企业项目投资决策

公司项目投资决策

【摘要】项目投资是公司发展的重要途径，而无论是项目的搜寻还是决策都必须遵照科学的办法才干提高项目投资的成功率。同时，在项目评价过程中引入投资组合、实物期权的概念对提高决策的科学性也是至关重要的。

【核心词】投资战略；投资组合；实物期权

公司的生存靠发展，公司的发展却要依赖于投资。这里的投资是广义的概念，不仅涉及公司在新领域的拓展，同时也涉及公司原有领域内的创新。固然，公司要进入一种新的领域，需要依靠于某个项目，并投入大量的资源。但是，公司在本身业务范畴内的创新，无论是产品线的延伸还是现有产品的改良，都见面临来自技术、市场方面的风险，并耗费大量的资源，这就含有了投资项目最基本的特性。因此，项目投资是公司发展的重大决策，这种选择和决策，无论是扩大再生产或是开拓新市场都将对公司的发展起着决定性的作用。

一、投资战略的制订

公司投资战略作为公司发展战略的一部分是和整体发展战略相适应的，对应于公司的创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。公司选择创新发展还是稳定发展，取决于公司本身发展的需要，取决于对市场前景和公司态势的把握。而选择投资战略方向与拟定投资战略态势构成了公司发展战略的核心，它们构成了公司投资战略选择的前提。在明确了公司发展战略的基础上，投资战略的选择涉及投资战略类型、投资时机选择和投资项目的优化组合。

二、投资项目的选择

公司投资项目的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应当根据公司既定的投资战略，以公司本身投资能力为基础，围绕公司核心竞争力进行项目选择。没有方向性的项目选择不仅浪费大量的财力、物力，并且往往无法发现真正适合公司的项目，错失良好的投机时机。

1、基于公司投资战略的项目选择

公司的投资战略为项目的选择指明了方向，稳定型投资战略规定公司的投资围绕公司现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者最少是有关多元化投资。因此，公司在选择投资项目时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都规定公司在自己熟悉的领域内搜寻项目信息；与此相对应，创新型投资战略规定公司跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着到处开花，毫无方向，它必须以公司的投资能力为基础，以公司核心竞争力为中心，是公司核心竞争力的延伸。

2、基于公司核心竞争力的项目选择

公司核心竞争力是公司生存的基础，同时也决定了公司拓展的能力边界。公司必须明确的懂得自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储藏、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应当脱离公司核心竞争力的控制范畴。例如，公司的核心竞争力在于品牌影响力，那么公司就应当在原有行业领域内，而不应当和原有业务脱离过大，否则品牌影响力就无法得到有效的延伸；如果公司的核心竞争力在于人才储藏，则需要进一步明确人才构造，技术人才充足的公司显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的公司则适合新市场的开拓。由此可见，在公司投资战略为项目选择提供了基本的方向后，公司核心竞争力再次确立了信息搜寻的范畴及中心。

3、基于公司投资能力的项目选择

公司投资能力是由公司资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了公司的投资规模，涉及单个投资项目的规模和公司总体投资规模。投资项目规模的拟定涉及两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，公司投资能力决定了它的边界，超越本身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个项目的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，公司不可能将全部的资源投资于某一种项目，这种项目风险将会是致命性的，一旦项目失败将威胁到公司的存亡。因此，公司对单个项目投资规模的拟定必须在投资能力的基础上考虑风险分散的规定；另首先，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件涉及物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所规定的投资规模存在相称大的差距。市场规模决定着项目发展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过项目不同规模下的边际收益率和公司资金成本间的比较，精确地界定了项目投资规模的临界点。公司总体投资规模及单个项目投资规模的拟定再次缩小了投资项目选择的范畴，这不仅有助于公司提高项目选择的效率，并且大大的节省了公司资源的耗费。

三、投资项目的可行性研究

可行性研究是整个项目投资的核心部分，是项目决策的重要根据。因此，可行性研究的科学性和精确性直接关系着公司投资的成败。一份良好的可行性研究报告应当做到对项目的前景和项目将来的运行轨迹作出精确的估算，从而确保项目决策的成功率。

可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究的重要任务是为项目投资方向提出建议，即在一种拟定的地区和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利的投资机会；初步可行性研究的重要任务是对机会研究认为可行的项目进行进一步论证，并据此作出与否投资的初步决定，与否进行下一步的技术经济可行性研究。

机会研究和初步可行性研究更多的是对项目的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充足，评价局限于定性的层次，无法精确的描述项现在景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究的核心部分，它必须在收集大量数据的基础上，对项目的各项要素给出完整的定量分析，用精确的数据对项目进行评价，它是项目决策科学化的重要手段，是项目或方案抉择的重要根据之一。

技术经济可行性研究涉及项现在景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等重要内容，每个部分都拥有许多成熟的行之有效的评价办法和工具，本文不欲对此做简朴的罗列，而将重点对公司实际操作过程中容易无视的环节进行讨论。

1、项目风险评价

普通而言，项目风险评价涉及自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析办法可完整的给出各类风险对项目的影响，但往往无视了下列几个方面的因素，从而影响了评价的精确性。首先，我们在运用单因素风险分析中所拟定的有关性以及根据各风险因素的重要性所拟定的权重进行多因素组合分析时，无视了各风险因素之间的有关性，从而影响了整体风险评价的精确性。

另首先，我们在风险评价时只局限于项目本身的风险分析，而无视了公司同时投资的多项目之间，甚至是项目和公司本身所从事的业务之间的有关性。这关系到公司整体运行的稳定性和公司风险分散的有效性。

因此，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间的有关性进行合理的估算，以精确的分析项目风险的影响程度。同时，要对各项目之间以及与公司已有业务之间的风险有关性，从整体上提高公司抵抗风险的能力。

2、项目能力分析

项目能力分析同样是一项系统性的工作，它涉及技术、管理、资金等各方面的因素。公司实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，由于这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容无视的。

管理能力在项目可行性研究中容易被无视，首先是由于管理能力本身就无法精确的度量。另首先，项目本身对公司管理能力的规定更是一种含糊的概念。评价上的难度使得公司往往无视这方面的考量，或者倾向于过分自信地评价本身的管理能力。这必须引发公司的足够重视，对某些项目而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是由于管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。

我们在进行资金能力分析时，重视的是公司的资金实力和筹资能力，这决定着公司能够向项目投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供项目所需资金量的同时还需考虑风险分散的规定。同时，公司本身不同的状况也制约着项目资金的使用能力。对于本身业务现金流不充足的公司，如果新增投资项目有着同样的状况必然会进一步恶化公司现金流动性。而对于负债率过高的公司，不适合投资建设期长、资金回收慢的项目。

3、经济效益评价

项目经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的办法和工具。在现行的办法中，普通采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析办法，采用了能够反映项目整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为鉴别项目取舍的根据。

净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最惯用同时也最完善的做法莫过于运用通过风险调节的现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流量外，还会带来其它无形的收益。因此，作为对传统办法的补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛的采用。这种办法规定公司将项目的每一步投资看作一种期权，项目给公司带来的除了直接的经济收益外还涉及对进一步投资或在新的领域发展的期权。例如，对一项新技术的投资，现在来看经济效益不佳，但如果不投资，公司或许就永远失去了在这一技术路线上的发展机会，因此这一项目的投资意味着公司购置了一份将来继续投资的机会和权利。

四、投资项目的决策

投资项目的决策涉及对单个项目的取舍和多个项目投资额度的拟定和优先次序的选择。

对于单个项目，公司需要考察的是项目内部收益率与否能够达成规定，相对于公司筹资成本，能否获得正的净现金值，项目投资所带来的期权价值以及项目投资所带来的项目风险和系统性风险。

对于多个项目的决策，公司往往会根据投资项目的经济评价指标对项目进行排序，以此拟定项目的投资次序。这种决策办法的问题在于无视了项目之间风险的有关性，无法实现收益和风险的最佳均衡。因此，我们在多项目决策，即决定资源如何在项目间分派时，不仅仅需要考虑项目本身的经济效益和风险特性，还需要衡量各个项目以及新项目和公司现有业务之间风险的有关性，在确保投资效益的同时实现投资风险最小化。

鉴于项目投资对于公司生存和发展的重要意义，公司在进行投资项目的选择和决策时一定要遵照科学的程序和办法，果断杜绝决策程序的随意化和形式化，要进一步的考察和权衡项目的方方面面，并将项目纳入到公司整体中加以系统的考量。这样才干确保公司投资项目的成功率，实现公司的持续发展。本文对项目投资的选择和决策做了简要的思考，并对公司实际操作中容易无视的环节进行了探讨，以期能对公司的实际工作有所协助。

【备注】

【1】许世刚,茅宁.不拟定环境下项目投资决策的实物期权办法[J].淮阴师范学院学报.