钴供给端加速释放关注具有增量的公司

投资聚焦核心逻辑2023不同于市场的观点投资看点正文目录供给端：资源分布均，中资企业贡献增量 6刚果钴量据球导地位 6中国资储低钴源多赖口 8需求端：消费电池求韧性，动力电池需延高增 11钴的游求电为主 11消费池求有性新型用景断现 13动力池储电推钴需增长 15高温金景，电钴需稳有增 19钴需有保快增长 21预计2023年后供过于求度逐渐放大 22钴供过幅扩大 22钴市处震下的势 22建议关注华友钴业洛钼业 23华友业坐镍锂源，造电料体龙头 23洛阳业全钴龙，铜产快增长 25风险提示 26图表目录图表1：钴行业产业链示 6图表2：钴产品及主要途 6图表3：2012-2022年全球钴资源储量（万） 7图表4：2022年全球主地区钴资源储量分情况 7图表5：2012-2022全球钴金属产量（万吨） 7图表6：2022年全球钴量区域分布 7图表7：全球钴矿类型比 8图表8：中国钴矿类型比 8图表9：钴矿床主要类划分及特点 8图表10：中国钴矿资源量区域分布（万吨） 9图表11：2022年全球炼钴产能分布 9图表12：钴矿砂及精矿口数量及增速 9图表13：钴矿砂及精矿口金额及增速 9图表14：钴湿法冶炼中品进口数量及增速 10图表15：钴湿法冶炼中品进口金额及增速 10图表16：2023-2025年全球钴供给端预测（吨） 10图表17：钴下游应用领域 11图表18：2022年全球需求分布 11图表19：全球锂离子电出货量（GWh） 12图表20：主要正极材料能对比 12图表21：三元材料中主型号的优缺点 13图表22：主要三元正极料市场价（元/吨） 13图表23：全球智能手机货量及增速 14图表24：全球PC季度货量及增速 14图表25：全球平板电脑货量及增速 14图表26：全球无人机市规模及增速 14图表27：钴酸锂市场价万元/吨） 14图表28：全国钴酸锂产及增速 14图表29：各国/城市禁燃油车汇总 15图表30：中国新能源汽相关政策一览 16图表31：全国新能源汽产量（万辆） 16图表32：全球新能源汽销量及同比增速 16图表33：全国动力电池极产量（GWh） 17图表34：全国动力电池极材料占比（GWh） 17图表35：储能技术的主类型 17图表36：2016-2022年全球在运储能累计装（GW） 17图表37：锂离子电池在能领域的应用 18图表38：2022年全球类储能累计装机规（GW） 18图表39：2022年全球型储能所用电池材分布 18图表40：2021年全球类储能累计装机规（GW） 19图表41：2021年全球型储能所用电池材分布 19图表42：全国5G基站量（万个） 19图表43：中国通信基站电池储能出货量（GWh） 19图表44：高温合金化学素构成 20表速 20表速 20图表47：全球钴需求预测 21图表48：全球钴供需平表测算 22图表49：主要钴产品市均价（万元/吨） 22图表50：15-23年H1华友钴业收入和归母利润 23图表51：2022年华友业分产品收入情况亿） 23图表52：华友钴业钴产销量及同比增速 24图表53：华友钴业钴产吨收入/成本/毛利（万） 24图表54：华友钴业自有山情况 24图表55：华友钴业主要建项目情况 25图表56：洛阳钼业业务局 25图表57：2018-2022年洛阳钼业收入及增速 26图表58：2018-2022年洛阳钼业归母净利润增速 26供给端：资源分布不均衡，中资企业贡献增量刚果金钴产量占据全球主导地位图表1：钴行业产业链图示 陶瓷 玻璃 饲料 NCA电池 陶瓷 玻璃 饲料 NCA电池NCM电池含钴废料 钴精矿 湿法中间品其他含钴料草酸钴硫酸钴氯钴矿刀具硬质合金钴粉航空高温合金电机杉钴磁材电积钴NCM正极NCM前驱体电动汽车NCA正极NCA前驱体饲料添加剂色釉料氧化钴3C钴酸锂电池钴酸锂四氧化三钴 铜钴矿 镍钴矿 其他钴矿资料来源：腾远钴业招股说明书，（、图表2：钴产品及主要用途氯化钴 主要用于制造消费类电池材料氯化钴 主要用于制造消费类电池材料四氧化三钴电镀干湿指剂、陶瓷着色剂、油漆干燥剂、医药试剂等硫酸钴 主要用于制造动力电池材料、钴颜料、蓄电池、电镀、陶瓷搪瓷、釉彩以及用作催化剂、泡沫稳定剂、催干剂等四氧化 四氧化 主要用于制造消费类锂电池材料电阻色釉料磁性材料三钴 其他用途的氧化剂资料来源：腾远钴业招股说明书，华友钴业公司官网，USGS，20228302012202280（）钴资源约400万比为48.2澳利量约150比为18.1。球绝大多数资源位于刚果金和赞比亚的沉积物型层状铜矿中、澳大利亚及附近岛国图表3：2012-2022年全球钴资源储量（万吨） 图表4：2022年全球主地区钴资源储量分布情况0

75075076083072072071070071069070071020122013201420152016201720182019202020212022美国 澳大利亚 加拿大 中国刚果（） 古巴 摩洛哥 俄罗巴西 新喀里尼亚 赞比亚 其他

刚果（金澳大利亚其他3.1菲律宾6.0古巴7.2印尼48.2刚果（金）18.1澳大利亚印尼古巴中国3.1菲律宾6.0古巴7.2印尼48.2刚果（金）18.1澳大利亚美国巴布亚新几内亚土耳其摩洛哥资料来源：USGS， 资料来源：USGS，2001USGS，20221915.15。2022131图表5：2012-2022全球钴金属产量（万吨） 图表6：2022年全球钴量区域分布19.016.519.016.514.814.414.212.312.610.311.011.112.0161284020122013201420152016201720182019202020212022美国 澳大利亚 加拿大 中国刚果（） 古巴 摩洛哥 俄罗巴西 新喀里尼亚 赞比亚 其他

2.1加拿大3.1澳大利亚4.7俄罗斯5.3印尼68.4刚果（金）刚果（金2.1加拿大3.1澳大利亚4.7俄罗斯5.3印尼68.4刚果（金）俄罗斯其他加拿大古巴菲律宾马达加斯加巴布亚新几内亚土耳其摩洛哥中国美国资料来源：USGS， 资料来源：USGS，从钴的矿产资源构成看，钴矿主要有砂岩型铜矿、红土型镍矿和岩浆型铜镍硫化矿三类。278图表7：全球钴矿类型比 图表8：中国钴矿类型比原生钴矿等8原生钴矿等8红土镍钴矿15铜钴伴生矿41镍铜钴硫化矿36红土镍钴矿15其他23铜钴伴生矿60资料来源：华经产业研究院， 资料来源：华经产业研究院，图表9：钴矿床主要类型划分及特点矿床类型 含钴矿物 分布 代表性矿床沉积型砂岩铜钴矿床风化型红土镍钴矿床

等氧化物等

主要集中在中非赞比亚-刚果金铜-钴矿带中主要分布在23.6°N至23.0°S之间的热带及亚热带区域地区

Mutanda、Kamoto、Tenke-Fungurume、KisanfuMurrin、MoaBay、Kalgoorlie岩浆岩型铜岩浆岩型铜-镍- 块状和浸染状镍- 主要集中于克拉通边部或 SudburyOperations、钴硫化物矿床 铜硫化物等 造山带内 Bay、白家嘴子（金川）热液型钴矿床 钴镍铁砷化物等 分布较为广泛 BouAzzer资料来源：韩见等，《钴资源现状及未来5-10年供需形势分析》，中国钴资源储量低，钴资源多依赖进口，2022年我15.87北、海山等份以甘省量多约全的29.68。（2022图表10：中国钴矿资源量区域分布（万吨） 图表11：2022年全球炼钴产能分布71.83%35.28%71.83%35.28%29.68%141210864202020 2021甘肃 内蒙古 新疆 吉林 四云南 江西 湖南 湖北 山

2022陕西其他

挪威2澳大利亚2加拿大4芬兰10

中国76资料来源：自然资源部， 资料来源：BenchmarkMineralIntelligence，2022矿口量为2.63万吨同增长37.66进口额为1.34亿元同比增长44.24湿冶中间品口为34.67万比长14.25进口金为53.38元同增长25.062023中延续口增的势而进口20231-71.45吨同增长7.91进金为3874.37万同比降52.41钴冶炼中间产品进口数量为19.84万吨，同比增长3.32；进口金额为13.33亿元，同比下降63.26。图表12：钴矿砂及精矿口数量及增速 图表13：钴矿砂及精矿口金额及增速2520151050201520162017201820192020202120222023

800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%

0

201520162017201820192020202120222023

1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%进口数（万） 同比增（，右） 进口金（万元） 同比增（，右）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图表14：钴湿法冶炼中品进口数量及增速 图表15：钴湿法冶炼中品进口金额及增速4035302520151050201520162017201820192020202120222023

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

605040302010020162017201820192020202120222023

250%200%150%100%50%0%-50%-100%进口数（万） 同比增（，右轴） 进口金（亿元） 同比增（，右）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，“一带一路”政策背景下，中国企业有望成为全球钴供给的贡献力量。洛阳钼Ramu2022报，2023KFM2.4-3，TFM2.1-2.420222.032024OBI122023-20253.6/7.1/1.323.4/30.5/31.8图表16：2023-2025年全球钴供给端预测（万吨）2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球钴供给量14.2516.3519.7823.4030.5031.80合计新增供给+3.625+7.1+1.3嘉能可-0.7+2.20洛阳钼业+2.92+1.750万宝矿业+0.18+0.2+0.5盛屯矿业+0.1+0.1+0.1金川国际0+0.2+0.5力勤资源+0.225+0.750华友钴业0+1.50格林美+0.2+0.4+0.2资料来源：公司公告，CobaltInstitute，预测需求端：消费电池需求具韧性，动力电池需求延续高增钴的下游需求以电池为主图表17：钴下游应用领域目前市场主流的充电电池为锂离子电池，这类充电电池在手机、笔记本电脑、数码电子产品（3C类产电池材料目前市场主流的充电电池为锂离子电池，这类充电电池在手机、笔记本电脑、数码电子产品（3C类产电池材料品）及电动摩托车、电动汽车领域上等得到广泛应用。高温合金 在钢中添加钴可以增强耐磨强度和高温性能应用于喷气发动机火箭燃气轮机的耐热耐磨部件。硬质合金 硬质合金 钴是硬质合金的重要原材料，其与钨构成的硬质合金硬度比工具钢高，主要用于切削刀具、钻头等。在永久磁铁中加入钴可提高磁饱和度和磁场强度，同时可显著提高永久磁铁的居里温度，因此钴也成磁性材料为生产永久磁性材料的重要原料。在永久磁铁中加入钴可提高磁饱和度和磁场强度，同时可显著提高永久磁铁的居里温度，因此钴也成磁性材料为生产永久磁性材料的重要原料。化工行业 钴主要应用于PTA催化剂、石油催化剂、天然气液化催化剂等领域。其他行业 其他行业 钴在油漆干燥剂、轮胎粘结剂、医药中间体和饲料添加剂等领域也有广泛的应用。资料来源：腾远钴业招股说明书，BenchmarkMineralIntelligence,动力池比为40消费池比为30高温金比为。图表18：2022年全球钴需求分布电动汽车

陶瓷/颜料,催化剂,3硬质合金,5

其他,103C高温合金硬质合金

高温合金,

电动汽车,40催化剂陶瓷/颜料其他

3C,30资料来源：BenchmarkMineralIntelligence，动力电池和储能电池出货量大幅增长。EVTank（2023957.7同长70.3出结来看全汽车力（EV出货684.2GWh84.4（ESSLIB）159.3GWh，比长140.3；型（SMALLLIB）出量为114.2GWh，同降8.8。图表19：全球锂离子电池出货量（GWh）02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022EVLIB ESSLIB SMALLLIB资料来源：EVTank，图表20：主要正极材料性能对比镍钴锰酸锂（NCM）镍钴铝酸锂（NCA）比容量（mAh/g）140-150镍钴锰酸锂（NCM）镍钴铝酸锂（NCA）比容量（mAh/g）140-150100-120130-140150-220210-220循环寿命（次）≥500≥500≥2000≥1000≥500工作电压（V）3.73.83.23.653.65振实密度（g/cm3）4.0-4.23.1-3.32.0-2.43.6-3.83.6-3.8安全性差良好优秀较好差成本高低低中中

三元材料优点 放电稳定、工电压高

次数、安全性好、环境友好

度高

能量密度高、低温性能好部分金属价格昂贵 部分金属价格昂贵部分金属价格昂贵 部分金属价格昂贵能量密度较低、低温性能差循环性能差、安 能量密度低、全性能差 环性能差缺点主要应用领域 电子产品 专用车 商用车 乘用车 乘用车资料来源：长远锂科招股说明书，钴酸锂正极材料市场份额被三元正极材料替代。2015年之后在NCM333、NCM523、NCM622、NCM811NCANCM523图表21型号 能量密度（mAh/g）

优点 缺点 主要应用领域电动汽车、3C、电动汽车、3C、高倍率电池价格高、容量低能量密度、循环性、安全性相对均衡155NCM333NCM523 165 较高比容量和热稳定性 循环性能倍率性能热稳性和自放电等之间的平衡差

电动汽车、3C、电动自行车笔记本电脑加工性能好高热量易在较低温度下烧结 循环性能较差175NCM622NCM811 200-215 具有高容量、比能量成本低等优势 稳定性差安全性差需要殊的处理修饰，工艺复杂

电动汽车、3CNCA NCA >210 能量密度高 不稳定 电动汽车资料来源：长远锂科招股说明书，3C图表22：主要三元正极材料市场价（元/吨）390000340000290000240000190000140000900002019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06市场价:三材料8系:811型 市场价:三材料6系:单晶型 市场价:三元材料6系:常规市场价:三材料5系:单型 市场价:三材料5系:数型 市场价:三元材料5系:动型市场价:三材料5系:镍55型 市场价:三材料:111型资料来源：安泰科，消费电池需求具有韧性，新型应用场景不断涌现3C20233.389.4620155G图表23：全球智能手机货量及增速 图表24：全球PC季度货量及增速4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

30%20%10%0%-10%-20%

0

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图表25：全球平板电脑货量及增速 图表26：全球无人机市规模及增速0

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

0

201420152016201720182019202020212022

80%70%60%50%40%30%20%10%0%2014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03） ） 无人机2014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图表27：钴酸锂市场价万元/吨） 图表28：全国钴酸锂产量及增速60 55 50 45 40 35 30 25 20 151102016-102017-032016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06

2015201620172018201920202021202223H1

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%钴酸锂量（吨） 同比增（，右）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，动力电池及储能电池推动钴需求增长20351303690国家/地区/城市提出方式实施时间禁售范围意大利罗马官员口头表态2024国家/地区/城市提出方式实施时间禁售范围意大利罗马官员口头表态2024柴油车挪威国家计划2025汽油/柴油车巴黎、马德里、雅典、墨西哥市长签署行动协议2025柴油车美国加州政府法令2029燃油公交车荷兰议案2030汽油/柴油车德国议案2030汽油/柴油车英国政府文件官员口头表态2030汽油/柴油车印度、爱尔兰、以色列官员口头表态2030汽油/柴油车丹麦政府文件2030汽油/柴油车瑞典、斯洛文尼亚政府规划2030汽油/柴油车日本东京政府提议2030内燃机车中国海南政府规划2030汽油/柴油车冰岛政府规划2030新燃油车英国苏格兰政府文件2032汽油/柴油车日本政府规划2035汽油/柴油车加拿大魁北克政府文件2035汽油/柴油车中国台湾政府行动方案2040汽油/柴油车法国政府文件2040汽油/柴油车汽油、柴油车以汽油、柴油车以及混合式动力车2040政府规划西班牙资料来源：中矿资源2022年度报告，中国开始研究制定禁售燃油车的时间表。中国石油消费总量控制和政策研究项2050图表30：中国新能源汽车相关政策一览日期 印发部门 政策文件 重点内容20202020年 国务院公 新能源汽车产业发展规 进一步确了于来5年15的新能汽车发展标到2025新能汽车量10月 厅 划（2021-2035） 占比要到20右到2035实现国公共域用全面现动化，料电汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用的新目标。20213月

十三届全国人大四次会议

经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要

巩固提升新能源等领域全产业链竞争力，从符合未来产业变革方向的整机产品入手打造国家发国家发改 加大关技术备研力度开钠离子池、型锂子电、炭电池液流池、2022年 革委、家 “十四五”新型储能发 压缩空氨能（储能关键心技装和成优化计研集1月 能源局 展实施案 中攻关导级电等储技研发备液金属池态离子电金空气电池等新一代高能量密度储能技术。20225月2022

国家发展改革委、国家能源局

《政策措施》提出，优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式，逐步实现所有小区5月 国务

政策措施

和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩（站）建设。20228月20221120231月

工业和信息化部等工业和信息化部办公厅等铁路局、工业和信息化部等

工业领域碳达峰实施方案关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知关于支持新能源商品汽车铁路运输服务新能源汽车产业发展的意见

到2030年当年增新源、洁能源力的通工比例到40左，乘车和商用车新二氧碳排强度别比2020下降25和20上。（。20232023年 工业和息 关于组织开展公共领域 在全国围内动公领域辆面电动先行试点作点为2023-2025主1月 化部、源 车辆全面电动化先行区 要目标为车辆电动化水平大幅提高。试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提局等 试点工的通知 高，其城市交、租、卫邮政快、城物流送领力达到80。资料来源：政府官网，（2021-2035202520705.5546.7比增长98.01，电合动汽产量为158.8万辆同增长165.55。H1，378.647.66274.736.33103.989.25。图表31：全国新能源汽产量（万辆） 图表32：全球新能源汽销量及同比增速800

120%0

1000800600400200

100%80%60%40%20%2018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-0520152016201720182019202020212022纯电动 插电式合动力 全球新源汽销量万辆） 同比增（，右）资料来源：中国汽车工业协会， 资料来源：iFinD，新能源汽车产销量的增长带动动力电池产量的增加。根据中国汽车动力电池产20231-7354.61GWh11.97W2058234GWh52.1365.99。图表33：全国动力电池极产量（GWh） 图表34：全国动力电池极材料占比（GWh）0

2018-072018-102019-012019-042019-072019-102018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

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60.9%60.9% 66.0%57.1%39.7%55.5% 32.4%64.6% 41.4%58.1%38.9%42.7%33.8%2018 2019 2020 2021 2022 23M1-7三元材料 磷酸铁锂 锰酸锂 钛酸锂资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟， 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，储能市场规模有望在政策支持及商业化加速等多重因素作用下迎来显著扩张，20222025图表35：储能技术的主类型 图表36：2016-2022年全球在运储能累计装（GW）2502001501005002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：天齐锂业2022年度报告， 资料来源：iFinD，（风电5G图表37：锂离子电池在储能领域的应用资料来源：艾瑞咨询，2022装机为237.17GW，同比长13.36其新型能机为45.75GW，同比长80.36新能装规占为19.29比高7.17pct型储能202243.19GW，比长87.30新型能机的94.4，比高3.5pct。图表38：2022年全球类储能累计装机规（GW） 图表39：2022年全球型储能所用电池材分布3.32新型储能3.32新型储能45.75抽水蓄能188.101.5锂离子电池94.4

压缩空气1.3钠硫电池1.1飞轮储能1.0液流电池0.6其他0.1资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，3.35新型储能25.37抽水蓄能180.502.290.9图表40：2021年全球类储能累计装机规（GW） 图表41：20213.35新型储能25.37抽水蓄能180.502.290.9铅蓄电池压缩空气2.3钠硫电池2.0飞轮储能1.8液流电池0.6其他0.2资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，5G5G5G4G5G图表42：全国5G基站量（万个） 图表43：中国通信基站电池储能出货量（GWh）400 12350 103008250200 60

201820192020202120222023E2024E2025E

4202018 2019 2020 2021 2022资料来源：工信部， 资料来源：艾瑞咨询，高温合金高景气，非电池钴需求稳中有增600-1200°C图表44：高温合金化学元素构成资料来源：图南股份招股说明书，40-60表速 表速0

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%高温合粗钢吨） 同比增（，右）

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100%80%60%40%20%0%-20%-40%高温合钢材吨） 同比增（，右）资料来源：中国特钢企业协会， 资料来源：中国特钢企业协会，中国航空航天产业的快速发展带动高温合金的需求。我国全面启动实施的“两1.52754736.55。钴需求有望保持快速增长2023-202521.3/25.1/29.3材料的钴需求量分别为8.2/11.0/14.2万吨，消费电池所用钴酸锂的钴需求量为7.5/8.0/8.62.9/3.2/3.52.7/2.9/3.0根据SPIR，GGII等，我们预计2023-2025年动力与储能电池出货量合计为1170/1560/2020GWh，消费电池出货量为116.5/125.2/134.0GWh401GWh165010.1221GWh1600图表47：全球钴需求预测2020A2021A2022A2023E2024E2025E动力电池（GWh）158.2371.0684.295012001500储能电池（GWh）28.566.3159.3220360520动力+储能电池（GWh）187437844117015602020同比增速（）35.7134.292.938.733.329.5其中：三元正极占比（）554540353535三元正极（GWh）102.7196.8337.4409.5546.0707.0三元正极材料（万吨）16.932.555.767.690.1116.7三元材料-钴需求量（万吨）2.14.06.88.211.014.2消费电池（GWh）107.8125.1114.2116.5125.2134.0同比增速（）6.716.0-8.72.07.57.0钴酸锂正极材料（GWh）43.150.045.746.650.153.6钴酸锂-钴需求量（万吨）6.98.07.37.58.08.6高温及硬质合金-钴需求量（万吨）2.22.52.62.93.23.5同比增速（）-15.215.04.410.010.010.0其他-钴需求量（万吨）2.32.52.62.72.93.0同比增速（）-3.48.05.65.05.05.0钴需求量合计（万吨）13.417.019.321.325.129.3资料来源：SPIR，GGII，旺财锂电公众号，当升科技投资者互动平台，预测2023钴供给过剩幅度扩大2023-202521.3/25.1/29.3，2023-202523.4/30.5/31.82024图表48：全球钴供需平衡表测算2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球钴消费量（万吨）13.417.019.321.325.129.3全球钴供给量（万吨）14.216.419.823.430.531.8供给-需求（万吨）0.81-0.600.442.085.442.48资料来源：SPIR，GGII，公司公告，旺财锂电公众号，CobaltInstitute，当升科技投资者互动平台，预测钴市场处于震荡下跌的态势截至粉场均为23.50万/较年初降）万元吨硫钴场为3.76万/，年下降1.04（-21.67元/吨；4.82/1.00（-17.20）/为15.25万/吨较年初降万元吨四化钴场均价为15.45万/，初降4.43（-22.26万元吨。图表49：主要钴产品市场均价（万元/吨）80706050403020102017-012017-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09钴粉(Co:≥99.5%) 氧化亚钴(CoO:≥78%) 四氧化三(Co3O4:73.5%) 氧化钴(Co:72%)碳酸钴(Co:≥46%) 草酸钴(Co:≥31%) 氯化钴(Co:≥24%) 硫酸钴(Co:≥20%)资料来源：SMM，iFinD，建议关注华友钴业和洛阳钼业2024（603799.SH）（6399.S华友钴业：坐拥镍钴锂资源，打造锂电材料一体化龙头2022年，公司实现营业收入为630.34亿元，同比增长78.48；归母净利润为39.100.32。2022三元前驱体/钴/铜/镍/镍中间品/锂产品/贸易及其他业务分别实现收入228.02/99.29/85.55/43.99/27.46/27.14/13.50/91.81/2.19/14.892023司333.4620.85图表50：15-23年H1华友钴业收入和归母利润 图表51：2022年华友业分产品收入情况亿）6303533336303533331892121459740490.719.015.339.0 39.11.211.620.9锂产品13.50镍产品27.46镍中间品27.14铜产品43.99钴产品85.55正极材料228.02贸易及其他91.81三元前驱体99.290

201520162017201820192020202120221H23营业收（亿） 归母净润（元）

正极材料钴产品铜产品镍产品锂产品资料来源：iFind， 资料来源：公司公告，20234.604.0923.11（893.3982.811.659700.2118.25万吨42402.0510965.7万吨（23.58。图表52：华友钴业钴产销量及同比增速 图表53：华友钴业钴产吨收入/成本/毛利（万元）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2015201620172018201920202021202223H1销量（吨） 同比增（，右

80%60%40%20%0