2023年智慧城市分析报告

2023年智慧城市分析报告目录一、投资逻辑：上海具备完整案例，依托技术优势进军全国 PAGEREFToc374631299\h31、全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，已成功覆盖诸多领域 PAGEREFToc374631300\h32、技术实力雄厚，凭借上海案例有望拓展全国 PAGEREFToc374631301\h4二、研发高投入，医疗、社保等领域居行业领导地位 PAGEREFToc374631302\h61、丰富人才储备、研发高投入打造独有技术优势 PAGEREFToc374631303\h6（1）高学历人才储备丰厚，60%以上员工从事研发工作 PAGEREFToc374631304\h6（2）维持高水平研发投入，确保公司技术优势地位 PAGEREFToc374631305\h62、区域医疗信息化提升医疗资源利用效率，公司在行业内居于领跑地位 PAGEREFToc374631306\h7（1）区域医疗信息化：实现医疗资源合理分配，行业复合增长率在25%以上 PAGEREFToc374631307\h7（2）万达信息：覆盖三纵四横领域，领跑区域卫生信息化 PAGEREFToc374631308\h103、社保信息化建设迎来高潮，公司凭借技术优势最为受益 PAGEREFToc374631309\h12（1）社保信息化：政策推动下“十四五”期间将迎来建设高潮 PAGEREFToc374631310\h12（2）万达信息：引领社保信息化建设方向，受益行业需求高成长 PAGEREFToc374631311\h14三、具备多领域解决方案，打造智慧城市一体化平台 PAGEREFToc374631312\h161、业务持续拓展，成长为多领域解决方案提供商 PAGEREFToc374631313\h162、智慧城市最佳实践者，打造智慧城市一体化平台 PAGEREFToc374631314\h19四、探索智慧城市运营模式，引领行业转型 PAGEREFToc374631315\h20五、上海正处于智慧城市建设高峰期，异地拓展空间极大 PAGEREFToc374631316\h221、公司在上海的业务仍有巨大的成长空间 PAGEREFToc374631317\h222、复用上海经验，大力拓展异地市场 PAGEREFToc374631318\h24六、盈利预测 PAGEREFToc374631319\h25七、主要风险 PAGEREFToc374631320\h27一、投资逻辑：上海具备完整案例，依托技术优势进军全国1、全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，已成功覆盖诸多领域公司在上海优势明显，占据上海信息化领域约30%的市场份额公司是全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，具备医疗、医保社保、民航、交通等多领域的智能化软件开发服务能力。目前公司在上海政府信息化领域占有60%以上的市场份额，其应用软件和服务占据了上海信息化领域约30%的市场份额。五年净利润CAGR30%，主要服务于智慧城市和民生服务领域2023~2023年，公司营业收入CAGR为24%，净利润CAGR为30%。公司主要服务于智慧城市和民生服务领域，软件开发和系统集成是公司主要的收入来源。2、技术实力雄厚，凭借上海案例有望拓展全国技术领先，具备多项核心资质。公司于2023年11月5日成功通过通过CMMI5测评，项目管理水平达到了最高境界；作为获得人社部“核三平台”资质的13家公司之一，公司最早完成了基于核三平台标准的社保一体化系统；公司具备计算机系统集成一级资质，具有独立承担各级各类型计算机信息系统建设的能力。频获科技进步奖项，参与多项标准制定。截至目前公司共获得教育部科技进步一等奖1项，上海市科技进步一等奖5项；参与7项国家电子政务标准和9项卫生部卫生信息标准的制定。依托技术优势，业务由上海向全国拓展。凭借强大的技术实力，公司在全国率先建立了以“上海模式”为典型代表的社会保障信息化体系，成为全行业的标杆；参与了卫生部医药卫生信息化国家标准的制定，在区域卫生信息化市场中处于领先地位。凭借在区域医疗信息化、社保等领域的技术优势，公司业务迅速拓展至全国。二、研发高投入，医疗、社保等领域居行业领导地位1、丰富人才储备、研发高投入打造独有技术优势（1）高学历人才储备丰厚，60%以上员工从事研发工作目前公司共有员工2300余人，其中硕士173人，博士10人，享受国务院津贴的专家2人。公司员工中从事研发工作的人数占比为62.48%，另有19.78%的员工从事相关的技术实施及IT服务。（2）维持高水平研发投入，确保公司技术优势地位2023~2023年公司的研发费用维持在略高于5000万的水平，2023年起公司大幅增加研发投入，2023年研发总投入高达1.67亿元，占公司当年营业收入的18.82%。持续的研发投入保证了公司的技术优势地位，在医疗、社保等领域公司始终保持着行业领先水平。2、区域医疗信息化提升医疗资源利用效率，公司在行业内居于领跑地位（1）区域医疗信息化：实现医疗资源合理分配，行业复合增长率在25%以上我国医疗资源整体供给不足，亟需提高现有资源利用效率。20世纪70年代初以来我国政府大力推行计划生育，导致人口出生率呈断崖式下跌，目前我国已步入人口老龄化时代。由于土地等资源供给不足，截至2023年底，我国每万人拥有的医院、卫生院床位数仅为39张，严重供不应求。在资源承载能力有限的情况下，短期内大规模新建医疗设备设施并不现实，也会造成老龄人口退潮后资源的闲臵浪费，因此必须大力提升现有资源的利用效率。医疗支出迅速增长，费用支出结构亟待调整。近年来我国医疗卫生费用占GDP的比重迅速增加，由于医疗费用中有近2/3来自社保出资，政府医疗卫生支出压力不断加大。据统计，人群中最不健康的1%和患慢性病的19%共占用了70%的医疗卫生费用，而最健康的70%人口只用了不足10%，合理引导不同类型的患者分级就医、调整费用支出结构、控制支出总量成为地方政府必须面对的难题。区域内的分级诊疗和双向转诊是合理配臵医疗资源、理顺医疗支出结构的重要手段。借助区域医疗平台的有效调度，可以实现“首诊在社区、转诊进医院、康复回社区”的区域卫生协同服务，促进城乡居民公共卫生服务均等化，缓解“看病难、看病贵”，提高整体卫生资源的利用效率。区域医疗信息化平台建设成为卫生信息化建设的重点任务，有望迎来需求爆发。区域医疗信息化平台是连接区域内各类医疗卫生机构和行政管理部门的数据交换、共享平台，是实现医疗卫生信息有效整合的理想载体，在区域医疗体系建设中发挥着枢纽作用。根据卫生部制定的卫生信息化“十四五”规划，初步确定了我国卫生信息化建设路线图，简称“3521工程”，即建设国家级、省级和地市级3级卫生信息平台，加强公共卫生、医疗服务、新农合、基本药物制度、综合管理5项业务应用，建设健康档案和电子病历2个基础数据库和1个专用网络建设。为完成这一目标预计“十四五”期间卫生部即各地卫生局将加大医疗信息化平台建设投入，医疗信息化平台建设有望步入黄金期。预期2023年公共卫生和区域医疗IT解决方案市场规模有望达到24亿元。据IDC预测，2023年我国医疗行业IT市场总规模将达到333.9亿元，2023~2023年复合增长率21.07%；公共卫生和区域医疗IT解决方案市场规模在2023年将达到24.36亿元，2023~2023年复合增长率25.83%。（2）万达信息：覆盖三纵四横领域，领跑区域卫生信息化区域医疗领域经验丰富，具备医药卫生信息化整体方案解决能力。公司早在2023年便开始涉足医药卫生信息化领域，积累了纵向覆盖部、省、地市、区县、乡镇，横向覆盖区域卫生、公共卫生、医疗服务、基层卫生、医疗保障、药品保障的行业实践经验。公司曾参与卫生部信息化规则、标准、指南、方案的编制工作，形成了医药卫生信息化整体解决方案及各领域的行业产品。试点城市中市占率超50%，区域卫生信息平台建设先发优势明显。2023年中央财政转移支付地方27亿元专门用于卫生信息化建设（其中3.22亿作为引导资金，支持16个试点城市建立区域卫生信息平台），2023年又加拨投资14亿元，预计未来几年投资力度将进一步加大。由于参与并主导了电子病历的数据标准，在上海市成功进行了市、区两级的平台建设试点，形成了完整的区域医疗解决方案，公司在试点城市的订单竞争中优势明显，市占率达50%以上。在未来的区域医疗信息化的建设高峰中，预期公司竞争优势较大，有望获得更多订单。3、社保信息化建设迎来高潮，公司凭借技术优势最为受益（1）社保信息化：政策推动下“十四五”期间将迎来建设高潮“十四五”是我国社会保障事业完善制度、提升能力的重要历史时期，社保信息化建设将加快。《人力资源和社会保障信息化建设“十四五”规划》指出，“十四五”期间我国将实施更加积极的就业政策，建立健全覆盖城乡居民的社会保障体系，加快形成合理有序的工资收入分配格局，努力使发展成果惠及全体人民。预计随着《规划》目标的逐步落实，人社部和各地社保局将加快社保信息化建设。信息化将成为“十四五”期间社会保障工作的重中之重。统筹城乡的全面推进，需要在信息化建设上为城乡各项人力资源和社会保障业务提供一体化的支持；跨地区就业、社会保险关系转续和待遇享受等业务的普遍开展，需要信息系统在全国范围内统筹部署并更加注重地区间协调发展；“大部门制”改革使各项人力资源和社会保障业务之间的联系越发紧密，需要在统一的信息系统支持下实现业务间的协同办理；中央提出“精确管理”要求，需要以一个覆盖更广、延伸更深、关联更紧、功能更强的信息系统为支撑；人民群众公共服务需求不断增长，需要信息化工作坚持“以人为本”的理念，为人民群众提供安全、便捷、周到的信息服务。社保信息化将全面提高社会保障部门的行政能力和服务水平。我国将通过构建统一、高效、安全的信息系统应用支撑平台，实现社会保障各项业务领域之间、各地区之间的信息共享、业务协同和有效衔接，形成统一规范的信息化公共服务体系和科学有效的决策支持体系。平台建成后社会保障部门的行政能力和服务水平将得到全面提高。“金保二期”即将启动，社保信息化投资将大幅增加。人社部将于今年完成金保工程二期的立项工作，预计投资总规模可能达到300亿元。社保信息化是金保二期的重要工作之一，投资规模将比前期大大增加。（2）万达信息：引领社保信息化建设方向，受益行业需求高成长社保业务技术领先，引领行业发展方向。公司技术能力出色，在行业内率先提出“记录一生、服务一生、管理一生、受益一生”的社保体系建设理念；最早在上海完成一体化建设、实现异地业务协同；建成全国首个“一口上下”的民政救助优抚系统、残疾人服务系统、住房保障系统；始终引领着社保信息化的建设方向。上海项目成为行业标杆，公司将充分受益于社保信息化建设。公司承建了国内首个千万级数据的社保一体化系统——上海社保信息系统，系统核心业务各项指标均在行业内遥遥领先，在全国范围内形成了极好的标杆和示范效应。在其他城市的社保信息化平台建设中，公司有望充分复用上海项目的建设经验，抢得更多的市场份额。具备“核三平台”资质，异地拓展中占得先机。公司是最早获得人社部“核三平台”，最先完成了基于“核三平台”标准的社保一体化系统。“十四五”期间人社部将重点推进社保系统跨区域、跨业务的互联互通，系统建设将只能由获得资质的厂商实施。公司具备成熟的社保一体化平台建设经验，同时是人社部重点推荐的厂商，有望利用自身技术及经验优势大力拓展异地市场。三、具备多领域解决方案，打造智慧城市一体化平台1、业务持续拓展，成长为多领域解决方案提供商公司凭借技术优势不断突破新的业务领域，形成智慧城市一体化解决方案。自上世纪90年代起公司业逐步覆盖了工商管理、民航交通、电子政府、科技教育、物流、国土资源、环境保护、健康管理、文化创意等诸多民生领域；凭借优异的技术能力和跨领域资源整合能力，公司开始进军安防、食品药品安全监管、环保等热点领域，提升智慧城市一体化解决能力。收购浩特弥补安防短板，提升整体竞争力。为迅速弥补在安防、智能交通等领域的业务短板，公司收购了四川浩特等子公司。兼并收购一方面与公司传统业务形成互补，扩大经营规模；另一方面提升公司的知名度和行业信息化解决能力，提升整体竞争力。开发食品药品综合业务平台，政府管理信息化改造中占得先机。强化食品、药品的安全监管始终是政府卫生工作的重中之重，食品药品监督信息化既为政府的监管工作带来便利，也将增强消费者的安全信心。公司的食品药品综合业务平台涵盖药品、食品、保健食品、化妆品、医疗器械等环节，可以充分实现“政府监管、社会监督、经营者自律”的目标。经济的发展将带动管理信息化的进一步深入，预期工商、烟草稽查、质量监督、水运航道管理等领域也将迎来信息化改造，公司有望借助食品药品信息化平台的经验在市场中占得先机。进军环保信息化应用平台，提供整体解决方案。沙尘暴、雾霾等环境问题日益严重，我国的环保压力空前。公司结合物联网技术，进军环保信息化应用端和平台，提供实现环境业务综合管理、环境管理科学决策和提升监管效能的整体解决方案。2、智慧城市最佳实践者，打造智慧城市一体化平台面向政府端，公司已经打造出智慧城市一体化信息平台，智慧城市整体解决方案设计能力大大增强。公司的市民云服务、政府公共应用、智慧城市运行都建立在统一的城市一体化信息平台之上。一体化的基础平台避免了各个业务系统之间的“信息孤岛”现象，方便新技术在不同业务领域的迅速扩展；目前公司的一体化平台涵盖了一百多个子系统，大大提升了公司设计智慧城市整体解决方案的能力，并有助于实现信息和数据共享。面向居民端，公司开发了“市民云”APP，居民可以通过移动终端一站式掌握个人相关信息。消费者可以在“市民云”APP上实现养老金、公积金、医疗保险金、水电煤、交通违章、健康档案等个人信息订阅和推送；以及健康生活等精品电子期刊订阅、网络实名制调研、市民互动问答等功能。从“市民云”延伸至“社区云”，公司将在全国首推社区公共事务的“一口受理、跨区通办”，即所有政府相关服务自动关联到每个个人和家庭，实现全市通办。预计全国首个“社区云”将于年底展开试点，明年落地上海多个区县的10个街道。四、探索智慧城市运营模式，引领行业转型首创“健康服务云”概念，居民健康管理信息平台使得针对性诊疗成为可能。公司开发的居民健康管理信息平台将信息技术融入居民健康自我管理体系与社区公共卫生服务体系，采用物联网医疗设备终端——健康信息采集仪、健康信息查询机、IP视频等仪器设备和网络化、远程化的技术手段，为社区居民、家庭医生提供远程健康管理信息化服务工具，实现“居民预检、平台预警、临床参考、医生管理”的整体服务流程，是居民健康档案的最佳补充。通过“居民健康管理信息平台”，上海市30余家三甲医院的医生工作站均可以调阅到该居民的日常体征测量数据及近期的体征变化趋势，便于医生为居民提供更精确更有针对性的诊疗服务，改变医院看病开药“一刀切”的方式，通过各项体征指标的检测对病人“对症下药”。“健康服务云”和全程健康APP是公司转变商业模式，由智慧城市软件服务提供商向城市运营服务商转型的有益尝试。居民健康管理信息平台结合政府提供的基本公共卫生服务项目（慢病防治、老年人保健、完善健康档案等），改变了公司单纯依靠项目建设的商业模式，通过政府购买服务，居民无偿使用，真正实现了B2G2C健康服务类公共产品外包模式有望得到进一步推广。政府、医生和居民都是服务外包新模式的受益者，将共同推进新模式的推广应用：政府利用新模式减少了相关投入，实现了基本公共卫生服务的社区全覆盖；家庭医生责任制度借助新模式得以有效推行；居民通过新模式提升了自我健康管理意识和健康素养，对医疗服务的满意度大大提高。五、上海正处于智慧城市建设高峰期，异地拓展空间极大1、公司在上海的业务仍有巨大的成长空间上海是我国信息化程度最高的城市，公司在上海拥有丰富的城市信息化建设经验。上海位列“中国城市信息化50强”第一名，公司通过多年在上海市场的经验积累，已经可以为上海提供智慧城市一体化云服务。公司构建了面向市民、企业、公务员、城市管理者四位一体的智慧城市应用方案，并将其集成在统一的区域信息化平台上，向城市各个主体提供智能交通、公共安全、环境保护、医疗卫生等多领域综合解决方案。上海将大力推进以数字化、网络化、智能化为特征智慧城市建设。上海的发展面临土地、能源和环境资源的约束驱紧，必须实现创新驱动、转型发展。根据《上海市推进智慧城市建设2023-2023年行动计划》，近几年上海的智慧城市建设将在以下几方面持续发力：（1）全面提升信息基础设施服务能级；（2）重点推进城市运行管理水平、经济发展水平、公共服务水平和居民生活质量的提升；（3）围绕构建创新活跃的新一代信息技术产业体系加强技术研发，推进示范应用，加快产业发展；（4）确保城市信息安全。公司是上海市政府重要的合作伙伴，将充分受益于上海新一轮的智慧城市建设。目前公司在上海政府信息化领域占有60%以上的市场份额，其应用软件和服务占据了上海信息化领域约30%的市场份额。新一轮的智慧城市建设中诸多新项目都是原有项目的推广和深化，预期公司将凭借先发优势充分切入市场；凭借独特的技术优势和全面的行业信息化解决能力，公司同样能在新项目建设中发挥重要作用。2、复用上海经验，大力拓展异地市场利用上海示范效应，预计到2023年外地收入将占到公司总收入一半以上。上海经验为公司提供了良好的示范效应，在异地扩张中复用上海经验有助于公司尽快打开市场、获取订单。目前公司已经在全国开设14家子公司，23家分公司；核心业务覆盖全国20多个省、直辖市，50多个市、区县；预计到2023年上海以外地区的收入将占到公司总收入的一半以上。全国布局，异地扩张空间广阔。最近一年来公司在教育、政务、卫生等诸多领域斩获颇丰，订单呈多点开花之势，特别是在公司竞争力较强的医疗卫生、社会保障、市场监管等行业保持了极强的竞争优势。预计下一阶段中央仍将继续加大智慧城市建设投入，公司具备智慧城市全方位解决能力，异地扩张空间广阔。六、盈利预测预计公司2023/2023/2023年收入分别增长32.76%/36.45%/34.87%，预计2023/2023/2023年EPS分别为0.59/0.8/1.1元，对应动态市盈率分别为45x/34x/25x。估值方面，目前整个计算机板块2023年动态PE（整体法）为34X，其他智慧城市标的（如数字政通、卫宁软件、易华录、银江股份等）今年的动态估值都在40x以上。看好公司在智慧医疗、智慧社保方面的跨地域优势，以及在上海智慧城市建设中的龙头地位，长期看好公司在智慧城市一体化解决方案上的全面布局。七、主要风险主要风险在于：智慧城市投资及订单不及预期；估值回调风险。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维