基于上海股票指数的综合股票价格影响因素实证研究

基于上海股票指数的综合股票价格影响因素实证研究

一、上海证券市场综合指数上证指数的重要含义在自由价格的股票市场，股票市场价格将继续上涨。引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化。在供求关系的背后还有一系列更深层次的原因,进而影响股票价格的涨跌。随着证券市场的崛起和迅速发展,股票在我国社会经济生活中和国民经济发展中的地位也越来越重要,已成为了我国资本投资市场的一个核心。上证综合指数已成为我国股票市场上最常用的一种股票价格指数,上海证券综合指数是上海证券交易所编制的,以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势。虽然,我国证券投资市场的发展已取得了很大成绩,开始逐步走向成熟,但由于起步较晚,受规模、经验和硬、软环境等各方面条件的限制,仍然还存在着许多不够规范、不尽人意和阻碍其健康发展的地方。“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”,是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。对整个市场的综合股票价格的影响因素的研究主要采用的是计量经济学的方法,通过分析寻找相关因素,再构建计量经济模型,使用Eviews软件检验得出结论,对影响股票价格的因素作出简略的分析。二、美国股票市场与大市公司的市场比较分析:一个建立如下多元线性回归模型:其中Yi代表上证指数,X2i代表M1货币供给同比增长率,X3i代表全国居民消费价格总指数,X4i代表上交所投资者开户数,X5i代表标准普尔指数,μi代表残差项,B1代表常数项C,B2、B3、B4、B5代表各项系数。(一)M1货币供给量。关于货币供应量对股价的影响,国外学者进行了一些探索。其中一些学者认为二者关系不定,货币市场的变化对股价影响可以是正向的、负向的或者是无关的。另一些学者则认为二者有相关关系,通过分析美国货币政策与股市的反应后得出结论:货币供给强烈影响股票市场。(二)全国居民消费价格总指数。消费者物价指数(ConsumerPriceIndex,CPI,亦称居民消费价格指数)在经济学上是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标,以百分比变化为表达形式。它是衡量通货膨胀的主要指标之一。一般定义超过3%为通货膨胀,超过5%就是比较严重的通货膨胀。(三)上交所投资者开户数。从历史数据来看,上交所开户人数与上证指数呈现正向关系。开户数的增加标志着投资者参与股票市场积极性提高。这也会促使市场上标的数量的增加,投资者的可选择范围进而扩大,并影响大盘的走势。(四)标准普尔指数。标准普尔500指数英文简写为S&P500Index,是记录美国500家上市公司的一个股票指数。美国是中国最大的外贸出口国家。我们有理由推断,美股下跌会对中国股市产生影响。历史数据表明,2003年2月标准普尔指数继续下滑到841的低点的时候,上证指数跌到了1,400。本文将通过实证检验的方法就上述因素对中国股票价格指数的影响进行定量分析。三、模型预测检验(一)显著性检验。表2回归结果表明,每个解释变量和被解释变量之间都存在显著的线性关系,且包含了所有解释变量的模型5的拟合优度最优,R2和调整后R2均明显高于模型1~模型4。调整后R2为78.19%,说明拟合优度很好,其意义为上证指数78.19%的变量可以用M1货币供给量增长率、全国居民消费价格总指数增长率、上交所投资者开户数、标准普尔指数来解释。将结果带入模型得:结论与检验:我们可以先验地知道全国居民消费价格总指数对上证指数有正向的影响,标准普尔指数对上证指数有负向的影响,所以在输出结果中,P值要除以2再作讨论。由表1可知,模型通过了F检验且各自变量的参数通过了T检验,且R2高达0.804285,即解释了80.4285%的变异。由图1可以看出,实际值与拟合值较前文的方程误差缩小。模型Y=-41242+85.12246X2+7944.75X3+0.435906X4-166637X5+μi通过了显著性检验,且M1货币供给同比增长率、全国居民消费价格总指数、上交所投资者开户数、标准普尔指数对上证指数有影响与实际和经济理论相符。(二)多重共线性检验。通过表3的相关系数可以看出,四个自变量的相关系数均明显的偏离±1,即不存在多重共线性。(三)序列相关性检验。由表2可知该模型的DurbinWatsonstat为1.917831,接近2,所以不存在序列相关性。(四)异方差检验。1.原模型的异方差检验。通过表2怀特检验可以看出该模型的P(Obs*R-squared)=0.0439,说明存在异方差。2.利用最小加权二乘法修正模型。经过分析,误差的方差大体与X2成比例增加,异方差的存在主要是由自变量X2引起。所以将权重设为此时,通过表4怀特检验可以看出该模型的P(Obs*R-squared)=0.4082>5%,所以不拒绝怀特检验原假设H0(H0:存在同方差),即不存在异方差。其中Yi代表上证指数,X2i代表M1货币供给同比增长率,X3i代表全国居民消费价格总指数,X4i代表上交所投资者开户数,X5i代表标准普尔指数变化量,,μi代表残差项。(二)经济学意义解释。对于模型中各个参量的经济学意义:一是其他变量不变,M1货币供给同比增长率每增加1个单位,上证指数就会增72.61583个单位;二是其他变量不变,全国居民消费价格总指数每增加1%,上证指数就会增加6495.204%;三是其他变量不变,上交所投资者开户数每增加1个单位,上证指数就会增加0.494188个单位;四是其他变量不变,标准普尔指数的变化量每增加1个单位,上证指数就会降低1.514138个单位。(三)模型整体经济学意义。在研究中国股市(尤其是对上证指数的研究)以及个人或机构投资者等股票市场的投资主体在决定自己的投资策略的时候,可以参照模型,根据M1货币供给同比增长率、全国居民消费价格总指数、上交所投资者开户数以及标准普尔指数变化量,再综合其他因素,对上证指数进行合理的预估。(四)总结。本文最初主要选取GDP同比增长率、M1货币供给同比增长率、居民储蓄存款期末余额同比增长率、全国居民消费价格总指数、上交所投资者开户数、人民币实际有效汇率、标准普尔指数、大宗商品期货指数作为模型自变量。模型建