第2章 外汇、汇率与外汇市场

第二章外汇、汇率与外汇市场第一节外汇与汇率第二节汇率的决议与变动第三节外汇市场 第四节外汇买卖

学习要求经过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关根本概念，了解汇率决议的根底实际、影响汇率变动的要素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇买卖方式。第一节外汇与汇率 一、外汇概述外汇的外汇(ForeignExchange)，即国际汇兑。动态(Dynamic)和静态(Static)两个不同的角度了解外汇的含义。动态的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务债务关系的实际活动或过程。静态的外汇，是指国际间为清偿债务债务关系而进展的汇兑活动所凭仗的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们是：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位资产。⑸其他外汇资产。―<中华人民共和国外汇管理条例>第三条狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。一种外币成为外汇的三个前提条件：⑴、自在兑换性；⑵、可接受性；⑶、可偿性。二、汇率及其分类〔一〕汇率及其标价法外汇汇率(ForeignExchangeRate)又称外汇汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币〔BasedCurrency〕或被报价货币〔ReferenceCurrency〕，把数量变化的货币叫做报价货币或标价货币〔QuotedCurrency〕。1．直接标价法(DirectQuotation)直接标价法是以一定单位的外国货币作为规范，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变〞。

2．间接标价法(1ndirectQuotation)间接标价法，是以一定单位的本国货币为规范，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变〞。

3．美圆标价法(U．S．DollarQuotation)以美圆和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美圆标价法下，基准货币能够是美圆，也能够是其他各国货币。在直接标价法下，一定单位以外币折算的本国货币越多，阐明本国货币的币值越低，而外国货币的币值越高。反之那么本国货币币值越高，而外国货币币值越低。同理，一定单位以外币折算的本国货币增多，阐明外币汇率上涨，即外国货币币值上升，或本国货币币值下降。反之那么外国货币币值下降，或本国货币币值上升。在间接标价法下，此种关系正好与直接标价法下之情形相反。〔二〕汇率的种类1.按银行买卖外汇的价钱不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率〔BuyingRate〕，也称买入价〔theBidRate〕，即银行从同业或客户买入外汇时所运用的汇率。卖出汇率〔SellingRate〕，也称卖出价〔theOfferRate〕，即银行向同业或客户卖出外汇时所运用的汇率。中间汇率〔MiddleRate〕，指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：纽约USD1=SF1.7505～1.7535伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890思索：Ø从银行还是客户的角度？Ø哪种货币？留意：⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。⑵按国际惯例，外汇买卖在报价时通常可只报出小数〔如上例中的05/35或70/90〕，大数省略不报〔如上例中的1.75或1.88〕，在买卖成交后再确定全部的汇率1.7505或1.8870。⑶买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。举例：某银行的汇率报价如下，假设询价者买入美圆，汇率如何？假设询价者卖出被报价币，汇率如何？假设询价者买入报价币，汇率又如何？USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0.5870/80解题思绪：〔1〕判别被报价币和报价币；〔2〕判别买卖价。由以上知可得在以下情形下的银行报价：询价者买入美圆询价者卖出被报价币询价者买入报价币1.44401.44301.44301.73101.73101.7310以下各组汇率大家本人练习2．按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率交割〔Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处置过程。即期汇率(SpotExchangeRate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所运用的汇率。远期汇率(ForwardExchangeRate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先商定，据以在未来商定的期限办理交割时所运用的汇率。远期汇率的两报价方法：⑴完好汇率〔OutrightRate〕报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完好地表示出来。⑵远期差价报价方法，又称掉期率〔SwapRate〕或点数汇率(PointsRate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。升水〔atpremium〕表示期汇比现汇贵；贴水〔atdiscount〕表示期汇比现汇廉价；平价〔atpar〕表示两者相等。升贴水的幅度普通用点数来表示，每点〔point〕为万分之一，即0.0001。升贴水举例：判别在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？

直接标价法下：多伦多市场即期汇率：$１＝CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$１＝CAD1.4570/90，美圆升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率：$1=HKD7.7860/75，美圆贴水，贴水点数为60/50间接标价法下：

纽约市场即期汇率：$１＝SF1.8170/80，一个月远期汇率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，贴水点数为60/50

伦敦市场即期汇率：￡１＝$1.8305/15，一个月远期汇率：￡１＝$1.8325/50，美圆贴水，贴水点数为20/35在实践外汇买卖中，远期汇率总报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。直接标价法下，远期点数按“小/大〞陈列那么为升水，按“大/小〞陈列那么为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大〞陈列为贴水，按“大∕小〞陈列那么为升水。升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率基准货币的升〔贴〕水年率=[〔远期汇率-即期汇率〕÷即期汇率]×〔12÷远期月数〕×100%报价货币的升〔贴〕水年率=[〔即期汇率-远期汇率〕÷远期汇率]×〔12÷远期月数〕×100%例如：即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1=$1.8240，那么英镑的升水年率为：[〔1.8240-1.8210〕÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%该计算结果阐明，假设英镑按照1个月升水30点的速度开展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。3．按制定汇率的方法不同，分为根本汇率和套算汇率选择某一货币为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为根本汇率(BasicRate)。交叉汇率是指两种货币经过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。关键货币〔KeyCurrency〕应具备的特点：①在本国国际收支中运用最多；②在外汇贮藏中所占比重最大；③可以自在兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美圆为关键货币。阅历法那么：⑴两种汇率的标价法一样、即其标价的被报价货币一样时，要将竖号左右的相应数字交叉相除；⑵两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的数字同边相乘。除以上三组汇率外，还可以按其它不同特征将汇率分类，如：按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率，按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实践汇率等。电汇汇率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以电汇方式买卖外汇时所运用的汇率。信汇汇率(MailTransferRate，M/TRate)是以信汇方式买卖外汇时所运用的汇率。信汇汇率普通低于电汇汇率。票汇汇率是银行买卖外汇票据时所运用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率(DemandDraftRate，D/DRate)和远期票汇汇率(LongBillExchangeRate)。名义汇率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀要素的汇率。名义汇率通常只是在外汇银行进展外汇买卖时运用。实践汇率(RealExchangeRate)是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进展调整后所得到的汇率。计算实践汇率主要是为了分析汇率的变动与两国通货膨胀率的偏离程度，并可进一步阐明有关国家产品的国际竞争才干。设Sr为实践汇率，S为间接标价法下的名义汇率，Pa为本国的物价指数，Pb为外国的物价指数，那么：Sr=S×(Pa/Pb)第二节汇率的决议与变动

一、汇率决议的根底〔一〕金本位制度下汇率的决议与变动1．金本位制度下汇率的决议金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。本位币：法定作为价值规范的根本通货，具有无限法偿作用。金本位制度下的三大自在:自在铸造、自在兑换、自在输出入。在典型的金本位下，铸币平价(MintParity，两种货币含金量之比)就成为决议两种货币汇率的根底。2．金本位制度下汇率的变动在金本位制下，外汇市场上的汇率程度以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金保送点界限内上下浮动。黄金保送点〔GoldPoint〕是指在金本位制度下外汇汇率动摇引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。〔二〕纸币本位制度下汇率的决议与变动〔略〕二、影响汇率变动的主要要素〔一〕国际收支情况〔二〕相对通货膨胀率〔三〕相对利率程度〔四〕市场预期〔五〕政府的市场干涉〔六〕经济增长率三、汇率变动对经济的影响

〔一〕汇率变动与进出口贸易收支〔二〕汇率变动与物价程度〔三〕汇率变动与资本流动〔四〕汇率变动与外汇贮藏〔五〕汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置〔六〕汇率变动与国际经济关系第三节外汇市场 一、外汇市场的根本概念及构成 外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进展外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进展交换的场所。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的买卖；不同币种的外汇之间的买卖。二、外汇市场的种类根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket。无形市场InvisibleMarket根据外汇买卖主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket三、外汇市场的特征从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运转的昼夜市场。根本特征：外汇市场全球一体化、外汇市场全天候运转。国际外汇市场买卖开展趋势：外汇市场的规模继续扩展、远期买卖的比例不断增长。四、外汇市场的构造外汇银行〔ForeignExchangeBank)外汇经纪人〔ForeignExchangeBroker〕顾客中央银行银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间的买卖。第四节外汇买卖

一、外汇买卖及其根本种类 〔一〕即期外汇买卖即期外汇买卖〔SpotExchangeTransaction〕，又称现汇买卖，是指买卖双方商定于成交后的两个营业日内交割的外汇买卖。即期买卖是外汇市场上业务量最大的买卖，约占2/3。

即期买卖的作用〔目的〕：经过互换币种,满足暂时性收付款项的需求；保值〔两个营业日内〕；平衡头寸；进展外汇投机。买卖四步骤：即询价〔Asking〕、报价〔Quotation〕、成交〔Done〕及证明〔Confirmation〕。即期买卖普通是其他货币与美圆买卖，报价也是采用美圆标价法。〔二〕远期外汇买卖1.定义：远期外汇买卖〔ForwardTransaction〕，又称期汇买卖，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在商定的日期按商定的汇率办理交割的外汇买卖方式。

2.远期买卖的动机经过锁定汇率：套期保值；平衡头寸；进展外汇投机。

3.远期买卖的交割日确定规那么：(1)即期买卖的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)假设远期交割日不是营业日，那么顺延至下一个营业日；(3)假设顺延后交割日到了下一个月，那么交割日必需提早至当月的最后一个营业日。4.远期汇率的计算(1)影响远期汇率的要素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。(2)计算远期汇率的根据：利率平价原理。(3)计算方法：ρ＝〔Rf-Rs〕/Rs=〔ia－ib〕/〔1+ib〕≈Ia－Ib那么Rf≈Rs+Rs×〔Ia－Ib〕×n/125.远期买卖的分类(1)固定交割日的期汇买卖(2)选择交割日的期汇买卖择期买卖，是指买卖没有固定的交割日，买卖一方可在商定期限内的任何一个营业日要求买卖对方按商定的远期汇率进展交割的期汇买卖。择期价钱确实定(即报价银行报价遵照的原那么)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。〔三〕套汇买卖套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差别，为赚取利润而进展的外汇买卖，其买卖目的为获利。1．直接套汇〔DirectArbitrage〕直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差别，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出卖的外汇买卖方式。留意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行；②必需求同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；③要完成一个套汇周期，回到原币种；④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；⑤套汇可抹平各市场的汇率差别。2．间接套汇〔IndirectArbitrage〕间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差别，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇买卖方式。例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现以下行情：苏黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650伦敦：￡1=＄1.8670/1.8680纽约：＄1＝SF1.1800/1.1830套汇方法为三步走：

Ø

判别，用中间价钱来衡量三个市场能否有汇率差别。①

中间汇率②一致标价法③标价单位为1④连乘只需乘积不为1，就有套汇时机；离1越远，获利越多。苏黎世：￡1＝〔2.2600＋2.2650〕/2=SF2.2625

伦敦:￡1＝〔1.8670＋1.8680〕/2=＄1.8675

纽约：＄1＝〔1.1800＋1.1830〕/2=SF1.18152.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025≠1，阐明有套汇时机。Ø

选择线路。二选一，根据第一步。假设套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。假设套汇者在苏黎世投入英镑，由于：2.2625×〔1/1.8675〕×〔1/1.1815〕=1.025>1，那么阐明套汇的道路为：苏黎世→纽约→伦敦留意：假设判别式小于1，那么阐明市场道路是相反的。Ø

确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62套汇利润为：2.27万英镑

〔四〕掉期买卖〔SwapTransaction〕1.定义：又称调期买卖、换汇买卖，即将币种一样、金额一样，但买卖方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇买卖结合起来所进展的买卖。掉期买卖的主要目的是轧平各货币因到期日不同所呵斥的资金缺口〔CashFlowGap〕，其主要功能是保值。2、特点：适宜有前往的买卖；改动持有外汇的时间。3、掉期买卖按交割日期的不同，可划分为三种类型。〔1〕即期对远期的掉期买卖〔SpotAgainstForward〕〔2〕即期对即期的掉期买卖〔SpotAgainstSpot〕〔3〕远期对远期的掉期买卖二、外汇市场的行情解读

表2-1国际外汇买卖行情表

〔DataAvailableatFT2005-4-15〕

DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR

表2-1国际外汇买卖行情表〔DataAvailableatFT2005-4-15〕DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARApr15Closingmid-pointChangeondayBid/offerSpreadDay’sMidonemonththreemonthsoneyearhighlowRate%PARate%PARate%PASwitzerland(SFr)1.2005-0.0143001-0081.21681.19941.19822.21.19332.41.16772.7UK(0.5282)*(￡)1.8933+0.0119930-9351.89491.87731.89051.81.88521.71.87051.2Euro(0.7733)*（€）1.2931+0.0123929-9321.29371.27781.294-0.81.2963-1.01.3113-1.4SDR-0.66260----------Canada(C$)1.24060.0016403-4091.24501.24031.24010.41.239