2023年度化工行业投资策略分析报告：聚焦供需关系改善细分行业化工先进制造材料

证券研究报告

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2022年

12月1日聚焦供需关系改善细分行业推荐化工先进制造材料方向2023年度化工行业投资策略2022

年行业复盘：化工景气周期下行，能源价格冲高回落2022

年上半年，受全球高通胀扩散和俄乌冲突影响，国际原油价格快速上涨，Brent/WTI

原油最高分别达到

127.98

和

123.7

美元/桶。随后美联储加息叠加全球疫情仍有反复，原油价格自高位持续回落，国际油价整体维持在

80-100

美元/桶左右。在俄乌冲突引发的欧洲对俄罗斯进行能源制裁的影响虾，年内俄罗斯管道气供应量下降超过

30%，欧洲天然气价格出现暴涨，2022

年

8

月

26

日最高涨至99.74$/MMBtu。油气资源高价通过能源替代效应拉升海外市场煤炭价格，受益于

2021

年末以来国家

对国内煤炭价格的管控，使得国内煤价在本轮全球能源价格高涨中相对可控。受能源价格大幅上涨的影响，上半年油、煤化工产业链多数化工产品价格持续上涨，CCPI（中国化工产品价格指数）涨至年内高点

6243

点，较年初上涨

21.15%。下半年随着美联储加息、国际油价回调、国内外需求下滑影响，CCPI

价格指数自高点回调

28.62%。资料：Wind，国信证券经济研究所整理图

1：2022

年内外需疲弱，CCPI

价格指数回落中国化工产品价格指数(CCPI)7030603050304030303020301030302013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01图

2：通胀和俄乌冲突推动能源价格冲高回落现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)期货结算价(活跃合约):动力煤1402000180016001201008060140012001000800600400200040200(20)(40)(60)2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10资料：Wind，国信证券经济研究所整理国内外宏观因素影响，行业需求底部企稳图

3：国内通胀压力较小，需求决定景气走势从

CPI

和

PPI

数据来看，我国

CPI

同比涨幅较小相对温和，较海外国家通胀压力较小。核心受国内部分行业市场需求偏弱影响，PPI

同比数据连续

12

个月回落。2022

年二季度以来，受国内疫情和上游原材料价格高企影响，化工各子行业

PPI

同比和存货同比出现加速下跌。结合需求和库存双降的情况，我们认为化工行业进入了主动去库存的周期阶段，且三季度国内外疫情和美联储加息预期加深了景气周期下行的趋势，除橡胶和塑料制品业外，化工各子行业

PPI

和同比数据均出现了断崖式下跌。2022

年

10

月，化工各子行业

PPI

环比数据较

3

季度显著收窄，化学原料及化学制品制造业

PPI

环比由负转正，大宗化工品下游需求有所企稳。PPI-CPICPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比151051510500-5-10-5-102015/12015/9

2016/52017/1

2017/9

2018/5

2019/12019/9

2020/52021/1

2021/9

2022/5图

4：化工各子行业需求持续走弱图

5：化工各子行业库存情况工业企业:产成品存货:同比化学原料及化学制品制造业:产成品存货:同比橡胶和塑料制品业:产成品存货:同比PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比50PPI:化学纤维制造业:当月同比化学纤维制造业:产成品存货:同比6050PPI:橡胶和塑料制品业:当月同比PPI:石油、煤炭及其他燃料加工业:当月同比4030石油、煤炭及其他燃料加工业:产成品存货:同比40302010201000-10-20-30-10-20-302015/22015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/62015/2

2015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/10

2022/6资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理化工企业持续扩产，房地产政策托底“十四五”以来，受“碳中和”与“碳达峰”和“能耗双控”政策的影响，对产业化结构升级和批文获取难度加大的预期发酵，以化学原料及化学制品制造业和橡胶和塑料制品业为代表的子行业加大一体化布局、规模扩张和新材料领域布局的战略发展力度，2021

年以来，化工主要子行业持续有新增产能投放，其中化纤行业在景气上行周期持续扩产，固定资产投资完成额达到

31.8%。2022

年化学原料与化学制品制造业固定资产投资完成额同比增速企稳略有回升，2022

年

1-10

月累计同比为

20.4%。我们认为政策面隐含的供给侧结构性变化是推动化工企业加大资本开支的主要原因，行业产能将向拥有资金实力的一体化龙头企业集中，短中期行业供需错配的压力在

2022

年需求断崖式下跌的大环境下集中表现。2022

年

1-10

月国内房地产新开工、竣工面积和商品房销售面积累积同比分别下降

37.8%、18.7%和

22.3%，本年购置土地面积累积同比下降

53%。随着房地产行业进入“冷冬”，以房地产为主要下游的传统化工大宗商品需求大幅下滑，部分对应了年内传统化工企业股价低迷的表现。2022

年

11

月，政府加大对房地产行业的支持力度，陆续出台多项房地产纾困政策，房地产产业链相关化工产品有望受益于地产景气度修复。图

6：化工各子行业固定资产投资完成额情况（%）图

7：房地产行业累积同比数据（%）固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比1208060固定资产投资完成额:制造业:化学纤维制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:橡胶和塑料制品业:累计同比本年购置土地面积:累计同比10080402060402000-20-40-60-20-40-60-802015/2

2015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/62015/22015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/6资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理2022年前三季度化工行业经营回顾-盈利增速下降在全球通胀的大背景下，上游能源价格高企、下游需求受疫情和通胀遏制，产业链盈利压力均向中游企业传导，产品价格受原材料高价支撑，而行业价差大幅收窄，部分化工产品价差长期维持盈亏平衡甚至亏损的状态，2022

年前三季度化工呈现出了营收规模增而盈利能力下降的行情。我们选取

427

家化工上市公司（剔除中石油、中石化、中海油和

B

股）并统计营业总收入和归母净利润。整体来看，2022

年前三季度化工行业实现营业收入

27084.47

亿元，同比增长

51.92%，主要受益于能源价格带动的化工产品价格高位上涨；实现归母净利润

2115.86

亿元，同比下降

2.73%，主要是因为

2021

年化工行业高景气下基数较高，叠加

2022

年行业需求受到抑制，景气周期底部行业盈利能力承压。图

8：化工上市公司营业总收入及同比增速（亿元，%）图

9：化工上市企业归母净利润及同比增速（亿元，%）化工上市公司归母净利润（亿元）YOY（%，右轴）300002500020000150001000050000化工上市公司营业总收入（亿元）YOY（%，右轴）60%50%40%30%20%10%0%30002500200015001000500200%150%100%50%0%0-50%20152016201720182019202020212022Q320152016201720182019202020212022Q3资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：Wind，国信证券经济研究所整理2022年化工子行业公司涨跌幅排行-上游细分行业涨幅明显根据申万三级行业分类来看，2022

年基础化工和石油化工

39

个子行业中，有

13

个子行业上涨，26

个子行业下跌，其中非金属材料、油品石化贸易、油气开采行业涨幅居前，分别上涨

48%、47%和

29%。煤化工、纺织化学制品、氨纶行业跌幅最大，分别为

21%、21%和

20%。从行业结构来看，下游为大宗商品的传统化工企业在景气下行周期中业绩显著下滑，股价表现较弱，如煤化工、大炼化、化纤、涂料、油墨、钛白粉等行业。相比之下，受益于能源高价的上游能源企业、加工开采企业及拥有稀缺矿产资源的子板块表现突出，如磷化工、氟化工、油气开采等行业。另外下游需求处于景气快速释放或高景气的子板块，如新能源材料、化肥、高性能纤维等是年内表现突出的结构性机会。图

10：2022年化工各子行业区间涨跌幅6050区间涨跌幅（总市值加权平均）484740302029191388871055440-1(10)-3

-4-5

-5-7-9

-11

-12(20)(30)-13

-13-15-18

-19

-19

-20

-20

-20-21

-21料易采维田务氟工药碱盐工民品带程黑料工化粘胶肥氮酯脂品剂肥纶品墨其石化硅制品料氨纶制材贸开纤服化农纯机化制胶工

炭塑氨树制加合涤其制油属金化气学无油爆及化性磷聚成学添复料料他有煤石油化油炼剂炼

改及合化料塑涂橡化化非品他黏及肥他饲他他其其他织油油其胶气磷其及纺品食资料：Wind，国信证券经济研究所整理2023

年化工行业核心投资观点展望

2023年，考虑到全球宏观经济因素，及国内对于房地产等行业的支持政策出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望逐季度上行，相应房地产上游化工品及相关的家具、家电、纺服等化工原材料景气度将回升，同时新能源上游材料仍将保持较高景气度，同时代表化工行业先进制造方向的高端化工材料有望继续提高国产化率。投资主线

1：供需关系改善的化工细分周期子行业。我们看好（1）萤石-制冷剂板块：萤石下游新兴行业需求提升，资源品稀缺属性愈发凸显，产品价格有望重估上行，供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏。（2）光伏胶膜材料：硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料

EVA及

POE需求提升，未来有望成为光伏上游瓶颈材料。（3）轮胎：国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额；（4）生物柴油：海外长期生物燃料混掺比例提升，国内生物柴油企业盈利持续扩大，持续看好生物柴油景气度提升。投资主线

2：化工高性能材料的加速。我们看好（1）超高分子量聚乙烯：海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端

UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度。（2）芳纶：间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛，此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，未来芳纶国产化水平有望大幅度提升。（3）含氟聚合物：高端含氟聚合物材料未来国产化水平大幅度提升，中高端产品下游应用场景加速拓展。我们重点推荐标的：万华化学、华鲁恒升、广汇能源、巨化股份、金石资源、永和股份、三美股份、东方盛虹、联泓新科、森麒麟、赛轮轮胎、卓越新能、同益中、泰和新材风险提示：相关产品价格大幅下跌，新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。目录1供需关系回暖，萤石-

制冷剂产业链景气度上行返回目录萤石的资源稀缺属性愈发凸显萤石是一种稀缺性资源，在

2016

年被列入我国“战略性矿产目录”。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料，在氟化工行业中有不可替代的地位。图13：我国萤石资源六大特点1）资源丰富、而勘察程度低•

截至

2018

年底，我国查明的萤石资源量为

2.5

亿吨，真正具有开发价值的约

1

亿吨。基础储量仅在

4500

万吨左右，详查与勘探的少、普查与预查的多。图

11：战略性矿产目录（共

24

种矿产）大类细分2）矿床分布集中能源矿产石油、天然气、页岩气、煤炭、煤层气、铀•

萤石矿床分布在全国

27

个省市区，主要集中在湖南、浙江、江西、福建和内蒙古。以上省市区的萤石矿床数占全国53%，基础储量占全国

79%。金属矿产

铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、锂、稀土、锆3）单一型矿床多，伴（共）生型矿床少磷、钾盐、晶质石墨、萤石非金属矿产•

截至

2011年底，单一萤石矿矿床共

701处，占总资源57.2%；伴生萤石矿资源矿床共

42

处，占总资源

42.8%。资料：国土资源部、国家（2016-2020

年）》、国信证券经济研究所整理、工信部、财政部、环保部、商务部《全国矿产资源规划4）富矿少、贫矿多图

12：萤石主要产品形式及用途•

单一萤石矿

CaF2

品位在

35%-40%。品位

65%以上的资源占

20%，80%以上的富矿占不到

10%。5）伴生萤石矿

CaF2

含量低产品名称氟化钙含量主要用途酸级萤石精粉≥97%主要作为氟化工产业链的原料•

伴生萤石矿的

CaF2

含量一般在

26%以下，主要分布在湖南、云南。主要是钨、锡、铅锌矿、铁的伴生矿，利用程度低。主要用于制造球团，替代高品位萤石块矿，6）储采比低于国际平均值冶金级萤石精粉≥75%作为助溶剂、排渣剂，用于钢铁等金属的冶炼•

我国萤石资源过度开发，储采比（探明储量可用于开采的年限）仅有

10.8，低于全球平均值

45.0，也低于其余三个主要储量国的比值：墨西哥（、南非（205.0）。主要用于钢铁等金属的冶炼，及陶瓷、泥的生产高品位萤石块矿普通萤石原矿≥65%≥30%32.2）、蒙古（110.0）主要用于生产萤石精粉资料：CNKI、国信证券经济研究所整理资料：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理萤石：供给端——资源储量及分布图

14：国内萤石资源储量分布图

15：全球萤石资源储量分布中国是全球最大的萤石产区，其次为墨西哥、蒙古、南非等国。国内主要萤石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。受需求拉动，我国萤石产量占全球比重较大，2018年后全球及我国萤石产量稳步提升。全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低，据

USGS数据，我国萤石具备“低储量、高产量”特点，我国萤石储量占全球的

13.2%，而产量占比却近

60%。未来我国萤石产业亟待转型高质量发展。墨西哥,21.34%其他国家,45.72%中国,13.18%南非,蒙古,12.866.90%%资料：产业信息网、国信证券经济研究所整理资料：USGS、国信证券经济研究所整理图

16：国内外萤石储量及储采比图

17：国内外萤石产量80070080%60%40%35000300002500050.0040.0060050040030.0020.00200001500030020%0%10000500020010010.000.000-20%02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

20202010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019中国其他国家中国萤石产量增速（右轴）其他国家储量中国储量中国占比（右轴）中国储采比（右轴）世界储采比（右轴）资料：USGS、国信证券经济研究所整理资料：USGS、国信证券经济研究所整理萤石：国内主要产地整治情况近年来，国家持续对资源合理开发和环境保护给予高度重视，监管力度持续加大，行业准入门槛不断提高。我们认为未来针对萤石行业技术、安全、环保方面的整顿与治理只有趋严而无放松可能，违规开采、生产技术不达标、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。近年来，内蒙古各盟市正加大萤石矿资源整合，加速关闭小散乱企业，正以自然保护区内采矿企业退出、生态恢复、环保生产、安全规范、甚至打黑等抓手强化内蒙萤石整治。浙江省作为全国前三的萤石产地，近年来依照国家出台的相关政策由当地市县级政府牵头对违法开采、安全隐患、环境污染等问题进行了严查。表

1：萤石行业：行业标准提高、环保督察工作将常态化运行地区事件处理地区浙江事件处理2018年

5月

17日，遂昌凯圣矿业开发有限公司矿山主扇风机未开2019年

6月，浙江武义神龙浮选有限2020年

7月，林西县金源矿业开发有限公司水头萤石矿发生一起矿山行业高处坠落事故，造成

1人全面停产整顿罚款

2.5万元2018年

6月，位于国家级自然保护区内的中钢集团锡林浩特萤石有限公司擅自开矿、选矿关停罚款

10万元2018年

4月中旬，盟安监局对

2户萤石矿厂及尾矿库进

盟安监局对相应企业下达了内蒙古

行现场督查检查，督查检查中发现

19条安全隐患和安全生产不复合事项公司标污水浓度超标责令限期改正指令书2019年

6月，嵊州市盛腾萤石有限公司未将承包单位的项目部纳入本单位的安全管理体系实施统一管理2017年

11月，二连市白音敖包萤石有限责任公司未对萤石加工原料进行覆盖或密闭处理，未采取任何有效措施防治扬尘污染嵊州市应急管理局责令改正，罚款

1万元给予警告，并处罚

1.5万元敖汉旗银亿矿业公司白杖子萤石矿等

8家矿山企业不规

赤峰市国土资源局实地核查2020年

3月

13日，信阳市平桥区氟鑫河南

矿业有限公司矿井透水事故共造成7范2017年

3月，炎陵县黄上萤石矿复工前安全培训没有考并整改罚款

1000元相关人员被检方批准逮捕罚款

3万元核结果2017年

5月，资兴市兴宁镇一萤石选矿厂建在饮用水源

资兴市环保局对其下达改正人遇难2018年

9月，武平县华山萤石精选有限公司浮选压滤渣未采取防护措施露天堆放2019年

9月，邵武市三泉萤石有限公司沉淀池内废水溢流至雨水沟，排地上游，排出废水，污染了下游水源2017年

8月，临武县光圆萤石有限公司未建立职工安全违法行为决定书罚款

1.2万元生产教育和培训方案2018年

4月，临武县昊天萤石矿业有限公司违反突发环境事件应急管理制度2020年

1月，醴陵市潘家冲萤石矿露天堆放有矿石、废石、尾砂及成品萤石粉等破坏环境湖南罚款

2万元罚款

5万元罚款

3.5万元罚款

10万元福建入外环境2020年宜章平和矿业有限公司新建项目环境影响评价文件未经环境保护行政主管部门批准罚款

2万元，新增尾矿堆场项目停止建设2019年

12月，安溪桃舟棠棣萤石矿安溪桃舟棠棣萤石矿未采取覆盖措《蒙特利尔议定书》：促使全球氟制冷剂升级换代，零

ODP和低

GWP是发展趋势《蒙特利尔议定书》促使全球氟制冷剂升级换代：表

2：全球

HCFCs

和

HFCs

削减计划

20世纪

30年代初，将氟氯烷烃（CFCs）氟代烷用作制冷剂，标志着有机氟化工应用的国家产品2013201520162019E2020E累计削减35%2024E2025E2030E淘汰，保留

2.5%的维修量第二代

实施配额制HCFCs

生产累计削减20%累计削减67.5%削减

10%开始；1945年后，

中各种各样的防务计划为持续发展氟化学和利用含氟化合物提供了经久不衰的原动力，全球范围内以

CFCs为主的制冷剂行业迅猛发展；直至

1974年，Molina等学者提出的氯氟会对臭氧层造成破坏的论述，以及随后

1985年英国南极调查局发现南极上空臭氧层空洞的现象等，引发了国际广泛关注：研究表明，氟代烷烃具备极强的化学稳定性，其本身难以在较低的大气层中被分解或降解，会停留在大气层长达数十年以上，直接造成臭氧层破坏、大气污染等问题，严重影响生态环境。中国政策：处置销毁的补贴安排第三代HFCs开始减少使用冻结生产，

开始限制开始逐步

应用，打第三代HFCs累计削减79%欧盟削减击需求端第三代HFCs开始每年削减

10%美国资料：《蒙特利尔议定书》、国信证券经济研究所

1987年，全球有机氟工业做出了重大的重新定位，28个国家代表共同决议并制定了国际公约《蒙特利尔议定书》，该协议书规定各代氟代烃类物质的生产及销售均被逐步限制、削减、停产，促使全球氟致冷剂逐步升级换代。《蒙特利尔议定书》于1987年签署，议定书于

1989年生效。表

3：制冷剂分类及特性ODP1

GWP所属产品代产品名称主要产品R11、R12、R113、R114、特点及现状严重破坏臭氧层，全球范围内已淘汰并禁产第一代氯氟烃类（CFCs）氢氯氟烃（HCFCs）很高

很高R115、R500、R502R22R1230.055

1810

长期来看严重破坏臭氧0.02

77

层，发达国家已接近完

2016年

10月

15日，在卢旺达首都基加利，参加第

28届《蒙特利尔协定》缔约方大第二代全淘汰，发展中国家进R141b0.12

725会的近

200个国家就导致全球变暖的强效温室气体氢氟碳化物（HFCs）削减达成一致并签署《基加利修正案》协议。《蒙特利尔议定书》基加利修正案要求大部分发达国家从

2019年开始削减

HFCs，发展中国家将在

2024年冻结

HFCs的消费水平，一小部分国家将于

2028年冻结

HFCs消费。入减产阶段R134aR125R32001430

对臭氧层无影响，而温3500

室效应远高于二氧化碳第三代第四代氢氟烃（HFCs）00675

和第二代制冷剂，目前R410a2100处于淘汰初期为不含氟工质制冷剂，环境友好度高，而制冷效果和安全性不及前代，氢氟烯烃（HFOs）

R1234yf、R1234ze00较低

2021年

6月

17日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长交存了中国政府接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的接受书。该修正案已于

2021年

9月

15日对中国生效（暂不适用于中国香港特别行政区）。中国政府高度重视保护臭氧层履约工作，扎实碳氢天然工质制冷剂R600a、R290较低

制冷剂本身、相关专利与设备成本高，易燃（HCs）备注：指标含义：ODP

指大气臭氧消耗潜能值，GWP

指全球变暖潜能值；指标基准：R11

的

ODP

值为

1

个单位，二氧化碳的

GWP

为

1

个单位我国制冷剂市场：处于二代加速淘汰、三代初步冻结的阶段表

4：二、三代制冷剂发展情况及淘汰进程示意

当前我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷剂产品的更替期：二代制冷剂配额大幅削减中，三代制冷剂迎来布局窗口期，前期我国制冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂市场份额的状态，目前配额窗口期即将进入尾声阶段。发展情况代系淘汰进度表示意（简化）

全球范围内，用作制冷剂用途的二代制冷剂正逐步被淘汰。我国二代生产配额正在大幅削减并逐步向龙头企业集中，2020年

R22生产配额削减

4.22万吨。2020-2024年，R22生产配额将维持在

22.48万吨左右，未削减前的

R22产量将持续为各生产厂商贡献利润，在2025年前，国内

R22市场将持续维持每年紧平衡格局，每年度的配额将被充分消化。

二代制冷剂：2015年以来，随着二代制冷剂

第二代制生产配额大幅削减，我国

R22制冷剂生产配额

冷剂HCFCs逐步向龙头企业集中。2018、2019、2020年，我国

R22生产配额分别为

27.43、26.70、

我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，萤石供给端收缩造22.48万吨，2020年的生产配额较

2019年削减了4.22成原料价格高企、厂商配额量有限等，“惜售心态”促使厂商挺价。万吨（同比-15.8%）。按削减计划进度，到2025年，我国

R22生产配额将削减至

10万吨左

三代制冷剂已经入布局窗口期（2020-2022年）的尾声。前期我国制冷剂厂商处于抢占三代制冷剂市场份额的状态，目前三代制右，到

2030年将基本削减至

0。

三代制冷剂：布局窗口期则为

2020-2022年。冷剂份额抢占已进入尾声阶段。根据二代制冷剂的经验，2020年-2022年内三代制冷剂的销售量平均值将成为未来配额的主要参考指标。2024年我国三代制冷剂配额有望实现“达峰”，2029年开始缩减。近期

R32、R134a、R125三种品种价格均已进入底部区间，而配额管理即将在立法层面落地，我们看好三者长期盈利仍将向上。2024年，我国将对氢氟碳化物（HFCs）的生产第三代制冷剂

HFCs和消费进行冻结，我国三代制冷剂配额有望实现“达峰”；并将于

2029年开始缩减；计划到2045年削减

80%以上。英国、德国和澳大利亚等已经生效的发达国家，已从

2019年开始削减

三代制冷剂需削减种类：R32、R125、R134、R134a、R143、R245fa、R365mfc、R227ea、R236cb、R236ea、R236fa、R245ca、R43-10mee、R143a、R41、R152、R152a、R161和

R23。

R404A和R410A等

HFC混合物也属于其中。在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及尚需时日，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气。并在未来两年加速削减

HFCs，以完成

2024年削减

40%的目标。主流的第二代制冷剂

R22：削减进度及各厂商配额变化情况根据《中华人民共和国大气污染防治法》和《消耗臭氧层物质管理条例》等有关规定，每年我国生态环境部办公厅都将针对厂商核发年度含氢氯氟烃生产配额、针对下游空调及医药化学等企业核发含氢氯氟烃使用配额。图

18：第二代制冷剂

R22削减进度及各厂商生产配额变化情况40万吨35301.251.442520151051.251.221.251.251.251.441.41.441.441.441.031.031.031.181.181.184.498.084.498.084.498.084.498.085.918.085.757.864.846.624.846.624.846.6202019年2014

年2015

年2016

年2017

年2018

年2020

年2021

年2022

年山东东岳浙江巨化-衢化氟化学浙江巨化-兰溪巨化氟化学

临海利民化工自贡鸿鹤化工

中昊晨光化工江苏梅兰常熟阿科玛金华永和氟化工其他浙江三美常熟三爱富中昊化工兴国兴氟化工浙江鹏友化工资料：中华人民共和国生态环境部，国信证券经济研究所整理14近年来

R22配额均将充分消化，价格与价差以

运行为主

R22上一波景气周期出现于

2010年-2011年。2010年，国家开始实行萤石开采和生产总量限制，出台了一系列政策和措施对氟化工产业发展加以规范和扶持，并实施“家电下乡”、“以旧换新”等家电产业政策，叠加全球及全国范围内普遍的高温天气等，直接刺激了空调、冰箱的需求。在供需双重发力的作用下，萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨，R22最高价格达到

28000元/吨随后震荡回落。自

2011下半年起，在国内氟化工产能持续高速扩张，而下游需求保持低迷的背景下，氟化工市场经历了持续

2年的“寒潮期”。2015年上半年，受配额削减限制、2季度传统旺季等利好影响，R22价格维持震荡坚挺走势。随后在需求不及预期、受地下工厂以配额外低价产品冲击市场的背景下，R22价格再次进入下行通道。受供给侧改革推动，氟化工低端产业链产能陆续淘汰、国家开始实施萤石资源税改革，同时我国家用空调和电冰箱消费结构升级与大批量更新等，2017年初，我国氟化工行业明确了周期反转，氟产业链产品价格从底部区间开始反弹。2017-2018年间，我国氟化工行业维持高景气，制冷剂产品价格全线上涨，R22价格最高达

24000元/吨。进入

2019年空调“冷年”，在大环境不景气、制冷剂终端需求疲软等利空因素影响下，萤石盘整、氢氟酸价格震荡走低，制冷剂产品全线震荡走弱。近几年，每至年底，萤石供应有所减少，企业R22配额余量基本用尽，厂家接单较少，主要按生产前期低价订单为主，市场上存在断货现象，R22价格高位。2020年以来，受

NCP疫情、经济周期下行、中美贸易摩擦等影响，空调、汽车行业产销量双双下滑，氟化工产业链终端需求减弱。相较于三代制冷剂，受配额管理的

R22产品价格则维持相对坚挺。

R22业绩弹性：R22每上涨

1000元/吨，巨化股份（5.87万吨）、东岳集团（6.62万吨）、三美股份（1.18万吨）的业绩分别增厚

4400、4900、880万元。图

19：第二代制冷剂

R22价格与价差变化情况30,00025,00020,00015,00010,0005,0000R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸（右轴）氢氟酸R22三氯甲烷（右轴）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000元/吨元/吨2017/11

2018/1

2018/3

2018/52018/7

2018/9

2018/11

2019/1

2019/3

2019/5

2019/7

2019/9

2019/11

2020/1

2020/3

2020/52020/7

2020/9

2020/11

2021/1

2021/3

2021/5

2021/7

2021/9

2021/11

2022/1

2022/3

2022/5

2022/7

2022/9

2022/11资料：百川盈孚，国信证券经济研究所整理三代制冷剂：价格价差进入底部区间，静待龙头引领周期复苏图

20：R32

价格及价差：目前价差有扭亏迹象

2020

年以来，受

NCP

疫情、全球、行业周R32-1.8×二氯甲烷-0.8×氢氟酸（右轴）40,00035,00030,000氢氟酸R32二氯甲烷（右轴）10,0005,000期下行探底叠加影响，氟制冷剂企业生产经营遭受冲击。在此背景下，二代氟制冷剂（R22/R142b）、发泡剂（R141b）等供给端由于受到配额管理的约束，价格仍然保持相对坚挺；第三代氟制冷剂产品受到由《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的配额争夺预期影响，正处于行业竞争激烈阶段，其价格及价差则均已进入底部区间，企业经营业绩已探底。元/吨元/吨25,00020,00015,00010,0005,0000(5,000)(10,000)02018/122019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/10资料：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

值得一提的是，2021

年

Q4，在能耗双控政策的影响下，原材料阶段性供应受阻直接大幅推涨了制冷图

21：R152a

价格及价差：相对较好45,00027,50025,500R152a-0.7×氢氟酸-1.6×电石（右轴）电石华东（右轴)剂价格，制冷剂价差及盈利水平明显修复。而后续由于前期供给影响逐步解除，行业仍然处于竞争态势，目前制冷剂价格及价差已自

2021Q4

的高点持续回落。40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000元/吨元/吨23,50021,50019,50017,50015,50013,50011,5009,5007,5005,5003,5001,500(500)制冷剂

R152a

待

2022

年三代制冷剂激烈的配额抢占窗口期结束后，我们看好三代制冷剂市场供需将逐步回归平衡。2021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11资料：百川盈孚，国信证券经济研究所整理三代制冷剂：价格价差进入底部区间，静待龙头引领周期复苏图

22：R125

价格及价差：近期

R125

产品盈利状况仍然较好R125-1.55×四氯乙烯-0.92×氢氟酸（右轴）氢氟酸R125四氯乙烯（右轴)60,00050,00040,00030,00020,00010,000030,00025,00020,00015,00010,0005,0000元/吨元/吨资料：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图

23：R134a

价格及价差：目前价格与价差均处于底部70,00060,00050,000R134a-1.35×三氯乙烯-0.88×氢氟酸（右轴）氢氟酸R134a三氯乙烯（右轴）28,00024,00020,00016,00012,000元/吨元/吨40,00030,0008,0004,00020,00010,00000(4,000)(8,000)2017/122018/2

2018/4

2018/6

2018/82018/102018/122019/2

2019/4

2019/6

2019/82019/102019/122020/2

2020/4

2020/6

2020/82020/102020/122021/22021/4

2021/6

2021/82021/102021/122022/2

2022/4

2022/6

2022/8

2022/10资料：百川盈孚，国信证券经济研究所整理四代制冷剂：目前对三代制冷剂的替代主要在汽车制冷剂领域

目前，在移动空调系统（如汽车）中广泛使用的是以

R134a为代表的第三代氢氟烃制冷剂

HFCs，其

ODP值为

0（对臭氧层无明显破坏作用），而

GWP值仍较高（大量使用会引起全球气候变暖）。第四代制冷剂包括氢氟烯烃（HFOs）和碳氢天然工质制冷剂（HCs），是指不含氯元素与氟利昂、不破坏臭氧层、极低的温室效应、可与常用制冷剂润滑油兼容的制冷工质，是继氢氯氟烃（HCFC）和氢氟烃（HFC）之后新一代

ODS替代品。其中，由美国霍尼韦尔与杜邦公司共同开发的

R1234yf（ODP为

0，GWP为

4）被誉为是最有商业前景的第四代制冷剂，可被应用于汽车、冰箱及许多大型固定式和商用制冷设备。

R1234yf的物理化学性质、热力学性质与第三代制冷剂

R134a较为相似，美国环境保护署现已批准使用具有低

GWP的

R1234yf制冷剂替代

R134a制冷剂，后者已经计划于

2021年禁止在新型乘务车和轻型卡车汽车空调系统中使用。欧美国家已经开始逐步淘汰车用的三代制冷剂

R134a，欧盟将在其新车辆中使用R1234yf和

R744。据

Refrigerant

HQ数据，美国销量最高的

50种汽车型号，则只有

15种使用

R-134a。目前售价在

60-100万元人民币/吨间，价格较为昂贵。表

6：美国销量

Top50

的汽车型号：64.17%使用四代制冷剂，25.89%使用表

5：R134a

与

R1234yf

物理性质R134aRankMakeModelRefrigerant2019salesfiguresRankMakeModelRefrigerant2019salesfigures12345678910111213141516171819202122232425FordDodgeF-SeriesRamPickupSilveradoRAV4CR-VRogueEquinoxCamryCivicCorollaAccordTacomaGrandCherokeeEscapeHighlanderSierraWranglerAltimaCherokeeExplorerSentraR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfUnknownR-1234yfR-134a89652663369457556944806838416835044734604933697832565030485026756724880124296924138723943723232522804220918319139718706118461818117818017917509416604526272829303132333435363738394041424344454647484950MazdaFordChevroletJeepCX-5TransitTraverseCompassEdgeR-134aR-134aUnknownR-134aR-1234yfR-1234yfR-1234yfUnknownR-134a15454315386714712214393313851413738113500813186413115212737312264812170312030211681711167311103610996310240110147099430ChevroletToyotaHondaNissanChevroletToyotaHondaToyotaHondaToyotaJeepFordToyotaGMCJeepNissanJeepFordHyundaiHondaToyotaSubaruHyundaiDodgeChevroletChevroletChevroletToyotaLexusVolkswagenBuickGMCGMCKiaTusconPilot4RunnerCrossTrekSanta

FeGrandCaravanColoradoMalibuTraxTundraRXTiguanR-134aR-134aR-1234yfR-1234yfUnknownUnknownUnknownR-1234yfUnknownUnknownR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-134aR-134aEncoreTerrainAcadiaFordNissanSubaruSubaruHyundaiFordR-134aSoul97814965317468766596OutbackForesterElantraR-1234yfR-1234yfR-134aKiaSorentoJourneyVersaDodgeNissanChevroletFusionR-1234yfCruzeR-1234yf47975目录2硅料投产后周期拉动

EVA

及

POE

需求提升返回目录光伏封装胶膜直接影响光伏组件性能

光伏组件的封装材料分为

2种类型。1)密封材料：将光伏组件密封起来，与外部环境隔绝，如

EVA膜和

POE膜等。2)背板材料：通常用在光伏组件背表面的最外层，以便于进一步隔绝外界的影响因素，包括电绝缘、水汽阻隔等。目前，光伏组件的背板材料包括塑料、玻璃等。

封装胶膜作为光伏组件中玻璃、电池和背板之间的粘结材料，其作用主要包括：1)在组件生产、存储、安装和使用过程中提供结构支撑和定位电池的作用；2)作为电池和其他元件的物理隔离，保护电池电路不受组件使用环境中不良因素的影响；3)使电池和玻璃之间达到光耦合，以保证太阳辐射透过率超过

90%，并在

20～30年甚至更长的使用过程中，组件的最大光损失不超过

5%；4)保持电池和其他元件间的电绝缘。

胶膜质量直接影响光伏组件的性能。尽管目前封装胶膜在整个光伏组件中的成本占比不足

5%，但其品质和稳定性将直接影响光伏组件输出功率的大小和稳定性。功率衰减导致组件使用寿命缩短的原因与封装胶膜的选择息息相关，比如胶膜的黄变、脱层，都会对组件的寿命和性能造成影响。图

24：晶硅光伏组件结构图图

25：光伏组件成本构成其他,6.3%制造成本,7.2%焊带与接线盒,5.4%光伏玻璃,28.4%封装胶膜,2.6%晶体硅电池,50.1%光伏玻璃：华经情报网，国信证券经济研究所整理封装胶膜晶体硅电池

焊带与接线盒制造成本其他资料：《光伏组件

EVA封装胶膜的抗

PID改性研究进展)》，国信证券经济研究所整理资料光伏封装胶膜主要用

EVA、POE，POE渗透率有望提升

目前光伏组件用的封装胶膜主要包括

EVA胶膜和

POE胶膜。EVA胶膜为热固性的胶膜，强度低、水蒸气透过率和吸水率较大、耐候性较差，在正常使用过程中也仍然会有水蒸气透过，导致胶膜雾化，影响透光率，降低组件的发电量；此外，EVA胶膜容易分解释放醋酸分子，腐蚀玻璃和背板等部件，缩短组件的使用寿命。近年来，在光伏电站运营中还发现

EVA胶膜存在严重的电势诱导衰减(PID)现象，导致电站输出功率大幅下降。相对于

EVA胶膜，POE胶膜最大的优势就是低水蒸气透过率和高体积电阻率，保证了光伏组件在高温、高湿环境下运行的安全性及长久的耐老化性，使组件能够长久高效使用。从实际应用情况看，EVA多用于单玻组件，POE多用于双玻组件。

POE胶膜几乎成为双玻组件主流选择。虽然

POE胶膜具有更好的水汽阻隔能力和更好的抗老化性能，但是

POE由于粒子成本高，加工性能不及

EVA等，市场一直未被全面打开。直到近几年，感受到双玻挑战的背板企业也纷纷加入开发

POE胶膜。从

2017年开始，POE胶膜量升价跌，市场占有率不断提升。而且，2020年以来，由于

EVA缺货严重，价格快速上涨，POE进一步获得了占领市场的良机。目前,POE胶膜几乎成为双玻组件主流选择,很多双玻电站业主在招标阶段就指定采用

POE胶膜。图

26：2021-2030年不同封装材料市场占比变化趋势其他封装材料白色

EVA胶膜组件共挤型

EPE组件透明

EVA胶膜组件POE胶膜组件100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2025E2027E2030E资料：《中国光伏产业发展路线图（2021年版）》，国信证券经济研究所整理图

27：POE

胶膜与

EVA

胶膜性能对比POE

胶膜19EVA

胶膜3795444泄漏电流，微微安培（23℃）绝缘强度，kV/cm601热传导性，W/m-K0.291>92%0.24693%透光性，%折射率1.475-451.455935玻璃化温度，℃电阻率，Ω·cm（23℃）水蒸气透过率，g/(m2·d)，38℃有无腐蚀性物质产生>2.64E+163.31.32E+1434无有资料：华经情报网，国信证券经济研究所整理双面双玻组件份额将持续提升，长期看好

POE渗透率提升

双面双玻组件组件具有诸多优势。双玻双面发电组件通俗点理解就是正、反面都能发电的组件，组件正面接收太阳光直射光发电，背面通过吸收背景的反射光和周围的散射光来发电，在条件比较理想时，能提高组件

20%到

30%的发电量。双面双玻组件因其具备优越的双面发电性能、良好的弱光响应特征以及低衰减、低工作温度、雪天时还能利用背面雪地反射发电融雪等诸多优势，不断受到各大光伏电站项目的青睐，成为降低电站发电成本的有效解决方案之一。

双面组件的市场占比将持续提升。据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2021

年版）》，随着下游应用端对于双面发电组件发电增益的认可，以及受到美国豁免双面发电组件

201

关税的影响，双面组件市场占比较

2020

年上涨

7.7

个百分点至

37.4%。预计到

2023年，单双面组件市场占比基本相当，2030

年占比有望达到

60%。

电池逐步由

P型向

N型替代为

POE膜发展带来新机遇。图

28：双面组件增益原理图

29：2021-2030

年双面、单面组件市场占比变化趋势100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E双面组件

单面组件：《中国光伏产业发展路线图（2021

年版）》，国信证券经济研究所整理2025E2027E2030E资料：《白皮书：10GW

里程碑，回望隆基双面组件的巅峰时刻》，国信证券经济研究所整理资料EVA：高端

EVA

树脂产品需求将进一步增大

乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常

VA

含量在

5%-40%。VA

含量越低，EVA

性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA

含量越高，EVA

性质越接近橡胶。与聚乙烯（PE）相比，EVA

由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了高结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。

EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国

EVA

树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为

EVA

树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端

EVA

树脂产品需求将进一步增大。图

30：不同

VA含量

EVA对应用途图

31：国内

EVA树脂下游各领域需求占比VA

含量18%以下用途100%90%薄膜、LDPE

改性剂80%70%60%18%~25%弹性薄膜、注塑、发泡制品等50%40%25%~28%28%~33%电线电缆、热熔粘合剂和涂层制品太阳能电池封装用膜30%20%10%0%20152013

年

2014

年

年20182016

年

2017

年

年2019

年

2020

年

2021

年

2022

年38%~40%胶粘剂光伏胶膜

发泡

电缆料

热熔胶

农膜

其他

涂覆资料

：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测资料：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测国内

EVA

进口依存度高，进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快

我国

EVA进口依存度高，未来进口替代空间大。中国

EVA

装置在2017-2020

年均无新增产能，2021

年榆能化、扬子石化、中化泉州新装置投产，国内产能增加至

147.2

万吨，产量

100

万吨，表观消费量

205

万吨，进口

111.7

万吨，进口依存度依旧

54.2%。图

32：国内

EVA表观消费量情况350表观消费量（万吨）增速（%）30530%30025020025%20%15%10%24320517718615315613015010050

2022

年浙石化、中科炼化、天利高新装置投产，预计产量

153

万吨，同比+51.8%，进口

100

万吨，同比-10.5%。5%0%0

从终端行业发展来看，光伏、电缆等高新行业对

EVA需求量增长迅速，成为拉动

EVA需求的主要动力。201620172018201920202021

2022E

2023E资料：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测图

34：国内

EVA进出口情况图

33：国内

EVA产能、产量及开工率情况产能（万吨）产量（万吨）开工率（%）80%70%300267.2进口量（万吨）出口量（万吨）进口依存度（%）14080%250118212.2205

60%50%12010011011211070%60%1031002009498147.215350%40%30%20%10%0%15040%30%20%80604097.297.26397.2

97.2101100

67.2747455425010%0%2000201620172018201920202021

2022E

2023E20162017

2018201920202021

2022E

2023E资料

：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测资料：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测EVA供给端：EVA扩产周期长，现有产能光伏料进度尚有不确定性

2022年已新增

EVA产能为浙江石化

30万吨/年、中科炼化

10万吨/年、新疆天利高新

20万吨/年，古雷石化

30万吨/年最快有望在

2023年表

7：国内企业

EVA投产与在建产能情况上已有产能在建产能企业投产时间（万吨/年）（万吨/年）半年投产，25万吨/年装置有望于

2023年下半年投产，但延长中煤榆能化斯尔邦3030--2021

年

5

月2017

年进度尚有不确定性。2024年目前没有装置投产，2025年有望进入新一轮产能扩产周期高峰。燕山石化20-2001

年扬子-巴斯夫2015--2005

年2015

年

不同厂家光伏料产能投放进度差异很大，

2021年至今投产的

EVA企业中，部分尚未实现光伏料稳定生产。联泓新科扬子石化10-2021

年

5

月图

35：EVA价格走势（元/吨）中化泉州10--2021

年

7

月2016

年台塑（宁波）7.2350003000025000200001500010000500002500020000150001000050000北京华美聚合物北京有机化工厂64--2008

年1995

年浙江石化中科炼化302021

年底2022

年

3月2022年

9月底预计

2023

年上半年预计

2023年下半年-10新疆天利高新古雷石化20--302555宁夏宝丰三期总计212.2价差（右轴）乙烯（人民币现货价）醋酸乙烯EVA价格资料：Wind，国信证券经济研究所整理资料：卓创资讯、隆众资讯、中国石化报、国信证券经济研究所整理需求端：全球光伏高速发展，胶膜需求大增带动

EVA

光伏料需求图：组件结构示意

光伏胶膜是光伏组件重要封装材料，约占光伏电池组件成本

5%。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料，图应用于电池组件封装的层压环节，它覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。光伏胶膜是以树脂为主体材料，通过添加交联剂、抗老化助剂，经熔融挤出、流涎成膜而得。

光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，2021-2025

年全球光伏市场最高年均新增装机可达到

300GW，2024

年最高可达

420GW。按照树脂需求为

4.7

万吨/亿平米，2021

年全球光伏级

EVA

树脂需求约

84

万吨，2024

年需求约

207

万吨。资料：索比光伏网、国信证券经济研究所预测表

8：全球光伏级

EVA树脂需求预测202012014420211601922022

保守2352022

中性2502022

乐观2802023E2024E420光伏新增装机预测（GW）组件产量（GW）350438294313350525胶膜单位用量（亿平米/GW）0.11015.80.10820.70.10631.10.10633.10.10637.10.10445.50.10253.6光伏胶膜需求预测（亿平米）白色

EVA

胶膜渗透率透明

EVA

胶膜渗透率POE

胶膜渗透率15%64%21%53%20%52%20%52%20%52%18%51%18%51%15%10%10%10%10%10%10%EPE

渗透率6%16%18%18%18%20%21%EVA

胶膜需求（亿平米）EPE

胶膜需求（亿平米）EVA

树脂总需求（万吨）12.50.9562.715.33.3284.122.45.623.96.026.76.731.69.336.911.2207.0123.8131.7147.5176.2资料：CPIA、国信证券经济研究所预测EVA

供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口新装置投产进度不达预期，EVA树脂有望全年维持高景气。下游光伏需求快速增长对

EVA光伏料的需求增量拉动最大，我们预测

2023-2024年光伏

EVA约分别新增

52.3/30.8万吨需求，再加上其他领域的需求同样保持较好的增长，我们预测

2023-2024年国内市场对

EVA的需求量有望达到

322.2/360.0万吨。然而，我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此合计周期要长达

1-2年。表

9：国内

EVA树脂供需平衡表及预测20182019202020212022E2023E2024E产能（万吨/年）产量（万吨）97.263.164.9%97.697.273.575.6%109.66.0177.113.7%177.197.275.077.2%117.75.3187.35.8%194.0147.2101.068.6%111.77.1205.59.7%222.6212.2153.072.1%100.010.0243.018.2%263.7267.2205.071.1%110.010.0305.025.5%322.2-17.2267.2238.085.3%110.010.0338.010.8%360.0-22.0开工率进口量（万吨）出口量（万吨）有效供给量（万吨）有效供给量增速需求量（万吨）供需缺口（万吨）4.9155.82.1%155.8其中：发泡料需求增速53.0-0.8%47.515.3%26.00.3%12.2-0.5%11.256.36.3%56.719.4%30.115.6%12.74.5%13.060.06.5%65.014.6%32.06.4%13.02.4%14.065.08.3%84.129.4%35.09.4%13.53.8%15.065.00.0%123.848.9%35.00.0%13.50.0%15.068.04.6%176.244.7%38.08.6%13.50.0%16.570.02.9%207.017.5%40.05.3%15.011.1%18.0光伏料需求增速电缆料需求增速涂覆需求增速热熔胶需求增速5.0%5.9-35.3%15.9%8.339.4%7.7%10.021.2%7.1%10.00.0%0.0%10.00.0%10.0%10.00.0%9.1%10.00.0%其他需求增速资料：卓创资讯、

CPIA、国信证券经济研究所整理并预测POE是性能优异的聚合物，下游应用领域广泛

聚烯烃弹性体（Polyolefinelastomer），简称

POE，是指乙烯与高碳

α-烯烃（１-丁烯、１-己烯、１-辛烯等）的无规共聚物弹性体。通常所说的

POE

主要是指辛烯质量分数大于

20%的乙烯-辛烯共聚弹性体。

POE性能优异。与传统聚合方法制备的聚合物相比，一方面

POE

有很窄的分子量分布和短支链分布，因而具有优异的物理力学性能(高弹性、高强度、高伸长率)和良好的低温性能；同时，较窄的分子量分布可以使材料在注塑和挤出过程中不易产生挠曲。另一方面，由于

POE

分子链是饱和的，且所含叔碳原子相对较少，因而具有优异的耐热老化和抗紫外线性能。

POP和

POE没有本质区别，只是共聚

α-烯烃单体的含量有所区别，共聚单体的含量直接导致

POE

和

POP

的密度差异。通常

POE

共聚单体质量分数大于

20%

，而

POP

共聚单体质量分数小于

20%

，因此

POP

的密度高于

POE。POE

耐候性、耐老化性能良好，主要应用于改性领域;POP

具有优异的黏结强度、抗撕裂性和透明性，主要应用于薄膜制备领域。图

36：POE产业化历史图

37：POE