文旅投集团资产重组

政府旅游投资集团的平台化运行创新在国务院把旅游业定位为“战略性支柱产业”的政策背景下，在旅游业投资规模不停突破和社会资本跨界投资高涨的市场环境下，地方越来越重视旅游投融资平台的搭建或转型。在政府和市场的推动下，地方旅游投资集团逐步成为旅游资源重新配备和国有资产重组的主体，将成为区域旅游产业发展中的重要角色和重要推手，扛起我国旅游发展的大旗。基于旅游产业支柱地位的逐步坐实以及全域旅游发展理念的深化，将来地方旅游投资集团的发展将何去何从？本文在对各地旅游投资集团的基本状况进行不完全统计的基础上，对其创新发展思路及功效构建进行了探讨。1各地方旅游投资集团发呈现状据不完全统计，从20世纪90年代以来，截止9月，各地已形成了25个省级旅游投资集团（统计原则及集团基本状况详见文末附表），其中国有独资的有17家，混合全部制的有8家（国有控股的6家，国有参股的2家，其中西藏旅游股份有限公司已整体完毕上市）。数据显示，25家省级旅游投资集团注册资本总计达成约440亿元（其中超出40亿元的有3家，其它均在30亿元下列），全资子公司和控股公司数量约400个，参股子公司约150个，总资产规模约3000亿元（其中100亿元以上的已有11家），若对各市级、县级旅游投资平台公司的总资产一同进行加总，规模已有近万亿，成为了我国旅游产业发展中的中坚力量。各地方旅游投资集团的发展早晚不一、纷繁复杂、业务多样，并没有统一的模式。他们既承当市场化功效，诸如旅游项目开发、旅行社服务、会议会展服务等，又承当政府的功效，例如基础设施与公共服务设施的建设等。由于发展途径不同，各旅游投资集团呈现出不同的主导模式，有的以旅行社服务为主导，有的酒店和餐饮管理为主，有的以旅游交通投资为带动。鉴于各地旅游发展对资金的大规模需求，各旅游投资集团开始探索产业/专项基金、短期融资券、中期票据、PPP融资及上市融资等多元化融资方式。整体来看，各地旅游投资集团发展还不太成熟，大多数旅游投资集团还处在探索阶段。某些旅游集团市场化程度较强，已经走在了全国旅游公司前列。如在中国旅游投资公司百强名单中，可见湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司、陕西旅游集团有限公司、重庆旅游投资集团有限公司、安徽省旅游集团有限责任公司4家公司的身影；同时，安徽省旅游集团还与锦江国际(集团)、首旅集团、福建省旅游发展集团入选中国旅游集团20强排行榜。2政府旅游投资集团的平台化思维在全域旅游背景下，政府旅游投资集团成为区域旅游综合开发的重要抓手，承载着区域旅游资源整合、旅游产业发展、旅游项目开发及旅游基础设施与公共服务设施建设等功效。可是由于起步较晚，丧失了掌控优质旅游资源的先机。组建时政府划拨的资产，大多是旅行社、酒店、车船等，这些资源上即使含有很强的资产性质，也发挥了重要的服务接待功效，但并没有真正意义上的资本价值和经营价值，现金流和利润与资产价值之间不匹配。但是，这些集团拥有强大的政府背景，在对接政府资金、政策以及进行区域内外各方优势力量联合方面有着天然的优势。因此，政府旅游投资集团真正的优势不在于掌控的旅游资源，而在于各方力量的联合。绿维文旅认为，跳出传统思维，转重资产经营为轻资产服务，转项目开发为项目服务，从做项目变成做平台，才是旅游投资集团突破的核心方向。基于平台化思维，如何构建旅游投资集团的功效体系？如何实现各功效之间的有效协同？3政府旅游投资集团的六大功效（一）投融资平台的承载功效无论是宏大的发展战略还是旅游项目的开发，都需要大量资金的投入，筹集资金才是旅游投资集团的本质功效。在全域旅游发展及市场化运作理念下，旅游集团应在充足运用政府支持资金及银行融资特别是开发性金融支持的基础上，发挥市场的能动作用，形成以“3P构造下的杠杆融资、基金融资、上市融资及债券融资”为主导的多个直接融资模式，并发挥本身优势，结合全要素招商引资，构建一种互相支撑、互相渗入的投融资平台构造。投融资平台架构（二）全产业链平台服务支持区域旅游发展不仅仅要依靠资本和资产形成重投资，整合多样化服务商、构建全产业链软性服务体系，才是集团将来核心竞争力塑造的重要方向。这一服务体系需要以智库为依靠，强化“外脑”支撑，构建开放式构造，寻找资本管理者、资金投资者、成熟IP、运行商、品牌服务商等合作伙伴，形成集专家咨询、规划设计、投融资服务、运行服务、营销服务、双创服务等多个服务为一体的平台体系，从而为区域旅游产业发展提供持续动能，突破旅游产业发展瓶颈，创新旅游发展模式。（三）旅游基础设施与公共服务设施开发旅游基础设施与公共服务设施的开发建设，是一种区域旅游发展的基础，特别是在全域旅游发展背景下，对旅游公共服务体系提出了新的规定，市场需求的变化对服务设施的开发也提出了更高的规定。作为区域旅游开发运行的平台，旅游投资集团需要站在区域整合发展的高度，结合项目投资与PPP项目推动，以开放式思维，打破各景区以及地区之间的分割，打造全域公共服务平台；以旅游化为思路，以旅游体验为导向，打造公共产品和服务；以完善、便捷、有针地性的公共服务，构建旅游公共服务体系支撑。基础设施与公共服务设施的开发思路（四）区域旅游综合开发综合开发项目多由若干互有关联的单体项目构成，普通呈带状综合开发或片区综合开发，项目建设用地大多在300亩以上。涉及旅游区综合开发、度假区综合开发、旅游小城乡开发、旅游综合体开发。这一类项目往往是本地旅游发展的重要抓手，是土地综合开发、产业综合发展、功效综合配备、目的综合打造的复合，并呈现出投资规模大、带动作用强、综合效益好的特性，需要含有强大资源整合能力及资金能力的旅游投资集团来完毕。区域旅游综合开发的架构（五）引擎性项目开发引擎性项目即能够产生大量人流的吸引核项目。能够是以风貌为吸引核的观光型景区项目，以休闲游乐为吸引核的主题公园型项目、演艺项目，也能够是以休闲业态为吸引核的特色街区、特色休闲旅游区等项目，以度假为吸引核的度假区、养生度假、温泉度假等项目。在区域发展战略里，每一种片区都要形成一种或多个吸引核项目，只有这样才干盘活区域旅游发展。在引擎项目的开发中，旅游投资集团应善于整合成熟、热门的IP资源，既能够在短时间内凭借其本身的强大粉丝经济吸引游客，又能够面对市场快速化、规模化植入推广。（六）目的地智慧旅游平台运行系统线上技术平台与线下服务融合发展成为当今旅游发展的主流与趋势。旅游投资集团作为旅游产品的供应商与服务商，可充足运用云计算、互联网、移动互联网、物联网等高新技术，整合区域各项资源，构建旅游目的地智慧旅游平台。首先以开放的格局全方面对接各类OTA公司、在线旅游第三方平台等线上公司，扩大营销渠道，另首先构建本身的本地化运行服务机构、运行团体和营销服务网络，并大力开展线下渠道，实现全网、全民营销。同时运用互联网技术，从产品和服务上进行深度创新，把游客的旅行体验服务做到极致。另外，在游客游览过程中，借助移动互联网，提供配套二次消费和增值服务，最后完毕精确顾客和行业消费数据收集，进一步反哺景区的服务与营销，以此，构建一种可持续发展的智慧旅游生态圈。4政府旅游投资集团的三大运行构造基于以上业务及功效，旅游投资集团应在集团控股的架构下，形成三大运行体系。一是大资管下的准金融机构体系：涉及投资管理公司、基金管理公司（GP）、资产管理公司以及延伸出来的信托公司、财务公司等金融公司，支撑集团的投融资平台功效；二是两个整体运行公司：涉及以智库为依靠的轻资产平台服务运行公司，以及以智慧旅游依靠的目的地互联网运行公司，形成集团强大的运行、服务、管理能力；三是项目投资公司体系，普通以投资项目为主体，往往包含若干个，承接有关的综合开发项目、引擎项目及基础设施与服务设施的投资开发。投资集团的运行构造附件：我国地方政府旅游投资集团基础信息统计表统计范畴：本文所统计的旅游投资集团仅限省级别政府的投资集团，不包含市/县级政府投资集团、重大项目投融资平台、港中旅等全国性投资集团等其它国有投资集团。资料来源：国家公司信用信息公示系统、中国证券投资基金业协会、各集团官网注释：由于资料来源受限，本文中所列集团可能存在缺失，数据为不完全统计，欢迎各地旅游投资发展集团继续反馈最新信息，以不停完善后续统计。各省集团名称成立时间集团类型注册资本（万元）发起/参加基金1上海市锦江国际（集团）有限公司1991国有独资002安徽省安徽省旅游集团有限责任公司1995.12国有独资625003西藏自治区西藏旅游股份有限公司1996上市（国有参股）189144北京市北京首都旅游集团有限责任公司1998.1国有独资4425235陕西省陕西旅游集团有限公司1998.12国有独资300006浙江省浙江省旅游集团有限责任公司1999.12国有独资150000浙江省旅游产业投资基金（尚未在中国证券基金协会备案）7湖南省湖南旅游发展有限责任公司.1国有独资123938黑龙江省黑龙江旅游集团有限公司.1国有独资109119天津市天津市旅游（控股）集团有限公司国有控股4602110云南省云南省旅游投资有限公司.1国有独资5000011吉林省吉林省旅游控股集团有限责任公司.8国有独资30000012湖北省湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司.4国有控股195000湖北省文化旅游产业发展基金（有限合作）（）13海南省海南省旅游投资控股集团有限公司.5国有独资3510314重庆市重庆旅游投资集团有限公司.6国有独资10000015甘肃省甘肃省旅游投资管理有限公司.6国有控股15696216贵州省贵州旅游投资控股（集团）有限责任公司.11国有独资30000017河北省河北旅游投资集团股份有限公司.12国有控股111000河北旅游产业引导股权投资基金（有限合作）（）18广东省广东省旅游控股集团有限公司国有独资100000广东省旅游产业投资基金（）19广西省广西旅游发展集团有限公司.3国有独资300000广西全域旅游产业发展基金（）20江西省江西省旅游集团有限责任公司.11社会控股、国有参股189492江西养老服务产业基金（）、（江西旅游发展产业基金和江西旅游投资基金尚未在中国证券基金协会备案）21福建省福建省旅游发展集团有限责任公司.12国有独资0022青海省青海省旅游投资集团股份有限公司.3国有控股100000青海省旅游产业增进基金（）23宁夏回族自治区宁夏旅游投资集团有限公司.11国有独资15000024山西省山西省文化旅游投资控股集团有限公司.8国有独资50000025四川省四川省旅游投资集团有限责任公司.4国有控股642500文旅项目投融资规划和解决方案文旅产业的行业机遇大家应当有共识的，由于现在大众消费方式和经济发展方式发生了重大的转变，消费社会已经到来，自然而然引发了文旅行业的机会。例如说改革开放以来的排浪式消费，大家买彩电一窝蜂的买，买汽车一窝蜂的买，再到这十几年一窝蜂地买房子。现在房子都过剩了，开始去库了，因此文旅产业大发展的机会到来了。就我国现在的状况而言，人的基本生存消费问题已经解决了，现在逐步进入到人的本身需要全方面发展的阶段。也就是说，从更加重视物质消费逐步过渡到更加重视精神消费，也就是意味着文旅产业时代的到来。从宏观上来讲，文旅产业现在也是保增加的一种热点领域，无论从产业政策上来讲，还是从行业引导上来讲，现在都是一种热点领域。由于大家懂得，中国经济发展过往有一种很重要的特性，就是投资依赖症，也就是说经济发展对投资的依赖非常厉害。但这几年的问题是，投资对于经济发展的推动作用越来越差，就需要从外延式的增加转变成集约式的增加，需要转变经济增加方式，而文旅产业就是转变增加方式的一种方向。固然，文旅产业还是能够和教育行业、和养老事业实现一种非常好的结合。一、文旅行业的基本特点要讲文旅产业的投融资规划与解决方案，就需要对文旅产业这个行业的特点有一种基本的认识。我从投资人的角度来看这个行业，我认为文旅产业有这样几个特点：第一种特点是投资比较大，无论是景点建设还是酒店建设，还是配套的餐饮服务、实景表演，特别是硬件的建设投资是比较大的。酒店类的投资极少能够在经营上，特别是高星级的酒店极少有在经营上能够盈利的，基本上是通过运行和加上资产的运作，在资产增值上来实现盈利，而不是依靠运行来盈利的。第二个特点是投资期限长、回收期慢、回收期长。这样一来，靠运行收入，靠门票、衍生品或者配套服务收入来实现投资的回流是细水长流，回收期非常漫长。文旅产业尚有一种很重要的特点，就是除了硬件投资比较大之外，无形资产和软件投资的比例普通比较大。这就意味着如果行业的形势发生变化，或者经营做的不太好的话，投资与资产沉没的风险比较大。总结一下，简朴而言，文旅产业的行业特点就是看起来高大上，又是风景名胜区，又是酒店，又是实景表演这些，但是文旅产业的投资特点就像生病同样，花钱又多又快，形象一点讲，叫“病来如山倒”；但是回收的时候很慢，期限很长，简直就是“病去如抽丝”。因此文旅项目的商业模式的合理设计和投融资规划的有效搭配，是支持文旅产业发展的必要条件。如果商业模式的设计有问题，和投融资不能实现有效的搭配，那么你就十分可能在项目实施的过程中，或者在运行的过程中出现财务危机，出现现金断流，项目就做不下去了。二、文旅产业项目投资规划的重要原则文旅产业项目的投融资规划，我认为有下列两个基本原则：第一种基本原则就是以终为始。由于投资是以获利与获益为目的的，是以预期的成果来决定投不投、投多少，以及如何投资。另外投资与否尚有一种很重要的原则就是根据退出的方式来决定投资的价格和方式，乃至有关的投资增信方法。第二个基本原则就是要本着利益最大化来进行投资规划。投融资的方式决定了文旅产业的项目投融资成本，投融资的规模和股本金、项目贷款的比例，尚有可能用到构造化融资中的构造怎么搭设，也会影响到初始投资人和财务投资人的投资收益。而这些规划的核心，就是要本着项目本身利益最大化的原则。再有就是投资的退出方式，由于退出方式往往决定了退出交易条件，进而影响退出收益与退出成本。三、文旅产业项目投融资规划的约束条件做好项目投融资规划有哪几项约束条件呢？第一项就是项目所处的阶段，也就是说这个项目在你准备投资的时候是在项目筹办期、建设期还是在已进入到正常的运行期了。如果是在筹办期和建设期的，可能就没有经营型现金流，可能需要更多的要依靠股权融资，并且在项目筹办期必须先把项目资本金贯彻了，这样才可获得债权融资。当项目进入运行期，拥有了比较充沛和稳定的现金流后来，普通都会更倾向于不稀释股权的债权融资。固然，资本金也是能够进行融资的，但更多的可能是股权融资，最多也是明股实债或者进行优先级的股权融资。如果你有足够的资本金，不需要进行股本金融资那是最佳的，就会比较从容。项目进入到运行期后来就会有比较稳定的现金流，从成本的角度来讲，这个时候普通都倾向于做债权融资，不倾向于做股权融资，由于股权融资会稀释股权，会摊薄原始股东的收益和权益。

做文旅项目投融资规划的第二项约束条件就是项目的收入规模和收入模式。项目的收入规模收入多就能够做更多的融资，收入规模和融资规模是正有关的，与项目的盈利能力也是高度有关的。如果一种项目能够预期的现金流不是那么充沛，盈利模式又比较差，很难说能够实现比较大规模的融资。第二方面就是收入模式，由于项目的收入模式决定了收入来源和收入的增加速度与空间。收入的成长速度与空间对于项目融资是非常重要的，也关系到收入仅仅是来自于本项目内还是说这个项目模式有可复制性。专业性的投资机构第一考虑项目收入的可预期性和稳定性，第二则更多地会考虑项目收入的增加空间。由于通过收入增加能够摊薄投资成本，事实上是提高投资收益，减少了投资风险。做文旅项目投融资规划的第三个约束条件，就是资产的性质。前面几位嘉宾也重复讲到了轻资产、重资产的问题。从有关资金方而言，如果是重资产的话，则比较受债权融资机构的欢迎，例如说银行比较喜欢重资产，他有能够抓得住的东西。而轻资产在股权融资的时候，比较受股权投资人的欢迎，例如说上市的时候能获得比较高的溢价，这个正好和重资产是相反的，由于资产的轻量化能够提高ROE,而股价与ROE高度有关，轻资产的商业模式也有助于快速扩张来提高公司的业务规模和盈利规模。固然资产的轻重要有适宜的比例，如果是超轻资产的模式，在可持续经营方面就容易受到投资人的怀疑，由于大家都信仰“有恒产者有恒心”这一古训。因此普通的超轻资产公司在上市之前，大都倾向于对资产构造做一定的调节，例如说适宜的增加某些硬资产，来实现中国人讲的“有恒强者有恒心”这一状态。某些偏重资产的公司上市后来为了提高股价，为了提高公司的估值，往往就要将资产模式向轻资产来调节。资产性质的另外一种方面是资产的流动性。普通而言，流动性强的资产融资能力就比较强，融资成本相对来讲都会比较低，融资选择面就比较宽，而流动性较差的资产这几个方面正好相反的。固然资产的性质通过某些金融工具和交易构造的安排是能够调节的，这就是所谓的夹层融资和资产证券化，这一块就涉及到融资方面比较专业的一面了。大家普通理解的融资无非是股权和债权，但事实上股权和债权之间是能够互相转化的，能够设计出一种兼具两者之长的融资工具，例如说优先股、名股实债、永续债以及事先商定了触发条件的股债转换工具等。资我市场上有个笑话说大家永远搞不清晰恒大的负债率终究有多高，这是由于恒大做了大量的永续债融资，而永续债是不计入到负债之中的。资产证券化是在融资中能够运用的一种调节性的工具，也就是从资产端来转换资产价值形态来改善资产的流动性和资产的轻重配比。资产证券化相比于股权融资和债权融资有它的缺点，融资能力可能没有债权融资那么强，成本也相对较高，但是它的优势是为进行迭代投资目而融资的时候是一种非常含有优势，同时还能够把公司资产轻型化，对于重资产运行的公司而言可提高公司的估值。另外，通过资产证券化还能够提高资产的流动性。但是做资产证券化有一种前提条件，就是你必须有一定规模的资产，必须是一家相对来说重资产的公司才能够作。如果一开始就是一种轻资产的公司，你用什么来做资产证券化？现在大家讨论经常轻资产，但前提是你是一种重资产的公司，否则你的话就是“无本之木”、“无源之水”，没有任何意义与价值。四、怎么进行文旅项目的投融资规划？文旅产业项目投融资规划从大的方面能够分成下列这样几步：

第一，知己，必须充足理解自己以及能够运用的资源。也就是说必须懂得我是谁，我自己有什么资源，我自己能够整合什么资源，我自己有什么优势，我自己缺什么。然后我自己处在什么发展阶段，我的资产特性是什么，收入模式是什么，资产特性和收入模式有无调节和调节的空间，也就是说第一要做到知己。第二，知彼，必须充足理解潜在的投融资对象。要找到钱，那么必须要懂得钱在哪里，是在私募机构的手里还是公募机构手里，还是在银行那里，这些钱都有什么特性和脾气，都有什么偏好，喜欢什么行业，需要匹配什么资产，找什么设么阶段的项目，也就是说必须要理解他们的脾气。第三，圈定目的，就是要拟定意向合作方。融资不是随便乱找，普遍撒网，而是要有相对来讲比较拟定的目的，提高命中率。你尽量要实现拟定谁的钱适合你、他们在哪里，基本上谈三家得成一家，不可能满世界谈。如果谈上三五十家，第一可能把你累坏了，第二可能融资没有做成，商业模式被别人学会了，自己先把自己给消亡掉了。第四，融资方案的制订。这就需要根据自己的条件相机而动，例如说你的现金流不错，你就能够贷款，直接找银行做项目贷款，或者直接去找信托做信托贷款。如果你含有上市条件，则能够直接找券商，或者你要快速发展，要快速复制扩大规模，那么在上市之前就能够找私募基金进行股权融资或者作部分借贷。咱们今天上午这个板块的参加者赛伯乐集团就是一家很有影响力的、很出名的私募基金。尚有就是间接找，通过中间机构去找合作方，例如说通过某些投资顾问、投行去找适合你的投资人，找到他们在哪里，然后撮合、成交，让交易条件能够达成。第三，就是要有一种切实可行、含有可实施性的方案，也就是说要制订一种商业计划书或者融资方案。融资方案基本上就是这几部分，我用6个W来加以描述：第一种是Who，我是谁，要给潜在投资人介绍清晰你是干什么的；第二个是What，就是你要干什么；第三个是How，就是你打算怎么干，跟别人比较，你的干法的不同和优势在哪里；第四个是Will，就是将要达成的目的，如果邀请别人跟你一块来玩，将来的愿景怎么样；第五是Want，就是你还缺什么；第六个是Why，那么多投资人，你为什么偏偏要找他，请给一种理由先。五、文旅项目投融资方案的优化怎么提高文旅产业项目投融资成功的概率呢？那就必须对投融资方案进行必要的优化。首先是从商业模式方面进行优化。商业模式优化的第一种方面是收入模式的优化。门票是最常见的一种收入方式，而门票是强制性的，门票定价的与否合理很重要。如果门票定的过高就会把诸多潜在的消费者挡在门外了，但是门票如果定价过低，而你现在的景区还没有比较强的能够引发消费者、旅游者消费意愿的项目，那他进来了也就就白进了，不能增加有效的消费。因此要根据消费者的能力、意愿以及景区内的附加消费项目的新引力和引发二次消费的能力来拟定门票价格，把某些无效的客源流挡在门外。事实上，门票是对目的顾客筛选的方式，门票的价格也是非常需要有方略性的。你的商业设施是自营，还是联营、出租？自营意味着什么、联营意味着什么？自营意味着你的资产在你的报表上，你的收入、流水也在你的报表上，同时经营风险也在你身上；而如果是联营和出租的话，那就意味着你把市场风险转嫁给联营商户和租客了，但是你的收入也就只剩余基本租金和流水分成了，即使你的经营风险相对小了，但是你的收入总额和报表流水相对来说也小多了，在报表上可能流水就不是那么好看。尚有，是不是要卖掉一部分景区的物业来补充现金流以减轻投资的压力，来调节财务状况？例如说高尔夫别墅就是彭亨高尔夫项目投资的一种较好的支点，如果说高尔夫项目没有高尔夫别墅，或者说高尔夫别墅卖的不好，那很难说这个高尔夫项目就做的较好。普通来讲高尔夫别墅是高尔夫项目平衡投资的一种决定性因素，别墅卖的好才干阐明高尔夫的投资是成功的，才干减轻运行的压力。尚有就是文旅项目的知识产权的授权，采用什么收入方式，是分成收入还是异业联盟、怎么进入报表的、广告收入怎么进入报表，这些都是能够进行调节进而优化项目的收入模式的。商业模式优化的第二个方面是成本模式的优化。成本的减少即意味着项目盈利能力的提高，而在整个项目成本里面怎么样有效的控制成本、减少成本，或者通上边那些合作方式实现成本转嫁，把成本转嫁到别人那里去，转嫁掉的成本就相称于提高的收入。商业模式优化的第三个方面就是资产模式的优化。在轻资产和重资产之间，通过自持还是出售一部分、租赁一部分能够来调节公司的资产轻重。甚至在销售方式中，选择代销还是自采自营的方式，也能够来改善资产的轻重比例，这个对于提高项目的估值也是非常有协助的。例如说把自采自营的方式改成代销，这样的话在报表上就能够把存货移到表外去了，这样资产端就会好看诸多。

投融资方案优化的第二个方面，就是退出模式的优化。退出模式优化的第一种方面是退出市场层级的优化。以私募市场还是半公募市场、还是公募市场为退出目的，这个也是能够调节的。现在的新三板，能够讲是一种典型的半公募的市场，交易所内发行的小公募产品也是一种半公募机市场，而如果去交易所上市，对投资者没有准入规定，那就是公募市场。如果只是做股权转让的话，那就只是一种合同转让，就是私募市场。私募、公募、半公募差别就是资产的流动性的差别，流动性的不同对于资产的估值差别是非常大的。如果说你能够提高你退出的市场层级，那么对你的资产的估值就会提高诸多，而资产的估值提高了，你的项目的融资能力自然也就提高了。

什么样的项目或公司适合公募市场、什么样的项目或公司不适合去公募市场？在我看来，除非像马来西亚林梧桐的亚云顶集团，他有马来西亚唯一的一张赌牌，这样的公司是不适合上市的。而其它优秀的公司，渴望快速发展的公司，但愿能够整合别人资源的公司，如果奔着上市为目的，那么你的融资能力就会提高诸多。因此，要根据投资退出的模式来调节项目投融资规划，来反向调节项目商业模式和公司的治理方式与治理构造。例如说私募市场更看好硬资产，如果在私募市场融资的时候，商业模式往重资产方向调节某些会比较好；如果说你实现了上市，那么你可能就要走轻资产道路，把商业模式和资产模式往轻资产方向调节。尚有，你如果您打算准备上市，那它会规定公司的治理更加规范透明，而私募市场是更看重你的财务盈利能力。六、文旅项目全生命周期的投融资方略从文旅产业项目全生命周期来看其投融资方略，在建设期，在没有经营型现金流的状况下，可能就要以股权融资和项目贷款为主；在运行早期和市场哺育期，最佳是以流动资金贷款为主，这种方式能够不稀释原始股东的权益。而在项目成熟期，这个时候现金流充沛和稳定了，就要以流动资金贷款和资产证券化这种方式为主来解决运行的资金所需和迭代投资的资金所需。另外，资产证券化能够实现轻资产运行，提高ROE,比较快速地进而拉升股价，让投资人获得股票差价的收益。最抱负化的一种投资模式就是“上市公司+PE”。现在基本上大家玩投资做的比较极致的状态，就是“上市公司+PE”这种模式，以原来的公司开辟一块新的业务拿去上市，将初始投资溢价退出并实现收益后来，再用来作私募或者PE，孵化一块新的业务再上市。如果独立上市不了，就用自己的上市公司把它并购来实现投资退出。这样就打通了一种项目从筹建、孵化、成熟到投资退出，从私募到公募的投融资链条。