无锡尚德案例分析课件

案例分析

“尚德神话”

无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力)由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。无锡尚德案例分析一、无锡尚德海外上市过程二、破产重组的原因三、与国内企业的财务管理的区别案例重点分析以下三点：无锡尚德案例分析海外上市的步骤第一步“过桥贷款”收购国有股权为了筹集收购国有股权所需资金，2005年1月6日，DavidZhang与施正荣签订了一份《过桥贷款协定》，并在2005年1月11日，双方共同成立尚德BVI公司，法定股本50000美元，分为50000股。其中施正荣持股60%，百万电力持股40%，而从招股资料可知，百万电力由DavidZhang拥有。无锡尚德案例分析海外上市的步骤第二步风险投资实现外资私有化2005年5月，尚德BVI与海外风险投资机构签订了一份《股份购买协议》。买方发行数量金额占比高盛股A系列优先股7.809％龙科股A系列优先股3.952％英联股A系列优先股3.920％法国Natexis股A系列优先股3.450％台湾Bestmanage股A系列优先股3.136％西班牙普凯股A系列优先股2.823％咨询顾问和贷款提供者股普通股期权／董事、员工和顾问股普通股期权／无锡尚德案例分析按照《股份购买协议》尚德BVI发行A系列优先股所得到的8000万美元收入将主要用于收购国有股权，通过股权转让的方式将无锡尚德的国有控股身份转变为外资公司。无锡尚德案例分析海外上市的步骤第三步“对赌设计”完成股权重构除了A系列优先股享有许多超越普通股的优先权以后，尚德BVI与外资投资机构还签定了“对赌协议”，即A系列优先股转换成普通股的转股比例将根据尚德BVI的业绩进行调整。双方约定，在尚德BVI截至2005年末、经“四大”会计师事务所审计的、按照美国GAAP会计准则进行编制的合并财务报表中，合并税后净利润不得低于4500万美元。如果低于4500万美元，则转股比例(每股A系列优先股/可转换成的普通股数量)需要乘以一个分数——公司的“新估值”与“原估值”之比，即“新估值”/2.87亿美元。而“新估值”的数值应当是2005年的实际净利润乘以6，这实际上隐含着外资认为按照6倍市盈率投资无锡尚德是比较合理的。无锡尚德案例分析海外上市的步骤第四步换股方案成就上市主体2005年8月8日，通过上市主承销商瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利的安排，由施正荣完全控股的壳公司D&MTechnologies在开曼群岛注册成立尚德控股公司，发行1股，面值0.01美元。2005年8月16日，尚德控股和尚德BVI的全体股东共同签订了一份换股协议。按照协议，尚德控股向尚德BVI现有的16家股东发行股票以此来交换这些股东所持有的尚德BVI全部股份，这就是换股。换股后，尚德控股将持有尚德BVI100%股份，同时尚德BVI的16家股东将拥有尚德控股100%的股权。无锡尚德案例分析海外上市的步骤第五步主板上市实现财富增值2005年12月14日，尚德控股向公众出售2000万股新股，老股东向公众出售638万股旧股，在纽约证券交易所完成了上市。发行价15美元，上市开盘价20.35美元，筹资总额达4亿美元，按发行价计算，外资机构2.3077美元的购股成本在半年内增值了6.5倍。无锡尚德从而也成为国内第一家在纽交所上市的民营企业。无锡尚德案例分析破产的原因：行业性亏损：2011年起光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致市场出现了严重的供过于求，企业间竞争加剧，价格暴跌，全行业呈现亏损局面。光伏组件价格从2010年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。公司战略决策失误：尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单。这导致公司背上了沉重的原材料负担。另一方面，作为新兴产业的光伏在“未来技术路线上存在多种不确定性”，尚德电力一度认为，薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美元的投资，但却成了“竹篮打水”。欧盟"双反"调查：2012年9月，欧盟发起对中国光伏太阳能电池相关产品的调查，中国作为全球最大的光伏生产国，失去了主要的海外市场。商务部公平贸易局调查专员宋和平称，欧盟对中国光伏企业的调查，对中国的光伏行业和企业产生了重大影响，这种影响在尚德身上最大，包括企业的经营管理、财务关系，最后企业走入了破产程序，解决企业资不抵债的问题。无锡尚德案例分析重组的原因无锡尚德不仅是上市公司尚德电力的主要资产，也是无锡政府竭力保全的企业，当地政府期待公司在重组后能获得新生。对海外投资者而言，无锡尚德也是尚德电力的主要贷款平台，若让无锡尚德破产，就能让上市公司债务得到极大缓解。银行方面表示，由于所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素，为最大限度维护债权人合法权益、维护社会稳定，必须按照市场化原则依法采取措施，对无锡尚德实施破产重组。无锡尚德案例分析与国内企业(TCL)的财务管理的区别

筹资管理企业利用发行国际股票，能迅速筹集外汇资金，提高企业信誉，有利于企业以更快的速度向国际化发展。尚德案例充分说明了这一点。然而TCL在企业筹资过程中主要以短期借款为主，在三大资本中占了一半以上，在负债比率中，流动负债也占了绝大部分，分别是84%