通信行业新型工业化加速推进关注行业机遇

科技新型工业化加速推进，关注行业机遇华泰研究通信增持(维持)2023年10月08日│中国内地 专题研究通信运营增持(维持)研究员王兴本周观点.80，92223日，全国新型工业化推进大会召开，6G、算力网107征求意见稿周专题：新型工业化加速推进，算力、卫星互联网、工业互联网迎发展9月092223SACNo.S0570523070003 +(86)2138476737研究员 乐平，PhDSACNo.S0570521050001leping.huang@SFCNo.AUZ066 +(852)3658研究员 高名垚SACNo.S0570523080006 +(86)2128972228联系人 王珂SACNo.S0570122080148wangke020520@+(86)2128972228联系人 陈越兮SACNo.S0570123070042 +(86)21289722282035年基本实现新型工业化，我们认为，新型工业化已成为建设现代化

通信 通信运营工信部：拟统筹推进电信业务向民间资本开放及卫星互联网准入制度改革107日，工信部公开征求对《关于创新信息通信行业管理优化营商环境（征求意见稿

(%) 沪深73533414(6)Oct-22 Feb-23 Jun-23 Sep-23拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。 资料来源：，重点推荐目标价股票名称股票代码(当地币种重点推荐目标价股票名称股票代码(当地币种)投资评级中国移动600941CH113.60买入中国电信601728CH7.78买入中国联通600050CH7.51增持中兴通讯000063CH45.26买入中际旭创300308CH145.98买入新易盛300502CH59.43增持天孚通信300394CH116.17买入上海瀚讯300762CH17.72买入紫光股份000938CH33.84增持锐捷网络301165CH60.00买入美格智能002881CH33.54增持926800MNR无线网主设备集5G-800MNR25800MHz频段具有传播损耗低、8月许可中国电信使用其800MHz5G业务。中国移动联合中兴通讯完成业界首个5G-A工业现场网预商用验证925日报道，中国移动研究院、中国移动广东公司联合明5G-A5G-A技术，100MHz的单载波上可并发实现10ms@99.99%的确定性能力和超600Mbps的上行吞吐量，有效验证了5G-A5G网络的确定性和灵活度，且此次多5G-A三方面稳步前进，为行业数智化转型提供动力。风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

海格通信 002465CH 13.40 增持资料来源：预测证券研究报告证券研究报告本周观点300922236G107周专题：新型工业化加速推进，算力、卫星互联网、工业互联网迎发展新型工业化政策面迎利好，相关产业有望受益。新型工业化始于2002年党的十六大，二十大提出到53120日，国务院常务会议提出研究加快推进新型工业化有关工作；92223日，全国新型工业化推进大会在京召开，会上指出：新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。我们认为，新型工业化内涵在不断动态调整下已成为建设现代化产业体系的战略重点和首要任务。5G/6G、算力网络、卫星互联网及工业互联网作为与现代化相适应的新型基础设施建设，有望在政策驱动下迎来广阔的发展空间。图表1：历届党代会对新型工业化的表述变化资料来源：人民邮电报，在党的二I业化战略的主攻方向。此外，920日，国资委主任《人民日报》发布文章提出要加强新一代移动通信、人工智能、算力网络、卫星互联网、工业互联网等新型基础设施建设，更好维护国家骨干网络安全，产业链有望迎来发展机遇。图表2：AI算力产业相关公司梳理产业链环节 核心部件 相关公司产业链环节 核心部件 相关公司算力基础软硬件 芯片/器件 中兴微电子、赛灵思、ARM、紫光股份、英特尔、证通电子、左江科技、英伟达、恒实科技服务器 曙光信息、航天信息、浪潮电子、烽火通信、紫光股份交换机 华为、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思、紫光股份路由器 华为、中兴通讯、上海诺基亚贝尔光模块 中际旭创新易盛天孚通信华工科技光迅科技桥科技算力网络与平台 IDC 中国电信中国联通中国移动万国数据数据港信软件、润泽科技、光环新网、鹏博士AI计算 百度科大讯飞云从阿里巴巴商汤科技依图讯、旷视光传输 长飞光纤、中天科技、西固光通、亨通光电、富通集团通鼎互联、烽火通信、特发信息网络平台 中国移动、中国联通、中国电信网络设备 华为爱立信上海诺基亚中兴通讯中国信科贝尔算网输出与服务 云服务 中国电信中国联通中国移动腾讯百度阿里巴巴智慧城市 中国电信中国移动云粒智慧联通数科华为科讯飞工业互联网 卡奥斯、浪潮、工业富联、华龙讯达、徐工汉云智慧交通 百度、智网科技、梧桐车联资料来源：通信产业报，图表3：卫星互联网相关公司梳理产业链环节核心部件相关公司卫星制造整星中国卫星载荷信科移动、上海瀚讯、创意信息芯片铖昌科技、欧比特、复旦微电、国博电子、臻镭科技天线盛路通信、盟升电子平台及其他航天电子、航天电器、和而泰、天银机电、佳缘科技、振华科技、康拓红外、鸿远电子、雷科防务地面设备终端上海沪工、华力创通、北斗星通、海格通信、司南导航、振芯科技、华测导航、卫星应用用户运营中国卫通应用航天宏图、欧比特、中科星图资料来源：C114，华泰研究图表4：工业互联网通信设备行业的主要企业主要企业 国家/地区简介赫思曼（收购）

德国 赫斯曼成立于1924年，系工业以太网技术的开创者，自动化网络方面的主要市场参与者，在工业以太网技术的发展历程中起重要作用，1984年赫斯曼在德国的斯图加特大学建立了世界上第一条光纤以太网，1990年又在全世界第一个推出了环形冗余以太网，2007年被美国上市百通公司（Belden）收购。摩莎（Moxa）中国台湾Moxa1987罗杰康（被西门子收加拿大罗杰康公司是世界领先的生产用于严苛工业环境的高性能网络和通信设施的制造商，其产品广泛购） 应用于电力自动化、交通自动化、工业自动化等多个领域。2011年被西门子收购。HMS工业网络有限瑞典 1988年成立，HMS主要解决边缘设备联网需求，包括网关、无线等，主要面向市场为德国、美公司 国及日本，在中国销售占比较小。研华（Advantech）1981思科（cisco）19842000土科技产品在智能电网、核电、风电、石油化工、轨道交通等行业均有所应用。2001年成立，是国内较早进入工业通信领域的公司之一，主打产品囊括工业以太网合管廊、智能制造、轨道交通、智能电力、煤炭石化等行业领域。映翰通 中国大陆2001年成立，专注于为客户提供工业物联网通信产品及物联网领域“云+端”整体解决方案，泛应用于电力、工业、交通、零售、医疗、农业、环保、水利、油气等行业。资料来源：各公司官网，5G产业链中国联通5G无线基站“飞”上天：通信距离、带宽均领先103洲成功实施。该试验运用多旋翼无人机为通信节点，实现数千米距离空地、空中光学精确跟瞄和毫米波高带宽通信。试验现场，由一架搭载跟瞄系统和空中无线通信基站的四旋翼84GHz的窄波束定向毫米波连接，构建基于无人机的机动无线基站，提供无光纤保障的高速无线网络覆盖。据现场观摩专家组评定，该试验空间通信距离、通信带宽、移动节点数等均为领先水平，试验成果具有很强的科研价值和产业前景，可服务于机动通信保障、应急抢险等应用，并有望为未来移动通信提供新的解决方案。基于5G-A的帧级QoS保障技术，助力亚运会XR应用体验优化10219届亚XRQoSXR业务体验优化技XR5XR业务5G-AQoSXR5G-AXR5G-A协同创新XRQoS保障技术在XRXRXR业务在5G-A时代的发展。华为联合浙江移动创造110km超远覆盖记录，推动5G走向海岛海域928（简称浙江移动）700MHz5G100km20Mbps，满足视频业务的需求；时，仍可打电话和发消息，满足基本通信需求。这意味着该方案可为远海海域海5G观看、高清通话等多样化业务，为加快海岛海域无线宽带网络覆盖和能力升级提供技术基础。中国联通发布5G场景化切片产品：多网通服务9275G场景化切片产品－多网通5G＋WiFi5G＋5G5G＋有线等多种网络资源进行数据传输，5GWiFi5G5G5G5G网络服务和确定性体验保障。GTI发布5G一体化小站技术需求白皮书据通信世界网9月27日报道，5G技术与产品项目组在GTI第三十八届研讨会上正式发布《5GFemtoRequirementWhitePaper电子、京信网络、世炬网络、锐捷网络等企业共同完成。白皮书从一体化小站发展历程出5G、IPSec等关键组网技术要求，同时给出了包括硬件、软件和安全三个层级的产品能力要求，向产业明确技术发展路径，以期引领产业高质量发展。围绕家庭、商铺、电梯、XR5G网络覆盖。中兴通讯首家完成IMT-2020(5G)推进组5G蜂窝定位实验室技术验证927IMT-2020(5G)5G蜂窝定位两种架构模式下的关键技术验证，包括核心网控制面定位架构、本地定位架构的5GUTDOALOS/NLOS场景下的定位精度测试等，充分证明了蜂窝5G4G5G2~35G制造工厂、交通枢纽、智慧矿山等垂直行业应用场景，赋能国家数字化转型。中国移动研究院联合明珞装备和中兴通讯完成业界首个5G-A工业现场网预商用验证9255G-A技术的工业现场网预商用验证。测试结果显示，基于5G-A技术，100MHz10ms@99.99%600Mbps5G-A5G5G-A稳步前进，为行业数智化转型提供动力。未来，中国移动研究院将继续合作明珞装备、中5G-Advanced技术标准产业化进程。爱立信率先完成IMT-2020RedCap实验室和外场测试9255GR17RedCapRedCapRedCap技术的RedCapUEUElegacyUE共存，峰值吞吐量、用户面时延，双模互操作，MU-MIMO5GMU-MIMO，专用BWPMU-MIMOUE3GPP标准协议流程，性能达到预期指标要求。运营商集采中国电信启动800M5G基站集采：预估25万站926800MNR无线网主设备集中采购项目已批准，招标人为中国电信集团有限公司、中国电信股份有限公司。公5G-800MNR基站，25800MHz8800MHz5G1GHz以下频段5G5G服务。中国移动超级基站卫星网升级集采：鑫诺、博浩中标926网升级工程项目的集采结果，鑫诺和博浩两家瓜分，投标价格接近，均接近项目总预算，70%30%。据此前中国移动发布的集采公告显示，本次中国移动超级基站卫星网升级工程项目，采购内容为超级基站进行升级改造所需的卫579个。项目最高总预算（不含出保后五年维保价格）1.419亿元（不含税2个，每个中70%、30%。中国移动云资源池五期硬件集成扩容集采：中兴、中盈优创等4家中标据C114通信网9月27日报道，从中国移动官网获悉，中国移动日前发布公告称，启动202320244IT设备集成服务，20232024厂商设备扩容采购，故采用单一来源采购模式，项目最终确定供应商为：中盈优创资讯科技有限公司、中国移动通信集团设计院有限公司、中兴通讯股份有限公司、中移系统集成有限公司。中国移动通信网商用密码管理系统一期工程集采：三未信安中标927码管理系统一期工程的集采结果，三未信安独家中标。根据公告，三未信安投标报价：7700元（不含税，中标份额为%。据此前中国移动发布的集采公告显示，本次采购的主要内容包括：VPN安全网关、云服务密码机、国密安全浏览器、自有软件、材料、集成、售后服务、培训等。项目最高总预算1万元（不含税，其中硬件部分（不含税391（不含税1家，中标份额为100%。中国联通智能机顶盒集采：中兴、海信、创维、数码视讯4家中标据C114通信网9月27日报道，从中国联通官网获悉，中国联通近日公示了2023年智能机顶盒的集采结果，中兴、海信、创维、数码视讯4家中标。本次中国联通智能机顶盒集采项目仅公示了中标企业，并未公示具体中标份额以及各中标人的投标报价。据此前中国联通发布的集采公告显示，本次采购的智能机顶盒产品，预估采购总规模934.9万台。项目不划分标包，不接受代理商资格和联合体资格预审申请。云&IDC微软、亚马逊等云服务商面临英国CMA监管机构反垄断调查105即将通过Azure云产品和亚马AWSOfcom声Ofcom认为，一些云服务商的客户必须支付费用才能将CMA调查。沙特Mobily公司将与华为合作推出云计算和数字服务103Mobily与华为近日签署谅解备忘录（U，双方将在云服务方面开展合作，并增强其数字和物联网（T）B产Mobily在沙特的数字产品水平。该协议旨在加快采用先进技术，为沙特当地的消费者、行业和政府部门提供新兴服务。该谅解备忘录分为两个关键领域。第一个领域是与华为合作，利用华为在沙特建立的云平台孵化消费者数字应用，如云游戏、云存储等。第二领域旨在加强物联网、云和安全服务。这Mobily成为全场景物联网Mobily2-3年在这两个领域建立合作框架，同时为签署协议后的进一步合作制定明确的行动计划。VMware为亚太及日本地区企业规划云主权新疆域92722VMwareSovereignCloudIDC调查显示，63%的受访者表示拥有一个能够对数据进行完全管辖控制和授权的云解决方案极为重要，这进Mre亚太及日本地区总经理SlanCad主权，我们将一如既往地致力于为客户提供先进的解决方案，帮助他们建立起更加安全、更具弹性的基础架构。我们的主权云系列产品体现了我们在实现数据保护、合规和控制的PTC在中国推出基于云平台的ArenaPLM和QMS据通信世界网9月5TC宣布在中国推出r（）（QMTC（T（W）ArenaPLMQMSSaaS解决方案日益增长的需求。ArenaPLMQMS解决方案使内部产品团队和供应链合作伙伴能够随时随地进行实时协作。在这个远程工作和协作的新时代，ArenaPLM通过将产品信息、人员和流程整合ArenaQMS通过将质量记录和流程与产品设计连接起来，提供了一个闭环质量系统，使医疗器械和生物技术制造商能够开发并向市场推出安全、合规的产品。数据要素产业服务平台（DISP）发布，提供高质量数据解决方案927日报道，926日，由中国信通院云计算与大数据研究所牵头研发DISPDISP能够赋能多元的数据应用场景，在政策预研方面，平台可以提供发展指数研发、产业规划方案支撑等服务，助力数字经济有序健康发展。在数据交易方面，平台可以提供数据产品质量评估、数据资产估值等服务。公共数据方面，平台可以辅助公共数据授权运营的策略制也可以帮助企业进行数据产品和服务场景的孵化。在赋能数商方面，平台可以提供成熟、标准的产品评测服务，以及数据能力提升咨询服务等。物联网&车联网移远通信于MWCLasVegas2023推出EG916Q-GLCat1bis模组927MWCLas2023期间，物联网整体解决方案供Cat1bisEG916Q-GL。移远EG916Q-GL是一款专为物联网应用而设计的Cat1bis3GPPRelease1410Mbps5MbpsLGABG95BG96以及标准模组EG91EG95系列和EG915Q-NA相互兼容，帮助客户高效地进行终端产品升级。该模组基于高通QCX216物联网调制解调器，非常适用于全球范围内的各种应用场景，包括但不限于资产管理、车载信息系统、支付解决方案、远程监测、安全与自动化以及智能表计等。工信部：将完善智能汽车标准法规加快重点标准制修订106日报道，102持政策、标准法规，加快重点标准制修订，加强汽车与基础设施、信息通信等领域标准的协同，持续推动智能网联汽车产业高质量发展。工业和信息化部副部长辛国斌在公告中指出，中国在智能网联汽车领域已经取得了显著的进步。技术创新活力不断增强，固态激光雷达技术已经得到了大规模应用，智能驾驶大算力芯片也已实现量产装车。同时，自动驾驶出租车和干线物流等应用场景的示范项目也在有序推进。工业和信息化部将支持上下游企业建立创新联合体，通过互相学习、取长补短，共同突破关键技术，加快推进城市级的“车路云一体化”示范应用项目，推动车路协同基础设施的建设，构建汽车、能源、智慧城市等融合互动的产业生态。黑莓宣布拆分物联网和网络安全业务，两部门将独立运营1054(BB.US)IT之家获悉，PerellaWeinbergPartners（PWP）一直在评估一系列的全面战略替代方案，以提高股东价值，包括可能的业务分离和一系列潜在的销售结构。根据当前流程的进行，董事会确定将物联网和网络安全业务部门分离为两个独立运营的实体。此次黑莓拆分业务的主要目标是为物联网子公司进行首次公开募股，目标是在下一财年上半年实现这一计划。黑莓表示，物联网子公司将使股东能够在独立的基础上更清楚地评估黑莓主要业务的业绩和未来潜力，同时允许每个业务追求自己独特的战略和资本分配政策。行情回顾图表5：9.25-10.6行情回顾纳斯达克综合指数SWSW计算机SW通信SW电子SW申万A日经(5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2%资料来源：，图表6：一年内行业走势 图表7：9.25-9.28通信（申万）指数走势40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08

SW通信 深证成指上证综合指数成份 SW申万A股成份

SW通信SW申万A股成份深证成指-0.68上证综合股指数成份-0.70

-0.36

0.15%(0.8) (0.6) (0.4) (0.2) 0.0 0.2资料来源：， 资料来源：，图表8：运营商板块总市值与市盈率变化 图表9：移动通信设备板块总市值与市盈变化总市值(亿元)30,00025,00020,00015,00010,0005,0002018-082018-102018-082018-102019-012019-042019-062019-092019-122020-022020-052020-072020-102021-012021-042021-062021-092021-122022-032022-052022-082022-112023-022023-052023-08

总市值 PE（TTM，整体法

P/E86420

总市值(亿元) 总市值2019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-122022-012022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08

P/E6050403020100资料来源：， 资料来源：，图表10：无线上游板块总市值与市盈率变化 图表11：光模块光器件板块总市值与市率变化总市值(亿元

总市值

总市值(亿元

总市值2502001501000

) PE（TTM，整体法）

P/E8006004002000(200)(400)(600)(800)(1,000)2018-082018-102018-082018-102019-012019-042019-072019-092019-122020-032020-062020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

0

) PE（TTM，整体法）

P/E1009080706050403020102018-082018-102018-082018-102019-012019-042019-072019-092019-122020-032020-062020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源：， 资料来源：，图表12：云计算相关基础设施设备板块总值与市盈率变化 图表13：物联网车联网板块总市值与市率变化总市值(亿元) 总市值

总市值(亿元) 总市值 PE（TTM，整体法

P/E0

PE（TTM，整体法） 802018-082018-102018-082018-102019-012019-042019-062019-092019-122020-022020-052020-072020-102021-012021-042021-062021-092021-122022-032022-052022-082022-112023-022023-052023-08

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12010080202018-082018-102018-082018-102019-012019-042019-062019-092019-122020-022020-052020-072020-102021-012021-042021-062021-092021-122022-032022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源：， 资料来源：，图表14：9.25-9.28涨幅前十&跌幅前十公司TOP10跌幅TOP10股价变动（%）股价变动（%）代码公司名称P/ETTM5D1MYTD代码公司P/ETTM5D1MYTD600355CH精伦电子-89.4946.70104.15112.35002089CHST新海-5.50-15.286.09-42.45603220CH中贝通信83.1427.2025.09233.98300504CH天邑股份34.91-9.9513.5520.89300213CH佳讯飞鸿69.6814.4729.3367.65000938CH紫光股份30.36-6.47-12.4820.81688618CH三旺通信50.0514.4215.5031.53000063CH中兴通讯17.39-5.98-7.8128.01603083CH剑桥科技35.1513.0113.99383.63000971CHST高升-4.99-4.78-3.865.85300570CH太辰光64.4111.8127.19206.06300628CH亿联网络21.76-4.78-2.37-14.44300603CH立昂技术-12.9811.41-11.719.74002796CH世嘉科技-170.12-4.506.8032.18300025CH华星创业-1125.8010.508.42203.58002123CH梦网科技-17.14-4.14-7.9430.01300394CH天孚通信80.517.4912.48277.19688418CH震有科技-17.76-4.0022.5667.24600522CH中天科技15.166.071.92-7.45600734CH*ST实达203.36-3.96-7.38-1.09资料来源：，图表15收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中国移动600941CH买入96.82113.602,070,3635.886.346.807.2116.4715.2714.2413.43中国电信601728CH买入5.797.78529,8260.300.330.370.4119.3017.5515.6514.12中国联通600050CH增持4.917.51156,1580.230.260.300.3521.3518.8816.3714.03中兴通讯000063CH买入32.6845.26156,3171.692.062.372.6819.3415.8613.7912.19中际旭创300308CH买入115.80145.9892,9671.522.034.175.0576.1857.0427.7722.93新易盛300502CH增持46.0059.4332,6561.271.351.702.0836.2234.0727.0622.12天孚通信300394CH买入95.00116.1737,5141.021.392.112.7193.1468.3545.0235.06上海瀚讯300762CH买入16.5817.7210,4230.140.440.570.99118.4337.6829.0916.75紫光股份000938CH增持23.5733.8467,4120.750.891.111.3431.4326.4821.2317.59锐捷网络301165CH买入43.6060.0024,7730.971.281.772.1444.9534.0624.6320.37美格智能002881CH增持26.5533.546,9420.490.560.831.1054.1847.4131.9924.14海格通信002465CH增持11.2713.4025,9710.290.370.430.5038.8630.4626.2122.5420231007日资料来源：Bloomberg，预测图表16：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点中国移动(600941CH)中国电信(601728CH)中国联通(600050CH)中兴通讯(000063CH)

1H23收入利润稳步增长，拟提升2023全年派息率至70%以上8101H23财务业绩：1H23A6.8%5307亿元；A8.4%76220232.43202370%23-25年归母1355/1453/1542A1.82023113.6AH57%H1.152023PB78.73港元，维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2023年08月10日点击下载全文：中国移动(941HK,买入;600941CH,买入):利润稳步增长；数字化价值贡献凸显1H23收入利润稳步增长，拟进一步提升23年派息率中国电信于8月8日公布2023年上半年财务业绩：1H23公司A股收入同比增长7.7%至人民币2,587亿元；1H23A股归母净利润同比增长10.2%201.530.1465%202370%以上。我们预计其-5年归母净利润为人民币3/3/32A股.0倍03年PB（1.37.78AH58.6%H1.022023PB5.35港币，维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。报告发布日期：2023年08月09日点击下载全文：中国电信(728HK,买入;601728CH,买入):经营稳中向好;天翼云增长势头延续1H23利润延续双位数增长；扬帆数字中国蓝海891H23A8.8%1918.3亿元；A124.614.2%；公司拟派发20230.203元/50%A23-25BPS5.11/5.51/5.96元，H股325年BPS为1.8/./.4A股.47倍23年P（.7.51“增持”13959H0.6420238.20“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善幅度低于我们预期；2）5G资本支出超出我们预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2023年08月09日点击下载全文：中国联通(762HK,买入;600050CH,增持):利润双位数增长；数字化业务持续发力盈利能力提升，H1公司业绩延续稳健增长根据公司2023年半年报，公司1H23营收/归母净利润/扣非归母净利润为607/55/49亿元，分别同比增长1.48%/19.85%/31.78%。2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为316/28/25亿元，分别同比-1.02%/+20.46%/+38.46%，盈利能力提升带动公司业绩延续稳健增长。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期分别为98、113、128亿元，可比公司2023年一致预期PE均值为19x，考虑到公司ICT龙头地位，给予公司2023年22xPE，目标价为45.26元（前值：47.78元）；参考2023年至今公司H、A股PE比率均值63%，港元汇率取0.93，对应H股2023年PE14x及H股目标价30.55港元（前值：34.76港元），维持“买入”。风险提示：运营商业务毛利率下滑；新业务拓展不及预期。报告发布日期：2023年08月18日点击下载全文：中兴通讯(763HK,买入;000063CH,买入):H1业绩稳健增长，研发保持高度投入股票名称 最新观点中际旭创(300308CH)新易盛(300502CH)天孚通信(300394CH)上海瀚讯(300762CH)紫光股份(000938CH)锐捷网络(301165CH)美格智能(002881CH)

2Q23营收同比增速转正，单季扣非净利同比增长42%根据公司2023年中报，1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.04/6.14/5.83亿元，分别同比-5.37%/+24.63%/+31.55%；2Q23单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.67/3.64/3.51亿元，分别同比+1.14%/+32.28%/+41.84%，其中营收同比增速相较Q1转正，净利与扣非净利符合此前业绩预告。我们维持23年公司归母净利润预期16.29亿元，考虑到800G光模块需求的快速增长，我们上调公司24~25年预期至33.49/40.53（前值26.04/31.33）亿元，可比公司24年一致预期PE均值为27x，考虑公司在数通800G光模块领域的领先地位，给予公司24年35xPE，目标价为145.98元（前值：178.42元），维持“买入”。风险提示：全球800G光模块需求不及预期；800G光模块价格大幅度下滑。报告发布日期：2023年08月27日点击下载全文：中际旭创(300308CH,买入):Q2营收增速转正，盈利能力持续提升营收及毛利率波动，H1公司业绩短期承压据公司2023年半年报，1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.05/2.88/2.84亿元，分别同比下降11.78%/37.46%/20.65%。2Q23营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.04/1.81/1.78亿元，同比减少4.85%/45.07%/19.40%，业绩短期承压主要系公司需求端波动，以及毛利率下滑。考虑公司营收以及毛利率的同比下滑，我们下调盈利预测，预计2023~2025年公司归母净利润为9.59/12.05/14.74亿元（前值：10.44/13.23/16.84），根据一致预期，可比公司24年PE均值32x，考虑到公司领先布局光模块，给予公司24年PE估值35x，目标价59.43元/股（以当前股本计算，前值68.95元/股），维持“增持”评级。风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。报告发布日期：2023年08月25日点击下载全文：新易盛(300502CH,增持):H1业绩短期承压，经营性现金流高增2Q23单季扣非净利创新高，享高速光模块发展机遇据公司2023年中报，1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。报告发布日期：2023年08月25日点击下载全文：天孚通信(300394CH,买入):Q2扣非净利创新高，有源业务高增业绩受外部因素短期承压，看好公司发展长期前景1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.47/-0.15/-0.35亿元，同比减少19.67%/163.13%/279.79%，其中2Q23公司营收/归母净利润分别为0.69/-0.06亿元，同比减少58.18%/113.64%。考虑到公司下游订单交付节奏放缓以及新业务拓展，我们下调23-24年、上调25年预测，预计2023～2025年归母净利润分别为2.78/3.56/6.23亿（前值：3.94/4.70/5.67）。根据一致预期，可比公司2023年PE均值为25x，考虑到公司军用区域宽带龙头地位以及加大研发提升竞争优势，我们给予公司2023年PE40x，目标价17.72元/股（前值：21.32元/股），维持“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。报告发布日期：2023年08月30日点击下载全文：上海瀚讯(300762CH,买入):研发持续加深，看好长期发展1H23收入利润稳健增长，深化全栈式业务布局202382420231H23360.454.78%10.22亿元，同比增6.53%。公司长期深耕数字经济核心赛道，持续构建覆盖“云-网-算-存-端”AIGC等新应用的拓展，23~2525.53/31.88/38.46967.8633.84元（前值：39.85元）2023PE36.28x，维持“增持”评级。风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。报告发布日期：2023年08月25日点击下载全文：紫光股份(000938CH,增持):业绩稳步增长，AI相关订单表现亮眼1H23利润短期承压；敏捷创新能力有望驱动市场份额提升锐捷网络发布2023半年度业绩，1H23公司营收为48.31亿元，同比增长6.82%；归母净利润为1.40亿元，同比下降46.39%；扣非归母净利润为1.1949.92%ICTAI23-257.25/10.04/12.17亿元，考虑到公司数据中心交换机业2347xPE估值（可比均值：37.32）60.00元（前值：76.28），维持“买入”评级。风险提示：公司产品研发进度不及预期；招投标情况不及预期；公司上游原材料涨价风险。报告发布日期：2023年08月27日点击下载全文：锐捷网络(301165CH,买入):利润短期承压；有望受益AI建设浪潮1H23业绩短期承压，看好公司长期发展前景根据公司2023年半年报，1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.23/0.49/0.24亿元，分别同比下降8.97%/43.56%/48.75%业绩承压主要因公司FWA、传统IoT等业务需求波动影响。考虑到需求承压影响，我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.46/2.18/2.88（前值：2.07/3.10/4.09）亿元，可比公司2023年一致预期PE均值为49x，基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位，给予公司2023年60xPE，对应目标价为33.54元（前值为39.69元），维持“增持”评级。风险提示：物联网模组行业竞争加剧，客户开拓进展不及预期。报告发布日期：2023年08月30日点击下载全文：美格智能(002881CH,增持):1H23业绩承压，算力模组持续突破股票名称 最新观点海格通信(002465CH)

营收提速明显，归母净利润稳健增长根据公司2023年半年报，公司1H23营收/归母净利润/扣非归母净利润为28.77/3.11/2.52亿元，分别同比增长15.80%/6.80%/7.63%。2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.43/2.69/2.40亿元，分别同比增长19.15%/12.45%/16.79%。我们维持盈利预测，预计2023~2025年归母净利润为8.58/9.94/11.50亿元，23年可比公司一致预期均值PE25x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE36x，对应目标价13.40元/股，维持“增持”评级。风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。报告发布日期：2023年08月25日点击下载全文：海格通信(002465CH,增持):二季度快速成长，北斗军民均有突破资料来源：Bloomberg，预测图表17：行业新闻概览新闻日期 来源 新闻标题及链接地址2023年10月06日财经头条英特尔将分拆可编程芯片业务预计两到三年之后IPO（点击查看原文）2023年10月05日半导体产业纵横欧盟将加强人工智能技术和半导体芯片的出口管制（点击查看原文）2023年10月05日证券时报发货“遥遥无期”？华为苹果引爆手机市场，消费电子复苏拐点能否到来丨国庆消费调研（点击查看原文）2023年10月05日TechWeb库克套现51万股苹果股票，获利4150万美元（点击查看原文）2023年10月05日证券时报5.5G要来了！已有上市公司布局，VC/PE看好这些投资机会（点击查看原文）2023年10月05日爱集微机构：晶圆代工成熟制程不妙产能利用率面临五成保卫战（点击查看原文）2023年10月04日智通财经工信部：1-8月我国电子信息制造业增加值同比增长0.9%（点击查看原文）2023年10月04日中商情报网2023年8月中国软件业分地区运行情况分析：东部地区软件业务收入增速最快（点击查看原文）2023年10月04日环球老虎财经app芯片的“库存底”到了吗？（点击查看原文）2023年10月03日中国电子报默克执行副总裁图达明：全球显示行业有望在年底迎来复苏（点击查看原文）2023年10月02日半导体行业观察因芯片销售复苏，韩国9月出口降幅缓解（点击查看原文）2023年10月02日半导体行业观察越南发力半导体，深度参与全球芯片供应链（点击查看原文）2023年10月02日新浪财经韩国9月半导体出口同比下降13.6%（点击查看原文）2023年10月01日运营商财经网运营商近期行业动态：8月运营数据对比、某集团高层内部会议曝光（点击查看原文）2023年10月01日经济日报期待“星闪”闪耀世界（点击查看原文）2023年09月30日新华网1至8月我国电信业务收入、总量同比分别增长6.2%和16.6%（点击查看原文）2023年09月30日参考消息外媒：美或允在华韩企引进美芯片设备（点击查看原文）2023年09月30日云掌财经产业投资升温卫星通信或成6G网络重要组成（点击查看原文）2023年09月30日中国经营网频频跨界造手机背后车企意在补齐“智能化”拼图（点击查看原文）2023年09月30日中国经营网“星闪”商业化落地短距通信技术打响拉锯战（点击查看原文）2023年09月29日财经头条LCD面板衰退2024年出货量下降至5.2亿片（点击查看原文）2023年09月29日金融界“为抗衡中国，美国要在太平洋海底广铺光缆”（点击查看原文）2023年09月29日凤凰网湖南整治有线电视“套娃”收费一键即开即看操作不再繁琐（点击查看原文）2023年09月29日中国证券报9月券商调研忙半导体行业受青睐（点击查看原文）2023年09月29日证券日报多款MR产品陆续发布相关软硬件上市公司迎发展机遇（点击查看原文）2023年09月28日21财经芯片战场丨RISC-V疾行：何以与Arm和X86架构三分天下？（点击查看原文）2023年09月28日中新经纬工信部：前8月智能手机产量同比降7.5%（点击查看原文）2023年09月28日新京报评论整治“套娃”收费三步走，还观众看电视的自由|新京报快评（点击查看原文）2023年09月28日光明网“开机就是CCTV-1”，让看电视更简单！整治电视“套娃”收费，广电总局再发声（点击查看原文）2023年09月28日每经网工信部吴锋：智能网联汽车准入和上路通行试点进入最后发布程序（点击查看原文）2023年09月28日界面新闻工信部：1-8月份智能手机产量6.79亿台，集成电路产量2214亿块（点击查看原文）2023年09月28日IT之家工信部：1至8月份我国智能手机产量同比下降7.5%（点击查看原文）2023年09月28日华夏时报清华大学复杂工程系统实验室主任任勇：数据、资源、技术优势方在AI时代中更具竞争力（点击查看原文）2023年09月28日半导体芯闻光芯片，走向前台（点击查看原文）2023年09月28日贝壳财经元戎启行刘轩：智能汽车产业将迎来全新挑战，需要上下游通力合作（点击查看原文）2023年09月28日TechWeb投行分析师下调特斯拉三季度交付量预期由45.5万辆降至44万辆（点击查看原文）2023年09月28日智通财经TrendForce集邦咨询：二手手机与维修市场需求减少预估2024年智能手机面板出货量年减9%（点击查看原文）2023年09月28日新浪财经TrendForce：预估2024年智能手机面板出货量同比下降9%（点击查看原文）2023年09月28日中国半导体行业协会中国半导体行业协会关于新一届理事会拟任负责人候选人员名单的公示（点击查看原文）2023年09月28日界面新闻机构：2017-2023年间近500个智能手机品牌淡出市场（点击查看原文）2023年09月28日北京青年报国家广电总局：去年我国高清超高清电视产业规模超过3万亿（点击查看原文）2023年09月28日中国新闻网国家广电总局：支持电视台开办超高清频道，提升超高清节目传输覆盖能力（点击查看原文）2023年09月28日Ofweek维科网美媒证实了中国5G芯片的突破，开始忧虑芯片无人买了（点击查看原文）2023年09月28日上游新闻广电总局整治电视“套娃”收费，年底全国范围收费包将整体压减40%（点击查看原文）2023年09月28日金融界广电总局：已开始电视“套娃”收费第一阶段治理工作，争取早日实现电视、机顶盒一个遥控器（点击查看原文）新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年09月28日红星新闻国家广电总局：对于电视“套娃”收费，已成立工作组进行专项整治（点击查看原文）20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230928日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日20230927日

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a/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9541756.pdf2023-09-26北京市君合(深圳)2020分已授予股票期权相关事宜的法律意见书链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9541761.pdf航天发展2023-09-282023年第一次临时股东大会决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-28\9549320.pdf紫光股份2023-09-25关于终止本次重大资产重组相关事项的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9540025.pdf2023-09-25关于拟续聘会计师事务所的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9540063.pdf2023-09-25独立董事关于相关事项的独立意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9539980.pdf2023-09-25独立董事关于相关事项的事前认可意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9540071.pdf2023-09-25第八届董事会第三十一次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9539979.pdf2023-09-25第八届监事会第十四次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9539981.pdf2023-09-25关于开展外汇套期保值业务的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9540026.pdf2023-09-25关于召开2023年第二次临时股东大会的通知链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9539982.pdf2023-09-25关于开展外汇套期保值业务可行性分析报告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-25\9540022.pdf梦网科技2023-09-26关于为子公司提供担保的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9543000.pdf2023-09-26关于2023年半年度利润分配预案的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9543003.pdf2023-09-26第八届董事会第十八次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9542990.pdf2023-09-26独立董事提名人声明链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9543002.pdf2023-09-26第八届监事会第十四次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9542993.pdf2023-09-26独立董事关于相关事项的事前认可意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9543005.pdf2023-09-26关于公司独立董事任期届满离任暨补选独立董事的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9542999.pdf2023-09-26独立董事关于第八届董事会第十八次会议相关事项的独立意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9542991.pdf2023-09-26独立董事候选人声明(邹奇)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9543001.pdf2023-09-26关于召开2023年第二次临时股东大会的通知链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-26\9542994.pdf拓邦股份2023-09-27第八届监事会第一次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\2023-09-27\9546329.pdf2023-09-27北京市中伦(深圳)律师事务所关于深圳拓邦股份有限公司2023年第二次临时股东大会的法律意见书链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-9\