第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法

第二章有价证券投资价值分析与估值方法第一节证券估值根本原理第二节债券估值分析第三节股票估值分析第四节金融衍生工具的投资价值分析第一节证券估值根本原理一、价值与价钱的根本概念二、货币的时间价值、复利、现值与贴现三、证券估值方法〔一〕虚拟资本定义：以有价证券形状存在的资本。特点：本身并无价值，其交换价值或市场价钱来源于其产生未来收益的才干。一、价值与价钱的根本概念〔二〕市场价钱、内在价值、公允价值与平安边沿1、市场价钱指的是证券在市场买卖中的价钱2、内在价值指的是投资者在心思上假设存在的“由证券本身决议的价钱〞。估值方法：根本上是运用各种客观的假设变量，结合相关金融原理或者估值模型，得出的证券的实际价钱。3、公允价值结合市场价值和模型定价，引入的概念。据我国财政部会计准那么：假设存在活泼买卖的市场，那么以市场报价为金融工具的公允价值；否那么，采用估值技术确定公允价值。4、平安边沿指的是证券的市场价钱低于其内在价值的部分。二、货币的时间价值、复利、现值与贴现〔一〕货币的时间价值一种景象：今天到手的资金比预期未来获得一样金额的资金共有价值。〔二〕复利货币时间价值的存在使得资金的借贷具有“利上加利〞的特性。〔公式：据付息周期不同有两种公式〕〔三〕现值和贴现现值：未来现金流据一定折现率折现到如今的价值。贴现：对给定的终值计算现值的过程。〔四〕现金流贴现与净现值现金流贴现：净现值：现金流入的现值和现金流处的现值加在一同的结果。三、证券估值方法〔一〕绝对估值指的是对证券的根本财务要素进展计算和处置得出的证券价值绝对金额的方法。常用贴现方法〔二〕相对估值运用证券的市场价钱与某个财务目的之间存在的比例关系对证券进展估值的方法。常见目的：市盈率、市净率、股价/销售额比率等〔三〕资产价值权益价值=资产价值-负债价值常用方法：重置本钱法、清算价钱法〔四〕其他估值方法资本资产定价、套利定价、期权定价等方法。第二节债券估值分析一、债券估价原理二、债券报价与实付价钱三、债券估值模型四、债券收益率五、利率的风险构造与期限构造一、债券估价原理〔一〕债券现金流确实定1、面值和票面利率2、计付息间隔3、嵌入式期权条款4、税收待遇5、其他要素：浮动/固定、币种〔二〕债券贴现率确实定债券必要报答率=真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价前两项之和称为名义无风险收益率，普通用一样期限零息国债的到期收益率来近似。二、债券报价与实付价钱〔一〕报价方式全价报价、净价报价〔二〕利息计算计算累计利息,针对不同类别债券,全年天数和利息累计天数的计算分别由行业惯例。

三、债券估值模型1、公式：2、类型：零息债券定价、附息债券定价、累息债券定价四、债券收益率〔一〕当期收益率债券的年利息收入与买入债券的实践价钱的比率。〔反映每单位投资能获得的债券年利息收入，但不反映资本损益。〕〔二〕到期收益率指的是使债券未来现金流现值等于当前价钱所用的贴现率，也称内部报酬率。〔三〕即期利率也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。〔四〕持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。〔五〕赎回收益率赎回是指允许发行人在债券到期以前按某一商定的价钱赎回已发行的债券。计算方法与持有期收益率计算方法雷同。五、利率的风险构造与期限构造〔一〕利率的风险构造不同发行人发行的一样期限和票面利率的债券，其市场价钱会不一样，从而计算出的债券收益率也不同，反映在收益率上的这种区别，称为利率的风险构造。实际中表现为经过信誉评级来确定不同债券的违约风险大小。〔二〕利率的期限构造1、期限构造与收益率曲线期限构造：一样的发行人发行的不同期限债券其收益率也不一样。收益率曲线：不同期限的即期利率的组合所构成的曲线。2、收益率曲线的根本类型正向的反向的程度的拱形的3、利率期限构造的实际市场预期实际：基于对未来利率变动方向的预期提出。流动性偏好实际：债券预期收益中能够存在的流动性溢价。市场分割实际：资金从长期〔或短期〕市场向短期〔或长期〕市场流动的风险提出。第三节股票估值分析一、影响股票投资价值的要素二、股票内在价值的计算方法三、股票市场价钱计算方法--市盈率估价法四、市净率在股票价值估计上的运用一、影响股票投资价值的要素〔一〕影响股票投资价值的内部要素公司净资产公司盈利程度公司的股利政策股份分割增资和减资公司资产重组〔二〕影响股票投资价值的外部要素宏观要素行业要素市场要素二、股票内在价值的计算方法〔一〕现金流贴现模型1、普通公式现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决议普通股票的内在价值的。现金流贴现模型的普通公式如下：

2、净现值〔NPV〕、内部收益率及股票投资法那么净现值〔NPV〕：内部价值与本钱之差内部收益率：使得投资净现值等于零的贴现率。股票投资法那么：净现值大于零或者内部收益率大于必要报酬率，可以买入股票，进展投资。〔二〕零增长模型〔三〕不变增长模型〔四〕可变增长模型二元多元,类推三、股票市场价钱计算方法--市盈率估价法〔一)简单估计法1、利用历史数据进展估计算术平均数法趋势调整法回归调整法2、市场决议法市场预期报答率倒数市场归类决议法〔二〕回归分析法指的是利用回归分析的统计方法，经过调查股票价钱、收益、增长、货币的时间价值和股息政策等各种要素变动与市盈率之间的关系，得出可以最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进展预测的分析方法。普通以为，市盈率与收益、股息政策、增长和风险等关系最亲密。四、市净率在股票价值估计上的运用1、公式：市净率=每股价钱/每股净资产2、含义：反映了每股股票所含的实践资产价值。市净率越大，阐明股价处于较高程度；反之，阐明股价处于较低程度。小结掌握价值、价钱、货币的时间价值、复利、现值与贴现等根本概念，掌握证券估值方法。掌握债券估价原理，债券报价与实付价钱，债券估值模型，债券收益率，利率的风险构造与期限构造等内容。掌握影响股票投资价值的要素，股票内在价值的计算方法，股票市场价钱计算方法--市盈率估价法以及市净率在股票价值估计上的运用。练习题1、债券实付价钱：2021年3月5日，某年息7%，每年付息一次，面值为100元的国债，上次付息日为2021年12月31日。如净报价为102元，那么按实践天数计算的实践支付价钱为？2、债券定价：2021年3月31日。财政部发行的某期国债距到期日还有3年，面值100元，票面利率4%，每年付息一次