锂电产业链定期分析报告：产业链供给旺盛估值重回基本面

证券研究报告

行业动态报告产业链供给旺盛，估值有望重回基本面————锂电产业链跟踪月报发布日期：2023年4月1日。核心要点：电车预期热度回归，把握反弹节奏1、销量端：1月新能源车销量40.8万辆，2月销量52.5万辆，1+2月93.3万辆，同比+22%，预计3月65万辆，Q1

销量约158万辆。当前市场的质疑主要来自对23年销量的质疑，我们认为23年销量至少超900万辆，主要系车型继续丰富以及电动车产品定位和特性明晰，中后位销量超预期已经在22年得到印证，未来在电动车新车型明显高于燃油车的基础上将实现供给侧改革。2、当前市场核心质疑点在：

量：Q1销量在周度上险量、订单、排产超预期的催化下已经明确大于150万辆的市场预期，但3月初开始发起的燃油车价格战引发市场对电动车优势边际削弱，销量承压的担忧，我们认为3月电车订单、销量均呈现逐步提升趋势，油车边际最大影响时点已过，后续将看到电车销量逐步超预期。

利：当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，1）电池宁德时代LI价让利策略影响二线电池企业盈利预期，龙头公司年报单位盈利继续环比提升，Q4材料去库现金流超预期，当前时间关注Q1材料减值影响。2）材料近期指引出现量或单位盈利的下调，虽已有预期，但原材料价格下行带来可能的库存减值、稼动率不足等因素仍扰动可见度。我们预计材料大部分环节将在Q1或Q2业绩见底，未来量是核心驱动力，销量超预期下将迎来量利双升。3、投资建议：关注电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性，看好宁德时代、天赐材料、科达利、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、德方纳米、尚太科技、东方电热、甬金股份、东山精密、华友钴业、新宙邦、容百科技、当升科技、中伟股份、中科电气、富临精工等。目录01.

销量回顾：2022&2023年新能车销量回顾及展望02.

需求展望：需求展望：电车、储能双驱动下2023年电池需求同比+39.5%价格跟踪：需求淡季+产能边际宽松，原材料价格显著下行03.04.

本月关注：油车降价影响有限，欧盟发布《净零工业法案》05.

投资建议：需求逐步提升+

Q1业绩落地将催化板块机会销量回顾：

2

22&2023年新能车销量回顾及展望2022年回顾：中美欧新能源汽车销量超1000万辆

中国：车型+认知驱动下7月淡季不淡，销量超市场预期，22年688.2万辆(其中出口61万辆)，同比+97%。

美国：多个车企推出电动平台，车型提振下22年销量98.5万辆，同比+50%。

欧洲：多个纯电平台推出加速纯电对插混的替代，全年欧洲销量251.4万辆，同比+15%，其中纯电占比62%，同比+8pct。图：中国全年销量688.2万辆，出口61万图：美国全年销量98.5万辆图：欧洲全年销量251.4万辆300.00140%120%100%80%60%40%20%0%800180%160%140%120%100%80%12010080120%100%80%60%40%20%0%251688700600500400300200100098250.00200.00150.00219666035112760%100.0050.000.00402003540%32325513212512120%20387727-20%-40%0%-20%2017201820192020202120222017

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20222017

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2019

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2021

2022数据：中汽协，中信建投数据：Marklines，中信建投数据：Marklines，中信建投22年回顾-中国：乘用车供给端新车型快速上市+需求端消费者认可提升

2022年国内新能源乘用车实现批售销量648.9万辆（乘联会口径），同比+96%；零售销量565.2万辆，同比+89%；出口61.8万辆，同比+173%，其中除特斯拉贡献27万辆以外，上汽乘用车、东风易捷特出口规模大幅增长，比亚迪、吉利亦加速出海。交强险方面，2022年国内上险量523.3万辆，同比+82%。

纵观全年，除2月受春节、4月受到上海疫情影响，销量环比下降，7月、10月季度初环比基本持平外，其余月份均实现环比增长。尤其4月疫情严重压制供需两端情况下，市场对国内新能车销量预期大幅下滑至520万辆，但5月销量快速恢复至3月水平，而后每个月销量均实现环比增长，最终达成全年650万+的超预期成绩。图：2022年新能源乘用车销量648.9万辆，同比+97%图：2022年国内新能源车渗透率28%，同比+12.4pct批售零售上险出口2019年2020年2021年2022年8070605040302010040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%36%34%21%31%30%29%30%26%26%25%26%22%9%20%18%19%8%20%16%20%15%12%11%

11%0.0%1月

2月

3月

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7月

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11月

12月数据：乘联会，交强险，中信建投数据：乘联会，中信建投622年回顾-中国：货车销量翻倍增长，渗透率加速提升

2022年商用车总盘子明显下降，销量仅达330万辆，同比-31%，主要系：1）2021年上半年国六排放标准掀起购车潮之后商用车需求被提前透支；2）外部国际局势冲突导致油价上半年大幅上涨，商用运输成本增加；3）疫情封控下货车运输受阻影响。

2022年新能源商用车实现销量33.7万辆，同比+83%，其中新能源客车10.33万辆，同比+24%，新能源货车销售23.35万辆，同比+131%。2022年新能源货车销量首次超过燃油货车，主要系受政策大力驱动：1）蓝牌轻卡新规规定22年9月1日起2.5L以上排量轻卡将不再享受蓝牌进城的路权优惠政策；2）工业领域碳达峰实施方案指出要提高邮政快递、环卫、城市物流配送等领域新能源汽车比例，并开展电动重卡、氢燃料汽车研发及示范应用，新能源货车逐渐成为物流公司的替代选择。图：2022年国内商用车销量330万辆，同比-31%图：2022年新能源商用车渗透率10.2%，同比+6.3pct新能源商用车燃油商用车同比20202021202225%20%15%10%5%7000006000005000004000003000002000001000000300%250%200%150%100%50%20%17%12%12%11%10%10%9%8%6%5%0%4%-50%-100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月数据：中汽协，中信建投数据：中汽协，中信建投722年回顾-欧洲：新能源车销量251万辆，预计23年280-300万

2022年全欧洲新能源电动车累计销量251.4万辆，同比+15%。受益于供给端制约边际缓解，以及需求端年底补贴退坡抢装叠加特斯拉季度末交付，年底欧洲市场表现超市场预期。

欧洲补贴变动与渗透率表现高度相关，整体政策端退坡幅度温和可控。预计2023年电车销量

280-300

万辆，同比+11%-19%。图：2022年欧洲新能源车销量251.4万辆，主要贡献为Q1&Q4图：欧洲补贴变动与渗透率高度相关，整体政策端退坡幅度温和可控2021年

2022年4540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月数据：Marklines，中信建投数据：欧洲各国，中信建投数据：各国官网，中信建投22年回顾-美国：新能源车销量98.5万辆

2022年美国新能源汽车累计销量98.5万辆，同比+50%；渗透率6.9%，环比+2.7pct。美国8月后受到IRA新政策影响，23年1月开始部分之前未享受补贴车型可以重新享受，带动22年下半年销量较弱。

政策端，IRA

政策加持下，短期看，特斯拉

Model

3/Y、通用部分车型将重获7500美元补贴,23Q1美国销量有望超预期；中期看，23年起美国市场有望复刻2019-20年欧洲市场的爆发行情。供给端，22年受到缺芯、战争、通胀、供应链紧张等影响，供给端承受一定压力，上述因素有望于23年逐步缓解。图：2022年美国新能源汽车累计销量98.5万辆，同比+50%图：2022年美国新能源汽车渗透率6.9%，同比+2.7pct2019年2020年2021年2022年2017年2021年2018年2022年2019年2020年12108同比增速环比增速120%100%80%60%40%20%0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%7.7%6.1%7.5%6.8%7.3%7.1%7.1%7.1%6.2%6.9%6.9%5.3%6.6%

6.6%6.2%6.0%4.4%

4.3%63.6%3.6%3.1%

3.2%

3.0%2.7%42-20%-40%01月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月数据：Marklines

，

中信建投数据：Marklines

，中信建投2月回顾：国内新能源汽车销量52.5万辆，环比+29%，渗透率26.6%

中汽协口径：

2023年2月国内新能源汽车销量52.5万辆，同比+56%，环比+29%；渗透率26.6%，环比+1.8pct，1+2月93.3万辆，同比+22%

。

乘联会口径：2023年2月国内新能源乘用车批售49.6万辆，同比+56%，环比+27%；渗透率30.6%，环比+3.8pct。其中零售43.9万辆，同比+61%，环比+32%；渗透率31.6%，环比+6.0pct。批售和零售差值5.6万辆，其中出口7.9万辆，同比+73%，环比+5%。图：2023年2月国内新能源汽车销量52.5万辆，环比+29%图：2023年2月国内新能源乘用车渗透率31.6%，环比+6pct（零售口径）乘用车当月产量商用车当月产量同比环比渗透率-2020年渗透率-2022年渗透率-2021年渗透率-2023年90807060504030201001400%1200%1000%800%600%400%200%0%40.0%35.0%30.0%25.0%36.3%31.6%21.7%31.8%30.2%29.5%28.2%28.3%27.0%27.3%

26.7%26.5%25.7%20.0%

17.0%15.0%10.0%5.0%-200%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月数据：中汽协

，中信建投数据：乘联会零售数据，中信建投102月回顾：欧洲八国新能源汽车销量13.1万，同比+6.4%，环比+20.7%

2023年2月欧洲八国新能源乘用车注册量13.1万，同比+6.4%，环比+20.7%，渗透率20%，环比+3.3pct。其中纯电8.75万辆，同比+24%，环比+34%；插混4.38万辆，同比-17%，环比持平。2023年1月全欧洲新能源电动车销量15.3万辆，同比+5.8%，环比-61.5%。其中纯电9.2万辆，同比+15.4%，环比-66.2%；插混6.1万辆，同比-5.8%，环比-51.2%。预计23年2月全欧洲新能源电动车销量18万辆，同比+16%，环比+18%。图：2月欧洲八国新能源乘用车注册量13.1万，环比+20.7%图：2月欧洲八国渗透率20%，环比+3.3pct欧洲八国新能源车注册量（万辆）同比环比2019年2020年2021年2022年2023年40.0%45%40%35%30%25%20%15%10%5%403530252015105500%400%300%200%100%0%29.3%24.8%24.1%22.9%23.0%21.5%20.8%20.3%19.5%17%19.7%18.9%20%0-100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月数据：各国官网，中信建投数据：各国官网

，中信建投112月回顾：

美国新能源汽车销量11万辆，环比+7.1%

2月新能源汽车销量11万辆，同比+62.6%，环比+7.1%；渗透率9.1%，环比+0.1pct。其中纯电销量9.2万辆，同比+64.8%，环比+6.3%；插混销量1.8万辆，同比+52.4%，环比+11.5%；特斯拉销量6.03万辆，同比+41.1%，环比+12.0%，剔除特斯拉后其余车型销量4.9万辆，同比+99.8%，环比+1.8%。

Tesla增长强劲主要系Model3/Y降价，并达到IRA补贴要求：1月13日美国TeslaM3降价0.3-0.9万元，MY降价1.3万元达5.5万以下，达到IRA售价条件。#至此特斯拉M3后驱版/高性能版、MY后驱版都能够重新获得7500美元补贴。2月3日IRS更新可享受补贴车型名单，MY全系归为SUV，享受8万元零售价补贴上限，后Tesla将MY售价调至5.5万+。图：2月新能源汽车销量11万辆，同比+62.5%，环比+7.1%图：2月美国渗透率9.1%，环比+0.1pct2017年2018年2022年22同比2019年2023年22环比2020年23同比2019年2020年2021年2022年2023年2021年23环比10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%9.1%9.0%5.9%7.8%6.1%7.5%5.9%1210880%66.8%7.1%7.0%

7.1%6.2%5.3%7.1%62.6%6.8%6.9%4.8%6.5%6.4%3.3%6.2%60%40%20%0%4.4%3.6%

3.6%67.1%3.1%

3.2%

3.0%-1.3%42-20%-40%01月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月数据：Marklines

，中信建投数据：Marklines，中信建投12动态观察：3月20日-3月26日新能源乘用车上险量12.8万辆，环比+13.3%

3月前瞻：3月第4周（第12周，3.20-3.26）新能源乘用车上险量12.8万辆，同比+26.4%，环比+13.3%；渗透率32.4%，环比-3.4pct。第12周新能源乘用车上险量TOP3为比亚迪/特斯拉/广汽埃安，分别为15.8/6.8/3.9万辆，占比33.9%/13.9%/8.3%。图：第12周国内新能源车上险量12.8万辆，渗透率32.4%图：2月上险量39.4万辆，环比+35.6%，同比+60.2%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%上险量上险量-2023年渗透率-2022年年上险量渗透率-2020年渗透率-2023年年上险量渗透率-2021年-2022年新能源汽车新能源渗透率-2020-202180.070.060.050.040.030.020.010.00.040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月图：3月第4周新能源车上险量第一为比亚迪4.3万辆，占比33.9%图：3月1-4周新能源车上险量第一为比亚迪15.8万辆，占比33.9%5000045000400003500030000250002000015000100005000单周上险量占比40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%3月第一周3月第二周3月第三周3月第四周3月累计占比33.9%18000016000014000012000010000080000600004000020000040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%33.9%12.4%13.9%8.1%8.3%5.3%4.1%

4.0%5.1%2.4%

2.3%

2.2%

2.0%3.9%3.0%1.8%

1.7%

1.5%1.2%

1.2%2.1%

2.1%

2.0%

1.8%

1.7%

1.6%

1.6%1.3%

1.2%5.0%0.0%00.0%13数据：上险量，中信建投销量预测：预计3月电车销量65万辆，其中乘用车销量62万辆

预计3月电车销量65万辆，其中乘用车销量62万辆；4月季度初回调至63万辆，此为行业惯例。

电车销量超预期的本质是产品竞争力：油车降价短空长多，短期对电车订单有影响，长期看油车22年至今始终处于降价通道中，

但依然不改变电车销量持续超预期的现象，本质是智能座舱、燃油经济性和自动驾驶等产品竞争力的差异。电车是供给侧改革下的自然选择。预计4月中旬开始电车订单在油车降价吸空落地后订单会再上台阶。图：预计3月电车销量65万辆，其中乘用车销量62万辆图：预计Q1电车销量158万辆，Q2

207万辆2023年1月4.617.943.140.86.62月1.311.033.452.57.43月5.322.648.465.09.223.210.142.565.3%20.22.4012.51.84月7.220.629.963.05月8.221.744.769.06月10.425.659.675.0跟踪频率口径特点数据内容1月环

2月环

3月环

4月环比2020年2021年2022年2023年1月

2月

3月E

4月E比比比产量销量产量42.5

55.2

65.0

65.0

-46.6%

30.0%17.7%0.0%其中商用车

1.5

2.7

2.8

-66.4%

81.1%39.6%-6.7%0.3%其中：tesla其中：BYD其中乘用车

40.9

52.5

62.0

62.2

-45.4%

28.1%40.8

52.5

65.0

63.0

-49.9%

28.7%18.2%23.8%26.2%23.7%20.8%25.1%销量15.05.519.38.8含商用车，统计口径最大，覆盖车企最多，含出口，后期会较正中汽协月其中：重点车企以上车型销量合计销量占比其中：行业其余乘用车其中：行业商用车销量环比增量其中：tesla-3.1%-6.7%-2.9%0.0%27.166.5%12.51.20(40.4)1.0(8.5)(5.0)(12.5)30.9%(27.9)35.567.7%15.51.5011.70.84.33.28.471.8%3.3其中商用车

1.52.432.8

-73.4%

56.1%其中乘用车

39.3

50.1

62.0

60.2

-48.1%

27.6%39.9

51.7

62.5

62.5

-46.9%

29.7%(2.0)6.06.0仅乘用车，批售含出口，批售和乘联会

零售数据可用于分析渠道库存，月销量（批售，含出口）销量（零售，不含出口）38.9

49.6

62.0

60.0

-48.2%

27.5%33.2

43.9

56.0

50.0

-48.1%

32.3%-3.2%可跟踪每款车数据，后期会较正其中：BYD3.91.36.955.3%5.627.5%

-10.7%增量分析

其中：重点车企以上增量交强险数据，口径最小，受出口上险量

干扰，清晰度最高，包含省份、车型、车款、车型代码月/周增量占比其中：行业其余销量29.1

39.4

51.0

45.0

-58.8%

35.6%29.3%

-11.8%备注：重点车企指月初企业公布销量的蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、极氪、广汽Aion数据：中汽协，乘联会，中信建投数据：中汽协，乘联会，中信建投销量预测：预计2023年全球新能源车销量达1426万辆，中国超900万辆

预计2023年全球新能源车销量1426万辆，同比+34%，中国内销824万辆（乘用车784万+商用车41万），叠加出口后超900万辆；美国178万辆；欧洲300万辆。长期看，全球开启电动浪潮下电动化趋势坚定，预计2025年全球新能源汽车销量2189万辆，2021-2025CARG34.6%，其中中国1215万辆（内销），占比达55%；美国增速最高，CARG达50%。图：国内2023年中性预期下展望销量900万以上销量-2021H1销量-2021H2品牌车型销量-2020年

2021销量合计销量-2021合计销量-2022.H1

销量-2022H2

销量-2022合计同比增速销量-2023E（中性）

同比增速（中性）Model313.812.715.728.411.617.914.027.625.645.532.5特斯拉13.848.471.147%90.012.527%20%ModelY0.04.615.420.057.5ID.4ID.6奥迪其它ID.4ID.6ID.3奥迪其它0.00.00.92.40.00.00.00.03.14.40.00.01.50.01.10.00.00.03.10.00.02.20.30.50.80.01.00.00.10.00.011.94.61.21.40.00.41.03.80.40.10.61.30.30.10.00.10.94.20.00.01.90.01.10.01.00.03.00.00.01.61.80.30.00.01.40.00.00.00.018.30.71.91.10.20.91.31.52.31.00.30.92.00.70.70.00.94.90.00.04.20.81.80.0-1.00.06.00.00.02.83.21.70.00.02.60.00.40.00.024.31.83.81.50.61.50.42.52.71.01.02.22.30.80.70.11.89.10.00.06.10.82.90.00.00.09.00.00.04.45.02.00.00.04.00.10.40.00.042.62.55.72.60.72.41.74.02.01.00.30.91.40.51.00.01.34.40.72.61.60.91.12.20.71.70.10.94.41.61.22.41.50.70.74.62.61.32.03.71.22.70.22.28.82.31.26.03.81.70.70.02.98.91.55.03.01.53.04.52.03.01.51.010.04.06.54.53.02.04.02.07.00.07.04.50.06.56.53.54.07.06.00.01.01.055.07.56.05.03.55.02.57.5一汽大众3.36.910.451%上汽大众蔚来3.14.45.89.19.89.972%34%25%12.020.515.522%67%27%ET712.212.2ET5P73.52.31.0P5小鹏G32.63.1G9新车型L92.92.91.5One6.0理想威马合众9.04.47.013.32.947%-33%118%18.50.039%-100%35%L8S01/S02EX5、EX6、W6、E5U3.12.21.62.24.10.01.32.95.70.22.95.19.90.2V1.615.220.5其他（N01，S）新车型T033.21.90.20.02.92.20.00.96.04.10.20.90.055.45.84.53.71.73.01.58.7C11零跑其他1.14.511.161.2148%35%15.062.535%2%C01A11+C12宏光Mini其他21.42.02.21.60.51.00.51.834.03.82.32.11.21.91.06.9上通五菱16.545.2科莱威荣威i5MARVELR名爵HS荣威RX5其他上汽乘用车7.717.223.134%29.528%数据：乘联会，中汽协，中信建投销量预测：预计2023年全球新能源车销量达1426万辆，中国超900万辆

我们预计在新政驱动下，2023年电动车销量有望达到近200万辆。图：美国政策带动下23年销量预近200万辆集团Ferrari20213782021占比0%20224612022年占比0.0%同比增速22%2023E526同比增速14%2022补贴3750-75003750-750002023补贴0备注StellantisTesla295733671532487723154%656065224444175736.7%122%42%10738688162768758300064%375037500-37500有补贴55%4%53.1%4.2%69%以产定销，奥斯汀30万部分车型有补贴，5新车型基数较小宝马集团68%65%3750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-7500本田0%0.0%-100%13%99900%27%大众集团43651521903322931149142391167%49211350537401537043122263245.0%6257079284126313832714077017010-37500-375037500-375037500部分车型有补贴，2新车型部分车型有补贴丰田集团8%3.6%-33%123%19%126%71%福特集团5%7.5%有补贴吉利控股集团(Geely)雷诺-日产联盟马自达5%3.8%125%233%425%147%252%160%-4%部分车型有补贴，4新车型2%1.2%-14%179%131%1476%-13%18%0%0.0%1新车型5新车型梅赛德斯-奔驰集团其他中小整车集团三菱35281%81520.8%20151701585094375012660%1994719612.0%22500%0.2%3750-75003750-75003750-7500000斯巴鲁26710%31430.3%30021新车型2新车型塔塔集团19670%8020.1%-59%58%1718114%124%101%82%0通用集团24883316486670834%39242732389846284.0%87943147488179076037500bolt复产，7新车型7新车型现代-起亚汽车集团总计5%7.4%131%48%3750-7500100%100.0%数据：Marklines，公开信息整理，中信建投销量预测：预计2023年全球新能源车销量达1426万辆，中国超900万辆

欧洲新车上市有限，预计23年销量有望冲击300万辆。图：欧洲23年销量预计有望冲击300万辆集团FerrariStellantis20213262852511673971122021占比0.0%13.0%7.6%0.0%9.7%0.2%0.0%24.0%10.1%0.0%1.0%3.3%6.7%9.0%0.1%0.5%0.1%1.0%1.8%0.0%1.9%0.0%9.9%0.0%0.0%0.0%0.0%100.0%202288936535023133812925111020444057526668223762107826297822391809721923782556166792490252027616210602022占比0.0%14.5%9.2%0.0%10.0%0.1%0.2%21.0%8.9%0.0%1.0%3.3%7.2%7.7%0.1%0.7%0.1%1.0%3.0%0.0%1.5%0.0%10.3%0.1%0.0%0.0%0.0%100.0%同比增速173%28%38%15%17%-39%281%0%2023E10674566883470072153264432248811465833526851421562761290463217166201997306720015373530242952033180同比增速20%25%50%67%30%10%100%25%20%100%5%备注Tesla安徽江淮汽车集团宝马集团本田比亚迪汽车(BYD)大众集团梅赛德斯-奔驰集团东风汽车公司丰田集团新工厂产能提升，MX、MS开售iXl、i723年上市214249334210665279842226071142283672668146389198514209710962161921249394600IDBuzZxSKODASUVsmart

#1,EQS1%846%15%13%24%-3%22%52%54%19%93%福特集团10%20%5%吉利控股集团(Geely)雷诺-日产联盟铃木马自达其他中小整车集团三菱Ariya20%20%50%20%25%200%10%10614%20%20%20%20%20%24%上海汽车工业(集团)总公司斯巴鲁MG4EV塔塔集团通用集团4160822177702520047436490225799220861204745-12%0%18%8244%502%57%4013921430959025031445894现代-起亚汽车集团中国第一汽车集团有限公司

(FAW)蔚来汽车

(NIO)小鹏汽车

(XPeng)长城汽车股份有限公司

(GWM)总计INOIQ6、KIAEV6ET5猎装版

23年上市G9、P723年上市021625111952593118512219832114%数据：Marklines，公开信息整理，中信建投销量预测：预计

2023年全球新能源车销量达1426万辆，中国超900万辆

全球来看，中国22年出口61万，23年有望出口80万+，全球销量预计超过1400万辆。图：全球23年销量预计超过1400万辆商用车中国（不含出口）欧洲美国海外其他同比增速16001400120010008006004002000120%100%80%60%40%20%0%2019A2020A2021E2022E2023E数据：乘联会，中汽协，公开信息整理，

中信建投18需求展望：电车、储能双驱动下2023年电池需求同比+39.5%需求展望：电动车全面逆袭，中后位的车型都具备极强竞争力图：头部热销车型增速放缓，中后位车型强势突围

中后位新车型强势突围，品牌&认知驱动下202020212022Model3宏光MINI13745911925548243467744562679471宏光MINIModel3ModelY42648428399920013111406690491223034180.6%871897950877003764387593079214161.3%6921960569574305093149646481524147441402402453622849530162.3%1292310200.4%3298847182.4%宏光MINIModel

Y55406745509134933825577420541736393763.2%202058195350144664129351125687159422101.3%11993311968711968711565511565598847老车型依然强势放量。比亚迪秦EV欧拉黑猫埃安S比亚迪宋DMModel

3比亚迪海豚平均

根据乘联会批售数据，2021年1-5名、6-10名、11-20名车型的平均销量分别为22.3/7.9/5.0万辆，同比增长一档（1-5名）二档（6-10名）秦PLUS

DM-i理想ONE平均头部热销车型增速放缓平均YOYYOY奇瑞eQ理想ONE比亚迪汉蔚来ES6名爵ZS平均382493262428773279452398430315比亚迪汉EV比亚迪宋DM奇瑞eQ奔奔比亚迪秦EV平均比亚迪元PLUS比亚迪秦PLUS

DM-i比亚迪汉EV比亚迪汉DM比亚迪唐DM平均181%/161%/162%，后位车型销量同比增长200%，同期新能源车总销量增长率为182%；YOY埃安S小鹏P7科莱威欧拉好猫哪吒VYOY

2022年这三档车型平均销量分别为36.4/15.9/10.6辆，同比增长宝马5系威马EX5比亚迪唐DM宝骏E100比亚迪e2北汽EU系列帕萨特2347122109212252114419616172691692316074156531531518880比亚迪秦PLUS

EVAion

YAIONYAion

SAion

S哪吒V奔奔EV63%/101%/114%，后位车型销量同比增长118%，同期新能源车总销量增长率为97%，头部热销车型增速明显趋缓。比亚迪唐DM蔚来ES6比亚迪元EV零跑T03思皓E10X平均三档（11-20名）9862796539中比亚迪元宝骏E200小鹏P7QQ冰淇淋奇瑞eQ后位车型强势突围9566978791理想ONE平均YOY销量YOY

可以看到，22年头部效应明显降温，销量高增速区域进一步向中后位车型集中，品牌&认知驱动下老车型依然强势放量。平均105909113.8%2822022118.4%649790997.0%YOY销量YOY总销量销量430267后位（20名以后）合计总销量1167998总销量YOYYOY数据：乘联会，中信建投需求展望：供给侧改革是电车销量超预期的核心驱动力

中国：新能源车型快速上市是电车销量超预期的主要因素。国内新能源车年均65-92款全新车型上市，所贡献销量占比在30-47%，出新速度及销量贡献均显著赶超燃油车。预计2022下半年到2023年国内至少有55款新车型上市，料将继续对销量起到强驱动作用。图：新能源车年均65-92款全新车型上市图：国内电车新车型每年可贡献30%-47%销量（万辆）新能源车新车型数量燃油车新车型数量燃油车新车型数量占比92新能源乘用车销量新车型销量占比8070605040302010060%50%40%30%20%10%0%新能源车新车型数量占比1009045%40%35%30%25%20%15%10%5%8070605040302010074726530%39322190%2019202020212022数据：乘联会，中信建投；注：新车型指当年新上市并贡献销量的车型数据：

乘联会，中信建投；注：新车型指当年新上市并贡献销量的车型车型展望：供给的极大丰富预计依然带来较大增量

国内外多款车型蓄势待发，新车品类丰富度进一步提升：2022下半年到2023年国内至少有55款新车型上市，美国32款车型上市，欧洲17款车上市，这些车型将在23年贡献饱满增量。图：2022下半年到2023年至少有55款新车型上市序号

车企品牌车型海豹动力类型纯电级别B类别CARSUVCARSUVMPVSUVMPVSUVSUVSUVSUV/MPVSUVSUVCARSUVMPVCARCARSUVCARCARSUVSUVSUVSUVCAR价格区间21.28-28.98万预计20-25万预计6-9万预计20-25万\预计上市时间

预计交付时间序号27282930313233343536373839404142434445464748车企品牌长城车型欧拉朋克猫400动力类型纯电纯电纯电纯电纯电/插混纯电插混纯电插混/级别A+C类别CARSUVSUVCARSUV价格区间预计20万预计30万/预计上市时间

预计交付时间1237月（已上市）8月8-9月2022Q32022Q32023年实现量产11月（已上市）2023Q32023H2/22Q422Q4护卫舰07海鸥插混B9-10月睿蓝7A////////////////////纯电A00B9-10月11-12月比亚迪无界Pro捷途T-XE03A00C8.99-11.29万元预计20万起30-40万以上15.99-16.99万/4海狮纯电2023/奇瑞5夏插混MPVC2023下半年2023上半年8月/B6硬派越野D9纯电/插混纯电/插混增程式增程式增程式纯电80-150万元33.5-66万45-50万/凌云S/SUVCARSUVSUVSUVSUVCARCARCARCARSUVSUVCARSUVSUVSUV7腾势理想C9-10月未披露揽月B/奇瑞星途8L9D6月（已上市）8月C23.39-24.59万//9L7C33.98-37.98万元

7月（已上市）2023年2月未披露探界者新途锐ID.AEROID.5A+B/1011121314151617181920212223242526L8C预计35万左右/2023H12023//雪佛兰大众纯电插混纯电纯电纯电纯电插混纯电纯电纯电纯电纯电起售20.3万/2023H22023Q12023H22022Q4-20236月（已上市）2023W01/B未披露ES7/B20-30万46.8-54.8万32.8-38.6万预计30万/2023/C预计20万以上20-30万元12.09-15.09万/B纯电C6月（已上市）已上市8月9月22Q4/蔚来上汽大众一汽红旗东风标致集度新朗逸L-Concept408XA+CET5纯电BG9纯电C2022Q3小鹏哪吒零跑威马长安//2023年初2023未披露S纯电C2023ROBO-01Ioniq6Ioniq5N开拓者EVXC60C20万元以上30万元左右25万元以上30万元纯电C33.88万18-27万预计16万起/7月（已上市）5月（已上市）2022Q422Q422Q3B2023上半年2023C01纯电C现代AC11纯电/增程纯电B雪佛兰沃尔沃C2023年夏季2023M72022H2/D60万元深蓝SL03C673精灵#1精灵#3自由家NVHiPhiZ

GT纯电/增程纯电/增城纯电BB预计20万\7月（已上市）202322Q349505152535455宝马五菱i5纯电纯电插混纯电纯电插混插混/A00A+A00CSUVCARCARCARSUVSUVSUV50万元左右预计7-10万预计12.99万起预计5万起预计27万起预计20万2023年底2022年12月2022年12月2023年//缤果思域Hatchback熊猫miniElectra

E5CX-50///东风本田吉利几何别克A0A18.16-22.66万预计20万以上/6月（已上市）2023年22Q4Smart纯电///2022年12月2023年2023年23H1//牛创高合纯电/增程纯电C/长安马自达奔驰BCC100万以上8月GLC预计40万以上数据：汽车之家，公开信息整理，中信建投车型展望：供给的极大丰富预计依然带来较大增量

国内外多款车型蓄势待发，新车品类丰富度进一步提升：2022下半年到2023年国内至少有55款新车型上市，美国32款车型上市，欧洲17款车上市，这些车型将在23年贡献饱满增量。图：美国2023年新车规划至少有32款车型上市图：欧洲2022下半年到2023年新车规划至少有19款车型上市序号12345678车企品牌AudiBMW车型A6

e-troni5

series类型BEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEV级别CC\类别SedanSedanSportsCarPick

up

TruckSUVSUVSUVSUVSUVTruckSedanPick

up

TruckPick

up

TruckSedan预计价格\\预计上市时间20232023H220232023Q120232023Summer2023Summer2023Fall2023Fall2023Fall2023单车带电量100kWh80.7

kWh+

EPArangeof

around300miles200

kWh100

kWh+100

kWh\备注\Roadster$200000+$39000+$62990+$47595+$51995+$65995+$30000+$41595+$75000+$55000+$79995+$45000+$40000+$38490+0-60MPH:1.9sec1-3

motors,EPArange312milesTesla序号12345678车企品牌车型iX1

xDrive30i7xDrive60Born

45kWhOcean

OneGV70ElectrifiedSportIONIQ

6EV6

GTRZ

450eEQS

SUVMG4EVAriyae-4ORCEMegane

E-TechEnyaq

Coupe

iVSmart#1动力类型BEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEV级别ADABBCBBDA0AA0BA0CCBCA类别SUVCARCARSUVSUVCARSUVSUVSUVCARSUVSUVSUVSUVSUVSUVCARSUVCAR价格区间£51,350£108,305£32,000£59,900£64,405£47,500-52,000£61,595预计上市时间Jan-23单车带电量64.7kWh101.7kWh45kWh100kWh74kWh74kWh74kWh71.4kWh108.4kWh50.8-61.7kWh87kWh60kWh77kWh66kWh95kWh95kWh77kWh107kWh54kWhCybertruckLYRIQ

2023Blazer2LTBlazerRSBlazerSSEquinoxSilveradoElectrifiedG80SierraHummerIoniq6Ioniq5NSportage\CadillacBBBBB\C\\GM-estimatedrangeof

up

to293milesGM-estimatedrangeof

up

to320milesGM-estimatedrangeof

up

to290miles\BMWNov-22Dec-22Dec-22Oct-22Dec-22Oct-22Nov-22Sep-22Oct-22Dec-22Nov-22Sep-22Jan-23\\\ChevroletCUPRAFiskerGenesisHyundaiKiaLexusMercedesMGNissanRenaultSkodaSmart910111213141516200

kWh87.2

kWh100

kWh200

kWh77.4

kWh58

kWh13.8

kWhtrialproducitonstartat

March2023GenesisGMC2023possiblymorethan400milesof

rangeearly20232023Spring2023\BCAnewmodel,don'thavepreviousversionHyundaiKIASUVSUV£55,0002023AllElectricRange:34milesEPArangeof

nearly248miles,0-60

MPHunder3

sec9£110,000-140,000£25,995-28,495£60,000£35,995£45,000-53,735£35,000£95,000-125,000£90,000-120,000£57,115£100,555£37,000-£38,000171819LotusEletreBEVBEVBEVCBCSUVSUV$120000+$81000+$90000+20232023Fall2023100

kWh+105

kWh90.6

kWh10111213141516171819MaseratiGrecaleFolgoreAMG

EQE\43

4MATICisnowavailableinEurope,and53

4MATIC+variantwillsoonfollowWLTP

rangeof

over400milesWLTP

rangeof

160-180milesThe

LongRangevariantdeliversa

WLTPrangeof

610

km

(379miles)SedanMercedes2021EQEEQTBEVBEVC\SUVMPV$75000+\mid-2023202372

kWh44

kWh22PolestarRamPolestar3BEVBSUV$75000+2023

Q1111

kWhModelXModelSID.

Buzz

ProEX90Jun-23Jun-23Sep-2223FallMid-2323242526272829303132PromasterEVEmblaEX90ID

BuzzCountrymanElectricOceanI-PACEP440eWrangler4XETonale

HybridBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEVPHEVPHEV\VanSUVSUVMicrobusSUVSUVSUVSUVSUVSUV$34295+$75000+$80,00072000$34950+$37499+$71300+$106250+$57495+$37000+20232023202347/79

kWh

EPArangenearly200milesTeslaCC\ABCCAA\\\Volvo111

kWh82

kWh64.7

kWh100

kWh90

kWh31.8

kWh17.3

kWh15.5

kWhVolkswagenVolvoPeugeotVWMINIFiskerJaguarRangeRoverJEEPlate2023/20242023Top

speediselectronicallylimitedto90mphEPA-est.rangeof

around225miles250milesof

range(EPA),CATL's

battery2023202320232023e-308\AllElectricRange:70miles\\Alfa

Romeo2023数据：Top

ElectricSUV，ElectricVehicle

Database，公开信息整数据信建投：To

p

ElectricSUV，ElectricVehicle

Database，公开信息整理，中理，中信建投车型展望：供给的极大丰富预计依然带来较大增量

从产品结构分析，全球明年上市的价格核心带主要为20-40万，国内和美国将以B、C级车为主，分布较为集中；欧洲核心区间在A、B级。图：B级车明年将上市较多数据：汽车之家，Top

ElectricSUV，Electric

Vehicle

Database，中信建投需求测算：2023年全球电池需求达1201GWh，同比+39.5%

从行业总体需求来说，预计2023年小动力、消费锂电、电力系统储能、通信储能的电池需求分别为79、86、201、13GWh，对应同比增速分别为+21%、+3%、+101%和+27%，叠加电动车需求全球锂电总需求为1201GWh。图：2023年叠加小动力、消费锂电和储能后，全球锂电总需求达到1201GWh，同比+39.5%分类别地区中国海外中国海外中国海外中国海外中国海外中国海外中国海外单位GWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWh2018A

2019A

2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

2025E

2030E42383261515363905152286201839392618223727214439317214728932254642102763451994512362944392946229549164534464055596408582553414741817265546631624850441140149511058886863604589554乘用车商用车小动力（两轮车、AGV小车、叉车）消费锂电电力系统储能通信储能小计113349600649571614672246022446663538584174451022103131864263912597221143124268162160322296253549507354861总计1201

1586

2052

4503同比增速30.4%

20.9%

20.2%

70.7%

56.9%

39.5%

32.0%

29.4%

17.0%资料：GGII，SNE，乘联会，中汽协，动力产业联盟，Marklines，EVTank，CNESA，

中信建投25价格跟踪：需求淡季+产能边际宽松，原材料价格显著下行碳酸锂3月供需过剩依然存在，当月预计将产生1.5万吨碳酸锂库存

截至2月底行业约6.5万吨碳酸锂库存。

预计3月供给端合计5.71万吨LCE，需求4.2万吨LCE。图：3月供给端合计5.71万吨LCE，需求4.2万吨LCE100,00080,00060,00040,00020,0000月度供应月度需求当月库存（右）-20,000-40,000-60,000-80,00022年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月资料：SMM，中国海关，中信建投价格：碳酸锂和正极价格加速下跌

碳酸锂：当前碳酸锂价格28.25万/吨(月度环比-12.4)，2023年以来锂价持续加速下跌，主要系终端需求疲软，叠加宁德时代“锂矿返利”、燃油车市场价格战等因素。

正极：考虑到正极厂的库存周期，正极定价基本由一个月前金属价格确定，从金属到正极价格传导存在时滞。随着碳酸锂价格回落，正极材料价格开始松动，当前正极三元523和811报价19.65万/吨（月度环比-8.85）和31.2万/吨中枢（月度环比-5.3），磷酸铁锂报价10.10万/吨中枢（月度环比-3.3）。11月底起碳酸锂价格下降后，磷酸铁锂率先启动降价，此前三元材料由于产量下滑价格需求疲软，三元价格开始走弱，2月以来加速下滑。，12月底图：碳酸锂价格加速下跌，当前价格28.25万元/吨(含税）图：5系三元/铁锂正极当前19.65/10.10万元/吨(含税)价格:三元材料:523价格:三元材料8系:811/镍80:国产价格:碳酸锂:电池级:国产价格:正极材料:磷酸铁锂:国产706050403020100454035302520151050数据：鑫椤锂电，中信建投数据：Wind，中信建投价格：负极价格下降，隔膜价格松动

负极：2023年以来人造石墨价格3次下调价格，当前人造石墨报价4万/吨（月度环比-0.4），天然石墨报价4.6万/吨（月度环比持平），市场冷清，石墨化产能过剩导致成本下降，叠加原材料价格下降，负极价格下降；

隔膜：3月陶瓷涂覆膜和湿法基膜小幅下跌，当前陶瓷涂覆膜报价1.95元/平米（月度环比-0.1），湿法基膜报价1.40元/平米（月度环比-0.05），干法基膜报价0.75元/平米（月度环比持平）。图：人造石墨价格下降，人造/天然石墨当前分别4/4.6万元/吨(含税）图：3月陶瓷涂覆膜小幅下跌，湿法/干法隔膜当前1.40/0.75元/平米(含税)价格:隔膜:陶瓷涂覆:9+3μm:国产中端价格:基膜:干法:14μm:国