医药生物研究报告：从连锁到平台迎接药店的2.0时代

证券研究报告证券研究报告行业深度研究报告 投资要点相关报告成蝶—--互联网医疗专题报告业模式为王--互联网医疗专题报告之二：互联网慢病管理》2015-05-04从而做精准服务，药店线上线下结合最终打造出用户医市连锁药店借助资本力量预期将强者更强，充分享受并购盛宴；3）医药在产业链中分得更多比例利润，从而能保持持续请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告 -4- -4-1.2药店2.0时代，平台价值凸显，医 2.2药店2.0思路，零售商向平台服务商转变，以用户为中心，打造生态.-20- -22-3、中国药店处于空间、模式、盈利拐点期，未来预计可将美国模式本土化.-23- -23- -25- -29- -30- -34- -35- -36- -38- -39- -40- -40- -4- -6- -7- -21- -22- -23- -23- -23- -24- -24- -24- -24- -26- -26- -26-行业深度研究报告 -27- -28- -28- -29- -29- -31- -32- -36- -5- -5- -6- -6- -7- -7- -9- -9- -20- -20- -24- -27- -27- -29- -30- -33- -33- -33- -34- -35- -35- -38- -40-请阅读最后一页信息披露和重要声明1、国内外对比看药店发展阶段药店作为竞争相对市场化的行业，随着行业不断发展，逐渐从专业药店健康管理的平台型服务商，并构建了以人为中心，线上线下结合的“产品+服务”亿美元，美国实行医药分家，医院只设住院药房，行业深度研究报告美国药店经历了从单体向连锁转变的状态。行业竞争格局也从分散走向集中。18模式逐渐向连锁药店发展，随后连锁药店在行业的比重就不断上升，而独立药店却在逐步萎缩。现可以在药店里的一角售药和配药,通过商品交换,再在药店里销售其他普通商品的经营方式中获利。由于药店中商品较多体现出来:连锁药店由于购买更多的商品而可以从供应商那里得到更优惠的价格,同时可以以较低的价格向顾客销售,从而能够比单个药店招揽到更多的生意。另外,连锁经营可以使经营费用降低,比如一个拥代美国政府的积极推动下，综合商场及超市也开始销售药品和相关产品,这对传统零售单体药店形成了很大威胁，药品零售业掀起并购浪潮，连锁药店因其良好的行业深度研究报告WAGCVSRADALLOthers公司处方药销售额（百万美元）销售总额（百可售处方123456789Loblaw/ShoppersDrug除了集中化趋势外，美国药店还呈现经营多样化特性。销售药品比销售一般商品行业深度研究报告美国药店包括药房和前端销售两部分。药房内全部是处方药，多数由医保支付，二是可以提高客单价，三是非药品类让顾客进药店的需求从低频变销售结构（各种商品所占销售额的比例）2013年美国零售药店总体产品结构如下图所示随着药店规模扩大、布点密集和品类增多，药店在整个产业链的地位逐步国其他流通环节都被大幅压缩，但是药店作为连接药和人的终端，虽然竞争格局有300余家药品批发企业，高度分散、效率低下订单起订量门槛提升、电商发展等因素使得流通环节的盈利能力下降（最小订单大幅压缩，企业大规模整合，集中度也不断提虽然层层经销渠道被压缩，然而药店这一终端屹立不倒。流通保险费产品流雇主议协零售等渠道批发商/分销商议制药企业能是），），>布局密度变大后，终端价值愈发凸显，连锁药店凭借规模和终端优势对上游议价力越来越强，在药品流通中占据了重要地位，保持了药店持续稳定的盈利能力终端价格竞争激烈，但是因为其对上游的议价力较强，能将竞价压力传导给上游价格（美元）Brite-Life（自有有时还会优于邮购业务。Walmart就提出了“前端的仓储中心”概念，沃尔玛零达25%。CVS也是如此，几乎65%以上的产起，互联网覆盖率提升驱动药店更多运用互联网手段，医保控费驱动医疗保健服与人、人与物，人与服务，药店随着终端布局完善和产业地位越来越高，从单纯得这些产品和服务可以无边界延伸），具体品类如日用品、店内诊所、患者慢病模式Walgreens包含四家网站：药品、医疗用品的W，个人保称沃尔格林）健、护理、健身补剂用品的D，美妆零售的B，隐形眼镜零售的VisionD，提供信息查询及增值服务的Walgreens移动App收购soma，官网，PBM做邮购电商除了商品，服务的种类也增加。网络平台使得药店药师的服务不仅仅局限于线下平台价值和互联网使得药店的业务具备了无限延伸的可能性。药店高度重视人的药店作为终端，本身是用户流量入口，各大连锁药店都通过会员卡的形式促进用会员计划跑步1米可以获得20积分，也可以和其它无线运动监测软件如Fitbit、Withings（体重秤）和BodyMedia会员数（百万）线上线下布局医疗服务和日常服务，不断增强用户粘服务周到、价格实惠。部分连锁药店甚至提出了“生命阶段方案”的新概念，即根据个人所处的不同生命阶段及病史，药店提供不同的咨询建议。美国连锁药店是将自己塑造成好的健康服务和健康信息提供平台。零售诊所特点在诊所工作的是有处方权的护士，服务周到；Rand调查公司在对零售诊所和家庭医生那里对三种普通症状的调查发现，和管理服务。如果情况不在可控范围内，病患将被转移到与沃尔格林有对接状况监测。这大大降低了诊治难度，它只要聘请注册护士和实习医生就够用护士们就可以按标准程序，快速看病。每个诊所都配上一个有经验的医生。他不用在诊所办公，护士或实习医生如有问题，可随时打电话求助。病人的每次就医信息，都会被记录下来。患者的电子病历也可以与其他医疗机构共设在药店和其它零售门店内的医疗诊所的使用率增长了10首次调配咨询、针对那些已经停止服用药物的人的依从性服务、调配完备和药房零售药店可以获得专科药处方和服务支持，这是现有专科药房的补充（之前此类寻求医保报销指导和临床支持。在专科用药的获取方面，患者既可以选择店内取也可与药房工作人员进行一对一沟通。与此同时，公司还引进处方药信息提示服联邦基金的一项报告显示，对再入院比率进行控制能为老年保险节省上亿美元。想要控制再入院率需要对出院后病人进行健康护理服务，因此医院倾向于选择与有资质的连锁药店签订合约,花钱让其通过有效管理降低入院率，沃尔格林就承担了这类院后患者慢病管理的工作，沃尔格林的药师与医院员工合作,在出院前开展对接，医护人员将病人从交到药师手中,药店提供后期的康复保健服务。数纪念健康系统、华盛顿圣耶稣医院、马里恩医院等。沃尔格林未来会将这一项目提供定制食疗方案Walgreens药店还专为化疗和放疗的患者提供专门食物，癌症和慢病患者可以到疗公司合作来提供食疗服务。食疗公司有专为心脏病人和糖尿病人、乳腺癌等病健康联盟计划RiteAid独特地利用社区药剂师以及经过专门培训的店内保健教练这两种资源。对慢病患者提供个性化的、基于社区的健康管理服务，以改善治疗效果和节省卫药物治疗和实验室检测结果以及医患交流记录以电子方式储存形成患者电子健康Horton做家庭护理杜安里德提供游戏娱乐服务线上线下服务的增多使得药店的智能越发多元化。从数据上可见，美国药店前端进药店本来是低频需求，在上述作用下，变成高频需求。每周进超市的人很多，加产品和服务品类，一方面提高了客单价，另一方面将拜访药店从低频行为变成务已不再局限于传统渠道。关于在非食品杂货店购买食品杂货，30%的人选择去药店最终成为人们医疗保健整体解决方案和日常生活的服务提供商。药店在2.0药店的集中化和搭建的医疗生态为美国药品降价和提高医疗效率贡献巨大率有所下降，但是药店以价换量维持了较好的利润规模，同步大幅降低了美国药品价格。同时，美国连锁药店诊所承担了多项医疗服务，也提高了美国医疗服务数会员数率万万PBM是医药福利管理，也叫药剂给付管理，Cvs是2006年对等合并了caremark之后成长为美国最大的PBM供应商的业务规模大小的衡量标准是客户计划数，以及计划内的服务人数。也做一些副业，如>PBM是医药福利管理，也叫药剂给付管理，Cvs是2006年对等合并了caremark之后成长为美国最大的PBM供应商的业务规模大小的衡量标准是客户计划数，以及计划内的服务人数。也做一些副业，如>健康管理，开发了一个Accordant软件，这个业务和Alere,L.L.c有战略联盟；>做MedicarepartD的保险公司。收购了2、CVS发展之路：扩张和整合并重零售药店是零售药店是CVS的老本行，服务范围：>处方药>非处方药>生活用品>部分药店里也会有一些小诊所(Minuteclinic)提供一些医疗服务药店多元化零售药店网络药店现场药店(onsitepharmacy)就是派医还有个忠诚卡计划Extracareprogram，是美国最大的忠诚卡项目。快速诊所(Minuteclinic近年来，CVS收入和利润保持稳定增长，其中07年收入利润大幅增加主要是机遇，快速进行外延并购，并购对象以地区龙争对手情况、人口发展趋势、交通流量等，对这些数据进行分析之后,系统会得比如将门店由店铺密集的商业区搬迁到独立方便的地点，这些地方停车方便更能将企业理念、价值观、运营体系输出到被收购方，在最短的时通过以上种种发展战略，CVS在较短时间内实现弯道超车，成为连锁药店并购或者新建有大量的资本支出和产权变更，对于整合和资金运营能力CVS将具体的店面改造和建设工作交给房地产开发产开发公司负责工程建设，建成之后,CVS获得店面现金占用,CVS会采取售后回租方式，将店面产权拿到市场上销售额中，自有品牌产品已经占据了百分之十几以上的份额，公司未来每年还将态会员数（百万）分钟诊所也可处理一系列慢性病，诊所会建立统一的电子病历，将病人生病治疗一分钟诊所增长较快，2006年被CVS收购以来，诊所年收入复合增长率达到化的推荐，存到会员卡中，然后会员可以在各个板块进行点击各个图标进入相应的板块，可以查询资料和信息，购买商品，也可以享受药房服务和处方药以发现并防止药物的相互干扰作用、制定鼓励使用低成本的通用名药和品牌药务得到了更大范围的拓展，Ceremark公等。而连锁药店有了PBM业务后，能帮顾客选择经济、有效的行业深度研究报告140000120000100000800006000040000200000454035305060%40%20%0%-20%-40%-60%1997/7/231998/7/231999/7/232000/7/232001/7/232002/7/232003/7/232004/7/232005/7/232006/7/232007/7/232008/7/232009/7/232010/7/232011/7/232012/7/232013/7/232014/7/23CVSSPX相对SPX溢价率3、中国药店处于空间、模式、盈利拐点期，未来预计可将美国模式本土化全国药店总数（家）319655344931365578388393399069423788423723432197社区卫生服务中心（站）2265627069242602730832739328603362233942医院1924619852197122029120918219792266224317全国药店总数（家）319655344931365578388393399069423788423723432197社区卫生服务中心（站）2265627069242602730832739328603362233942医院1924619852197122029120918219792266224317行业深度研究报告4000035000400003500045000040000030000350000250002000025000200001500025000020000015000010000100000500005000002011年2013年2009年2012年2011年2013年2009年2012年2007年2006年2008年年年数据来源：1、资料来源于国家统计局、国家食品药品监督管理日发布..40.00%处方药类非处方药类医疗器械类食品、保健品其他类类类类类类行业深度研究报告从政策趋势看，医药分家是中国未来的趋势。医药分开，本质上也是为了实现医出，便给予药品加成的以药养医政策让医院自负盈亏，发展至今，因医疗服务价不满。现阶段，政府已经将破除以药养医、医药分开作为了医改的重要方面，无疗端的蛋糕将切给药店零售端。可预期的是，未来医院端的药品将渐渐流向零售房的模式将逐渐兴起，将成为医药分开的一个过渡模式，众多有机会承接医院药3.2竞争格局变化，强者更强：“高度分行业将催生众多并购机会，上市连锁药店借助资本力量预期将强者更强，预计将行业深度研究报告药店行业竞争较为激烈，以店均服务人口指标为例，按照第六次全国人行业深度研究报告排序公司名称销售额增幅1☆广州市七乐康药业连锁有限公司36338300.00%2☆健一网（上海华源大药房连锁经营有限公司）38000245.00%3☆广东健客医药有限公司31000200.00%4★金天医药集团股份有限公司15498069.90%5☆上海百秀医药科技有限公司3467067.00%6新疆康宁医药连锁有限责任公司3069060.41%7★山东立健医药城连锁有限责任公司46211.650.00%8★宁波彩虹大药房有限公司3693746.00%9※☆广州百济新特药也连锁有限公司3200042.01%山东利民大药房连锁有限公司29720.1540.00%2.加★者为以线下为主但已获得网上交易资3.加※☆标者其2013年销售额数据通过专业渠道获得序号名称RXOTC非药总额1康爱多8002000190045002华源2001800220042003七乐康800225035004海王星辰2005002400310050230025006百秀00420043007壹号8001000250043008先声再康40093018009德开020014001600好药师030022002500云开亚美10002005001700单店投资额和新店盈利周期变长使得新建药店资本开支增加。1）单店平均投资行业深度研究报告开店成本的抬升和盈利时间的延长将会使企业放慢自建的扩张步伐，原来靠老店 上下类似美国，随着医保控费和电商时代来临，药店的盈利能力和运营能力将遭受大的挑战，很多药店选择被并购。我们预计，中国小规模药店未来也将面临较大挑应，难以将成本上升的压力转移给上下游，因此经营越来越困难，未来行业的变化对小型药店是利空，而对大型药店是利好，因为在此机遇下为大型药店提供了年这一指标的行业平均值为88.27%，高于上一年的82.67%。表明在药店布点较多药店选址难度加大和药店开行业深度研究报告45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%5.00%0.00%90%-80%-70%-60%-50%-2011年4.76%2011年4.76%36.51%31.75%11.11%6.35%3.17%6.35%41.46%25.61%13.41%6.10%1.22%0.00%35.71%21.43%19.05%3.57%上市公司凭借资本力量和较好的经营能力，将充分享受并购盛宴。资产证券化将助力连锁药店在外延并购中资本更为充足，并且上市公司也可以通过换股方式给并购标的管理层带来激励，从而相比非上市连锁处于医药流通子行业中的医药零售细分行业，医药零售行业的参与者主要包括城药店的产业链话语权将越来越重。过去药店属于不被重视的第三终端，我国医药零售行业的盈利模式目前还比较单一，主要集中在治疗性药品的进销差数据，从而形成对人的整体健康管理药店本身是流量入口，为了使流量粘性增强，目前药店常用的方中国大型连锁药店已经有了以用户为中心的理念，从已经上市企业的情会员数会员销售额占比增加新的增值服务，将买药的低频需求变为高频需求，将入口流量牢牢黏住变成>可以整合多品类产品和服务形成高频需求：药店经营多元化，从单品类向多多元化，类似美国，将会增加日用品，健康相关商品，这些商品都是高频户发展如火如荼，如一心堂的圣爱中医馆、老百姓的中医诊所、温州叶同仁等。卫药房来看，其西安和湘雅的药店诊所经营人气都很好，说明店内诊所的需求空间药店拥有大量的药师资源，开店内诊所后有医生资源，未来还可以对接高资源。我们在互联网慢病管理深度报告《空间与潜力俱佳的新赛道，商业模式为王--互联网医疗专题报告之二：互联网慢病管理》中已经论述，服务资源是慢病管理的核心。药店未来完全有可能发展慢病管理，从国外看，美国的Walgreens国内模式如何发展？我们以百年养生为例来看线下连锁们认为未来连锁药店做慢病管理也可以类比，百年养生是一个基于慢病管理需要关的健康管理服务，未来还拟与药店端口对接（药店自己做慢病管理的话就省去疗服务和药品销售，但是多数药店自身没有检验功能，面积较小也难以安装大型等来完成一些基础的检验工作。在国内，随着POCT设备功能的逐渐完善，医疗器械的逐渐普及，第三方体检、第三方检验中心、第三方病理中心的逐渐兴检测类别备天然优势中国互联网的介入远远超过医疗服务的覆盖范序号123456789技术服务技术服务费年费50%返还销售额销售额技术服务费率展，代表了移动医疗要做闭环，线下线上要结合。线下药店在多点布局下作为平康服务管理已经具备了一定的优势。药店是极好的互联网4、寻找中国疆域崛起的药店龙头未来连锁药店之间面临竞争时，攻击性将不够强。目前大多数企业还处于跑马圈表28、销售额十强企业近五年来销售额和分店数量变化公司名称销售额数销售额数销售额数—云南鸿翔一心堂药业（集团）股份业政策避风港，且未来大型连锁企业有潜力成为生态型企业，药店板块属于老百姓三家单纯以药店为主业的公司，行业标的存在一定稀缺性；从已上市的能力，中国药店行业未来完全有可能出现大市值公司，建议积极关注一心堂、老百姓、益丰药房、太极集团。2014年净利润(亿元)未来公司药店扩张将遵循“深耕云南、辐射西南五省市”的整体思路、同时面完成城乡的全覆盖、一方面对于重点城市提高开店密度、力争将云南省内五省市、公司计划在其当地老门店不断成熟的情况下、快速扩张、尤其是在外公司对北上广三个一线城市也会适时进行战略性布局，具体模式可能会以建模式”是指公司直接向生产厂家采购，生产企业将渠道费用、广告费用、营销费用等转化为商品毛利让渡给公司，公司可以获得较低的采购价格、较长的账期及优惠的退换货政策等。厂商共建模式下的医药零售毛利率能达到核心业务人员得到持续补充，为公司的迅速扩张打下了坚实的基础，使得连年内，将药圣堂国医馆全面覆盖至旗下大中型门店，为消费者提供以中医养生为核心的名医坐诊和中医理疗养生服务，形成医、药一站式服务。公司还将通过健康专家服务体系，将店型逐步升级到通过不同病种和健康需求来细司未来将线上线下结合为现有会员提供服务，公司将在现有会员管理体系基的精准性，并提供更多具有个性化、专业化的会员服务项目，公司将充分利用移动互联网技术，通过门店和健康专家团队建立会员社交和互动平台，为优先成为社区医疗机构的试点定点药店。公司还将拓展与商业保险公司的合领先地位。公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机，形成先力，然后围绕大型店开设众多中小门店，以满足消费者购物的便利性需求，为使连锁扩张项目顺利实施，公司也从多方面进行人才梯队建设，将有效解专业化要求较高，消费者大多需要药店服务人员的用药咨询、健康咨询以及对症售药等服务，公司未来将结合互联网手段线上线下充分满足患者需求，