医美行业深度研究报告

医美行业深度研究报告目录TOC\o"1-2"\h\u医美行业深度研究报告 11、中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归 21.1、颜值经济兴起，中国医美市场加速发展 21.2、正规医美机构市场份额有待回归 61.3、民营医美机构成为供给主力军 112、对比成熟市场：中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打开 132.1、对比美韩：中国医美行业供给亟待增长 132.2、对比香港：营销费用控制是医美机构盈利的关键 163、中国医美市场万亿空间可期 193.1、中国医美人均消费额及人口渗透率增长空间至少4倍以 193.2、预测中国医美市场规模未来3年超过3600亿元，远期可接近2万亿元 214、首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级 245、重点关注个股 246、风险提示 251、中国医美市场保持高速增加，正规医美机构逐步回归1.1、颜值经济兴起，中国医美市场加速发展1.1.1、中国医美市场规模保持高增速医疗美容是用手术、药品、医疗器械以及其它含有创伤性或者侵入性的医学技术办法对人的容貌和人体各部位的形态进行修复与再塑，其衍生于临床医学，但区别于临床医学，医美是以审美而非治疗为目的，消费属性超出诊疗属性。当代医美的需求来源于经济水平提高带来的“颜值精神”追求，与颜值挂钩的事物都会得到追捧。随着经济水平的提高，叠加近年来“网红效应”等因素影响，人们为颜值付费的能力和意愿均不停增强，医美行业需求快速发展。-，中国医美市场保持高速增加，医美市场规模年复合增速达成28.97%，-年每年增速均超出25%。年，中国医美市场规模达成1769亿元，同比增速仍达成22.2%。从需求人群看，中国医美需求以20-25岁的女性为主力。据新氧大数据统计，年所统计中国整形人群中，女性占比89%，男性占比11%。女性消费者中，其中以20-25岁消费者占比最高，年达38.57%。95后成为互联网医美消费者主力军。从求美动因看，需求者对医美的追求重要是自我观赏与承认。根据新氧大数据，年医美需求产生的内部成因涉及追求完美外形、但愿通过外形改善提高自信等自我审美承认占比达成61%，较年提高6个百分点。我们通过对各年纪段与人口比例进行测算，年中国医美消费者总量约1873万人，进而估算中国医美实际消费者人均消费金额为7700元，医美产品消费力显示较强水平。近年来，中国逐步成为全球医美消费重要市场。中国医美市场成熟较晚，萌芽始于受一战时期启动当代整形手术影响的1929年，但整体市场的起步期于1997年才出现，当年首个民营医疗机构开始布局整形美容市场。年中国加入WTO，经济社会开始大规模受到国际贸易与国际文化交流影响，医美行业开始步入快速发展期。-年，受互联网传输与颜值经济影响，中国医疗美容市场步入高速成长久，大众对美的追求不停多元化和个性化，对医美的接受程度也不停提高，新氧、更美、悦美等互联网医美平台崛起，大量民营医美机构不停涌现。1.1.2、非手术类医美项目份额较大医美项目类型涉及手术类和非手术类，手术类常见项目涉及眼睑整形术、隆鼻、牙齿拔除矫正等；非手术类重要是通过注射、激光及其它基于能量的皮肤治疗，常见项目涉及玻尿酸注射、光子嫩肤及激光脱毛等。手术类整形项目普通含有价格较高、创伤较大、恢复周期长、风险较高、效果明显且具永久性等特点，适合需要进行大幅调节的消费者。非手术类项目含有单次价格较低、风险相对较小、创伤小、恢复期短及可多次进行医美调节需求的特性，但不含有永久性疗效，例如玻尿酸、肉毒杆菌素注射等维持时间有限，消费者在间隔一段时间之后需再次消费以维持效果。因此，非手术类医美项目含有较高复购率，适合医美风险承受力较低、追求方便快捷、调节幅度小或需求变化频繁的消费者。近年来非手术类项目越来越受到消费者青睐，非手术类医美项目市场份额超出手术类，且规模占比逐步提高。年，非手术类医美项目市场规模达成500亿元，占比41.08%，且存在进一步提高趋势，非手术类医美项目及其美容材料需求有望持续增加。1.2、正规医美机构市场份额有待回归医美行业产业链庞大，从产业链各环节参加者类型看，总体呈现“枣核状”构造。上游重要涉及药品、器械生产供应厂商及代理经销商，中游为医疗美容机构，涉及公立医院整形美容科、大型连锁医院、中小型民营整形医院、小型私人诊所等多个类型，构成较为庞大且分散，下游终端市场重要为医美消费者，上游及下游参加者类型相对集中。“黑医美”盛行，正当医美机构严重供不应求。根据艾瑞咨询《年中国医疗美容行业洞察白皮书》，年中国含有医疗美容资质的机构约1.3万家，其中医院类医美机构占比为29.1％，门诊部类医美机构占比为32.9％，诊所类医美机构占比为38％。-年，正规医美机构数量年复合增速为12.69%，呈现一定的快速增加，但与医美市场规模-年高达28.97%的年复合增加率相比，医美机构增速不及同期医美整体市场需求规模的1/2，远无法匹配满足快速增加的市场需求。正规机构提供的医美“席位”大额短缺，为“黑医美”留下生存缺口。据艾瑞咨询统计，现在国内非法经营的医美机构数量超出8万家，正当医美机构仅占行业机构总数的14%。新氧大数据显示，年中国医美正规市场规模占比仅约35%。“黑医美”的存在源于正当医美市场供不应求的矛盾，主因是庞大的医美需求与正规机构及医生培养与数量增加的不匹配，正当医美机构对医生、药品及器械、操作规范等规定程度高且严格，成立与审批需要耗费较长时间与较高成本，带来供应严重局限性，造成需求等待时间较长、难以及时满足，部分需求转向响应更快、成本更低的“黑医美”。短期来看，非正规医美机构占据的大部分现有市场份额有待转移至正规医美机构。长久来看，非正规医美机构将被持续取缔，正规医美机构将突出重围，将来市场增加空间可期。随着行业监管的不停加严及第三方平台的兴起，医疗美容行业加速出清，正规医美机构有望加速出圈。自年开始，国务院办公厅、卫计委、中国整形美容行业协会等主管机构相继公布《医疗美容机构评价原则实施细则（版）》《中国整形美容协会医疗美容机构评价工作管理方法》等多项政策，明确医疗机构、医美医师及医美项目实施准入规定管理，引导消费者识别正当正规机构，防备不合规医美机构野蛮生长。北京、上海等医美市场较为发达地区，也相继出台《有关进一步加强医疗美容综合监管执法工作的告知》，明确严肃打击医疗美容违法行为，加强对对药品、器械生产经营以及医疗美容广告的监督，从根本上肃清市场、引导消费。逐步兴起的互联网医美平台，也通过平台机构审核、消费者评价等方式侧面弥补监管空白，行业信息透明度增强，助力优质的正规医美机构树立品牌。受上述行业外力影响，监管部门对“黑医美”的打击力度将不停增强，其占据的大部分现有市场份额有望持续转移至正规医美机构。不合规的公司将被加速出清，市场份额将逐步向正规机构集中。根据企查查与天眼查数据，年医美有关公司新注册量上升至近十年的增速顶峰，当年新增注册公司量靠近5000家。随着监管持续趋严，行业进入整合与调节阶段，年新增公司注册量出现拐点，当年新增公司数4482家，同比下滑约10%，医美机构行业调节初现。医美行业准入和经营门槛的提高为后续良性发展提供保障。年我国前10家医美机构市场份额仅约占1%，年前五大民营医美机构（美莱、艺星、爱思特、伊美尔、鹏爱）的市占率提高至7.4%。行业整合并购逐步加紧，将来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。年以来，全国整容医美执业医生数量增加快速，据年卫健委统计年鉴显示，我国整形医院与美容医院医生约7419位（涉及整形外科、皮肤科、中医科、口腔科部分医生），-年整形美容医院执业医生年复合增加率为25.76%，正规执业医生的数量增加及队伍建设正在逐步靠拢下游需求增速，合格医生供应与消费者需求的差距正在逐步缩小，助力正当机构进一步收回“黑医美”的大量市场份额。1.3、民营医美机构成为供应主力军医疗美容机构按照医院性质分为公立医院和民营医院，其中公立医院涉及公立医院的整形美容科和整形专科医院，民营机构涉及大型连锁整容医院、中小型医美机构及私人诊所。对于技术实力雄厚的公立医院而言，现在的整形美容科重要是以整复为主、美容为辅，服务对象大多数为因先天因素或疾病、外伤、烧烫伤等外在因素造成身体有明显缺点或功效障碍的“病人”，不在医保报销范畴内的消费型医美项目仅顺带经营，可选项目较少且基本没有营销推广，品牌效应与服务质量相对民营医院基础较为单薄，市场份额占比较低。民营整形医院由于其盈利性质，对品牌力、获客力、服务力的规定均高于非盈利公立医院，市场化定价模式也催生较高的价格水平，进一步提高“三力”水平。因此，民营整形医院在市场中发展迅猛，品牌出名度和承认度快速哺育并提高，发展速度明显快于公立医疗机构，中国医美市场已形成以民营机构为主导的行业格局，其中大型连锁机构以服务质量佳、医疗技术水平高、营销力度大而被消费者熟知，成为发展速度最快的机构类型。根据弗若斯特沙利文的数据，年民营机构收入规模占中国医疗美容行业总收入规模的81.5％，近十年医美整形有关公司注册量逐年攀升，平均每年新增量约2500家，其中年新增公司同比增速高达29.6%。2、对比成熟市场：中国医美处在成长早期，机构盈利空间有望逐步打开2.1、对比美韩：中国医美行业供应亟待增加医疗美容与经济发达程度高度有关，美国和韩国医美行业发展成熟。美国是全球医美市场率先超千亿（人民币）规模的国家，年其医美市场规模已达1020亿元（折合人民币）。20世纪30年代，美国经济开始持续繁华周期，医美随着进入高速成长久，同时期美国整形外科协会ASAPS成立，医美市场走向规范化发展。1992年，医美级肉毒素诞生，美国进入微整形、轻医美时代，随即激光脱毛、玻尿酸等两项具划时代意义的微整技术相继问世，美国医美行业进入暴发阶段。-年，美国医美行业也经历了监管局限性、“黑医美”频发的行业竞争混乱期和行业调节期，医美市场规模有大幅下滑。随着以Realself为首的美国医美第三方平台出现，行业信息透明度增加，医美市场增速得以逐步恢复。现在，美国已成为全球医美法律最规范、整形项目最丰富、发展最为成熟的国家。在韩国，医疗美容产业是国家经济发展的重要支柱之一，年韩国医美行业市场规模达成83.6亿美元（约合人民币567亿元）。韩国医美行业萌芽于朝鲜战争期间，起步较美国晚，20世纪80年代随着“亚洲四小龙”的经济与居民消费力快速提高，韩国医美行业迎来快速发展。在“输出型”经济战略定位下，年前后韩国政府出台一系列政策和资金投入支持医美行业进一步繁华。年，韩国医疗观光正当化，年，韩国政府再次重金支持医美行业发展，计划到吸引100万外国医疗游客来韩国进行医美消费，医美经济输出战略愈发明显。政策全方面支持和政府大力推广，是韩国成为全球医美渗入率最高国家的核心驱动力。对比美国与韩国，中国医美市场起步较晚，现在仍处在成长早期阶段。21世纪早期，随着着美容理念的逐步觉醒、肉毒素及玻尿酸等美韩先进医美技术和微整形项目开始传入中国，国内医美行业得以起步发展。年开始步入成长久，距今也仅7年左右的时间，国内医美正在逐步成长为朝阳行业。从经济发展进程看，中国经济自改革开放起进入高速发展的40年，改革开放至年，中国GDP年均增速保持在10%以上，年更是达成14.23%的历史高点，数年经济增加积累的居民消费水平有待释放。我国医美行业成长于，正享有改革开放以来经济增加红利带来的居民消费水平积累和提高。我国拥有高达14亿的人口规模，是美国的4倍、韩国的27倍，庞大的人口基数也为中国医美市场提供坚实的消费基础。从供应端看，我国每十万人口拥有的医美机构及整形外科医生数量与成熟国家相差甚远。根据清科研究数据，韩国整形医院共2500多所，各类医疗美容机构10000多家，测算每十万人口最少拥有23.9家医美机构。而中国每十万人口拥有医美机构数量（涉及非正规机构）仅为6.6家，拥有国内正规医美机构仅0.9家，机构资源供应紧张。从年的数据看，中国每十万人口仅拥有0.3名整形外科医生，而美国拥有2.1名医生，韩国则拥有高达9.3名医生。2.2、对比香港：营销费用控制是医美机构盈利的核心医疗美容机构收入重要来源于两部分，一是服务过程中或后续维护保养时销售的药品收入，二是设备使用、手术实施、专家咨询等带来的服务收入。高毛利是医美机构的普遍特性。年，大陆地区六家典型医美上市机构平均毛利率高达51.19%。但对比香港医美机构，国内医美机构仍处在品牌建立和哺育的市场分散竞争激烈期，各类医美机构还处在只能通过大力营销争相提高出名度的阶段。香港地区医美机构现在已形成医思医疗集团和必瘦站两大巨头竞争的市场格局，连锁化经营模式使得其规模优势明显、品牌效应明显、获客成本较低，在平均毛利率（毛利率计算统一口径：均为营业收入扣除存货耗材成本、医生雇员等直接人力成本）与大陆地区医美机构相称的背景下，整体营销费用占比较低，净利率水平明显高于大陆地区医美机构。-年两家香港医美机构的平均销售费用占比为9.48%，而大陆地区11家医美机构的平均销售费用占比高达34.86%，是香港地区医美机构销售费用占比的靠近4倍，造成-年大陆地区医美机构净利率出现亏损且亏损面出现扩大，再次从侧面印证我国医美行业正处在异常激烈的竞争阶段。占比偏高的营销费用为国内医美机构盈利能力提高提供充足空间，假设国内医美机构营销费用能够降至香港医美机构-年平均水平，按照年国内医美市场规模与香港医美机构平均净利率计算，国内医美机构利润空间有望达成360亿元。因此，通过规模化经营或借助互联网医美平台新渠道等方式扩大市场占有率、拓展低成本营销渠道、打造差别化竞争优势，将成为国内医美机构提高盈利能力的核心。美国、韩国、香港的机构成功发展经验显示，大型连锁或大型中心医院是民营医美机构突出重围的一种重要发展模式。在行业信息透明度局限性，消费者建立品牌意识的阶段，医美机构以连锁化形式规模扩张，可在提高品牌认知度的同时通过规模效应摊薄获客成本，确保盈利能力，我们认为，此时大型连锁化运行的医美机构叠加产品技术保障、服务质量高等优势更容易突出重围。与此同时，精品型医美机构的生存也在互联网医美平台和审美需求多元化的助力下得到更多发展空间。精品型中小医美机构能够其细分领域精细化、差别化技术优势、医生口碑、高效率及服务质量领先，但普通营销费用有限，互联网医美平台的出现为精品型医美机构提供性价比较高的新型营销渠道。含有好口碑的精品型机构在含有顾客分享功效的互联网医美平台也更容易产生流量聚集甚至打造出特别项目爆款，通过互联网放大获得高度曝光机会。另外，自年开始，国人特别是医美意识更加成熟前卫的95后消费者审美需求开始趋向多元化，不再追求模板化的“明星脸”“、“锥子脸”，而是追求符合个人脸部特色的美貌，对精品型医美机构“非流水线化”打造技术，以及更具差别化、精细化及订制化特性的需求逐步广泛，精品型医美机构在细分领域市场含有深度耕耘的空间。互联网第三方医美平台在医美机构盈利能力发展中的重要推动作用不容无视。互联网医美平台如新氧、更美等含有行业重度垂直、医美顾客高度聚集、平台活跃度高的特点，在医美机构精确营销、缩短高频链接客户的周期和距离、大幅减少获客成本方面含有明显优势。新氧《白皮书》显示，年医美机构在新氧平台的获客成本低于每人400元，而通过百度竞价、线下广告等其它传统获客渠道实际获客成本普通在5000-7000元/人，医美机构在医美O2O营销渠道相对传统营销渠道的营销成本可大幅减少90%。互联网第三方平台将成为医美机构减少营销费用的重要抓手，同时也成为医美机构盈利提高的重要途径。根据德勤数据，近三年头部医美机构营销渠道比例发生巨大变化，年线下营销费用占比明显下滑，线上营销费用占比增加5.4个百分点，其投放平台呈现多样化，其中百度引擎依赖大幅下降10.2个百分点，医美平台投放大幅增加15.6个百分点，与百度引擎平台占比靠近平分秋色，互联网医美平台营销渠道为医美机构减少综合营销费用带来大幅助力。3、中国医美市场万亿空间可期3.1、中国医美人均消费额及人口渗入率增加空间最少4倍以上通过中国医美市场规模总额除以中国人口总额估算，-年，中国全国人均医美开支从35元增至126元，复合年增加率高达29%，其中年正规医美市场、全部医美市场全国人均消费额分别为41元、104元，与美国正规医美市场全国人均消费166元、韩国医美全国人均消费1110元相比，含有最少4倍正规市场、10倍整体市场消费提高发展空间。中国医美每千人诊疗次数渗入率相对美韩含有4倍以上增加空间。根据新氧《医美行业白皮书》，年中国的医美疗程消费量已跃居全球第一，超出美国等医美大国，但从每千人诊疗次数来看，中国的疗程消费量上升空间仍然巨大。年中国每千人诊疗次数为14.8次，美国为51.9次，韩国为86.2次，渗入率相对美国和韩国分别拥有靠近4倍和6倍的增加空间。其中，在18-40岁女性中，中国医美顾客渗入率为7.4%，韩国为42%，中国适龄女性市场有将近6倍的增加空间。3.2、预测中国医美市场规模将来3年超出3600亿元，远期可靠近2万亿元医疗美容属于可选消费，可支配收入增加是医疗美容市场增加的基础驱动力。中国经济处在较为平稳上升的阶段，-年，中国城乡及农村居民人均可支配收入年复合增加率均高达9%，人均消费支出年复合增加率分别达成8.5%、14.76%。消费升级不停，为国民医美消费能力提供坚实保障。年轻群体以及医美渗入率的提高是医美市场的核心驱动力。随着消费升级进入4.0时代，医美消费涉及的年纪范畴不停扩大，新生代年轻消费者的医美消费需求不停增加。在新氧医美平台，年25岁下列消费群体占比54.10%，95后以及00后新生代医美消费者受益于随着互联网医美平台新渠道的崛起而涌现，与80后消费者共同构成了互联网医美消费的主力军。年中国医美渗入率居首位的是20-25岁年纪层的消费者，其医美渗入率为7.18%，另首先26-30岁年纪层的市场渗入率为4.45%，经测算年轻群体消费者约占人口总数的1%。从人口渗入率看，医美在中国的人口渗入率低于2%，数据上看仍属于小众消费，存在大量潜在消费者。根据新氧大数据，年，中国对医美持正面态度的人群占比达66%，其中37%可接受微整，24%持观赏态度，近5%的人接受手术类项目调节，医美消费的认知接受度正在逐步提高。随着非手术类轻医美技术和互联网医美平台的逐步成熟，安全便捷、价格透明等因素也将有效提高消费者的医美信心，医美服务有望逐步渗入大众生活和基础消费。从地区渗入率看，经济发达地区医美消费能力较强，消费渗入率更高，医美机构发展也更为快速、规模更大。现在，中国医美机构重要分布在一线及新一线都市，涉及北上广深、成都、南京、杭州、重庆等地。年新氧医美顾客在一线都市18-40岁的消费者中渗入率为21.16%，随着正当医美机构的不停整合扩张，叠加成熟消费观念，一线都市医美消费渗入率存在进一步增加可能。而非一线都市人口占比约95%，其渗入率在18-40岁群体中均不到9%，相较一线都市拥有较大提高空间。同时中国2.8%的都市占据了53.7%的医美医生资源，非一线都市乃至三、四线都市下沉市场布局空间巨大。根据Frost&Sullivan数据，年中国医美疗程消费量为1629万次，同比增加26.4%。年中国每千人诊疗次数为14.8次，以13.95亿人口规模估算，全国诊疗次数共2065万次，同比年增加26.8%。年以整体市场规模1769亿估算，中国医美疗程消费量约为2450万次，-年中国医美疗程总次数年复合增加率达成23.87%。我们根据单次医美诊疗疗程价格与中国预估诊疗次数估算将来3年中国医美市场规模，经测算，年单次疗程价格约为7012元。基于-年中国医美总疗程消费次数年复合增加率23.87%，单次诊疗费用增速以过去五年医疗保健及服务行业平均CPI增速2.99%为基准，预计年中国医美行业规模将超出3600亿元。我们按照前述全国整体人均医美消费提高至现有