金融危机中私人商业银行的分散风险作用

金融危机中私人商业银行的分散风险作用

国际个人银行的严重负担沉重的原因在许多商业报告（2）中得到了证实，但这只是一个垂直的比率（历史）。然而，在金融危机的背景下，如何将个人银行和其他金融业务进行比较。本文从这一问题出发，研究了五种著名的国际银行（信贷银行、瑞士联合银行、瑞士信贷银行、华旗银行和美国银行）的个人银行和非个人银行的表现，并在此基础上讨论了国内商业银行在个人贷款中的战略意义。全文分为三个部分:第一部分简要回顾2008年国际私人银行业受到的冲击;第二部分比较全能银行的私人银行业务与非私人银行业务在金融危机中的表现;第三部分从分散风险的角度探讨开展私人银行业务的战略意义。一、2008年，国际个人银行(一)证券市场大幅下滑2008年,国际金融市场剧烈动荡,股票、房地产和商品市场均出现大幅下跌,投资者避险情绪剧增,资金大量流向现金类资产、黄金和美国国债(3)。1.欧洲、西亚和非洲全球股票市场市值2008年同比下降48.6%,降至32.6万亿美元,已低于1999年35万亿美元的水平,其中,美洲下降42.9%,亚太地区下降53.5%,欧洲、中东和非洲下降51%(见图1)。芝加哥期权交易所波动率指数(即恐慌指数,VIX)在2008年9月达到了1987年10月股市崩盘的水平,道琼斯指数日波动率可比1930年大萧条的水平。2.完全驳回total在避险需求驱动下,投资者纷纷逃向美国国债,美国国债指数2008年的完全回报(totalreturn)达到13.9%。同时,风险较大的高收益债券遭到抛售,美国和欧洲高收益债券指数2008年的完全回报分别为-23.5%和-28.2%。3.景非国家滑滑,英国高校,香港、香港、独立的大力支撑2008年全球房地产市场经历了历史上最差的年景,美国下跌19.5%,英国下跌21.3%,香港下跌13.4%,南非下跌7.8%,迪拜下跌11%。道琼斯全球REITs基准全年下跌60%。4.黄金价格-树种2008年商品市场一度出现反弹,原油价格达到每桶150美元,黄金价格达到每盎司1000美元,下半年随着投资者平仓将资金转向安全资产,商品价格整体大跌,道琼斯商品基准从7月初的147.6点下跌到12月初的65.8点,跌幅达到55%。(二)裕三大金融资源私人银行赖以生存的基础是富裕人士(1),2001~2007年,全球富裕人士增加了300万人,富裕人士拥有的金融资产增加了14万亿美元;然而在2008年一年之中,全球富裕人士就减少了150万人,财富蒸发了8万亿美元(见图2),以富裕人士为目标客户的私人银行面临前所未有的挑战。(三)客户信心能力下降,私人银行利润下降与富裕人士锐减、财富缩水相伴的是私人银行利润大幅下滑,麦肯锡发布的《2009欧洲私人银行调查》显示,2008年欧洲私人银行业利润同比下降42%,行业绝对利润已低于2003年的水平(见图3)。与2007年相比,管理资产利润率(profitmarginofAUM)由35个基点下降到26个基点,成本收入比由64%上升至71%。2009年上半年,随着各国经济刺激政策的效力逐渐显现,金融市场逐渐企稳,投资者信心开始恢复,国际私人银行业利润下滑之势趋于停止,一些私人银行利润环比回升。与2008年下半年相比,2009年上半年汇丰银行私人银行业务利润增长了1%,瑞士联合银行增长了4%,瑞士信贷增长了74%(2)。考虑到瑞士信贷2008年下半年曾经计提了4.07亿瑞士法郎的拍卖利率证券(ARS)损失准备而导致营业成本大幅上升,将这一因素剔除后瑞士信贷的环比增长率为12%,增长的重要动力是客户信心逐渐恢复引致的交易增加,2009年第2季度瑞士信贷以交易为基础的收入较1季度增长30%。二、自由财产业务线的选择为观察全能银行属下私人银行的表现,本文选择了5家银行,包括汇丰银行(简称汇丰)、瑞士联合银行(简称瑞银)、瑞士信贷(简称瑞信)、花旗银行(简称花旗)和美国银行(JP摩根、德意志银行、巴克莱银行等由于财务报告中私人银行业务的相关数据披露较少而未能纳入观察范围)。在以上5家银行中,私人银行业务的观察口径不尽相同,其中,汇丰的私人银行业务是一条独立的业务线,瑞银、瑞信和花旗的私人银行业务用财富管理业务来代表(3),美国银行的私人银行业务用资产管理业务线中一部分来代表(见表1)。观察口径的不一致使各银行之间的可比性略有降低,但并不妨碍私人银行业务与全能银行其他业务的比较。另外需要说明的是,私人银行业务对5家银行的利润贡献度差异很大,金融危机爆发前,私人银行业务为瑞银贡献了40.6%的利润,为瑞信贡献了30.1%的利润,而对汇丰、花旗和美国银行的贡献均不足10%。(一)人业务与非私人业务的特征分析把5家全能银行的业务分成两部分:私人银行业务与非私人银行业务,以税前利润和税前利润增长率作为业绩比较的指标,观察两类业务在金融危机中的表现。1.非私人业务的盈亏虽然遭受金融危机的冲击,各银行的私人银行业务仍然实现了一定程度的盈利,表现远远好于非私人银行业务。2007年和2008年,瑞银私人银行业务分别实现利润70亿瑞士法郎和30亿瑞士法郎,但非私人银行业务的亏损分别高达100亿瑞士法郎和300亿瑞士法郎,导致集团整体亏损。瑞信和花旗2008年的非私人银行业务也出现了近150亿瑞士法郎和550亿美元的巨额亏损(见表2)。汇丰和美国银行的非私人银行业务虽未出现亏损,但对利润的贡献明显下降,相应地私人银行业务对利润的贡献显著提高。与2006年相比,2008年汇丰私人银行业务的利润贡献度提高了10个百分点,美国银行则提高了14个百分点(见表3)。2.执行的业务利润2007年,各家银行私人银行业务的税前利润均同比增长,但除汇丰银行外,另外4家银行的非私人银行业务税前利润均同比下降。2008年,在次贷危机演变为全球金融危机的大背景下,各家银行的私人银行业务税前利润均同比下降,但降幅远远低于非私人银行业务。花旗非私人银行业务税前利润的降幅是私人银行业务的54倍,美国银行、汇丰、瑞信和瑞银依次为40倍、15倍、10倍和3倍(见表4)。(二)个人银行的良好绩效原因为什么私人银行业务在金融危机中的业绩表现远远优于非私人银行业务,可能的原因有以下3点:1.收入的基础-费用面向资产的收入根据收费方式不同,私人银行的收入可以分为两大类:以费用为基础的收入(fee-basedincome)和以交易为基础的收入(transaction-basedincome)。以费用为基础的收入按资产的一定比例收取,类似基金公司的管理费,是一种相对稳定的收入,即使出现不利的市场状况,客户资产缩水,以费用为基础的收入也只会按照资产缩水的比例相应减少,只要资产存在,收入就不会消失。欧洲私人银行管理的客户资产中约40%是这类费用为基础的资产,其中24%为全权委托资产(discretionaryassets),16%收取固定比例的咨询费(fee-basedadvisory)(1)。2.证券的资产比例私人银行客户的资产配置比较分散,股票、债券、现金及另类资产等都有一定比例的配置(见图4),分散化配置减小了客户资产在金融危机中的缩水幅度,从而也减小了私人银行收入的缩减幅度。股票是金融危机中表现最差的资产类型之一,但私人银行客户直接持有的股票资产低于30%(2007年,汇丰的私人银行客户持有股票资产的比例为19%、瑞银为18%、欧洲平均水平为28%),即使将基金全部视为股票型基金,客户的股票资产比例也不超过50%。债券是金融危机中表现较好的资产类型,私人银行客户持有债券的比例在2008年有所增加,汇丰客户持有比例增长1%、瑞银增长4%、欧洲平均水平增长4%。另外,在2008年私人银行客户持有的现金比例大幅增加,汇丰增长9%、瑞银增长3%、欧洲平均水平增长6%。3.受损的变量触发金融危机的直接原因是美国的次级贷款,次贷相关业务(2)的损失是各家银行非私人银行业务利润大幅下降甚至亏损的根本原因,私人银行涉及的次贷相关业务较少,蒙受的损失也较小。表5简单列举了次贷相关业务给各银行的非私人银行业务造成的损失。(三)客户资金流失各银行私人银行业务业绩差异很大,汇丰和美国银行利润下滑的幅度不到5%,花旗下滑幅度超过40%,瑞银接近60%。造成这种差异的原因无疑与各家私人银行应对危机的能力有关,但从财务报告中还可以观察到一个有趣的现象,即业绩较差的银行都出现了客户资金净流出,业绩较好的银行都保持客户资产净流入。2008年,瑞银客户资金净流出1100亿瑞士法郎,花旗净流出250亿美元,瑞信净流出30亿瑞士法郎,美国银行净流入12亿美元,汇丰净流入240亿美元。客户资金流动直接影响私人银行的管理资产规模,从而影响私人银行的费用收入。客户资金大量流出将导致私人银行以费用为基础的收入显著下降,客户资金流入将给私人银行带来更多的收入。这就为各私人银行的业绩差异提供了一种解释。至于为什么瑞银客户资金出现大量流出而汇丰能保持客户资金净流入,笔者认为可能与银行在金融危机中的声誉有关。早在2008年1季度,瑞银累计冲销的次贷损失已达400亿美元,成为当时银行业在金融危机中的最大损失者,私人银行客户资金的大量流出很可能与客户对瑞银的信心动摇有关。汇丰在金融危机中也遭受了很大损失,但整体经营状况在5家银行中最好,2007年利润同比增长10%,2008年也未出现亏损,这对稳定私人银行客户的信心并带来一定的资金流入是有影响的。三、国际个人银行的金融危机使中国的个人银行能够获得启示(一)动的时候容易导致客户资产损失与传统银行业务相比,私人银行业务面临较大的市场风险。私人银行业务的核心是资产管理,客户资产净值直接受到金融市场波动的影响,市场发生不利变动的时候容易导致客户资产损失以及私人银行利润下滑。这种情况在2001年就曾发生过,当年美国网络泡沫破灭,纳斯达克指数下跌30%,全球股票市值缩水7万亿美元,受此影响,全球富裕人士减少10万人,资产缩水8000万美元。2008年全球金融危机造成的市场动荡显然远远超过网络泡沫危机,客户资产损失当然也远远大于2001年。国内商业银行在发展私人银行业务的过程中应更加重视市场风险管理,提高市场研判和风险预警能力。(二)国内商业银行的私人业务伴随着中国经济的持续增长,国内富裕人士不断增加,根据美林—凯捷的研究,2003~2007年全球富裕人士复合年均增长率(CAGR)为7%,其中,亚洲的增长率达到7.4%,超过全球平均水平。伴随着连续5年的两位数经济增长,中国富裕人士年均增长率高达9.7%,2007年年底中国富裕人士达41.5万人,拥有财富总值2.12万亿美元。对以富裕人士为服务对象的私人银行业务来说,中国市场无疑具有巨大的吸引力。2005~2006年,随着国内金融市场向外资金融机构逐步开放,国际知名银行如瑞士友邦、花旗等纷纷在中国成立私人银行机构,拉开了中国大陆私人银行业务发展的帷幕;2007~2008年,中国银行、招商银行、中信银行和中国工商银行等多家国内商业银行也先后开办了私人银行业务。国内商业银行开展私人银行业务的战略意图通常包括3个方面:一是寻找新的利润增长点,二是增加中间业务收入、改善收入结构,三是根据私人银行业务综合性强的特点搭建一个业务创新的实验平台。通过对上述5家全能银行的观察发现,在金融危机中,私人银行业务是全能银行的一股稳定力量,在一定程度上发挥了分散风险的作用,私人银行业务的业绩表现远远优于非私人银行业务,在市场状况最差的时候仍然实现了一定程度的盈利。从这个意义上讲,私人银行业务对国内商业银行未来的战略意义或许还在于通过新的业务线来实现一定程度的风险分散化。金融学中,风险分散化是资产组合理论的核心思想。资产组合理论认为,只要两种资产收益率不完全正相关,分散投资于两种资产就具有降低风险的作用。而对于由相互独立的多种资产组成的资产组合,只要组成资产的个数足够多,非系统性风险就可以通过这种分散化的投资完全消除。然而,银行将资源配置于不同的业务线能不能实现风险分散化,还难以从金融学理论中找到答案,相关文献只提及金融服务业并购带来的风险分散化效应。Berger(2000)认为金融服务业并购赢得的最大效率得益于风险分散化;Oliver(2001)估计银行和保险公司合并带来的风险分散化能够降低5%~10%的资本金要求。但是并购与增加业务线毕竟有很大差异,上述文献并不能给我们的问题提供直接的佐证。如何解释我们观察到的现象,即在本次危机中全能银行的私人银行业务在一定程度上发挥了分散风险的作用,笔者认为关键在于私人银行业务与全能银行的其他业务线存在显著差异,它们的业绩相关性较低。如果把全能银行的业务看成由多个业务线组成的资产组合,那么各业务线业绩的相关性越低,组合的风险越分散。私人银行业务与银行其他业务线的差异主要表现在两个方面:第一,私人银行业务的核心是帮助客户管理资产,很少动用银行自身资产,因此本质上市场风险和信用风险是由客户自己承担,与直接面对市场风险的交易类业务和直接面对信用风险的信贷业务有很大差别;第二,私人银行业务综合性很强,不仅包括几乎所有的金融服务而且包括部分非金融服务(见表6),综合性本身就能产生一定的分散化效果。(三)个人银行的分散风险需要一定的条件来发挥风险国内商业银行如果希望通过私人银行业务来实现风险分散化至少要具备3个条件:1.规模大、对银行的利润贡献度低目前,国内私人银行业务还处于起步阶段,规模较小,盈利能力还不强,只有将规模做大、对银行的利润贡献度提高才可能在出现外部冲击时成为一