资料(中央银行模拟)

央行独立性：中央银行独立性就是指中央银行在履行制定与实施货币政策职能时的自主性，即如果一国的中央银行可以"不接受来自政府的指令、亦不必与政府协商，而无条件的拥有自主决定维持或变更现行货币政策的权力”，那么这一中央银行便具有充分的独立性。中央银行的独立性问题，实质上是中央银行与政府的关系问题。央行独立性的讨论源于欧美等国对历次恶性通货膨胀成因的反思。在第一次世界大战之前，中央银行拥有较强的独立性，较少受到玫府干预。第一次世界大战期间，一些参战国的政府开始通过中央银行增发纸币以满足军费开支。战争结束后，一些国家继续沿袭战时做法，通过增发货币来推动本国经济增长，结果酿成恶性通货膨胀。在一战之后，各国吸取沉痛教训，大都主张保持中央银行独立运行原则。央行独立性(CentralBankindependenee)的学术研究最早见于美国经济学家欧文•费雪在其1930年出版的《利率理论》，其涵义为央行在货币政策制定过程中不受政府干预，目的在于防止政府将财政赤字货币化而造成恶性通货膨胀。中央银行独立性的重要性1•遏制通胀的重要性。政府在执行经济政策时，往往容易从短期利益出发，扩大财政支岀，加大政府消费和公共投资,从而增加通货膨胀的压力。大量相关研究也表明,中央银行独立性强弱与通货膨胀率高低密切相关。从发达国家的经验看，中央银行受到政府操纵的国家的平均通货膨胀率要比中央银行具有高度独立性国家高。如中央银行独立性非常高的德国和瑞士，平均通胀率在3.1%，而中央银行独立性比较低的澳大利亚和新西兰，平均通胀率则在7.5%。2•提高中央银行信誉和透明度。按照货币经济学理论,中央银行采取的货币政策往往会造成动态不一致的后果。中央银行为了增加产出而采取通胀政策，而公众预期到货币当局采取通货膨胀政策，均衡的结果是通胀而没有产出提高。为解决这种动态不一致，就需要给予中央银行制定政策的独立性，提高中央银行的信誉和制定政策的透明度。此外，中央银行的业务具有较高的专业性和技术性，其管理人员必须具有熟练的业务、技术和制定货币金融政策，调节货币流通的经验。政府对央行在制定货币金融政策过程中的不正确干预会导致整个经济陷入困境。3•加强金融监管,稳定经济和金融的需要。美国金融危机后，中央银行金融监管的职能逐渐凸现出来，收到越来越多国家重视。为了有效降低金融系统的风险，提高金融系统的运行效率，需要中央银行独立的实施金融监管职能。此外，政府与中央银行的地位不同，因而在考虑经济政策的侧重点上存在差异。政府较多地考虑就业、社会保障等社会问题,中央银行较多考虑货币稳定的经济问题。政府往往推行赤字财政政策以刺激有效需求和增加就业，结果往往导致通货膨胀,中央银行的首要任务是稳定货币，如果市场银根偏松，就会出现通货膨胀的危险，需要采取紧缩货币政策，提高利率，以遏制通货膨胀。这时中央银行不应仍维持低利率政策以利于财政筹措资金。中央银行独立性与通货膨胀的关系人们普遍认为中央银行独立性较高国家的通货膨胀水平比中央银行直接受政府控制的国家低一些。为什么央行的独立性会带来较低的通胀率?对于这一问题，理论界给出了三种答案：基于公共选择学说的答案，基于萨金特(Sargent)和华莱士(Wallace)的分析得出的答案，以及基于货币政策的短期和长期不一致的问题得出答案。根据公共选择理论的观点，货币当局承受的强大政治压力使它根据政府的偏好行动。货币紧缩会给政府的预算状况带来负面的影响，如暂时的经济降温带来的税收减少，铸币税收入可能的减少，公债利率的短期上升都会使财政赤字增加。因此政府偏好松的货币政策。第二种解释中央银行独立性有助于降低通货膨胀的理论，是萨金特和华莱士首先提出来的。他们将政策当局和货币当局作了区分。如果财政当局居主导地位，也就是说，货币当局无法影响政府财政赤字的大小，则货币供应量就成内生变量。当公众无法或不愿意再吸收新增的政府赤字时，由于政府预算约束的限制，货币当局将被迫通过增发货币来融通政府赤字。反之，如果货币当局居主导地位，财政当局就会被削减赤字(或拒付部分债务)。央行越独立，央行被迫增发货币融通赤字的可能性就越小，这一理论与央行的信用独立性有关。第三种有关央行独立性的理论建立在短期和长期的不一致问题上。为将来某个时期所制定的计划，在目前看来可能是最好的，但当该时期真正到来时，可能就不是最佳选择了，这时，短期和长期的不一致就发生了。央行独立性可能减小大选前对货币政策的人为操纵。如果这样，央行独立性可以带来更稳定的货币增长，并减少通货膨胀的变动。另外，还有一些其他理论也解释了为什么中央银行独立性可以减少通货膨胀的波动。执政党不仅努力尽可能长期执政，同时当选的党派还要为他们的选民谋取利益。有证据表明，失业率和通货膨胀的情况与政府的政治倾向呈系统相关，而相对独立的央行则不会因新政府的上台改变其政策，从而降低通货膨胀的变化。弗里德曼对中央银行独立性影响通货膨胀变化率给出了自己的解释。弗里德曼认为，之所以在不同国家之间，或某段时间的某个国家，通货膨胀水平和通货膨胀变化之间存在着正的相关性，是因为政府可能会在短期内追求实现高就业和高产出目标，从而引发高通货膨胀，然而这样又会使政府面临避免货币贬值的巨大压力。有关学者重新考察了66个国家在1955—1985年间通货膨胀率和通货膨胀变化的数据，结果证明，通货膨胀水平和通货膨胀变化之间确实显著正相关。中央银行独立性与货币政策的关系中央银行独立性问题不仅涉及是否赋予中央银行以更高的自主权,更需要明确中央银行的责任。在这种制度安排下,中央银行的首要职责是通过独立的货币政策操作来维护物价稳定一既要对通货膨胀承担责任，也要对通货膨胀承担责任，从而彻底改变了有关官员在履行制定与实施货币政策方面的随意性。在货币政策操作方面，这种制度安排具有其他制度不具有的高透明度性一中央银行不仅要明确宣布具体货币政策目标，而且还要对所进行货币政策选择进行详细的说明。这样，就能够使社会公众清楚地了解货币政策的走向。一般的社会公众是合理的政策选择的最好监督人，一旦中央银行与政府明确宣布了具体的货币政策目标，任何没有正当理由而未实现调控目标的现象都意味着中央银行存在着失职行为，并将因此受到惩罚。为了避免这种现象的发生，中央银行有关官员必然要竭尽全力地履行其职责。另外，由于社会公众对货币政策目标以及各种政策调整的依据都有一个清楚的理解，这样就提高了人们对政策效果的信任程度(政策的可信度)。历史经验表明，保证货币政策的独立性有利于中央银行实现保持货币币值稳定的基本目标。中央银行独立性的独立程度自有中央银行以来，独立性一直是争论的热点，大致有三种观点：①完全的独立性。该理论认为货币政策及相应的货币稳定是一个复杂的问题，应由独立的权威机构来掌管，以免受政治利害或私利的支配。②完全没有独立性，他们认为政府是民选的，管理这个国家，更何况货币问题？而且中央银行与政府的目标基本一致，财政政策和货币政策必须相互协调。③相对独立性。大多数人持此种观点，即中央银行与政府保持相对独立性，而且认为这种独立性还应随不同的制度安排和不同时期的政治经济状况而变化。从很多角度看，例如：法律赋予中央银行的职责、中央银行领导人的任命、中央银行与财政部关系、中央银行资本所有权等等方面，大多数国家的中央银行对于政府的独立性不是绝对的，而是相对的。所谓相对独立性就是有限制的独立性、在一定范围内的独立性。央行与政府的使命是共同的，都承担了经济增长，稳定物价与增加就业等义务。因此，中央银行政策目标不能背离国家总体经济发展目标。央行必须与政府密切配合，并受政府的监督和指导，而不是凌驾于政府之上，或者独立于政府体制之外自行其事。随着垄断资本对于国家干预的加强，政府对经济和金融领域的干预也不断加深。加上中央银行公开市场业务的不断扩大，央行必须在政府制定的总的经济政策目标下制定自己的政策,另一方面，央行有其特殊性，它不同于一般的行政管理部门,它有权独立制定货币政策，在管理金融调节经济方面必须具有相对的独立性。流动性陷阱概述流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说,指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率,使得货币政策失效。流动性陷阱的现代解释：流动性滞存主要包括：（1）、居民和企业的现金窖藏；⑵、银行的存差。银行的存差部分可以变为国债和在中央银行的存款。国债部分可通过政府支出花出去，用于实体经济部门，而在中央行存款的部分则只能滞存于银行系统内。至于企业和居民的现金窖藏，则明显是流动性滞存。窖藏还有另一种形式，就是当银行存差过大时，银行为减轻存款利息负担，会降低居民和企业在银行存款的利息率，进一步取消存款利息，甚至对存款收费。在银行不是通过贷款，而是直接通过存款来获益的情况下，就相当于存款者通过银行来窖藏现金，这与租用银行保险箱类似。这时，银行成了吸收资金的“黑洞”。真正的流动性陷阱就出现了。流动性陷阱分析在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币一经济增长（包括负增）原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时（假定赏币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。根据凯恩斯的理论，人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成。在流动性陷阱下，人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增加货币供应量就无法影响利率。如果当利率为零时，即便中央银行增加多少货币供应量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当利率为零时，货币和债券利率都为零时，由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有任何债券。在这种情况下，即便增加多少货币数量，也不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用状态。货币需求的利率弹性为无穷大的情况。在以利率为纵轴，货币量为横轴的平面座标图上，可以用货币需求曲线上与某一最低限度利率水平相对应的一段平行于横轴的曲线来描述流动性陷阱。出现这种情况，增加的货币供应量将完全被投机性货币需求吸收，不再会引起利率的下降和投资的增加。这是英国经济学家J.M.凯恩斯首先提出的，但将其命名为流动性陷阱的则是英国经济学家D.H.罗伯逊。凯恩斯认为，人们对货币的需求，同时受交易动机、谨慎动机和投机动机支配，就是说，它既是国民收入的函数，也是利率的函数。由于利率的不确定性将造成债券价格升降，人们便有机会在持有债券和持有货币之间进行选择。当市场利率降低(债券价格提高)，且低于某种“安全水平”时，人们预期未来利率将上升(债券价格下跌)，从而愿意多持有货币。反之，人们就会少持有货币而多购买债券。上述对持币动机及对货币需求的解释，实际上并未超出古典学派的视野。不同的是，凯恩斯在此基础上进一步指出了一种特殊的情况即当利率降至某种水准时，则根据上述理由，灵活偏好可能变成几乎是绝对的；这就是说，当利率降至该水准时，因利息收入太低，故几乎每人都宁愿持有现金，而不愿持有债务票据。此时金融当局对于利率即无力再加控制。他认为，金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地加以调节；利率降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。流动性陷阱图流动性陷阱的存在，意味着运用货币手段来解决经济萧条问题可能是无效的。这一结论动摇了古典学派的理论根基。因此，围绕流动性陷阱问题，西方经济学界争论很大。凯恩斯学派代表人物之一，美国经济学家J.托宾在其早期论文中，曾运用若干资料证明了流动性陷阱的存在，并明确得出货币政策不如财政政策有效的结论。然而，另两位美国经济学家M.布隆芬布雷纳和「迈耶同样进行了实证研究，却得出流动性陷阱并不存在的结论。货币主义代表人物M.弗里德曼则持某种折衷态度。一方面，他否定有流动性陷阱存在；另一方面，他又认为市场利率不可能无限降低，因为人们需要以货币来替代其他金融资产的普遍愿望会使利率的下降有一个最低的限度。经济陷入流动性陷阱的特点从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点：整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。货币需求利率弹性趋向无限大。面对量化宽松政策中国该如何应对?首先，要对货币政策作出适当调整，一方面，给市场补充一定的流动性，另一方面，加大减税力度。要充分利用QE3可能对市场和经济产生先扬后抑作用的特点，对中国的货币政策作出适当调整。一方面，给市场补充一定的流动性，把“池子”中的水放满一些，避免变成热钱的“蓄水池”。另一方面，加大减税力度，给企业、特别是实体中小企业减税，让企业做好充分的应对准备。同时，尽快调动万亿财政资金结余，扶持实体企业发展，帮助中低收入阶层抵御可能的通胀影响。［详细］其次，要适度启动人民币贬值，以避免对出口造成更大的影响。美国第三轮量化宽松政策推出，必然会带来人民币的新一轮升值，对出口造成更加严重的影响。所以，如何主动地适应市场变化，让人民币适度贬值，是应对QE3最有效的手段，也是确保出口不进一步受到影响的重要内容。［详细］第三，采取有效措施，防止通货膨胀发生。一旦美国第三轮量化宽松政策全面发挥作用，输入型通货膨胀很难避免。因此，必须及早采取措施，与民众生活密切相关的商品，一定要确保不大幅度涨价，以防止通货膨胀发生。［详细］第四，要加快调整外汇储备和投资结构。美国第三轮量化宽松政策出台，中国购买美国债券的外汇资产将进一步缩水。所以，必须加快调整外汇结构，有计划、有步骤地抛售一部分美国债券。同时，让渡一部分外汇给企业进口先进设备、技术和原材料等，以保持外汇不出现严重贬值［详细］第五，要积极稳妥地进行固定资产投资。金融企业要在积极支持“铁公基”投资、稳定经济增长的同时，避免伤害实体经济和实体产业，要确保实体经济和企业的信贷投放不受影响，不受挤压［详细］第六，从长远来看，还应积极推进人民币国际化，最终实现人民币成为主要国际储备货币。从我国长远发展战略角度思考，要应对量化宽松货币政策的冲击和减少美元本位制的危害，我国就必须积极推进以人民币国际化为核心的区域货币金融合作，最终实现人民币成为主要国际储备货币，实现国际货币体系的多元化。人民币国际化是中国参与改革和创建国际货币体系的惟一正确道路。［详细］定量宽松货币政策：简介在经济学上，''定量宽松〃指央行直接向市场注资的一种货币政策手段。之前，日本、英国的央行因为利率已降无可降，已经在采取这一手法。西方一些经济学家认为，所谓'定量宽松〃，其实就是央行开动印钞机器的一种委婉说法，因为美联储需要印钞票来购买这些国债。原理近几个月全球利率大幅下降，央行为刺激消费者以及企业增加支出大幅下调了利率。随著借贷成本日益接近于零以及经济活动未见明显改善，政策制定者的目标通过一种叫做定量宽松的工具开对准长期利率。简单地说，该工具原理如下：1.央行创造一定量的新货币，然後用它在公开市场买入政府债券2.政府将债券卖给央行後就有了更多的现金，然後它们就可以向外贷款。因为债券收益率现在下降，把钱以更高的利率借给个人或机构而不是政府就具有了更大的吸引力，从而刺激信贷流向私营部门，促进经济活动。措施：第一，大规模直接购买国债和由政府资助企业所发行的证券，以便影响收益率水平，从而起到刺激总需求的作用；第二，进一步购入其他证券，如非政府资助企业抵押贷款支持证券和商业房产抵押贷款证券等；第三,向金融市场的特定领域注入流动性。如最近出台总计达8000亿美元的面向机构、住房抵押贷款支持证券及消费者信贷市场的支持项目能绕过不愿借贷的银行，直接将资金注入特定市场。影响：美国及英国经济受定量宽松政策的影响可能最大，因为它们的经济不像日本以及瑞士那样依赖出口。它们的央行买入政府债券将增加流动性，这应该会帮助解冻信贷市场，刺激消费者以及企业增加支出。美国财长盖特纳就称，为摆脱衰退，我们需要银行再次冒一下风险为企业提供信贷。如果信贷门槛降低，房屋市场可能筑底，这将刺激需求，结束房价下跌的局面。另外，清除银行资产负债表上的有毒资产将帮助缓解市场担忧，并且应该会增加银行系统的稳定性，刺激风险偏好。美股近期在美国财政部宣布有毒资产清理计划後升至6周来的高点就说明了这一点。房屋市场以及股市反转将提升消费者信心，後者已经开始改善，3月密歇根消费者信心自56.6升至57.3就说明了这一点。如果市场的乐观情绪上升，国内需求增加，企业可能会结束裁员，重新增加人手。这对美国经济将是一个利好消息。量化货币宽松政策量化货币宽松政策量化货币宽松政策(quantitativeeasingmonetarypolicy)，俗称“印钞禁”，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力量化货币宽松政策-作用量化宽松货币政策是一把双刃剑，实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧张状况，有助于经济恢复增长。量化宽松政策在刺激经济走出通缩方面的作用可以从两个方面来体现：一是低利率有利于企业将成本维持在低位，也有利于促进消费，从而对经济增长起到积极的推动作用；另一方面，充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本银行业无需担忧流动性问题，可以在化解不良贷款问题上采取较为主动的行动，推动金融业乃至其他产业的结构重组。量化货币宽松政策-政策特征与传统的货币政策相比，量化宽松货币政策是“非常规”的货币政策，主要表现为中央银行在迅速将政策利率（基准利率）降低至历史低点或接近于零后，通过创新货币政策工具，直接增加市场流动性供给，以有效遏制经济金融危机的恶化、蔓延。（一）传统货币政策的传导机制传统货币政策是指为实现特定的货币政策目标，中央银行运用货币政策工具，吞吐基础货币，调节货币供给量，引导市场利率，影响消费和投资，乃至社会总需求，调控经济运行态势。上述传导机制可简要描述如下：中央银行—货币政策工具—基础货币—货币供给量—市场利率—投资、消费—社会总需求—货币政策最终目标。传统货币政策有效传导的核心环节是市场利率。在市场经济条件下,中央银行主要运用价格型政策工具——政策利率（基准利率），影响市场利率，调控投资和消费。如一般情况下，美联储就是通过调节政策利率（即机构间的隔夜拆借利率）,影响市场利率，实现调控目标；传导机制表现为：美联储宣布政策利率——通过公开市场操作—调节货币供给——保证政策利率在市场中得以实现—影响市场利率—调控消费和投资。一般而言，中央银行的政策利率对市场利率具有很强的影响力。但当岀现流动性陷阱后,政策利率工具的运用就会失灵、无效。主要表现为：随着经济金融形势恶化并不断加剧，与货币资产相比，其他资产的流动性将会更差，社会公众更倾向于增持高流动性的货币资产而放弃其他资产，导致货币需求远大于货币供给，岀现了货币需求黑洞，称之为流动性陷阱。面对流动性陷阱，从理论上说，中央银行虽然可以通过不断下调政策利率，扩大货币供给，影响市场利率，实现货币政策目标，但在实践中却并非如此。因为政策利率是名义利率，其下限最低为零，中央银行无法将政策利率下调至低于零的水平。中央银行在连续下调政策利率至最低水平，即政策利率为零后，已无下调空间，但其之前由政策利率下调后所增加的货币供给仍不足以改变货币需求远大于货币供给的格局，政策利率就失去了对市场利率的影响作用，进而失去了对投资和消费的调控功能，也就是说政策利率工具出现了失灵、失败的现象，标志着以政策利率为主体的价格型货币政策工具失效，说明货币政策并不是万能的。（二）量化宽松货币政策的重要特征2007年以来，国际金融危机爆发，并不断恶化蔓延。受此影响，资产价格大幅下降、资产价值严重缩水，市场悲观情绪弥漫，金融机构核心指标恶化，流动性严重不足、社会民众的投资需求和消费愿望也迅速萎缩，经济增长率呈现“自由落体式”下滑。这说明，传统货币政策已面临流动性陷阱，需要实施数量型货币政策解决上述问题。正是基于此，以美联储为代表和领头羊的中央银行在迅速将政策利率（基准利率）降低至历史低点或接近于零后，突破传统，大量创新货币政策工具，积极实施量化宽松货币政策，救助濒临破产的金融机构、释放大量流动性、解决财政刺激经济资金不足等问题，有效地防范了系统性风险、提振了市场信心，遏制了投资、消费和经济的快速下滑趋势。量化宽松货币政策的首要特征是，面对流动性陷阱，主要经济体的中央银行在较短的时间内，迅速将政策利率（基准利率）降低至历史低点或接近于零的水平。从政策利率工具的角度分析，可以说量化宽松货币政策所要解决的问题是，在传统货币政策工具——政策利率开始失效的情况下，如何进一步发挥货币政策的作用。流动性陷阱的出现，意味着传统货币政策工具中的价格型政策工具已无法发挥作用，需要运用数量型政策工具，实现货币政策的目标。正是基于此，将主要经济体中央银行创新“非常规”货币政策工具，释放大量流动性，遏制经济快速下滑的货币政策称为量化宽松的货币政策。第二个重要特征是，创新大量货币政策工具。鉴于传统的货币政策工具已无法发挥作用，主要经济体中央银行开始突破传统，大量创新货币政策工具，如购买资产抵押证券（MBS）、设立商业票据融资便利（CPFF）、购买长期国债等，实现货币政策目标。正是因为创新了大量货币政策工具而呈现浓厚的“非常规”色彩，彰显了量化宽松货币政策与传统货币政策的区别。第三个重要特征是，量化宽松货币政策要完成的任务有别于传统货币政策。文前分析表明，传统货币政策的任务是，在市场经济条件下，中央银行通过运用政策利率工具，影响市场利率，调节投资和消费，实现货币政策目标，其核心环节是运用政策利率工具，影响市场利率。量化宽松货币政策要完成的任务：首先是中央银行履行“最后贷款人”职责，救助濒临破产的金融机构，防范系统性金融风险，维护金融稳定。二是购买金融机构和社会民众的有价证券，直接向市场注入大量流动性，有效化解市场流动性不足的问题。三是购买长期国债，解决财政刺激经济资金（财政支出