2023年光伏逆变器行业分析报告

2023年光伏逆变器行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、光伏行业基本状况 PAGEREFToc353732095\h51、全球光伏市场 PAGEREFToc353732096\h52、国内光伏政策 PAGEREFToc353732097\h6二、主流光伏市场孕育主流光伏逆变器厂商 PAGEREFToc353732098\h81、理由：逆变器设计“因地制宜”、重视售后服务能力 PAGEREFToc353732099\h82、历史：光伏发电发源于欧美，一流光伏逆变器厂商诞生于此 PAGEREFToc353732100\h93、趋势：随着市场的转移，一流光伏逆变器厂商转移销售重心，内销比重下降 PAGEREFToc353732101\h104、可能性：中国光伏市场孕育出全球领先的逆变器厂商 PAGEREFToc353732102\h11三、国内外逆变器行业主要企业 PAGEREFToc353732103\h111、国内逆变器主要企业简介 PAGEREFToc353732104\h11（1）南京冠亚电源设备 PAGEREFToc353732105\h11（2）安徽颐和新能源科技股份 PAGEREFToc353732106\h12（3）北京科诺伟业科技 PAGEREFToc353732107\h12（4）山亿新能源 PAGEREFToc353732108\h13（5）江苏兆伏爱索新能源 PAGEREFToc353732109\h132、国外逆变器主要企业简介 PAGEREFToc353732110\h14（1）SMA PAGEREFToc353732111\h14（2）PowerOne PAGEREFToc353732112\h14（3）KACO PAGEREFToc353732113\h15（4）RefusolGmbH PAGEREFToc353732114\h15（5）西门子股份公司 PAGEREFToc353732115\h15（6）Satcon公司 PAGEREFToc353732116\h16（7）Fronius PAGEREFToc353732117\h16（8）Ingeteam PAGEREFToc353732118\h16（9）ElettronicaSanterno PAGEREFToc353732119\h17（10）DanfossSolar PAGEREFToc353732120\h17（11）SputnikEngineeringAG公司 PAGEREFToc353732121\h18（12）施耐德电气（SchneiderElectric） PAGEREFToc353732122\h18（13）艾默生网络能源 PAGEREFToc353732123\h18四、中国将成为全球容量最大且增速最快的光伏/逆变器市场 PAGEREFToc353732124\h191、欧洲光伏市场：补贴转向平价，需求持平 PAGEREFToc353732125\h192、美国光伏市场：9GW具备PPA的项目储备在未来5年内完成 PAGEREFToc353732126\h213、日本光伏市场：非住宅项目拉动光伏需求 PAGEREFToc353732127\h214、中国光伏市场：政策完善，促进行业健康可持续发展 PAGEREFToc353732128\h225、逆变器是光伏系统的重要组成部分 PAGEREFToc353732129\h23五、行业标杆分析：阳光电源 PAGEREFToc353732130\h251、公司坚持品牌战略和国际化战略，做大做精光伏逆变器 PAGEREFToc353732131\h252、公司是国内光伏逆变器行业的绝对龙头 PAGEREFToc353732132\h26（1）国内市场份额稳定在30%以上 PAGEREFToc353732133\h26（2）较国内竞争对手，公司产品性能优越及运行经验丰富 PAGEREFToc353732134\h27（3）较国外竞争对手，公司产品设计、客户资源、售后服务等本土化优势明显 PAGEREFToc353732135\h303、2023年是公司业绩的拐点 PAGEREFToc353732136\h32（1）逆变器是光伏设备产业链中景气度最高的环节 PAGEREFToc353732137\h32（2）凭借成本优势、溢价能力，公司在行业中具有定价权 PAGEREFToc353732138\h32①公司原材料采购有规模优势 PAGEREFToc353732139\h32②公司技术优势除了体现在产品运行性能还体现在生产成本上 PAGEREFToc353732140\h33③基于各项优势，公司有行业定价权 PAGEREFToc353732141\h34（3）运营ROE在2023年由负转正 PAGEREFToc353732142\h344、布局光伏电站和新能源汽车行业 PAGEREFToc353732143\h35（1）2023年完成100-179MW电站EPC工程 PAGEREFToc353732144\h35（2）与安凯汽车合作，步入新能源汽车电机驱动系统 PAGEREFToc353732145\h37一、光伏行业基本状况1、全球光伏市场根据EPIA统计，2023-2023年，全球每年新增光伏装机容量复合增长率为56.9%。2023年全球新增光伏装机容量为29.7GW，较2023年的16.9GW增长76%。我们预计2023年和2023年全球新增光伏装机容量分别为33GW和37GW，同比分别增长11和14%。规模较小的商业光伏系统和居民光伏系统的增长将快于规模较大的光伏电站。2、国内光伏政策二、主流光伏市场孕育主流光伏逆变器厂商1、理由：逆变器设计“因地制宜”、重视售后服务能力各地并网规范不一，对于新进入者来说，设计出满足用户需求和当地电网情况的光伏逆变器必须因地制宜，调整各项参数设定、线路设置，以符合各地规范。光伏逆变器厂商要做出可使用的太阳能逆变器并不困难，但要做出质量、效能兼具的产品却存在很高的壁垒。许多外地逆变器会遭遇“水土不服”的情况。由于光伏组件质保年限和光伏系统计算寿命都超过25年，光伏系统开发商强调光伏逆变器的长期可靠性，依赖逆变器厂商的售后服务支持。提供保修和售后服务，以及具备良好的售后口碑，有助于公司进一步优化品牌并且抢占市场份额。根据IMSResearch的数据，超过90%的逆变器用户觉得逆变器的保修和售后服务计划，对绝大多数项目是重要的，对所有项目都是关键的。用于分布式光伏和离网光伏系统的小型逆变器占比的提升，将增加逆变器行业的本地化属性。用户采购逆变器需要逆变器有相关的良好运行记录，而小型逆变器厂商通常只在某个特定区域或地区有销售和运行记录。小型逆变器厂家扩大市场份额相对更为困难。2、历史：光伏发电发源于欧美，一流光伏逆变器厂商诞生于此2023年-2023年，前十大逆变器企业所在地不是欧洲就是美国，都属于光伏快速发展的地区。全球光伏市场第一的德国，孕育了4家全球排名前五的逆变器企业。3、趋势：随着市场的转移，一流光伏逆变器厂商转移销售重心，内销比重下降2023年前十家逆变器企业中，三家是主要主营为逆变器产品的上市公司，SMA、Satcon和PowerOne。这三家的收入大部分来自于他们所在地区，特别是SMA和Satcon，超过70%来自于他们的所在地。国内的阳光电源内销比重也基本在70%以上。4、可能性：中国光伏市场孕育出全球领先的逆变器厂商随着主流光伏市场的迁移，光伏逆变器企业的排名也在不断变化。尽管SMASolar凭借超过30%的全球份额仍作为市场份额的领导者，但是随着竞争对手数量增多及产品供应种类增加，SMASolar数年来一直损失着市场份额。2023年光伏逆变器市场的排名，Fronius第二，新入围排名前十位的包括微型逆变器供应商Enphase和Kostal，以及集中于美国市场的AdvancedEnergy。奥巴马上台后继续支持新能源，美国光伏市场稳定快速增长，培育出AdvancedEnergy。我们相信，中国逆变器厂商有望继国内硅片、电池片和组件企业后，成长为具备全球领先水平的企业。三、国内外逆变器行业主要企业1、国内逆变器主要企业简介（1）南京冠亚电源设备成立于2023年4月，主要从事光伏/风机并网逆变电源、光伏/风机离网型逆变电源、光伏/风机控制器、户用电源的研制开发、生产及销售。公司位于南京国家高新技术开发区，现有厂房、研发中心及办公楼计15000余平方米。公司的光伏并网逆变电源性能可靠，发电效率高，已通过了“金太阳”、CE、TUV、SAA认证、低电压穿越测试，成功运用于并网电站，同时在“金太阳”示范工程、光明工程、三江源工程、青藏铁路、中国移动、中国联通、中国电信等项目中得到广泛应用。（2）安徽颐和新能源科技股份从事光伏逆变器和高压变频器产品研发、制造、销售、服务。公司位于中国首个生态经济示范区—安徽池州，占地面积350亩。光伏逆变器已通过TUV、AS4777、DK5940、G83、CE、Rocof、CGC、CQC认证，产品批量销往欧洲、澳洲、亚洲等国家和地区。（3）北京科诺伟业科技成立于2023年，是在中国科学院电工研究所三十余年科研积累的基础上组建的专业化风力、光伏发电高新技术企业，提供太阳能光伏发电系统、风/光互补发电系统的设计、安装、调试、维护等服务；同时，研发、生产和销售太阳能光伏控制器、逆变器、户用光伏、风/光互补电源等太阳能发电设备以及风力发电机组控制系统、风力发电机组变流器、变桨距控制系统、SCADA系统等风力发电控制设备。公司共申请光伏发电专利10余项；先后承担国家重点科技攻关项目10余项：起草国家及行业标准2项，拥有目前国内容量最大的高压集中光伏并网逆变器和单双轴跟踪系统产品。我国第一座与高压并网太阳能电站——西藏羊八井100kWp光伏电站、我国第一座MW级并网光伏电站——深圳园博园1MWp并网光伏电站、我国第一座单一屋顶安装容量最大的并网光伏电站——浙江义乌国际商贸城三期市场1.295MWp光伏并网电站均系公司既往业绩。（4）山亿新能源从事太阳能逆变器和光伏支架的研发、生产、销售。公司在国内外设有10几个分支机构，分别位于德国慕尼黑、澳大利亚悉尼、北京、深圳、无锡、宿迁、上海等，目前公司拥有两个现代化工厂，其中一期工厂占地33，000平方米，二期在建工厂规模为一期六倍。凭借产品的可靠性能、高的转化效率，受到国内外客户的高度赞许，我们所提供光伏并网逆变器适用于家用、商用以及大型发电厂，同时，我们为太阳能并网系统提供包括太阳能电池组件、支架以及逆变器配套的一站式服务。（5）江苏兆伏爱索新能源从事光伏逆变器研发、制造和销售。兆伏爱索拥有完全自主知识产权的1KW至1MW全系列光伏并网逆变器产品，能满足屋顶户用系统，商用屋顶系统，地面大型光伏电站系统等不同类型项目的需求；同时通过PMU，solareye等多种类型的监控类产品以满足不同类型系统和客户对电站监控的特殊需求。兆伏爱索在苏州、扬中设立了两个生产基地，具备2GW光伏逆变器、20万套台智能汇流箱的生产规模。2、国外逆变器主要企业简介（1）SMA成立于1981年，总部位于德国卡塞尔市。2023年6月，SMA在德国法兰克福股票交易所上市。SMA是光伏逆变器的全球市场领导者，经过30年的创新发展，SMA目前拥有员工人数超过5500人。2023年，SMA销售额为9.34亿欧元，占有全球37.5%的市场份额，2023年销售额为19.20亿欧元，,约占有全球31%的市场份额，2023年销售额17亿欧元，市场份额34%。（2）PowerOne成立于1973年，是一家总部位于美国加州的专业电源企业，于2023年在纳斯达克上市，产品销售及售后服务覆盖北美，欧洲和亚太等地区,全球员工数以千计，为客户提供包括太阳能逆变器在内的先进的、高可靠性和高性价比的专业电源设备。Powerone逆变器旨在提高转换率的同时降低能耗并保证环保，2023年全球逆变器市场份额排名第二。2023年到2023年销售额分别为4.31亿美元、10.47亿欧美元和10.16亿美元。（3）KACO成立于1914年，世界第三大逆变器制造商，总部位于德国南部城市Neckasulm。KACO新能源公司是一家专业制造逆变器的公司。其第一大业务是各种光伏并网逆变器及相关配件的生产销售，同时还为热电发电站提供定制的设计方案和逆变器。KACO具有60年变频器制造经验，在欧洲被认为是最高效转换逆变器代表，在行业内以其品质的优良成为业界标杆，在全球拥有超过3GW在用逆变器。（4）RefusolGmbH是一家总部位于德国的逆变器制造商，成立于1965年，2023年进入光伏市场，现拥有员工165人，主要经营高效逆变器制造和光伏系统安装业务，2023年全球逆变器市场份额排名第9，2023和2023两年排名第5，是全球成长最快的光伏逆变器企业之一。RefusolGmbH生产的逆变器以其经济性见长。（5）西门子股份公司总部位于德国，是世界上最大的电子和电气工程公司之一，主要业务集中在工业、能源和医疗领域。公司拥有大约40.5万名员工。西门子成立160多年来，以其卓越的技术成就、不懈的创新追求、出众的品质、令人信赖的可靠性和广泛的国际性在业界独树一帜。西门子公司是世界上最大的环保技术供应商，其绿色产品和解决方案创造了大约230亿欧元的营收，约占西门子总营收的三分之一。其产品包括光伏逆变器和风能变流器。2023年市场份额排名全球第二。（6）Satcon公司1985年成立于美国的波士顿，是一家为可再生能源市场提供公共事业级分布式发电解决方案的领先企业。该公司业务主要集中于北美，近两年在中国业务比重大幅增加，2023年末该公司已申请破产保护。该公司2023年该公司市场份额排名全球第6。2023年到2023年销售额分别为：0.53亿美元、1.73亿美元、1.89亿美元。（7）Fronius成立于1945年，位于奥地利，其太阳能技术，焊接技术和蓄电池充电技术处于世界同行业的领袖地位。雇员人数达到3257人，业务遍及全球60多个国家，拥有800多项专利技术，19家子公司，公司94%产品用于出口。2023年市场份额排名第2，2023和2023分别为第3和第4.（8）Ingeteam总部位于西班牙，主要经营电力设备、发动机、发电机和变频器等，在电力设备领域有超过60年经验，公司员工超过3000人，其中研发人员超过11%。2023年到2023年销售额分别为4.6亿欧元、4.9亿欧元和4.0亿欧元。公司非常重视研发，2023年到2023年研发支出分别为0.28亿欧元、0.29亿欧元和0.32亿欧元。（9）ElettronicaSanterno于1970年成立于意大利Imola，公司主要从事风能、光伏逆变器制造业务以及电力牵引混合动力系统业务，该公司拥有42年自动化控制经验，27年的光伏逆变器制造历史和6年风力逆变器制造史，2023年成为CarraroGroup子公司，目前该公司拥有员工255人，2023年销售额1.24亿欧元，业务遍及全球40个地区。该公司2023年全球市场份额排名第7。（10）DanfossSolar是Danfoss集团的子公司。Danfoss是丹麦最大的跨国工业制造公司之一，创立于1933年。丹佛斯以推广应用先进的制造技术，并关注节能环保而闻名于世，是制冷和空调控制，供热和水控制，以及传动控制等领域处于世界领先地位的产品制造商和服务供应商，已经在4大洲的100多个国家设有国际子公司及代理商网络，在全球拥有70间质量管理控制严格的工厂，每天生产250,000件高品质产品，有超过23,600位受过良好教育的员工向全球提供产品行销和服务。对用户承诺节能，舒适，安全和环保，是丹佛斯公司在行业内处于领先地位的坚实基础。DanfossSolar主要从事光伏逆变器制造，其业务范围遍布全球20个国家，该公司的逆变器业务市场份额在2023年排名全球第5。（11）SputnikEngineeringAG公司总部坐落在瑞士BIEL，成立于1991年，总部员工超过360人，要从事并网太阳能逆变器的开发、销售和维护工作。公司的SOLARMAX系列光伏并网逆变器，既有为私人家庭提供的组串逆变器产品，也有为太阳能发电站提供的集中逆变器。我们的产品有着多年的经验，并且在不断的进步中，运用前沿技术、高质量、可靠、输出效率最大和高性价比是其特点。业务分布在全球各地，2023年预计出口占比超过90%。（12）施耐德电气（SchneiderElectric）为100多个国家的能源及基础设施、工业、数据中心及网络、楼宇和住宅市场提供整体解决方案，其中在能源与基础设施、工业过程控制、楼宇自动化和数据中心与网络等市场处于世界领先地位，在住宅应用领域也拥有强大的市场能力。致力于为客户提供安全、可靠、高效的能源，施耐德电气2023年的销售额（Revenue）为224亿欧元，拥有130,000名员工。2023年财富世界500强排行榜排名第353位。该公司生产离网和并网逆变器。（13）艾默生网络能源是艾默生所属业务品牌(纽约证券交易所股票代码：EMR)，为通信网络、数据中心、医疗保健和工业设施提供从网络到芯片全方位的保障。艾默生网络能源在交直流电源、精密制冷、嵌入式运算及电源、一体化机架和机柜、转换开关和控制、基础设施管理、连接、太阳能、风能、工业节能和电动汽车充电等领域为客户提供不断创新的解决方案和专业技术。产品覆盖光伏逆变器和风能变流器。四、中国将成为全球容量最大且增速最快的光伏/逆变器市场我们预计2023年德国和意大利的光伏新增装机下降至5-7GW和3-6GW，美国3GW、日本3GW，中国6-9GW。欧洲的光伏市场正在由补贴驱动向平价上网驱动，因此，补贴的波动加上财政紧缩，使得2023年的欧洲市场盈利下降。2023年完成383MW光伏系统销售的SunEdison除了资产负债表上的4个欧洲项目暂时规避欧洲市场。原有商业模式已经十分成熟，市场现在酝酿新的商业模式以促进光伏市场的发展。中国的光伏仍由补贴驱动，并且处于完善商业环境和模式的过程。行业技术标准、上网电价补贴的金额、资源来源、补贴年限、并网技术要求等一系列规则正在逐步完善。从产业生命周期看，中国光伏发电市场还处于快速发展期。中国将成为全球容量最大且增速最快的市场。1、欧洲光伏市场：补贴转向平价，需求持平随着可再生能源行动计划（NREAP）目标的完成，平价上网将是驱动欧洲光伏装机容量的的主要因素。欧洲的光伏市场正在由补贴驱动向平价上网驱动，因此，补贴的波动加上财政紧缩，使得2023年的欧洲市场盈利下降。欧洲组件价格低于日本、美国及加拿大等国家，欧洲电站项目收益也不如这些国家。2023年完成383MW光伏系统销售的SunEdison除了资产负债表上的4个欧洲项目暂时规避欧洲市场。到2023年，NREAP要求欧洲20%的能源消费来自于可再生能源。经分解后，目标20%中超过40%将由可再生能源发电量来完成，其中，光伏发电量占10-15%。根据欧洲环境局（EEA）的报告，27个成员国按照现有进度都可完成、部分可提前完成NREAP目标。西班牙是第一个停止对光伏和风电等可再生能源项目的预分配流程和刺激政策（2023年1月西班牙会议通过的皇家法令1/2023）的国家，也是欧洲最早报出光伏无不贴项目建设的国家。根据欧洲光伏联盟的研究，德国、南意大利、荷兰和西班牙已在2023年实现平价上网，北意大利、葡萄牙和奥地利也将在未来2年内实现平价上网。在欧洲，补贴引导的装机时代逐渐远去，无补贴的平价上网已经十分靠近。27个欧盟成员国的零售电价为0.3$/度，而光伏发电成本在0.16$/度左右。欧洲大部分地区已实现平价上网。2023年是德国和意大利的光伏新增装机的高峰，7.5GW和9.3GW。我们预计2023-2023年德国和意大利的光伏新增装机下降至5-7GW和3-6GW，这部分缺口将由法国、英国等GW规模国家稳定增长，以及荷兰、西班牙、葡萄牙和奥地利等MW规模国家快速增长，来弥补。我们预计2023-2023年欧洲新增光伏装机容量分别为21GW和20GW。根据EPIA统计的2023年欧洲占新增光伏装机容量的比重，根据并网容量74%，根据安装量为54%。欧洲市场的重要性在下降。2、美国光伏市场：9GW具备PPA的项目储备在未来5年内完成美国光伏新增装机容量地域集中度高。根据EPIA统计，2023年80%的新增装机集中在7个洲，加利福尼亚一个州占30%。其中，15%来自于居民光伏系统，40%来自于商业光伏系统，45%来自于大型电站。美国在2023年储备了9GW的具备PPA的光伏项目在未来5年完成。我们预计2023-13年全年美国新增装机至少3GW。3、日本光伏市场：非住宅项目拉动光伏需求日本政府对光伏系统的每千瓦时的补贴向上走，2023年24日元，2023年4月到6月40日元，2023年7月颁布的最新政策是42日元，几乎是德国的2倍。据台湾太阳能制造商透露，补贴向上的趋势将在2023年3月或4月停止，日本政府很可能届时将目前的每千瓦时42日元下调的补贴至每千瓦时36或32日元。日本政府公布自2023年4月至12月中旬，日本光伏系统累积装机容量为1.4GW，其中住宅系统装机量为1.027GW，非住宅系统装机量为371MW。预计2023年日本住宅光伏系统装机容量将达1.5GW，非住宅系统装机容量为500MW。补贴预计在年内下调拉动抢装，我们认为2023年日本的光伏系统需求将超过3GW，近一半来自于非住宅系统。4、中国光伏市场：政策完善，促进行业健康可持续发展2023年年中开始中国政府加大了对光伏下游系统端的支持，对大型电站颁布上网电价政策。由于行业仍不见起色，2023年国家进行了两轮金太阳示范项目的招标，1.709GW和2.83GW。为了促进行业的健康持续发展，国家加大了对小型光伏系统分布式能源的发展的支持政府，先由能源局颁布《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通知》，国家电网和南方电网分别宣告支持光伏并网，后续还将颁布补贴细则。行业最重要的《关于完善光伏发电价格政策通知》，涉及大型电站上网电价下调幅度、或替代金太阳项目的分布式光伏的补贴标准及补贴年限等，将在年内颁布，完善国内的光伏市场标准。历年光伏支持政策请见附录。我们预计2023年中国新增光伏装机容量超4GW，2023年6-9GW，其中金太阳3GW，大型电站3GW，分布式约1-3GW。2023-2023年中国新增光伏装机容量8-10GW和10-15GW。5、逆变器是光伏系统的重要组成部分光伏逆变器在光伏系统投资结构的占比在5-10%，但是决定光伏系统收益的关键因素。光伏逆变器年逆变器是决定电站输出效率、电站发电量的主要因素。优质逆变器不仅能够减少对电网的干扰、电压稳定，还能其他逆变器转换出更多的可用交流电。发电量每增长5%，电站投资收益率增长超过0.5个百分点。光伏逆变器将光伏组件输出的高压直流电转换成与用电负荷端匹配的正弦交流电。在并网光伏系统中，逆变器连接发电系统和电网；在离网光伏系统中，逆变器连接发电系统和用电负荷端。光伏逆变器决定通过光伏组件的太阳辐射能量变成高压直流电后最终可输送给负荷端可使用电量的关键部件。光伏系统的投资结构中，组件阵列、BOS、逆变器的占比通常为5：4：1。以国内西部20MW电站为例，逆变器投资占总投资额的9%，仅次于53%的组件和15%的支架。决定电站现金流入的电站总输出效率是逆变器及低压汇流效率、组件效率、交流并网效率之积，逆变器是决定电站收益的三大主要因素之一。五、行业标杆分析：阳光电源1、公司坚持品牌战略和国际化战略，做大做精光伏逆变器公司自成立以来专注于可再生能源电力电子技术的研究开发，坚持品牌战略和国际化战略，在做大做精光伏逆变器、风电变流器等主营业务的同时，探索储能逆变设备、光伏电站管理系统、电动汽车驱动系统等新领域。凭借产品稳定运行经验的先发优势和技术优势，公司稳坐国内光伏逆变器行业龙头地位，市场份额远超其竞争对手，充分分享国内光伏市场爆发和海外市场突破带来的出货量增长。2、公司是国内光伏逆变器行业的绝对龙头（1）国内市场份额稳定在30%以上与国内竞争对手比较，公司产品性能优越、运行经验丰富；与国外竞争对手比较，公司本土化优势明显。我们预计未来几年公司在国内的市场份额将稳定在30%以上。根据IMSResearch季度预测，中国、印度、日本和亚洲其他国家的光伏逆变器出货量在2023年四季度占全球的50%。我们自己计算了近几年公司的市场占有率。由于公司国内及国外销售毛利率相差不大，我们按照国内外销售收入的比重测算公司国内外销售量。再用EPIA统计数据测算公司的中国市场占有率。我们假设，2023年公司实际出货量1.3-1.5GW，其中1.2GW内销；2023年的国内新增光伏装机容量4.0GW。（2）较国内竞争对手，公司产品性能优越及运行经验丰富公司自2023年成立起就从事光伏逆变器的研发、生产、销售和服务，拥有超过14年的逆变器行业经验，经历了2023年国家能源局组织的“敦煌特许权招标项目”后的国内光伏市场爆发。公司逆变器产品性能优越，主要产品关键指标已达到国际先进水平，产品的最大转换效率指标达到了98.5%、最大功率跟踪（MPPT）效率达到了99.9%。经过实地测试，公司产品的发电量与可利用率指标，已领先于国内其他竞争者，甚至超过了一些国际品牌。公司产品通过了中国金太阳、欧洲CE、意大利Enel-GUIDA、德国VDE、英国G83/G59、北美ETL、美国CSA、澳洲AS4777/3100、泰国认证等多项国内外权威认证。认证/资质在国内最全面。公司还获得了国内首张德国中压电网指令（BDEW）证书,成为国内第一个同时通过德国中压和低压电网指令双认证的企业。公司产品运行经验也十分丰富，能够像阳光电源一样拿出稳定运行经验超过5年的公司几乎没有。产品运用于3kW到50MW规模屋顶发电系统项目、大型地面电站、农业大棚发电项目、金太阳项目、燃料电池并网项目等光伏系统，涉及德国、意大利、西班牙、美国、澳大利亚等十几个国家和地区。至2023年底，公司光伏逆变器在全球安装已超过2.5GW。公司累计了中节能、中广核、国电龙源、华为和三峡公司等直接客户资源。下面是公司与国内竞争对手的竞争优势比较。未上市的纯逆变器企业：技术和产品运行经验落后于公司。电力电子企业：从技术上转变较为容易，但是产品运行经验远落后于公司。电网设备企业：尽管与电站开发商/电网运营商的合作久远，但缺乏技术和运行经验。逆变器业务的爆发也不会对公司业绩带来根本性的变化。未上市的纯逆变器企业，南京冠亚、科诺伟业、山亿新能源、兆伏爱索，在技术和产品运行经验、以及财务实力上，落后于公司。2023年12月20日，兆伏爱索被全球逆变器龙头SMA收购。竞争对手简介请见附录。电力电子公司参与者，荣信股份（无功补偿装置SVC）、英威腾（低压变频器）、汇川技术（低压变频器）、科士达（UPS）、科陆电子（电表）、科华恒盛（UPS），虽然从技术上切入光伏逆变器行业比较容易，但是产品运行经验远落后于公司。在2023年以前光伏逆变器高利润时代，这些公司都纷纷加大了光伏逆变器的研发和投入。进入2023年，只剩下汇川技术仍在持续研发和投入，维持平稳的收入，无望成为和低压变频器一样的收入主要来源。电网设备企业参与者，国电南瑞、许继电气、东方电气、平高电气、四方股份等，与电站开发商/电网运营商的合作久远，但这些参与者缺乏技术和运行经验，并且逆变器行业的市场容量对于这些收入超过20亿，甚至500亿的公司来说非常的小。（3）较国外竞争对手，公司产品设计、客户资源、售后服务等本土化优势明显本土化优势，一方面体现在因地制宜设计出符合当地情况的逆变器，还体现在售后服务和客户资源上。成功的全球性逆变器企业主要竞争优势是与终端客户的紧密联系及售后服务。公司逆变器产品性能已接近国外竞争对手。对售后支持，公司也十分重注，有一套覆盖全面、及时的服务支持体系。公司在国内设立了26个分公司或办事处，在国外有7个（德国、法国、意大利、澳大利亚、印度、加拿大和美国）办事处和一个欧洲服务中心。7x24小时小时全国免费接听客户服务热线，保证用户在最短时间内得到快速现场响应，有效缩短维修周期。1小时内反馈，服务人员24小时待命。在市场容量较小的时候，客户资源的劣势并不明显。当市场迅速扩张时，阳光电源的本土化优势变得重要。地域的门槛，需要国外企业在新市场还未成熟时的持续大量的战略性投资和资源支持。我们认为，与国外竞争对手，公司客户资源与售后服务等本土化优势明显。下面是公司与国内竞争对手的竞争优势比较。下面是公司国外竞争对手的基本情况。SMA、Power-One、Sacton、Fronius、Kaco等，是专业从事光伏逆变器的公司。SMA,成立于1981年，位于德国，是光伏逆变器全球市场的领导者，市场份额超过30%。Power-One,成立于1973年，位于美国，是北美、欧洲青睐的品牌。Sacton,主要集中在美国，目前已申请破产保护。Fronius，成立于1945年，位于奥地利，其太阳能技术、焊接技术和蓄电池充电技术处于世界同行业的领袖地位。Kaco，成立于1914年，位于德国，专业从事逆变器的制造。覆盖光伏逆变器。AdvancedEnergy,从事薄膜处理和光伏逆变器业务，薄膜处理行业包括半导体、光伏玻璃、平板电池等。Emerson网络能源，是艾默生所属业务品牌，为通信网络、数据中心、医疗保健和工业设施提供从网络到芯片全方位的保障。公司产品覆盖光伏逆变器和风能变流器。Simens,位于德国，是世界最大的电子和电气工程公司之一，业务集中在工业、能源和医疗领域。产品覆盖光伏逆变器和风能变流器。3、2023年是公司业绩的拐点（1）逆变器是光伏设备产业链中景气度最高的环节与大厂、行业、多晶硅企业、硅片企业、电池片企业以及组件企业相比较2023年三季度数据，光伏逆变器企业现金最充裕，负债率最低。在其他行业息税前利润、毛利率都为负时，光伏逆变器行业还能保持15%、28%的水平。（2）凭借成本优势、溢价能力，公司在行业中具有定价权①公司原材料采购有规模优势光伏逆变器的原材料成本主要包括印刷电路板、封装、电力电子元件、磁性元件等，生产成本约占总成本的23%，测试成本约5%。除电力电子元件外，其他原材料都可在国内市场采购。电力电子元件成本占比最大的IGBT需从国外厂商或其在国内的合资企业采购。国内厂商与欧美逆变器厂商一样，多数采用英飞凌品牌的IGBT。2023年，公司逆变器出货量超过1GW，而国内的竞争对手出货量都约在公司的50%以内。公司享受原材料采购的规摸优势，因此，同样的销售价格，公司享受更高的毛利率。在核心零部件IGBIT的采购方面，公司是优质大客户，在价格和供应上，供应商也会采取更多的价格优惠或优先供应措施。如果电站区域标杆电价政策出台后带动的抢装，引起光伏逆变器和IGBT销售的短期紧张，公司的供应链优势凸现。②公司技术优势除了体现在产品运行性能还体现在生产成本上公司上市后资金问题被环节，增加了对研发投入，提高产品性能降低产品生产成本，保持公司在生产成本上行业领先的地位。公司已有研发人员300人，20多个博士，200个多硕士。公司新产品的生产成本继续稳步下降。③基于各项优势，公司有行业定价权凭借产品的可靠性，公司可以直面国外厂商的竞争。公司采取的价格方针是，比国外品牌低20%左右，但高于国内其他品牌5-10%。公司西部销售收入集中在青海、甘肃、西藏、新疆等省份，占营业收入的70%，东部销售收入主要是金太阳项目，占营业收入的30%。东部的逆变器销售价格比西部逆变器价格高10-15%。（3）运营ROE在2023年由负转正公司在2023年末上市后，主动开始了价格战，造成2023年ROE急剧下降接近0。2023年一季度公司扣除非经常损益（包括募集资金利息收入、政府补贴等）后的ROE为负。公司通过规模优势和研发优势，在产品的生产成本上有优势，在价格上也有溢价能力。下游用户可以接受公司5-10%的溢价。因此，在公司ROE持续一年多零ROE的情况，其竞争对手比公司亏得更多，且还没有公司的现金优势。从SMA收购兆伏爱索可以看出，国内逆变器企业的经营已十分困难。经历一年多的价格战和产能清理和国内市场的爆发，我们预计2023年下半年公司运营ROE转负为正。4、布局光伏电站和新能源汽车行业在做大做精光伏逆变器业务的同时，短期，公司通过参与甘肃和新疆等地的电站投资扩大出货量、增加利润来源，长期，公司凭借与安凯汽车的良好关系在新能源汽车驱动器方面进行了技术储备。公司现有有业务，风电变流器和电力电源，跟随行业稳定发展。公司所在的电力电子行业是面向多个细分行业的蓝海市场，而公司致力于与可再生能源相关的电力电子领域将是未来发展的趋势。（1）2023年完成100-179MW电站EPC工程公司已获得甘肃省发改委179MW并网光伏发电项目前期工作的批文。其中，100MW并网光伏项目已在2023年11月3日基本确定中国三峡新能源公司为最终运营方。这100MW的项目，公司组织第三方，以分包的形式建设施工。项目EPC价格近10元/瓦。项目贷款占比70%，由三峡新能源负责筹措。公司按照项目公司股权比例，出资自有资金30%中的10%，即3000万左右。项目启动后，公司大约需要垫资1-2亿付一部分进度款，并占用下游供应商的货款，来保证电站建设运营和资金链。公司的项目收益来源包括三方面，逆变器销售、EPC、项目公司股权转让。对项目公司销售的逆变器毛利率，略高于平均水平，可能会达到35-40%。按照逆变器每瓦销售0.5元（含变压器等其他设备），销售净利率10%（2023Q2为12%，2023Q3为7%），那么100MW逆变器贡献约5万元，对净利润影响不大，但是对逆变器出货量影响较大。根据新疆特变电工新能源公司的副总介绍，通过精细化管理，其EPC项目净利润达5%。我们预计三峡新能源项目EPC工程将增厚公司EPS0.10元。项目完成后，公司转让项目公司10%的股权，如有溢价，也将行成收入。对财务报表的影响方式，在未增资前，公司持股100%，项目公司并入公司财务报表。增资后，公司持有项目公司10%的股权，项目公司将通过成本法核算。剩下的79MW，我们相信也将明确最终运用方。除了甘肃酒泉市外，公司与甘肃省嘉峪关市政府签署了战略合作框架协议。从2023年开始在“十四五”期间，甘肃省嘉峪关市政府每年为公司配置光伏发电资源200MW以上，累计配置光伏发电资源1000MW以上。为公司后续以批文换市场奠定基础。（2）与安凯汽车合作，步入新能源汽车电机驱动系统电机驱动控制系统（包括驱动电机和电机控制器）是新能源汽车车辆行驶中的主要执行结构，控制和驱动特性决定汽车行驶的主要性能指标。每辆纯电动车或混合动力车均需要配套一套电机驱动控制系统。国内新能源汽车技术正在不断完善过程中，尚处于培育的初步阶段，由政策驱动。作为节能减排、高端制造业政策重点支持行业之一。2023年4月国务院常务会议讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划（2023—2023年）》：争取到2023年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，到2023年超过500万辆；新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平。根据汽车工业协会的数据，2023年国内新能源汽车产量12552辆、销量12791辆，其中纯电动汽车产销量11375辆，分别比2023年增长98.8%和103.9%。受惠于试点推广活动，客车目前已成为国内实际最多的新能源汽销售车型（赛迪顾问2023年统计72%），公共交通（赛迪顾问2023年统计67%）和政府用车（赛迪顾问2023年统计6%）占据大部分新能源汽车销售结构。随着新能源汽车市场的发展，除了原来的金龙和宇通，其他客车厂商如安凯汽车、江淮汽车、福田汽车也开始着力发展新能源客车。国外新能源汽车以混合动力为主，采用永磁同步电机及控制器，主要电机控制器生产企业为汽车整车公司和电机公司（丰田、本田、日立、福特、通用、明电舍电机、东芝、UQM电机、ACPropulsion、Enova、MM公司和日本安川电机）。国内已有一些研发车用电机驱动系统的产业化公司，但大部分企业还处于提供样机、小批量的商用验证阶段，主要参与者有上海电驱动、上海大郡、精进电动、南车时代等。上市公司中，汇川技术（300124）的电机驱动系统已在宇通、江淮、金龙、中通、海马、众泰等新能源汽车的采购名单中，约有小千万的订单和收入。公司与同在安徽地区的安凯汽车合作，进行新能源汽车的电机驱动系统的产品认证。我们预计产品认证等到订单还需要1-2年。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好