基金分析报告：孙子兵法基金池202311：低Beta组合仍占优

目录“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 3“孙子兵法”基金池选基理念简介 3“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 3“孙子兵法”分策略表现和最新持仓 5未知收益型 5灵活交易型 5选股先锋型 6热点追踪型 7风险规避型 8低Beta型 9代表性基金的多维分析 12风险提示 27插图目录 28表格目录 28“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。各类型基金组合的基本特征如下图所示。图1：孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达 资料来源：绘制2011年4月30日至2023年10月3121.420.63，具备较高的风险收益比。从历年表现来看，2011年4月30日至2023年0月312019图2：“孙子兵法”组合基金池历史表现 图3：“孙子兵法”组合基金池各年收益 “孙子兵法”组合偏股基金指数 超额收益“孙子兵法”组合偏股基金指数 超额收益2012201320142015201620172018201920202021202220237.83%3.65%4.18%20.46%12.73%7.73%0%30.84%22.24%8.656.93%43.17%13.76%-9.79%-13.03%3.23%21.42%14.12%7.30%-15.24%-23.58%8.34%-2.26%42.75% 45.02%72.17%55.91%16.27%25.23%7.68%17.55%-13.24%-21.03%7.79%-9.50%-11.89%2.38%6543212011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 “孙子兵法”组合 偏股基金资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31“孙子兵法”分策略表现和最新持仓残差动量构造选基因子进行筛选得到。未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。20114302023103110.1323.020.72，投资性价比较高。从图4：未知收益基金池历史净值表现 图5：未知收益基金池各年收益 未知收益基金池偏股基金指数 超额收益未知收益基金池偏股基金指数 超额收益20122013201420152016201720182019202020212022202310.99%3.65%7.35%24.77%26.65%12.73%12.03%22.24%4.41%59.88%43.17%16.71%1.41%-11.61% -13.03%35.70%14.12%21.57%-12.72%-23.58%10.86%47.25% 45.02%2.23%79.66%55.91%23.76%33.48%7.68%25.79%-16.75%-21.03%4.28%6.16%-5.73%-11.89%86422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 未知收益基金池 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31当前组合持仓列表如下：表1：新一期未知收益基金池列表基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元)010761.OF华商甄选回报A周海栋2021-01-1994.99000242.OF景顺长城策略精选A张靖2014-10-2539.11005075.OF富国研究量化精选A于鹏2017-11-242.58013860.OF宝盈品质甄选C杨思亮2021-12-284.07010388.OF易方达医药生物C杨桢霄,许征2020-11-0428.52资料来源：，；规模数据截至2023/9/30（基金实际回报减去季报前十大持仓模拟组合回报显著性进行排序得到组合。201143020231010.744.43%，0.492012、2017和2019年外也都跑赢偏股基金指数，其中在2020-2021图6：灵活交易基金池历史表现 图7：灵活交易基金池各年收益 6422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 灵活交易基金池 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31组合持仓列表如下：表2：新一期灵活交易型基金池列表基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日期 规模(亿元)基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日期 规模(亿元)年持有A010779.OF 西部利得量化优选一年持有A

翟梓舰 2023-10-28 4.75008841.OF 德邦大消费C 黎莹 2020-06-18 1.98005244.OF 国泰聚优价值A 程洲 2017-11-15 5.12005262.OF 鑫元欣享A 李彪 2020-02-18 2.59000567.OF 广发聚祥灵活配置 武幼辉 2020-10-16 1.25006281.OF 万家人工智能A 耿嘉洲 2020-05-14 21.50009049.OF 易方达高端制造A 祁禾 2020-03-16 38.61011841.OF 嘉实兴锐优选一年持001543.OF 001543.OF A014727.OF A侯嘉敏刘健维2022-02-192022-02-081.673.10

洪流 2021-12-06 9.15资料来源：，；规模数据截至2023/9/30选股先锋型基金池收益弹性强。2011年4月30日至2023年10月31日，0.55图8：选股先锋基金池历史表现 图9：选股先锋基金池各年收益 2.21%9.80%2.45%2.21%9.80%2.45%9.24%1.89%5.49%-3.51%21.13%4.19%21 0%0.82%-11.89%-11.07%4.3-21.03%-6.73%8.16%7.68%35.85%55.91%60.09%45.02%66.15%-23.58%-27.09%14.12%19.61%-13.03%-11.13%-43.17%33.93%22.24%12.73%22.54%24.69%3.65%5.86%201220132014201520162017201820192020202120222023选股先锋基金池偏股基金指数 超额收益422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 选股先锋基金池 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31当前组合持仓列表如下：表3：新一期选股先锋基金池列表基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元)002051.OF诺安创新驱动C邓心怡,左少逸2023-05-2010.09005496.OF创金合信科技成长C周志敏2017-12-286.00014162.OF万家人工智能C耿嘉洲2021-11-1921.50009063.OF财通智慧成长C金梓才,钟俊2020-04-032.56398001.OF中海优质成长许定晴2020-03-0714.74009995.OF嘉实创新先锋C王宇恒,王贵重2022-05-2810.71010386.OF华安汇嘉精选C王斌2022-01-2624.86005585.OF银河文体娱乐主题A卢轶乔2018-04-192.98005310.OF 广发电子信息传媒产007853.OF 华商计算机行业007853.OF 华商计算机行业化A 艾定飞 2019-10-30 2.49

冯骋 2020-08-07 43.41资料来源：，；规模数据截至2023/9/301/1290交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。2011430202310316.34%20.84%0.63时间短且关注分散的影响，组合有所回调。图10：热点追踪基金池历史表现 图11：热点追踪基金池各年收益 %1%6%%1%6%1.96%-11.89%-13.85%4.15%-21.03%-6.88%%8.957.68%16.64%1-55.91%66.47%-45.02%40.75%8.82%4.26%10.57%-23.58%-14.76%5.814.12%19.98%5.3-13.03%-7.71%%0.0643.17%53.23%4.15%22.24%36.39%9.6012.73%22.33%7%5.3113.65%9.01%201220132014201520162017201820192020202120222023热点追踪基金池偏股基金指数 超额收益6422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 热点追踪基金池 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31当前组合持仓列表如下：表4：新一期热点追踪基金池列表基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元)004634.OF前海联合泳涛A王静2021-07-271.56005889.OF华夏新兴消费C孙轶佳2018-11-0714.04000326.OF南方中小盘成长A吴剑毅2015-10-286.08160642.SZ鹏华增瑞刘玉江2021-03-201.15162006.SZ长城久富A陈良栋2018-12-2827.97673050.OF西部利得新盈A袁朔,糜怀清2021-10-254.02350002.OF天治低碳经济许家涵2019-02-281.14010296.OF万家互联互通中国优势量化策略A尹航2020-11-043.85006888.OF诺德新生活C周建胜2022-07-149.98001480.OF财通成长优选金梓才2015-06-2911.42资料来源：，；规模数据截至2023/9/30dolcsw2011430202310310.57图12：风险规避基金池历史表现 图13：风险规避基金池各年收益 风险规避基金池偏股基金指数 超额收益风险规避基金池偏股基金指数 超额收益2012201320142015201620172018201920202021202220232.18% 3.65%-1.47%22.13%12.73%9.40%38.99%22.24%16.75%44.33% 43.17%1.16%2.03%-4.97%-11.00%-13.03%9.15% 14.12%-19.45%-23.58%4.13%55.48%45.02%10.46%75.50%55.91%19.59%27.35%7.68%19.67%-13.90%-21.03%7.13%-10.95% -11.89%0.94%422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 风险规避基金池 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31当前组合持仓列表如下：表5：新一期风险规避型基金池列表基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元)011238.OF华安聚恒精选A杨明2021-03-183.27011152.OF国富兴海回报赵晓东,高燕芸2021-03-3014.29005521.OF华安红利精选A孙澍2023-08-281.74012437.OF德邦价值优选A黎莹2021-08-124.70012930.OF中庚价值先锋陈涛2021-08-2069.32506007.OF广发科创板两年定开费逸2021-11-245.14002863.OF金信深圳成长黄飙2021-05-243.14002697.OF中欧消费主题C成雨轩2023-06-3011.43012578.OF富国红利A孙彬2021-12-2111.68008545.OF泓德丰润三年持有王克玉,李映祯2023-02-2131.31001174.OF中欧瑾和C李帅2021-05-1018.72005197.OF工银沪港深精选A孔令兵2020-12-145.23010296.OF万家互联互通中国优势量化策略A尹航2020-11-043.85009693.OF富国积极成长一年杨栋2020-06-159.45015007.OF中欧量化动力C曲径2022-03-024.08013918.OF申万菱信量化小盘C王剑2021-10-2514.46000242.OF景顺长城策略精选A张靖2014-10-2539.11002620.OF中邮未来新蓝筹国晓雯2021-02-189.49673060.OF西部利得景瑞A陈保国2020-02-156.51008348.OF中信建投价值甄选C栾江伟2019-12-2311.18资料来源：，；规模数据截至2023/9/30低Beta基金池构建：选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。Beta20114302023108.532.21%，同时组合年化波动仅16.01%，年化夏普为0.53，组合波动率较低，收益稳健型BetaBeta9.8%的超额收益。图14：低Beta基金池历史表现 图15：低Beta基金池各年收益 2.73%4.08%-9.21%4.11%2.73%4.08%-9.21%4.11%5.20%0.58%21.16-24.84%0%4.42%21.959.79%-11.89%-2.10%%-21.03%0.92%7.68%12.11%-40.055.91%15.91%45.02%20.18%%偏股基金指数 超额收益低Beta-23.58%-2.42%14.12%14.70%-13.03%-7.83%43.17%47.27%22.24%13.03%12.73%16.82%3.65%6.38%2012201320142015201620172018201920202021202220232.51.50.52011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额 低Beta 偏股基金指数资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，；计算区间：2011/4/30-2023/10/31当前组合持仓列表如下：表6：新一期低Beta型基金池列表基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元)013566.OF华夏军工安全C万方方2021-12-0640.85000001.OF华夏成长王泽实,万方方2021-09-1627.30011113.OF富国军工主题C章旭峰2020-12-2850.34011148.OF南方军工改革C郑晓曦,邹承原2021-01-1558.53001760.OF嘉实创新成长杨欢2022-07-142.66002849.OF金信智能中国2025刘榕俊2020-05-211.54015945.OF易方达国防军工C何崇恺2022-06-21130.42011855.OF银华长荣胡银玉2021-06-189.06010265.OF鹏华成长智选C梁浩,包兵华2020-10-1928.29014144.OF长信先进装备三个月持有A宋海岸2021-11-294.33002164.OF汇添富新睿精选C董超2022-08-2914.63011592.OF博时军工主题C曾鹏2022-06-2931.91000690.OF前海开源大海洋刘宏2022-08-084.00010434.OF红土创新医疗保健盖俊龙,廖星昊2020-10-207.23008850.OF 景顺长城价值稳进三年定开

鲍无可 2020-07-31 6.97080005.OF 长盛量化红利策略 王宁 2021-08-26 2.30080005.OF 长盛量化红利策略 王宁 2021-08-26 2.30013430.OF交银趋势优先C杨金金2021-08-2769.52002181.OF华安大安全A舒灏2018-12-032.29014109.OF融通内需驱动C范琨2021-11-1235.07008065.OF汇添富中盘积极成长郑磊2020-03-1327.17资料来源：，；规模数据截至2023/9/30各组合的详细定义以及调仓参数等信息请参考专题报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》。代表性基金的多维分析图16：华商甄选回报画像分析 基于周期和概率的价值投资，综合考虑景气度和估值，具备较强的选股能力。重仓集中度较低，选股胜率较高，偏好高成长的热门中盘股。行业配置集中度高，轮动风格明显，主要配置在周期和成长赛道。资料来源：wind，民生证券究院图17：景顺长城策略精选画像分析 力，在医药、TMT资料来源：wind，图18：富国研究量化精选画像分析 主，偏好高流动性和景气度的热门股，选股能力突出。资料来源：wind，民生证券究院图19：宝盈品质甄选画像分析 自下而上，寻找能在长时期内持续增长、企业价值持续积累的公司，关注行业景气度和公司竞争优势。持仓偏好高景气度中低估值的大盘股，选股能力较强。行业上，在消费、周期和金融板块的轮动准确度较高。资料来源：wind，民生证券究院图20：易方达医药生物画像分析 自上而下对医药板块的细分赛道进行判断；自下而上判断公司的核心竞争力、护城河、产品周期等方面。持股集中度较高，换手率低，倾向于长期布局，持仓偏高估值热门股，选股能力相对较强。资料来源：wind，民生证证券究院图21：西部利得量化优选画像分析 同的选股因子，持仓以小盘为主，动态收益较高。资料来源：wind，民生证券究院图22：德邦大消费画像分析 股；行业配置较为分散且换手率低，配置特征明显。资料来源：wind，民生证券究院图23：国泰聚优价值画像分析 从价值投资出发，希望以好的价格来买好公司，通过持有来获取企业增长的收益。会根据宏观判断进行仓位择时，偏向于在景气行业中找到估值与业绩性价比较好的公司。持仓偏冷门小盘股，调仓较为准确。资料来源：wind，民生证券究院图24：鑫元欣享画像分析 自上而中坚持宏观流动性与产业研究相结合，自中而下坚持标的阿尔法与市持仓偏好高成长性非热门中盘股，行业涉及消费、TMT、科技制造等板块。资料来源：wind，民生证券究院图25：广发聚祥灵活配置画像分析 确，动态收益较高。资料来源：wind，民生证券究院图26：万家人工智能画像分析 偏好成长性好，弹性相对高的品种。资料来源：wind，民生证券究院图27：易方达高端制造画像分析 资料来源：wind，民生证券究院图28：嘉实兴锐优选画像分析 能够挖掘市场关注度较低的冷门个股。资料来源：wind，民