沃尔信用分析

三、沃尔信用能力指数分析（一）沃尔指标的解读1概念沃尔综合评分法由美国财务状况评价的先驱者亚历山大·沃尔于20世纪初提出，并用它来评价企业的信用水平。其实，沃尔综合评价法不仅适用于信用评价，而且也适用于整个企业的财务评价。沃尔综合评价法的基本原理是：选择7个财务比率，即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，然后根据各指标的重要性，分别给定各指标在总指标体系中所占的比重,总和为1。然后确定标准值(以行业平均数为基础)，并与实际值相比较，评出每项指标的得分，最后，求得总评分。若实际得分大于或接近l，则说明财务状况良好；反之，若相差较大，则说明财务状况较差。2沃尔评分法公式沃尔比重评分法的公式为：实际分数＝实际值／标准值×权重。3评分法的基本步骤（1）选择评价企业财务状况的比率指标。（2）确认这些评判指标的权数比重。（3）确定这些评判指标的标准值(该标准值一般以行业的平均值为基础)。（4）计算这些指标的实际值。（5）求出评判指标实际值和标准值的相对比率。（6）求出评判指标的综合分数(一般百分制表示)。（二）上海机电沃尔指标的分析1上海机电的主要财务指标表1主要反映上海机电股份有限公司的资产与负债情况，财务指标摘录于公司各年的资产负债表。表1资产与负债财务指标2005年2006年2007年2008年2009年资产总额7,752,671,794.388,525,370,00010,026,108,10010,476,999,80013,111,628,500负债总额2,857,362,213.843,343,516,8004,367,355,2004,282,256,9006,343,603,600流动负债2,809,969,343.293,330,319,7004,328,229,500.4,262,187,2006,124,343,400长期负债47,392,870.5513,197,10039,125,70020,069,700219,260,300货币资金3,092,734,316.983,542,831,9004,079,426,5004,158,196,8005,905,618,400应收帐款588,412,837.15600,197,600724,370,200789,621,000998,918,000其他应收款143,267,735.5692,560,80087,370,200361,543,700139,601,400坏帐准备—————股东权益3,370,999,396.013,638,341,3005,658,752,9006,194,742,9006,768,024,800表2主要反映上海机电股份有限公司的盈利情况，财务指标摘录于公司各年的利润表。表2利润构成与盈利能力财务指标2005年2006年2007年2008年2009年主营业务收入6,831,533,255.197,286,223,3009,186,192,50010,447,383,10010,986,235,300销售费用345,423,417.47360,255,700492,053,200450,800,600520,564,200管理费用516,323,877.29564,132,300638,911,600759,141,400899,709,500财务费用-8,333,112.9-22,650,800-36,694,700-81,025,700-86,387,700营业利润4,510,595,923.21637,876,800993,556,9001,096,117,200864,579,500投资收益-52,414,533.45106,002,100251,429,300412,103,000251,508,400营业外支出53,805,873.278,818,70010,027,40027,081,3008,930,700利润总额517,465,808.66774,054,6001,032,189,7001,120,424,200942,498,800所得税108,609,995.86112,159,700139,283,300153,315,500135,739,200净利润159,443,460.79681,337,000892,906,000967,109,000806,760,000分析1：从资产负债率角度分析通过表1的数据，我们可求出这5年的资产负债率。如下表示：财务指标2005年2006年2007年2008年2009年资产负债率0.3690.3920．4360.4090.484通过计算这5年资产负债率，可发现上海机电的资产负债率挺理想化的。从财务学的角度来说，一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右，而上市公司会略微偏高些。企业的经营者对资产负债率强调的是负债要适度，因为负债率太高，风险就很大；负债率低，又显得太保守，而上海机电正好处于良好的位置，可以合理的保证债权人的资金有效地回收；从另一个角度分析，公司这5年的资产负债率都在上升（除了2008年有所下降），表明公司的债务负担略有增加，长期偿债能力风险有点增大，但是资产负债率依然处于行业理想化的指标中，所以企业的信用保障程度相对还是不错的。分析2：从净资产收益率角度分析通过表1和表2的数据，我们可求出这5年的资产收益率。如下表示：财务指标2005年2006年2007年2008年2009年净资产收益率0.0470.1870．1580.1560.119净资产收益率指标越高，表示投资带来的收益越好。在表2中，2006年同2005年相比，税后利润大幅度增加由159,443,460.79元增长到681,337,000元，而净资产只有小幅度的增长，由3,370,999,396.01元增长到3,638,341,300元。从而较大幅度的增加了净资产收益率。2006年后由于净利润和股东权益都有较大的增长，所以净资产收益率都保持在0.1以上。上海机电公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。所以对于上海机电，我们认为其可以具有较高的估值，这也大大的提升了企业的信用。2各年份指标评价图（2005年至2009年）2005年2006年2007年2008年2009年3存在的问题及分析沃尔比重评分法的公式为：实际分数=实际值÷标准值×权重。当实际值>标准值为理想时，用此公式计算的结果正确。但当实际值<标准值为理想时，实际值越小，得分应越高，用此公式计算的结果却恰恰相反；通过查看上海机电这五年的沃尔综合评分可见，沃尔指数都大于等于1，说明上海机电的财务状况在这5年中处于优良地位。根据软件的分析，我们看到这五年中沃尔指数的发展趋势，如下所示：年份2005年2006年2007年2008年2009年沃尔指数1.30931.32211.76591.37351.3205从上表可以看出，上海机电的财务状况良好。但是仔细观察沃尔指数，将会发现在2007年突然有了很大的提升，其它4年都保持在1.3附近。通过对这几年的年报分析发现，2005年受国家宏观调控影响，导致企业间竞争加剧。公司的各经营企业通过调整产品结构，采取积极的营销策略，克服原材料波动等不利因素，使得公司主营业务较去年同期稳中有升。公司各项主营业务经营基本正常，报告期内公司实现主营业务收入683153.33万元，较去年同期上升4.21%。报告期内完成净利润15944.35万元，较去年同期下降45.72%，净利润下降的主要原因是：受公司投资24%股权的上海永新彩色显像管股份有限公司2005年亏损的影响。鉴于永新在截至2005年12月31日止年度发生的重大亏损，该集团对其于上海永新彩色显像管股份有限公司(“永新”，一家直接持股24%的联营公司)之投资计提减值准备人民币64,377,000元。2006年，工程机械、人造板、焊接器材的业务的盈利也有大幅增长。报告期内公司实现主营业务收入728,622.33万元，较去年同期上升6.66%。报告期内完成净利润40,151.45万元，较去年同期增加151.82%，净利润大幅增加的主要原因是：公司通过股权分置改革，剥离了上海永新彩色显像管股份有限公司24%的股权，减少了其亏损对公司的不利影响。2007年，公司紧紧抓住国家加快振兴装备制造业为公司所带来的战略机遇，坚持科技领先，着力提升水平，追求务实高效，完善机电一体化产业战略，有效地推进了公司稳定持续的发展。报告期内公司实现营业收入918619.25万元，较去年同期上升23.26%。报告期内完成净利润60558.05万元，较去年同期增加44.88%，净利润大幅增加的主要原因是：经营业务的大幅提升和2006年公司对上海永新彩色显像管股份有限公司24%的股权的剥离。从以上的分析中我们可以看到一个共同点，2007年沃尔指数的显著变化主要原因是转让上海永新彩色显像管股份有限公司24%的股权。对上海机电而言，拟转让的永新彩管股权曾是手中一棵“摇钱树”。但是步入2005年后，永新彩管开始走下坡路。随着市场形势的变化，彩电行业产品结构也开始调整，平面显示器件逐渐流行，彩色显像管受到液晶和等离子产品的冲击，市场急剧萎缩，相关企业产品库存增加，价格大幅下滑，永新彩管的经营业绩也随之跌入低谷。由于永新彩管2005年度的巨额亏损，其亏损和股权投资差额摊销直接影响上海机电2005年度净利润高达1.89亿元人民币。通过2006年的股权出售，上海机电可以有效化解该项资产在显示器行业所处弱势地位带来的经营风险，避免低效资产对上市公司经营效益持续的负面影响，从而将从根本上保护公司全体股东的权益，特别是广大流通股股东的权益。通过这次股改，上海机电不仅可以卸去包袱，而且资产变现后还能给企业带来发展急需的资金。所以在2007年给公司带来了巨大的收益。另外，对沃尔的7大指标进行对比可以看出，单项指标“销售额/应收账款”的实际值远远的大于标准值600%。这里存在一个疑问，是否有可能因为这一单项指标的实际值畸高，而导致最后总分大幅度增加，掩盖了情况不良的指标，从而给管理者造成一种假象呢？以下为2005年到2009年的“销售额/应收账款”实际值。财务指标2005年2006年2007年2008年2009年销售额/应收账款1169.27%1280.85%3716.13%1359.76%1204.74%在以上5年的指标中，我们同样也发现2007年的“销售额/应收账款”的指标相较于其他4年有了3倍的增幅，通过查看5年的应收账款和销售额发现，5年的应收账款并没有发生很大的改变，而2007年的销售额却上升了3倍左右。说明2006年上海机电对