金融市场学课件

第一节金融市场的概念和功能本章学习目的和要求：本章主要阐述金融市场的概念、构成、分类、金融市场的形成与发展、金融市场的主要功能等。通过本章的学习，希望对金融市场能有一个概要的了解和总体把握，为以后的章节的学习奠定基础。学习重点在于金融市场功能和金融市场分类第一节金融市场的概念和功能金融市场的概念：是以金融资产（FinancialAssets）为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。包括如下三层含义：一是金融市场是进行金融资产交易的场所，这个场所可以是有形的，如证券交易所，期货交易所；也可以是无形的，二是金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。三是金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制和风险机制上海证券交易所第一节金融市场的概念和功能金融资产：代表未来收益或资产合法要求权的凭证。可以划分为基础性资产和衍生金融资产。前者包括债务性资产和权益性资产，后者包括远期、期货、期权等。金融市场与商品市场的区别：第一，交易对象不同；第二，交易目的和权利不同。前者目的是获取增值收益，后者目的是生产或者消费。前者交易的权利是使用权，而后者一般是所有权。第一节金融市场的概念和功能二、金融市场的功能1、融资功能----调剂资本余缺

金融市场之所以具有融资功能，一是金融资产要比实物资产具有更强的流动性；另一个原因是金融市场上融资工具的多样化为资金供应者的资金找到了可供选择的投资方式。中国建设银行香港上市第一节金融市场的概念和功能2、配置功能——提高资本效率

金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险再分配资源的配置通过价格机制实现财富再分配通过金融资产价格变动实现风险交易和再分配：通过对金融资产的交易实现。比如股票或债券发行与转让第一节金融市场的概念和功能3、调节功能-----宏观调控的渠道

货币政策通过金融市场发挥作用4、反映功能----晴雨表：制定决策依据

反映宏、微观经济信息既是制定微观决策的依据，也是制定宏观决策的依据第二节金融市场的类型一、按交易对象划分，划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。1、货币市场：货币市场是指以期限在一年以内的金融资产交易的短期金融市场。主要功能是保持金融资产的流动性。满足对流动性的需求。2、特点：是一个无形市场；交易量大，是一个批发市场

第二节金融市场的类型2、资本市场：资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。资本市场包括两部分：一是银行中长期存贷款市场，另一个是有价证券市场。从长期来看，融资证券化是一种趋势，所以资本市场主要是指债券市场和股票市场。与货币市场的不同主要体现在期限、风险以及作用方面。资本市场的作用在于主要为长期投资筹集资金。第二节金融市场的类型3、外汇市场。外汇市场是专门进行外汇买卖的场所，从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易

外汇市场有广义和狭义之分。狭义的外汇市场是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动，也被称为批发外汇市场（WholesaleMarket）；广义的外汇市场包括批发市场和银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（RetailMarket）。外汇市场是国际间债权债务的清偿、国际间资本流动以及跨国资金借贷融通的重要载体。通过外汇市场，购买力的国际转移得以实现

第二节金融市场的类型4、黄金市场：黄金市场是专门进行黄金买卖的交易市场。目前黄金仍是重要的国际储备工具之一，是调节国际储备的重要手段，在国际结算中仍然占有很重要的地位。黄金市场主要集中在伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港等地。

第二节金融市场的类型二、按交易中介划分，划分为直接金融市场和间接金融市场。1、直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。2、间接金融市场是指资金供给者与资金需求者之间的资金融通，通过银行等信用中介机构来进行，比如存款、贷款市场。第二节金融市场的类型三、按交易程序划分，划分为一级市场（PrimaryMarket）和二级市场(SecondMarket)，又可称之为发行市场和流通市场。1、一级市场：是指通过发行新的金融工具、融通资金的市场，是证券或票据等金融工具最初发行的市场。在一级市场上，每笔交易都直接导致资金从盈余部门流向短缺部门，所以一级市场是金融市场的基础环节，是国民经济中储蓄向投资转化的关键因素。2、二级市场：是指将已经发行的金融工具再次流通、转手买卖的交易市场。由于二级市场的存在大大增强了金融资产的流动性，所以二级市场的发展规模程度是衡量一国金融市场发达程度的标志。

又分为场内交易和场外交易市场。第二节金融市场的类型四、按交割方式划分，划分为现货市场与衍生市场。衍生市场又主要可以划分为：期货市场和期权市场。1、现货市场，是金融市场上的最普遍的交易方式，指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日内办理交割的金融交易市场。包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。2、衍生市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般表现为一些合约，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。衍生资产的价值由其交易的基础资产的价值决定。

第二节金融市场的类型五、按金融交易的地域范围划分：国内金融市场和国际金融市场。1、国内金融市场是指金融工具交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融工具交易市场之外，还包括地方性金融市场。在国内金融市场上，交易活动发生在本国居民之间，而不涉及其他国家的居民。国内市场的延伸就形成了国际金融市场，所以国内金融市场是国际金融市场的基础。

第二节金融市场的类型2、国际金融市场是指各种国际金融交易活动的场所，大多数是没有固定的交易地点，属于无形市场。国际金融市场的交易由众多的经营国际货币金融业务的机构组成。3、离岸金融市场也是国际金融市场的一部分，离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享受税收上的优惠，资金出入境没有限制。

第三节金融市场的主体所谓金融市场主体就是指金融市场的交易者。这些交易者可以是资金的供给者，也可以是资金的需求者，还可能以双重身份出现。对于金融市场来说，市场主体具有决定性的意义。首先，交易主体数量上的多少决定了金融市场的规模大小和发达程度。众多交易者的参与，可以保持金融市场的繁荣和稳定，并有效地防止金融市场的垄断，促进竞争；其次，金融市场主体间的竞争造就了品种繁多的金融产品，导致金融市场业务的不断创新，促进金融部门效率的提高第三节金融市场的主体一、政府部门，包括中央政府和地方政府二、工商企业，三、个人，主要充当资金供给者的角色四、存款型金融机构，包括商业银行，储蓄机构，信用社五、非存款型金融机构，包括保险公司（人寿保险和财产保险公司），养老基金，投资银行，投资基金六、中央银行第四节金融市场的趋势以资产证券化为特征的融资证券化，直接融资比重越来越大，银行中介的地位受到挑战。金融自由化、全球化和一体化。自由化是全球化的前提和基础。始自1970年代。金融自由化主要表现在放松对利率、汇率、金融机构业务范围等管制；金融全球化表现为交易的国际化，即资金在全球范围内流动配置，市场参与者国际化。金融全球化促成金融一体化，技术的进步消除了地区时差限制，金融市场无国界的特征越来越明显。第四节金融市场的趋势金融工程化：将工程思维引进金融问题的解决，设计开发新型金融产品，创造性解决金融问题。1970年代以后得到发展。第二章货币市场金融市场学©2006DepartmentOfInvestment教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。教学要点：一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑票据市场五、大额可转让定期存单市场六、短期政府债券市场七、货币市场共同基金市场©2006DepartmentOfInvestment§1同业拆借市场一、定义

同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要二、

同业拆借市场的形成与发展——产生于存款准备金政策的实施1913年，美国：按照存款余额计提一定比例准备金存款准备金的余缺调剂的需要。©2006DepartmentOfInvestment§1同业拆借市场三、交易原理同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。©2006DepartmentOfInvestment§1同业拆借市场四、同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。

非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上©2006DepartmentOfInvestment§1同业拆借市场五、同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。

同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率©2006DepartmentOfInvestment§2回购市场一、回购协议及其交易原理

指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款

逆回购协议资金需求者

资金提供者出售证券获得资金

投入资金购回证券交易原理

优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。信用风险：出售者无力回购证券，或者利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。

©2006DepartmentOfInvestment§2回购市场二、回购协议中的交易计算公式为：

I=PP×RR×T/360（2.1）RP=PP+I（2.2）其中，

PP——

本金；

RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；

T——回购协议的期限；

I——

应负利息；

RP——

回购价格三、回购市场的参与者：商业银行中央银行非银行金融机构©2006DepartmentOfInvestment§2回购市场四、回购利率的决定（1）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反。（2）回购期长短（3）交割条件：实物交割利率较低（4）货币市场其他子市场的利率水平©2006DepartmentOfInvestment§2回购市场补充资料：我国的国债回购市场1、建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。

上交所、深交所市场 2、现状各地证券中心市场银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真

©2006DepartmentOfInvestment§3票据市场一、商业票据市场1、商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。2、商业票据的历史：商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。与实物运动相联系。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。成为一种重要的融资工具。目前品种日益丰富；出现武士商业票据和欧洲商业票据。©2006DepartmentOfInvestment§3票据市场二、商业票据市场的要素：发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。面额：在美国商业票据市场上,大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10万美元。期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间©2006DepartmentOfInvestment§3票据市场销售。直接出售；间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。信用评估。发行商业票据的非利息成本：

1.信用额度支持的费用。2.代理费用。3.信用评估费用。

投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。©2006DepartmentOfInvestment§3票据市场三、银行承兑汇票市场

初级市场3、银行承兑汇票的市场交易二级市场4、价值分析——即优点从借款人/银行/投资者角度看

1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。

2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具©2006DepartmentOfInvestment§3票据市场四、银行承兑汇票交易原理进口商出口商

货运单发货订货进口商开户行出口商开户行开出汇票通知对方收到信用证转交承兑汇票寄出信用证寄出汇票承兑后寄回汇票验看货运单据要求开信用证©2006DepartmentOfInvestment§4大额可转让定期存单市场一、概述一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。

（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通

（2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高

（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。

©2006DepartmentOfInvestment§4大额可转让定期存单市场二、大额可转让定期存单市场特征大额定期存单的市场特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短2、风险和收益风险包括信用风险和市场风险收益高低取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。

按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单

©2006DepartmentOfInvestment§4大额可转让定期存单市场三、大额可转让定期存单市场投资者一般为大企业和金融机构

存单价值分析

对于投资者而言收益性好，安全性高对银行（发行者）而言增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理

©2006DepartmentOfInvestment§4大额可转让定期存单市场补充资料：我国的大额可转让定期存单市场1986年试点上海交行，1989推向全国。对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。存单利率与同期银行存款利率基本相同，缺乏弹性目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者关于大额可转让定期存单问题的通知©2006DepartmentOfInvestment§5货币市场共同基金市场

一、共同基金的概念

将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。

①开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定

②封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。

©2006DepartmentOfInvestment§5货币市场共同基金市场二、货币市场共同基金的特点1、专家理财，分散投资2、投资于高质量货币资产组合3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4、受法律限制较少（因为不属于存款），比如可以不缴纳存款准备金。不受利率上限限制。©2006DepartmentOfInvestment§5货币市场共同基金市场三、货币市场共同基金的发行与交易案例：融通货币公募私募初次认购按面额进行实际上是投资者增持或退出基金的选择过程购买或者赎回价格所依据的净资产值是不变的所以衡量基金表现的标准是投资收益率©2006DepartmentOfInvestment§3货币市场共同基金市场四、货币市场共同基金的发展历史及发展方向

发展历史：最早出现于1972年，是为了规避Q条例对存款最高利率的限制部分优势仍然存在，如专家理财，但另一些优势正在被侵蚀。原因在于，没有获得政府向金融机构提供的存款保险承诺，同时管制在增加，与其他货币工具的收益差距在缩小。五、我国货币市场基金的发展

2003年12月10日，首批三只货币基金上市，华安，博时，招商。截至2006年3月7日，共有开放式货币基金34只。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场

一、短期债券的发行短期政府债券是政府部门以自己为债务人而发行的期限在一年以内的债务凭证①满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的②作为央行操作公开市场业务的工具

竞价方式：国库券拍卖方式非竞价方式：按竞争性投标的平均中标价格认购市场特征:风险小;流通性强;面额小;收入免税

荷兰式：单一价格，最低价中标美国式：多种价格，按各自申报价格认购©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场收入免税©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场二、国库券收益的计算

商业票据收益率与国库券收益率之间的关系

r(1-t)=rm

r

—商业票据收益率，t—税收率，rm—国库券收益率国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。实际年利率计算国库券收益率的三种方法：银行折现收益率真实收益率©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场国库券收益的计算

例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9818美元，计算其年收益率。A.银行贴现收益率算法（10000－9818）/10000*360/182=3.6%缺点：低估国库券真实收益率。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场B.真实收益率：复利法YE=〔1+(10000-P)/P〕365/t

–1〔1+(10000-9818)/9818〕365/182=3.74%C.等价收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意与贴现收益率公式的区别。YBE＝（10000－9818）×365/182＝3.71％所以，等价收益率是真实收益率的很好近似计算。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？

用真收益率方法计算，公式为则例中©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场三、我国的短期国债：

—国债的三种形态：实物国债，凭证式国债，记帐式国债

—实物国债图1981年从开始发行中华人民共和国国库券到1997年止，实物国库券正式退出了历史舞台，以后发行的国债没有实物国库券了©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府债券市场凭证式国债图样；从1994年开始发行凭证式国债前进返回本章答案第三章资本市场

资本市场（CapitalMarket）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。

第一节股票市场

一、股票的概念和种类

（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。

（二）股票种类

1.普通股（CommonStock）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东还具有优先认股权（PreemptiveRight）。普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。

第一节股票市场

2.优先股（PreferredStock）优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。第一节股票市场

优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：

(1)按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。

(2)按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。

(3)可转换优先股（ConvertiblePreferredStock）

(4)可赎回优先股（CallablePreferredStock）

第一节股票市场

二、股票的一级市场一级市场（PrimaryMarket）也称为发行市场（IssuanceMarket），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额

第一节股票市场

一级市场的运作过程（一）咨询与管理

1.发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）两类。

2.选定作为承销商的投资银行。

3.准备招股说明书。

4.发行定价。（二）认购与销售

具体方式通常有以下几种：1.包销。2.代销3.备用包销。第一节股票市场

三、股票的二级市场二级市场（SecondaryMarket）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（TheThirdMarket）和第四市场（TheFourthMarket）。第一节股票市场

（一）证券交易所证券交易所（StockExchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:1.公司制证券交易所。

2.会员制证券交易所。

第一节股票市场

1.证券交易所的会员制度

为了保证证券交易有序、顺利地进行,各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。第一节股票市场

2.证券交易所的上市制度股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:

(1)要有足够的规模；

(2)要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市；

(3)发行者的经营状况良好等等。第一节股票市场

3.证券交易所的交易制度交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(MarketMicrostructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。第一节股票市场

4.交易制度的类型根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。第一节股票市场

5.证券交易委托的种类证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：

(1)市价委托（MarketOrder）。

(2)限价委托(LimitOrder)。

(3)停止损失委托（StopOrder）。

(4)停止损失限价委托（StopLimitOrder）。第一节股票市场

6.信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。

(1)保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。

(2)卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。

第一节股票市场

(二)场外交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便第一节股票市场

（三）第三市场第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。

第一节股票市场

（四）第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接进行的证券交易。

第一节股票市场

四、股价指数为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：

1.样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；

2.计算方法要科学，计算口径要统一；

3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性；

4.指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。第一节股票市场

（一）股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。

1.简单算术股价平均数

其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。

第一节股票市场

2.修正的股价平均数

(1)除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数第一节股票市场

(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：由于，，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。第一节股票市场

3.加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：

第一节股票市场

（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。

第一节股票市场

1.简单算术股价指数计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。

(1)相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：

其中，表示第i种股票的基期价格，表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。

第一节股票市场

(2)综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：第一节股票市场

2．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：

以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。第一节股票市场

（三）中国主要的股价指数

1.上海证券交易所股价指数

(1)指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数：第一，

成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。第一节股票市场

(2)

采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。第一节股票市场

(3)选样原则上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。上证180指数样本股的调整方法上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。第一节股票市场

(4)计算方法上证指数系列均以“点”为单位。基日、基期（除数）与基期指数计算公式：

其中，调整市值=∑（市价×调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。指数的实时计算。第一节股票市场

2.深圳证券交易所股价指数

(1)指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。

(2)基日与基日指数：

(3)计算范围：

(4)成份股选取原则：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市规模。③交易活跃。

(5)计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算

第一节股票市场

第二节债券市场

一、债券的概念与种类

(一)债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。这些要素使得债券具有与股票不同的特征。（二）债券的种类债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：

1.政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括:

(1)中央政府债券

(2)政府机构债券

(3)地方政府债券第二节债券市场

2.公司债券：公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：

(1)按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。

(2)按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。

(3)按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。

第二节债券市场

3.金融债券金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低

我国上市债券一览2004年度债券发行情况

第二节债券市场

二、债券的一级市场（一）发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（NegativeCovenants）和肯定性条款（PositiveCovenants）。

案例：内蒙华电债券发行公告（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。（三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定期偿还（包括到期偿还）和任意偿还两种方式。

第二节债券市场

三、债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，不过上市债券比重很小。国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。

债券的交易场外交易市场是债券二级市场的主要形态。大多数债券在场外交易。债券价格波动幅度较股票为小。第二节债券市场

第三节投资基金

投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。一、投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念

通过发行基金股份或受益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。它具有以下几个特点：1.规模经营——低成本2.分散投资——低风险，但是不能降低系统性风险：3.专家管理——更多的投资机会

4.服务专业化——方便第三节投资基金

（二）投资基金的种类

1.根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，根据基金份额是否固定不变，基金又可细分为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end）两种。我国都是契约型基金。一个封闭型基金的例子一个开放式基金的例子开放式基金的认购与赎回2.根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。

3.根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。

4.按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八种。

我国基金一览我国基金风格

第三节投资基金

（三）投资基金的设立设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。

发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金

一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人

第三节投资基金

（四）投资基金的募集基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种

富国动态平衡：更新招募说明书第三节投资基金

后退退出返回本章答案（五）投资基金的运作与投资投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。按照净资产价值来认购或者赎回。开放型基金的运作投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。第三节投资基金

第四章外汇市场金融市场学©2006DepartmentOfInvestment教学指引：教学要求：本章要求学生了解外汇市场的概念、特点、功能和构成，掌握外汇交易方式以及汇率的决定教学要点：一、外汇和汇率的含义二、外汇市场特点与作用三、即期交易、远期交易、套汇、掉期，本章重点四、汇率的决定，本章难点©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述一、外汇与汇率

1、外汇：外汇（ForeignExchange）有广义和狭义之分。广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比如，外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）。©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述2、汇率所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation）和间接标价法（IndirectQuotation）。外汇汇率©2006DepartmentOfInvestment直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。©2006DepartmentOfInvestment间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述二、外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述三、当代外汇市场的特点

宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场外汇市场动荡不安政府对外汇市场的联合干预日趋加强金融创新层出不穷案例1©2006DepartmentOfInvestment外汇市场干预案例1为挫败国际投机者利用资金优势操纵汇市、股市和股指期市的行为，香港特区政府自１９９８年８月１４日起，在其后的１０个交易日内，动用１２０－１４０亿美元(１０００亿港元左右)的外汇基金，介入股票和股指期货市场，并大量吸纳蓝筹股和买入８月份股指期货多头部位，将股票指数推高了近１８％。在个股方面，此次港府干预股市以吸纳对恒生指数有重要影响的大盘绩优蓝筹股为主，如汇丰控股、香港电讯、中国电信等，其中仅汇丰控股就购入２．３９５亿美元。这一举措使港币联系汇率得以维持，保卫港币和股市的目标初步完成，这一行动也成为政府干预市场的成功案例©2006DepartmentOfInvestment§1外汇市场概述四、外汇市场的作用实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。提供外汇保值和投机的场所。二者区别在于前者关闭原先暴露的头寸，后者故意敞开头寸获取风险利润。©2006DepartmentOfInvestment当代外汇市场©2006DepartmentOfInvestment§2外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。©2006DepartmentOfInvestment§2外汇市场的构成外汇市场的参与者外汇银行外汇经纪人顾客中央银行©2006DepartmentOfInvestment外汇银行外汇银行（ForeignExchangeBank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。同业外汇交易占大比重。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。©2006DepartmentOfInvestment外汇经纪人外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。©2006DepartmentOfInvestment顾客顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。

©2006DepartmentOfInvestment中央银行各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。©2006DepartmentOfInvestment§2外汇市场的构成二、外汇市场交易的三个层次根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易：（一）银行与顾客之间的外汇交易。（二）银行同业间的外汇交易。（三）银行与中央银行之间的外汇交易。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式一、即期外汇交易定义：即期外汇交易（SpotExchangeTransaction），又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。交易惯例：即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。报价时同时报出买入价和卖出价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。报价的最小单位（市场称基点）是标价货币的最小价值单位的1%。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式交叉汇率的计算在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率的套算遵循以下几条规则：

如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式例如：假定目前外汇市场上的汇率是：US$1=€1.8100—1.8110US$1=JPY127.10—127.20

这时单位欧元兑换日元的汇价为：

€1＝JPY70.182—70.276

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式原则2：如果两个即期汇率都以美元做为计价单位，那么汇率套算规则是交叉相除。例子：£1＝US$1.6125-1.6135;AU$1=US$0.7120-0.7130英镑兑澳元汇率：£1=AU$(1.6125/0.7130)-(1.6135/0.7120)=AU$2.2616-2.2662©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式原则3：如果一种货币的即期汇率以美元做为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元作为单位货币，交叉汇率计算规则为同边相乘例子：US$1=€1.8100-1.8110;£1=US$1.7510-1.7520英镑对欧元汇率：£1＝€（1.7510×1.8100）－（1.7520×1.8110）©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式二、远期外汇交易基本原理：远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）是指买卖双方预先签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。在签订合同时候，除了缴纳10％保证金外，不发生资金转移。在远期外汇市场中，远期交易的预约时间按月计算，或者说远期交易的期限一般以月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、12个月不等，但通常为3个月。

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式远期交易目的：进出口商或者资金借贷者为了避免汇率风险外汇银行为了平衡远期外汇头寸（多头或者空头头寸）外汇投机者通过承担汇率风险来谋取投机利润©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式远期外汇的报价方式：一是直接报出远期外汇的具体数字，采用这种方法的国家有日本、瑞士等少数国家。如：银行直接报出美元兑日元的三个月汇率是123.33／124.33。二是只报出远期外汇与即期外汇的点数，即报出远期外汇的升水、贴水、平价。远期外汇升水是指远期汇率比即期汇率高，贴水是指远期汇率比即期汇率低。

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式远期汇率计算方法：在直接标价法下：远期汇率＝即期汇率＋升水（或者－贴水）；例如：人民币远期汇率升水2个基点，或美元汇率贴水2个基点，可表示为：US$1=RMB8.0210-0.0002=RMB8.0198在间接标价法下，远期汇率＝即期汇率－升水（或者＋贴水）例如:美元汇率升水2个基点。£1＝US$1.1785－0.0002=US$1.1783©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式判断远期升水还是贴水的规则:在直接标价法下，前面的点大于后面的点是贴水，前面的点小于后面的点是升水。在间接标价法下，前面的点大于后面的点是升水，前面的点小于后面的点是贴水。已知远期汇率两个数字，前面的点和后面的点相比“前小后大往上加”，“前大后小往下减”。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式例如：某年某月法兰克福市场：美元／马克即期汇率:1.4764／1.4784;三个月远期汇率:30／20.则：（1）判断升水、贴水：直接标价法下,30＞20为贴水

（2）三个月的远期汇率是：

1.4764

1.4784-0.0030-0.0020=1.4734=1.4764©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式远期外汇交易的约定交割时间有两种类型：(1)固定交割日。交易双方在成交时约定某一固定交割日期。例如：美进口商从德国进口机器价100万DM，6个月后付款，即期汇率DM1=0.533$，折合53.3万美元，如付款时DN1=US$0.6，美进口商付100万DM需60万美元，多付6700美元。为保证安全，买入六个月远期汇票，假如价为0.535，到期时以53.5万美元购入100万DM以支付，即以2000$的代价避免了67000$的损失，假若远期价小于0.533，不但避免了损失而且还赚了一笔。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式(2)选择交割日。客户可选择在成交日后的第三个工作日起的约定期限内的任何一个工作日，要求对方按双方约定的汇率进行交割。例如，一笔3个月的远期外汇交易，应于3月20回到期交割，如若做的是择期交易，即可由买卖双方规定一个交割期限，如在3月10日至20日内交割，在此期限内，可由客户自行选择交割日期。此业务是为了适应进出口商在贸易合同签订后，由于不可能预先知道确切的支付款项日期，又要尽量防范汇率变化的风险而出现的。如果只做远期业务，当付款日不是交割日时，又会受到汇率变动带来的损失。通过择期交易可选择与付款日一致的远期交割日，从而达到避免外汇风险的目的。©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式掉期交易（Swaptransaction）是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进交割期限不同的同种货币的一种外汇交易即期对远期：买进或卖出现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。例如，英镑与美元的即期汇率是1英镑=2.1012美元，若此时卖出100万英镑可得210.12万美元，同时在远期市场上按1英镑=2.0900的汇价，买进三个月的远期100万英镑。这就是即期对远期的外汇交易。

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式远期对远期，指对不同交割期限的期汇双方做货币金额相同而方向相反的两个交易。如：德国某银行在六个月后将向外支付500万美元，同时在一个月后又将收到另一笔500万美元的收入。市场汇率为：

即期：1美元＝2.1500／2.1510德国马克

一个月远期：1美元＝2.1450／2.1470德国马克

六个月远期：1美元＝2.1220／2.1250德国马克

如果进行远期对远期掉期交易，买入六个月远期(2.1250德国马克)，卖出一个月远期(2.1450德国马克)，则每美元可获净收入0.020德国马克。

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式套汇交易套汇是指利用不同市场的汇率差异，贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。又分两种，第一种是直接套汇，又称为两地套汇；第二种是间接套汇，又称三地套汇。直接套汇。例如，东京市场上汇率1美元=106.60/90日元，同时，纽约市场上汇率1美元=106.25/50日元。此时两地市场存在汇率差，套汇者就可以在东京市场以1美元=106.60的汇率向银行卖出100万美元，买进1.066亿日元，同时在纽约市场以1美元=106.50日元的汇率向银行卖出1.065亿日元，买入100万美元。这样，套汇者通过上述两笔买卖交易，可以获得10万日元的收益。

©2006DepartmentOfInvestment§3外汇市场的交易方式间接套汇也称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场的差异，同时在三个外汇市场上买卖外汇赚取差价的行为原则：将三地外汇市场的汇率均以相同标价法表示，然后同边相乘，若大于1，则可以套汇。例如：纽约市场：US$1=FRF7.0800/7.0815

巴黎市场：

GBP1=FRF9.6530/9.6540

伦敦市场：GBP1＝US$1.4325/1.4335将巴黎市场汇率表示成为间接标价法：FRF1=GBP0.10358/0.10359三地相乘等于1.050519>1。可以套汇。©2006DepartmentOfInvestment§4汇率的决定与变动一、汇率决定基础1、购买力评价：绝对购买力评价：R=Pa/Pb相对购买力平价：相对物价水平。汇率变动归因于相对货币购买力的变动。R1/R0=(Pa1-Pa0)/Pa0/(Pb1-Pb2)/Pb0©2006DepartmentOfInvestment§4汇率的决定与变动2、利率平价：利率差异决定汇率差异。高利率国家汇率即期低，远期高。解释短期波动。不能解释汇率决定的基础。前进返回本章答案第六章利率机制第一节利率概述一、固定收入金融工具与货币的时间价值按照利息支付方式，或者现金流产生的时间不同，可分为：简易贷款，例如商业贷款。特点：到期一次偿还本金和支付利息。即期末发生现金流。年金：养老金，租金，抵押贷款等。特点：在一段时间内有规律的收入或者支出固定金额的现金流。附息债券：定期支付固定利息，期末偿还本金。贴现债券：期末发生现金流第一节利率概述不同金融工具的比较：机会成本债券的期限长短以及支付方式会影响债券价值；计算各种金融工具利率水平现值与终值第一节利率概述二、货币时间价值：现值终值意义：实现在同一个时点上比较不同期限和现金流的资产的价值。明确投资的机会成本，有利于作出正确的投资决策。因为现金流的简单加总没有意义。第一节利率概述（一）简易贷款的现值和终值终值的计算公式如果一笔简易贷款的利率为r，期限为n年，本金P0元。那么，第n年末贷款人可以收回的本金和利息数额即相当于P0元n年期贷款的终值（FV）：

第一节利率概述现值的计算公式如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表终值，n代表年限，那么计算公式如下：

第一节利率概述二、普通年金的现值计算公式

其中,A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的时期数。

计算普通年金现值的例子例如，某甲赢了一项博彩大奖，在以后的20年中每年将得到5万元的奖金，一年以后开始领取。