电力设备及新能源行业市场前景及投资研究报告：复合箔材产业化进程加速量产在即

证券研究报告电力设备及新能源行业/行业深度报告评级：领先大市（维持）2023年7月17日复合箔材产业化进程加速，量产在即核心观点u

铜箔和铝箔是锂电池的重要组成部分，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。与传统箔材相比，复合箔材优势明显，有望登上舞台。复合箔材采取“三明治”结构，在4.5微米的高分子材料两侧各镀上1微米的金属层。复合铜箔、复合铝箔相对传统箔材减重分别为55%和64%，这将带来两大优势：1）提高电池及系统的能量密度，根据测算，在磷酸铁锂和三元电池中同时采用复合铜箔和铝箔方案，大概可以提高电池系统能量密度5%~10%。2）降本效果显著。在当前原材料价格下，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2736万元和524万元，下降幅度为65%和75%。即使考虑固定资产投资，复合铜箔的综合成本还是明显占优。同时，复合箔材具有高安全的特点。采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯的安全性。u

工艺路线逐渐明朗。复合箔材新势力企业，凭借原材料优势，或磁控溅射等工艺技术积累，或人才储备等，推动复合铜箔快速迭代。经过技术积累和进步，综合考虑成本与效率，复合铜箔的主流工艺是二步法：磁控溅射+水电镀，复合铝箔主要采用蒸镀法。因为复合箔材的中间层为高分子材料，在垂直于复合箔材方向不可导电，所以在下游电池环节，需要新增超声焊接工艺。u

复合箔材市场空间大。随着新能源汽车动力电池和储能电池需求的快速增长，锂电池的需求量进入TWh阶段，即使复合箔材小比例替换，市场空间依然较大。假设2023～2025年复合铜箔渗透率分别为1%、5%和10%，复合铜箔的平均售价分别为5元/平、米、4.5元/平米、4元/平米，到2025年对应的市场规模有望超过百亿，且渗透率有望快速提高。u

投资建议：复合铜箔量产在即。上游设备环节，建议关注东威科技、骄成超声、道森股份等。中游复合铜箔新势力，建议关注宝明科技、英联股份、元琛科技、万顺新材、方邦股份等，传统铜箔公司建议关注中一科技、诺德股份。u

风险提示：复合箔材商业化应用低于预期，动力电池装机不及预期，新建产能释放速度低于预期，铜价超预期下跌风险。2目录复合箔材性能优异，降本增效技术路线初定，量产在即行业优质公司显现投资建议风险提示31.1

复合箔材有望登上舞台u

锂电池是一个复杂的系统，主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。u

铜/铝箔是锂电池的重要组成部分，作为锂电池正负极的集流体和正负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。u

传统箔材基本上是由纯铜/铝组成，而复合铜箔/铝箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面均为厚度约为1微米的铜/铝层。锂电池微观结构传统铜箔传统铝箔铝箔

正极隔膜负极

铜箔厚度～6微米复合铝箔复合铜箔PET膜/PP膜PET膜/PP膜厚度～6微米厚度～4微米导电剂

正极

电解液和粘结剂

颗粒负极颗粒铝，厚度～1微米铜，厚度～1微米4资料：Joule、电池网、高工锂电、重庆金美项目批准书、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要1.2

复合箔材优势明显u

复合箔材相较传统箔材，可提高安全性、提升电池能量密度、降低电池材料成本。传统箔材

VS

复合箔材属性对比属性对比常见箔材原材料传统箔材传统铝箔、传统铜箔铝材、铜材复合箔材PET复合箔材、PP复合箔材、PI复合箔材金属靶材、基膜材料、粘结剂辊压（传统铝箔）、电解法和延压法（传统铜箔）制作工艺优势核心工序：蒸镀、水电镀材料成本低；安全性较好：重量轻，可提升电池能量密度；寿命长金属含量高、电阻小、导热性好；制作工艺成熟作为电池材料时安全性较差；单位面积重量较高；材料较厚会增加电池成本、影响电池能量密度，较薄会增加电池短路风险内阻较高，影响电池快充性能；工艺复杂劣势资料：中国复合铜箔行业发展趋势研究与未来投资预测报告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要51.3

复合箔材优势一：高能量密度u

已知铜、铝、PET膜材的密度分别为8.96、2.7、1.37g/cm³，假设1GWh锂电池正极、负极箔材用量均为1200万平方米，铜箔、铝箔厚度分别为6、12微米，对应的铜箔、铝箔用量分别为645、389吨。若替换成复合箔材，设PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的正极、负极箔材相比传统箔材分别减重55%和64%。1GWh锂电池箔材用量负极集流体正极集流体ꢀ备注复合铝箔铜箔

复合铜箔

铝箔型号6120061+4.5+11200212

1+4.5+1

微米1GWh用量1200121200

万平米厚度2微米g/cm3吨金属层

密度用量8.96645-8.962152.7389-2.765厚度4.54.5微米PET层

密度用量-1.3773.98289-1.37

g/cm3--73.98139吨吨1GWh用量减重幅度645ꢀ389ꢀ-55%-64%ꢀ资料：华金证券研究所测算请仔细阅读在本报告尾部的重要61.3

复合箔材优势一：高能量密度u

磷酸铁锂电池中，以电芯能量密度、电池系统能量密度分别为180wh/kg、150wh/kg为基准，若将正极、负极箔材全部替换为复合箔材，则电芯能量密度、电池系统能量密度可以分别提高12.2%、10%。u

三元电池中，以电芯能量密度、电池系统能量密度分别为250wh/kg、200wh/kg为基准，若将正极、负极箔材全部替换为符合箔材，则电芯能量密度、电池系统能量密度可以分别提高17.9%、13.8%。u

考虑电池系统的能量密度受多个因素影响，预计复合箔材对电池系统能量密度实际提高约5~10%。磷酸铁锂电芯和电池系统中，复合箔材对能量密度的影响三元电芯和电池系统中，复合箔材对能量密度的影响ꢀ方案1

方案2

方案3

方案4铜箔

复合铜箔

铜箔

复合铜箔备注ꢀ方案1

方案2方案3方案4备注负极箔材正极箔材-负极箔材正极箔材铜箔

复合铜箔

铜箔

复合铜箔--铝箔645铝箔

复合铝箔

复合铝箔-铝箔645铝箔

复合铝箔

复合铝箔负极箔材重量正极箔材重量289389645139289139吨吨吨吨负极箔材重量正极箔材重量289389645289吨389389139139吨其他电池材料重量

4,522

4,522

4,522

4,522电芯重量合计

5,556

5,199

5,306

4,949其他材料重量

2,966

2,966电芯重量合计

4,000

3,6442,9663,750266.76.7%2,9663,394294.6吨吨电芯能量密度提高幅度180-192.3

188.5

202.0

wh/kg6.8%

4.7%

12.2%

相对方案1电芯能量密度提高幅度250-274.49.8%wh/kg17.9%

相对方案1电池系统重量

6,667

6,311

6,417

6,061电池系统能量密度

150

158.5

155.8

165.0

wh/kg5.6%

3.9%

10.0%

相对方案1吨电池系统重量

5,000

4,6444,750210.55.3%4,394227.6吨电池系统能量密度

200提高幅度215.37.7%wh/kg提高幅度--13.8%

相对方案17资料：华金证券研究所测算请仔细阅读在本报告尾部的重要1.4

复合箔材优势二：物料成本降低u

根据近日铜、铝金属的价格，假设铜、铝金属的价格分别为6.5万元/吨和1.8万元/吨，则1GWh锂电池需要的传统铜箔、铝箔原材料成本分别为4193万元和700万元，铜箔原材料成本是铝箔的6倍左右，且铜箔的加工费一般高于铝箔，考虑加工费用后，铜箔成本将更高。若以复合箔材替代传统铜箔和铝箔，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2736万元和524万元，下降幅度为65%和75%。传统箔材

VS

复合箔材原材料成本对比ꢀ铜箔

复合铜箔

铝箔

复合铝箔

备注型号61+4.5+16.5121.87000.8-1+4.5+11.8微米万元/吨万元单价6.5金属层PET层原材料成本

4,1931,3980.8117单价0.8-0.8万元/吨万元原材料成本59.259.2176原材料成本合计相对传统箔材成本变化相对传统箔材成本变化1GWh用量4,193ꢀ1,457-2,736-65%1200700ꢀ万元-524-75%12000.15万元ꢀꢀꢀ12003.512000.58万平米元/平米原材料成本合计1.2资料：华金证券研究所测算请仔细阅读在本报告尾部的重要81.4

复合箔材优势二：复合铜箔有望大幅降本u

复合铜箔单位投资额比传统铜箔高一倍以上。根据中一科技和嘉元科技的公告，我们假设其项目均为厚度6微米的铜箔，则1万吨铜箔面积为1.86亿平米，测算后传统铜箔的单位投资额约3元，复合铜箔约7元。传统箔材

VS

复合箔材成本对比ꢀ铜箔3.5复合铜箔1.2备注原材料

材料成本元/平米元/平米，设备、厂房等投资金额3.00.3-7.00.76u

复合铜箔主要用超声波焊接。假设1GWh电池需要新增6台超声波设备、并按5年折旧；考虑超声波焊接有耗材，假设1GWh每年新增200万元耗材，合计复合铜箔成本有望下降40%。PET铜箔制造元/平米，假设十年折旧折旧超声波设备台，1GWh传统箔材

VS

复合箔材单位投资额单价合计折旧耗材合计-----2001200240200440万元/台投资

单位金额

投资额产能产能公司项目产品万元万吨2.4亿㎡4.46亿元

元/㎡电芯环节万元，假设5年折旧新建2.4万吨高性能电子铜箔生产基地项目新增年产1.6万吨高性能铜箔技术改造项目年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目二期中一科技嘉元科技铜箔铜箔铜箔12.010.02.73.4万元万元1.62.98单平米成本元/平米，1GWh对应1200万平3.0-5.581.500.248.911.51.51.67.76.3-0.4宝明科技

复合铜箔生产基地一期

复合铜箔重庆金美

重庆綦江项目一厂

复合铜箔成本合计相对传统铜箔变化3.8-2.3元/平米--40%%资料：中一科技公告，嘉元科技公告，宝明科技公告，重庆金美环评，华金证券研究所测算请仔细阅读在本报告尾部的重要91.5

复合箔材优势三：高安全性u

电池自燃主要是因为发热失控导致的内短路，采用复合箔材可提高电芯安全性，主要因为：1）复合箔材的高分子材料在150℃以上高温下会发生熔缩，在电池热失控前切断电流回路，并且不会因短路产生高温燃爆，因此可有效防止电池热失控，提升安全性能。2）复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层不易刺穿隔膜，降低内短路发生。3）针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。u

针刺测试时，采用传统箔材的电芯容易发生内短路，电芯电压瞬间降低到0V，电芯内部自放电，温度快速上升；采用复合箔材后的电芯温度并没有明显变化。针刺测试时复合箔材的保护机理采用不同箔材，针刺测试时电芯电压和温度变化采用不同箔材，针刺100秒后电芯温度分布传统箔材方案复合箔材方案资料：Energy&EnvironmentalScience、宝明科技公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要101.6

复合箔材劣势：快充性能有待提高不同箔材&不同倍率下，锂电池充放电曲线u

由于复合箔材两侧的金属层厚度一般只有1微米，导致复合箔材的过流能力有限。在低倍率充放电时候，采用传统箔材或者复合箔材，电芯的充放电曲线一般没有明显的差异。而到了2C、4C高倍率充放电时，复合箔材性能表现有可能低于传统箔材。u

基于当前技术进展，除了纯电动4C应用场景，预计复合铜箔在储能、换电、中低端车等市场，更有竞争力。资料：Energy&EnvironmentalScience、华金证券研究所11目录复合箔材性能优异，降本增效技术路线初定，量产在即行业优质公司显现投资建议风险提示122.1

产业链上游中游下游复合箔材制造商锂离子电池应用基膜PP材料厂切入动力电池PIPET铜箔场切入储能电池消费电池设备磁控溅射设备自主技术迭代水电镀设备真空蒸镀设备资料：华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要132.2

原材料上，PET和PP膜为行业主流选择u

膜材的核心功能是负载铜层，需要具有耐高温、较高抗拉强度、低成本、且和铜有较好的结合力等优点。u

目前可用于复合铜箔的膜材有PET膜、PP膜和PI膜等。由于PI膜售价35～100万元/吨，售价过高，目前行业的主流选择是PET膜与PP膜。PET、PP、PI性能比较ꢀ稳定性PI很好PP一般PET好力学性能使用温度售价（万元/吨）优点很好一般好﹣269～280℃35～100﹣15～100℃0.7～1﹣60～120℃0.7～1.1韧性最优化学性能较差性能好、耐热性最好成本高化学稳定性强热性能差，结合力小缺点印刷、真空镀铝产品、激光防伪基膜、反光广告牌及标识、工业安全标志航空、航海、宇宙飞船、火箭

、

印刷、热封膜、食品级镀铝热封膜、原子能、电子电器工业等领域

高透明胶带、纸类复合的高透明膜应用资料：华经产业研究院、中国复合铜箔行业发展趋势研究与未来投资预测报告、wind、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要142.3

复合铜箔生产工艺主要有三种u

一步法有两种工艺：①全湿法。先提升基膜表面粗糙度，然后用化学沉积在基材表面覆盖金属铜层。②全干法。使用磁控溅射或开发磁控溅射和真空蒸镀一体机镀铜。u

两步法：磁控溅射+水介质电镀。在磁控溅射形成基础铜膜后，通过水介质电镀的方法将两边铜层分别增厚至1µm左右，实现集流体导电的功能。u

三步法：磁控溅射+真空蒸镀+水介质电镀。在磁控溅射后增加真空蒸镀环节，可以快速补足铜膜到适合电镀的厚度。一步式全湿法复合铜箔电镀设备两步法&三步法工艺流程两步法三步法资料：三孚新科公告、汇成真空招股书、GGII、华金证券研究所152.4

两步法为市场主流方法u

综合效率与良品率考虑，两步法在行业内进展较快。1）一步法：优点是工序简单、均匀性好、良品率高、技术壁垒较高，但是效率较低；2）两步法：效率提高，但是镀层均匀性比一步法略差；3）三步法：优点是生产效率最高，但是工序繁多，且真空蒸镀工艺的高温环境容易使高分子基膜穿孔，良品率低。生产工艺优缺点对比ꢀ一步法两步法较好三步法不通电，省去水电镀环节，可以解决边缘效应，从而提升均匀性，使得幅宽做得更宽真空蒸镀颗粒更大、均匀度改善有限、存在烫损基膜的风险性能真空蒸镀存在高温烫伤PET基底问题良率一步法自动化程度高，提升良品率理论化学沉积上比两步法慢随着技术进步可以达到80%和三步法比相对慢真空蒸镀沉积效率更高，可以更快沉积至种子铜层厚度生产效率但目前尚处于实验室研发阶段，速

相对较低，国产设备价格：磁控溅度较慢，成本较高

射1500万/台，水电镀1000万/台生产成本三步法新增蒸镀设备资料：英联股份公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要162.5

复合铝箔生产采用蒸镀工艺u

蒸镀更适合复合铝箔的制备。蒸镀工艺通过高温融化金属材料，蒸发到基膜上实现镀铜/铝，比磁控溅射速度更快、效率更高。另外，因为铝的熔点远低于铜，所以蒸镀的温度较低，可减少因高温导致的基膜变形等问题的发生。复合铜箔和复合铝箔生产工艺对比真空反应镀膜真空镀铝分切打包储存出货水洗原膜真空磁控溅射活化真空磁控溅射镀铜碱性离子置换分切1分切3烘干水洗分切2极少部分产品防氧化处理打包储存碱性离子置换出货烘干资料：重庆金美环评、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要172.6

磁控溅射设备在两步法和三步法中均有使用u

磁控溅射：是一种物理气相沉积（PVD）方法，将氩离子在真空+强电场条件下加速轰击铜靶表面，使铜靶材发生溅射，溅射的铜原子沉积在PET基膜表面形成30-70nm的薄铜层。u

磁控溅射在两步法和三步法中均有使用，由于PET/PP表面不导电，无法直接进行电镀，需要先对高分子材料进行表面处理、活化，溅射形成方阻小于2Ω的金属铜膜。u

代表公司：东威科技、广东腾胜科技、广东汇成真空、广东振华科技等。磁控溅射原理磁控溅射双面镀铜（磁控溅射）磁控溅射卷绕双面镀膜设备资料：汇成真空招股书、东威科技官网、高工锂电、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要182.7

水电镀u

水介质电镀：是指PET基膜经过磁控溅射（真空蒸镀）后有导电性，在电镀液中正反两面通电，进行金属化沉积。具体来说，将“金属化”的高分子材料作为阴极，铜作为阳极，以含铜离子的溶液作为电解液（通常为CuSO4），在外电场的作用下，金属铜经电极反应还原成金属原子，并在高分子材料上进行金属沉积形成铜膜。其技术壁垒在于控制拉力，保障基膜的完整性。u

水介质电镀在两步法和三步法中均有使用，水电镀速度快，生产效率高，微米级镀铜可以一次成型。u

代表公司：东威科技等。水电镀设备双边夹卷式水平连续镀膜设备资料：合肥东昇公告、东威科技公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要192.8

真空蒸镀u

真空蒸镀是一种物理气相沉积（PVD）方法，把金属熔化成液态，形成金属蒸汽开始挥发，然后把蒸汽中铜原子冷凝在PET表面沉积和成长。u

真空蒸镀主要用于三步法和铝箔生产中，在磁控溅射后增加真空蒸镀环节，目的是提高沉积速度，可以快速补足铜膜到适合电镀的厚度。u

代表公司：方昇装备、腾胜真空、汇成真空、宏驰真空等。蒸发镀膜工作原理复合铜箔双面镀铜（蒸镀）方昇装备蒸镀机资料：方昇装备公告、汇成真空招股书、汇成真空官网、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要202.9

行业研发进程英联股份宝明科技双星新材嘉元科技PET和PP均有使用，目前良率80%。产品已批量送样，正在测试和反馈。PET复合铜箔产品良率80%。PP复合铜箔取得重大突破。PET铜箔已经过多轮送样，近期获得PET铜箔首张订单。目前对PP材料已开始产品开发。已开展复合铜箔立项研发。后将根据中试线到货情况安排生产，并进行送样和验证。进展公司已有3条复合铜箔产线，其中1条复合铜箔生产线正式运行，另有2台水镀线设备正在调试。第一条产线已具备量产能力，新签定产线后期陆续进厂安装，目前正加紧与下游客户对接落实。5月完成中试生产设备的市场调研、技术交流、工艺参数论证、中试生产线订购等工作。伴随公司购买的生产设备逐步交付、调试完成，在23年生产线Q2顺利量产PET铜箔。公司初期规划的复合铜箔产能约5000万平方米，目前该批设备正在陆续到货、安装中。投资建设100条复合铜箔生产线，总项目建成达产后产能可达5亿㎡。赣州一期投资11.5亿元，达产后年产复合铜箔1.5亿平米左右，二期投资48.5亿元；在马鞍山基地投资62亿元。已建设及规划的复合铜箔产能已达约16亿平。规划21资料：英联股份公告、宝明科技公告、双星新材公告、嘉元科技公告、华金证券研究所2.9

行业研发进程胜利精密万顺新材诺德股份阿石创进展PET、PP膜均有使用，复合铜箔已送样，进入客户验证阶段。2年前开始布局复合集流体。复合铜箔目前小批量送样；复合铝箔正在送样验证。PET、PP膜均有使用。复合铜箔项目设备已进入设备交付与安装环节。公司研发的复合铜箔可采用两种工艺：PVD溅镀后电镀，直接PVD蒸镀。PET、PP均在送样检测中。复合铜箔前期已向多家电池厂送样，反馈良好。6月29日公告公司全资子公司广东万顺科技有限公司于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单，正积极推进后续订单。2.49亿元入股铜箔设备供应商道森股份，双方将在铜箔技术研发、设备技术改造等领域合作。复合铜箔项目现已完成与设备厂商的技术交流，后将进入设备选型阶段，并加快中试线建设。计划23年中旬月设计产能达到1300-1500万平方米左右，23年底可达到每月4500万平方米左右产能规划资料：万顺新材公告、诺德股份公告、阿石创公告、胜利精密公告、华金证券研究所222.10

需求预测ꢀ2021352158%22666%61202268996%26015%812023E9002024E1,21535%2025E1,45820%备注万辆ꢀu

随着复合铜箔技术成熟，今年复合铜箔有望开始大规模出货，并且随着复合铜箔渗透率提高，复合铜箔到2025年出货量有望达到新的台阶。中国新能源车销量yoy31%欧洲新能源车销量364474616万辆ꢀyoy40%30%30%美国新能源车销量动力电池市场129194291万辆yoy105%2033%3560%4050%5050%80ꢀ万辆万辆ꢀ其他国家销量全球合计yoyu

假设2023～2025年复合铜箔渗透率分别为1%、5%和10%，复合铜箔的平均售价分别为5元/平米、4.5元/平米、4元/平米。659111%451,06562%491,43335%551,93235%602,44426%65单车电量动力电池装机量kWh29751878811591589GWh储能市场出货量661221951381121.3134.61%293145439152GWhGWh消费市场出货量锂电池出货量合计负极箔材用量复合铜箔渗透率复合铜箔出货量yoy125131488.2771.31596.7191.65%2179.6261.610%GWhu

预计到2025年复合铜箔出货量有望达到26.16亿平米，对应的市场规模约为104.6亿元。58.692.6亿平米ꢀ------------1.35-9.58612%4.526.16173%4亿平米ꢀ复合铜箔单价复合铜箔市场规模yoy5元/平米亿元ꢀ6.7-43.1541%104.6143%资料：华金证券研究所测算请仔细阅读在本报告尾部的重要23目录复合箔材性能优异，降本增效技术路线初定，量产在即行业优质公司显现投资建议风险提示243.1

相关标的介绍——宝明科技u

公司成立于2006年，2020年上市，传统业务主要生产LED背光源、电容式触摸屏两类产品。2021年年初公司开始进行锂电复合铜箔的研发工作，2022年2月产出合格样品，22年5月初开始送样。宝明科技营收与归母净利润情况（亿元/%）2015105200%箔材进展及规划0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%复合铜箔：在赣州建设锂电复合铜箔生产基地，PET复合铜箔产品进展

良率约80%。随着购买的生产设备逐步交付、调试完成，宝明科技在23年Q2量产。公司PP铜箔取得重大突破。0Ø

计划在赣州一期投资11.5亿元，达产后年产复合铜箔1.5亿平米左右，配套电池为14~15GWh左右，二期投资48.5亿元。规划

Ø

在马鞍山基地投资62亿元，产能约8亿平，配套电池约为80GWh。Ø

宝明科技已建设及规划的复合铜箔产能已达约16亿平，可配套电池约160GWh。-520182019202020212022营业总收入营业总收入同比增长率(%)归母利润归母利润同比增长率(%)资料：宝明科技公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要253.1

相关标的介绍——宝明科技u

宝明科技凭借在金属镀膜方面的长期积累，为其复合铜箔的研发提供了技术基础。宝明科技接触屏ITO镀膜专利宝明科技复合导电铜箔专利一种新型金属过桥一体式电容触摸屏，包括透明基板，依次层叠于透明基板的二氧化硅层、五氧化二铌层、黑色树脂层、ITO电极、第一绝缘层、金属电极及金属过桥和第二绝缘层；金属镀膜的金属膜层为MoNb，AlNd，MoNb堆积而成的三明治结构。金属材料选型也可由银合金或铜合金组成，成分按一定比例组合而成。金属膜层镀膜为真空磁控溅镀。选择宽度为0.4m-2m的薄膜作为薄

S2膜基底在薄膜基底的顶面和底面分别通过沉积的方法沉积出第一金属化层、第二金属化层S4S6在第一金属化层的远离薄膜基底的一面、第二金属化层远离薄膜基底的一面分别进行电镀铜处理，从而形成第一铜膜层、第二铜膜层，如此，复合导电铜箔制备完成资料：宝明科技公告、国家知识产权局、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要263.2

相关标的介绍——英联股份u

公司成立于2006年，传统业务为易开盖，以金属科技作为战略核心，已建成汕头和扬州两大智能化生产基地。江苏英联复合集流体有限公司为英联股份控股子公司，是一家从事研发、生产、销售复合铜箔、复合铝箔的专业企业。目前公司已有三条复合铜箔生产线。u

技术积累：目前公司已组建一支由武俊伟博士领衔、覆盖真空物理、光学膜、柔性材料等方面专业经验的技术开发团队，开展相关产品的研发工作。多名团队成员在电子行业从事过本项目核心工艺磁控溅射、水电镀相关的技术工作。英联股份营收与归母净利润情况（亿元/%）箔材进展及规划252015105150%100%50%Ø

复合铝箔：采购进口设备，目前等待设备交付，需要约半年。采用真空蒸镀，能一次性镀到1um，性能、良品率更高。Ø

复合铜箔：采用“两步法”（磁控溅射+水电镀）工艺。良率80%。目前公司已有3条复合铜箔产线，其中1条复合铜箔生产线正式运行生产，另有2台水镀线设备正在调试。PET和PP材料均有使用。复合铜箔产品已批量向下游电池客户送样，目前客户正在进行测试和反馈，大部分在进行循环测试。投资30.89亿用于锂电复合铜箔/铝箔项目，项目分为2期，建设期约3年。目标建设100条复合铜箔和10条复合铝箔生产线，其中：23年计划投资建设10条复合铜箔、1条复合铝箔生产线；至24年末完成投产50条复合铜箔、5条复合铝箔生产线；至25年完成100条复合铜箔和10条复合铝箔生产线建设，总项目建成达产后产能可达复合铜箔5亿㎡、复合铝箔1亿㎡。0%进展-50%-100%-150%-200%-250%0-520182019202020212022规划营业总收入营业总收入同比增长率(%)归母净利润归母净利润同比增长率(%)资料：英联股份公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要273.3

相关标的介绍——双星新材u

公司成立于1997年，2011年上市，以BOPET聚酯薄膜业务起家，经过20多年技术积累，形成光学材料、新能源材料、节能窗膜材料、信息材料、热收缩材料“五大板块”总体布局，目前已成为全球BOPET行业龙头。u

技术积累：从材料端来看，双星新材具有基膜生产经验和关键技术，能在良率改进的关键问题上进行攻关，具备先发优势。双星新材营收与归母净利润情况（亿元/%）70350%300%250%200%150%100%50%箔材进展及规划6050403020100复合铜箔：双星新材使用两步法生产PET复合铜箔，设备为腾胜磁控溅射+东威水电镀。22年H2开始送样，近日已获全市场首张复合进展

铜箔订单。公司PET铜箔成型宽度目前1300mm，正在研究1680mm宽幅，PET铜箔单卷长度随着客户端需求分别有1200m、2200m、4200m。目前以PET为主，PP材料在研发中。0%-50%-100%20182019202020212022预计23年有5000万㎡的复合铜箔产能，二期规划25年实现5亿㎡产能。规划营业总收入归母净利润营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)资料：双星新材公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要283.4

相关标的介绍——元琛科技u

公司成立于2005年，从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售，为客户提供智慧环保系统解决方案、关键设备及其核心部件，产品应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业。u

技术积累：公司多年深耕高分子膜材料领域，核心技术包括PTFE复合乳液渗膜技术、PTFE纳米膜复合技术、针眼热熔覆膜密封技术等，与复合铜箔技术具有协同性。元琛科技营收与归母净利润情况（亿元/%）箔材进展及规划7654321080%60%40%22年11月第一条量产PET铜箔中试线已安装调试，与东威合作水平电镀设备，腾胜科技第一批磁控设备已经到位，同时也在研发PP进展

铜箔，未来两种路线并行。22年12月，宣布完成首条复合箔材产品生产线的达产工作，经检测各项指标均达到预期，即将开启量产箔材的送样工作。20%0%-20%-40%-60%-80%-100%元琛科技与东威科技正式签署战略合作协议暨复合铜箔设备采购规划

框架协议，元琛科技此次从东威科技采购的装备为最先进的2.5代双边夹卷式水平镀膜线，将明显提高复合铜箔生产的产能。20182019202020212022营业总收入归母利润营业总收入同比增长率(%)归母利润同比增长率(%)资料：元琛科技公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要293.5

相关标的介绍——万顺新材u

公司成立于1998年，主要包括铝加工业务、纸包装材料和功能性薄膜三大业务，其中铝箔业务为公司的第一大业务。u

技术积累：公司在镀膜领域积累了二十年的生产、技术经验，覆盖磁控溅射镀膜、电子束镀膜等技术，为开发复合铜膜产品提供了技术支撑，拥有多套磁控溅射设备、电子束镀膜设备、精密涂布线等进口尖端设备，硬件基础处于业内较高水平。万顺新材营收与归母净利润情况（亿元/%）箔材进展及规划706050403020100700%600%500%400%300%200%100%0%公司采用三步法镀铜，PP和PET道路并行。PET铜箔已送样，进入客户验进展

证阶段。万顺新材6月29日公告，公司全资子公司广东万顺科技有限公司于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。-100%-200%该订单为公司首张复合铜箔产品订单，标志着公司在复合集流体领域的技术突破，拓宽了公司新能源材料产品结构，对公司在新能源材料领域-10规划20182019202020212022的发展将产生积极的影响，暂未对公司本年度业绩产生影响。营业收入归母利润营业收入同比增长率(%)归母利润同比增长率(%)资料：万顺新材公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要303.6

相关标的介绍——方邦股份u

公司主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售，专注于提供高端电子材料及应用解决方案，现有产品主要是电磁屏蔽膜、各类铜箔、挠性覆铜板，客户包括三星、、OPPO、VIVO、小米等。u

技术积累：公司当前主营产品电磁屏蔽膜产品需要全面掌握精密涂布技术、卷状真空溅射技术、连续卷状电镀/解技术、材料合成及配方技术等技术与PET复合铜箔在核心制备技术上具有一定契合性。方邦股份营收与归母净利润情况（亿元/%）箔材进展及规划4350%0%3-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%2公司在PET复合铜箔领域布局，目前产品已向部分下游客户送样，等待下游客户反馈。进展2110-1-1规划

-20182019202020212022营业总收入营业总收入同比增长率(%)归母利润归母利润同比增长率(%)资料：方邦股份公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要313.7

相关标的介绍——中一科技u

公司主要从事高性能电子材料研发、生产和销售，拥有云梦、安陆两大电解铜箔生产基地，是业内知名的铜箔专业制造商。公司产品主要应用于锂离子电池和印制电路板等众多领域。u

技术积累：复合铜箔的电镀工序和公司现有电子电路电解铜箔的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同，公司在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术，可以应用到复合铜箔的生产中，提高良品率和生产效率。中一科技营收与归母净利润情况（亿元/%）3530252015105250%200%150%100%50%箔材进展及规划采用磁控溅射+电镀两步法工艺。22年9月设立武汉子公司布局PET铜箔领域，目前处于中试线建设阶段。相关复合集流体产品已给顾客送样。23年6月，湖北中一科技股份有限公司高性能铜箔生产基地投产。进展0%-50%-100%020182019202020212022规划

先期计划建设年产500万平方米生产线。营业总收入营业总收入同比增长率(%)归母利润归母利润同比增长率(%)资料：中一科技公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要323.8

相关标的介绍——诺德股份u

公司成立于1989年，是国内主要知名锂离子电池厂商的供应商。核心产业为锂离子电池基础材料电解铜箔的生产、销售,主要应用于动力锂电池生产制造，少部分用于消费类电池和储能电池。公司自主研发生产的高档电解铜箔产品、动力电池材料等系列产品在国内市场占有率位居前列。u

技术积累：主营锂离子电池用电解铜箔的研发、生产和销售业务，在高分子材料和电镀领域有技术积累。诺德股份营收与归母净利润情况（亿元/%）504030201008000%7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%箔材进程及规划Ø

与道森股份签订战略合作协议，共同研发复合铜箔。Ø

复合铜箔目前已经完成给客户送样验证的阶段，正在进行中试线调试。进程规划-10-1000%2.49亿元入股铜箔设备供应商道森股份，双方将在铜箔技术研发、设备技术改造等领域合作。20182019202020212022营业总收入营业总收入同比增长率(%)归母净利润归母净利润同比增长率(%)资料：诺德股份公告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要333.9

相关标的介绍——东威科技u

成立于2001年，主营业务为高端精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售，主要产品为刚性板VCP、柔性板片对片VCP等设备。新能源领域，有卷式水平膜材电镀设备、磁控溅射卷绕镀膜设备、光伏镀铜设备。u

技术积累：公司凭借电镀领域长期技术积累拓展至锂电复合铜箔领域，并凭借对真空镀膜领域的长期积累，向前道工序磁控溅射延伸，与后道水电镀密切衔接。东威科技营收与归母净利润情况（亿元/%）1210890%80%70%60%50%40%30%20%10%0%箔材进展及规划Ø

水电镀：研发滚筒卷式水平膜材电镀设备、双边夹卷式水平连续镀膜设备。Ø

蒸镀：锂电复合铜膜磁控溅射卷绕双面镀膜设备、真空蒸发连续卷绕镀膜设备。6进程规划420Ø

做好广德工厂扩产一期投入使用工作。Ø

积极推进常熟工厂项目、昆山磁控项目建设工作，尽早建成，尽早投产。20182019202020212022