公司理财课件

公司理财学导论

公司理财学与其他学科的关系四公司理财与公司理财学一公司理财学的研究对象二公司理财学的产生与发展三公司理财学的理论框架五第一节

公司理财学概述一、公司理财与公司理财学公司理财(corporatefinance)，也叫公司金融、公司财务、公司财务管理，指公司在一定的整体目标下，组织财务活动，处理财务关系的经济管理行为。财务活动指企业资金的筹集、投放、营运与分配等一系列行为。财务关系指企业在财务活动过程中所体现的经济利益关系。公司理财学则称为公司金融学、公司财务管理学，是对企业经营中资金运营、投融资、利润分配及资本营运等财务管理活动进行深入研究的一门学科，目的在于总结出理性、简洁的工具和方法用以指导现实的理财行为，以优化企业财务状况，促进和保障企业可持续发展。有关“公司金融”的各种说法英文名称CorporateFinanceFinancialManagementManagerialFinanceEnterpriseFinance中文名称公司理财公司财务管理公司金融公司财务等不同版本的有关“公司金融”解释：解释一：公司金融是指企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集与资金运用行为。解释二：公司金融是研究公司当前或未来经营活动所需的财务资源的取得与使用的一种管理活动。解释三：公司金融指在一定的整体目标下，公司组织财务活动，处理财务关系的一种经济管理行为。解释四：公司金融是研究公司在不确定的环境中，如何运用金融系统获得所需资金并在时间上进行有效配置的一门学科。解释二的理解要点财务资源——指资本。（资源包括土地land、劳动labor、资本capital和企业家才能entrepreneurial——（美）唐纳德·W·莫法特《经济学词典》）资源的取得——指筹资活动（financing）,即以最低的成本筹集经营活动所需资本。资源的使用——指投资活动（investment）,即将筹得的资本用于旨在提高公司价值的活动。解释三的理解：财务活动财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。

财务活动负债所有者权益流动资产长期投资固定资产无形资产分配资金解释三的理解：财务关系财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业所有者债权人内部单位及员工行政部门：税务、工商等被投资单位供应商、客户、社会公众解释四强调公司金融管理中的资源配置特点公司是运用金融系统来实现资源有效配置的。公司的成本与收益是在现在或未来时间上的分布，公司金融管理是实现资源跨时期有效配置的过程。公司金融管理具有事先的不确定性，需要运用一系列的定量模型来时行价值的测算和评估，用以选择方案、制定和执行决策。二、公司理财学的研究对象市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。现金流转有多条途径。有的现金用于购买原材料，原材料经过加工成为产成品，产成品出售后又变为现金；有的现金用于购买固定资产，如机器等，在使用中逐渐磨损，价值计入产品成本，通过产品销售变为现金。各种途径完成一次循环所需的时间不同。（一）现金流转分类按期限长短，企业现金流转分为短期流转、长期流转。所需时间不超过一年的流转是短期流转，资产包括现金、存货、应收款、短期投资及某些待摊和预付费用等。所需时间在一年以上的流转是长期流转，非现金资产包括固定资产、长期投资、无形资产、递延资产等。按流转内容，现金流转分为经营性现金流转、投资性现金流转、融资性现金流转。经营性现金流转指与产品的生产与销售和服务提供相关的现金流入与流出。投资性现金流转指与企业固定资产与长期证券的购进与出售相关的现金流入与流出。融资性现金流转是指与企业股东权益、长期债务筹资与短期债务融资相关的现金流入与流出。（二）现金流转的规律稳定而良性发展的企业经营现金净流量应该远大于零。现金净流量主要用于补偿本年折旧等费用；支付利息、股利；为投资提供资金；等等。投资活动的现金流量分为两类：对外投资现金流量和对内经营性长期资产现金流量。对外投资现金流出主要靠出售及持有收益获得补偿。在特定会计期间，如果对外投资现金流出大于上述补偿，则说明当期对外投资规模扩大；反之，则说明当期企业的对外投资的收缩。对内经营性长期资产现金流出的补偿主要靠处置和折旧计提、费用摊销。如果经营性长期资产所引起的现金流出量大于上述补偿，则说明当期经营性长期资产投资处于增加或更新状况；反之，则说明当期经营性长期资产处于收缩或调整结构状况。

高质量筹资活动产生的现金流量应当表现为在时间上、金额上满足企业投资、经营活动的现金需求，无不良融资情形。（三）现金流转的管理现金流转管理要求以整体的观点俯视现金流转的全过程，使企业的现金分布均衡、流通顺畅。在现实中，收支完全相等实际上很少出现。现金流转不平衡的原因从企业内部看主要是扩张或收缩及盈亏状况；从外部看主要有：市场季节性变化、经济波动、通货膨胀、竞争等因素。企业应及时分析现金流转状况并进行动态调整。短期现金不足可以通过提高财务杠杆、增加权益资本、降低股利支付率、从低效益项目中抽回资金以及提高现有资本的回报水平等措施解决。现金多余同样也是个令人棘手的问题。因为现金越多，机会成本越大。如果企业无法从内部挖掘出增长的潜力时，对于现金多余的处置一般可以通过采取多元化的经营战略投入其他行业、还给股东等措施解决。小知识：资金链与资金链断裂所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产—现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善，连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资产，公司也面临倒闭。三、公司理财学的产生与发展传统意义上的财务管理作为一种实践活动，无疑有着与人类生产活动同样悠久的历史，但现代意义上的财务管理无论就时间还是就理论发展而言，都只是近百余年的事情。从西方公司理财学的角度来看，人们通常将其发展历史归纳为如下几个阶段：融资管理阶段（1950年代以前）投资财务管理时期（1960年代到70年代）多元财务管理时期（1980年代至今）（一）融资管理阶段（1950年代以前）15C地中海沿岸城市股份经济的初步发展使企业开始了筹资、派息和股本管理等工作。尽管企业尚未有正式财务部门，但已凸现财务管理的重要性。20C初，股份公司迅速发展，许多公司都面临着发展筹资问题，加之资本市场日趋完善，各种金融机构、金融工具出现，故这个时期财务管理的重点就是筹资问题。1897年美国人格林纳所著《公司理财》被认为是筹资财务管理理论的代表。代表性成果还有米德（1910）著《公司财务》、斯通（1920）著《公司财务策略》。19C末20C初科学管理运动也使企业日常财务开始有了科学管理的理念。1934年，美国人史蒂文森的《财务组织和管理》阐述了预算控制、销售预测、生产控制、财务管理协调等日常财务问题。1953年，美国人哈瓦德和厄普顿合著的《企业财务基础》着重分析了现金预算中的风险问题，日常财务管理逐渐成熟。这时期融资理论着重介绍企业外部融资方式，没有与投资决策结合起来进行主动管理，且只侧重分析理财中的个别问题，系统性不足。日常财务管理也缺乏系统的理论指导。早期代表性的著作1897年托马斯.L.格林纳出版了《公司财务》1903年，爱德华.S.米德出版了《信托融资》一书，1910年，米德又出版了《公司融资》一书。1914年，杜温出版了《公司合并与重建》，5年后他又出版了《公司财务政策》1938年，莱昂出版了《公司及其融资》（二）投资管理时期（1960年代到70年代）二战后，经济学家开始转向投资研究，并取得了丰硕的成果，使得金融资产定价和投资组合成为公司理财的主题。1952年，哈里.马可维兹发表在《财务杂志》的《资产组合的选择》奠定了投资理论发展的基石。该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效市场假设理论以及套利定价理论、MM理论、期权定价理论为评价企业价值、研究证券投资的风险和收益奠定了基础，形成了近代财务管理理论构架。加之计算机技术、统计学和运筹学等数学方法的引入，财务管理决策中的计量模型得到广泛的使用。公司理财不再被动地局限于筹集外部资金和处理内部具体财务，而是在金融市场中进行主动活动。理财活动除了投融资决策和日常管理之外，还包括财务分析与预测、破产重组、跨国财务及退休金管理等，公司理财学形成了包括融资理论、投资理论和日常财务管理理论，兼备具体财务所组成的逻辑严密的理论与方法体系。（三）多元管理阶段（1980年代至今）背景：全球一体化的推进，经济自由化和市场化的深入，特别是以电子、信息、通讯为主要内容的信息技术的开发应用，世界经济进入了崭新的发展阶段；各国的法律制度、金融市场环境及经济运行机制都在发生着巨大的改变；持续性的通胀、跨国集团以及新兴的网络技术等新现象的出现。20世纪80年代以来的公司理财学重在进一步研究不确定条件下的企业价值评估以及众多的不确定性因素对企业价值的影响。公司理财进入深化发展的新阶段，并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展，越来越多的细分的理财研究领域产生，如、通货膨胀财务、企业集团财务、跨国企业财务、企业并购财务管理、税务筹划等都是在此时发展的，网络财务管理更是21世纪公司理财新的发展领域。公司理财朝国际化、精确化、电算化、网络化方向发展（1）对通货膨胀财务管理的研究一度成为热点；（2）随着税收对理财影响越来越大，税收问题被逐步纳入财务理论研究之中；（3）财务风险（包括利率风险、汇率风险等）问题受到高度重视；（4）国际财务管理成为现代财务学的一个新分支；（5）电子通讯技术在信息传输和财务决策中大量应用，网络财务管理是21世纪公司理财新的发展方向。（6）衍生金融工具的应用成为研究领域之一。结论公司理财学的发展表现在如下方面：从描述性转向严格的分析和实证研究；从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法，已形成独立、完整的学科体系。财务人员在公司中的地位与作用得到提升。可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。四、公司理财学与其它学科的关系公司理财学立足微观经济，置身宏观经济，涉及会计、财政、金融、税务、管理、法律等多学科的学术领域。与公司理财学科关系最密切的学科主要有会计学科和金融学科。（一）公司理财学与会计学科的关系联系：研究对象都与资金运动过关。两者存在着深刻的历史渊源，在实务中总是联系在一起，不仅会计工作是财务工作的基础，而且不少公司的财务与会计在机构和岗位设置上有交叉现象。不同：会计学研究的是对企业资金运动全过程和结果进行事后反映；遵循《企业会计准则》；其职能主要是对资金运动的反映，目标是为会计信息使用者提供在经济决策中有用的财务会计信息。公司理财学研究的是如何管理企业的资金运动；遵循《企业财务通则》；其职能是对资金运动的计划、控制和对财务关系的协调，目标是在考虑风险和报酬的基础上实现企业价值最大化。2009版《学科分类与代码国家标准》在工商管理学科中设会计学和企业管理学，公司理财学是企业管理学的分支。

（二）公司理财学与金融学的关系联系：都用Finance表示：交叉之处主要在金融市场、金融工具和金融机构提供的服务方面；公司理财活动离不开金融市场，金融市场不能没有企业参与。公司投融资工具以及相关工具的定价均是金融学的研究对象。区别：金融学是站在宏观角度研究资金运动；公司理财学是站在企业角度研究企业资金运动。金融学研究目的是如何建立有效金融市场，如何设计科学合理金融工具，如何为资金供求双方提供优质服务；公司理财学研究的目的是如何利用现有金融市场，如何充分运用各种金融工具和享受金融机构所提供的服务，以最大限度地增加企业价值和股东财富。在我国学科分类中，金融学属经济学科，而公司理财学属管理学科。五、公司理财学的理论结构阿斯瓦斯.达摩达（2001）在《公司财务：理论与实务》中表述：公司财务研究的是公司所制定的具有财务意义的所有决策。这些决策分为三部分：与资源分配有关的决策(投资决策)、与项目筹资有关的决策(资本结构决策)；与制定再投资或退出经营现金额度有关的决策(股利决策)。埃伦哈特和布里格姆（2005)在《财务管理：理论与实践》一书提出，大部分财务管理围绕三个问题展开：一个特定公司的股票价值通过什么因素产生；管理者如何选择增加公司价值的决策；管理者如何保证公司在执行这些计划的时候不出现资金匮乏。斯蒂文.A.罗斯（2002)等在《公司理财基础》一书中认为，财务经理必须关注三类基本问题：企业的长期投资(资本预算)；企业长期筹资的获取和管理方式(资本结构)；日常财务活动的管理。公司理财学理论框架：研究假设：Damodaran教授曾将建构财务管理学的基础性假设归纳为四组，即经理与股东目标函数一致性假设、债权人利益得到完全保护假设、市场有效性假设和社会成本为零假设。一个目标函数：是指公司财务追求的目标；四个模块内容：包括投资决策、融资决策、股利决策和营运资本管理；一个财务管理工具箱：指会计报表与比率、现值、风险收益模型和期权定价模型。第二节现代企业制度与公司理财范畴一、现代企业制度二、公司理财目标三、公司理财内容四、公司理财方法一、现代企业制度 企业制度是指以产权制度为基础和核心的企业组织和管理制度。企业制度有三种最基本的形式：独资企业合伙企业公司企业（一）自然人独资（SoleProprietorship）企业独资企业一般是指由单个自然人出资的企业。独资企业的财产由出资者所有，企业本身不享有所有权，并由出资者承担无限债务责任，即出资者应当以其个人的全部财产而不是仅以其投资于该企业的财产对债务负责。独资企业的内部结构简单，经营制约因素较少，经营灵活；但由于难以取得大量资金，从而限制了企业的规模和发展，一旦经营失败，无限清偿责任将使出资人不堪重负而招致个人的彻底破产。湖北经济学院金融学院个人独资企业与个体工商户的区别第一、个人独资要有固定的生产经营场所和合法的企业名称，而个体工商可以没有。第二、个体工商的投资者与经营者是同一人，且是自然人。而个人独资的投资者与经营者可以是不同的人，投资人可以委托或聘用他人管理企业事务。第三、个人独资可设立分支机构，也可委派他人作为个人独资企业分支机构负责人。而个体工商不能设立分支机构。第四、个人独资企业是能以企业自身的名义进行法律活动。更多的时候，个体工商户是以公民个人名义进行法律活动第五、个人独资企业必须建立财务制度，以进行会计核算。一般来说，个体工商户较难认定为一般纳税人，而个人独资企业如符合条件则可以认定为一般纳税人。湖北经济学院金融学院国有独资企业国有独资企业(EnterprisesolelyfundedbytheState)是按照《中华人民共和国企业法人登记管理条例》规定登记注册的非公司制的经济组织，不包括有限责任公司中的国有独资公司。企业全部资产归国家所有，国家依照所有权和经营权分离的原则授予企业经营管理，国有独资企业依法取得法人资格，实行自主经营、自负盈亏、独立核算，以国家授予其经营管理的财产承担民事责任。湖北经济学院金融学院（二）合伙企业合伙企业是由两个以上的出资人(2006年，合伙人范围扩大到“法人和其他组织”。但是，“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人）通过订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险的营利性组织。三类合伙企业：普通的合伙企业特殊的普通合伙企业有限合伙企业企业名称中必须标明类型湖北经济学院金融学院普通合伙企业在普通合伙企业中，所有合伙人承担一定比例的工作与资本，分享着企业的利润或亏损，并对企业全部负债承担无限责任。当其中某一合伙人撤资时，该合伙企业将通过法律程序解散，如果业务还继续，就必须组建新的合伙企业。湖北经济学院金融学院特殊的普通合伙企业以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企业。一个或数个合伙人在执业中因故意或重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或无限连带责任，其他合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。为了保护债权人利益，要求特殊的普通合伙企业应当建立执业风险基金、办理职业保险。湖北经济学院金融学院有限合伙企业(theLimitedPartnership，简称LP）普通合伙人承担无限责任，特殊合伙人承担有限责任。相对于普通合伙企业，有限合伙企业允许投资者以承担有限责任的方式参加合伙成为有限合伙人，有利于刺激投资者的积极性。有限合伙人基本上属于投资者，一般不参与企业经营。另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企业也不会解散。有限合伙主要适用于风险投资，由具有良好投资意识的专业管理机构或个人作为普通合伙人，负责企业的经营管理：作为资金投入者的有限合伙人享受合伙收益，对企业债务只承担有限责任。湖北经济学院金融学院合伙企业优缺点合伙企业具有典型的人合特点，不具有法人资格。优点：组建容易、内部结构简单、成本较低。与独资企业相比，合伙企业能够扩大企业规模，分散经营风险，发挥出资者的集体智慧和力量。缺点：很难筹到大笔资金、无限债务（有限合伙人除外）、有限寿命、很难转移所有权。合伙人意见不一会影响企业的经营决策。合伙企业经营到一定程度时，有必要转成公司形式。湖北经济学院金融学院（三）公司企业公司是指以营利为目的，由许多投资者共同出资组建，股东以其投资额为限对公司负责，公司以其全部财产对外承担民事责任的依法成立的企业法人。现代公司根据公司债务清偿责任的不同主要包括两种形式:有限责任公司股份有限公司此外，还有一些特殊形式的公司企业。湖北经济学院金融学院有限责任公司与股份有限公司的区别有限责任公司（人合、资合性质）股份有限公司（典型的资合）股东人数2≤股东≤50发起人≥5股份不一定等额等额股份股东责任对公司债务承担有限责任承担有限责任经营管理股东可以直接参加公司经营管理由股东委托董事会承担规模、募资范围不得公募资金，规模不会很大可以公募资金，规模不限（设立监管更严）资金转让股东间自由转让；向股东外须半数股东同意；不同意转让股东应购买该转让，不购买视为同意。经同意的转让在同等条件下其他股东有优先购买权。自由转让湖北经济学院金融学院股份有限公司的利弊优越性：责任有限；易于集聚资本；为公众提供简便灵活的投资场所，为企业提供筹资渠道；所有权具有流动性；专业经营；无限生命的可能性；管理组织严密，能保证大规模工商业的有效经营；促进资本产权的社会化和公众化，企业的经营置于社会的监督之下。局限性：双重赋税；所有权与经营权分离，容易产生内部人控制等问题；股份公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。开设和歇业的法定程序较为复杂。湖北经济学院金融学院现代公司制企业的发展特征充分发展：自19世纪下半叶以来，公司在数量、规模及跨国经营方面都获得了充分的发展。中心地位突出：公司组织掌握着关系国民经济命运的要害部门，特别是大公司已经控制了国民经济的主要命脉。股权分散化程度加深：股东数量不断增多，股权日趋分散化和多元化。经营多样化：公司经营越来越趋于向综合性和跨行业的方向发展。管理科学化：公司内部集权与分权的程度、内部治理结构和其他方面都逐步实现科学化和现代化。立法日趋完备：从创办、经营、管理和发展，到清算与破产均有章可循，成为促进现代公司健康发展的重要保证。湖北经济学院金融学院几种特殊的公司制企业无限公司两合公司股份两合公司一人有限公司湖北经济学院金融学院我国《公司法》对一人有限公司的相关规定一人有限责任公司引简称“一人公司”、“独资公司”或“独股公司”，是指由一名股东(自然人或法人)持有公司的全部出资的有限责任公司。普通有限责任公司采取折中资本制，既规定注册资本最低限额3万元，同时也规定了公司注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额，除首次出资额外，其余部分股东自公司成立之日起2年内缴足；一人有限责任公司采取法定资本制，规定注册资本最低限额为10万元，由股东一次足额缴纳。湖北经济学院金融学院一人有限公司的利弊一人公司符合自由市场经济的原则，体现对投资者自由选择投资方式的尊重。其优点在于：使惟一投资者最大限度利用有限责任原则规避经营风险，实现经济效率最大化。避免多数股东情况下的相互计较与算计，避免效率低下的议事程序与繁琐的决策过程，提高公司的决策效率。对某些行业和某些类型的企业，资金的优势与企业的规模并不重要，而人的因素至为关键，小规模经营更显优势，一人公司与此正相吻合。一人公司的弊病：通常是一人股东自任董事、经理并实际控制公司，缺乏股东之间的相互制衡及公司组织机构之间的相互制衡，容易混淆公司财产和股东个人财产，股东可以将公司财产挪作私用，或给自己支付巨额报酬，或同公司进行自我交易，或以公司名义为自己担保或借贷等。需要通过立法可以最低限度地预防一人公司的弊端。湖北经济学院金融学院2013年10月25日，国务院常务会议部署推进公司注册资本登记制度改革主要内容：一是放宽注册资本登记条件。除法律另有规定外，取消有限公司最低3万、一人有限公司最低10万、股份公司最低500万限制；不再限制公司设立时股东首次出资比例和缴足出资的期限。实收资本不再作为工商登记事项。二是将企业年检制度改为年度报告制度，任何单位和个人均可查询，使企业相关信息透明化。三是放宽市场主体经营场所登记条件，由地方政府具体规定。四是大力推进企业诚信制度建设。注重运用信息公示和共享等手段，将企业登记备案、年度报告、资质资格等通过市场主体信用信息系统予以公示。实行“黑名录”制度，提高企业“失信成本”。五是推进注册资本由实缴登记制改为认缴登记制，降低开办公司成本。在抓紧完善相关法律的基础上，实行由公司股东自主约定认缴出资额、出资方式、出资期限等，并对缴纳出资情况真实性、合法性负责的制度。目的：降低准入门槛，强化市场主体责任，促进形成诚信、公平、有序的市场秩序。湖北经济学院金融学院附：决定企业组织形式时要考虑的因素税收。公司制双重所得税。合伙企业只征收个人所得税。当然还要考虑企业的税基、税率、优惠政策等多种因素的存在。资本和信用的需求程度。投资人有一定的资本，但尚不足，又不想使事业规模太大，或者受客观条件限制，适宜采用合伙或有限公司的形式；如果所需资金巨大，并希望事业规模宏大，适宜采用股份制；如果开办人愿意以个人信用为企业信用的基础，且不准备扩展企业的规模，适宜采用独资的方式。企业的存续期限，投资人权利转让，投资人责任范围，企业控制和管理方式、利润和亏损的承担方式等。湖北经济学院金融学院企业组织形式与公司理财不同的企业组织形式有不同的特点，其对公司金融管理有着不同的要求。其中，以股份有限公司的金融管理最为典型，其在一定的金融制度环境下所面临的投资决策、融资决策和股利决策的内容十分广泛和复杂。本课程分析企业金融管理基本原理和方法以股份有限公司为例。二、公司理财目标公司理财目标是指企业理财活动所希望实现的结果，是公司经营目标在财务上的集中和概括。理财目标是公司理财学的基本理论之一。不同的财务目标对优化企业理财行为、实现财务活动的良性循环，会直接产生不同的影响。为了完善企业财务理论，有效指导企业理财活动，应该首先明确企业的理财目标。（一）不同的理财目标论根据现代企业理财理论和实践，公司理财目标主要有以下几种观点：1.利润最大化2.每股收益最大化或资本利润率最大化3.股东财富最大化4.公司价值（财富）最大化5.其他观点企业经济增加值（EVA）最大化相关者利益最大化1.利润最大化利润最大化目标指公司财务管理行为朝着有利于企业税后利润（EAT）最大化的方向发展。该目标的理论依据是西方微观经济学(以边际收入等于边际成本来确定企业的产销量，并以利润最大化来分析和评价企业的业绩)。

合理性：利润指标容易被人理解，操作性也很强；利润强调了资本的有效利用，代表了公司新创造的财富；可使企业注重企业管理，提高经济效益；也可以使整个社会的财富实现极大化。不足：未能区分不同时期的报酬，没有考虑货币的时间价值；利润指标是绝对数，无法考虑所获利润和投入资本额的关系；没有考虑获取利润所承担风险的大小；片面追求利润最大化，容易使公司决策带有短期行为的倾向，不顾公司的长远发展和履行社会责任。2．每股收益最大化或资本利润率最大化每股收益（EPS）是税后收益与普通股股数的比值。资本利润率是税后收益与资本额的比率。每股收益或资本利润率是将公司盈利与投入资本挂钩的指标。合理性：把公司的收益和投入的资本联系起来考察，能够说明公司的盈利率，可以在不同资本规模的公司或公司不同期间之间进行比较，揭示盈利水平的差异。不足：没有考虑资金的时间价值和风险问题，不能避免公司的短期行为。此外，EPS并非一个完全将公司盈利与投入资本挂勾的指标，因为不同公司每股代表的资本额不同。因此，每股收益也只能是相对地用来对不同资本规模的公司或公司不同期间进行比较，不能用来进行绝对比较。3.股东财富最大化股东财富最大化指通过财务上的合理经营为股东带来最多的财富。股东财富由其所拥有的股票数量和股价决定。股东财富最大化也就是股价最大化。该观点的理论依据是资本的强权理论和股东利益与社会利益相统一理论。前者认为资本的专用性、非流动性、稀缺性和信号显示功能等决定了“资本雇佣劳动”是最合理的企业制度，企业财务应当以股东利益为基本取向。后者认为最大限度的为股东赚取财富就能极大的增进社会福利。优点：考虑了时间价值和风险因素；注重企业长远发展，能避免短期行为；股价高低代表了对公司价值的客观评价；目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：只适用于上市公司；股价受众多因素影响；股东利益至上；等等。4.公司价值（财富）最大化20世纪90年代以来的新观点，被当今财务理论界视为最优的理财目标，受到高度评价。公司价值也称公司财富，它是指公司当前所具有的市场价值或所拥有的财富。其计量模型如下：该目标强调通过合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上，使企业总价值达到最大。优点：考虑了时间价值，有利于克服经营短期行为；考虑了风险与报酬间的联系，能有效克服片面追求利润的倾向；反映了股东对资产保值增值的要求；考虑了其它利益相关者的利益；有利于社会资源的合理配置。问题：如何客观评价公司价值；公司价值是一绝对指标，没有考虑资本投入和产出间的关系等等。5.其他观点20世纪80年代以来，也有学者提出了其他的理财目标论。主要的提法有：经济增加值（EVA）最大化。持这种观点的人认为，传统业绩评价指标净利润仅考虑了债务资本成本，而考虑了全部资本的成本、在净利润指标的基础上经过一系列的调整而获得的EVA指标更能反映公司经营活动的财务效果。相关者利益最大化。该目标论的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。（二）公司理财目标的选择现实中，不同的企业所处的包括经济环境、文化背景、政治法律环境在内的宏观环境不同，企业的内部治理结构不同，企业内部环境要素各异，不同环境中的企业，其理财目标会有很大的差异。理论上关于公司理财的目标有多种观点，每种观点也各有利弊。尽管分析表明“公司价值最大化的目标”被更多的人所认同，但实务中，并非更多的公司会选择该目标。公司理财目标的确定既要符合企业财务活动的客观规律，体现宏观经济体制和企业经营方式的要求，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。公司理财所要追求的总目标是相对抽象的，实务中的理财目标是很具体的，由一个或多个财务指标构成。湖北经济学院金融学院公司理财目标的选择：理论与现实的协调公司制度最大的特点是两权分离，其优点是所有权的变更不影响经营，有利于增加公司价值，提升股东财富。公司是价值创造、股东财富增值的最佳平台。但这并不意味着公司金融目标自然会实现。这是因为在公司这种现代企业制度下，广泛存在的代理关系中可能发生着委托代理问题。其中，有两种最主要的委托代理关系及委托代理问题：股东与经理层之间的委托代理关系债权人与股东之间的委托代理关系股东与这些利益相关者的关系直接影响公司理财目标的实现。湖北经济学院金融学院代理关系示意图资金的使用者内部高层经理（代理人）（委托人）

股东（委托人）债权人（委托人）资金的提供者

中层经理（代理人）（委托人）

基层经理（代理人）（委托人）

雇员（代理人）湖北经济学院金融学院1、股东与管理者的委托代理问题股东将企业委托给管理层经营，股东是委托人，管理层是代理人。从历史经验看，现代企业的财产关系之所以采用委托—代理方式，是因为通过这种方式或以获得分工效果和规模经济。但这种经济效益是以代理人忠实地服务于委托人为前提的。现实的情况往往是委托人和代理人的行为目标可能不一致，存在着委托代理问题—经理层对股东目标的背离，以及由此产生的委托代理成本。湖北经济学院金融学院股东与经营者委托代理问题产生的原因信息不对称二者目标的偏差：

股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标

经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。湖北经济学院金融学院经营者对股东目标的背离道德风险。经营者不是尽最大努力去实现财务目标，不做错事；利用公司的影响，出席各类满足个人荣耀的研讨会、政治活动等。逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标：借口工作需要乱花股东的钱；蓄意压低产品或公司资产价格卖给自己拥有的企业，或以高价方式收购自己公司的股权；股价买回导致股东财富受损，自己从中渔利；操纵会计报表。。。湖北经济学院金融学院2、股东与管理者委托代理问题的解决解雇的威胁收购的威胁监督机制管理激励计划：高薪、股票期权、绩效股票湖北经济学院金融学院代理成本1`为解决管理者和股东之间的利益冲突而支付的费用被称为“代理成本”。包括：激励代价监督成本：信息成本、解聘后的再雇成本等守约成本－代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出。如定期向委托人报告经营情况，聘请外部独立审计等。剩余损失－由于委托人和代理人的利益不一致导致的其他损失。湖北经济学院金融学院案例：股东付出了可怕的代理成本美国安然（Enron)公司曾是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，《财富》500强第七名，在“增长最快公司”排名31名连续6年被评为最具有“创新精神”的公司，市值曾超过800亿美元。2001年底因5.52亿美元虚假利润丑闻和财务危机突然宣布破产，成为当时美国历史上最大的破产企业，被誉为美国金融界的“9.11”。公司1997年时每股17美元，2000年8月最高时90美元。丑闻暴光，跌至24美分，投资者及公司员工损失惨重。然而，在此之前，公司29名高管偷偷抛售股票却获得了11亿美元的利润。在2001年底公司申请破产保护前的一年间，公司向144位高管发放了约7.44亿的现金和股票。湖北经济学院金融学院3、股东与债权人的委托代理问题二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”二者目标函数不一致的具体表现：

股东

目标：借入资金扩大生产经营

它强调借入资金的收益性

债权人

目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性湖北经济学院金融学院股东伤害债权人利益的具体表现股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。向股东派发与当期利润不相符的红利，使公司资产价值下降，危害债权人的利益。湖北经济学院金融学院股东与债权人委托代理问题的解决：代理成本-2债权人为保护自己的利益通常采取的措施：第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。这些措施要么会增加公司的资本成本，要么会限制公司的财务自由，形成债权人与股东委托代理关系中的代理成本。湖北经济学院金融学院结论通常，股东同时采取监督和激励两种办法来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按意愿行动。监督成本、激励成本和偏离损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。湖北经济学院金融学院4、公司财务目标与社会责任公司除了与前述两类重要的利益相关者发生财务关系外，还必然会与其他相关利益者（员工、政府、社区、消费者、供应商、竞争对手等）发生相互关系。为此，必然会产生公司是否需要承担社会责任和如何承担社会责任的问题。社会责任理念自20世纪60年代末兴起，目前越来越受到人们重视。湖北经济学院金融学院公司所需承担的社会责任与股东财富最大化目标具有一致的方面，如，公司为实现股东财富最大化的目标必须不断开发新技术、新产品、降低成本，增加投资，与此同时，为社会提供符合市场需要的产品，增加了就业等。同时，公司的一些社会公益活动也有利于提高企业的社会形象与知名度，也符合股东财富最大化的目标。但是，社会责任与股东财富最大化间也有矛盾的一面。如，伪劣产品的生产，职业病、环境污染等企业行为的发生，使社会受损。同时，企业承担过多的社会责任，必然会增加成本，降低股东收益。从宏观上降低整个社会资源的分配效率。湖北经济学院金融学院公司财务目标与社会责任的协调政府通过公司法、反暴利法、防止不正当竞争法、环保法、合同法、保护消费者权益法等保护公众利益的法律。一般说来，企业只要遵守这些法规，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。法律不可能解决所有问题，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此，企业还要受到商业道德的约束，要接受政府行政监督，以及社会公众的舆论监督。湖北经济学院金融学院公司金融活动目标：理论与现实的协调结论：现实中，由于各种潜在利益冲突，公司财务目标往往难以完成实现，需要有效的协调机制与协调方法。利益集团目标与股东目标的冲突协调方法经营者报酬、闲暇时间、避免风险道德风险逆向选择监督激励债权人收益和本金的求偿权

投资于高风险项目举借新债契约限制终止合作社会公众可持续发展

环境、产品安全、质量、劳动保险等

法律、商业道德、行政监督、舆论监督湖北经济学院金融学院案例百年粘合剂老店富勒公司（H.B.Fuller)的信条:

客户第一，员工第二，股东第三，社区第四联想集团的经营信条：为客户－提供丰富多彩的数据体验为伙伴―开创长期合作的共羸机遇为投资者－创造持续增长的市场价值为社会―让爱心更有力量为环境―缔造绿色科技的美好未来为员工－创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量湖北经济学院金融学院实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

▼每股收益率的增长

▼资本可获得性

▼销售利润率（投资收益率）▼股票价格升值和股利湖北经济学院金融学院三、公司金融的内容案例—某软件制造公司的扩张计划某专门设计和制造通用电子游戏控制台软件的公司成立于2011年，创办时曾获得一家风险资本公司的200万股权出资。由于其游戏软件的开发成功，2013年销售收入即超过了2000万元。现在，公司认为其现有投资规模太小，正计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满足其假期的订货。案例讨论导致公司短期现金流的可能原因有哪些？该公司现阶段的发展面临什么问题？湖北经济学院金融学院案例分析结论：公司金融的内容公司周而复始地组织现金流转的最终目的无外乎获利。公司获利的途径是提高报酬和减少风险，而公司报酬和风险的高低又取决于投资项目、资本结构、股利分配政策及日常营运管理水平。因此，公司金融的基本内容概括如下：投资决策筹资决策股利分配决策日常营运决策湖北经济学院金融学院（1）投资决策一与资源分配有关投资决策就是根据公司可能筹集资金的规模决定投资规模，并在充分分析比较各种可能的投资方案基础上，选择投资报酬率高而投资风险低的投资项目。投资概念的含义十分广泛，从财务报表的角度来看，包括流动资产投资、固定资产投资、长短期证券投资等。从投资的性质来看，包括直接投资、间接投资。湖北经济学院金融学院（2）筹资决策－与项目资源取得有关的公司筹资决策和管理就是要根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金，并在通过资本结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本最低。筹资往往被称为公司金融管理的基础。筹资决策涉及内容广泛：内部筹资与外部筹资、成立筹资与追加筹资、股权筹资与债务筹资、最佳资本结构、等等。湖北经济学院金融学院（3）股利分配决策－与确定再投资或退出某些经营有关公司利润要按照一定的顺序进行分配。随着分配过程的进行，资金或者退出公司或者留存公司，它必然会影响公司的资金运动。经营成果的分配与管理涉及到的内容包括股利的权衡、收益与现金分配的关系、股利发放方式和过程、股票回购等问题。湖北经济学院金融学院（4）日常营运决策公司营运活动的决策与管理就是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。涉及问题：最佳现金保有量、最佳库存、进货经济批量、收账政策等问题。湖北经济学院金融学院净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

公司金融管理基本内容——资产负债表模式湖北经济学院金融学院附：公司金融管理部门的主要职能市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。财务会计分设条件下的企业组织结构图公司财务机构的职能与作用财务与会计的职责分工湖北经济学院金融学院财务会计分设条件下的企业组织机构图生产副经理其他副经理董事长总经理财务副经理财务主任会计主任资金筹措资金分配保险金、退休金管理现金管理股息、纳税安排财务会计成本会计管理会计税务会计工资支付记录保管各种预算四、公司理财的方法一个完整的公司理财活动包括财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析。五个环节互相配合，紧密联系，形成周而复始的理财活动循环，构成完整的理财管理工作体系。这些不仅是公司理财活动的工作环节，也是公司理财活动的方法。（一）财务预测财务预测是据财务活动的历史资料，考虑现实条件和要求，运用特定方法对公司未来的财务活动和财务成果所做出的科学预计和测算。财务预测是财务决策的基础，是编制财务计划的前提。步骤：明确预测目的；搜集相关资料并归类、加工整理；建立财务预测模型；确定预测结果。方法：定性预测和定量预测。定性预测是利用相关资料，依靠主观经验判断和分析能力，对事务未来的状况和趋势做出预测。定量预测是据变量间的数量关系建立数学模型进行预测。（二）财务决策财务决策是指按照财务目标的总体要求，利用专门的方法从各种备选方案中选出最佳方案。在市场经济条件下，公司理财的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，财务决策关系到公司的成败兴衰。财务决策步骤：确定决策目标；根据决策目标，运用一定的预测方法提出实现目标的各种可供选择的方案；分析评价备选方案，选择最优方案。常见的财务决策方法包括：对比选优法、线性规划法、微分法、决策树法、损益决策法等。（三）财务计划财务计划是指运用科学的技术手段和数量方法，对公司未来财务活动的内容及指标所进行的具体规划。财务计划是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。编制财务计划首先要分析财务环境，确定计划指标；其次要协调财务能力，组织综合平衡；然后运用各种方法，编制财务计划。财务计划的编制过程就是公司根据财务决策的要求，通过综合平衡，确定财务计划指标的过程。确定财务计划指标的具体方法包括平衡法、因素分析法、比例计算法、定额法等。（四）财务控制财务控制是利用有关信息和特定手段，对公司财务活动施加影响或调节，以便实现计划指标、提高经济效益。财务控制是落实计划任务、保证计划实现的有效措施。必须遵循的原则：全面控制与重点控制相结合；专业控制与群众控制相结合；责权利相结合；目标控制与追踪控制相结合；日常控制与定期控制相结合；财务控制与物质控制相结合；财务控制与行为控制相结合；强制性控制与建议性控制相结合。必须做好的工作：制定控制标准，分解落实责任；实施追踪控制，及时调整误差；分析执行情况，做好考核奖惩。具体方法：制度控制法、定额控制法、预算控制、责任控制法、内部牵制法、流程控制法等。（五）财务分析财务分析是指公司运用会计报表及其他核算资料，采用一系列的分析方法，对一定期间的财务活动的过程和结果进行研究和评价，借以认识财务活动规律，促进经济效益的提高。财务分析的具体内容在第三章详细介绍。第三节公司理财的环境分析公司理财活动是在特定的环境中进行的。从理财主体的范围、理财目标的确定、理财活动的内容、理财活动的方法，到理财的最终效果无一不受环境的影响。公司理财活动要获得成功，必须深刻认识和认真研究自身所面临的各种环境，不断地对各种理财的环境要素进行审视和评估，并动态调整理财策略。一、公司理财环境分析概述（一）理财环境的涵义及其分类（二）理财环境分析的原则（一）理财环境的涵义及其分类理财环境是是指对经济活动的主体财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。环境构成了财务活动的客观条件。公司理财所面临的环境可以按不同的标准进行分类，熟悉这些分类有利于公司寻找应对环境变化的方法。1．按照环境的层次性，理财环境可以分为宏观环境、中观环境与微观环境2．按照环境的可控性，理财环境可以分为可控环境和不可控环境3．按照环境的动态性，理财环境可以分为稳定的环境和动态的环境（二）理财环境分析的原则环境分析是公司理财的第一步。找到适合公司发展的理财环境是进行环境分析的最主要目的。要达到这一目的，理财环境分析应把握如下基本的原则：政局整体的稳定性经济发展的特色性政府政策的导向性长远发展的潜力性风险防范的预警性二、公司理财的宏观环境分析公司理财面临的宏观环境要素主要包括：政治法律环境经济环境市场环境科技环境社会文化环境

（一）政治、法律环境政治环境包括国家政治制度、权力机构、政治团体和政治形势等，反映一国社会的安定程度、政策的稳定性及政府机构的办事效率等。政治环境对企业的财务管理决策产生至关重要的影响。法律环境是指公司组织财务活动、处理财务关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。与理财活动有关的法律规范主要有以下几个方面：企业组织法：公司法、独资企业法、合伙企业法等。企业经营法：反垄断法、反不正当竞争法、消费者权益保护法、《企业会计准则》、《企业理财通则》。金融市场法：保险法、票据法、商业银行法、证券法、银行业监督管理法等。税法：实体性规范，如《个人所得税法》；程序性规范，如《税收征收管理法》。我国现行税收制度中的主要税种自新中国成立以来，我国多次进行税制改革，到目前为止，我国实行的是复税制的税收体系。大的税类主要包括流转税、所得税、财产税、资源税、行为目的税和农业税。其中，流转税是我国的主体税种；所得税在我国税收来源中的地位越来越突出。流转税类流转税是以商品和劳务经营中的流转额为征税对象开征的税种。1.增值税：对在境内销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人征收。对一般纳税人就其商品流转和劳务经营中取得的增值额征税，税率为17%、13%，出口货物为0%；对小规模纳税人实行简易办法计算应纳税额，征收率为3%。2.营业税：对有偿提供应税劳务（包括交运业、建筑业、金融保险业等）、转让无形资产和销售不动产的单位和个人征收。计税依据为应税劳务或应税行为的营业额。除了娱乐业实行20%的税率外，其他税目的税率为3%或5%。2012年1月1日，上海试点交运业和部分现代服务业“营改增”。自2012年8月1日起试点至10省市。2013年8月1日起，推广到全国。2014年1月1日起，铁路运输和邮政服务业也纳入“营改增”试点。2.消费税：对在境内生产、委托加工和进口应税消费品（包括烟、酒和酒精、化妆品、贵重首饰和珠宝玉石等18个税目）的单位和个人征收。消费税按照应税消费品的销售额、销售数量分别实行从价定率或从量定额的办法计算应纳税额。4.关税：指国家授权海关对出入关境的货物和物品以完税价格为计税依据征收的一种税。包括进口关税、出口关税和过境关税。税率依货物、物品的各类及来源国的不同而不同。5.城市维护建设税，对缴纳增值税、消费税、营业税的单位和个人征收。它以纳税人实际缴纳的增值税、消费税、营业税为计税依据，区别纳税人所在地的不同，分别按7%、5%和1%三档税率计算缴纳。所得税类所得税是以经济活动主体所获得的生产经营所得和其他所得为征税对象开征的税种。我国现行所得税括：1.企业所得税：对中国境内的一切法人企业和其他取得收入的组织就其来源于中国境内外的生产经营所得和其他所得征收。企业所得税以企业每一纳税年度的收入总额，减除不征税收入、免税收入、各项扣除以及允许弥补以前年度亏损后的余额，为应纳税所得额。税率为25%，实行按年计征、分月或分季预缴、年终汇算清缴的征收办法。2.个人所得税：以个人取得的各项应税所得（包括个人取得的工资、薪金所得，个体工商户的生产、经营所得等11个应税项目）为对象征收。财产税类财产税是以纳税人所拥有的财产为征税对象开征的税种。我国现行财产税主要有：1.房产税：以城市、县城、建制镇和工矿区范围内的房屋为征税对象，按房产余值或租金收入为计税依据，向产权所有人征收的一种税。税率两类：按照房产余值计算应纳税额的，适用税率为1.2%；按照房产租金收入计算应纳税额的，适用税率为12%。按年征收、分期缴纳。2.车船税：以在我国境内依法应当到车船管理部门登记的车辆、船舶为征税对象，向车辆、船舶的所有人或管理人征收。2011年2月25日，车船税将乘用车的计税标准依据排气量大小分七档，年基准税额从1.0升以下的60元至360元，到4.0升以上的3600元至5400元。按年申报缴纳。资源税类资源税类是指以自然资源为征税对象，向资源的使用单位和个人征收的一种税。现行资源税类税种主要有两个：1.资源税：对各种应税自然资源(包括原油、天然气、煤炭、其他非金属矿原矿、黑色金属矿原矿、有色金属矿原矿、盐等7大类)征收。2011年开始，原油、天然气按销售收入的5%－10%征税，其他资源实行定额税率，税额标准为每吨0.3元到60元或每1千立方米2元到15元不等。2.城镇土地使用税：以在城市、县城、建制镇和工矿区范围内的土地为征税对象，以实际占用的土地面积为计税依据，按规定税额对使用土地的单位和个人征收。税额标准按大城市、中等城市、小城市和县城、建制镇、工矿区分别确定，在每平方米0.6元至30元之间。土地使用税按年计算、分期缴纳。行为目的税类行为目的税是以纳税人的某种特定行为为征税对象或为实现某种特别调控目的而开征的税种。目前主要有：耕地占用税：对占用耕地建房或者从事其他非农建设的单位和个人征收。税额标准在每平方米5元至50元之间。土地增值税：以纳税人转让国有土地使用权、地上建筑物及其附着物所取得的增值额为征税对象，依照4级超率累进税率征收。车辆购置税：对购置汽车、摩托车等应税车辆的单位和个人征收。税率10%。印花税：对经济活动和经济交往中书立、领受税法规定的应税凭证征收。合同印花税依1‰、0.5‰、0.3‰和0.05‰比例征收；权利、许可证等按件贴花5元。契税：以发生权属转移的土地、房屋为征税对象征收，以承受的单位和个人为纳税人。税率为3%～5％。（二）经济环境经济环境，是指构成经济主体生存和发展的社会经济状况及国家的经济政策。经济环境是对经济主体的理财活动影响最为直接的环境要素。经济环境包括经济体制周期性变化经济发展水平市场环境宏观经济政策国际经济环境通常衡量经济环境的指标有国内生产总值、就业水平、物价水平、消费水平、国际收支状况，以及利率、通货供应量、政府支出、汇率等。（三）市场环境市场体系包括一般商品市场、生产要素市场、金融市场、劳动力市场等。公司的生产经营需要基本的经济资源，公司生产经营的成果为市场提供某种经济资源，而任何经济资源的取得和提供都必须借由上述市场进行。对公司理财影响最重要的金融市场。金融市场是资金供求双方通过金融工具进行交易的场所，由交易主体、交易客体、交易组织形式及交易价格等要素组成。金融市场是公司理财的最重要的平台，它不仅是公司投融资和实现长短期资金转化的场所，而且为公司规避理财中的风险提供工具，为公司理财提供有意义的信息。公司要掌握各种金融市场交易主体和交易客体的特点，要了解各种市场交易组织形式的运行机制，要提高自身对市场交易价格的预测能力，以适应市场，提高理财的效率。有效市场假说理论（EfficientMarketsHypothesis，EMH）有效市场理论是西方主流金融市场理论。该理论研究起源于法国数学家路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900）从随机过程角度对布朗运动以及股价变化随机性的研究。其后，一些学者用各种方法来研究股价行为。在总结了前人的理论和实证的基础上，美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛（EugeneFama）于1965年在《商业学刊》上发表了一篇题为《证券市场价格行为》的论文，并于1970年深化提出了有效市场假说理论。有效市场理论的假设前提1．信息以随机的、独立的方式进入市场，披露充分，参与者在同一时间内得到等量等质的信息，且信息的获取是没有成本或几乎是没有成本的。2．存在大量能独立地对证券价格进行分析和评价的理性投资者；即使有些投资者不理性，由于他们的交易随机产生、相互抵消，不影响资产的价格；即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，理性套期保值者将消除他们的行为对价格的影响。3．投资者对新信息会做出全面的、迅速的反应，从而导致股价发生相应变化。

有效市场理论的内容1.市场参与者都是理性经济人，他们每天都在进行基本分析以评价公司股价并谨慎地在风险收益间进行权衡取舍。2.股价反映了这些理性人的供求平衡，假如出现两者不平衡，套利行为会使股价迅速变动到能够使二者相等为止。3.股价的变动是市场对各种信息做出的反映，当信息变动时，股价一定会随之变动，且每次变动是独立的。4.市场对新信息的反映速度足够快，投资者不能获得非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。5.根据股价与信息的关系，有效市场假说将市场分为三种形态：弱式有效市场（价格已充分反应所有历史信息）；半强式有效市场（价格已充分反应所有已公开的有关公司现状及前景的信息）；强式有效市场（价格已充分地反应了所有关于公司营运的已公开或内部未公开的信息）。有效市场理论的价值最大价值在于为判断资本市场的资源配置效率提供了一种标准。另一个贡献是使在分析资本市场时使用概率微积分得以正当化。随着实证检验中一些金融市场的“异常现象”的出现，对该理论的争论不断。针对其假设前提的不切实际出现了行为金融学。虽然不能用有效市场理论解释金融市场上的所有现象，但它仍是现代金融学理论研究深化的出发点，是金融理论的重要基石，资本资产定价模型、套利定价理论以及期权定价模型都是建立在该理论之上发展出来的。该理论为强制信息披露制度展开的讨论提供了理论基础。该理论表明了各层面财务信息的披露与证券价格之间的关系，因此，也为投资者建立了一个分析系统，借助于该系统，人们可以对证券价格本身的合理性以及价格与信息披露和市场其它因素的关系进行评估。

（四）科技环境科技环境指企业所处的环境中的科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括政府科技管理体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。21世纪科技的核心是以计算机技术、通信技术和网络技术为代表的信息革命。新技术能够也经常改变人们的生活、思考方式、价值判断、习惯甚至国家的政治过程。现代电子技术的广泛应用，使企业越来越多地采用量化的形式进行理财。计算机技术、网络技术的发展，加快了金融决策手段的发展与完善，也为金融决策拓展了活动领域，如存货、应收账款管理的网络化、结算的网络化等。科技也拓展了公司的投融资活动领域，公司应高度关注科技环境的变动趋势，及时调整战略决策。（五）社会文化环境文化环境主要指由价值观、道德观、信仰、信念等组成的体系，在一定程度上决定人们进行思考和行为的方式。社会文化环境也从多方面影响公司理财活动：如，社会普遍认为公司理财工作重要，就有利于确定财务工作在企业管理中的中心地位，有利于吸引优秀人才加入到财务工作岗位；儒家文化中奉行的“中庸之道”会使公司尽量避免将单纯的利润最大化作为财务管理目标，勤俭谨慎的行为习惯会使一些企业经营保守、“小富即安”，等等。三、公司理财的中观环境分析（一）产业环境1.产业的生命周期2.产业结构3.产业内的战略群体4.成功的关键因素5.行业市场环境行业的市场竞争市场需求采购状况（二）地区环境1.区位优势2.区位内政府的经济和产业政策3.区位因素的发展变化四、公司理财的微观环境分析（一）企业的组织形式（二）公司治理结构（三）公司财务管理能力（四）公司的生产环境公司治理与委托代理理论上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。“委托代理理论”早已成为现代公司治理的逻辑起点。委托代理理论是建立在非对称信息博弈论的基础上的，是制度经济学契约理论的主要内容之一。现代意义的委托代理的概念最早是由罗斯提出的:“如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生。”委托代理理论从不同于传统微观经济学的角度来分析企业内部、企业之间的委托代理关系，它在解释一些组织现象时，优于一般的微观经济学。委托代理理论是20世纪60年代末70年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下，代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。由于委托代理关系在社会中普遍存在，因此委托代理理论被用于解决各种问题。如国家与国企经理、国企经理与雇员、公司股东与经理，选民与官员，医生与病人，债权人与债务人都是委托代理关系。

公司理财计量基础

货币时间价值计算中的特殊问题三一

货币时间价值计量的基本原理二不规则现金流时间价值的计算五第一节

货币时间价值的计量货币时间价值的含义及来源年金时间价值的计算四一、货币时间价值的概念及产生的原因货币的时间价值指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。表现为同一数量的货币在不同时点上的价值量差额。从量的规定性来看，货币时间价值相当于在没有风险和通膨条件下的社会平均资金利润率。返回货币的时间价值是在生产经营活动中产生的，不作为资金投入生产经营过程的货币，是没有时间价值可言的。货币的时间价值实质上是资金的时间价值。虽然从表面上看，只有当货币资金流入流出时才有可能计算时间价值，但在事实上，当货币资金用于购买原材料或机器设备等固定资产后，时间价值依然发生作用。例如，原材料积压，企业就会因延误原材料使用时间而丧失一定的价值；设备利用率提高，企业就会因充分利用设备工时而获得更高报酬。可见，全部生产经营中的资金都具有时间价值，而不只是货币资金。时间价值不可能由“时间”创造，也不可能由“耐心等待”创造，只能由劳动创造，时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值的一部分。二、货币时间价值计量的基本原理：终值和现值的计算2023/12/31企业资产负债表的各项资产，具有不同的计量属性，如固定资产，有的可能是几十年前的购置价值，银行存款\现金是现行价值，从会计角度看，它们的价值可以直接相加减。从财务角度，从货币时间价值的角度，它们的价值不能直接相加，而必须折算到同一时点上的现金流后才可以相加减，才可以进行价值大小的比较。这就涉及到时间价值的两个基本概念：终值与现值。终值与现值终值(futurevalue,FV)是指当前的一笔资金折算到若干期后所具有的金额。现值(presentvalue,PV)是指未来年份收到或支付的现金折算到当前的金额。终值、现值计算有两种基本的方法：复利法单利法1.单利现值和终值利息：I=P×n×i终值：FV=PV（1+i×n）现值：PV=FV/（1+n×i）n：期限长短；i：利率。一般情况下，将现值计算叫贴现，现值计算中的i常被称为贴现率。2023/12/31公式中的称为复利终值系数，可以写成，或（FV/PV,I,n）或（F/P,I,n）或（S/P,I,n）2.复利终值的计算复利终值的计算公式可写成：FutureValueInterestFact复利终值系数图示终值计算中的72法则与115法则3.复利现值

由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为折（贴）现率。2023/12/31式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为（P/F,i,n），或(PV/FV,i,n)或（P/S,I,N）。复利现值的计算公式可写为：复利现值系数图示时间价值系数的计算工具与方法公式法查表法利用财务计算器.优点:查表法一般只列出整数年与整数利率.查表法一般用来计算现值\终值与年金,无法计算收益率或期数.利用EXCEL电子表格中的财务函数贴现率、期数计算与插值法利率换算：名义利率与有效利率（实际利率）通货膨胀与现值、终值的计算三、货币时间价值计算中的其他问题2023/12/311、贴现率、期数的计算问题：把100元存入银行，在银行按年计息且年利率为5%的情况下，若干年后可获本利和140元，问该笔存款需要在银行存多少年？如果知道5年后的本利和为140元，问银行的存款利率又是多少？2、插值法线性插值法是指使用连接两个已知量的直线来确定在这两个已知量之间的一个未知量的值的方法。假设已知坐标(x0,y0)与(x1,y1),要得到[x0,x1]区间内某一位置x在直线上的值。根据图中所示，我们得到算式：通过这一算式可以求得未知量的值。用插值法进行案例的解答第一问：根据题意140＝100（1+5%）n则有（1+5%）n＝1.4查表知：FVIF5%,6=1.3401FVIF5%,7=1.4071根据线性插值法的原理，求得该笔钱存在银行的时间n=6.894(年)第二问：根据题意有140＝100（1+i）5则有（1+i）5=1.4查表知：FVIF6%,5=1.3382FVIF7%,5=1.4026根据线性插值法的原理求得银行的存款利率i=6.959%3、名义利率与实际利率（EAR）的换算名义利率——名义年利率实际利率（有效利率，实际年利率，effectiveannualrate）设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利将单利利率换算为年实际利率设贷款期限m年，年利率rnom

，单利计息，到期一起还本付息。4.通胀背景下的名义利率与实际利率实际利率(EffectiveInterestRate/Realinterestrate)是指剔除通胀率后投资者得到利息回报的真实利率。

精确的公式：1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）实际利率＝（名义利率－通胀率）/（1+通胀率）简化的公式：实际利率＝名义利率－通胀率。一般固定收益