氧化铝产业链及供需格局分析报告（原料端）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号氧化铝产业链及供需格局分析（原料端）中信期货研究所

|有色金属团队基础知识：氧化铝➢

氧化铝（Al

O

，别称刚玉、矾土、氧铝），分子量101.96，熔点2054℃，23沸点2980℃，密度为3.5-3.9g/cm3➢

纯净的氧化铝是白色无定形粉末，不溶于水，易溶于强碱和强酸。➢

按用途可分为两类：冶金级氧化铝、非冶金级氧化铝。冶金级氧化铝用来电解生产电解铝，非冶金级氧化铝是指除冶金级氧化铝之外的各种氧化铝、氢氧化铝和含铝化合物的总称，在中国又称精细氧化铝或多品种氧化铝。国家标准（GB/T

24487-2022）将氧化铝按化学成分和物理性能分为AO-G、AO-1、AO-2三个牌号资料：公开资料

中国国家标准委

中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。1氧化铝产业链及供需格局分析（原料端）一、铝元素：地球上最多的金属二、铝土矿：全球供需格局分析三、铝土矿：中国供需格局分析四、铝土矿：价格2铝：储量决定市场➢

铝在自然界中分布极广。地壳中铝元素的含量约为8.7%，仅次于氧和硅，位居第三，在各类金属元素中，铝储量位居首位。根据USGS数据，全球铝土矿储量约为320亿吨，按照2021年消耗量估算，铝资源静态保障年限为82年。➢

铝优良的属性决定其广泛应用于各个行业，但资源储量决定其市场上限。终端行业选取金属材料会以属性为基础，综合考虑其经济性和储量，价格过高和储量过低都不适合大规模商用。有色金属中，铜、铝均为万亿市场规模，但相比于铜约42年的静态开采年限，铝资源丰富，静态开采年限约为90年，市场规模受储量限制较小。其次，丰富的储量也给铝赋予了低廉的价格，叠加铝优良的金属属性，有极大的市场应用价值。全球主要有色金属的静态开采年限和市场规模品种铝储量（亿吨）产量（亿吨）3.90静态开采年限82.1市场规模3208.80.68亿吨*1.87万元/吨=1.26万亿元0.21亿吨*6.76万元/吨=1.40万亿元0.14亿吨*2.23万元/吨=0.31万亿元0.03亿吨*13.7万元/吨=0.37万亿元铜0.2141.9锌2.50.1417.9镍0.950.0335.1注：市场规模

=2021年SMM现货均价

*2021年金属产量,其中铝储量和产量为实物吨、其他为金属吨。资料：钢联

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中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3铝：性质决定应用➢

金属本身的化学性质和物理性质决定该金属的应用场景。铝质量轻、合金强度高，具有良好的导电导热性和延展性等众多优良的属性决定其广泛应用于国民经济的各个领域，是国民经济发展的重要基础原材料铝金属特点及应用属性特点初级产品终端产品铝的密度为2.7g/m3，可以与多种金属构成合金，某些合金的力学强度甚至超过结构钢，具有较高

铝材、铝合金的强度/质量比值新能源汽车车体、汽车结构件、军工、航空航海、机械设备等质量轻、强度高纯度为99.995%的铝在常温下电阻率仅高于银和铜，约为铜电阻的1.5倍左右；在25℃的常温下，铝的

铝杆、铝线缆热导率为仅次于银超高压电缆、电子元器件、变压器等良好的导电导热性可锻造性铝易于加工，可通过切割、压延等方法加工成不同型材挤压材、锻件、铝箔

食品、药品包装优良的延展性铝与空气中的氧气反应，生成一层致密的氧化膜铝合金门窗、结构件、装饰板、铝幕墙等抗氧化、抗腐蚀（Al

O

），避免了进一步氧化，使铝在空气中没

铝型材、铝板带23有锈蚀效应资料：公开资料

中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4氧化铝产业链相对较为单一：铝土矿→氧化铝→电解铝原料端供给端需求端4：2：1资料：百度百科

公开资料

中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5氧化铝产业链图示上游中游下游终端消费建筑&结构25%拜耳法铝线缆铝型材铝板带铝箔铝土矿（采选）2~3：1氧化铝交通运输20%电力电子15%铝材出口13%电解法1.925：1冶金级氧化铝（占比95%）烧碱电解铝包装容器10%耐用品消费7%机械装备7%其他3%铝合金其它再生铝废铝非冶金级氧化铝（占比约5%）陶瓷、钢化玻璃、化学媒介物等重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6中国氧化铝主体流程的变化：节能、短流程的拜耳法逐渐替代烧结法拜耳法0%烧结法28%中国一水硬铝石矿生产氧化铝185万吨平均能耗

51GJ/t1994年2004年联合法72%拜耳法18%中国一水硬铝石矿生产氧化铝660万吨平均能耗

30GJ/t烧结法26%联合法56%联合法2%烧结法1%中国一水硬铝石矿生产氧化铝660万吨平均能耗

11.2GJ/t2017年至今拜耳法97%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。7氧化铝冶炼：拜耳法主导氧化铝工艺流程铝土矿➢

全球范围内以铝土矿为原料生产氧化铝采用的都是碱法工艺。碱法又分为拜耳法、烧结法、拜尔烧结联合法等。具体采用哪种方法取决于铝土矿的品位和矿物组成，同时兼顾当地能源、碱、人力等资源情况。补充苛性碱破碎石灰湿磨（磨矿）➢

由于拜耳法工艺简单、流程短、产品质量高，中国目前多铝酸钠溶液-Na

O·Al

O3数氧化铝企业采用拜耳法生产。22母液晶体

分级分解

分离赤泥堆场➢

1吨氧化铝消耗2-3吨铝土矿、0.2-0.3吨石灰、90-100立方天然气，0.24吨液碱、2-7吨水氢氧化铝溶液-Al(OH)3焙烧氧化铝-

Al2O3主要污染源资料：公开资料

中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。8基础知识：拜耳法生产氧化铝基本流程铝土矿破碎烧碱湿磨沉降分离溶出溶出矿浆稀释稀释矿浆热水粗液叶滤精液晶种分解洗液堆场赤泥洗涤赤泥稠浓赤泥浆氢氧化铝浆液沉降分离蒸发分离母液洗液石灰氢氧化铝晶种洗涤氢氧化铝煅烧蒸发母液Na

CO

H

O晶体2

3

2石灰乳苛化溶解氧化铝重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。9电解铝冶炼（冰晶石-氧化铝熔盐法冶炼流程）12000~14000kw·h直流电生产1吨原铝消耗CO2(75-80%)CO

(75-80%)◼

1.92

~

1.94吨氧化430

~480kg阳极碳块铝◼

12000

~14000度电22~25kg氟化盐930-970℃高温环境930-970℃高温环境◼原料：1.92

~1.94吨氧化铝溶剂：冰晶石+氟化铝等氟盐◼

10kg冰晶石◼

0.43~0.48吨预焙阳极(碳素阳极）分层铝锭抬包1吨

铝液阴极碳块组（导电）12000~14000kw·h直流电资料：公开资料

中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。10氧化铝产业链及供需格局分析（原料端）一、铝元素：地球上最多的金属二、铝土矿：全球供需格局分析三、铝土矿：中国供需格局分析四、铝土矿：价格11基础知识：铝土矿铝土矿是指工业上能利用的以三水铝石、一水铝石为主要矿物组成的矿石统称。衡量铝土矿质量好坏主要依据以下几点：➢

铝硅比（A/B)：矿石中三氧化二铝含量与二氧化硅含量的质量比，铝硅比越高越好➢

三氧化二铝含量：含量越高对生产越有利➢

铝土矿所含矿物杂质：铝土矿中矿物杂质对氧化铝的溶出性能影响很大。三水铝石型的铝土矿中的氧化铝最容易被苛性碱溶液溶出，一水软铝石次之，一水硬铝石最难。而中国的铝土矿以第三种为主，需要在高温高压条件下才能溶出，最难冶炼红土型铝土矿床岩溶型铝土矿床质量好，高铁、低硅、高铝硅比易于勘探、开采和加工高铝、高硅，低铝硅比矿床规模大，易于规模生产矿床相对较小，缺少巨型矿床重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。12资料：公开资料

中信期货研究所2.1

铝土矿：全球储量丰富、分布不均➢

铝土矿资源丰富：根据USGS数据，全球铝土矿储量约为320亿吨，按照2021年消耗量估算，铝资源静态保障年限为82年，对比2015年静态开采年限103年，铝土矿资源消耗速度有所加快。➢

铝土矿分布不均：全球

98%的铝土矿储量集中在发展中国家和澳大利亚，其中几内亚（74亿吨）、澳大利亚（60亿吨）、越南（37亿吨）和巴西（26亿吨）储量占比分别为24.4%、19.7%、12.2%和

8.6%，合计约占全球总储量64%。全球发达国家严重缺乏铝土矿资源，如美国、法国和德国所拥有的铝土矿储量之和还不到世界储量的2%。➢

资源国开采力度不足：全球铝土矿产量主要分布澳大利亚、几内亚、中国合计铝土矿产量占比约为72%，而牙买加和越南这两个国家铝土矿产量占比仅为2%和低于1%，中国铝土矿产量占比为19%，中国铝土矿存在过度开发，而牙买加、越南、圭亚那等地矿开采力度不足。全球铝土矿储量分布结构2021年全球铝土矿产量分布结构越南其他其他牙买加1%12%几内亚21%1%24%澳大利亚印度28%中国6%3%印尼巴西4%8%牙买加澳大利亚7%20%巴西几内亚22%中国9%22%越南12%资料：钢联

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铝土矿：资源国开采，消费国进口加工➢

资源国开采，消费国进口加工：对比全球铝土矿和氧化铝产量分布区域来看，

全球铝土矿供需格局表现出了资源国进行开采，而消费国进行进口加工的格局。全球铝土矿资源主要分布在非洲的几内亚、澳大利亚和中南美洲等地。当地采矿量高，但氧化铝产能低，为主要的铝土矿出口地区，中国和欧美等铝土矿资源匮乏的国家为主要进口地区。贸易格局来看，印度尼西亚、澳大利亚和几内亚的铝土矿主要流向中国；巴西和牙买加的铝土矿流向北美；几内亚的铝土矿流向欧洲。2021年全球铝土矿产量分布2021年全球氧化铝产量分布其他3%北美洲2%南美洲8%其他3%欧洲7%南美洲9%非洲和亚洲（中国除外）35%欧洲2%北美洲2%大洋洲15%中国54%中国22%非洲和亚洲（中国除外）10%大洋洲28%资料：钢联

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铝土矿：全球供需格局➢

澳大利亚是全球最大的铝土矿供给国。2021年澳大利亚（1.1亿吨）、中国（0.86亿吨）和几内亚（0.85

亿吨）铝土矿产量分别占全球产量（3.9亿吨）的

28%、22%和22%，合计约占72%。➢

中国是全球最大的铝土矿消费国。2021年从澳大利亚、几内亚和印度尼西亚等国进口1.07亿吨铝土矿生产氧化铝。➢

几内亚铝土矿供给能力提升有望超越澳大利亚。几内亚作为全球铝土矿资源最丰富的国家，境内主要以红土型铝土矿床为主，质量好，矿床规模大，易于规模生产，在开采技术上不存在限制，随着海运基础设施建设的完善产量有望超越澳大利亚。全球铝土矿生产结构中国铝土矿进口量及增速（单位：万吨）澳大利亚俄罗斯中国几内亚巴西印度越南印度尼西亚其他国家120001000080006000400020000100%80%中国铝土矿进口数量增速牙买加哈萨克斯坦沙特阿拉伯100%60%80%60%40%20%0%40%20%0%-20%-40%-60%201120122013201420152016201720182019202020212011

2012

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2021重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。15资料：钢联

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中信期货研究所2.4铝土矿：全球铝土矿贸易格局NO.7中国储量10亿吨

占比3.29%NO.1几内亚储量74亿吨占比24.4%NO.3越南储量37亿吨

占比12.2%NO.5牙买加储量20亿吨占比6.58%NO.6印度尼西亚储量12亿吨

占比3.95%NO.2澳大利亚储量60亿吨

占比19.7%NO.4巴西储量26亿吨占比8.56%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。16资料：钢联

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iFind中信期货研究所2.5铝土矿：全球铝土矿产出与增长➢自2006年以来，全球铝土矿曾因2008年因金融危机，2014年印尼禁矿，2016年马来西亚禁矿，矿石产量出现负增长，其余年份均录得正增长。➢全球铝土矿产量整体保持稳步上升的势头，随着几内亚、越南等铝土矿资源丰富的国家（地区）的矿产开发推进，未来全球铝土矿保持着供应偏充裕的格局。全球铝土矿产出与增速43.53产量:铝土矿:全球增速20%15%10%5%2.520%1.51-5%-10%-15%0.502006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

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2021重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。17资料：钢联

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中信期货研究所2.5.1

几内亚：政局动荡，政策不明➢

政局动荡，政策不明。2021年9月几内亚军事政变以来，几内亚政府已经加强了对采矿业的控制。去年12月中资企业矿山劳务到近期政府取消了免税油料协议，多角度造成了成本上升。叠加疫情扰动由此带来几内亚铝土矿产量在2021年收缩显著，2021年同比增速相比2020年下降接近2个百分点，绝对减量在100万吨左右。➢

政策不明。据外媒报道，今年几内亚临时政府要求国际矿业公司需在5月份之前向矿业部提交建设氧化铝精炼厂的项目建议书和“准确的时间表”，如果预期不交将面临“惩罚”，但暂未透露细节。➢

矿石新的增长点。几内亚新的矿山项目已经在建设当中，包括特变电工、金波矿业等新项目今年或会有新的增量产生，另外原有的矿山如SPIC等可能也会继续增量。中国从几内亚铝土进口量及增速（单位：万吨）几内亚铝土矿产量（单位：万吨、%）100009000800070006000500040003000200010000160%140%120%100%80%铝土矿:产量:几内亚增速6000500040003000200010000中国铝土矿进口量：几内亚增速160%140%120%100%80%60%60%40%40%20%20%0%-20%0%2014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。18资料：钢联

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iFind中信期货研究所2.5.2

澳大利亚：政局稳定，法律健全➢

政局稳定，法律较为健全。澳大利亚国内政局稳定，法律较为健全，在矿产资源方面实行联邦、州/领地分权管理。联邦制定国家政策，州/领地政府管理和分配矿产和石油财产权，并对生产出的矿产资源征收特许开采权费。相对健全的法律体系保障了澳大利亚境内矿产资源勘查、开采的每个阶段都有章可循、有法可依。➢

中澳关系紧张，贸易摩擦不断。自莫里森政府上台以来，中澳关系日趋紧张贸易摩擦不断。2021年4月，澳大利亚维多利亚州与中国签署的“对话机制下的一切活动。2021年，中国从澳大利亚进口的铝土矿量出现明显下降。澳大利亚铝土矿产量及增速（单位：万吨）

中国进口澳大利亚铝土矿量及增速（单位：万吨）”协议被联邦政府取消，5月，中国宣布暂停与澳联邦政府的中澳战略经济12000100008000600040002000012%10%8%400035003000250020001500100050070%60%50%40%30%20%10%0%澳大利亚铝土矿产量增速中国铝土矿进口量：澳大利亚增速6%4%2%0%-2%-4%-10%-20%02010

2011

2012

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2014

2015

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iFind中信期货研究所2.5.3

印度尼西亚：出口禁令，薛定谔的猫时间矿业发展政策2009年矿业法案在立法机构通过后，由佐科维总统的前任签署成为法律。该协议呼吁在五年内全面禁止未加工矿产的出口，以启动矿产未加工产业，推动印尼向价值链上游发展。2009年1月2012年11月

最高法院支持矿工提出的法律挑战，他们反对政府加快对某些原矿出口实施禁令的规定，包括铝土矿。在大宗商品低迷的背景下，印度在开发下游行业方面进展缓慢，这迫使上届政府在最后一刻同意豁免某些矿产，前提是矿商满足特定条件。但铝土矿和镍矿的出口禁令将生效。2014年1月2017年1月

佐科维(Jokowi)政府将对在冶炼厂建设方面取得进展的企业实施全面出口禁令的时间推迟到2022年。铝土矿和镍矿的出口禁令也有所放宽，三年来首次允许恢复出口。印度尼西亚总统重申了暂停所有商品原材料出口的计划，这将在2022年暂停铝土矿、2023年铜和2024年锡的出口。总统表示，他计划在10月份限制所有商品原2021年11月材料的出口。2022年4月

据外媒报道，印尼政府有可能从今年第二季度开始实施铝土矿出口禁令。实施该出口禁令的目的是为了提高印尼国内铝土矿下游商品生产铝的生产率。2022年9月

9月禁矿事件再度被提及，印尼地区的部分矿山本次获得的出口配额仅供2022年下半年出口，且可能是最后一批配额，2023年印尼政府将不再有铝土矿出口配额下放。2022年12月

印尼宣布从2023年6月起禁止铝土矿出口印尼铝土矿产量及增速（单位：万吨）中国进口印尼铝土矿量及增速（单位：万吨）6000500040003000200010000500%400%300%200%100%0%6000500040003000200010000600%500%400%300%200%100%0%铝土矿:产量:印尼增速中国铝土矿进口量：印尼增速-100%-200%-100%-200%2009

2010

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2012

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20212009201120132015201720192021重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。20资料：钢联USGSSMMWind

iFind中信期货研究所2.5.4

马来西亚：政府颁布铝土矿开采禁令➢

2015年年底，因马来西亚过度开采铝土矿，造成严重的环境污染，招致公众强烈不满，随后政府颁布铝土矿开采禁令，自2016年1月15日生效，在禁令撤销之前马来西亚矿商没有开采动作，仅为清理库存。马来西亚铝土矿产量及增速（单位：万吨）中国进口马来铝土矿量及增速（单位：万吨）40003500300025002000150010005001000%800%600%400%200%0%30002500200015001000500700%600%500%400%300%200%100%0%铝土矿:产量:马来西亚增速中国铝土矿进口量：马来西亚增速-100%-200%0-200%02014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021资料：钢联

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国内铝土矿以岩溶型矿床为主：中国铝土矿储量位列全球第七，占全球铝土矿储量总数的

3.29%，资源相对丰富但品质低开采成本高。主要以岩溶型一水硬铝石型矿床为主，大多为低铝硅比，开采难度大，冶炼成本高。此外，矿床规模以中、小型为主，缺少数亿吨储量的世界大型铝土矿床，规模效应低➢

铝土矿资源分布高度集中：据国家统计局

2019

年数据显示，中国铝土矿储量约10亿吨，主要分布在广西（5.42亿吨）、河南（1.46

亿吨）、贵州（1.35

亿吨）、山西（1.34

亿吨）等四省区域，该四省区域总储量约占全国的90%以上，资源分布高度集中铝土矿储量分布-中国铝土矿储量-中国（单位：万吨）其他重庆6%120000100000800006000040000200000中国铝土矿储量2%山西13%广西贵州52%13%河南14%2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019资料：钢联

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以3%的资源储量贡献了全球22%的产量，市场整体呈现供不应求局面。根据USGS数据显示，中国铝土矿资源储量为10亿吨，约占全球铝土矿储量的3%。在2021年中国铝土矿的产量为8600万吨，约占全球铝土矿产量的22%。从国产矿供应情况来看，受非煤矿山安全生产督察、整治违规开采、环保等影响，叠加疫情因素扰动，国内主产地的铝土矿开采受限，国内矿山开工率较低，多家氧化铝厂出现采购困难的情况，市场整体呈现供不应求局面。➢

中国铝土矿对外依存度逐年提高，几内亚为中国最大铝土矿进口国。受环保和资源储量等多方面影响，中国铝土矿产量已步入下行趋势，但需求维持