基于净保值与报酬率的项目评价指标研究

基于净保值与报酬率的项目评价指标研究

项目投资是一项长期交易，对公司的长期发展有着深远意义。企业要进行项目投资决策,必须进行项目评价。项目评价的指标很多,主要包括静态投资回收期、会计收益率、净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、动态投资回收期等。这些指标按是否考虑资金时间价值,分为两类:(1)折现指标,包括净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率和动态投资回收期;(2)非折现指标,包括静态投资回收期、会计收益率。一般在项目投资决策过程中,以折现指标为主进行项目评价,非折现指标只是提供辅助参考。本文对应用广泛的基本折现指标——净现值和内含报酬率进行分析,以期对项目投资决策中准确应用折现指标有所裨益。一、净增加值和内部薪酬率的总结一、净现值是指特定项目投资方案折现后现金流入与折现后现金流出之间的差额,也就是投资方案所产生的现金净流量折现之后与原始投资额现值的差额。如果净现值为正数,则该投资项目的报酬率大于投资者期望的报酬率,该项目可以为企业带来经济效益。如果净现值为零,则该投资项目的报酬率相当于投资者期望的报酬率,企业不赔不赚。如果净现值为负数,则该投资项目的报酬率小于投资者期望的报酬率,该项目给企业造成亏损。1.当现现现现现现状时,二元现现,则认为当期存在只有一个备选投资项目的决策中,净现值为正,则予采纳,净现值为负,则不予采纳。如果存在多个互斥性投资项目,应选择正的净现值最大的投资项目。2.时间价值c(1)优点是考虑了项目计算期资金时间价值,能够反映各种投资方案的净收益。(2)缺点是不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。(二)流入量现金额内含报酬率是指能够使投资项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,即使项目投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率是方案本身的报酬率。1.决定原则内含报酬率大于资金成本率,则项目投资方案可行;内含报酬率越高,则项目投资方案越优。2.投资项目模型的多值性分析(1)优点是:易于理解,考虑了资金的时间价值,可以从动态角度反映投资项目的实际收益水平。(2)缺点是:存在多值性,有时会出现两个或更多使投资项目净现值为零的内含报酬率;只能说明投资项目报酬率的相对水平,反映不出投资项目未来收益规模的大小;当投资者进行互斥性投资项目决策时,使用内含报酬率指标进行评价与使用净现值指标得到的结论可能会不一致;计算内含报酬率时,无需考虑企业的资本成本,不符合实际经济环境。二、甲、乙项目内插法计算资料:某企业有三个投资项目,待作抉择。各项目净收益、折旧与现金净流量数据如表1所示。假定折现率为10%,不考虑风险因素,分别计算其净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率如下:(一)计算净现值。净现值(甲)=(15200×0.9091+17360×0.8264)-25000=3164.62(元)净现值(乙)=(1300×0.9091+8500×0.8264+8500×0.7513)-12000=2592.28(元)净现值(丙)=6250×2.487-16500=-956.25(元)从计算结果,可知甲、乙两个投资项目的净现值为正数,这两个项目在财务上可行。甲项目净现值大于乙项目,甲项目更好。丙项目净现值为负数,该项目在财务上不可行。(二)计算内含报酬率。1.计算甲项目内含报酬率。(1)折现率测试。甲项目净现值为正数,说明其内含报酬率大于10%,因此,应提高折现率进行测试。假定以18%为折现率进行测试,结果净现值为349.952元;以20%为折现率进行再次测试,净现值为-279.056元。这说明甲项目内含报酬率在18%～20%之间。用内插法进行计算,设甲项目内含报酬率为x,则:x−18%20%−x=0−349.952−279.056−0x-18%20%-x=0-349.952-279.056-0x=19.11%即甲项目内含报酬率为19.11%。2.乙项目内含报酬率计算步骤与甲项目相同,先进行测试,再运用内插法,计算得出乙项目内含报酬率为19.6%。3.丙项目各期现金流入量相等,符合年金形式,内含报酬率可利用年金现值表来确定,无需进行逐步测试。计算步骤如下:(1)由16500=6250×(P/A,i,3),求得(P/A,i,3)=2.64。(2)查阅“年金现值系数表”,寻找n为3时系数2.64所指的折现率。经查表,与2.609接近的现值系数2.6243和2.6730分别指向折现率7%和6%。运用内插法计算公式,确定丙项目的内含报酬率为6.68%。从计算结果,可知甲、乙两个项目内含报酬率大于10%,这两个项目在财务上可行。丙项目内含报酬率小于10%,在财务上不可行。三、在项目的决策中，公司净增加值和内部薪酬指数的应用(一)资金可行性分析对于独立性投资项目,由于各项目之间互相独立,当采纳或放弃某一项目时,并不影响另一项目的经济指标,因此对于这类投资项目的决策,主要是其财务上是否可行。此时,使用净现值、内含报酬率指标会得到相同的结论。示例中的甲、乙项目净现值都是正数,内含报酬率都大于资金成本,因而如果企业资金总量允许,且两项目是独立性投资项目,则其在财务上都是可行的。需要注意的是,在实务中,由于各种各样的原因,企业资金总量常常受限,因而即使对于独立性投资项目,也存在排序问题。(二)在项目决策的过程中,不同对于互斥性投资项目,由于各项目之间互相排斥,当接受某一项目,必须拒绝其他项目的投资,因此对于这类投资项目的决策,不仅是其财务上是否可行,还必须在项目之间进行排序。此时使用净现值、内含报酬率指标进行项目投资决策,可能会存在两种结果:结论相同或结论矛盾。出现矛盾的情况主要有两种:项目投资额不同导致评价指标矛盾、项目计算期不同导致评价指标矛盾。对于项目投资额不同(项目计算期相同)导致的矛盾,以净现值指标为准进行决策更为恰当,因为它可以带来更多的未来报酬。对于项目计算期不同导致的矛盾,则需要进行仔细分析。示例中的甲项目和乙项目出现了评价指标矛盾,假定两者是互斥性项目,怎样决策?通常在实务中,如果项目计算期差别不大,直接比较净现值指标即可。由于示例中两个项目年限差别不大,企业可按净现值标准,选择净现值大的甲项目进行投资,而放弃乙项目。如果项目计算期差别较大或很大