海螺水泥财务分析报告

财务分析报告作者：陈兵专业：金融学学号：11010029目录1 海螺水泥财务分析报告解释阐明 12 宏观经济研究 23 水泥行业研究 34 公司概况 45 构造比例报表分析 66 偿债能力分析 96.1 短期偿债能力分析 96.2 长久偿债能力分析 117 营运能力分析 138 盈利能力分析 158.1 经营盈利能力分析 158.2 资产盈利能力分析 169 发展能力分析 1810 杜邦综合分析 2011 投资建议 22海螺水泥财务分析报告解释阐明财务分析目的：为财务投资者提供权益性投资建议行业财务数据阐明：以水泥行业A股上市公司至中期财务报告数据为基础，采用平均值的计算办法预计行业财务水平，但剔除ST类公司的财务数据。宏观经济研究CPI通胀逐步回落。CPI环比涨幅向历史均值回归，高频数据显示近期食品价格环比涨幅下降。经济增加领先通胀的关系预示，增加放缓将带动CPI涨幅回落。预计10月CPI同比上涨5.6%，四季度CPI涨幅将逐月下降，年终可能回落至5%下列。经济增加延续放缓趋势。三季度GDP增加进一步下降，投资、消费和出口的扩张都有所放缓。9月工业增加值同比增速反弹部分反映重工业去年较低的基数。消费增速反弹重要由中高端汽车销售带动。固定资产投资增速放缓，而水利投资加速对总投资有支撑作用。出口增速的大幅下降重要受到欧洲经济疲弱连累，部分也反映美元对欧元汇率的波动。货币条件偏紧。货币增速下滑，社会融资总量减少，表外业务回归表内明显，显示货币条件偏紧。地方政府债券发行试点含有改革意义，中长久来讲随着试点扩大，规模增加，和定价的行政约束减少，将有助于地方政府融资的市场化和透明化，但是短期内对地方政府债务和投融资行为影响不大。水泥行业研究从长久来看，“十二五”期间水泥需求的增速会稳中有降，而需求的上升空间仍然较大，水泥工业将在基本完毕技术构造调节的基础上把组织构造调节推向新高。另外，在资源、能源的约束和环境压力与日俱增的形势下，扩张方式将向并购重组方向转移，大公司集团将走出国门。同时，政策效应继续显现，水泥投资受到克制，以及裁减水泥落后产能会持之以恒，从而逐步减轻产能过剩的压力，供需关系会得到进一步改善，公司盈利水平进一步得到提高。但从短期来看，资金收紧对项目进度的影响并没有明显改善。国家持续加大对房地产的调控、货币政策短期内难以放松等也给水泥行业带来了挑战。另外，保障房建设对水泥需求的拉动仍然不明显，以前反映保障房建设停留在剪彩阶段表达，这一状况并没有得到明显改善。展望明年，如果宏观调控政策不出现明显放松，基建和房地产投资可能会进一步走弱（特别是房地产投资放缓更为明显），水泥需求增速可能低于今年，预计明年水泥均价不太可能高于现在的水平。公司概况公司法定中文名称:安徽海螺水泥股份有限公司公司法定英文名称：ANHUICONCHCEMENTCOMPANYLIMITED公司法定代表人：郭文叁董事长:郭文叁总经理:纪勤应董秘:杨开发证券代表:廖丹公司注册地址：中国安徽省芜湖市北京东路209号公司办公地址：中国安徽省芜湖市九华南路1011号香港业务联系地址：香港中环康乐广场1号怡和大厦40楼公司境内指定信息披露报纸：《上海证券报》发表本报告的互联网网址：公司股票上市交易所：H股：联交所股票代码：00914A股：上交所股票代码：600585股票简称：海螺水泥主营范畴：水泥及辅料、水泥制品生产、销售、出口；机械设备、仪器仪表、零配件及公司生产、科研所需的原辅材料生产、销售及进口；电子设备生产、销售、技术服务；煤炭批发、零售。公司简史：安徽海螺水泥股份有限公司(下列简称“我司”)系于1997年9月1日在中华人民共和国(“中国”)境内成立的股份有限公司。我司及其子公司在下文统称“本集团”。本集团重要从事水泥及水泥制品的生产和销售及其有关业务。于1997年9月，经安徽省政府皖政秘[1997]128号和原国家经济体制改革委员会[1997]140号文同意，安徽海螺集团有限责任公司(“海螺集团”)以宁国水泥厂和白马山水泥厂的与水泥生产有关的全部经营性资产作为出资独家发起设立了我司。同时，我司向海螺集团发行了622,480,000股，每股面值为人民币1元的国有股(下列称为“国有股”)。经国务院证券管理委员会证委发[1997]57号文同意，我司于1997年10月17日初次公开发行境外上市的外资股(“H股”)361,000,000股，并于1997年10月21日起正式在香港联合交易全部限公司主板上市。于1月24日，我司获准发行200,000,000股境内上市的人民币普通股(下列称为“A股”)，并于2月7日在上海证券交易所上市。我司分别于11月4日及11月7日获得中国证券监督管理委员会及香港联合交易全部限公司同意，配售72,200,000股H股，并于11月12日在香港联合交易全部限公司主板交易。构造比例报表分析部分流动资产构造比例项目中期中期中期应收账款4.49%3.96%1.87%其它应收款1.98%2.22%17.19%存货22.57%28.44%15.01%表1中期其它应收款账龄分析1年以内（含1年）99.63%1年至2年（含2年）0.34%2年至3年（含3年）0.03%3年至4年（含4年）0.04%4年至5年（含5年）0.08%5年以上0.57%表2存货种类分析项目中期中期中期原材料56.70%59.60%54.68%在产品4.28%4.95%7.65%库存商品39.41%35.44%37.68%表3由表1可知，应收账款和其它应收款占流动资产比重较小，但中期公司其它应收款占流动资产17.19%，同时由表2可知，中期其它应收款中账龄在一年以内的占99.63%，因此可得出结论，公司其它应收款的质量很高。由表1可知，存货占流动资产的比重较大，同时根据表3可知，公司近3年各类存货占存货总额的比重没有大幅波动，表明公司的生产销售状况稳定。由上述分析可得出结论，海螺水泥流动资产质量较好。营业收入分析项目中期中期中期主营业务收入99.23%98.66%99.06%其它业务收入0.77%1.34%0.94%表4投资收益占营业利润比重分析项目中期中期中期投资收益0.43%0.13%1.14%表5由表4可知，公司主营业务收入占到营业收入的绝大部分，因此能够预计公司的营业收入含有较好的延续性。同时，根据表5可知，公司投资收益只占到营业利润的很小一部分，营业利润绝大部分由主营业务产生。因此可得出结论，海螺水泥的营业利润有较好的质量，不出意外，公司利润将保持良好的发展势头。营业外收支净额占利润总额比重分析项目中期中期中期营业外收支净额6.04%12.18%4.73%表6由表6可知，公司营业外收支净额占利润总额的比重不是很高，且由利润表附注可知，中期营业外收支净额占利润总额比重的上升重要是由于政府补贴的大幅提高。因此，可得出结论，海螺水泥利润总额的质量较高，且含有较好的延续性。现金流入和流出构造分析表项目中期中期中期现金流入构造分析经营活动现金流入91.40%68.61%66.55%投资活动现金流入0.99%0.19%2.97%筹资活动现金流入7.61%31.20%30.48%现金流出构造分析经营活动现金流出61.42%65.04%61.73%投资活动现金流出18.28%21.33%24.71%筹资活动现金流出20.30%13.63%13.56%表7由表7的现金流入构造分析能够得出，公司现金流量重要来自于经营活动和筹资活动。且进一步分析能够发现，经营活动的现金流入量重要是以销售商品、提供劳务收到的现金为主，公司现金流入量含有较好的延续性。由表7的现金流出构造分析能够得出，公司历年经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出比例总体上保持稳定。且进一步分析现金流量表能够发现，公司构建固定资产、无形资产和其它长久资产支付的现金量保持基本稳定，阐明公司处在稳步发展之中。偿债能力分析短期偿债能力分析图SEQ图表\*ARABIC1图2图3由图1可知，海螺水泥的流动比率总体上高于行业平均水平，且公司中期流动比率创下近五年来最高水平。由图2可知，公司速动比率整体上高于或靠近于行业平均水平，但根据图3可知，公司现金比率在中期与行业平均水平出现较大背离，重要是由于报告期内大量的应付银行承兑汇票到期偿还、存货随产能规模扩大而增加、应收客户的银行承兑汇票增加，同时工程项目建设投资支出较多等因素致使公司货币资金大幅减少。另外，由下述的营运能力分析可知，公司资产周转率高于行业平均水平也使公司的偿债能力高于行业平均水平。根据公司中期报告，占流动资产28.68%的应收票据均为一年内到期的银行承兑汇票；同时根据表1、表2和表3的分析成果可知，公司流动资产的质量较高，能有效的确保公司的短期偿债能力。从上述分析可得，海螺水泥的短期偿债能力高于或靠近于行业平均水平，且与历史同期相比，公司中期的短期偿债能力得到很大的提高。长久偿债能力分析图4图5由图4可知，公司资产负债率整体上低于行业平均水平，但根据图5可知，公司的利息保障倍数高于行业平均水平，且中期的利息保障倍数远高于行业平均水平。结合图4和图5分析可得，公司获利能力高于行业平均水平，从而能够维持较高的资产负债率来提供股东的收益率。图5显示，公司中期利息保障倍数远高于历史水平和行业平均水平，重要是由于报告期内水泥销量和价格的大幅上升致使公司息税前利润大幅增加。从上述分析可得，公司含有很强的获利能力使长久偿债能力得到有效保障，同时能使公司采用较高的财务杠杆来增加股东收益。营运能力分析图6图7由图6和图7可知，公司的流动资产周转率和总资产周转率总体上均高于行业平均水平，表明公司含有领先行业平均水平的资产营运效率和效益。另外，与历史数据比较可得，公司的流动资产周转率和总资产周转率整体上保持相对稳定的状态，能够预计公司此后几年的流动资产周转率和总资产周转率仍将保持平稳的状态。由上述分析可得，海螺水泥能有效充足的运用公司资产，从而能提高公司的偿债能力和盈利能力。盈利能力分析经营盈利能力分析图8由图8可知，公司营业利润率水平高于行业平均水平，且由上述营运能力分析可得公司资产周转率水平同样高于行业平均水平，因此我们可得出结论，海螺水泥的获利能力高于行业平均水平。与往年数据相比可得，公司营业利润率水平总体上保持稳定，但受益于报告期内产品销量增加和价格同比上升幅度较大的影响，公司报告期内实现营业利润766,925万元，同比增加272.77%，进而使公司营业利润率水平大幅提高。由表4和表5的分析结论可知，公司营业利润有很高的质量。因此能够预期，海螺水泥营业利润率水平仍将和中期水平相近，但受宏观调控影响，公司短期营业利润率水平增速将放缓。资产盈利能力分析图9图10由图9和图10可知，公司总资产利润率水平和净资产收益率水平均高于行业平均水平，重要是由于公司营业利润率水平和资产周转率水平均高于行业平均水平。与往年数据相比可得，公司总资产利润率水平和净资产收益率水平创下近五年新高，重要受益于报告期内产品销量增加和价格同比上升幅度较大的影响。由表6的分析结论可知，公司利润总额有很高的质量。因此能够预期，海螺水泥总资产利润率水平和净资产收益率水平仍将和中期水平相近，但受宏观调控影响，公司总资产利润率水平和净资产收益率水平增速将放缓。发展能力分析海螺水泥股东权益增加率指标计算表单位：元项目中期中期中期中期中期股东权益总额9,739,966,17324,012,160,23226,588,031,89330,159,665,20441,883,528,767本年增加额14,272,194,0592,575,871,6613,571,633,31111,723,863,563股东权益增加率146.53%10.73%13.43%38.87%净资产收益率5.59%4.96%6.08%14.86%股东净投资率140.94%5.77%7.35%24.01%表8由表8可知，公司中期到中期的净资产收益率呈稳步增加走势，除中期外，公司净资产收益率在股东权益增加率中占有较大比重，阐明股东权益增加很大一部分来自净利润增加，即依靠公司本身发明收益的能力而不是股东新增投资，因此可判断公司在股东权益方面含有较强发展能力，不出意外，将保持良好发展势头。图11由图11可知，公司主营业务收入规模不停扩大，且主营业务收入增加率保持稳中有升的格局。结合公司总资产增加率曲线分析可得，除个别年份资产增加率不不大于主营业务收入增加率外，公司主营业务收入增加率整体上靠近或高于总资产增加率，表明公司主营业务收入增加率含有较高的效益性。由上述分析可总结得出，海螺水泥含有较强的获利能力以及开拓市场的能力，从而确保公司股东权益增加率和总资产增加率稳步增加，公司含有较强的发展能力。杜邦综合分析权益净利率16.3784%权益净利率16.3784%权益乘数1.8519权益乘数1.8519资产利润率8.8441%营业收入22,327,264,574净利润6,098,356,017资产周转率0.3238营业收入净利率27.3135%X营业收入22,327,264,574净利润6,098,356,017资产周转率0.3238营业收入净利率27.3135% X平均总资产额68,951,288,155.5平均总资产额68,951,288,155.5营业收入22,327,264,574 / /6月30日海螺水泥杜邦财务分析体系权益净利率=营业收入净利率*资产周转率*权益乘数6月30日权益净利率=27.3135%*0.3238*1.8519=16.3784%6月30日权益净利率=13.5172%*0.2787*1.7241=6.4952%营业收入净利率变动的影响按6月30日营业收入净利率计算的6月30日权益净利率=27.3135%*0.2787*1.7241=13.1243%营业收入净利率变动的影响=13.1243%-6.4952%=6.6291%资产周转率变动的影响按6月30日营业收入净利率、资产周转率计算的6月30日权益净利