公募基金兼论油气股相对原油的价格变动规律-油气股票型基金怎么选

内容目录油气主题基金概况 3主要投向海外市场的油气股票型基金跟踪指数分析 4油气股票指数简介和成分分析 4油气股票指数业绩对比 5油气股票指数基本面 6油气股票指数在历次原油周期下的涨跌表现 6油气股和油价走势的相关性 7油气股相对油价走势强弱与油价走势关系 9三个油气股指在历次原油周期下的涨跌幅特点 10主要投向海外市场的油气股票型基金 10指数型油气股票基金——华宝油气、华安标普全球石油、广发道琼斯石油等 10FOF型油气股票基金——诺安油气能源 油气股票型基金投资要点总结 136.附录 136.1.SPSIOPTR指数和SPSIOP指数走势对比 13风险提示 14图表目录图1：自次贷危机以来布伦特原油现价（日度，美元/桶） 7图2：各油气股指和布伦特原油现价累计净值表现 8图3：自次贷危机以来各油气股指相对布伦特原油走势 9图4：自基金成立以来诺安油气能源复权单位净值增长率和其业绩基准收益率比较 13图5：SPSIOPTR指数和SPSIOP指数走势 14表1：油气主题基金基本信息 3表2：标普全球石油指数指数股票池行业分布 5表3：油气股票指数编制对比 5表4：油气股票指数业绩分析 6表5：油气股票指数历史和预期估值指标及股息率情况 6表6：油气股指和布伦特原油不同频率走势的相关性 7表7：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指和布伦特油价月度走势的相关性 8表8：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指的收益率 8表9：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指日度走势的年化波动率 1010（A类份额和人民币份额）表诺安油气能源2023年第3季度末持有的基金投资明细 12表12：诺安油气能源区间业绩 12表13：FOF型油气股票基金场内流动性情况及购买信息 13最近两年，伴随股票市场中Alpha收益的回落，通过单一资产来提升组合收益愈发困难，这时，投资者或可以考虑将目光投向原油等商品资产的投资，通过多元化资产配置，降低组合资产间的相关性，防范单一资产风险，优化组合的收益风险比。目前，投资者可以选择通过投资公募基金这一在各种原油投资方式中门槛较低的方式，来参与原油市场投资。本系列报告的目的主要是介绍公募油气主题基金有哪些投资标的以及需要注意的投资要点，以供投资者参考。油气主题基金概况20233016（保留初始份额97只投资的主要是美国及全球其他地区的上市公司，2A股原油及FOF形式管理的主动基金外均为被动指数型基金。7ETF4只为原油纯度较低的抗通胀和商品主题基金，3只为原油纯度较高的原油主题基金，这些FOF基金。LOF形式运作，202354ETF，1只为场外基金。表1：油气主题基金基本信息类别投资范围证券代码证券简称基金成立日投资类型(二级分类)管理方式业绩比较基准油气股票型基金投资美国或全球地区石油和天然气上市公司163208.OF诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)2011-09-27QDII股票型基金主动标普能源行业指数(净收益)(S&P500EnergySectorIndex(NTR))162411.OF华宝油气2011-09-29QDII股票型基金被动标普石油天然气上游股票指数(全收益指数)160416.OF华安标普全球石油指数(LOF)A2012-03-29QDII股票型基金被动标普全球石油净总收益指数收益率(S&PGlobalOilIndexNetTotalReturn)162719.OF广发道琼斯石油指数人民币(QDII-LOF)A2017-02-28QDII股票型基金被动人民币计价的道琼斯美国石油开发与生产指数收益率*95%+人民币活期存款收益率(税后)*5%018851.OF博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数发起(QDII)A人民币2023-09-05QDII股票型基金被动经汇率调整的标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%159518.SZ嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)2023-11-01QDII股票型基金被动经估值汇率调整后的标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率513350.SH富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)2023-11-20QDII股票型基金被动标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率(经汇率调整后)A股油气159697.SZ油气ETF2023-04-17被动指数型股票基金被动国证石油天然气指数收益率公司561360.SH国泰中证油气产业ETF2023-10-23被动指数型股票基金被动中证油气产业指数收益率油气商品型基金通过原油期货参与，原油纯度相对较低050020.OF博时抗通胀增强回报(QDII-FOF)2011-04-25QDII商品型基金主动标普高盛贵金属类总收益指数(S&PGSCIPreciousMetalReturnIndex)收益率*20%+标普高盛农产品总收益指数(S&PGSCIAgriculturalReturnIndex)收益率*30%+标普高盛能源类总收益指数(S&PGSCIEnergyReturnIndex)收益率*20%+巴克莱美国通胀保护债券指数(BarclaysCapitalU.S.TreasuryInflationProtectedSecurities(TIPS)Index(Series-L))收益率*30%161815.OF银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)2010-12-06QDII商品型基金主动标普高盛商品总指数收益率(S&PGSCICommodityTotalReturnIndex)165513.OF中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)2011-12-20QDII商品型基金主动标准普尔高盛商品总收益指数160216.OF国泰大宗商品(QDII-LOF)2012-05-03QDII商品型基金主动国泰大宗商品配置指数(全收益指数)通过原油期货501018.OF南方原油(LOF-QDII)A2016-06-15QDII商品型基金主动60%*WTI原油价格收益率+40%*BRENT原油价格收益率161129.OF易方达原油(QDII-LOF-FOF)A(人民币份额)2016-12-19QDII商品型基金主动标普高盛原油商品指数(S&PGSCICrudeOilIndexER)160723.OF嘉实原油(QDII-LOF)2017-04-20QDII商品型基金主动100%WTI原油价格收益率资料来源：同花顺，鉴于这些基金的投资构成上的不同，油气主题基金系列报告将分别对这些基金进行投资价值分析。本报告是油气主题基金系列报告的第一篇，主要分析其中以投向海外市场为主的油气A股市场的油气股票基金进行研究分析。除了诺安油气能源基金外，其他主要投向海外市场的油气股票基金均是指数型基金。故本文下面的内容首先对这几只基金跟踪的指数标普石油天然气上游股票指数/标普石油天然气勘探及生产精选行业指数（S&POil&GasExploration&ProductionSelectIndustry，简称SPSIOP指数、标普全球石油指数（S&PGlobalOilIndex）和道琼斯美国石油开发与生产指数（DowJonesU.SSelectOilExploration&ProductionIndexDJSOEP指数）进行指数特点分析，再对跟踪这些指数的油气股票基金的跟踪误差及流动性情况进行梳理，最后对诺安油气能源基金进行单独分析，并给出油气股基金投资总结。主要投向海外市场的油气股票型基金跟踪指数分析油气股票指数简介和成分分析120家规模最大的石油上市公司和成长性良好的新兴市场国家的大型石油企业。该指数持有比较多低估值、高分红的大蓝筹公司，根据标普道琼斯指数20233020%50%52%。指数股票池由列入以下GICS子行业的标普全球BMI2：标普全球石油指数指数股票池行业分布GICS代码GICS子行业名称10101010石油和天然气钻井10101020石油和天然气设备及服务10102010综合性油气企业10102020石油和天然气勘探及生产10102030石油和天然气精炼及营销10102040石油和天然气储存及运输资料来源：华安标普全球石油指数证券投资基金招募说明书，（SPSIOP指数GICS（全球行业分类标准）综合性油气企业、石油和天然气勘探及生产石油和天然气精炼及营销子行业的上市公司证券，成分股大多是偏上游的油气开发公司，很多是中小型页岩油开发商，也有少部分中游炼厂和全产业链综合性石油天然气公司。指数为等权重编制，在每季度重新调整时，以截至该季度最后一个月第二个周五的收盘价作为参考价格，对股票最初进行均等加权。与市值加权指数相比，等权重指数具有以下特点：中小市值股票的权重占比高，中小公司行业所占权重较高，风险收益特征高于按市值加权的指数。道琼斯美国石油开发与生产指数（DJOP指数：为道琼斯美国精选行业专业指数，该指数包含道琼斯美国广泛股票市场指数中属于道琼斯行业分类体系勘探和生产子行2023年11月30日，指数成分股集中度较高，前十大成分股权重占比70%以上。表3：油气股票指数编制对比标普石油天然气上游股票指数标普全球石油指数道琼斯美国石油开发与生产指数指数简介标普全市场指数中被分类为GICS天然气勘探及生产石油和天然气精炼及营销子行业的上市公司证券120家规模最大的石油上市公司和成长性良好的新兴市场国家的大型石油企业DJICS石油和天然气产品勘探、钻的表现成分股数量5611944成分股总市值中位数（亿美元） 49.6681.7267.06最大成分股权重（%）2.99.619.5前十大成分股权重（%）27.249.771.7加权方式等权总市值加权自由流通市值加权调整频率季度年度季度资料来源：标普道琼斯指数公司，，截至时间2023年11月30日油气股票指数业绩对比分析油气股指近10年的业绩情况，道琼斯美国石油开发与生产指数的收益率和夏普比率均在各区间内最优，标普石油天然气上游股票全收益指数波动最大，标普全球石油指数波动最4：油气股票指数业绩分析区间收益率区间年化波动率区间年化夏普比率证券代码证券名称近1年近3年近5年近10年1年3年5年近10年1年3年5年近10年SPSIOP.SPI标普石油天然气勘探及生产精选行业-8.37%140.80%4.83%-48.47%31.68%41.12%46.67%39.53%-0.101.070.23-0.02SPSIOPTR.SPI标普石油天然气上游股票全收益指数-5.70%157.99%16.93%-39.38%31.63%41.06%46.64%39.51%-0.011.150.290.02DJSOEP.GI道琼斯美国石油开发与生产指数4.43%162.44%82.75%19.69%27.43%37.06%41.87%34.66%0.001.200.520.16SPGOGUP.SPI标普全球石油指数0.64%81.79%34.54%22.42%21.73%26.14%31.37%26.09%0.070.920.300.13资料来源：，，截至时间2023年11月30日注：SPSIOPTR指数是SPSIOP指数对应的全收益指数，SPSIOP指数为价格指数，全收益指数和价格指数的差别是分红金额和红利再投资的累计收益。因为全收益指数更接近真实的投资情况，后文在分析SPSIOPTR指数和SPSIOP指数在历次原油周期下的表现时用SPSIOPTR全收益指数来分析。油气股票指数基本面202330日，三个油气股指中市盈率最高的是标普全球石油指数，预期市盈率最高的是道琼斯美国石油开发与生产指数；标普全球石油指数股息率最高4.1%；标普石油天然气勘探及生产精选行业指数的各项估值指标均最低。表5：油气股票指数历史和预期估值指标及股息率情况历史市盈率预期市盈率市净率股息率市销率市现率标普石油天然气勘探及生产精选行业5.578.621.712.33%0.563.22道琼斯美国石油开发与生产指数6.999.432.152.69%0.764.06标普全球石油指数9.029.41.834.10%0.824.68资料来源：标普道琼斯指数公司，，截至时间2023年11月30日油气股票指数在历次原油周期下的涨跌表现（SPSIOPTR指数（SPGOGUP.SPI）和道琼斯美国石油开发与生产指数（DOEGI）具体分析历史情况下原油上涨和下跌情况下这些指数的涨跌表现。2008202330日原油的历次周期，以布伦特现2009年OPECV年中-20141002014年中-201515年底-18年三季度，OC连续减产、委内瑞拉发生经济危机年三季度-20202020年的新冠疫情影响油价再创新低；2020年中-2022年中，20美元/120元/桶的高位；2022年中-2023年11月30日，美联储大幅加息，原油呈现出震荡下行的态势。图1：自次贷危机以来布伦特原油现价（日度，美元/桶）资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30油气股和油价走势的相关性（季度或年度（200871日-202330日SPSIOPTR和油价的相关性规律大致呈现从日度到季度走势相关性提升，季度到年度走势相关性又略微降低的趋势。三个油气股指和油价季度走势的相关性均在85%以上。表6：油气股指和布伦特原油不同频率走势的相关性日度月度季度年度DJSOEP.GI3.36%58.19%86.64%74.64%SPGOGUP.SPI31.02%68.37%86.34%90.46%SPSIOPTR.SPI22.59%54.83%88.64%80.01%资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30，DJSEOP.GI的时间区间为2013.03.26-2023.11.30以月度收益率为2008年受次贷危机影响暴跌、2009年初年中：大幅反弹、2014年中-20152020年中-2022年中：再次暴涨这四个阶段，各油气股指70%70%（2009年初SPSIOPTR和油价55%，为其中例外。而在油价相对温和平稳运行或缓慢上涨、下跌的阶段，油气2018年三季度-2020SPSIOPTR和油价走40%年中-2014表7：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指和布伦特油价月度走势的相关性DJSOEP.GISPGOGUP.SPISPSIOPTR.SPI2008年受次贷危机影响暴跌83.64%90.38%2009年初-2011年中：大幅反弹74.38%54.62%2011年中-2014年中：高位运行64.98%60.72%2014年中-2015年底：油价暴跌70.66%79.78%75.63%2016年初-2018年三季度：低位上涨43.65%58.00%44.36%2018年三季度-2020年中：再创新低48.86%66.35%40.00%2020年中-2022年中：再次暴涨81.54%83.00%81.56%2022年中-2023年11月底：震荡下行66.43%66.03%66.68%资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30，空值代表此阶段初指数仍未发布，下同图2：各油气股指和布伦特原油现价累计净值表现资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30，DJSOEP.GI指数发布日期为2013.03.26，区间内发布日期之前的涨幅用原油的涨幅补齐表8：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指的收益率DJSOEP.GISPGOGUP.SPISPSIOPTR.SPI布伦特原油2008年受次贷危机影响暴跌-46.26%-58.04%-67.59%2009年初-2011年中：大幅反弹50.99%82.85%126.68%2011年中-2014年中：高位运行21.57%44.69%-0.11%DJSOEP.GISPGOGUP.SPISPSIOPTR.SPI布伦特原油2014年中-2015年底：油价暴跌-45.05%-40.92%-62.59%-67.55%2016年初-2018年三季度：低位上涨43.72%56.54%46.88%118.29%2018年三季度-2020年中：再创新低-55.91%-40.75%-68.89%-50.27%2020年中-2022年中：再次暴涨140.07%64.43%147.15%172.47%2022年中-2023年11月底：震荡下行19.48%20.84%18.64%-23.98%资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30油气股相对油价走势强弱与油价走势关系油气股和油价的相对强弱一般与油价走势呈反相关，200871日-202330、SPSIOPTR.SPI和布伦特原油日内走势的相关性为-0.61、-0.75和-0.57。跌，如08年受次贷危机影响暴跌、04年中-015年底：油价暴跌两个阶段油气股跌幅均小于油价，2022年中-2023月底的油价震荡下行周期油气股甚至逆势上涨。但也有些区年三季度-202060-70美元/SPSIOPTR.SPI指数跌幅甚至超过了原油本身的跌幅。2009年初年中：大幅反弹、2016年初-20182020年中-2022年中：再次暴涨的三个阶段，油气股的涨幅一般小于原油自身的涨幅。图3：自次贷危机以来各油气股指相对布伦特原油走势资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30三个油气股指在历次原油周期下的涨跌幅特点的走势日度/月度/指数的季度走势和原油走势相关性更高。大部分的油价暴涨暴跌期间三个油气股指与原油价格的相关性提升。从反映油价涨跌或拟合程度来看，SPSIOPTR>DJSOEP.GI>SPGOGUP.SPI。SPSIOPTR指数能最好地反映油价波动，在大多数期间（不管是上涨还是下跌区间）是三个油气股指中拟1202330日，其相对强度（油气股指/原油）1。最小（200871日-202330日）年化波动率从高到低依次为：SPSIOPTR（44%）>布伦特原油（%）>DJOGI（3%）>PGOGUI（%。尤其在三个暴涨、暴跌周期中，SPSIOPTR的波动性最小，因为其指数中不仅包含上游油气公司，也包含设备及服务、储存运输等类型公司，有效平滑了波动。表9：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指日度走势的年化波动率DJSOEP.GISPGOGUP.SPISPSIOPTR.SPI布伦特原油2008年受次贷危机影响暴跌72.07%102.06%73.90%2009年初-2011年中：大幅反弹25.95%36.50%37.29%2011年中-2014年中：高位运行19.20%30.97%21.23%2014年中-2015年底：油价暴跌32.62%24.51%44.81%39.01%2016年初-2018年三季度：低位上涨26.92%18.01%33.05%33.04%2018年三季度-2020年中：再创新低52.36%37.96%59.89%61.80%2020年中-2022年中：再次暴涨42.35%27.52%47.10%38.41%2022年中-2023年11月底：震荡下行32.51%24.39%36.27%37.50%资料来源：，，时间区间为2008.07.01-2023.11.30主要投向海外市场的油气股票型基金指数型油气股票基金——华宝油气、华安标普全球石油、广发道琼斯石油等跟踪以上三个油气股指的QDII股票型基金共6只。4SPSIOPSPSIOPTRSPSIOPSPSIOPTR202330业指数发起(QDII)2只基金分别跟踪标普全球石油指数（SPGOGUP.SPI）和道琼斯美国石油开发与生产指数（DJUNGI，近一个月日均成交额偏低，不足100万，流动性不够，可能无法满足大资金投资需求。需要注意的是截至2023年11月30日，广发道琼斯石油指数和华宝油气均已暂停大额申购，投资者在购买时需关注其申购上限。表10：主要投向海外市场的指数型油气股票基金场内流动性情况和购买信息（保留A类份额和人民币份额）证券简称基金成立日管理方式业绩比较基准（元日均成交额（万元）（%化），申购赎回状态限额（元）华安标普全球石油指数(LOF)A2012-03-29被动标普全球石油净总收益指数收益率(S&PGlobalOilIndexNetTotalReturn)4.02871.6836开放申购|开放赎回广发道琼斯石油指数人民币(QDII-LOF)A2017-02-28被动人民币计价的道琼斯美国石油开发与生产指数收益率*95%+人民币活期存款收益率(税后)*5%12.925054.0026申购|开放赎回50000华宝油气2011-09-29被动标普石油天然气上游股票指数(全收益指数)41.7246571.9775暂停大额申购|开放赎回1000嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)2023-11-01被动经估值汇率调整后的标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率2.262273开放申购|开放赎回富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)2023-11-20被动2.153495开放申购|开放赎回博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数发起(QDII)A人民币2023-09-05被动0.192.5419开放申购|开放赎回资料来源：，，成交额和跟踪误差时间区间为2023.10.30-2023.11.30，空值为不适用或产品成立时间过短，表中基金规模为合计规模，截至时间2023年三季度FOF型油气股票基金——诺安油气能源投资策略：FOF形式运作的基金，根据招募说明书，该基金在资产配置上采用“双重配置”策略。第一层是大类资产类别配置，第二层是在业基TF等。投资于基金的比例不低于本基金资产的60%。基金运行情况：85只油气ETFXLE、XOPETFXLE的跟踪基准是标普能源行业指数，而且是诺安油气能源的业绩基准。标普能源行业指数是美国大盘能源行业指数，市值加权，截20233023432亿美元，市值中位数大于第70%。XOPSPSIOP，第二章节已做过详细分析。资产配置：观察该基金成立以来的资产配置情况，其基金投资仓位相对稳定，基本维持在80%-90%位，增加现金仓位，以控制基金风险。2022202335只原油股ETF15%3只油气商品ETF的配BNO（UnitedStatesBrentOilFundETF）USO（UnitedStatesOilETF）总。USONYMEX（纽约商品期货交易所）WTI原油期货近月合约，BNO洲际交易所-,股票市场估值、市场投资主题和风格转换,以及市场整体的波动水平。但从实际操作来看，其卫星组合2022ETF2023年一季度最后一次出20223月-6月的配置给基金增厚了收益，随后的阶段均拖累了基金的收益。表11：诺安油气能源2023年第3季度末持有的基金投资明细基金名称管理人占基金资产净值比例（%）XOP（SPDROILEXPETF）SSGAFundsManagement,Inc18.92VDE（VANGUARDENERGEETF）TheVanguardGroupInc.18.11IXC（ISHARES-GLBENRGETF）BlackRockFundAdvisor17.2IYE（ISHARES-DJENERGETF）BlackRockFundAdvisor17.19XLE（SPDR-ENERGYSELETF）SSGAFundsManagement,Inc17.18资料来源