股权分置改革后的中国a股市场分析

股权分置改革后的中国a股市场分析

自2005年6月以来，a股市场出现了一段上涨趋势，这使传统银行的储蓄能力面临威胁。居民的投资方式开始呈现多样化,逐步向房地产、债券、保险、实业投资、股票等多种方式展开。这就说明城市居民的投资意识逐步增强,不再拘泥于传统的方式,开始进入新的投资与理财发展阶段。一、20a股市场的长期存在,出现了新的投资理念上证指数的变化分为两大阶段,第一阶段从2005年5月至2007年10月;第二阶段从2007年10月至2008年7月。A股市场自2005年5月9日“股权分置改革”,7月21日汇率制度的改革,上证指数最低探至998之后开始强劲反转行情,一路狂奔,至2007年2月16日突破了3000点,之后经历了“5·30”暴跌后,重整旗鼓直奔5000点、6000点,于2007年10月16日达到6124.04点的历史高点。然而,就在财富向人们招手,人们以为天上真可以掉馅饼的时候,股指开始掉头向下,一路下挫,直到3000点,管理层出台提高印花税措施,但还是无法回复市场信心,就在一片维稳呼声之下,市场于2008年7月3日的2568.53点,中国A股市场也就此成为2008年全球跌幅最大的市场,9个月下跌最大幅度达到58.05%,这一切让投资者瞠目结舌,在投资之路上一片茫然。与此相对应,我们来看看在这两个阶段A股市场股东新增开户数的情况。2005年全年,新增开户数85万户,2006年在财富效应的召唤下,全年股东开户数达到308.35万户。而2007年伊始,随着指数的疯狂演绎,仅一季度新增开户数就达到了500多万户,而2007年5月9日,股指启动两年之后高开冲上4000点,当日A股新增开户数则创出历史新高,达到36.8万户。而2007年全年新增开户数超过了3500万户。随着股市的持续走高,月度新增开户数也迅速稳步提高,开户数从2007年2月份的127.41万户上升至2007年8月的892.42万户。但同样,新增开户数的变化与指数演绎了相同的趋势,随着股指进入第二阶段,A股市值的蒸发,股民财富的巨大缩水,2008年一季度沪深两市新开股票账户数560.5万户,较2007年四季度1230.3万户的新增开户数,减少了669.8万户,下降幅度达54.44%。与2007年第一季度相比,该年一季度的新增开户数减少34.68%。2008年6月30日~7月4日一个交易周的新增开户数仅21.34万户,较其前一周30.096万户减少了29.19%。再来看看居民储蓄的增加情况。从1995年到2000年的多次降息都未能使居民储蓄有明显降低。而在这一特殊时期,牛市行情让老百姓赚得盆满钵满,在财富效应的感召下,居民传统的投资理财理念发生了重大变化,存款保值的观念逐步被摒弃。2005年全年存款余额比上年增长18%,2006年增长率14.6%,而2007年这一增速显著下降,至6.8%。投资市场的繁荣使居民被股票、基金的财富效应深深吸引,从2005年到2007年居民储蓄存款的情况看,增速也明显放缓。二、在上述两个典型时期，我们观察到了居民投资的非理性(一)投资管理的“限制”中国股市一年多以来演绎出巨大的财富效应,激发了人们关注理财的热情,老百姓的偏好出现了松动,注重选择能得到更高汇报的理财产品,带着资金进入股市、楼市、基市等,摒弃了传统的存款保值观念。然而,就在大家高谈“投资”的时候,很多人却不知道明确的方向,从股市到楼市,从楼市到股市,不是买债券就是炒外汇。虽说是条条大路通罗马,却不知道哪一条真正适合自己:投资规划如何落地?闲钱要怎么处理才能真正增值?才能真正帮助自己解决经济安全问题等等。因此,在这一波理财热情的背后,更多地折射出大众在理财知识方面的欠缺,理财对于个人和家庭而言,是一个长期甚至是终身的概念。(二)当前市场处于周期的a股市场在两个阶段中,普通股民表现了两种截然相反的行为,全然说明的普通股民投资的非理性现象。随着中国股市在一轮轮上涨过程中不断刷新各项纪录,越来越多的居民被股市的财富效应所吸引,一夜暴富的梦想促使其不断加入到股民的行列中,整个社会形成了全民炒股的非理性繁荣:售货员小姐借钱入市,的哥司机抵押汽车,居民抵押房产,透支信用卡,甚至辞职专业炒股……据调查,2007年入市的投资者认为其他一切形式都赶不上股市财富增长的速度,选择购买基金者日渐稀少,而是一味崇尚购买股票,将风险置于脑后。股指一路冲破3000、4000、5000,直奔6000点,管理层一再加息,甚至提高印花税,进行各种风险教育,可是这一切又如何抵挡财富对人们的吸引力呢?人们根本无视6000点所积累的风险,而是唯恐自己赚钱比别人少。管理层的风险教育没能起到任何作用,因此,市场走到6124.04点时,开始了对投资者的一场无情的风险教育。2007年10月16日,上证指数冲高之后,至2008年7月3日下探至2568.53点,仅仅九个月时间,让中国A股市场成为本年度全球下跌幅度之最。年初还在鼓吹A股将冲上一万点的股评人士、经济学家此时却说,股指还将下探至1300点。整个市场成交量萎缩到地量,场外资金观望情绪浓厚,场内资金不断出逃,股民发誓再也不碰股票,市场稍有风吹草动都能引起市场一阵暴跌,就连4.24下调印花税这样的重大利好,也无法让市场站稳3000点,甚至迎来了史无前例的十连阴!股民不知何去何从,市场毫无信心可言。(三)证券投资行为从众行为是股市中常见的一种非理性行为,是指信息的不完全,信息环境的不确定性和人们理性的有限性所导致的模仿他人决策或者过度依赖舆论,在某时段同时进出股市,买卖相似股票、基金等投资行为。疯狂的追涨杀跌可谓是羊群效应的一种,而另一种则是盲目跟从,对自己买的股票、基金根本不了解,只听消息,跟风操作,使得一些公司制造题材操纵市场,而股票人士指导每日买卖股票,使得一些基本面并未出现重大改观的公司股价涨幅明显快于绩优蓝筹股。投资者在选择购买新老基金时关注的不是基金本身的投资风格、成长性及投资者自身的风险承受能力和财务状况,而是哪种基金更便宜或者别人买我就买的心理。综上现象,可以判定A股市场仍然是一个不成熟的市场,而投资者也仍然是不成熟的投资者。三、财等同充放电由以上分析不难看出,散户时代的中国股市确实包含着非理性的因素,投资者的不成熟,将理财等同于赚钱是家庭理财中的最大误区,没有冷静思考,自己到底想要什么,如何安排自己的未来,自己能承受多大的风险,能投资多长的期限……而是盲目地跟从市场。因此,这一波由牛到熊的转变,给投资者上了很好的一场风险教育课程,也蕴含了一些值得我们关注和深思的问题。(一)从个人角度而言,对资产配置的投资建议分为3个条件和2.整个家庭的资产应该有一个合理的配置。普通投资者首先应对自己的资产状况作总体的分析。例如,家庭的收支情况、资产负债情况、理财目标等。在此基础上,将资产分配到家庭保险、子女教育、养老保障等各种项目之中,最后才是家庭的投资计划。将闲散的资金投资到高风险项目中,从而使家庭资产和生活在获得保障的前提下,进一步达到增值的目的。投资大师彼得·林奇在给业余投资者的建议中提出,业余投资者投资股票市场之前应具备三个条件:1.是否有一套住房;2.最近是否有急需的支出;3.是否具备投资股票市场的个人素质。除第三点外,前面两点均是在建议普通投资者要对自己的资产有全面的了解。关于此,笔者将在下文中作详细的阐述。家庭资产的配置重在保障,应该遵循家庭理财目标,即家庭的长短期目标。例如:若家庭在近两年将支出子女的教育费用,或者你是一个靠固定收入养老的人,那么,你就绝对不能将该笔钱投入到高风险的投资市场而应选择较为保守的金融产品。居民主要可以从以下几个方面考虑配置:1.预留半年的生活支出,即一个月支出的6倍的流动资金应付家庭的日常开支和急用;2.以年收入10%~15%的的比例配置家庭保险资产,解除家庭的后顾之忧;3.以不超过年收入40%的比例按揭房屋(有人认为50%,但笔者属于保守型投资者,认为40%足矣),这样既有风险承受能力,也能盘活资产;4.余下的资产则可配置到投资市场,根据个人的需求,选择符合家庭理财目标的金融产品进行投资理财。(二)投资者信心、投资意识增强,理财观念发生改变风险分析包括两个方面:一方面是普通投资者自己的风险偏好和风险承担能力;另一方面是市场的金融风险。笔者将投资者风险承担能力划分为两类,一类是投资者的风险偏好,投资者的风险偏好包括了风险厌恶、风险爱好和风险中性三种。投资者属于哪一种风险偏好决定了其风险心理承受能力。而另一类则是由上文提到的资产配置决定投资者的风险财产承担能力。若投资者未分清楚自己的风险承担能力就盲目入市,那么华尔街曾经出现的跳楼自杀或流浪街头的惨景也很有可能发生在自己的身上。2005~2007年10月,股市在短时间的快速上涨中集聚了巨大的风险,许多居民盲目地认为只要把钱投到股市里就注定能发大财。于是千方百计从各种途径获得资金入市,这势必带来强大的透支风险。例如,在2006年底因股市向好而出现抵押房屋入市的投资者,不论后市走势如何,这都是一种极其盲目冲动的行为,给个人、家庭、社会带来巨大风险的概率相当之大。投资市场是风险与收益并存的市场,市场的金融风险隐藏在高收益的背后,而普通投资者在高回报率的吸引之下,并未对市场的金融风险作客观冷静的分析,以一种“无知无畏”的精神进入市场,甚至连一些很不了解的产品都出现了被抢购的现象(如QDII)。居民渐渐从储蓄情结中走出来,表明投资意识增强,理财观念在发生改变。但是一定要具有风险意识,进行理性的价值投资,不要贪图一夜暴富,盲目跟风,这样才能真正达到家庭资产保值增值的目标和家庭理财目标的实现。(三)加强家庭资产管理不论是牛市的热情,还是熊市的沮丧,普通投资者都具有“无知无畏”的精神,听消息,追涨杀跌,可谓是散户的两大法宝。虽然有如彼得·林奇这样的投资大师建议不要去预测市场,但这不等于不了解市场。投资市场充满着风险,甚至杀气,一不小心就血本无归,作为普通投资者,若不了解就进入血拼,后果无疑是“喝进去的是汤,吐出来的是血”啊。因此,在家庭资产进入投资市场时,都应该要不断地学习,使自己更多地了解市场,了解宏观经济,了解金融产品等,这样才能免除以侥幸、盲目的心态入市,造成家庭资产的巨量缩水。笔者曾经在图书市场观测投资者的学习状态,大部分人都选择技术类图书或者什么牛股、黑马之类的书籍,显而易见的一夜暴富心理。在