越高，成像表现越优异。◼

2）切换率—是指单位长度内的梯度场强变化率，通常用mT/m*s表示。切换率越高，越有利于缩短成像时间，是实现多种

GRE

序列的核心参数指标。◼

公

司

梯

度

系

统

性

能

处

于

行

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公

司

MR梯

度

场

强

最

高

已

达

到

120T/s，

梯

度

切

换

率

达

到220T/m/s，均处于国际领先水平。梯度场强与切换率示意图公司MR梯度性能国际领先作用时间指标公司技术水平行业技术水平公司所处位置国际领先梯度场强120mT/s80mT/s梯度场强切换率220T/m/s220T/m/s爬升时间资料

：《中国医疗装备及关键零部件技术发展报告2021》、《GradientPerformanceandGradientAmplifierPower》、国海证券研究所544.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

梯度功率放大器（GPA）直接决定梯度系统性能。◼

GPA技术难度较高，公司自研GPA性能已达到国际领先水平。GPS三大厂商中仅有GE、Siemens有自己的GPA技术和产品，而公司不仅成功研发出了第一台国产1MVA功率GPA，并且之后相继研发了2MVA以及3.5MVA超高功率GPA。公司MR

梯度功率放大器技术国际领先梯度功率放大器效果公司技术水平行业技术水平公司技术水平所处位置国际领先高功率高精度放大器带来更高梯度性能，提升图像质量功率：3.5MVA功率：2.7MVA55资料：公司公告、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

射频系统功能：射频线圈负责发射、接收和放大MR信号。◼

射频系统结构核心参数：射频系统由射频发射线圈、射频接收线圈、射频功率放大器等组成。◼

核心参数：参射频发射通道数（可理解为射频放大器个数）、接收线圈通道数（射频接收线圈与之后接收通路的对接）、射频放大器功率。◼

通道数越高，成像速度越快、清晰度越高。公司MR射频通道数技术国内领先技术名称技术效果公司技术水平行业技术水平指标方向高通道数所处位置国内领先更高的通道数可以获得更高信噪比，更高加速倍数；高稳定性可以有力支持科研及临床分布式谱仪和光纤数字传输技术1）发射通道数≥2

1）发射通道数≥22）接收通道数≥963）接收通道数≥146（其他国内厂商一般为16通道）1）线圈通道数：

1）线圈通道数：头颈≥64（其头颈≥48、足踝

他国内厂商一般为16或32通道）、更高的通道数可以获得更高信噪比、加速倍数；新型材质可以提高包裹性、获得更高信噪比射频接收线圈设计和生产技术≥24；2）低噪放噪声系

或16）；数＜0.5dB

2）低噪放噪声系数＜0.5dB足踝≥8（其他国内厂商一般为8高通道数国内领先56资料：公司公告、国海证券研究所4.2:核心部件实现自研，多项技术国际领先◼

射频功率放大器：射频功率放大器是MR的核心部件，其最大发射功率决定了射频系统放大射频小信号的能力，直接决定成像质量。◼

射频功率放大器设计、生产难度大，仅少数企业掌握。目前，射频功率放大器生产技术主要被GPS、Analogic、MKS（万机）等厂家垄断，国内仅有公司、鑫高益等少数厂家掌握了这一技术。◼

公司已掌握40KW的高功率射频功率放大器的生产技术，处于国内领先水平。公司MR射频功率放大器技术国内领先核心技术实现效果公司技术水平行业技术水平指标方向公司所处技术水平位置高功率高精度放大器

带来更高射频性能，

提升图像质量峰值功率：43.2KW（其他国内厂商一般为18KW）峰值功率：40KW高功率国内领先57资料：公司公告、国海证券研究所05MI产品打开国际市场，获得全球认可585.1:MI市场概览◼

核医学设备适合发现早期病灶：PET

能够反映人体细胞对正电子示踪药物的代谢情况

，适合早期发

现

病

灶

，

而

CT或

MR能

够

为

临

床

诊

断

提

供

高

精

度

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人

体

解

剖

结

构

信

息

。

通

过

融

合

，

PET/CT、PET/MR可以对病变部位进行定性的同时，实现精确定位。◼

PET/MR较PET/CT更具优势，是医疗影像领域最高端的装备。◼

PET/CT、

PET/MR主

要

应

用

于

肿

瘤

相

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检

查

。

根

据

《

中

国

医

疗

装

备

及

关

键

零

部

件

发

展

报

告（2021）》，2019年我国进行了85万例PET/CT检查，其中82万例为肿瘤相关检查，占比约96%；PET/MR情况类似，2019年我国进行了1.4万例检查，其中1.2万例为肿瘤相关显像，占比约82%。PET/MR与PET/CT对比PE