中国产业基金的运行模式与改革方向

中国产业基金的运行模式与改革方向

工业投资基金是一个重要的概念。通常在国外，也称为风险投资基金和私人股份投资基金。经过多年的发展实践，风险投资基金和私人股份投资基金形成了成熟的运作模式。中国产业基金发展相对滞后,2006年渤海产业基金的设立,拉开了中国产业基金的序幕,此后大量的产业基金陆续成立,而中央企业成为了基金的重要参与者,产业基金成为央企拓展融资渠道、分散投资风险、实现并购整合的一个有力工具。随着十八届三中全会的召开,国有资本迎来了新一轮改革,这也为产业基金发展带来了新的机遇。一、产业基金的运作形式目前,除从事金融业务的央企外,其余央企中(以下简称实业央企)有近20家参与设立了产业基金,例如中广核基金、航天产业基金、建银医疗基金等,主要体现以下几个特征。1.构建基金运行平台基于现有法律框架和监管要求,实业央企多采用公司制组织形式构建基金运行平台。这种组织形式从治理层面上保证了国有资本投资决策程序的所谓安全性,保证了同股同权,但这同时增加了投资的税负,缺乏合伙制基金“财务穿透”的优越性。2.联合金融业基金组织在实务操作中,实业央企多与其他央企联合发起设立产业基金。通过联合金融业央企可以借用其渠道,顺利筹集大规模的资金,联合其他实业央企可以拓展合作领域,增加项目范围。强强联合,更能够在设立之初树立良好的市场形象,吸引外部投资人参与到后期的基金募集。3.理人理人实业央企在出资设立产业基金后,往往还扮演基金管理人的角色,在基金管理公司持有一定份额的股份。此种模式下,实业央企参股管理公司能够保持对基金的控制力,更好的落实投资战略意图,防范投资风险。二、干重大问题的决定党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称“《决定》”),对全面深化国有资产和国有企业改革进行了总体部署,提出了新思路、新任务、新举措,揭开了新一轮国企的序幕。1.国有资本投资公司的组建本轮深化国有资产管理改革的核心是从过去以管国企为主的模式向管国有资本为主模式转型,更好地体现国有资本出资人的角色。《决定》指出:完善国有资产管理体制,以管资本为主加强国有资产监管,改革国有资本授权经营体制,组建若干国有资本运营公司,支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。根据国资委相关表述,国有资本的投资公司将以产业资本投资为主,着力培育产业竞争力。未来,国资委未来将采取“管多、管少、不管”并举策略,突出市场化的改革措施和管理手段,不干预企业的具体经营活动,不干预企业的法人财产权和经营自主权。2014年7月,国资委酝酿半年之久的央企改革方案终浮出水面,国资委宣布在所监管的中央企业中开展“四项改革”试点,国家开发投资公司、中粮集团等六家中央企业纳入首批试点。2.国有企业功能分类研究从产业经济布局来看,我国国有经济布局很不不合理,大量国有企业分散于下游竞争性领域,形成乱而弱的困局。大量国有企业仍分布在一般生产加工、商贸服务等各类竞争性领域中。针对国有企业分布现状,对不同功能的企业进行分类管理已经势在必行,在《决定》要求,准确界定不同国有企业功能,进一步增强国有资产监管的针对性和有效性。竞争类国企的重组、退出等运作与资本市场的对接空间最大,无论是民间资本、外资还是不同级别的国有资本会将本领域作为重点关注对象。三、在国有资产放率下，工业基金的运作模式为1.中央企业在资本运作方面的新特点伴随着新一轮的国资改革,中央陆续出台了一系列鼓励并购重组的政策性文件,为中央企业借力产业基金开展并购工作创造了积极的条件。与国企相关的并购重组主要表现为三种主要形式,即资产注入、战略投资、向行业上下游及跨行业并购。伴随着对国资改革的逐步推进,中央企业纷纷尝试加大资本运作力度,特别是围绕产业链上下游开展大规模并购整合。通过产业基金开展上下游或者跨行业并购,能够发挥产业基金专业和资金优势,专注于投资的产业基金善于挖掘优质项目的经验恰好可以弥补国有企业本身的短板。借助合作基金的模式,国有企业可以在产业整合过程中达到积累投资经验、加快整合速度、孵化目标企业的多重目标。2.组建专业化机构在以前国有资产管理改革中,对国有企业进行改制重组是较为普遍的模式,随之产生了大量的投资机遇,在此期间也形成一批专业化的改制的机构。但是,国有企业改制重组涉及因素多,牵扯面广,还可能涉及行政干预的情况,对于专注于市场化运作的产业基金来讲,增加了操作难度。开展此类业务的门槛在于能否基于丰富经验给国企在体制革新方面给予实质性支持、在产业协同方面是否有利于国企的产业链延展,除此之外更具影响力的是与地方国资主管部门的公关能力。3.帮助企业完成资产证券化推动企业股份制改造,实现整体上市是发展混合所有制经济、深化国企改革的重要途径,能够帮助企业完成资产证券化,优