第七章 外汇交易与汇率风险防范

第七章外汇交易与外汇风险防范第一节外汇风险及其管理汇率风险类型经济风险(economicexposure)

——汇率的不确定变化所引起的所有未来现金流价值（货币的或非货币的）的可能变化

交易风险(transactionexposure)——汇率的不确定变化所引起的约定的未来现金流（包括应收帐款、应付帐款、存款、负债等）价值的可能变化。——短期经济风险

经营风险（operatingexposure）——汇率的不确定变化所引起的未约定的未来现金流（即非货币性或实物资产和负债）价值的可能变化。——长期经济风险折算风险(translationexposure)——汇率的不确定变化所引起的财务报表的可能变化A股公司2006年中报汇兑损益汇总表

项目公司数目（家）总金额（亿元）汇兑收益23117.96汇兑损失600-7.44合计83110.52资料来源：根据Wind资讯数据整理上市公司2006年半年报汇兑损益

情况汇总

汇兑损失汇兑收益排名公司代码公司名称金额公司代码公司名称金额1600320Ｇ振华(44)600029南方航空2832600010Ｇ包钢(36)600115东方航空2183000625Ｇ长安(26)601111中国国航2064000898Ｇ鞍钢(25)600028中国石化1505000651Ｇ格力(21)600221海南航空1106600188Ｇ兖煤(20)600019Ｇ宝钢807000950ＧST建峰(20)000100ＧTCL798000059Ｇ辽通(18)600050Ｇ联通719000921*ST科龙(14)000725Ｇ京东方6810000527Ｇ美的(14)000800Ｇ轿车44汇率风险对企业的影响对国际化企业的影响对国内企业的影响直接影响间接影响直接影响影响公司本国货币流入量的交易本国货币升值对交易的影响本国货币贬值对交易的影响本国销售（相对于在本国市场上的外国竞争者而言）以本国货币标价的出口以外币标价的出口对外投资的利息收入减少减少减少减少增加增加增加增加影响公司本国货币流出量的交易公司以本国货币标价进口的物料以外币标价进口的物料所欠外债的利息无变化减少减少无变化增加增加间接影响公司以本国货币标价进口的物料，如果本币贬值，该公司虽不会受到直接影响，但会受到间接影响国内企业所受到的间接影响是否需要套期保值？汇率风险无关论汇率风险相关论不需要套期保值需要套期保值跨国公司年报中体现的套期保值战略：“本公司对外币套期保值的目的在于降低风险，即减少在美国以外销售产生的最终美元净现金流量受到汇率不利影响的风险。”（可口可乐）“是否对特定承诺套期保值的决策依具体情况而定，要考虑风险的大小及持续时间、市场变化和经济趋势。”（杜邦公司）“我们有选择地对同经营有关的外币波动的潜在影响套期保值”（通用面粉公司）汇率风险管理的步骤不同国家当前和预期的经济状况信息及历史的汇率波动信息当前及预期的每一货币之现金流量信息汇率风险管理风险如何影响依据预测汇率确定的现金流量是否对风险套期保值及采取何种方法套期保值汇率预测汇率风险头寸的计量关于是否套期保值，规避多少风险，及如何套期保值的决策因跨国公司管理层套期保值意识及对汇率的预测而异。比较保守的跨国公司倾向于更多的套期保值。

汇率预测的重要性套期保值决策短期融资决策短期投资决策资本预算决策长期融资决策收益评价汇率预测的方法技术预测法基本预测法市场预测法混合预测法套期保值的作用：稳定现金流，从而有助于公司规划。汇率风险管理方法交易风险管理方法经营风险管理方法折算风险管理方法内部管理方法外部管理方法选择低成本生产基地灵活的资源政策市场分散化R&D成果和产品差异金融套期保值我国企业应对汇率风险现状人民银行货币政策司于2006年2月就“企业规避汇率风险情况”对３２３家外向型企业进行了抽样调查。样本企业来自辽宁、北京、江苏、上海、浙江、广东等十省市。调查显示，目前企业使用较为普遍的汇率避险方式包括：贸易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出口产品价格、改用非美元货币结算、增加内销比重和使用外汇理财产品等。其中，贸易融资是目前企业采用最多的避险方式，约有３１％的企业使用该方式。

企业避险工具使用规模仍然偏小

目前企业使用汇率避险工具的规模仍然偏小，与中国进出口总体规模还不相称。２００５年全国银行远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的２％和４％左右。

企业对金融衍生产品的使用有所增加。调查显示，２００５年运用金融衍生产品企业的占比较２００４年同期提高约１个百分点。其中，远期结售汇工具的使用在金融衍生工具中占比高达９１％。

议价能力有待提高

调查还发现，２００５年采用提高出口产品价格方式的企业占比从上年同期的４．２％上升至８．７％，提高近５个百分点。这表明一些企业能够通过提高产品价格来弥补汇兑损失，但总体看，有议价能力的企业占比仍偏低，多数企业还需进一步提升产品核心竞争力。

据宁波波尔进出口有限公司周统透露，波尔刚刚接到一笔150万美元的定单，人民币升值让波尔损失了30万左右人民币。周统介绍说，波尔主要是做大家电的进出口业务，大家电在进出口贸易中的利润大概在2美元左右，而人民币升值2%给公司造成不小的影响。对于今后的定价策略，周先生表示，老客户暂时保持原来的价格不变，新客户则要提高2%的报价，从长期角度来看，公司将以人民币价格或欧元价格报价。应对汇率风险的方法分为事前和事后事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企业内部经营来实现；事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。外汇风险管理措施内部管理措施:货币选择法货币保值条款提前错后法平衡法和组对法价格调整法易货贸易法外部管理措施:远期市场套期保值货币市场套期保值（BSI法和LSI法）期权市场套期保值期货市场套期保值互换市场套期保值货币选择法本币计价收硬付软选择可自由兑换货币软硬货币搭配例:一家德国公司签订一份100万美元的出口合同,合同规定美元、欧元和英镑以40%、30%、30%的比重，组成一个“货币篮”。订立合同时，汇率为1美元=1.2欧元，1美元=0.5英镑，即“货币篮”包括40万美元、36万欧元和15万英镑。如果支付时美元汇率下跌，1美元=0.9欧元，1美元=0.4英镑，那么，货币篮中36万欧元折合40万美元、15万英镑折合37.5万美元，即在最后支付时，进口商支付117.5万美元。德国公司采用“货币篮”保值，其结果不仅避免了风险，而且还从中获了17.5万美元的额外收益。日本某商社向美国IBM公司购买一批计算机，当时美元贬值，而日元趋于升值。日方希望用美元计价结算，美方要求用日元，最后双方让步，商定货款的一半用美元，另一半用日元，双方共担汇率风险。案例分析我国某企业在某年1月向外汇指定银行借用100万美元的外汇贷款，2个月后偿还，同时与日本商人签订进口1.38亿日元设备的贸易合同，两个月后支付货款。支付货款时由于日元兑美元汇率上升，使该企业多付出12.2万美元，还款时由于美元兑人民币汇率上升，使该企业多付出5万元人民币，两笔共损失68.68万元人民币。分析其原因和启示货币保值条款企业在签订涉外经济合同时，以某种价值稳定但与合同货币不同的货币表示合同金额，在结算或清偿时，以合同货币来收付保值货币表示的金额。主要用于长期合同，常用的保值条款主要有：黄金保值条款；外汇保值条款；综合货币单位保值条款外汇保值条款案例外汇保值条款：双方在合同中规定以硬货币计价，用软货币支付。案例：日本某商社向英国出口小汽车，英方坚持使用英镑计价付款，日方则提出必须用日元保值，并且按合同签订之日的汇率结算，英方同意了，当时的汇率是英镑兑日元1：300，小汽车的单价为4000英镑，折合120万日元，到付款时，英镑兑日元汇率下跌为1：250，按照合同，英国进口商支付的货币就不是单价4000英镑，而是4800英镑。日本商社避免了英镑贬值带来的汇率风险。提前错后法当预期外币汇率将要上升时，进口商和外币债务人争取提前付汇，出口商和外币债权人争取延期收汇；当预期外币汇率将要下降时，出口商和外币债权人争取提前收汇，进口商和外币债务人争取推迟付汇。例:我国某企业进口德国设备,货款为100万欧元,预测汇率将上升,该企业应提前还是推后付汇?采用这种方法,需要在合同支付条款中加入有利的信用期,根据预测计价货币汇率的涨跌,以延长或缩短支付信用期.平衡法和组对法平衡法：通过使外币收付数额达到或者接近平衡，以消除或减轻汇率风险的管理方法。例：中国某企业进口美国商品，该企业的商品可设法出口商品到美国，并且进口付汇和出口收汇的时间、期限、币种相同，金额相等，不管美元的汇率如何变动，该企业都可避免在汇率变动上遭受损失。组对法：企业针对某种外汇敞口头寸，创造一个与该货币相联系的另一种货币的反向资金流动，以消除外汇风险的管理方法。例：一个企业有美元应付款，没有美元应收款，但可用港币应收款代替美元应收款。因为港币是盯住美元的，港币与美元汇率趋向同一方向。价格调整法指进出口商通过在贸易谈判中调整进出口商品价格，将外汇风险分摊到价格中去，以减少使用外币结算所带来的外汇风险的管理方法。加价保值法和压价保值法加价保值法在出口贸易中,出口企业在进行以软币计价的交易时,可通过提高出口商品价格,转嫁软币贬值可能造成的损失.根据国际惯例,国际贸易中即期加价的计算公式为：加价后的商品单价=原单价*（1+预期外币贬值率）远期交易加价保值的计算公式为：加价后的商品单价=原单价*(1+预期外币贬值率+利率)期数例：日本公司向美国出口一批产品，双方同意用美元计价，交易时每件价格为1000美元。4个月后付清货款。考虑到美元对日元的贬值因素，据预测其贬值率约为0.5%，月利率按0.6%计算，那么，加价后的商品单价为：1000*（1+0.5%+0.6%）4=1045压价保值法当进口商接受硬货币计价时，通过压低进口商品的价格来减少硬货币升值可能带来的损失。即期交易中，压价后的商品单价=压价前商品价格*（1-预测货币升值率）远期交易中，压价后的商品单价=压价前商品价格*（1-预测货币升值率+利率）期数易货贸易法在汇率波动剧烈时，可采用易货贸易法。但其完全实现是比较困难的。BSI（Borrow-spot-invest）法即借款—即期合同—投资法，指有关企业通过借款、即期外汇交易和投资相结合的方式，来规避外汇风险的管理方法。（1）具有应收帐款的企业，为了防止汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币，以此消除时间风险，同时，通过即期交易把外币兑换成本币，以此消除价值风险，然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。应收款到期时，就以收入的外汇归还银行贷款。例：A公司在90天后有一笔100万美元的应收帐款。为防止美元贬值的风险，A公司向中国银行借入相同金额的100万美元（暂不考虑利息因素），借款期限也为90天，从而改变外汇风险的时间结构。A公司借得这笔贷款后，立即与另一银行签订即期外汇合同，按即期汇率1美元=8.20元人民币卖出所借美元。共得820万元人民币。随即A公司又将820万元人民币投资于货币市场（暂不考虑利息因素），投资期也为90天。90天后，A公司以100万美元应收帐款还给中国银行。（2）具有应付帐款的企业，在签订贸易合同后，借入相应数量的本币，同时以此购买结算时的外币，消除了价值风险。然后以这笔外币在国际金融市场上做相应期限的短期投资，改变了时间风险。付款期限到期时，该企业收回外币投资，并向出口商支付货款。例：B公司从美国进口设备，90天后需付100万美元的应付帐款。为防止美元升值的风险，B公司先向银行借入820万元人民币，期限为90天。然后，立即与银行签订即期外汇购买合约，以借得的本币按即期汇率1美元=8.20元人民币买入100万美元。接着又将买入的美元投资于货币市场，投资期也为90天。90天后，B公司应付帐款到期，以投资收回的美元偿付应付货款，最后剩下一笔本币的支出，从而全部消除了外汇风险。思考英国某公司在一个月后有1000万日元的应收帐款，其将如何采用BSI法规避汇率的风险？LSI（Lead-Spot-Investing）法提前收付—即期外汇交易—投资法。它是指具有应收帐款或应付帐款的经济实体，在征得债务方或债权方的同意后，通过提前或延期收付货款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的管理方法。（1）具有应收帐款的企业，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件，请其提前支付货款，以消除时间风险；紧接着通过即期交易，将收取的外汇兑换成本币，从而消除价值风险。最后，将换回的本币进行投资，所获得的收益可完全或部分抵补因提前收汇造成的折扣损失。例：德国某公司在90天后从美国公司有一笔50000美元的应收货款，为防止汇率波动，该公司征得美国公司的同意，在给其一定折扣的情况下，要求其在2天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额）。该公司取得这笔50000美元货款后，立即通过即期交易换成本币，并投资于德国货币市场。由于提前收款，消除了时间风险，由于换成本币，又消除了价值风险。（2）具有应付帐款的企业，先从银行借入本币，按即期汇率兑换成应付外汇，紧接着提前付帐款，从债权人那里获得一定的折扣。其所获得的折扣可完全或部分抵补借款利息的损失。这种情况准确的应简写为BSL(Borrow-Spot-Lead),但国际传统习惯仍叫LSI法。应用外汇金融工具远期外汇买卖

择期外汇买卖

超远期外汇买卖远期结售汇

掉期外汇买卖

外汇期权第二节传统的外汇交易即期外汇交易远期外汇交易套汇套利一、即期外汇交易回顾所学知识：买入价和卖出价汇率套算二、远期外汇交易远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。浙江某船业公司2005年7月上旬与德国企业签订了8艘总吨位为6万吨的船舶建造合同，每艘订价1100万美元。一般说，建造一艘万吨货船，通常需要一年以上时间，国外船东在签订合同后，首期通常付10％的定金，开工建造时再付10％，80％以上的款项要在完工交货后付清；船舶在建造过程中的绝大部分费用，包括人力、材料、设备等各类款项都要由国内生产方垫付。如果生产开工至完工这一时期内，人民币汇率升值2％（以8．08人民币／美元即期汇率计算），以一艘船总价1000万美元计算，企业将承担汇兑损失129．28万元人民币。由此可见，企业承担的汇率风险不断增加。问题：这家船业公司可以运用远期外汇买卖来避免汇率波动可能带来的损失吗？中国银行的远期外汇交易产品定义：是指买卖双方按外汇合同约定的汇率，在约定的期限（成交日后第二个工作日以后的某一日期）进行交割的外汇交易。远期外汇买卖最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇买卖。期限：远期外汇买卖的期限通常为一个月、三个月、六个月、一年以及不规则起息日（如十天、一个月零九天、二个月零十五天等）案例慈溪“宏一电器”一年出口达数千万美元，该公司2004年底在制订今年工作计划时预期人民币会升值，为锁定风险与银行签订了一年的远期结汇合同。结果，在2005年7月人民币升值2%后，该公司损失大大降低。

远期结售汇

产品定义：远期结售汇业务是指客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。货币种类：美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元。期限：期限有7天、20天、1个月、2个月、3个月至12个月，共14个期限档次。交易可以是固定期限交易，也可以是择期交易。超远期外汇买卖

产品定义：超远期外汇买卖是指起息日在一年以后的远期外汇买卖。即：客户指定将来1年后的交割日，委托银行买入一种货币，卖出另一种货币。产品功能与特点：通过这项业务，客户可将以后需支付的贷款利息及本金的换汇成本固定下来，达到防范汇率风险的目的。择期外汇买卖

产品定义：是指客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日，按约定的汇率进行交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。某外向型进出口企业在2002年9月25日时确定2003年1月5日会收入2亿日元。当时日元汇率为119附近。为避免到期时日元进一步贬值，企业认为需做外汇保值业务。由于此业务专业技术要求较高，企业希望中国银行给予其保值建议，中国银行建议企业提前4个月锁定美元／日元远期汇率。企业与中国银行签订了远期外汇买卖和约，约定在2003年1月5日将2亿日元按117．85的价格卖给中国银行。2003年1月5日美元兑日元的即期市场汇率水平升至121.71。请分析其收益和风险远期外汇交易的优缺点优点：消除公司在将来进行支付或接受支付中的所有不确定性缺点：双方必须接受事先商定的汇率，货币之间必须进行交换。因此，如果进行货币交换的商业原因消失了，取消远期合约的成本相当高。如果在合约到期之日，即期汇率比远期合约上约定的汇率对客户更有利，客户不可能选择放弃履行合约，转而利用更有利的即期汇率。远期汇率报价方式

完整汇率报价方式掉期率报价方式远期汇率的报价掉期率报价升水或溢价（atPremium）：某种货币的远期汇率高于即期汇率；贴水或折价(atdiscount)：某种货币的远期汇率低于即期汇率平价（atParorFlat）:某种货币的远期汇率与即期汇率相同远期汇率是升水还是贴水的判断：（1）直接标价法下，远期汇水如果小数在前大数在后，则外国货币（标准货币）升水或本国货币（计价货币）贴水（2）间接标价法下，远期汇水如果小数在前大数在后，则本国货币（标准货币）升水或外国货币（计价货币）贴水。（3）综合以上，只要小数在前大数在后，则单位货币远期汇率升水远期汇率计算方法远期汇率与利率的关系远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短理论基础：利率平价理论两国存款收益应该相同：（1+i）=[(1+i*)•f]/e，即：（1+i）/(1+i*)=f/e上式两边同减1得：（i-i*）/(1+i*)=(f–e)/e即：[(f–e)/e]•(1+i*)=i-i*(f–e)/e+(f-e)/e•i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：……..即5-2-8式式中：f表示远期汇率；e表示即期汇率；i和i*分别表示本国利率和外国利率。升（贴）水率的计算升水（贴水）=即期汇率*两种货币利率差异*月数/12例：P232如何利用远期外汇汇率调整进出口商品报价？汇率表中远期贴水（点）数，可作为延期收款的报价标准我公司向美国出口设备，如果即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并在货物发运后3个月付款。问我方应报多少瑞士法郎？已知USD／CHF即期汇率1．6030／1．6040，3个月远期135／140。计算过程：第一步，计算USD／CHF3个月远期实际汇率：1．6030+0．0135＝1．61651.6040+0．0140=1．6180第二步，计算瑞士法郎的报价：Ⅱ因3个月后才能收款，所以把3个月后瑞士法郎贴水的损失加在货价上。瑞士法郎的报价=原美元报价×USD／CHF3个月远期实际汇率＝（2000×1.6180）瑞士法郎＝3236瑞士法郎例如：某日苏黎世外汇市场USD/CHF即期汇率为2．0000，3个月远期汇率为1．9500。某公司从瑞士进口零件，3个月后付款，每个零件瑞士出口商报价100瑞士法郎，如进口商要求瑞士出口商以美元报价，则其报价水平不能超过3个月远期汇率51．3美元（100／1．9500＝51．3）。如果瑞士出口商以美元报价，每个零件超过51．3美元，则进口商不能接受，仍应接受每个零件100瑞士法郎的报价。汇率表中远期贴水（点）数，可作为延期付款的报价标准练习：我国某公司出口零件450箱，原报即期付款价为每箱124欧元，现外商要求改用英镑报价。当时，参考的伦敦外汇市场即期汇率为GBP/EUR=2.4520/2.4568，3个月远期差价100/90。如外商即期付款，我方应将总货价报为多少英镑？如外商要求三个月后付款，并不计利息，我方应将总货价改报多少英镑？不同的银行和交易商有不同的买卖价差。价差最小的报价对公司最有利银行和交易商使用不同的利率，它们的远期汇率就是建立在不同的利率上。应四处询价以获得最好的远期汇率通常在进行远期交易时，必须知道外币应收就付款项的确切数额和确切时间必须对远期外汇合约的其他所有替代品的成本/风险优势进行分析和计算当企业买卖远期外汇时，应考虑哪些因素？与远期外汇交易作用类似的货币市场套期保值方法——BSI法企业在哪种情况下用外币债务来支付远期外汇比较合适？当公司在借入利率或投资收益上具有比较优势时当实际的计算成本低于任何外汇报价进当最初就知道外汇应收和应付款项的准确数额和准确交割时间两种方法的比较套期保值方法对应付账款套期保值对应收帐款套期保值远期套期保值远期合约以买入用于抵补应付帐款的外币数量远期合约以卖出因应收帐款而收到的外币货币市场套期保值借入本国货币，兑换成对应付帐款标价的货币；用这些资金投资，直到支付应付帐款时借入对应收帐款标价的货币兑换成本国货币投资；然后以应收帐款的现金流入偿还贷款案例某美国公司180天后需要200000英镑，考虑用（1）远期套期保值和（2）货币市场套期保值。该公司的分析师取得以下信息，可用于评价可能的解决方案：现时英镑即期汇率为1.50美元；现时180天英镑远期汇率为1.47美元；利率如下：英国美国180天存款利率4.5%4.5%180天贷款利率5.0%5.0%以上两种方法哪种是最优的套期保值方法？远期套期保值需要的美元：=英镑应付帐款数*英镑的远期汇率=200000*1.47=294000货币市场套期保值需要的美元：借入美元，兑换成英镑，用英镑投资，180天后归还美元贷款投资的英镑金额=200000/（1+0.045）=191388兑换所需英镑需要的美元=191388*1.50=287082180天后美元贷款本息=287082*（1+0.05）=301436因此，远期套期保值优于货币市场套期保值练习：A公司是一家美国公司，它打算运用货币市场套期保值法为一年后的应付澳大利亚商品货款3000000元套期保值。美元利率为7%，而澳大利亚元利率为12%，澳大利亚元即期汇率为0.85美元，一年远期汇率为0.81美元。1、确定如果运用货币市场套期保值的话，一年后所需的美元金额；2、该公司是用货币市场套期保值还是用远期套期保值好？三、套汇交易时间套汇（掉期）地点套汇，分为直接套汇和间接套汇套利，分为抛补套利和非抛补套利例：P234掉期外汇买卖（SwapTransaction）产品定义：客户委托银行买入A货币，卖出B货币，确定将来另一工作日反向操作，卖出同等金额A货币，买入B货币。产品功能与特点：调整起息日：客户叙做远期外汇买卖后，因故需要提前交割，或者由于资金不到位或其它原因，不能按期交割，需要展期时，都可以通过叙做外汇掉期买卖对原交易的交割时间进行调整。一笔掉期外汇买卖可以看成由两笔交易金额相同、起息日不同、交易方向相反的外汇买卖组成的，因此一笔掉期外汇买卖具有一前一后两个起息日和两项约定的汇率水平。在掉期外汇买卖中，客户和银行按约定的汇率水平将一种货币转换为另一种货币，在第一个起息日进行资金的交割，并按另一项约定的汇率将上述两种货币进行方向相反的转换，在第二个起息日进行资金的交割。最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等同于在即期卖出甲货币买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的外汇买卖交易。

案例一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出欧元，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。

若客户目前持有甲货币而需使用乙货币，但在经过一段时间后又收回乙货币并将其换回甲货币，也可通过叙做掉期外汇买卖来固定换汇成本，防范风险。一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺