科技行业：全球及中国半导体设备市场展望

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。科技全球及中国半导体设备市场展望科技全球及中国半导体设备市场展望华泰研究2023年10月10日│中国内地专题研究华泰观点：关注AI和半导体国产化相关增量需求为了更好的帮助投资人把握全球及中国半导体行业的投资周期，我们选取台积电，三星，Intel，中芯国际，华虹在内的国内外31家半导体生产企业，及ASML，AMAT，中微，ASMPT，Advantest在内的22家国内外半导体设备公司为样本，对全球半导体制造企业的资本开支，和半导体设备企业的收入进行观测，得出以下结论：全球主要半导体设备上市企业收入在经历了2023年的调整之后，2024年全年有望实现9%增长，其中先进封装等AI相关需求和中国的半导体国产化相关需求是主要增量，我们继续看好拓荆科等现有产品的份额提升和新产品拓展。全球半导体资本开支：1H23上升9%，2H23下降26%，2024总体持平根据对31家全球半导体制造企业的统计，我们看到1H23全球主要半导体制造企业资本开支上升9%，其中同比保持增长的包括台积电，联电和中芯国际、三星等。根据彭博一致预期和华泰预测，2H23主要半导体制造企业资本开支下滑26%，主要原因是三星、海力士等存储器厂商的资本开支下滑。展望2024年，全球主要半导体制造企业资本开支基本持平。目前主要关注的点包括：1)台积电是否会进一步调低2023年先进工艺资本开支；2）国内成熟工艺扩产速度2024年是否会放缓，3）镁光等主要存储企业在2023年大幅缩减资本开支以后，2024年是否会恢复投资。1H23全球半导体设备市场回顾：先进封装和成熟工艺设备是亮点根据对上述22家设备公司的统计，我们测算1H23全球主要半导体设备上市企业收入同比增长4%到572.7亿美金，和2022全年6%的同比增速有所放缓。分厂商来看，2023年至今（2023/10/9Advantest，Disco等后道设备公司股价表现明显优于前道设备，反映市场预期生成式AI推动先进封装、测试等后道设备需求快速增长。前道设备厂商中ASML1H23收入同比增长55%，主要反映其DUV设备在中国区强劲的需求。1H23海外主要上市企业中国区收入与中国主要上市企业收入合计下滑4%，其中中国企业收入合计增长40%，中国前道设备企业市占率从1H22的11%上升到1H23的16.6%。上半年，中微的高深宽比刻蚀设备，北方的深硅刻蚀、晶边刻蚀设备，拓荆的HDPCVD、混合键合设备，华峰和长川的SoC测试机等研发和验证均取得进展。半导体半导体研究员研究员SACNo.S0570521050001leping.huang@SFCNo.AUZ066+(852)36586000研究员研究员SACNo.S0570522120003+(86)2128972228联系人联系人SACNo.S0570121120040lyulanlan@+(86)2128972228联系人联系人廖健雄SACNo.S0570122020002+(86)75582492388行业走势图电子半导体33(%)沪深300334620(ct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称拓荆科技北方华创盛美上海华海清科股票代码688072CH002371CH688082CH688120CH(当地币种)535.48386.92126.50304.45投资评级买入买入买入买入资料来源：华泰研究预测2H23/2024全球半导体设备市场回顾：关注AI带来业绩兑现根据彭博一致预期、Wind一致预期及华泰预测，全球22家半导体设备企业收入在2H23经历14%的同比下滑之后，2024有望实现9%的回升。其中，海外企业中国区收入+中国企业收入预计2H23下降5%，2024年上升13%，优于全球平均。我们预计中国企业在中国市场份额会进一步提升，中国半导体设备企业2H23/2024收入预计同比增长28%/34%。2H23/2024半导体设备板块的主要关注点包括：全球方面：1）前道主要关注下游代工厂及存储厂周期复苏；2）AI需求驱动下，台积电CoWoS等先进封装产能扩充情况。国内方面：1）国内下游厂商资本开支力度及国产厂商设备突破；2）国内封测企业资本开支复苏节奏。研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。我们以全球主要的13家（ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL、SCREEN、中微、北方华创、拓荆、盛美、华海清科、芯源微、中科飞测）前道设备公司样本预测全球前道设备行业规模，我们以全球主要的9家（ASMPT、Disco、Besi、K&S、Advantest、Teradyne、Lasertec、长川、华峰）后道设备公司样本预测全球前道设备行业规模，其中中国半导体设备市场规模取自海内外设备中国区收入计算（海外后道设备公司中仅ASMPT、Advantest披露中国区占比2023年及2024年预测中中微、北方华创、拓荆、盛美、华海清科、华峰数据来自华泰预测，其余海外公司来自彭博一致预期，其他A股公司来自wind一致预期。我们选取全球主要的10家晶圆代工企业（台积电、联电、中芯国际、格罗方德、世界先进、高塔、力积电、华虹、中芯集成、晶合集成）、9家IDM企业（德州仪器、ADI、意法半导体、英飞凌、安森美、恩智浦、瑞萨、华润微、士兰微）、4家存储企业（三星、美光、海力士、西部数据）和8家封测企业（安靠、日月光、长电科技、通富微电、华天科技、力成、京元电子、甬矽电子）为样本来统计全球主要半导体企业资本开支（CAPEX其中长电科技、通富微电、华润微、士兰微、中芯国际、华虹为华泰覆盖，2023/2024年资本开支为华泰预测，其余公司2023/2024年资本开支数据来自彭博一致预期。十亿美金2021A2022A2023E2024E1Q232Q23AAAE全球主要半导体企业CAPEX34.833.168.054.8YOY22%-12%0%7%9%-26%代工42.253.747.845.926.521.3YOY27%-11%-4%-26%0.09.2YOY35%-3%47%63%55%29%存储64.365.552.854.230.622.2YOY2%-19%3%5%-2%-37%封测YOY-3%-34%8%-28%-27%-27%-38%全球半导体设备市场（SEMI预测）87.426.825.852.634.8YOY5%-19%3%-38%全球主要半导体设备公司收入29.727.657.353.7YOY6%-4%9%-3%4%-14%前道设备93.598.126.424.450.947.2YOY7%-2%7%0%8%-14%后道设备6.5YOY-1%-18%21%-16%-23%-20%-16%中国半导体设备进口额（海关）34.0YOY-15%-28%-13%-21%海外企业中国区收入+中国企业收入32.331.035.06.88.7YOY-4%-18%-4%-5%资料来源：彭博，Wind，SEMI，华泰研究预测2H23和2024主要看点（全球1）下游代工厂及存储厂周期复苏，目前来看下游的产能利用率处于低位，已经逐步趋稳；2）AI需求驱动下，AI等新兴增长动力将成为未来几年内存和逻辑代工工厂增加投资的基础，Lamresearch预计AI服务器和数据中心的渗透率每增加1个百分点，预计将增加10-15亿美元的WFE投资；3）建议关注台积电CoWoS产能扩充带给先进封装设备供应商的业绩兑现情况，以及HBM需求增长带来的测试机企业业绩增长情况。2H23和2024主要看点（国内1）建议关注国内下游厂商资本开支力度及国产厂商关键设备突破；2）建议关注国内封测企业资本开支复苏节奏。随着年底半导体去库存接近尾声，以及需求逐步复苏，我们预计国内封测企业资本开支有望于2024年进入上行周期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023年初至10月9日，SCRENN（+80%）、东京电子（+58%）领涨前道设备板块。一方面因为日本股市持续走高，年初至今日经225指数上涨24.06%，尤其科技股走势强劲。另一方面，东京电子主营刻蚀、ALD、涂胶显影、清洗设备；SCREEN清洗设备具有竞争力，上半年受中国区拉动业绩表现强劲。阿斯麦SCREENHOLDINGS应用材料(APPLIED阿斯麦SCREENHOLDINGS应用材料(APPLIEDMATERIAL)拉姆研究(LAMRESEARCH)250东京电子200150100500注：以2023年1月1日股价为基数100计算相对涨跌幅资料来源：Wind,华泰研究2023年初至10月9日，Disco（+112%）、Advantest（+92%）领涨后道设备板块。由于生成式AI的需求驱动，1H23台积电CoWoS先进封装产能保持紧缺。Disco在全球后道划片机及研磨机的市场占据较高的市场份额，作为全球核心供应商持续受益于先进封装产能扩充趋势，因此股价表现强势。根据SEMI，Disco2021年在全球划片机及研磨机市场份额分别为73%/82%。由于AI芯片推动配套HBM需求高速增长，Advantest作为全球SoC及存储测试机的龙头企业，股价表现强势。DISCO爱德万测试ASMPT库力索法半导体LasertecDISCO爱德万测试ASMPT库力索法半导体Lasertec300泰瑞达250200150100500注：以2023年1月1日股价为基数100计算相对涨跌幅资料来源：Wind,华泰研究LRCXUS7735.JPLRCXUS7735.JP7735.JPLRCXUS7735.JP公司A2Q21AA2Q23AA4Q22A2Q22A公司A2Q21AA2Q23AA4Q22A2Q22AAA4Q21E2024E2023EA收入（百万美元）LRCXUS8035JP7735.JPLamResearchScreen收入同比增速LamResearchScreen收入环比增速LamLRCXUS8035JP7735.JPLamResearchScreen收入同比增速LamResearchScreen收入环比增速LamResearchScreen毛利率LamResearchScreen 1804192520842353228924872724298424332355474595339914 398140894292440246233468492235174200294750621220913250 941749932903988745809878945750152732223424 2129521865238162380222117235472596626249254362320844080927249817630.1%30.1%31.6%31.9%35.4%20.4%30.4%29.2%30.7%-0.5%-13.2%90.9% -2.8%26.7%-23.9%11.9% 26.9%32.2% -1.5%-30.8% -5.3%81.4%-18.1%42.5%27.9%21.4% 24.9%26.8%88.1%6.2%6.3%3.3%4.0%25% -1%-26% -9%-26%2% -4%-32%-17%-40%-16%1.3%-7.4%27.7%-7.2%-30.7%45.5%-0.1%20.5%7.4%2.3%-14% 61.5%11.0%-1.2%2.4%-0.4%4.4%3.5%-0.1%-1.6%-3.1% -25.5%7.7%3.8%-1.8%-4.0%14.2%9.4%4.0%-26.7%-17.1%0% 9.3%6.7%8.3%12.9%-2.7%8.7%9.5%9.5%-18.5%-3.2%-1% 33.3%-20.4%24.4%-3.1%9.4%-24.6%8.6%8.5%7.6%-20.6%-29% 2.7%8.9%-0.1%-7.1%6.5%10.3%1.1%-3.1%-8.8%53.9%53.9%46.3%47.5%60.7%28.0%50.9%51.7%46.2%45.9%47.9%48.1%60.0%61.0%30.4%31.4%54.2%49.0%46.8%44.7%47.2%46.9%61.0%61.0%32.7%35.1%49.1%51.8%45.3%46.1%46.1%46.0%62.0%61.8%35.9%34.0%51.5%45.0%46.7%59.5%32.5%50.6%41.5%46.7%58.7%32.6%51.3%45.5%46.3%59.1%33.3% 注：图中业绩均采用自然年，预测数据采用彭博一致预期资料来源：彭博，公司公告,华泰研究图表5：全球半导体后道设备企业销售情况统计和2H23/2024一致预期公司1Q21A2Q21A3Q21A4Q21A1Q22A2Q22A3Q22A4Q22A1Q23A2Q232H23E2023E2024E收入（百万美元）55666479979567666858555550149896819672288Disco50143861458260248965153954036998618962176Besi256236216228304621848340424485461384372286392755900Advantest82188082410169561113113711301008693162533263743Teradyne7821086951885755841827732618684138026823263Lasertec8325230121124150263413031939合计334139143992418537254012387735193149311162891254915157收入同比增速45.1%19.1%45.2%43.0%21.4%0.5%-26.8%-30.2%-25.9%-25.3%-15.1%-20.8%16.3%Disco40.6%32.0%37.1%36.9%20.2%11.8%6.0%-7.4%-10.2%-24.5%-17.1%-17.1%-16.9%14.8%Besi61.1%87.1%86.2%48.7%33.0%-10.9%-23.7%-24.5%-33.8%-23.7%-6.9%-6.9%-19.4%36.5%125.7%182.0%173.1%72.1%13.0%-12.3%-41.0%-61.8%-55.0%-48.7%-15.4%-38.0%19.2%Advantest31.1%41.8%13.0%35.9%16.5%26.4%38.0%11.2%5.4%-37.8%-28.3%-28.3%-23.3%12.5%Teradyne11.0%29.5%16.0%16.6%-3.4%-22.6%-13.0%-17.3%-18.3%-18.6%-11.5%-11.5%-15.0%21.7%Lasertec244.4%5.1%-33.4%38.1%-23.8%81.6%155.0%-4.6%22.2%66.6%40.6%40.6%46.6%48.8%合计40.8%40.1%34.1%36.4%11.5%2.5%-2.9%-15.9%-15.5%-22.4%-15.0%-17.1%20.8%收入环比增速0.0%19.4%20.4%-0.5%-15.1%-1.2%-12.3%-5.1%-9.9%-0.4%Disco17.8%-12.6%40.4%-5.3%3.5%-18.7%33.1%-17.2%0.3%-31.7%-31.7%Besi24.0%57.8%-7.9%-17.5%10.9%5.7%-21.1%-18.4%-2.7%21.8%21.8%27.0%24.7%14.4%-5.0%-16.6%-3.2%-23.1%-38.5%-1.8%10.3%10.3%Advantest9.9%7.2%-6.4%23.3%-5.8%16.4%2.1%-0.6%-10.8%-31.3%-31.3%Teradyne3.0%38.9%-12.5%-6.9%-14.6%11.3%-1.6%-11.5%-15.6%10.8%10.8%Lasertec-2.1%-7.2%-50.2%205.2%-46.0%121.2%-30.1%14.2%-30.8%201.7%201.7%合计8.9%17.1%2.0%4.8%-11.0%7.7%-3.4%-9.2%-10.5%-1.2%注：图中业绩均采用自然年，预测数据采用彭博一致预期资料来源：彭博，公司公告,华泰研究代码公司2Q213Q214Q212Q223Q224Q222Q23收入（百万美元）51394761608156463912569156886853735875245582619661236271624565206749673966306425LamResearch384841454304422740604636507452783870320718041925208423532289248727242984243323558035JP39814089429244024623346849223517420029477735.JPScreen合计94121295749218659322381690323802988221177452354780925966878262499452543675023208收入同比增速91%30%32%-24%20%-6%21%88%32%123%122%93%81%5%7%6%-1%LamResearch-3%-6%-8%-18%6%25%-5%-31%27%32%35%43%27%29%31%27%6%-5%8035JP33%30%28%56%-15%-20%-9%-15%7735.JPScreen合计5%86%20%69%30%62%28%48%5%4%-1%8%-13%9%-3%-4%-1%-1%中国区收入7718096081242133056985361758918061786229322661630193620212025161714591671LamResearch12701492146313531380125210158978138663616166885417107218446866337078035JP916139098711459716941181774100811497735.JPScreen合计中国区收入占比235533926268632056217208611926765945428607247142464746635522%34%9%8%24%32%37%37%26%31%31%30%24%22%26%LamResearch33%36%34%32%34%27%20%21%27%20%32%33%23%31%29%31%23%26%30%8035JP23%37%25%29%24%22%26%23%25%39%7735.JPScreen合计25%25%35%31%22%26%23%26%27%30%23%23%23%26%21%27%中国区收入同比增速73%-30%40%-50%-56%217%8%-12%-11%-1%-25%-17%LamResearch9%-16%-31%-34%-41%-31%97%23%27%-11%-2%8035JP6%-50%20%-32%4%66%7735.JPScreen合计24%-35%-21%-25%-2%-41%-23%-8%-28%-8%注：图中业绩均采用自然年，财报非美元货币的ASML、TEL、Screen采用期末历史期汇率换算资料来源：公司公告,华泰研究2023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-24国内方面，后道设备板块股价明显跑输前道设备。长川科技及华峰测控2023年初至10月9日分别下跌24.6%/29.6%。我们认为主要反映下游封测企业景气度下行，较晶圆代工企业更先及更积极的收缩资本开支。前道设备方面，拓荆科技及中微公司领涨，分别上涨62.8%/53.8%，主要受益于一方面上半年前道设备公司国产化率持续提升，订单强劲，另一方面中微的高深宽比刻蚀设备，拓荆的HDPCVD、混合键合设备均取得进展。2023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-24中微公司盛美上海拓荆科技长川科技华海清科华峰测控中微公司盛美上海拓荆科技长川科技华海清科华峰测控250芯源微200150100500注：以2023年1月1日股价为基数100计算相对涨跌幅，中科飞测2023年5月19日上市，故未列入资料来源：Wind,华泰研究收入（百万元）002371CH北方华创1,423.43688012CH中微公司603.35688082CH盛美上海275.22688200CH华峰测控115.82688037CH688120CH华海清科118.96688072CH拓荆科技57.74688361CH中科飞测300604CH长川科技合计收入同比增速002371CH北方华创688012CH中微公司688082CH盛美上海688200CH华峰测控688037CH芯源微688120CH华海清科688072CH拓荆科技688361CH中科飞测300604CH长川科技净利润（百万元）002371CH北方华创688012CH688082CH盛美上海688200CH华峰测控688037CH芯源微688120CH华海清科688072CH拓荆科技-10.3688361CH中科飞测300604CH长川科技净利润同比增速002371CH北方华创132%688012CH中微公司688082CH盛美上海688200CH华峰测控688037CH688120CH华海清科688072CH拓荆科技688361CH中科飞测300604CH长川科技毛利率002371CH北方华创688012CH中微公司41%688082CH盛美上海46%688200CH华峰测控81%688037CH芯源微36%688120CH华海清科44%688072CH拓荆科技688361CH中科飞测300604CH长川科技合同负债002371CH北方华创4,494.5688012CH中微公司458.0688082CH盛美上海688200CH华峰测控82.0688037CH688120CH华海清科688072CH拓荆科技688361CH中科飞测300604CH长川科技资料来源：公司公告,华泰研究2020202120222H23E2023E2024E收入（百万元）002371CH北方华创6,0566,0569,68320,30027,589688012CH中微公司2,2733,1084,7403,7036,2308,091688082CH盛美上海2,8732,1343,7444,580688200CH华峰测控449688037CH芯源微2,717688120CH华海清科2,9853,808688072CH拓荆科技4364362,8224,256688361CH中科飞测238238408300604CH长川科技804合计2,57731,19731,19724,09741,1032,07755,207收入同比增速002371CH北方华创60%52%28%38%36%688012CH中微公司37%52%34%31%30%688082CH盛美上海61%77%20%30%22%688200CH华峰测控22%-15%-22%688037CH芯源微67%20%27%55%688120CH华海清科88%81%28%688072CH拓荆科技74%54%65%51%688361CH中科飞测52%41%52%45%300604CH长川科技88%70%70%-35%28%-36%32%25%34%注：芯源微、中科飞测、长川科技预测值来自wind一致预期，其余来自华泰预测资料来源：Wind，华泰研究预测(百万美元)中国半导体制造设备进口金额同比（右轴）环比（右轴）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500080%60%40%20%0%-20%-40%-60%2020-012020-012020-022020-022020-032020-032020-042020-042020-052020-052020-062020-062020-072020-072020-082020-082020-092020-092020-102020-102020-112020-112020-122020-122021-012021-012021-022021-022021-032021-032021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-072021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-072023-07资料来源：Wind,华泰研究P/BP/EP/S市值（百万元）公司名称股价代码2023E2024E2023E2024E2023E2024E5DYTD股价变动P/BP/EP/S市值（百万元）公司名称股价代码2023E2024E2023E2024E2023E2024E5DYTD半导体设备002371CH北方华创232.95123,44131.122.35.34.46.14.5-0.7%-14.1%7.3%688012CH中微公司139.9886,53552.446.45.14.613.910.8-0.7%-8.0%53.8%688082CH盛美上海117.7844,52969.371.88.27.113.711.211.1%3.9%47.9%688037CH芯源微125.3017,22262.943.16.96.08.86.3-1.7%-14.0%25.5%688120CH华海清科191.5030,43637.831.35.24.410.28.05.6%-8.2%27.3%688072CH拓荆科技238.2144,59073.544.010.18.615.810.58.9%-3.7%62.8%688361CH中科飞测79.8025,536379.8209.212.311.633.022.88.0%-1.7%16.8%AMATUSAMAT135.06810,27517.117.37.26.94.84.3-0.8%-11.6%39.7%LRCXUS拉姆研究613.92583,42922.317.310.49.45.64.7-0.8%-12.3%47.4%ASMLUSASML574.531,625,84929.727.119.816.98.37.8-2.1%-13.0%5.8%KLACUSKLA445.56436,87819.717.016.714.16.35.8-1.4%-11.2%19.3%8035JPTEL20300.00464,41330.623.15.75.25.54.7-0.5%-5.9%57.7%7735JPSCREEN7315.0017,98311.310.92.11.77.67.43.3%-0.5%79.6% 平均值58.641.18.07.010.68.31.2%-7.5%26.4% 中位值30.925.16.95.78.06.9-0.7%-8.1%26.4%注：海外公司来自彭博一致预期，A股公司来自Wind一致预期资料来源：Wind,华泰研究股价变动-6.8%股价变动-6.8%-2.7%代码公司交易货币股价6.76.01.64.26.06.41.84.96.98.93.76.45.44.2YTD（百万元）海外泰瑞达爱德万华峰测控长川科技平均值中位数注：海外公司来自彭博一致预期，A股公司来自Wind一致预期资料来源：Wind,华泰研究收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称拓荆科技北方华创盛美上海华海清科股票代码688072CH002371CH688082CH688120CH投资评级(当地币种)买入买入买入买入236.54246.25116.15192.73(当地币种)535.48386.92126.50304.45(当地币种)44,278130,48950,60730,63120222.914.441.543.162023E3.247.481.705.062024E5.4110.441.646.122025E8.6613.062.417.57202281.29202281.2955.4675.4260.9973.0132.9268.3238.092024E43.7223.5970.8231.492025E27.3118.8648.2025.46注：数据截至2023年10月09日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称拓荆科技(688072CH)北方华创(002371CH)盛美上海(688082CH)华海清科(688120CH)最新观点2Q收入持续高增，毛利率保持稳定，新产品产业化验证顺利拓荆科技公告1H23实现营收10.04亿元（yoy+91.8%）；实现归母净利润1.25亿元（yoy+15.2%），主要受益于：1）国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司在手订单充足；2）公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，销售收入放量增长。公司净利润增速低于收入主因上半年确认1.26亿股份支付费用。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25年收入预测28.2/42.6/59.1亿元。考虑到公司在手订单充足及新产品放量带来的成长性，我们以行业Wind一致预期均值13.4x23PS为基础给一定的溢价，基于24倍23年PS，维持买入及目标价535.48元。风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。报告发布日期：2023年08月29日点击下载全文：拓荆科技(688072CH,买入):2Q收入持续高增，股份支付费用影响利润，在手订单饱满半导体设备市占率稳步提升，规模效应凸显公司净利率持续改善北方华创上半年实现收入84.3亿元，同比增加54.8%；归母净利润18.0亿元，同比增加138.4%。其中Q2营收为45.6亿元，（YoY+37.7%,QoQ+17.7%单季度归母净利润实现12.1亿元（YoY+120.3%,QoQ+104.1%）。Q2净利率约27.3%（YoY+8.3pcts，QoQ+11.4pcts受益于公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升，公司营业总收入持续增长，同时公司规模效应显现，净利率大幅改善。公司当前在手订单充足，我们上修23/24/25年收入预测至203/276/358亿元，维持“买入”评级，参考行业均值，给予公司2023年10.1倍PS，调整目标价至386.92元（前风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。报告发布日期：2023年08月30日点击下载全文：北方华创(002371CH,买入):1H23业绩持续高增，净利率持续改善2Q收入及利润持续高增，平台化战略稳步推进盛美上海公告1H23实现营收16.1亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长85.74%，主要受益于：1）国内半导体设备需求旺盛，公司销售订单快速增长；2）上半年公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。公司净利润大幅增长，主要受益于主营业务收入和毛利增长的推动以及上半年公司投资收益同比大幅增长。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25年收入预测37.44/45.80/58.10亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升，我们以行业Wind一致预期均值10.2x23PS为基础给一定的溢价，基于14.7倍23年PS，维持买入及目标价126.5元。风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。报告发布日期：2023年08月06日点击下载全文：盛美上海(688082CH,买入):2Q收入及利润持续高增，平台化战略稳步推进1H23业绩持续高增，看好公司“设备+服务”平台化发展战略华海清科公告1H23实现营收12.34亿元，同比增长72.12%，主要受益于市场占有率不断提高，1H23CMP设备收入为11.42亿人民币，占比92.57%，配套材料及技术服务收入为0.92亿人民币，占比7.43%。IH23综合毛利率46.32%，同比下降0.7pct。实现归母净利润3.74亿元，同比增长101.44%，主因:1)公司强化费用控制:2)上半年税收优惠等金额增加；我们上调公司23-25年收入至29.9/38.1/47.8亿元。2023年行业PS均值为13.2倍，考虑到公司新产品逐步放量，我们给予一定估值溢价，对应16.2x23PS，维持“买入”，基于最新股本，维持目标价304.45元。风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。报告发布日期：2023年08月30日点击下载全文：华海清科(688120CH,买入):1H23业绩高增，新产品验证进展顺利资料来源：Bloomberg，华泰研究预测风险提示1）贸易摩擦风险。若贸易摩擦进一步加剧，存在影响国内外设备公司进出口业务及收入的2）半导体周期下行。半导体周期持续下行，下游需求复苏不及预期，存在影响国内外设备公司业绩风险。3）测算和可得数据的局限性。我们仅可获取上市公司收入数据，测算存在局限性。4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。分析师声明本人，黄乐平、丁宁，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况